Veeva (VEEV), solida crescita mentre il cloud continua a stupire

Veeva (VEEV) ha una forte posizione dominante nel mercato del software cloud per le scienze biologiche. La transizione dell'azienda da Salesforce (CRM) alla propria piattaforma Vault dimostra indipendenza strategica e potenziale per una migliore integrazione nella propria collezione di prodotti. Elevati tassi di fidelizzazione dei clienti.

Il bilancio senza debiti e il forte flusso di cassa dell'azienda forniscono flessibilità finanziaria per investimenti continui in R&S (Ricerca e Sviluppo) e acquisizioni strategiche. Mentre VEEV viene scambiata a multipli premium rispetto ai più ampi concorrenti del software, la sua valutazione attuale è al di sotto delle medie storiche su diverse metriche chiave, ma il prezzo equo stimato per il caso base non è così attraente.

In qualità di leader nelle soluzioni CRM per il settore delle scienze biologiche, con un ampio margine di guadagno economico, Veeva Systems può rappresentare un titolo interessante da aggiungere alla tua lista di azioni da tenere d'occhio. 

Veeva è il principale fornitore di soluzioni software basate su cloud, su misura per il settore delle scienze biologiche. Offre un ecosistema di prodotti per affrontare le sfide operative e i requisiti normativi che le aziende del settore devono affrontare.

Invece di concentrarsi su un sistema generale, unico per tutti, Veeva ha creato piattaforme progettate esclusivamente per servire un settore. E questa attenzione verticale ha consentito all'azienda di modellare i propri prodotti per i propri clienti specifici, in modo da soddisfare le loro esigenze specifiche. Veeva è profondamente penetrata nel suo mercato indirizzabile e il suo portafoglio di applicazioni in continua espansione si presenta come una delle offerte più interessanti nel settore.

La società ha reso noti i suoi utili del Q2 FY25 il 28 agosto, dove i ricavi e il reddito operativo non-GAAP sono cresciuti rispettivamente del 15% e del 32% anno su anno, superando le stime. Mentre lo slancio nel suo segmento R&D Solutions è continuato, ha anche visto un'accelerazione nel suo segmento Commercial Solutions con un'espansione nei margini operativi non-GAAP.

Nonostante la solida performance del Q2, il management non ha aumentato la guidance sui ricavi per l'anno fiscale 2025, e parte del motivo potrebbe essere dovuto alla posizione cauta del management nel gestire meglio le aspettative degli investitori. Tuttavia, ha rivisto al rialzo le aspettative per i ricavi non-GAAP dalle operazioni, il che ha rafforzato il sentiment degli investitori.

Ritengo che Veeva goda di ottima salute finanziaria. Attualmente Veeva non ha debiti e genera un forte flusso di cassa anno dopo anno per coprire qualsiasi potenziale debito in futuro. La società ha un saldo di cassa e equivalenti solido di circa 700 milioni di dollari a partire dall'anno fiscale 2023 e stimo che la tendenza di nessun/basso debito e tasche profonde di denaro continuerà nei prossimi cinque anni.

Dal mio punto di vista, la dirigenza è stata disciplinata in merito a fusioni e acquisizioni e all'assunzione di debiti. L'acquisizione di Crossix del 2019 è stata la più grande della società fino ad oggi, con circa 430 milioni di dollari. Mi aspetto che la società continuerà a effettuare piccole acquisizioni tuck-in e a finanziarle tramite la liquidità disponibile e il flusso di cassa dalle operazioni. Anche in questo scenario, stimo un aumento della liquidità, poiché la riserva di liquidità della società dovrebbe continuare a migliorare.

Veeva ha reso noti i suoi guadagni del Q2 FY25 il 29 agosto, dove i ricavi sono cresciuti del 15% anno su anno a $ 676,2 milioni, con i ricavi da abbonamento che rappresentano oltre l'87% dei ricavi totali e crescono a un tasso più rapido del 19%. Ciò è stato guidato dal Development Cloud di Veeva che ospita il segmento R&D Solutions, che ha contribuito per oltre il 51% dei ricavi totali da abbonamento, rispetto al 48% dell'anno precedente, crescendo del 27% anno su anno. Nel frattempo, anche i ricavi da abbonamento delle sue soluzioni commerciali hanno accelerato rispetto ai trimestri precedenti, crescendo del 12% anno su anno a $ 271,8 milioni.

Rischi 

Sebbene l'azienda stia assistendo a un forte slancio nelle sue soluzioni R&D e a una ripresa del ritmo nelle soluzioni commerciali con una redditività in espansione, il management non ha aumentato le sue previsioni di fatturato per l'intero anno fiscale 25, mantenendole all'incirca tra $ 2,705-2,077 miliardi, il che rappresenterebbe un tasso di crescita del 15% su base annua, con ricavi da abbonamento per soluzioni commerciali e ricavi da abbonamento per soluzioni R&D previsti in crescita rispettivamente del 9,4% e del 28% su base annua. Mentre ciò segnerebbe una riaccelerazione rispetto al precedente FY24, è possibile che il management stia assumendo una posizione cauta per gestire meglio le aspettative degli investitori.

Durante la conference call sui guadagni, Peter Gassner, CEO di Veeva, ha affermato che l'ambiente macroeconomico è probabilmente invariato rispetto a 90 giorni fa e ha attribuito la solida performance del secondo trimestre alla sua abilità esecutiva. Vorrei sottolineare che, nonostante la società non abbia rivisto le sue previsioni di fatturato per l'anno fiscale 2025, ha aumentato le sue aspettative di reddito operativo non-GAAP di quasi l'1%, portandolo a 1,08 miliardi di dollari, il che rappresenterebbe un margine operativo non-GAAP del 40%.

