Zscaler, non sottovalutiamo la sua crescita poderosa

Il settore della sicurezza informatica ha dovuto affrontare un cambiamento del sentiment in seguito al rapporto sugli utili del secondo trimestre di Palo Alto, una delle migliori società insieme a Crowdstrike. 

La società ha abbassato le previsioni sulle entrate e ha sottolineato un affaticamento nella spesa da parte dei suoi clienti. Questo accenno all'affaticamento sui costi, insieme alla decisione di Palo Alto di seguire una strategia di prezzi promozionali, ha avviato un'ampia cessione dei titoli di CyberSecutiry. 

Gli investitori erano preoccupati per i futuri tassi di crescita dei titoli di sicurezza informatica e per i loro elevati multipli di valutazione. Aziende come Zscaler, che sono state scambiate a valutazioni elevate, hanno visto cali significativi nei prezzi delle loro azioni. La domanda chiave qui è se si tratta di un rallentamento a livello di settore o piuttosto di un problema specifico dell’azienda.

Pensiamo che sia piuttosto specifico dell'azienda. Nonostante l’attuale sentiment negativo, riteniamo che Zscaler si distingua dal mercato per la sua strategia differenziata. Troviamo l’azienda "particolare" in quanto è pioniera nel concetto SASE (Secure Access Service Edge), che è diventato una tendenza chiave nel mercato della sicurezza informatica. La crescita dell'azienda è stata molto rapida, con una crescita annuale media del 50%, e stimiamo che genererà ricavi per 2,12 miliardi di dollari nel 2024. Questo tipo di crescita è rara e indica la forte posizione di mercato e l'approccio innovativo dell'azienda.

Zscaler ha riportato i risultati del secondo trimestre il 29 febbraio 2024. La società ha registrato ricavi per 525 milioni di dollari (35% su base annua) e un EPS non GAAP di 0,76 dollari. Sia i ricavi che l’EPS hanno superato le aspettative, ma la reazione del mercato è stata negativa. Il titolo è sceso di quasi il 30% dal giorno degli utili. Perchè?

Oltre ai formidabili dati di vendita, la società ha emesso una solida guidance per l’intero anno 2024 compresa tra 2,118 e 2,122 miliardi di dollari, al di sopra del consenso di 2,11 miliardi di dollari. 

Tuttavia, la società ha affermato che potrebbe esserci un calo dovuto alla stagionalità, poiché il terzo trimestre è un trimestre relativamente più debole. Ha inoltre aumentato le previsioni di fatturazione per l’intero anno 2024, quindi non consideriamo preoccupante il calo delle fatturazioni del terzo trimestre. Ma gli investitori di breve evidentemente si. 

Riteniamo che Zscaler abbia un forte vantaggio competitivo nel mercato SASE, poiché offre una soluzione di piattaforma integrata diversa dalla maggior parte dei suoi concorrenti. La maggior parte dei suoi concorrenti offre prodotti specifici piuttosto che una piattaforma, quindi riteniamo che l'azienda sia in una buona posizione per conquistare una quota significativa di questo mercato.

Ovvio che esistono anche dei rischi, il mercato SASE è saturo e cresce più rapidamente del mercato complessivo della sicurezza informatica. Di conseguenza, molte società di sicurezza informatica e di networking stanno cercando di entrare in questo spazio attraente con prezzi e pacchetti molto aggressivi. 

L'8 maggio è arrivata la notizia di una possibile violazione dei dati di Zscaler. Un aggressore ha affermato sui social media di aver ottenuto informazioni non autorizzate dall'azienda. Le azioni sono crollate dopo questa notizia durante la sessione e Zscaler ha pubblicato un aggiornamento di sicurezza in cui informava di aver avviato un'indagine sull'incidente.

Siamo molto ottimisti riguardo al potenziale futuro di Zscaler. Riteniamo che la società abbia un portafoglio forte e una strategia differenziata che ne sosterranno lo slancio di crescita. 

Il nostro modello di crescita a lungo termine mostra che Zscaler diventerà un’azienda con una capitalizzazione di mercato possente, guidata da una crescita costante di clienti e ricavi. Per noi è un Buy con un valore intrinseco sui 550 dollari.

