L'Oro non finisce mai di stupire, quali asset sono i migliori da seguire?

Il prezzo dell'oro ha raggiunto livelli record nei primi tre mesi del 2024. Il 2 gennaio, quanto il prezzo era a 2.041,20 dollari l'oncia, il metallo giallo stava superando i massimi precedenti stabiliti a dicembre 2023.

L'oro è rimasto in un intervallo limitato per i primi due mesi dell'anno, mantenendosi sopra il livello di 2.000 dollari USA fino a quando non ha brevemente rotto il supporto a metà febbraio, scendendo al minimo trimestrale di 1.991,98 dollari USA il 13 febbraio. 

Seguendo questo minimo, l'oro ha iniziato una lenta risalita verso l'inizio di marzo, raggiungendo infine un massimo trimestrale di 2.251,37 dollari USA il 31 marzo. 

Da allora l'oro ha continuato a muoversi, superando brevemente i 2.400 dollari USA il 12 aprile. Perchè continua a salire? 

L'acquisto da parte della banca centrale compensa i flussi in uscita dell'ETF Un'area degna di nota nel panorama degli ETF è la regione asiatica. Gli ETF asiatici, sebbene più piccoli di quelli degli Stati Uniti e i mercati europei sono positivi in termini di flussi netti da inizio anno. 

Con gli ETF che continuano a registrare deflussi, penso che ci sia un nuovo acquirente sul mercato, uno che è così interessato all'oro fisico. Questo potrebbero essere i fondi sovrani che si uniscono a banche centrali, altre istituzioni o altri player con tasche profonde che non si preoccupano molto del prezzo, decidendo che è giunto il momento di coprirsi con l'oro.

I dati di WGC per il primo mese dell'anno indica che la domanda cinese di oro all'ingrosso è balzata a 2,71 MT a gennaio, la più forte di sempre per quel mese. Mentre una parte dell'oro è probabilmente destinata ai mercati della gioielleria, dove la domanda rimane alta nonostante l'elevato prezzo dell'oro, il ribasso ha quindi aumentato la domanda di lingotti e monete.

Il fattore Cina

Gli acquisti da parte degli investitori cinesi sono continuati fino a febbraio, poiché la stabilità dei prezzi ha contribuito a prendere un ulteriore 127 MT dalle scorte di Shanghai Gold Exchange; ciò supera la media mensile di 118 MT negli ultimi 10 anni. 

Anche se gli acquisti sono stati forti nei primi due mesi del 2024, i mercati all'ingrosso e degli investimenti si stanno spostando verso quella che è tradizionalmente una parte lenta dell'anno, il che, insieme ai prezzi record dell'oro, potrebbe frenare gli acquisti.

Il sentiment degli investitori è stato riaffermato più avanti nel mese, quando la Fed si è riunita dal 19 al 20 marzo. Con un'inflazione più alta del previsto, a Febbraio, la banca centrale ha mantenuto il suo tasso di riferimento al 5,25-5,5 percento. 

Questo sentimento rialzista ha contribuito a contenere i deflussi degli ETF occidentali sull'oro, con il Nord America che ha visto afflussi di 4,8 MT a marzo. Il pull back globale è arrivato a 13,6 MT, con le perdite maggiori provenienti dal Regno Unito, dove una sterlina debole ha limitato il potere d'acquisto e i trader hanno venduto le partecipazioni per realizzare profitti mentre l'oro ha raggiunto prezzi record.

Le perdite europee sono arrivate a 2,2 MT. In termini più ampi, Vedo le condizioni per un più ampio interesse globale per l'oro. Questo perchè le banche centrali continuano ad essere acquirenti significativi e i rischi geopolitici e le incertezze globali spingono gli investitori verso la sicurezza percepita dell’oro.

L'ambiente attuale sottolinea l'importanza dell'asset strategico per la diversificazione del portafoglio e la mitigazione del rischio. Pertanto, sebbene possa esserci stata una percezione di disinteresse da parte dell’Occidente nei confronti dell’oro, gli sviluppi recenti indicano una domanda sostenuta e ampia per il metallo prezioso. L'andamento del prezzo dell'oro deve ancora aumentare. 

Cosa riserva il futuro all'oro nel 2024?

Mentre il secondo semestre dell'anno è appena iniziato, il metallo giallo ha già fatto alcuni guadagni importanti. L'oro continua a muoversi e ha anche superato i 2.500 dollari per la prima volta in assoluto.

I nuovi massimi coincidono con le crescenti tensioni in Medio Oriente e le ricadute di un attacco  israeliano sui lavoratori stranieri a Gaza il 1 aprile. L'inizio di aprile ha visto un'escalation nella guerra tra Russia e Ucraina, con nuovi attacchi a Kiev e altri obiettivi al di fuori di Donetsk.

Mentre l'oro è tradizionalmente considerato un rifugio sicuro durante i periodi di tensione geopolitica, sono convinto che la natura in corso del secondo conflitto ha causato un evoluzione di sorta per gli investitori. A meno che uno dei secondi conflitti non si diffonda, non credo che nessuno dei due avrà un grande impatto sull'oro. Fanno parte del nuovo normale livello di radiazione politica.

Come accennato, un forte slancio è proseguito da marzo, consentendo al metallo giallo di superare i 2.400 dollari a metà aprile. I suoi guadagni sui prezzi sono stati influenzati da vari fattori, tra cui i continui acquisti da parte delle banche centrali, la forte domanda da parte degli investitori al dettaglio cinesi e un migliore sentiment da parte degli investitori occidentali, che hanno contribuito a contenere i flussi in uscita dai fondi negoziati in borsa (ETF) sull'oro.

Le banche centrali sono state forti acquirenti di oro nel primo trimestre, acquistando 289,7 tonnellate metriche (MT), in linea con i numeri del 2022 e del 2023. Turchia, Cina e India hanno seguito la strada, con acquisizioni rispettivamente di 30,12 MT, 27,06 MT e 18,51 MT.

Questo tendenza all'acquisto è continuata all'inizio del secondo trimestre, con le banche centrali che hanno aggiunto 33 MT alle proprie riserve collettive ad aprile. La Turchia ha effettuato acquisti per l'11° mese consecutivo, aggiungendo 8 MT alle proprie offerte ad aprile, mentre la Cina ha registrato una drastica riduzione, acquistando solo 2 MT, saremo al di sotto della sua media di 1,8 MT negli ultimi 17 mesi.

Previsioni sull'oro nel secondo trimestre del 2024

Sebbene i dati completi per maggio non siano disponibili questa volta, i rapporti indicano che la Banca Popolare Cinese ha sospeso gli acquisti di oro per la prima volta in 18 mesi. Allo stesso tempo, gli analisti hanno notato che la banca centrale cinese è sta effettuando acquisizioni non dichiarate del prezioso metallo da qualche tempo.

C'è anche la speculazione che la banca centrale cinese riprenderà ad acquistare una volta che l'oro sisarà allentato dai massimi recenti. A partire da aprile, l'oro della Cina come riserve ammontavano a 2.265 MT, pari al 4,9 percento delle sue disponibilità in valuta estera.

Guardando al futuro, un sondaggio della banca centrale dal World Gold Council indica che l'ondata di acquisti non è ancora finita, con il 29% dei 70 intervistati che affermano di voler continuare ad aggiungere oro alle proprie riserve nel corso del prossimo anno.

Quali sono i migliori asset da comprare

Wheaton Precious Metals Corp (WPM)

Wheaton Precious Metals è una società canadese che trasporta oro e altri metalli preziosi. Stipula accordi di acquisto con le miniere e poi vende l'oro. Poiché WPM non estrae effettivamente oro, i suoi guadagni tendono a essere più stabili rispetto alla maggior parte delle azioni aurifere. Mi aspetto aumenti marginali dell'EPS annuale nei prossimi cinque anni. Ciò include una piccola diminuzione dell'1,8% nel 2023 e un previsto aumento dell'EPS del 14,5% nel 2024.

Ha un grado di salute finanziaria di "A" da Morningstar e un coefficiente di solvibilità molto forte. Il titolo ha avuto prestazioni ammirevoli negli ultimi cinque anni, con un rendimento del 196,4% e del 19,5% nell'ultimo anno, nonché un rendimento da dividendi dell'1,3%.

In un mercato dell'oro in forte espansione, Wheaton Precious Metals emerge come un investimento di spicco grazie al suo esclusivo modello di streaming. A differenza delle società minerarie tradizionali, WPM trae vantaggio dall'aumento dei prezzi dell'oro e dell'argento senza i rischi operativi.

Grazie a un portafoglio diversificato di asset e a una politica di dividendi progressiva, WPM offre un potenziale di crescita costante e solidi rendimenti per gli azionisti. Nonostante la valutazione apparentemente elevata, le prospettive a lungo termine di WPM restano rialziste, soprattutto alla luce delle attuali incertezze economiche e dei potenziali tagli dei tassi.

Per gli investitori che desiderano esporsi ai metalli preziosi, ritengo che WPM si distingua come una scelta vincente nell'attuale panorama di mercato. Leggermente sopravvalutata, ma sempre ottima. 

Negli ultimi 10 anni va sottolineato il titolo non è mai riuscito a superare l'indice, ma è andato a braccetto. 

Alamos Gold Inc. (AGI)

Alamos Gold. (AGI) è un produttore canadese di oro a media capitalizzazione, con una delle storie operative più impressionanti degli ultimi anni. La società ha pubblicato i suoi risultati del secondo trimestre del 2024 il 1° agosto. 

La performance del prezzo delle azioni di Alamos Gold è stata eccellente negli ultimi 3 anni, con un aumento del 122%, dove il titolo ha superato l'oro, il VanEck Gold Miners ETF (GDX) e la maggior parte dei peer con un margine decente. Il titolo è anche aumentato del 30% da inizio anno, anche se la performance relativa non è stata così estrema nel 2024.