Un altro aspetto a cui dobbiamo prestare molta attenzione sono le migrazioni di Veeva CRM, che dovrebbero iniziare per i clienti più piccoli nel quarto trimestre dell'anno fiscale 2025, con alcuni dei clienti più grandi che pianificano di avviare i loro programmi di migrazione all'inizio del 2024. Inoltre, la direzione è anche ottimista sul fatto che con la prossima versione di Vault CRM entro la fine del 2024, probabilmente si creerà una piccola opportunità per i clienti esistenti di vedere tutta l'innovazione, il che li spingerebbe a migrare a Vault CRM più velocemente. Mentre le conversazioni sulla migrazione stanno procedendo bene, dobbiamo fare attenzione a possibili intoppi e tassi di abbandono, soprattutto considerando che i ricavi di Veeva sono concentrati tra i grandi attori farmaceutici.

Come pioniere in uno spazio di nicchia, Veeva affronta poca concorrenza e si è già affermata come standard globale per il CRM per le scienze biologiche. Inoltre, poiché Veeva è focalizzata verticalmente in un settore specifico, la sua profonda conoscenza ed esperienza nello spazio è molto difficile da replicare per qualsiasi fornitore di CRM generico. Ciò è supportato dalla quota di mercato del leone del CRM che Veeva ha raggiunto nel corso degli anni. Nel 2013, circa un terzo dei rappresentanti di vendita farmaceutici globali utilizzava Veeva CRM, ma quel numero è aumentato a oltre l'80% entro il 2022. E Veeva è riuscita ad aumentare la quota di mercato su questo fronte trimestre dopo trimestre, ogni singolo trimestre in modo coerente.

Una volta che gli utenti si sono completamente abituati al CRM di Veeva e il sistema è completamente integrato nelle attività operative di un'azienda, il tempo e la spesa diretti per passare a una soluzione software concorrente sono elevati e comportano rischi operativi sostanziali. Il rischio negativo del passaggio è espansivo e potrebbe comportare la perdita di dati nel processo di migrazione, un'interruzione temporanea delle attività di vendita o persino un ritardo finale nel lancio dei prodotti. Ciò è particolarmente dannoso per il settore delle scienze biologiche, in cui il time-to-market è più importante rispetto ad altri settori, perché lo sviluppo dei farmaci richiede molto tempo e la durata dei brevetti è limitata.

Inoltre, gli utenti diventano più fedeli e i costi di cambio aumentano man mano che vengono acquistati più componenti aggiuntivi. Oltre al CRM di base, Veeva offre molte applicazioni complementari ai clienti esistenti, aumentando il valore per contratto e mantenendo gestibili i costi di acquisizione dei clienti. Nel complesso, il tasso medio di penetrazione dei componenti aggiuntivi era inferiore al 10% nel 2015, ma questa cifra è cresciuta fino al 50-60% entro il 2021. Quindi Veeva ha avuto molto successo inizialmente nel conquistare i clienti con le sue offerte CRM di base, per poi trasformarli in utenti multicanale con la sua suite di applicazioni. Quindi, la crescente adozione di prodotti Veeva complementari, alcuni dei quali ospitano dati critici sui farmaci, crea relazioni con i clienti ancora più fedeli. Man mano che la forza vendita di un'azienda si abitua a utilizzare il software Veeva, i costi di cambio aumentano, soprattutto data la centralità della piattaforma per gli sforzi di vendita e marketing di un'azienda.

Similmente a Veeva CRM, anche Vault è stato in grado di catturare efficacemente i suoi utenti e trasformarli da utenti di una sola applicazione a utenti multicanale. Poiché Vault abbraccia più funzioni all'interno di un'azienda di scienze biologiche, ci sono molti mercati finali diversi in cui Veeva può entrare. All'interno della suite di applicazioni di Vault, alcuni prodotti sono complementari e altri sono progettati per risolvere problemi in diversi silos. Vediamo gli utenti di Vault acquistare più applicazioni all'interno della piattaforma man mano che trascorrono più tempo con Veeva. Ciò si ripercuote positivamente sulla linea di fondo di Veeva poiché con l'aumentare del numero di anni in cui i clienti hanno utilizzato Vault, aumenta anche il fatturato annuo degli abbonamenti Vault.

Nel complesso, Veeva è diventata lo standard globale leader nelle offerte di servizi cloud per il settore delle scienze biologiche. Quindici anni dopo la sua fondazione, Veeva domina già lo spazio CRM ed è profondamente penetrata nelle aziende più importanti. Nel 2014, Veeva CRM e Vault Commercial venivano utilizzati da quattro delle prime 50 aziende del settore in cui opera Veeva. Entro il 2018, quel numero è aumentato a 19 delle prime 20 aziende e presumiamo che la maggior parte delle prime 50 aziende utilizzi le due piattaforme.

Vault Clinical, che ha iniziato solo nei primi anni del 2010, aveva quattro delle prime 20 aziende nel 2015, ma quel numero è raddoppiato solo tre anni dopo. E Veeva non domina solo i principali attori, ma domina l'intero settore. Ciò comprende le principali aziende farmaceutiche, biotecnologiche e mediche, nonché le aziende in crescita emergenti. In uno studio che classifica quanto denaro le aziende di scienze biologiche spendono per i fornitori di software cloud, Veeva è entrata nella top 10 nel 2012. Solo cinque anni dopo, Veeva si è classificata al primo posto della lista. Ciò non sarebbe stato possibile se Veeva si fosse concentrata esclusivamente sul suo prodotto CRM principale e sui suoi componenti aggiuntivi. I continui investimenti di Veeva in altre aree all'interno dell'organizzazione e i lanci di prodotti di successo hanno contribuito a concretizzare questa vittoria per l'azienda. Ciò dimostra l'enorme traiettoria di crescita che Veeva è stata in grado di mantenere. E questo livello di reputazione del marchio e di fiducia nel settore non avrebbe potuto essere raggiunto senza un track record costante di successi e una storia di fornitura di innovazione leader di mercato.

In termini di modello di valutazione, manterrò le mie precedenti ipotesi in termini di crescita dei ricavi, dove mi aspetto che l'azienda continui a eseguire nell'acquisizione e nell'espansione dei clienti per i suoi segmenti Commercial e R&D Solutions, poiché guida una solida innovazione di prodotto insieme all'allentamento delle condizioni macroeconomiche. Supponendo che la tendenza all'accelerazione dei ricavi continui nel prossimo anno nella fascia alta delle diciannove, dovrebbe generare circa 3,77 miliardi di dollari di ricavi entro l'anno fiscale 27.

