SolarEdge è uno dei maggiori produttori di inverter solari al mondo, in base al fatturato. L'inverter è spesso definito il cervello di un impianto di energia solare, con lo scopo di convertire la corrente continua prodotta dai pannelli solari in corrente alternata utilizzata dalla rete e ottimizzare la produzione di energia.
In generale, ci sono tre tipi di inverter che vengono venduti sul mercato: inverter di stringa, inverter con ottimizzatori di potenza e microinverter. SolarEdge è il pioniere della soluzione inverter con ottimizzatore di potenza.
Inizialmente l'azienda era rivolta ai mercati residenziali, ma ha iniziato a coprire anche le esigenze di clienti commerciali.
Si stima una rapida domanda di elettricità nel mondo, dagli attuali fino a 160 exajoule entro il 2040, dal 2023 la società si trova ad affrontare crescenti minacce di interruzione della catena di fornitura e una forte concorrenza, il che ha portato alla cattiva performance delle sue azioni.
SolarEdge ha dimostrato di essere un leader di quota di mercato in grado di raggiungere una redditività costante nel mercato degli inverter solari distribuiti. Allo stesso modo, mi aspetto che gli sforzi di accumulo dell'azienda abbiano successo, dato lo stretto legame tra inverter e accumulo. Tuttavia, è sempre meglio adottare un approccio attendista con l'ingresso dell'azienda nel mercato solare su scala di pubblica utilità.
Sinceramente non vedo alcun aspetto negativo materiale nella solidità finanziaria di SolarEdge. L'azienda è stata costantemente redditizia da quando è diventata pubblica nel 2015 (un'impresa rara nel settore) e considera la sua solida posizione finanziaria come un asset.
Ha generalmente perseguito un approccio a basso capitale esternalizzando la produzione, ma si è allontanata da questa strategia di recente con uno stabilimento di produzione vicino alla sua sede centrale in Israele e uno stabilimento di produzione di batterie in Corea del Sud.
Detto questo, penso che l'azienda continuerà principalmente a esternalizzare le sue esigenze di produzione a lungo termine.
Il problema più importante per SEDG è rappresentato da una grande interruzione dell'energia solare negli Stati Uniti a causa della Cina. La Cina ha installato più pannelli solari degli Stati Uniti nel 2023. Attualmente la Cina gestisce l'80% della quota di mercato mondiale dei pannelli solari, il che è un importante problema per SolarEdge.
Il governo degli Stati Uniti ha introdotto sussidi che favoriscono le aziende con sede negli Stati Uniti nella produzione di pannelli solari a prezzi accessibili. SolarEdge e i suoi concorrenti hanno un vantaggio competitivo sui pannelli solari cinesi sin dalla politica dei sussidi. Gli Stati Uniti hanno anche introdotto tariffe doganali per proteggere i produttori locali dalle importazioni cinesi a prezzi accessibili.
Questa decisione ha favorito SolarEdge, come riportato nel Q2 2024. L'azienda ha iniziato a registrare ricavi positivi anche con spedizioni ridotte grazie a un ambiente favorevole. La Cina per ora è stata bypassata.
Le aziende di moduli solari sono note per non riuscire a ottenere rendimenti pari o superiori al loro costo del capitale. Gli inverter sono una storia simile, ma il mercato è diviso tra applicazioni su tetto e su scala di pubblica utilità.
Gli inverter su scala di pubblica utilità sono stati trasformati in una commodity man mano che gli sviluppatori di progetti competono principalmente su una cosa: il prezzo. Ad oggi ho visto i fornitori di inverter residenziali (in particolare negli Stati Uniti) mostrare la capacità di guadagnare profitti in eccesso. La mia preoccupazione riguarda la durata di questa redditività.
Non credo che SolarEdge abbia un fossato abbastanza grande sulla sua proprietà intellettuale. Mentre SolarEdge dedica l'8%-10% delle sue vendite alla ricerca e sviluppo, non credo che ciò abbia portato a un divario abbastanza ampio tra essa e i suoi concorrenti.
Ad esempio, competitor come SMA Solar e Huawei hanno rilasciato prodotti che sono molto vicini a quelli di SolarEdge. Inoltre, l'azienda in genere presenta una nuova generazione di prodotti ogni due o tre anni, il che non considero un periodo proibitivo. Molte funzionalità possono in genere essere replicate dai concorrenti in tempi relativamente brevi.
Il business degli inverter solari di SolarEdge è ben diversificato per mercato finale e area geografica, il che limita la sua esposizione al segmento residenziale statunitense altamente redditizio (circa il 33% delle vendite del segmento 2020) rispetto alla pari Enphase (80% delle vendite del 2020).