Alamos Gold è una delle più impressionanti società di estrazione dell'oro in circolazione. In futuro, 3 miniere su 4 si trovano in Canada e tutte e 4 le miniere sono operazioni relativamente a basso costo, anche se potrebbero volerci ancora alcuni trimestri per far funzionare Magino in modo più fluido.

Con un EV/EBITDA lungimirante di 9 e un Price to Earnings di 20, il titolo potrebbe non essere molto economico. Tuttavia, Alamos Gold è un'azienda di qualità e c'è molta crescita organica incorporata in questa azienda. Quindi, mi aspetto che la produzione sarà ben al di sopra dei livelli attuali in pochi anni, pur rimanendo un produttore a basso costo. Quindi, considero ancora Alamos Gold un buon acquisto per chiunque voglia un'azienda di estrazione dell'oro di qualità nel proprio portafoglio.

Per tutte e due le aziende, attenderei una discesa di almeno il 10% prima di fare un acquisto con una piccola porzione. 

Nike (NKE) è davvero una super Value o ci vorranno anni per recuperare ciò che sta perdendo?

Considero Nike il leader del mercato dell'abbigliamento sportivo e credo che si riprenderà dalle attuali sfide, come la mancanza di innovazione recente e la debole domanda di abbigliamento sportivo nei mercati chiave. Il mio ampio punteggio di fossato si basa sul suo asset di marca immateriale, poiché credo che manterrà prezzi elevati e genererà profitti economici per almeno 20 anni. Nike, il più grande marchio di calzature sportive in tutte le principali categorie e nella maggior parte dei mercati, domina settori come la corsa e il basket con stili di scarpe popolari. Sebbene affronti una concorrenza significativa, io penso che abbia dimostrato per un lungo periodo di poter mantenere quote e prezzi.

Bill Ackman ha recentemente effettuato un grande acquisto di azioni Nike (NKE), per un valore di 229 milioni di dollari. Si tratta di una quota piuttosto grande, pari a circa il 2% del capitale di Pershing Square, rendendo Nike il loro ottavo investimento più grande. Ackman è uno dei guru con un track record incredibile.

Tutti gli altri sette investimenti hanno grandi rendimenti (tra il 40 e il 170%; si noti che Chipotle ha avuto uno stock split 50-1). Inoltre, il suo prezzo medio di acquisto era di 92,94 $ e le azioni ora sono circa 85 $, quindi forse possiamo acquistare le azioni ancora più a buon mercato. Quindi ho deciso di approfondire Nike.

Nike, Inc. è una delle principali aziende mondiali nel settore dell'abbigliamento sportivo, specializzata nella progettazione, produzione e commercializzazione di una vasta gamma di prodotti sportivi. Ecco una panoramica delle principali attività di Nike:

1. Abbigliamento e Calzature Sportive:

   • Prodotti: Nike è nota per le sue linee di abbigliamento e calzature sportive, che includono scarpe da corsa, scarpe da basket, abbigliamento per il fitness, e abbigliamento casual. Le sue scarpe, come le Air Max, Air Jordan, e le Nike Free, sono iconiche nel mondo dello sport e della moda.
   • Tecnologie: L'azienda investe molto in ricerca e sviluppo per introdurre nuove tecnologie, come Flyknit, Air Sole e Dri-FIT, che migliorano le prestazioni sportive.

2. Attrezzature Sportive:

   • Prodotti: Nike produce anche attrezzature sportive come palloni da calcio, attrezzature per il golf, e accessori come zaini, calze, e orologi sportivi.
   • Brand: Possiede marchi associati come Converse e Hurley, che ampliano la sua offerta nel settore dell'abbigliamento e delle calzature.

3. Sponsorizzazioni e Collaborazioni:

   • Atleti e Squadre: Nike sponsorizza molti dei migliori atleti al mondo, tra cui LeBron James, Cristiano Ronaldo, e Serena Williams. Inoltre, è sponsor ufficiale di numerose squadre sportive, comprese squadre di calcio, basket, e football americano.
   • Collaborazioni: L'azienda collabora con stilisti, artisti e altre aziende per creare collezioni limitate e innovative, come le collaborazioni con Virgil Abloh di Off-White e Travis Scott.

4. Sostenibilità:

   • Iniziative: Nike è impegnata nella sostenibilità, con iniziative come il programma Move to Zero, che mira a ridurre le emissioni di carbonio e i rifiuti. L'azienda utilizza materiali riciclati e cerca di ottimizzare i processi produttivi per minimizzare l'impatto ambientale.

5. Innovazione Digitale:

   • Piattaforme: Nike investe in piattaforme digitali come Nike Training Club e Nike Run Club, che offrono allenamenti guidati, tracciamento delle prestazioni e comunità di utenti.
   • E-commerce: L'azienda ha una forte presenza online attraverso il proprio sito web e app, che consentono ai clienti di acquistare prodotti, personalizzare scarpe (con il servizio Nike By You), e accedere a contenuti esclusivi.

In sintesi, Nike è un gigante globale nel settore dello sport e dello stile di vita, noto per la sua innovazione continua, il marketing influente, e un forte impegno verso la sostenibilità.

Ritengo che le strategie di Nike le consentano di mantenere la sua posizione di leadership. Negli ultimi anni, ha investito nella sua rete diretta al consumatore, tagliando molti account all'ingrosso. In Nord America e altrove, l'azienda ha ridotto la sua esposizione a rivenditori indifferenziati, aumentando al contempo i suoi collegamenti con altri che avvicinano il marchio Nike ai consumatori, offrono una gamma completa di prodotti e le consentono di controllare il messaggio del marchio. Il piano per i consumatori di Nike è guidato dalla sua strategia Triple Double per raddoppiare innovazione, velocità e collegamenti diretti con i consumatori. Il piano include la riduzione della metà dei tempi di creazione del prodotto, l'aumento dell'iscrizione alle app mobili di Nike e il miglioramento della selezione di franchising chiave, riducendo al contempo i suoi stili del 25%.

Nike vende un sogno. Il loro marchio è collegato agli ideali di vittoria, perseveranza; al fare qualcosa di grandioso. La loro strategia di marketing prevede di far arrivare lo "swoosh" ad atleti di alto profilo con il messaggio, "I nostri prodotti sono collegati alla grandezza". Poi si girano e dicono al cliente: "Puoi essere grande con i nostri prodotti".

Il marchio Nike non gli fa ottenere un premio di marca. Le scarpe Nike costano quanto le equivalenti adidas (ADS). Il loro marchio li aiuta ad aumentare il volume. Vendono molte più scarpe di adidas perché il loro marchio è più forte.

Nike ha mantenuto un business ad alto margine nel corso degli anni. Negli ultimi dieci anni, il ROE è stato in media del 34,7% e il ROIC è stato in media del 23,7%, e questi numeri sono ancora validi. Confrontando il ROE di Nike con i suoi concorrenti, possiamo vedere che è il business più redditizio. Questo ROE è un buon segno che Nike ha un fossato.

Sulla scia di questa generazione di cassa, Nike ha costruito una buona posizione di cassa. Hanno 11,6 miliardi di dollari di cassa e 3,6 miliardi di dollari di cassa netta. Inoltre, stanno riacquistando azioni, avendo già riacquistato 1,8 miliardi di dollari di azioni quest'anno. Inoltre, la società sta pagando un dividendo. Gli ultimi quattro trimestri hanno prodotto un dividendo di 1,48 dollari, con un rendimento dell'1,8%.

La generazione di cassa di questa attività sembra sicura. Nike dovrebbe continuare a far crescere la sua posizione di cassa e supportare i suoi dividendi e i riacquisti di azioni.

Ritengo che Nike sia in ottima forma finanziaria per superare le numerose sfide che l'industria dell'abbigliamento deve affrontare, tra cui inventari elevati, costi più elevati, un dollaro USA forte e l'impatto dell'inflazione sulla spesa dei consumatori. Alla fine dell'anno fiscale 2024, gli 11,6 miliardi di dollari di Nike in contanti e investimenti a breve termine superavano il suo debito di 8,9 miliardi di dollari. Inoltre, l'azienda aveva linee di credito a breve termine non utilizzate per 3 miliardi di dollari e una linea di credito commerciale separata da 3 miliardi di dollari. La maggior parte del debito a lungo termine di Nike non scade prima del 2028, ma ha impegni di approvazione significativi di oltre 1 miliardo di dollari all'anno. L'azienda, con i suoi rating di credito investment-grade, potrebbe facilmente aumentare il debito per riacquisti di azioni o altri utilizzi. Potrebbe anche effettuare acquisizioni, anche se è probabile che siano incentrate sulla tecnologia e fiscalmente immateriali.

Stimo che Nike continuerà a restituire una notevole quantità di denaro agli azionisti. Secondo i miei calcoli, l'azienda ha prodotto circa 18 miliardi di dollari di flusso di cassa libero per l'azienda negli ultimi tre anni fiscali e stimo che genererà 29 miliardi di dollari di flusso di cassa libero nei prossimi cinque. Nike emette circa 2 miliardi di dollari in dividendi annuali e stimo che il suo tasso di distribuzione dei dividendi a lungo termine sarà di circa il 40%. Inoltre, ha completato un programma di riacquisto di azioni da 12 miliardi di dollari autorizzato nel 2015 e ha iniziato a riacquistare azioni nell'ambito di un programma di riacquisto di azioni quadriennale da 15 miliardi di dollari autorizzato nel 2018. Nei prossimi cinque anni fiscali, mi aspetto che Nike riacquisterà circa 18 miliardi di dollari in azioni.