Dal punto di vista della redditività, credo che Veeva possa espandere i suoi margini di 100 punti base ogni anno dall'anno fiscale 25 all'anno fiscale 27, poiché semplifica le sue spese operative e amplia la spesa per acquirente attraverso un'adozione più approfondita. Ciò si tradurrà in un reddito operativo non GAAP di $ 1,585 miliardi con un margine del 42%, che sarà equivalente a un valore attuale di $ 1,36 miliardi se scontato all'8%.

Prendendo come proxy l' S&P 500 , dove le sue aziende aumentano i loro utili in media dell'8% in un periodo di 10 anni, con un rapporto prezzo/utile di 15-18, credo che Veeva dovrebbe essere scambiata almeno 1,5 volte il multiplo, dato il tasso di crescita dei suoi utili durante questo periodo di tempo. Ciò si tradurrà in un rapporto PE di 27, o un obiettivo di prezzo di $ 227, che rappresenta un rialzo di circa il 5% rispetto ai suoi livelli attuali.

Con gli attuali risultati del secondo trimestre in atto, credo che la società continuerà a vedere un'accelerazione nella crescita del fatturato, espandendo al contempo la sua redditività nei prossimi anni, poiché le condizioni macroeconomiche porteranno a budget farmaceutici ampliati insieme alla solida pipeline di innovazione di prodotto di Veeva.

Pertanto, manterrò il mio rating "buy" con un obiettivo di prezzo più alto di $ 302. Sebbene il rialzo potrebbe non essere sufficientemente ampio date le mie ipotesi di valutazione, credo che siamo probabilmente a un punto di svolta con la società, il che può portare gli analisti a rivedere le loro aspettative di crescita futura e gli obiettivi di prezzo.

Dove investe Bill Gates? Ecco le 7 migliori azioni che fanno parte del suo portafoglio

Bill Gates è uno degli uomini d'affari più intelligenti al mondo. Ha fondato Microsoft nel 1975 insieme al suo socio Paul Allen e l'ha fatta crescere fino a diventare uno dei più grandi sviluppatori di software al mondo. Grazie al successo di Microsoft, Bill Gates è stato l'uomo più ricco per 15 anni consecutivi. Io sto seguendo il suo portafoglio come quello di tantissimi altri miliardari, perchè è da loro che molte cose si imparano. Il suo Hedge Fund si chiama Cascade Investment, che è il portafoglio personale di Bill Gates. Da giugno 2009, il portafoglio è del Bill & Melinda Gates Foundation Trust.

Il co-fondatore di Microsoft (MSFT) e miliardario Bill Gates potrebbe mantenere la sua fondazione nettamente separata dal portafoglio del Bill & Melinda Gates Foundation Trust, detenuto da Cascade Investment LLC, ma la gamma di azioni del trust sta sicuramente facendo la sua parte per sostenere gli obiettivi della fondazione.

L'ultimo deposito 13F del trust mostra l'aumento del portafoglio da 45,9 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2024 a 47,7 miliardi di dollari nel secondo trimestre. Il portafoglio ha avuto un fatturato modesto da un trimestre all'altro, con Cascade che ha aggiunto molto a un investimento fondamentale, Berkshire Hathaway (BRK), la società del suo amico Warren Buffett, lasciando in atto altre partecipazioni di alto livello per il trimestre. Il team di Gates è uscito completamente da una posizione, vendendo l'intera quota di 520.000 azioni in Carvana (CVNA) durante il trimestre.

La strategia del portafoglio Gates continua a rimanere in atto. Il portafoglio investe ancora passivamente per un lungo periodo, ben diversificato con una propensione a valorizzare le azioni come Microsoft, escludendo al contempo le azioni coinvolte in quelle che lui considera attività 'eclatanti' come il tabacco.

Il "value tilt" di Gates si nota nel suo ingresso in Berkshire Hathaway, che ha come presidente e CEO il re degli investimenti Value Warren Buffett. Il suo investimento più significativo è di gran lunga in Microsoft, che di recente ha rappresentato circa un terzo del valore del portafoglio.

Come parte dei cosiddetti titoli dei Magnifici Sette, la posizione di Microsoft ha fatto bene alla fondazione, poiché negli ultimi cinque anni il prezzo delle sue azioni è aumentato di oltre il 200% rispetto all'indice S&P 500, attestandosi appena al di sotto del 100%.

Le due principali partecipazioni del trust, Microsoft e Berkshire Hathaway, rappresentano attualmente circa la metà del portafoglio.

C'è un bel contrasto tra i due. Per molti versi, Berkshire è un portafoglio ben diversificato di azioni e aziende, mentre l'investimento in Microsoft chiaramente non lo è. In un altro modo, i due sono dei bei complementi, poiché Microsoft può essere considerata un classico titolo in crescita mentre Berkshire è un investimento di valore. In questo senso, avere i due investimenti fornisce un buon equilibrio di diversi stili di investimento.

Ma cos'altro c'è nel portafoglio Gates aggiornato e cosa possiamo imparare? Diamo un'occhiata più da vicino:

Microsoft Corporation (MSFT)

Con 15,6 miliardi di dollari e circa il 33% dell'intero portafoglio, Microsoft domina il portafoglio Gates aggiornato, nonostante Cascade abbia ridotto il numero di azioni MSFT del 4,4% nel secondo trimestre. In termini di prezzo, le azioni Microsoft sono state scambiate a 422 dollari ad azione, in media, durante il secondo trimestre e hanno chiuso a 413,84 dollari ad azione il 27 agosto. Le azioni della società sono aumentate del 10,7% su base di rendimento totale per l'anno, con un modesto rendimento da dividendi dello 0,7%.

Nonostante una temporanea flessione a luglio, MSFT si sta riprendendo poiché i suoi investimenti chiave nell'intelligenza artificiale iniziano a dare i loro frutti.