Il mercato residenziale statunitense è soggetto a rigide normative di sicurezza non riscontrabili in altri mercati. Ciò ha contribuito a quello che è in gran parte un duopolio (Enphase e SolarEdge hanno una quota di mercato combinata del 90%) e a livelli elevati di redditività.
Inoltre, le tensioni tra Stati Uniti e Cina hanno reso difficile per i concorrenti cinesi entrare nel mercato statunitense (Huawei nel 2019, ad esempio). Sebbene ciò abbia contribuito a una struttura di mercato unica negli Stati Uniti, non ho abbastanza fiducia che ciò continuerà ad essere una spinta.
Il principale vantaggio competitivo di SolarEdge è il suo marchio. Dopo aver distribuito il suo primo prodotto nel 2010, l'azienda ha una lunga esperienza nel settore e il suo marchio è sinonimo di soluzione di ottimizzazione CC.
Ritengo che gli installatori considerino i prodotti SolarEdge di alta qualità e a prezzi ragionevoli. Pertanto, penso che gli installatori avrebbero bisogno di vedere risparmi significativi per passare da un marchio affidabile, come SolarEdge. Dubito che ciò possa essere ottenuto mantenendo affidabilità e investimenti in R&S.
C'è una domanda di energia solare solida con l'impennata dei prezzi dell'energia, questo spingerà anche l'aumento di altre fonti di elettricità, tra cui la generazione di energia solare.
L'intervento del governo degli Stati Uniti ha migliorato significativamente l'efficienza dell'energia solare. La tecnologia dei pannelli solari è stata resa più accessibile. La politica dei sussidi migliorerà notevolmente l'efficienza della produzione di pannelli solari e migliorerà la domanda dei clienti commerciali.
Un sondaggio mostra che il 90% degli utenti di inverter SolarEdge consiglia i prodotti dell'azienda in seguito a un'elevata conversione energetica compresa tra il 5 e il 25% rispetto agli inverter tradizionali. Gli inverter SolarEdge possono convertire un quarto della luce solare, rendendoli un'opzione interessante per aziende e proprietari di case.
Le dimensioni degli inverter SolarEdge sono limitate all'inverter centrale, che può ospitare solo un numero specificato di pannelli solari. Gli inverter Enphase hanno microinverter che possono ospitare un numero flessibile di pannelli solari. I consumatori che preferiscono espandersi in futuro preferiscono i prodotti Enphase.
Gli inverter SolarEdge sono compatibili con più batterie ad alta tensione, come LG Chem RESEU. Le batterie LG sono classificate come la migliore soluzione di batterie per l'accumulo di energia. Enphase non ha stretto partnership con produttori di batterie. Invece, Enphase produce le sue batterie proprietarie .
L'inverter SolarEdge ha un'efficienza complessiva del 99,25%.
Avendo un vantaggio competitivo sui suoi concorrenti, SolarEdge stima un aumento dei ricavi dal segmento solare da $ 245 milioni a $ 280 milioni.
Sebbene l'azienda sia ancora infastidita da ostacoli dirompenti come la catena di fornitura e la concorrenza, ha comunque annunciato risultati positivi record nel secondo trimestre del 2024, il che dimostra il suo solido modello di business e la sua redditività.
I ricavi sono aumentati a 265,2 milioni di dollari nel secondo trimestre del 2024 da 204,2 milioni di dollari nel primo trimestre. Il margine di profitto netto non GAAP è sceso dal -6,5% del primo trimestre del 2024 a un positivo 0,2% in questo trimestre. Ciò dimostra che l'azienda si sta riprendendo da una posizione di utili negativa, il che potrebbe migliorare la performance delle sue azioni
Ritengo che l'approccio agli investimenti di SolarEdge sia equo. Negli ultimi anni, l'azienda ha aumentato il suo livello di investimento organico e inorganico. Organicamente, l'azienda sta costruendo i suoi primi due stabilimenti di produzione interni in Israele e Corea del Sud. Tuttavia, considero questa un'eccezione e stimo che la maggior parte della capacità futura dovrà essere esternalizzata a produttori a contratto.
Negli ultimi anni, la società è stata attiva con acquisizioni in soluzioni di accumulo di energia, e-mobility e alimentazione ultracritica. Ciò è coerente con il messaggio del management sin dalla sua IPO, secondo cui avrebbe cercato opportunità tangenziali per espandere il suo TAM. Finora, i risultati sono stati mediocri, con poche acquisizioni che hanno creato valore economico, a nostro avviso.
Non mi aspetto significative distribuzioni agli azionisti nel prossimo futuro, poiché la società si concentra sulla crescita. Inoltre, la società non ha una storia di riacquisti di azioni, ma ha avviato il suo primo programma di riacquisto alla fine del 2023.
Non ritengo che l'azienda sia ancora pronta per un rimbalzo, attendo di vedere i risultati delle prossime trimestrali.