Il primo metodo riguarda il potere di guadagno di un'azienda. Un'azienda con un vantaggio competitivo duraturo sarà in grado di aumentare i propri guadagni nel tempo. Devi avere un'idea di quale sia stato il tasso di crescita dei suoi guadagni e di quale sarà probabilmente in futuro, il che richiede la comprensione dell'azienda. Una volta che puoi stimare il tasso di crescita dei guadagni, puoi aumentare i guadagni per dieci anni.

Nike ha attualmente un EPS di $ 3,73. Secondo le stime per il 2025 e il 2026 l'EPS è 3,62, poi 3,96. Quindi stimo i loro guadagni del 6%. L'EPS futuro sarà di $ 71,20 nel 2035.

Ritengo che Nike abbia creato valore tramite acquisizioni e cessioni. Nel 2003, Nike ha acquistato Converse per soli 305 milioni di dollari. Converse, nota per le sue scarpe sportive casual in tela, era fallita nel 2001 e aveva registrato solo 205 milioni di dollari di vendite nel 2002, ma Nike l'ha resuscitata. Nell'anno fiscale 2024, Converse ha prodotto 2,1 miliardi di dollari di vendite e quasi 500 milioni di dollari di utile operativo. Mentre Nike continua a possedere Converse, ha ceduto altri marchi. Nel 2012, ad esempio, ha venduto Cole Haan per 570 milioni di dollari, 24 anni dopo averlo acquistato per 95 milioni di dollari. Nel 2019, Nike ha venduto Hurley, che aveva acquisito nel 2002, per un importo non divulgato. Riteniamo che le cessioni di marchi di nicchia siano vantaggiose per gli azionisti in quanto consentono a Nike di concentrarsi sul suo core business.

Nike ha restituito una notevole quantità di denaro agli azionisti tramite dividendi e riacquisti azionari. La società emette circa 2 miliardi di dollari in dividendi annuali e stimo che il suo rapporto di distribuzione dei dividendi a lungo termine sarà di circa il 40%.

Nike restituisce anche denaro agli azionisti tramite riacquisti azionari, avendo riacquistato circa 8 miliardi di dollari in azioni negli ultimi due anni fiscali. La società ha ridotto il numero delle sue azioni di circa il 15% negli ultimi dieci anni e mi aspetto che riacquisterà 18 miliardi di dollari (netti) in azioni nei prossimi cinque anni. Ritengo che le aziende aumentino il valore per gli azionisti quando riacquistano azioni al di sotto delle nostre stime di fair value, come è successo di recente per Nike.

Celsius (CELH) l'azienda migliore del settore, quando gli short finiranno il titolo volerà come una colomba

Lo slancio di Celsius Holdings si è sgonfiato: il prezzo delle azioni è crollato di quasi il 60% dai massimi di 100 $, attestandosi oggi a circa 40 $.

Sebbene possa essere allettante pensare che la sua storia di crescita sia finita, Celsius rimane un market share taker (fossato economico) in una categoria che sta sperimentando un certo livello di rallentamento della crescita. Quanto sia duraturo questo rallentamento resta da vedere, ma ogni mese lei registra una crescita tripla rispetto i suoi competitor. 

Celsius ha riportato risultati piuttosto solidi nel suo trimestre più recente. I ricavi di 402 milioni sono aumentati del 23% . Tuttavia, cosa ancora più importante, le vendite al dettaglio non rettificate per l'allocazione dell'inventario di Pepsi, come misurato da MULOC (Multi Unit Outlet Sales) per Celsius sono aumentate di quasi il 37%.

Celsius ha accumulato impressionanti guadagni di quota di volume nella categoria delle bevande energetiche funzionali e a ridotto contenuto di zucchero del Nord America negli ultimi anni, superando 1,3 miliardi di dollari di vendite nel 2023 da soli 75 milioni di dollari nel 2019.

Promuovendo lo slancio, suppongo che il portafoglio di prodotti migliori per te e il marchio di stile di vita attivo di Celsius soddisfino strategicamente la propensione dei consumatori per alternative più sane, mentre un accordo di distribuzione del 2022 con PepsiCo (l'8.5% di Celsius è di proprietà di PepsiCo) a largo raggio ha rafforzato la sua portata di canale e la capacità di assicurarsi spazio sugli scaffali. Detto questo, rimango ottimista sul fatto che Celsius trarrà vantaggio da qualsiasi situazione competitiva duratura basato su beni immateriali del marchio o vantaggi di costo, anche data l'intensa concorrenza da parte di operatori storici ricchi di risorse con marchi forti, come Monster e Red Bull.

Celsius Holdings, Inc. è un'azienda nota principalmente per la produzione di bevande energetiche funzionali. I segmenti principali dei prodotti offerti da Celsius Holdings includono:

1. Celsius Originals:

   • Descrizione: Questa è la linea di prodotti principale di Celsius, composta da bevande energetiche senza zucchero, con ingredienti naturali come estratto di tè verde, guaranà e caffeina. Le bevande sono progettate per aumentare il metabolismo e bruciare calorie, oltre a fornire energia.
   • Varianti: Disponibili in diverse varianti di gusto, come Orange, Wild Berry, e Watermelon.

2. Celsius Heat:

   • Descrizione: Una linea di bevande energetiche ad alte prestazioni, progettate per atleti e persone con uno stile di vita molto attivo. Celsius Heat contiene una quantità maggiore di caffeina rispetto alla linea Originals, insieme ad altri ingredienti come L-citrullina, che è utile per migliorare la circolazione sanguigna e l'endurance.
   • Varianti: Offerta in diversi gusti tra cui Blueberry Pomegranate, Inferno Punch, e Cherry Lime.

3. Celsius BCAA + Energy:

   • Descrizione: Una bevanda che combina gli amminoacidi a catena ramificata (BCAA) con la formula energetica tipica di Celsius. È progettata per il recupero muscolare e la riduzione della fatica durante e dopo l'allenamento.
   • Benefici: Promuove la sintesi proteica, supporta la resistenza muscolare e fornisce un boost di energia.

4. Celsius On-The-Go:

   • Descrizione: Versione in polvere delle bevande Celsius, confezionata in pratiche bustine monodose. Questa linea è ideale per chi desidera preparare la propria bevanda energetica ovunque si trovi.
   • Utilizzo: Basta mescolare il contenuto di una bustina con acqua per ottenere la stessa formula energetica delle bevande pronte da bere.

5. Celsius Stevia:

   • Descrizione: Una variante della linea Celsius Originals dolcificata con stevia, per coloro che preferiscono un'alternativa naturale al sucralosio o altri dolcificanti artificiali. Offre gli stessi benefici energetici e di aumento del metabolismo della linea principale.
   • Gusti disponibili: In gusti come Grapefruit Melon Green Tea e Cucumber Lime.

6. Celsius Sparkling:

   • Descrizione: Questa linea include bevande gassate con lo stesso profilo di ingredienti e benefici delle altre bevande Celsius, ma con un’aggiunta di effervescenza per una sensazione più rinfrescante.
   • Varianti: Disponibile in numerosi gusti come Kiwi Guava, Tropical Vibe, e Peach Vibe.

Celsius Holdings si posiziona come un marchio di lifestyle sano, con i suoi prodotti pensati non solo per fornire energia, ma anche per supportare il benessere generale e il fitness.

Oltre alle continue modifiche dell'inventario, ciò che sembra preoccupare il mercato è la generale debolezza nella categoria delle bevande energetiche negli Stati Uniti, che non è specifica di Celsius. Dopo aver sperimentato una crescita netta in questo periodo l'anno scorso, sia i volumi che le vendite di bevande energetiche sono stati in calo per gran parte di quest'anno. Infatti, Nielsen ha segnalato cali del volume di bevande energetiche di quasi il 2% per gran parte di luglio. La più grande Monster Beverage Corporation (MNST) sta vedendo un calo del volume delle vendite più vicino al 4% fino a luglio.

Tuttavia, Celsius continua a crescere sia in volume che in vendite a tassi superiori a quelli del settore, registrando di recente una crescita del volume del 16% secondo Nielsen per le vendite in negozio a luglio. Ciò suggerisce che l'azienda continua effettivamente ad acquisire una quota maggiore e almeno a mantenere la propria posizione.

Quindi, cosa sta affliggendo la crescita del settore delle bevande energetiche e quando è probabile che ciò si inverta?

Il problema fondamentale sembra isolato al traffico pedonale di un minimarket (o c-store). Sia Monster che Celsius hanno recentemente accennato alle pressioni dei consumatori che hanno avuto un impatto sul numero totale di visite ai minimarket, con un calo totale dei viaggi. Dato che la maggior parte degli acquisti di bevande energetiche avviene nei minimarket, ciò sta avendo un impatto sproporzionato sulle vendite e sui volumi di vendita per il settore in senso olistico.

In particolare, la decelerazione della crescita top-line di Celsius non sembra essere un problema del marchio Celsius, o un problema di categoria, ma è più probabilmente un problema olistico del canale di distribuzione che sta influenzando la categoria, anche se temporaneamente. Il forte consenso degli analisti di categoria è che la crescita delle bevande energetiche riprenderà e che le bevande energetiche probabilmente sottrarranno volume ad altre bevande gassate.

Ritengo che Celsius sia in una solida forma finanziaria. Alla fine di marzo 2024, Celsius aveva 879 milioni di dollari in contanti e equivalenti ed era libera da qualsiasi debito in sospeso. Celsius vanta solide riserve di cassa grazie all'iniezione di capitale di 550 milioni di dollari da parte di PepsiCo in cambio di una quota azionaria dell'8,5% nel 2022. Ritengo improbabile che Celsius dovrà ricorrere ai mercati del debito per la liquidità, tranne nel caso di un'acquisizione importante, che considero improbabile nel breve-medio termine. Pertanto, la struttura del capitale di Celsius dovrebbe continuare a essere prevalentemente sbilanciata verso il capitale proprio.