Per me Microsoft rimane sempre una società da tenere in portafoglio, non sono molto convinto che averla come 1/3 del valore del portafoglio sia una buona mossa, solitamente è necessario diversificare, ma tutti credo sappiamo perchè Gates mantiene alta la partecipazione in Microsoft, forse più per una questione di cuore che di affari, anche se non è da escludere che sappia cose che a noi sono precluse.  L'aumento delle attività AI e Intelligence Cloud di MSFT e anche un aumento del fatturato del 33% nell'attività di cloud computing Azure di base di Microsoft suggeriscono che Azure sta andando molto più avanti dei concorrenti del settore.

Berkshire Hathaway Inc. (BRK.B)

L'aggiunta di 7.317.105 azioni di Berkshire Hathaway è stata la mossa più importante del portafoglio nel trimestre. La mossa ha aumentato le partecipazioni totali del portafoglio a 24.620.202 azioni, rappresentando un enorme aumento del 42,3% nella posizione di Gates in BRK.B.

La mossa del secondo trimestre ha invertito la rotta del titolo, poiché il team di Gates ha tagliato le sue azioni BRK.B del 13,1% nel primo trimestre, il che equivale a una riduzione di circa un punto percentuale nella posizione del portafoglio.

Sebbene Gates non parli delle mosse del suo portafoglio in Berkshire, forse ha approvato la concentrazione di Warren Buffett su diversi titoli chiave, tra cui Apple Inc. (AAPL) al 29% del portafoglio, American Express Co. (AXP) al 12% e Bank of America Corp. (BAC) al 12%.

Gates, un famoso amico di Buffett, potrebbe anche fare un cenno alla continua fiducia dell'Oracolo di Omaha nella sua stessa azienda, poiché il portafoglio di Buffett ha riacquistato 78 miliardi di dollari di azioni proprie negli ultimi sei anni, con 345 milioni di dollari in riacquisti di azioni nel secondo trimestre. Buffett sta finanziando il programma di riacquisto di azioni con una liquidità corrente, equivalenti di liquidità e una quota del Tesoro USA di 277 miliardi di dollari a partire dal secondo trimestre. Proprio come è un grande sostenitore di Microsoft, Gates apprezza anche le aziende che credono in se stesse e premiano continuamente i propri azionisti, come fa Buffett con il programma di riacquisto di azioni in corso di Berkshire.

Waste Management (WM)

Nel secondo trimestre non si è registrato alcun cambiamento nella posizione del trust in Waste Management, in quanto il team di Gates ha mantenuto saldo uno dei suoi investimenti preferiti.

Non c'è da sorprendersi, dato che l'azienda di raccolta e riciclaggio dei rifiuti svolge un lavoro noioso, ma continua a produrre il livello di ricavi ricorrenti che il team di Gates favorisce abitualmente. Il secondo trimestre è stato un buon esempio di tale crescita, poiché Waste Management ha visto i ricavi aumentare del 5,5% su base annua.

L'azienda con sede a Houston ha fatto scalpore anche a giugno annunciando un acquisto pianificato da 7,2 miliardi di dollari di Stericycle, un'azienda di smaltimento di rifiuti medici specializzata nella rimozione di rifiuti pericolosi. La mossa dà a WM un vantaggio nel settore in rapida crescita dello smaltimento di rifiuti medici, che è cresciuto in modo significativo durante e dopo la pandemia di COVID-19.

L'azienda ha fatto molta strada dai suoi inizi nella rimozione dei rifiuti e nella gestione delle discariche, poiché Waste Management è diventata una luce guida nel movimento dell'energia verde. È nota per la sua fiorente rete di centri di riciclaggio e per la tecnologia di conversione del gas di discarica, che trasforma i rifiuti in una fonte di energia. Ciò è positivo per l'ambiente ma anche per Waste Management: consente all'azienda di rivendere il gas che estrae dalle sue discariche, dando all'azienda un altro centro di profitto in crescita.

Se a tutto questo si aggiunge un solido rendimento da dividendi dell'1,4%, non c'è da stupirsi che Bill Gates si aggrappi a questo gioiello dell'industria dei rifiuti.

Canadian National Railway (CNI)

Il trust Gates ha inoltre mantenuto la sua posizione nella Canadian National Railway, non acquistando né vendendo azioni CNI nel secondo trimestre del 2024.

Gates non sembra preoccuparsi troppo per il mini-crollo del CNI di quest'anno, che ha visto il prezzo delle azioni della società scendere del 5% fino al 27 agosto. Io personalmente ho in portafoglio e preferisco ancora di gran lunga Union Pacific (UNP). 

Il trust Gates detiene Canadian National dal 2013, costruendo una posizione considerevole nel titolo azionario nel corso dell'ultimo decennio. Il trust ha aumentato la sua quota nella società con sede a Montreal da 8,6 milioni di azioni nel 2013 a 54,8 milioni nel secondo trimestre. CNI offre anche un bel rendimento da dividendi del 2,1%, aggiungendo ulteriore lustro alla partecipazione.

CNI ha ricevuto notizie negative la scorsa settimana, quando un sindacato canadese dei trasporti ha minacciato uno sciopero di massa in una delle ferrovie merci più utilizzate del paese. Mentre è in atto una sentenza arbitrale temporanea su richiesta del governo canadese, qualsiasi ulteriore conflitto sindacale potrebbe danneggiare i profitti della Canadian National. Il Canada è unico in quanto la maggior parte del suo trasporto merci nazionale è gestito su rotaia, quindi qualsiasi arresto ferroviario avrebbe un impatto grave sull'economia della nazione e probabilmente farebbe crollare le azioni della CNI.

Caterpillar Inc. (CAT)

Caterpillar, il colosso dei macchinari per l'agricoltura e l'edilizia con sede a Irving, Texas, rappresenta il 5,1% del portafoglio Gates, leggermente al di sotto del 5,9% delle partecipazioni detenute nel primo trimestre.

Non sono state fatte mosse sulla posizione CAT del portafoglio nel Q2, poiché Gates ha deciso di mantenere ferma la posizione con un altro favorito. Il titolo è salito del 20,2%, dividendi inclusi, quest'anno e offre un rendimento decente dell'1,6%.