Cathie Wood esce completamente da Twilio

Una delle più grandi sostenitrici di Twilio è sempre stata Cathie Wood con sul hedge ARK Investment. A febbraio però, Cathie Wood ha iniziato a vendere parte della sua partecipazione nella società IT. 

Con il rallentamento dei tassi di crescita dei ricavi, la società ha lavorato per ridurre le perdite significative e sta ora utilizzando un vasto programma di riacquisto per compensare la considerevole diluizione e ridurre il numero delle sue azioni. 

Tuttavia, questi sforzi non sembrano essere sufficienti per Ark Invest, che ora ha venduto la sua intera partecipazione in Twilio dopo il rapporto del primo trimestre della società.

Twilio è una di quelle società che ha goduto del periodo pandemico per fare numeri da capogiro. +1750% in 3 anni di pandemia, per poi crollare di oltre l'85% nei tre anni successivi. L'azienda, tuttavia, a quel tempo stava perdendo molti soldi a causa delle enormi spese operative. 

Negli ultimi anni, le percentuali di crescita dei ricavi sono rallentate drasticamente e la sua attività Zipwhip nel quarto trimestre del 2023 ha mostrato segni preoccupanti di rallentamento. 

Le ultime trimestrali sono state un chiaro/scuro per Twilio. L'azienda ha battuto in termini di profitti le stime di Wall Street, come ha fatto per ogni trimestre almeno negli ultimi cinque anni.

I ricavi totali sono cresciuti del 4% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, ma la crescita organica è stata del 7%. Escludendo i costi di ristrutturazione e le svalutazioni, la società ha registrato una perdita operativa di 33,6 milioni di dollari, migliore rispetto agli oltre 120 milioni di dollari del primo trimestre dello scorso anno.

Il management di Twilio ha fornito una previsione debole per il trimestre in corso, motivo per cui le azioni hanno perso il 7,5% all'uscita dei dati. Si prevedeva che i ricavi fossero compresi tra 1,05 e 1,06 miliardi di dollari, mentre ci aspettavamo 1,08 miliardi di dollari. 

Cathie Wood alla fine ha smesso di credere nella società. ARK possedeva Twilio in tre dei suoi ETF: ARK Innovation, ARK Next Generation Internet e ARK Fintech Innovation. Verso la fine dello scorso anno, la posizione totale della società negli ETF ammontava a oltre 6,7 milioni di azioni, ovvero circa il 3,6% del totale di Twilio.

E dire che Cathie Wood poneva fiducia nella società è poco, apparve sull'Halftime Report della CNBC mesi fa apparendo piuttosto rialzista su Twilio, ma poi ha iniziato a vendere. 

Sono trascorsi quattro mesi da allora e la posizione è stata chiusa, come mostrano i movimenti segnalati sulla SEC. Le ultime decine di azioni sono state vendute mercoledì da ARKF, con vendite allocate che rappresentano circa il 90% del calo di quest’anno. Ark Invest ha registrato finora rimborsi considerevoli quest’anno, che hanno rappresentato il resto del calo della partecipazione in Twilio.

Siamo stati tentati più volte di entrare in Twilio, ma le trimestrali ci hanno sempre mostrato una decrescita non sostenuta dalle guidance. 

Twilio ha deciso di spendere 3 miliardi di dollari in riacquisti di azioni proprie, quindi apparentemente non ci sono state acquisizioni significative che avrebbero potuto aiutare sul fronte della crescita dei ricavi. 

Secolare SCF continua a valutare le azioni Twilio mantenendole in Wacthlist. 

Abbiamo bisogno di vedere almeno un piccolo miglioramento nella storia della crescita prima di poter consigliare l'acquisto, poiché attualmente i costi sono alti e la liquidità scarseggia. 

Forse il miglior catalizzatore a breve termine è il vasto piano di riacquisto, ma gran parte di esso viene utilizzato solo per compensare la precedente diluizione derivante dalla compensazione azionaria. Se in futuro dovessimo osservare un miglioramento significativo della crescita, allora potremmo prendere in considerazione una valutazione più positiva.