Il flusso di cassa operativo di Celsius Holdings per l'anno fiscale 2023 è stato di circa 270,3 milioni di dollari. Questo rappresenta una crescita significativa rispetto all'anno precedente, dove il flusso di cassa operativo era di 141,22 milioni di dollari, indicando un aumento del 91% circa su base annua. Questa crescita è stata alimentata principalmente dall'aumento delle entrate, che hanno raggiunto circa 1,318 miliardi di dollari nel 2023, con un forte incremento rispetto ai 653,6 milioni di dollari del 2022.

L'azienda è destinata a tornare a generare un flusso di cassa libero positivo nell'anno fiscale 2024, beneficiando di una base di vendita più ampia, moderando i costi di input e trasporto e la conclusione di maggiori commissioni di risoluzione del rapporto con i distributori e iniziative di creazione di inventario.

Stimo che Celsius genererà 5,1 miliardi di dollari di flusso di cassa libero per l'azienda nel prossimo decennio, con una media del 15% delle vendite. Sebbene l'azienda sia ben posizionata per restituire denaro agli azionisti, la direzione non ha prudentemente intenzione di pagare dividendi in contanti o riacquistare azioni.

Invece, credo che il reinvestimento nell'azienda e il mantenimento della flessibilità finanziaria nel breve termine siano più in linea con l'attenzione di Celsius all'aumento della quota di mercato tramite l'acquisizione di clienti, mentre l'azienda affronta le prime fasi del suo ciclo di vita. Stimo che Celsius utilizzerà il denaro in eccesso per riacquistare azioni nel 2026, con una media del 4% delle sue azioni totali in circolazione all'anno. Suppongo che questo denaro possa essere impiegato per acquisizioni strategiche volte a diversificare il suo portafoglio di prodotti mirati, che potrebbe includere potenzialmente l'espansione in categorie in crescita, come il reparto degli snack salutari, in un orizzonte temporale a lungo termine.

Grazie alla significativa rivalutazione delle azioni Celsius, l'azienda ora viene quotata a circa 35 volte gli utili NTM, per una società con una crescita prevista degli utili per azione del 30% per i prossimi anni.

Sembra piuttosto facile, soprattutto se questa tesi sostiene che ciò che affligge Celsius al momento è un problema specifico di canale nel settore dei minimarket, in gran parte correlato al macroambiente, con un traffico pedonale limitato nel negozio e non specifico del settore, che si invertirà con il miglioramento della situazione macroeconomica.

Se così fosse, mi aspetto che la crescita tornerà ad avvicinarsi ai livelli che Celsius sta riscontrando in altri canali, come quello online, e che le attuali stime degli analisti potrebbero rivelarsi troppo prudenti. Non dimentichiamo che CELH è l'azienda con la crescita del fossato economico nel settore delle bevande energetiche più veloce della storia. 10.49% in 5 anni con una crescita del suo valore del 6000%. 

A questo prezzo, ritengo sia un affare. 

Palantir (PLTR) è arrivata al capolinea, valore intrinseco superato di troppo

ritengo che Palantir sia ben posizionata per un successo a lungo termine come leader nelle piattaforme di intelligenza artificiale/apprendimento automatico. Le sue due piattaforme principali, Gotham e Foundry, sono adatte ad aiutare governi e clienti commerciali a sfruttare la potenza dei dati.

Le piattaforme di Palantir sono destinate a trarre vantaggi concreti man mano che le organizzazioni cercano di espandere l'uso dei dati per informare le decisioni aziendali. Mi aspetto che questa spinta secolare consenta all'azienda di acquisire più clienti, espandendo al contempo i ricavi da quelli esistenti.

Cosa fa di preciso Palantir:

I Big Data sono onnipresenti e vengono raccolti da quasi ogni punto di contatto in un'organizzazione. Tuttavia, non è una garanzia che tutti i progetti AI/ML porteranno a risultati aziendali meravigliosi, poiché le organizzazioni spesso non riescono ad apprezzare le complessità e le intricatezze all'interno di un progetto di data science multistrato. Piattaforme AI/ML come Gotham e Foundry consentono alle organizzazioni di sviluppare soluzioni che sfruttano i Big Data e si traducono in efficienze aziendali e operative.

Palantir Technologies offre una gamma di prodotti focalizzati principalmente sull'analisi dei dati e la gestione delle informazioni. I principali segmenti di prodotti di Palantir sono:

1. Palantir Foundry:

   • Descrizione: È una piattaforma per l'integrazione, l'analisi e la gestione dei dati su larga scala. Foundry consente alle organizzazioni di centralizzare e unificare dati provenienti da diverse fonti, trasformandoli in informazioni utilizzabili per prendere decisioni informate.
   • Funzionalità chiave: Data integration, modelli di machine learning, pipeline di dati, e strumenti di visualizzazione e analisi avanzata.

2. Palantir Gotham:

   • Descrizione: Progettato inizialmente per le agenzie di intelligence e la difesa, Gotham è una piattaforma che aiuta gli analisti a collegare grandi quantità di dati disparati per rilevare pattern, tendenze e correlazioni. Viene utilizzato principalmente per la lotta al terrorismo, la gestione delle emergenze e l'applicazione della legge.
   • Funzionalità chiave: Aggregazione e correlazione di dati, creazione di modelli analitici, e visualizzazione di reti di relazioni complesse.

3. Palantir Apollo:

   • Descrizione: Apollo è una piattaforma di Continuous Delivery (CD) e Continuous Deployment (CD) che automatizza il rilascio e l'aggiornamento del software. Questo prodotto è fondamentale per gestire e distribuire aggiornamenti su piattaforme diverse, sia in cloud che on-premise.
   • Funzionalità chiave: Automazione del rilascio di software, gestione degli aggiornamenti, e controllo centralizzato della distribuzione.

4. Palantir Edge AI:

   • Descrizione: Un segmento emergente dei prodotti Palantir che si concentra su soluzioni di intelligenza artificiale a livello edge, utilizzando dispositivi periferici per eseguire analisi avanzate direttamente sul campo. È progettato per scenari in cui la latenza è critica o la connettività di rete è limitata.
   • Funzionalità chiave: AI distribuita, capacità di elaborazione in tempo reale, e analisi sul campo.

5. Palantir MetaConstellation:

   • Descrizione: Una piattaforma che integra dati provenienti da costellazioni di satelliti e altre fonti di dati geospaziali per fornire un quadro situazionale in tempo reale. È utilizzata per la sorveglianza, la gestione delle risorse naturali e altre applicazioni geospaziali.
   • Funzionalità chiave: Integrazione di dati satellitari, analisi geospaziale, e monitoraggio in tempo reale.

Questi prodotti sono progettati per diversi settori, tra cui difesa, sanità, servizi finanziari, energia, e altro, permettendo alle organizzazioni di trasformare i dati in informazioni strategiche per la loro operatività.

L'11 Aprile 2024 ho pubblicato un articolo in cui descrivo come la discesa di PLTR non era un dramma sul lungo periodo. 

Dopo aver pubblicato il nostro aggiornamento su Palantir Technologies l'11 Aprile, la società ha pubblicato il suo rapporto sugli utili per il Q2 in cui ha segnalato un importante incremento delle vendite e aumentato le previsioni. Ciò ha portato alla crescita delle azioni di Palantir, che ora sono aumentate. Sebbene la mia tesi ribassista non si sia ancora concretizzata, continuo a credere che le azioni della società siano scambiate a livelli irrazionali e rappresentino un ribasso significativo.

Il buono, il brutto e il cattivo

La mia recente idea ribassista non si è ancora concretizzata, poiché il prezzo delle azioni di Palantir è cresciuto di oltre il 10% grazie al report positivo sugli utili che ha mostrato che i ricavi della società nel Q2 sono aumentati del 27,2% anno su anno a $ 678,13 milioni, superando le aspettative di $ 25,71 milioni. La maggiore guidance (stime future) da parte del management ha anche riacceso la fiducia degli investitori.

Tuttavia credo ancora che la crescita dell'azienda rallenterà, il che potrebbe portare al deprezzamento del prezzo delle azioni. Se osserviamo attentamente la presentazione degli utili, vedremo che mentre i ricavi commerciali statunitensi di Palantir sono aumentati del 55% anno su anno, sono aumentati solo del 6% trimestre su trimestre. Allo stesso tempo, mentre il conteggio commerciale statunitense è aumentato dell'83% anno su anno, è aumentato solo del 13% trimestre su trimestre.

Il grande incremento annuale potrebbe essere attribuito al fatto che il prodotto di punta di Palantir, AIP, è stato lanciato solo nell'aprile 2023, quindi i numeri del Q2'23 che sono serviti come base per il confronto per l'anno in corso non erano così impressionanti in primo luogo. Ecco perché l'azienda è stata in grado di fornire una solida crescita Y/Y nel Q2'24. Ritengo che un tasso di crescita non sarà così impressionante in futuro poiché la coorte principale di clienti ha già iniziato a utilizzare AIP negli ultimi trimestri e sosterrò che i numeri Q/Q supportano il nostro punto di vista.

Inoltre, credo che, indipendentemente da quanto AIP sia utile per le aziende, con una capitalizzazione di mercato di oltre 70 miliardi di dollari, Palantir non possa realisticamente valere più della metà dell'intero mercato dell'intelligenza artificiale generativa, che quest'anno dovrebbe valere 128 miliardi di dollari.

Considero sana la posizione finanziaria di Palantir. La società ha chiuso l'anno fiscale 2023 con circa 3,7 miliardi di dollari in contanti e investimenti liquidi e nessun debito.

Sebbene Palantir abbia registrato una redditività GAAP solo in un anno (2023), mi aspetto che l'azienda continui questa tendenza generando solidi margini di flusso di cassa, poiché aumenta la sua leva operativa riducendo alcune delle sue spese di ricerca e vendita.