Dopo aver infranto le aspettative del primo trimestre del 2024, segnalando un aumento del 5,6% degli utili per azione rispetto a un consenso degli analisti del 5,1%, CAT ha visto le performance scivolare nel Q2 e i ricavi sono scesi del 3,6% per il trimestre. I ricavi sono aumentati del 22,1% nel 2021, del 16,6% nel 2022 e del 12,8% nel 2023, quindi un leggero calo dei ricavi all'inizio del 2024 non disturberà molti investitori, per non parlare di Bill Gates.

Non è che Caterpillar sia ferma. L'azienda ha in atto importanti piani di espansione, in particolare presso il suo Lafayette Engine Center in Indiana, dove prevede di espandere le sue capacità di costruzione di motori in gran parte per soddisfare la crescente domanda di generazione di energia di backup per i data center di intelligenza artificiale (AI). CAT si concentra anche sui suoi stabilimenti di produzione di Seguin e Schertz in Texas, dove è in corso un ammodernamento dell'impianto da 90 milioni di dollari.

Nonostante una leggera battuta d'arresto nel secondo trimestre, Caterpillar sembra pronta a ripartire con decisione verso la fine del 2024 e il 2025 e a riavviare le grandi campagne di fatturato trimestrali.

Deere & Co. (DE)

Le azioni Deere & Co. restano in calo nel 2024, con il prezzo delle azioni in calo del 5,3% fino al 27 agosto, ma in aumento del 2,7% nell'ultimo mese.

DE ha chiuso a un prezzo per azione di $ 375,98 il 27 agosto e ha un prezzo obiettivo medio di consenso di un anno di $ 419,10 per azione. Le posizioni azionarie nel portafoglio Q2 Gates sono rimaste invariate.

Deere è un altro favorito di Gates, con un asso nella manica unico che qualsiasi magnate della Fortune 500 può apprezzare: può massimizzare i suoi periodi di boom dei ricavi e minimizzare i danni nei suoi periodi di calo dei ricavi. Negli ultimi due decenni, Deere ha avuto periodi di crescita più espansivi seguiti solo da rallentamenti temporanei, il che ha conferito un'aria di stabilità all'azienda.

L'azienda sottolinea anche un modello di crescita utile, in particolare nella tecnologia. Sembra sempre più che la sua incursione nella gestione agricola basata sul cloud, il John Deere Operations Center, avrà successo, consentendo ai clienti di tracciare e analizzare i dati agricoli per prendere decisioni migliori sulla gestione delle colture e sui costi.

Anche il recente passaggio di Deere all'intelligenza artificiale con prodotti che aumentano la produttività dovrebbe catturare l'attenzione dei clienti. Il suo prodotto See & Spray per diserbare, ad esempio, utilizza telecamere basate sull'intelligenza artificiale per individuare aree di terreno specifiche che necessitano di irrorazione di erbicidi, facendo risparmiare tempo e denaro agli agricoltori.

Anche il rendimento dei dividendi di Deere, pari all'1,5%, continuerà ad attrarre gli investitori. Una delle mie società preferite. 

Ecolab Inc. (ECL)

Come la maggior parte del portafoglio, il team di Gates non ha fatto alcuna mossa su Ecolab, né aggiungendo né cedendo azioni nel secondo trimestre, lasciando la posizione al 2,6% del portafoglio.

Specializzata in tecnologie e servizi sostenibili per l'acqua, l'igiene e l'energia, tutti settori di grande interesse per i decisori politici e gli investitori attenti all'energia pulita, l'azienda di energia verde e la sua missione sono di grande interesse per l'uomo civico Gates.

Gates, orientato al commercio, vede senza dubbio profitti nella società con sede a St. Paul, Minnesota. Le azioni sono salite del 25,9% fino al 27 agosto di quest'anno e il menù di prodotti per la pulizia e l'igiene di Ecolab continua a essere un grande venditore in settori chiave con impatto sul clima come l'assistenza sanitaria , l'ospitalità e i mercati industriali, assicurando una pipeline di cassa durante i periodi di incertezza economica.

Gates senza dubbio sa riconoscere un buon affare quando ne vede uno in ECL, un titolo in crescita che supera le performance dei suoi concorrenti trimestre dopo trimestre e che ha come missione quella di contribuire a rendere la Terra un pianeta più pulito.

L'Oro non finisce mai di stupire, quali asset sono i migliori da seguire?

Il prezzo dell'oro ha raggiunto livelli record nei primi tre mesi del 2024. Il 2 gennaio, quanto il prezzo era a 2.041,20 dollari l'oncia, il metallo giallo stava superando i massimi precedenti stabiliti a dicembre 2023.

L'oro è rimasto in un intervallo limitato per i primi due mesi dell'anno, mantenendosi sopra il livello di 2.000 dollari USA fino a quando non ha brevemente rotto il supporto a metà febbraio, scendendo al minimo trimestrale di 1.991,98 dollari USA il 13 febbraio. 

Seguendo questo minimo, l'oro ha iniziato una lenta risalita verso l'inizio di marzo, raggiungendo infine un massimo trimestrale di 2.251,37 dollari USA il 31 marzo. 

Da allora l'oro ha continuato a muoversi, superando brevemente i 2.400 dollari USA il 12 aprile. Perchè continua a salire? 

L'acquisto da parte della banca centrale compensa i flussi in uscita dell'ETF Un'area degna di nota nel panorama degli ETF è la regione asiatica. Gli ETF asiatici, sebbene più piccoli di quelli degli Stati Uniti e i mercati europei sono positivi in termini di flussi netti da inizio anno. 

Con gli ETF che continuano a registrare deflussi, penso che ci sia un nuovo acquirente sul mercato, uno che è così interessato all'oro fisico. Questo potrebbero essere i fondi sovrani che si uniscono a banche centrali, altre istituzioni o altri player con tasche profonde che non si preoccupano molto del prezzo, decidendo che è giunto il momento di coprirsi con l'oro.

I dati di WGC per il primo mese dell'anno indica che la domanda cinese di oro all'ingrosso è balzata a 2,71 MT a gennaio, la più forte di sempre per quel mese. Mentre una parte dell'oro è probabilmente destinata ai mercati della gioielleria, dove la domanda rimane alta nonostante l'elevato prezzo dell'oro, il ribasso ha quindi aumentato la domanda di lingotti e monete.