Per ora, non riteniamo sia un titolo sicuro ma una possibile trappola per gli investitori.

GigaCloud, un rischio/rendimento altissimo ma una possibile 100 bagger

Prima di tutto, cos'è un 100 bagger? 

E’ il sogno di ogni investitore, comprare un’azione ad un prezzo di 1 Euro, e rivenderla a 100 Euro, sono le famose 100-baggers. Rendimenti e performance da sogno, eppure la storia dimostra che ci sono diversi titoli che hanno permesso tutto ciò. Trovarle è davvero difficile. 

L'ultima pubblicazione degli utili è stata semplicemente eccezionale, con una crescita dei ricavi quasi raddoppiata e l’EPS in rapida espansione. La società pubblicherà presto i suoi utili del primo trimestre, il 9 maggio. Ci sono numerose ragioni per cui la pubblicazione degli utili è destinata a essere di nuovo solida e spiegherò queste ragioni nell'aggiornamento della mia tesi. 

Inoltre, secondo la mia analisi di valutazione, il titolo è ancora estremamente conveniente. 

Gli ultimi utili trimestrali sono stati pubblicati il 15 marzo, quando GCT ha superato le aspettative di consenso. I ricavi sono cresciuti di uno sbalorditivo 95% su base annua e l’EPS rettificato è quasi triplicato, da $ 0,31 a $ 0,87. Secondo il comunicato stampa ha anche dimostrato una forte crescita in tutti i principali parametri operativi: valore lordo della merce [GMV], numero di venditori, numero di acquirenti attivi e spesa per acquirente attivo. Detto questo, la massiccia crescita dei ricavi di GCT è stata guidata da diverse variabili, il che è una forte indicazione di un solido potenziale per sostenere la crescita dei ricavi più a lungo.

Detto così suona tutto bene, ma il rischio da dove deriva? Si è verificato un notevole aumento del debito. Il debito è rappresentato principalmente dalla passività del leasing operativo e solo una parte relativamente piccola di esso scade nel 2024, il che significa che i rischi sono bassi, ma solo se riuscirà a mantenere la sua attuale redditività.

Il successo passato non garantisce il successo futuro e GCT è un’azienda giovane con una breve storia di utili. Tuttavia, la società non ha mai mancato le aspettative di consenso sui ricavi e ha sempre ottenuto ottimi risultati in termini di profitti.

Un altro sviluppo che potrebbe contribuire positivamente alle linee guida per il 2024 è che GCT ha introdotto un’iniziativa innovativa, "Branding-as-a-Service". 

Secondo il comunicato ufficiale , attraverso questo programma, i venditori possono distribuire SKU di prodotti approvati sotto lo stimato marchio di mobili americano Christopher Knight Home. Questa iniziativa apre nuovi potenziali flussi di entrate per GCT addebitando commissioni ai venditori per distribuire prodotti con il marchio Christopher Knight Home. Significa anche che, offrendo un servizio di branding unico, GCT migliora la sua posizione competitiva nel settore del commercio B2B, il che molto probabilmente contribuirà a creare valore a lungo termine per gli azionisti.

Al di là dei rischi associati a potenziali svendite azionarie ingiustificate, un’azienda in crescita aggressiva come GigaCloud si trova ad affrontare un rischio elevato di non riuscire a gestire in modo efficiente la propria crescita. 

Ciò potrebbe comportare una sovrastima del potenziale di crescita, con conseguenti aumenti inutili dell'organico che metteranno sotto pressione la redditività dell'azienda. Anche se considero positivamente le recenti notizie sul nuovo centro logistico in Ontario, considerando una crescita dei ricavi del 90% su base annua, esiste anche il rischio di investimenti eccessivi nelle infrastrutture. Ciò potrebbe portare a inefficienze ed erodere il valore degli azionisti nel lungo termine.

Per concludere, GCT per me è un Buy. L’attività sta crescendo rapidamente in tutti i principali parametri finanziari e non finanziari e sono ottimista riguardo all’imminente pubblicazione degli utili. Inoltre, il titolo è ancora più di due volte sottovalutato, il che rende GCT un’interessante opportunità di investimento, con un rischio altissimo. Ma se cerchi i 100 bagger...