Non stimo un cambiamento sostanziale nella struttura del capitale di Palantir. Mi aspetto che la società utilizzi le sue consistenti riserve di cassa se si dovessero presentare spese in conto capitale nel breve termine.

Una cosa che gli investitori esperti sanno per certo è che il mercato può rimanere irrazionale più a lungo di quanto loro possano rimanere solvibili. La storia dell'andamento dei prezzi di Palantir lo dimostra. Fondamentalmente, Palantir è estremamente sopravvalutata in quanto ha un rapporto prezzo/utile forward di quasi 100x. Tuttavia, il titolo potrebbe continuare a essere scambiato sopra il livello di supporto tecnico di $ 30 per azione.

A mio avviso, due cose possono minare l'attuale slancio di Palantir. La prima cosa è il peggioramento delle condizioni macro, che potrebbe causare una svendita generale del mercato e spingere il prezzo di Palantir più in basso, più vicino al suo valore intrinseco. La seconda cosa è una crescita Y/Y molto più bassa dei ricavi e del numero di clienti, che potrebbe minare la fiducia degli investitori.

Data una crescita Q/Q molto più debole, ciò potrebbe accadere più avanti quest'anno o all'inizio dell'anno prossimo. Ecco perché credo che Palantir continui a essere una forte vendita, perchè ci potrebbe volerci un po' prima che i fondamentali ricomincino a fare sul serio.

Sebbene Palantir abbia acquisito clienti commerciali e governativi di alto valore nel corso degli anni, ho scoperto che l'esecuzione del team esecutivo è discutibile nella migliore delle ipotesi. La strategia di vendita dell'azienda ha portato a un'acquisizione di clienti relativamente scarsa, nonostante sia nel settore commerciale da molti anni, il numero di clienti commerciali di Palantir è solo di poco superiore a 200. Sebbene l'azienda abbia virato verso un modello di vendita basato su moduli che dovrebbe rafforzare le aggiunte di clienti commerciali, l'esecuzione di questa strategia resta da vedere.

La mia mancanza di fiducia nel team esecutivo è evidenziata dal programma di investimento di società di acquisizione per scopi speciali che ha portato a perdite per oltre 300 milioni di dollari per Palantir, poiché gli investimenti in società in fase iniziale sono andati a rotoli quando i mercati si sono ricalibrati nel 2022. Questi investimenti, basati su un quid pro quo delle società investite che diventano clienti di Palantir, sono stati un po' sconsiderati, a mio avviso.

Come altre aziende di software, Palantir investe molto nei suoi reparti vendite e ricerca. A causa dell'elevata spesa in questi settori verticali, l'azienda deve ancora raggiungere la redditività GAAP. Sebbene credo fermamente nell'opportunità a lungo termine di Palantir, penso che l'azienda dovrà eseguire bene per gli anni a venire.

Non prevedo alcun problema ambientale, sociale o di governance materiale. I rischi potenziali degni di nota includono l'attrazione e il mantenimento dei talenti, principalmente nelle divisioni vendite e ricerca di Palantir. Inoltre, poiché Palantir gestisce dati critici per i propri clienti, la privacy e la sicurezza dei dati sono anche preoccupazioni ESG rilevanti.

ABNB, sempre più in alto il mio target

Io ho già parlato di ABNB qualche settimana fa. 

ABNB sembra un titolo da scartare dopo le ultime trimestrali, ma io ritengo sia un acquisto intelligente

Nonostante l'indebolimento della domanda a breve termine, penso che la posizione di agenzia di viaggi online globale, o OTA, di Airbnb si rafforzerà nel prossimo decennio, guidata da una rete leader di alloggi alternativi (fonte del suo stretto fossato) di oltre 5 milioni di host e 1,5 miliardi di arrivi cumulativi di ospiti dal suo inizio nel 2008. 

Questo vantaggio di rete sarà supportato da investimenti nell'intelligenza artificiale e dall'espansione nei mercati verticali delle esperienze e internazionali nei prossimi anni. Inoltre, Airbnb è posizionata per trarre vantaggio dal continuo passaggio alle prenotazioni da dispositivi mobili, testimoniato dal fatto che Airbnb è una delle prime 10 app di viaggio per iPhone in 116 mercati rispetto ai 24 di Expedia e ai 136 di Booking Holdings, secondo App Annie del 1° agosto 2024.

L'aggressiva campagna della Federal Reserve per domare l'inflazione con tassi "più alti per più tempo" sta funzionando. L'indice dei prezzi al consumo è sceso al 2,9% a luglio, la prima volta sotto il 3% dall'inizio della campagna.

In particolare, il costo del "cibo a casa" è aumentato solo dell'1,1%, mentre il "cibo fuori casa" è aumentato del 4,1%. Anche i costi energetici complessivi sono aumentati meno dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) di fascia alta. Questo mi dice due cose. Uno, l'inflazione sta calando sulle necessità. Secondo, molte persone spendono ancora in beni di lusso, come i pasti al ristorante, il che è incoraggiante per Airbnb.

Venerdì scorso il presidente della Federal Reserve ha segnalato che i tagli dei tassi arriveranno presto. Ciò stimolerà la crescita economica; tuttavia, ci vorrà del tempo. E' di buon auspicio per gli investitori a lungo termine in azioni come Airbnb.

La piattaforma di Airbnb ha impiegato del tempo per raggiungere un vantaggio di rete. Infatti, ha dovuto lanciare la sua piattaforma più volte per generare un interesse maggiore, ricorrendo a tattiche di marketing aggressive come la comunicazione porta a porta e l'ingegneria innovativa (link a Craigslist e Google AdWords che generavano pubblicità gratuita o a basso costo) prima di raggiungere una scala di massa critica. 

Anche quando Airbnb ha lanciato il suo sito web per la terza volta l'11 agosto 2008, aveva ancora solo 800 annunci con un numero di prenotazioni non divulgato. Tuttavia, i continui investimenti nella piattaforma e il passaparola hanno portato a un punto di svolta, in cui la rete di host e ospiti è entrata in un circolo virtuoso. 

A marzo 2009, la società aveva 2.500 annunci con 10.000 utenti e, alla fine del 2010, erano state prenotate circa 700.000 notti cumulative su Airbnb, raggiungendo 1,6 milioni a maggio 2011. Da allora, la rete di Airbnb ha continuato ad espandersi, raggiungendo oltre 8 milioni di annunci attivi con oltre 1,5 miliardi di arrivi cumulativi di ospiti, al 30 giugno 2024.

L'offerta di fornitura di affitto di Airbnb ha guidato metriche utente solide, sostenendo il lato domanda del suo vantaggio di rete. In questo filone, Airbnb è una delle prime 10 app di viaggio per iPhone in 116 paesi, rispetto alle 136 di Booking e alle 24 di Expedia. Nel 2023, la piattaforma di Airbnb ha registrato 446 milioni di prenotazioni di notti in affitto rispetto a circa 900 milioni di Booking (affitto e hotel combinati) e 351 milioni di Expedia (affitto e hotel combinati).

Il management è diventato snello durante il COVID-19 per necessità, mentre i ricavi crollavano. Ma questa è stata una benedizione sotto mentite spoglie per la traiettoria a lungo termine dell'azienda. Hanno scoperto che potevano fare di più con meno dipendenti, poiché una minore burocrazia rendeva l'azienda più agile. Airbnb ha ancora meno dipendenti rispetto a prima della pandemia, mentre i ricavi sono più che triplicati.

Negli ultimi tre anni il flusso di cassa generato dalle attività operative è aumentato del 140%, mentre i ricavi sono aumentati del 97%, come illustrato di seguito.

Il mio punto di ingresso ideale è ancora di circa 100 dollari per azione; tuttavia, ciò non significa che dovremmo stare con le mani in mano fino ad allora. Inizio a scalare man mano che il prezzo si avvicina all'obiettivo. Ciò assicura che non perdiamo completamente l'occasione se il titolo non raggiunge il prezzo obiettivo e mitiga il rischio a breve termine.

Dopo aver esaminato i risultati del secondo trimestre di Airbnb, ho alzato la mia stima del fair value da 130 a 190 dollari per azione grazie alla domanda superiore alle attese per il 2025/2026. 

La domanda di Airbnb, che ha guidato la ripresa del settore dei viaggi dalle profondità della pandemia nell'aprile 2020, sta iniziando a moderarsi però, poiché l'azienda ha sperimentato una solida ripresa, con le sue prenotazioni del 2022 che hanno raggiunto il 167% del livello del 2019. Anche dopo la forte ripresa dalla pandemia nel 2022, le prenotazioni di Airbnb nel 2023 sono cresciute del 16% ma stimano un solido 20% per i prossimi anni. 

Considero appropriata l'inizio di acquisto leggero di Airbnb. Airbnb ha iniziato a riacquistare azioni nel 2022, il che io lo considero prudente quando avviene a sconto rispetto alla mia valutazione intrinseca, data la forte ripresa della domanda e la generazione di flussi di cassa dalla pandemia.

Il fatturato annuo previsto di Airbnb è di 25.797 milioni. per il 2031. Stimato. 

Comprendere la cronologia dei ricavi di un'azienda fornisce agli investitori un'istantanea della sua potenziale crescita. La crescita dei ricavi è un solido predittore della crescita degli utili (o profitti). Un'azienda che riesce ad aumentare i propri ricavi mantenendo costanti i costi operativi ha più capitale disponibile da reinvestire nella propria attività o da restituire agli azionisti tramite dividendi o riacquisti di azioni.

Per questo ritengo ABNB una buona società, rischiosa e aggressiva, ma con possibilità di crescita elevata. 