Il fattore Cina

Gli acquisti da parte degli investitori cinesi sono continuati fino a febbraio, poiché la stabilità dei prezzi ha contribuito a prendere un ulteriore 127 MT dalle scorte di Shanghai Gold Exchange; ciò supera la media mensile di 118 MT negli ultimi 10 anni. 

Anche se gli acquisti sono stati forti nei primi due mesi del 2024, i mercati all'ingrosso e degli investimenti si stanno spostando verso quella che è tradizionalmente una parte lenta dell'anno, il che, insieme ai prezzi record dell'oro, potrebbe frenare gli acquisti.

Il sentiment degli investitori è stato riaffermato più avanti nel mese, quando la Fed si è riunita dal 19 al 20 marzo. Con un'inflazione più alta del previsto, a Febbraio, la banca centrale ha mantenuto il suo tasso di riferimento al 5,25-5,5 percento. 

Questo sentimento rialzista ha contribuito a contenere i deflussi degli ETF occidentali sull'oro, con il Nord America che ha visto afflussi di 4,8 MT a marzo. Il pull back globale è arrivato a 13,6 MT, con le perdite maggiori provenienti dal Regno Unito, dove una sterlina debole ha limitato il potere d'acquisto e i trader hanno venduto le partecipazioni per realizzare profitti mentre l'oro ha raggiunto prezzi record.

Le perdite europee sono arrivate a 2,2 MT. In termini più ampi, Vedo le condizioni per un più ampio interesse globale per l'oro. Questo perchè le banche centrali continuano ad essere acquirenti significativi e i rischi geopolitici e le incertezze globali spingono gli investitori verso la sicurezza percepita dell’oro.

L'ambiente attuale sottolinea l'importanza dell'asset strategico per la diversificazione del portafoglio e la mitigazione del rischio. Pertanto, sebbene possa esserci stata una percezione di disinteresse da parte dell’Occidente nei confronti dell’oro, gli sviluppi recenti indicano una domanda sostenuta e ampia per il metallo prezioso. L'andamento del prezzo dell'oro deve ancora aumentare. 

Cosa riserva il futuro all'oro nel 2024?

Mentre il secondo semestre dell'anno è appena iniziato, il metallo giallo ha già fatto alcuni guadagni importanti. L'oro continua a muoversi e ha anche superato i 2.500 dollari per la prima volta in assoluto.

I nuovi massimi coincidono con le crescenti tensioni in Medio Oriente e le ricadute di un attacco  israeliano sui lavoratori stranieri a Gaza il 1 aprile. L'inizio di aprile ha visto un'escalation nella guerra tra Russia e Ucraina, con nuovi attacchi a Kiev e altri obiettivi al di fuori di Donetsk.

Mentre l'oro è tradizionalmente considerato un rifugio sicuro durante i periodi di tensione geopolitica, sono convinto che la natura in corso del secondo conflitto ha causato un evoluzione di sorta per gli investitori. A meno che uno dei secondi conflitti non si diffonda, non credo che nessuno dei due avrà un grande impatto sull'oro. Fanno parte del nuovo normale livello di radiazione politica.

Come accennato, un forte slancio è proseguito da marzo, consentendo al metallo giallo di superare i 2.400 dollari a metà aprile. I suoi guadagni sui prezzi sono stati influenzati da vari fattori, tra cui i continui acquisti da parte delle banche centrali, la forte domanda da parte degli investitori al dettaglio cinesi e un migliore sentiment da parte degli investitori occidentali, che hanno contribuito a contenere i flussi in uscita dai fondi negoziati in borsa (ETF) sull'oro.

Le banche centrali sono state forti acquirenti di oro nel primo trimestre, acquistando 289,7 tonnellate metriche (MT), in linea con i numeri del 2022 e del 2023. Turchia, Cina e India hanno seguito la strada, con acquisizioni rispettivamente di 30,12 MT, 27,06 MT e 18,51 MT.

Questo tendenza all'acquisto è continuata all'inizio del secondo trimestre, con le banche centrali che hanno aggiunto 33 MT alle proprie riserve collettive ad aprile. La Turchia ha effettuato acquisti per l'11° mese consecutivo, aggiungendo 8 MT alle proprie offerte ad aprile, mentre la Cina ha registrato una drastica riduzione, acquistando solo 2 MT, saremo al di sotto della sua media di 1,8 MT negli ultimi 17 mesi.

Previsioni sull'oro nel secondo trimestre del 2024

Sebbene i dati completi per maggio non siano disponibili questa volta, i rapporti indicano che la Banca Popolare Cinese ha sospeso gli acquisti di oro per la prima volta in 18 mesi. Allo stesso tempo, gli analisti hanno notato che la banca centrale cinese è sta effettuando acquisizioni non dichiarate del prezioso metallo da qualche tempo.

C'è anche la speculazione che la banca centrale cinese riprenderà ad acquistare una volta che l'oro sisarà allentato dai massimi recenti. A partire da aprile, l'oro della Cina come riserve ammontavano a 2.265 MT, pari al 4,9 percento delle sue disponibilità in valuta estera.

Guardando al futuro, un sondaggio della banca centrale dal World Gold Council indica che l'ondata di acquisti non è ancora finita, con il 29% dei 70 intervistati che affermano di voler continuare ad aggiungere oro alle proprie riserve nel corso del prossimo anno.

Quali sono i migliori asset da comprare

Wheaton Precious Metals Corp (WPM)

Wheaton Precious Metals è una società canadese che trasporta oro e altri metalli preziosi. Stipula accordi di acquisto con le miniere e poi vende l'oro. Poiché WPM non estrae effettivamente oro, i suoi guadagni tendono a essere più stabili rispetto alla maggior parte delle azioni aurifere. Mi aspetto aumenti marginali dell'EPS annuale nei prossimi cinque anni. Ciò include una piccola diminuzione dell'1,8% nel 2023 e un previsto aumento dell'EPS del 14,5% nel 2024.

Ha un grado di salute finanziaria di "A" da Morningstar e un coefficiente di solvibilità molto forte. Il titolo ha avuto prestazioni ammirevoli negli ultimi cinque anni, con un rendimento del 196,4% e del 19,5% nell'ultimo anno, nonché un rendimento da dividendi dell'1,3%.

In un mercato dell'oro in forte espansione, Wheaton Precious Metals emerge come un investimento di spicco grazie al suo esclusivo modello di streaming. A differenza delle società minerarie tradizionali, WPM trae vantaggio dall'aumento dei prezzi dell'oro e dell'argento senza i rischi operativi.

Grazie a un portafoglio diversificato di asset e a una politica di dividendi progressiva, WPM offre un potenziale di crescita costante e solidi rendimenti per gli azionisti. Nonostante la valutazione apparentemente elevata, le prospettive a lungo termine di WPM restano rialziste, soprattutto alla luce delle attuali incertezze economiche e dei potenziali tagli dei tassi.

Per gli investitori che desiderano esporsi ai metalli preziosi, ritengo che WPM si distingua come una scelta vincente nell'attuale panorama di mercato. Leggermente sopravvalutata, ma sempre ottima. 

Negli ultimi 10 anni va sottolineato il titolo non è mai riuscito a superare l'indice, ma è andato a braccetto. 

Alamos Gold Inc. (AGI)

Alamos Gold. (AGI) è un produttore canadese di oro a media capitalizzazione, con una delle storie operative più impressionanti degli ultimi anni. La società ha pubblicato i suoi risultati del secondo trimestre del 2024 il 1° agosto. 

La performance del prezzo delle azioni di Alamos Gold è stata eccellente negli ultimi 3 anni, con un aumento del 122%, dove il titolo ha superato l'oro, il VanEck Gold Miners ETF (GDX) e la maggior parte dei peer con un margine decente. Il titolo è anche aumentato del 30% da inizio anno, anche se la performance relativa non è stata così estrema nel 2024.

Alamos Gold è una delle più impressionanti società di estrazione dell'oro in circolazione. In futuro, 3 miniere su 4 si trovano in Canada e tutte e 4 le miniere sono operazioni relativamente a basso costo, anche se potrebbero volerci ancora alcuni trimestri per far funzionare Magino in modo più fluido.

Con un EV/EBITDA lungimirante di 9 e un Price to Earnings di 20, il titolo potrebbe non essere molto economico. Tuttavia, Alamos Gold è un'azienda di qualità e c'è molta crescita organica incorporata in questa azienda. Quindi, mi aspetto che la produzione sarà ben al di sopra dei livelli attuali in pochi anni, pur rimanendo un produttore a basso costo. Quindi, considero ancora Alamos Gold un buon acquisto per chiunque voglia un'azienda di estrazione dell'oro di qualità nel proprio portafoglio.

Per tutte e due le aziende, attenderei una discesa di almeno il 10% prima di fare un acquisto con una piccola porzione. 

Palantir (PLTR) è arrivata al capolinea, valore intrinseco superato di troppo

ritengo che Palantir sia ben posizionata per un successo a lungo termine come leader nelle piattaforme di intelligenza artificiale/apprendimento automatico. Le sue due piattaforme principali, Gotham e Foundry, sono adatte ad aiutare governi e clienti commerciali a sfruttare la potenza dei dati.

Le piattaforme di Palantir sono destinate a trarre vantaggi concreti man mano che le organizzazioni cercano di espandere l'uso dei dati per informare le decisioni aziendali. Mi aspetto che questa spinta secolare consenta all'azienda di acquisire più clienti, espandendo al contempo i ricavi da quelli esistenti.

Cosa fa di preciso Palantir:

I Big Data sono onnipresenti e vengono raccolti da quasi ogni punto di contatto in un'organizzazione. Tuttavia, non è una garanzia che tutti i progetti AI/ML porteranno a risultati aziendali meravigliosi, poiché le organizzazioni spesso non riescono ad apprezzare le complessità e le intricatezze all'interno di un progetto di data science multistrato. Piattaforme AI/ML come Gotham e Foundry consentono alle organizzazioni di sviluppare soluzioni che sfruttano i Big Data e si traducono in efficienze aziendali e operative.

Palantir Technologies offre una gamma di prodotti focalizzati principalmente sull'analisi dei dati e la gestione delle informazioni. I principali segmenti di prodotti di Palantir sono:

1. Palantir Foundry:

   • Descrizione: È una piattaforma per l'integrazione, l'analisi e la gestione dei dati su larga scala. Foundry consente alle organizzazioni di centralizzare e unificare dati provenienti da diverse fonti, trasformandoli in informazioni utilizzabili per prendere decisioni informate.
   • Funzionalità chiave: Data integration, modelli di machine learning, pipeline di dati, e strumenti di visualizzazione e analisi avanzata.

2. Palantir Gotham:

   • Descrizione: Progettato inizialmente per le agenzie di intelligence e la difesa, Gotham è una piattaforma che aiuta gli analisti a collegare grandi quantità di dati disparati per rilevare pattern, tendenze e correlazioni. Viene utilizzato principalmente per la lotta al terrorismo, la gestione delle emergenze e l'applicazione della legge.
   • Funzionalità chiave: Aggregazione e correlazione di dati, creazione di modelli analitici, e visualizzazione di reti di relazioni complesse.

3. Palantir Apollo:

   • Descrizione: Apollo è una piattaforma di Continuous Delivery (CD) e Continuous Deployment (CD) che automatizza il rilascio e l'aggiornamento del software. Questo prodotto è fondamentale per gestire e distribuire aggiornamenti su piattaforme diverse, sia in cloud che on-premise.
   • Funzionalità chiave: Automazione del rilascio di software, gestione degli aggiornamenti, e controllo centralizzato della distribuzione.

4. Palantir Edge AI:

   • Descrizione: Un segmento emergente dei prodotti Palantir che si concentra su soluzioni di intelligenza artificiale a livello edge, utilizzando dispositivi periferici per eseguire analisi avanzate direttamente sul campo. È progettato per scenari in cui la latenza è critica o la connettività di rete è limitata.
   • Funzionalità chiave: AI distribuita, capacità di elaborazione in tempo reale, e analisi sul campo.