Microsoft è pronta per entrare in portafoglio nonostante i rischi di una recessione

 Microsoft è sempre stata una delle mie società preferite, facendo parte delle Magnifiche 7, Apple, Google, Meta, Microsoft, Tesla, Nvidia e Amazon, è stata una di quelle che hanno dominato negli ultimi due anni. 

Inutile aspettare un forte ritracciamento, ci vorrà ancora tempo, vista la sua redditività. Quindi io ho deciso di metterla in portafoglio. 

Ritengo che Azure sia il fulcro della nuova Microsoft. Sebbene stimo che sia già un business di circa 75 miliardi di dollari, è cresciuto a un impressionante tasso del 30% nell'anno fiscale 2024. 

Azure ha diversi vantaggi distinti, tra cui il fatto che offre ai clienti un modo semplice per sperimentare e spostare carichi di lavoro selezionati sul cloud, creando ambienti cloud ibridi senza soluzione di continuità. 

Poiché i clienti esistenti rimangono nello stesso ambiente Microsoft, le applicazioni e i dati vengono facilmente spostati da on-premise al cloud. Microsoft può anche sfruttare la sua enorme base installata di tutte le soluzioni come punto di contatto per uno spostamento di Azure. 

Azure è anche un eccellente punto di lancio per le tendenze secolari in Intelligenza Artificiale, business intelligence e Internet of Things, poiché continua a lanciare nuovi servizi incentrati su questi ampi temi.

Mi stuzzica che le sue azioni si sono notevolmente deprezzate nell'ultimo mese e solo di recente che hanno iniziato a riprendersi gradualmente. Al prezzo attuale, sembra che il vantaggio di possedere le azioni della società superi i rischi associati a Microsoft, poiché è probabile che il titolo continui a riprendersi mentre il margine di sicurezza è abbastanza ragionevole in questo momento. 

Ciò che è importante è che Microsoft ha registrato una crescita a due cifre nei suoi principali segmenti aziendali e ha l'opportunità di continuare a guidare la crescita nei trimestri successivi. Il segmento Productivity and Business Processes ha generato 20,3 miliardi di dollari di ricavi, in crescita dell'11%, mentre il segmento More Personal Computing ha generato 15,9 miliardi di dollari di ricavi, in crescita del 14%.

Le ipotesi di fatturato e l'EBIT aumenteranno nel 2025, poiché è probabile che Microsoft continui a utilizzare la sua posizione dominante nel settore del software con l'aiuto dei suoi ultimi strumenti di intelligenza artificiale generativa, che dovrebbero aiutare l'azienda a continuare a superare le aspettative in futuro.

Allo stesso tempo, l'ulteriore espansione dei suoi prodotti di intelligenza artificiale dovrebbe portare al graduale miglioramento dei margini negli anni successivi. Le ipotesi per altre metriche sono strettamente correlate alle prestazioni storiche di Microsoft negli ultimi anni. Il WACC nel modello rimane all'8%, che è vicino al tasso medio del costo del capitale del mercato, mentre il tasso di crescita terminale rimane al 3%, che è comunemente utilizzato come tasso di crescita medio a lungo termine nel mondo dell'investment banking.

Ritengo che Microsoft goda di una posizione di eccellente solidità finanziaria derivante dal suo solido bilancio, fatturato in crescita e margini elevati e in espansione. A giugno 2024, Microsoft aveva 76 miliardi di dollari in contanti e mezzi equivalenti, compensati da 52 miliardi di dollari di debiti, con conseguente posizione di cassa netta di 24 miliardi di dollari. 

La leva finanziaria lorda è pari a 0,5 volte l'EBITDA fiscale 2024. La mia analisi presuppone che il fatturato cresca a un ritmo sano, guidato dall'adozione del cloud pubblico Azure, dagli sforzi di upselling di Office 365, dall'adozione dell'intelligenza artificiale e da iniziative di trasformazione digitale più ampie. 

Stimo che i margini solidi miglioreranno ulteriormente nei prossimi anni. Il margine di flusso di cassa libero è stato in media del 30% negli ultimi tre anni, e stimo che generalmente migliorerà nel tempo.

Mi aspetto che Microsoft aggiunga rapidamente contenuti Activision a Game Pass, che stimo abbia circa 25 milioni di abbonati. Activision ha circa 360 milioni di utenti attivi al mese. Penso che lo scopo di accordi come questo sia quello di raccogliere contenuti esclusivi. Tuttavia, parte del valore di Activision è che sviluppa giochi su più piattaforme e console, quindi mi aspetto una serie relativamente leggera di contenuti esclusivi Xbox nei prossimi anni.

Non credo che Microsoft Surface goda di un fossato di alcun tipo. Non credo che ci sia molta, se non nessuna, differenziazione duratura tra Microsoft Surface e prodotti generalmente competitivi come un laptop Windows o Mac, un Apple iPad o un Google ChromeBook. Ciò si riflette generalmente in margini lordi di prodotto bassi o inferiori. Altri dispositivi all'interno di questa categoria includono periferiche per computer (tastiere, mouse e così via) e HoloLens. 

In particolare, su HoloLens, rimango scettico sulla realtà virtuale e aumentata nei prossimi anni. Microsoft non ha avuto molto successo nei dispositivi non core negli ultimi anni, con l'importante Zune e la grande acquisizione di Nokia che ci ricordano che l'hardware è un business impegnativo. Infine, non credo nemmeno che ci sia un fossato duraturo nel motore di ricerca Bing di Microsoft.

Tutti questi aspetti sono potenziali rischi che potrebbero rendere più difficile per Microsoft raggiungere i suoi obiettivi nel prossimo futuro. Innanzitutto, all'inizio di questo mese, il mercato ha sperimentato un'ampia svendita a causa dei dati contrastanti sulla disoccupazione che potrebbero segnalare una recessione. Mentre alcune banche d'investimento non sono pienamente d'accordo con questo, c'è il rischio che la Federal Reserve abbia impiegato troppo tempo per tagliare i tassi di interesse, il che potrebbe avere implicazioni negative per l'economia americana in futuro.

I rischi vanno segnalati, non sarei un consulente trasparente se non li segnalassi. Oltre a ciò, la potenziale escalation della guerra commerciale sino-americana in futuro potrebbe anche avere effetti negativi sull'economia globale, il che potrebbe spingere le aziende a tagliare la spesa per software e strumenti di intelligenza artificiale generativa. In un simile scenario, la performance di Microsoft potrebbe essere influenzata negativamente e la sua storia di crescita verrebbe minata allo stesso tempo.

Sebbene i rischi macro siano fuori dal controllo di Microsoft, sembra che le opportunità di crescita superino la maggior parte dei rischi principali in questa fase. 

Essendo sottovalutate e scambiate a un P/E forward di 32x, che è vicino al rapporto medio del mercato , le azioni Microsoft offrono un discreto margine di sicurezza per gli investitori. Allo stesso tempo, se i rischi macro si attenuano, è improbabile che qualcosa possa impedire alla società di crescere a un ritmo impressionante nei trimestri successivi. Ecco perché credo che dopo la recente correzione e l'ultimo rapporto sugli utili, le azioni Microsoft siano diventate un buon investimento per gli investitori growth e value.

SolarEdge, sicuramente la migliore del settore ma con problemi di catena di approvvigionamento

 SolarEdge è uno dei maggiori produttori di inverter solari al mondo, in base al fatturato. L'inverter è spesso definito il cervello di un impianto di energia solare, con lo scopo di convertire la corrente continua prodotta dai pannelli solari in corrente alternata utilizzata dalla rete e ottimizzare la produzione di energia.

In generale, ci sono tre tipi di inverter che vengono venduti sul mercato: inverter di stringa, inverter con ottimizzatori di potenza e microinverter. SolarEdge è il pioniere della soluzione inverter con ottimizzatore di potenza.

Inizialmente l'azienda era rivolta ai mercati residenziali, ma ha iniziato a coprire anche le esigenze di clienti commerciali.

Si stima una rapida domanda di elettricità nel mondo, dagli attuali fino a 160 exajoule entro il 2040, dal 2023 la società si trova ad affrontare crescenti minacce di interruzione della catena di fornitura e una forte concorrenza, il che ha portato alla cattiva performance delle sue azioni.

SolarEdge ha dimostrato di essere un leader di quota di mercato in grado di raggiungere una redditività costante nel mercato degli inverter solari distribuiti. Allo stesso modo, mi aspetto che gli sforzi di accumulo dell'azienda abbiano successo, dato lo stretto legame tra inverter e accumulo. Tuttavia, è sempre meglio adottare un approccio attendista con l'ingresso dell'azienda nel mercato solare su scala di pubblica utilità.

Sinceramente non vedo alcun aspetto negativo materiale nella solidità finanziaria di SolarEdge. L'azienda è stata costantemente redditizia da quando è diventata pubblica nel 2015 (un'impresa rara nel settore) e considera la sua solida posizione finanziaria come un asset.

Ha generalmente perseguito un approccio a basso capitale esternalizzando la produzione, ma si è allontanata da questa strategia di recente con uno stabilimento di produzione vicino alla sua sede centrale in Israele e uno stabilimento di produzione di batterie in Corea del Sud. 

Detto questo, penso che l'azienda continuerà principalmente a esternalizzare le sue esigenze di produzione a lungo termine.

Il problema più importante per SEDG è rappresentato da una grande interruzione dell'energia solare negli Stati Uniti a causa della Cina. La Cina ha installato più pannelli solari degli Stati Uniti nel 2023. Attualmente la Cina gestisce l'80% della quota di mercato mondiale dei pannelli solari, il che è un importante problema per SolarEdge.

Il governo degli Stati Uniti ha introdotto sussidi che favoriscono le aziende con sede negli Stati Uniti nella produzione di pannelli solari a prezzi accessibili. SolarEdge e i suoi concorrenti hanno un vantaggio competitivo sui pannelli solari cinesi sin dalla politica dei sussidi. Gli Stati Uniti hanno anche introdotto tariffe doganali per proteggere i produttori locali dalle importazioni cinesi a prezzi accessibili.

Questa decisione ha favorito SolarEdge, come riportato nel Q2 2024. L'azienda ha iniziato a registrare ricavi positivi anche con spedizioni ridotte grazie a un ambiente favorevole. La Cina per ora è stata bypassata. 

Le aziende di moduli solari sono note per non riuscire a ottenere rendimenti pari o superiori al loro costo del capitale. Gli inverter sono una storia simile, ma il mercato è diviso tra applicazioni su tetto e su scala di pubblica utilità. 

Gli inverter su scala di pubblica utilità sono stati trasformati in una commodity man mano che gli sviluppatori di progetti competono principalmente su una cosa: il prezzo. Ad oggi ho visto i fornitori di inverter residenziali (in particolare negli Stati Uniti) mostrare la capacità di guadagnare profitti in eccesso. La mia preoccupazione riguarda la durata di questa redditività.

Non credo che SolarEdge abbia un fossato abbastanza grande sulla sua proprietà intellettuale. Mentre SolarEdge dedica l'8%-10% delle sue vendite alla ricerca e sviluppo, non credo che ciò abbia portato a un divario abbastanza ampio tra essa e i suoi concorrenti. 

Ad esempio, competitor come SMA Solar e Huawei hanno rilasciato prodotti che sono molto vicini a quelli di SolarEdge. Inoltre, l'azienda in genere presenta una nuova generazione di prodotti ogni due o tre anni, il che non considero un periodo proibitivo. Molte funzionalità possono in genere essere replicate dai concorrenti in tempi relativamente brevi.

Il business degli inverter solari di SolarEdge è ben diversificato per mercato finale e area geografica, il che limita la sua esposizione al segmento residenziale statunitense altamente redditizio (circa il 33% delle vendite del segmento 2020) rispetto alla pari Enphase (80% delle vendite del 2020). 

Il mercato residenziale statunitense è soggetto a rigide normative di sicurezza non riscontrabili in altri mercati. Ciò ha contribuito a quello che è in gran parte un duopolio (Enphase e SolarEdge hanno una quota di mercato combinata del 90%) e a livelli elevati di redditività. 

Inoltre, le tensioni tra Stati Uniti e Cina hanno reso difficile per i concorrenti cinesi entrare nel mercato statunitense (Huawei nel 2019, ad esempio). Sebbene ciò abbia contribuito a una struttura di mercato unica negli Stati Uniti, non ho abbastanza fiducia che ciò continuerà ad essere una spinta.

Il principale vantaggio competitivo di SolarEdge è il suo marchio. Dopo aver distribuito il suo primo prodotto nel 2010, l'azienda ha una lunga esperienza nel settore e il suo marchio è sinonimo di soluzione di ottimizzazione CC. 

Ritengo che gli installatori considerino i prodotti SolarEdge di alta qualità e a prezzi ragionevoli. Pertanto, penso che gli installatori avrebbero bisogno di vedere risparmi significativi per passare da un marchio affidabile, come SolarEdge. Dubito che ciò possa essere ottenuto mantenendo affidabilità e investimenti in R&S.

C'è una domanda di energia solare solida con l'impennata dei prezzi dell'energia, questo spingerà anche l'aumento di altre fonti di elettricità, tra cui la generazione di energia solare. 

L'intervento del governo degli Stati Uniti ha migliorato significativamente l'efficienza dell'energia solare. La tecnologia dei pannelli solari è stata resa più accessibile. La politica dei sussidi migliorerà notevolmente l'efficienza della produzione di pannelli solari e migliorerà la domanda dei clienti commerciali.

Un sondaggio mostra che il 90% degli utenti di inverter SolarEdge consiglia i prodotti dell'azienda in seguito a un'elevata conversione energetica compresa tra il 5 e il 25% rispetto agli inverter tradizionali. Gli inverter SolarEdge possono convertire un quarto della luce solare, rendendoli un'opzione interessante per aziende e proprietari di case.

Le dimensioni degli inverter SolarEdge sono limitate all'inverter centrale, che può ospitare solo un numero specificato di pannelli solari. Gli inverter Enphase hanno microinverter che possono ospitare un numero flessibile di pannelli solari. I consumatori che preferiscono espandersi in futuro preferiscono i prodotti Enphase.

Gli inverter SolarEdge sono compatibili con più batterie ad alta tensione, come LG Chem RESEU. Le batterie LG sono classificate come la migliore soluzione di batterie per l'accumulo di energia. Enphase non ha stretto partnership con produttori di batterie. Invece, Enphase produce le sue batterie proprietarie .

L'inverter SolarEdge ha un'efficienza complessiva del 99,25%.

Avendo un vantaggio competitivo sui suoi concorrenti, SolarEdge stima un aumento dei ricavi dal segmento solare da $ 245 milioni a $ 280 milioni. 

Sebbene l'azienda sia ancora infastidita da ostacoli dirompenti come la catena di fornitura e la concorrenza, ha comunque annunciato risultati positivi record nel secondo trimestre del 2024, il che dimostra il suo solido modello di business e la sua redditività. 

I ricavi sono aumentati a 265,2 milioni di dollari nel secondo trimestre del 2024 da 204,2 milioni di dollari nel primo trimestre. Il margine di profitto netto non GAAP è sceso dal -6,5% del primo trimestre del 2024 a un positivo 0,2% in questo trimestre. Ciò dimostra che l'azienda si sta riprendendo da una posizione di utili negativa, il che potrebbe migliorare la performance delle sue azioni

Ritengo che l'approccio agli investimenti di SolarEdge sia equo. Negli ultimi anni, l'azienda ha aumentato il suo livello di investimento organico e inorganico. Organicamente, l'azienda sta costruendo i suoi primi due stabilimenti di produzione interni in Israele e Corea del Sud. Tuttavia, considero questa un'eccezione e stimo che la maggior parte della capacità futura dovrà essere esternalizzata a produttori a contratto.

Negli ultimi anni, la società è stata attiva con acquisizioni in soluzioni di accumulo di energia, e-mobility e alimentazione ultracritica. Ciò è coerente con il messaggio del management sin dalla sua IPO, secondo cui avrebbe cercato opportunità tangenziali per espandere il suo TAM. Finora, i risultati sono stati mediocri, con poche acquisizioni che hanno creato valore economico, a nostro avviso.

Non mi aspetto significative distribuzioni agli azionisti nel prossimo futuro, poiché la società si concentra sulla crescita. Inoltre, la società non ha una storia di riacquisti di azioni, ma ha avviato il suo primo programma di riacquisto alla fine del 2023.

Non ritengo che l'azienda sia ancora pronta per un rimbalzo, attendo di vedere i risultati delle prossime trimestrali. 

Shopify è davvero uscita dal suo periodo negativo?

Shopify è un punto di riferimento leader per le piccole attività commerciali al dettaglio, in particolare quelle che sono principalmente piccoli e-commerce e desiderano diventare grandi, facendo passi avanti anche nell'affrontare le esigenze dei clienti. 

L'azienda offre una piattaforma di e-commerce semplice ma solida con una varietà di funzionalità aggiuntive correlate che alla fine convergono in una soluzione chiavi in mano per piccole e medie imprese, o PMI. 

La rapida ascesa di Shopify dalla sua offerta pubblica iniziale del 2015 sottolinea una nicchia software nascente che sta rapidamente aumentando e dimostra una soluzione vincente. Ritengo che l'azienda abbia creato un ampio fossato, poiché il passaggio a piattaforme di e-commerce critiche ha costi finanziari e operativi per una PMI già con risorse limitate. Di certo mi aspetto una solida crescita del fatturato che trarrà vantaggio dalle tendenze dell'e-commerce nei prossimi anni.

La scorsa settimana l'azienda ha annunciato i risultati del secondo trimestre del 2024 e il mercato ha reagito con grande entusiasmo, con un rialzo del 26%.

Ma perchè sono stati così eccellenti? I ricavi sono stati di 2,05 miliardi di dollari, superando le stime di 40 milioni secondo gli analisti di Wall Street. 

I ricavi sono aumentati del 21,3% su base annua. Se si tiene conto della vendita di Deliverr, la crescita dei ricavi sarebbe del 25%, il che mostra la vera forza dell'azienda.

Il MRR o Monthly Recurring Revenue è aumentato del 25% a $ 169 milioni, superando di nuovo il consenso. Il driver principale è stato quello che vuoi sentire come investitore: la crescita dei commercianti, in aumento del 30% a livello globale. Un numero spaventoso se si pensa ad un solo trimestre. 

L'utile lordo è aumentato del 25% a 1,0 miliardi di dollari, con un margine lordo del 51,1%, in aumento rispetto al 49,3% di un anno fa. Naturalmente, questo è stato in parte causato dalla vendita di Deliverr, l'attività di logistica. 

Ma il cambiamento nei piani tariffari ha anche spinto verso l'alto i margini lordi e le spese operative sono diminuite. Io stesso sto testando Shopify con un progetto sulla finanza che sto seguendo da qualche mese. 

Shopify Payments è la soluzione di pagamento integrata di Shopify che consente ai commercianti di accettare pagamenti direttamente sui loro negozi. Shop Pay, d'altro canto, è un checkout accelerato per i clienti, che consente loro di salvare i dettagli di pagamento e spedizione per acquisti più rapidi in futuro su tutti i negozi Shopify. Ho usato Shop Pay personalmente e lo adoro. È forse persino più semplice del processo di ordinazione e pagamento di Amazon.

Ritengo che Shopify sia finanziariamente solida. I ricavi stanno aumentando rapidamente, l'azienda ha raggiunto una scala impressionante e il bilancio è in ottima forma. 

Shopify continuerà ad aggiungere nuovi commercianti a un ritmo impressionante ogni anno, le tariffe di associazione per le soluzioni per commercianti rimarranno elevate e il volume lordo delle merci continuerà ad aumentare sulla piattaforma. L'azienda sta anche salendo di mercato, da SMB a enterprise, e mi aspetto che ciò continui.

Al 31 dicembre 2023, Shopify aveva 5,0 miliardi di dollari in contanti e titoli negoziabili, con 916 milioni di dollari di debiti sotto forma di obbligazioni convertibili. Con un consistente accumulo di contanti e margini di ridimensionamento, ritengo che la posizione finanziaria si rafforzerà ulteriormente nel tempo.

I ricavi delle soluzioni in abbonamento sono aumentati del 27% su base annua, arrivando a 563 milioni di dollari, grazie all'aggiunta di più commercianti e all'introduzione di piani di abbonamento più vantaggiosi.

Il flusso di cassa su cui mi baso per calcolare il valore intrinseco è stato di 333 milioni di dollari, non paragonabile ai 97 milioni di un anno fa. Rappresenta un margine di flusso di cassa del 16%.

In totale, 4,1 miliardi di dollari di liquidità netta.

Non mi è piaciuto il fatto che non abbia fornito indicazioni sul futuro, ma ha detto che stima che i ricavi cresceranno a una percentuale bassa-media del 20%. I margini lordi dovrebbero migliorare dello 0,5% e il flusso di cassa nel Q3 dovrebbe essere di nuovo intorno al 18%, e in doppia cifra per il resto dell'anno.

La mia stima del valore equo è di 95 dollari ad azione, il che implica un multiplo del valore aziendale/vendite pari a 11 volte il fatturato del 2024 e un rendimento del flusso di cassa dell'1%.

Le mie previsioni includono un continuo passaggio dalle soluzioni per i commercianti agli abbonamenti. Stimo un tasso di crescita annuale composto del 19% per i ricavi totali nei prossimi cinque anni. 

A mio avviso, la crescita dei ricavi sarà guidata da nuovi commercianti sulla piattaforma, Shopify Payments, Shopify Shipping e Shopify Capital, punto vendita, aumento del valore lordo delle merci sulla piattaforma ed espansione internazionale. 

Suppongo anche l'introduzione di nuove soluzioni per i commercianti non specificate nel tempo, come più servizi finanziari, anche se non penso che questo sia un fattore critico nei prossimi anni. 

Shopify ha messo a segno un altro grande trimestre. Il 2022 è stato un anno difficile per la maggior parte delle aziende tecnologiche e Shopify non ha fatto eccezione con un crollo del prezzo delle azioni.

Da quando Deliverr è stato venduto solo 9 mesi dopo l'acquisto, Shopify si è concentrata su ciò in cui è più brava: servire i suoi commercianti e, tramite loro, i clienti di quei commercianti. E i miglioramenti sono evidenti.

Io la terrei d'occhio o la metterei in portafoglio con un peso basso, per vedere come va. 

Mastercard, l'altra faccia dei pagamenti elettronici

Qualche giorno fa vi ho mostrato cosa penso di Visa. Titolo eccellente ma con una leggera sottovalutazione. Sarebbe meglio attendere. Ma l'altro titolo del settore, oltre ovviamente ad American Express, che copra quasi il 40% del mercato, è MasterCard. 

Nel breve termine mi aspetto che i risultati di MasterCard si normalizzino a un livello in linea con il periodo pre-pandemia. Io considero lo stato dell'economia come il rischio più grande per MasterCard, come tutte le società di carte di credito. 

Una flessione dell'economia rallenterebbe la crescita complessiva, poiché i ricavi di MasterCard sono sensibili al volume e all'importo in dollari delle transazioni dei consumatori. 

Ma in questo momento non vedo alcuna tendenza del settore che impedirà a MasterCard di mantenere una crescita a due cifre nei prossimi anni e la società sembra pronta a continuare a superare modestamente la sua controparte più grande, Visa.

Questo perchè MA è uno dei principali player tecnologici che offre una solida crescita dei dividendi e un potenziale di espansione multipla. Negli ultimi trimestri ha superato Visa, leader del settore, in termini di crescita dei ricavi. 

Per questo motivo ritengo che abbia una sottovalutazione superiore a quella di Visa. Nonostante il margine di sicurezza ristretto e il potenziale limitato di espansione, c'è ancora spazio per un ulteriore rialzo. 

Questo grazie al suo modello aziendale affidabile e la sua elevata redditività, che fa sì che MA sia una macchina per generare flussi di cassa, una solida crescita dei dividendi accompagnata da significativi riacquisti di azioni. 

Mastercard è un buon acquisto. Anche con una potenziale volatilità del prezzo delle azioni, gli azionisti attuali e entry-level faranno relativamente bene con Mastercard.

Se diamo uno sguardo agli ultimi 10 anni, il titolo rispetto all'S&P500 ha fatto sempre molto molto bene. Per trasparenza vi segnalo che io personalmente sto inserendo MA nel mio portafoglio. 

Il bilancio di Mastercard è solido. La società ha aggiunto una piccola quantità di debito al suo bilancio nel 2014 e negli anni successivi ha costantemente aumentato il debito. 

Tuttavia, il rapporto debito/EBITDA alla fine del 2022 era molto ragionevole, pari a 1. Non sarei sorpreso di vedere un ulteriore aumento del debito nel tempo, ma mi aspetto che Mastercard mantenga una leva relativamente modesta nel lungo periodo. 

La società ha mostrato un appetito relativamente limitato per le fusioni e acquisizioni e il modello di business richiede investimenti di bilancio molto ridotti, quindi il management ha una notevole flessibilità. Data la natura integrale di Mastercard nell'infrastruttura di pagamento globale, non credo che il management sarebbe ansioso di diventare troppo aggressivo con la sua struttura del capitale. 

D'altro canto, una struttura di bilancio eccessivamente conservativa potrebbe ostacolare i rendimenti degli azionisti a lungo termine. A mio avviso, l'attuale quantità di leva finanziaria raggiunge un ragionevole equilibrio.

Non dimentichiamoci che è uno dei principali player del settore dei pagamenti elettronici a livello globale. Incassa soldi sul volume lordo in dollari nazionale e transfrontaliero realizzato tramite carte a marchio MA

servizi a valore aggiunto, che includono, tra l'altro, elaborazione dei pagamenti, gateway, sicurezza, soluzioni di intelligence, elaborazione dei dati, soluzioni di open banking e soluzioni di identità digitale.

La strategia di Mastercard si concentra sullo sviluppo della sua rete di pagamento e della scala aziendale attraverso la diversificazione geografica e dei clienti, adottando nuove opportunità organiche ed esterne per offrire soluzioni migliori per consumatori, governi e aziende.

Sebbene i ricavi siano diminuiti nel 2020 a causa del coronavirus e tale problema si sia protratto fino all'inizio del 2021, da allora la crescita è rimbalzata rapidamente e Mastercard ha goduto di una crescita sproporzionata negli ultimi due anni. 

Io penso che le condizioni si siano ora normalizzate e mi aspetto un ritorno ai livelli di crescita in linea con il periodo pre-pandemia. Le tendenze secolari e il miglioramento della quota di mercato dovrebbero consentire a Mastercard di mantenere forti tassi di crescita nei prossimi cinque anni. I ricavi netti cresceranno a un tasso di crescita annuo composto del 13%. 

È importante considerare i riacquisti di azioni, che costituiscono una grande porzione dei premi per gli azionisti. Durante i sei mesi conclusi a giugno 2024, la società ha speso circa 1,2 miliardi di dollari in dividendi e quasi quattro volte tanto in acquisti di azioni proprie, ovvero circa 4,6 miliardi di dollari.

Può sostenere e accrescere i pagamenti dei dividendi e i premi complessivi per gli azionisti grazie alla caratteristica di bancomat della sua attività. Mastercard opera con un margine EBITDA elevato, che assicura una significativa generazione di cassa all'interno della sua attività operativa, pari a $ 4,8 miliardi nel Q1-Q2 2024.

Mastercard ha soluzioni mission-critical, che rendono il suo modello di business affidabile e altamente redditizio. I driver di valore derivanti sia dalle attività guidate internamente che dalle tendenze secolari esterne sono ancora in atto per facilitare l'ulteriore sviluppo della società.

Se dovesse mantenere i suoi risultati, ci sarebbe un potenziale margine di espansione multipla che, unito ai consistenti rendimenti per gli azionisti attraverso il riacquisto di azioni e dividendi crescenti e ben coperti, dipingerebbe uno scenario ragionevole in termini di rischio/rendimento.

Nel contesto che stiamo vivendo in questo periodo, tassi di interesse elevati, potrebbero avere un impatto negativo sul costo del debito di MA in merito alle future attività di rifinanziamento. 

Ma ormai è chiaro che i tassi di interesse sono in via di taglio già da questo settembre. Questo innescherebbe uno scenario ottimo per le carte di credito. 

Un abbassamento dell'inflazione come visto nell'ultimo periodo e un aiuto alle aziende e alle famiglie piene di debiti, potenziali consumatori discrezionali e non. 

La potenziale recessione e le tensioni globali potrebbero limitare la sua capacità di aumentare la portata del suo business sia in termini di potere di determinazione dei prezzi, fattori trainanti dei ricavi sia di firma di nuovi contratti o di espansione in nuove aree geografiche.

Io sono convinto che MA sia acquistabile. Non è decresciuta molto, quindi starei attento al momentum. Chiaro sarebbe interessante un ulteriore ribasso, ma non credo che fino all'anno prossimo possiamo sperarci.