5. Palantir MetaConstellation:

   • Descrizione: Una piattaforma che integra dati provenienti da costellazioni di satelliti e altre fonti di dati geospaziali per fornire un quadro situazionale in tempo reale. È utilizzata per la sorveglianza, la gestione delle risorse naturali e altre applicazioni geospaziali.
   • Funzionalità chiave: Integrazione di dati satellitari, analisi geospaziale, e monitoraggio in tempo reale.

Questi prodotti sono progettati per diversi settori, tra cui difesa, sanità, servizi finanziari, energia, e altro, permettendo alle organizzazioni di trasformare i dati in informazioni strategiche per la loro operatività.

L'11 Aprile 2024 ho pubblicato un articolo in cui descrivo come la discesa di PLTR non era un dramma sul lungo periodo. 

Dopo aver pubblicato il nostro aggiornamento su Palantir Technologies l'11 Aprile, la società ha pubblicato il suo rapporto sugli utili per il Q2 in cui ha segnalato un importante incremento delle vendite e aumentato le previsioni. Ciò ha portato alla crescita delle azioni di Palantir, che ora sono aumentate. Sebbene la mia tesi ribassista non si sia ancora concretizzata, continuo a credere che le azioni della società siano scambiate a livelli irrazionali e rappresentino un ribasso significativo.

Il buono, il brutto e il cattivo

La mia recente idea ribassista non si è ancora concretizzata, poiché il prezzo delle azioni di Palantir è cresciuto di oltre il 10% grazie al report positivo sugli utili che ha mostrato che i ricavi della società nel Q2 sono aumentati del 27,2% anno su anno a $ 678,13 milioni, superando le aspettative di $ 25,71 milioni. La maggiore guidance (stime future) da parte del management ha anche riacceso la fiducia degli investitori.

Tuttavia credo ancora che la crescita dell'azienda rallenterà, il che potrebbe portare al deprezzamento del prezzo delle azioni. Se osserviamo attentamente la presentazione degli utili, vedremo che mentre i ricavi commerciali statunitensi di Palantir sono aumentati del 55% anno su anno, sono aumentati solo del 6% trimestre su trimestre. Allo stesso tempo, mentre il conteggio commerciale statunitense è aumentato dell'83% anno su anno, è aumentato solo del 13% trimestre su trimestre.

Il grande incremento annuale potrebbe essere attribuito al fatto che il prodotto di punta di Palantir, AIP, è stato lanciato solo nell'aprile 2023, quindi i numeri del Q2'23 che sono serviti come base per il confronto per l'anno in corso non erano così impressionanti in primo luogo. Ecco perché l'azienda è stata in grado di fornire una solida crescita Y/Y nel Q2'24. Ritengo che un tasso di crescita non sarà così impressionante in futuro poiché la coorte principale di clienti ha già iniziato a utilizzare AIP negli ultimi trimestri e sosterrò che i numeri Q/Q supportano il nostro punto di vista.

Inoltre, credo che, indipendentemente da quanto AIP sia utile per le aziende, con una capitalizzazione di mercato di oltre 70 miliardi di dollari, Palantir non possa realisticamente valere più della metà dell'intero mercato dell'intelligenza artificiale generativa, che quest'anno dovrebbe valere 128 miliardi di dollari.

Considero sana la posizione finanziaria di Palantir. La società ha chiuso l'anno fiscale 2023 con circa 3,7 miliardi di dollari in contanti e investimenti liquidi e nessun debito.

Sebbene Palantir abbia registrato una redditività GAAP solo in un anno (2023), mi aspetto che l'azienda continui questa tendenza generando solidi margini di flusso di cassa, poiché aumenta la sua leva operativa riducendo alcune delle sue spese di ricerca e vendita.

Non stimo un cambiamento sostanziale nella struttura del capitale di Palantir. Mi aspetto che la società utilizzi le sue consistenti riserve di cassa se si dovessero presentare spese in conto capitale nel breve termine.

Una cosa che gli investitori esperti sanno per certo è che il mercato può rimanere irrazionale più a lungo di quanto loro possano rimanere solvibili. La storia dell'andamento dei prezzi di Palantir lo dimostra. Fondamentalmente, Palantir è estremamente sopravvalutata in quanto ha un rapporto prezzo/utile forward di quasi 100x. Tuttavia, il titolo potrebbe continuare a essere scambiato sopra il livello di supporto tecnico di $ 30 per azione.

A mio avviso, due cose possono minare l'attuale slancio di Palantir. La prima cosa è il peggioramento delle condizioni macro, che potrebbe causare una svendita generale del mercato e spingere il prezzo di Palantir più in basso, più vicino al suo valore intrinseco. La seconda cosa è una crescita Y/Y molto più bassa dei ricavi e del numero di clienti, che potrebbe minare la fiducia degli investitori.

Data una crescita Q/Q molto più debole, ciò potrebbe accadere più avanti quest'anno o all'inizio dell'anno prossimo. Ecco perché credo che Palantir continui a essere una forte vendita, perchè ci potrebbe volerci un po' prima che i fondamentali ricomincino a fare sul serio.

Sebbene Palantir abbia acquisito clienti commerciali e governativi di alto valore nel corso degli anni, ho scoperto che l'esecuzione del team esecutivo è discutibile nella migliore delle ipotesi. La strategia di vendita dell'azienda ha portato a un'acquisizione di clienti relativamente scarsa, nonostante sia nel settore commerciale da molti anni, il numero di clienti commerciali di Palantir è solo di poco superiore a 200. Sebbene l'azienda abbia virato verso un modello di vendita basato su moduli che dovrebbe rafforzare le aggiunte di clienti commerciali, l'esecuzione di questa strategia resta da vedere.

La mia mancanza di fiducia nel team esecutivo è evidenziata dal programma di investimento di società di acquisizione per scopi speciali che ha portato a perdite per oltre 300 milioni di dollari per Palantir, poiché gli investimenti in società in fase iniziale sono andati a rotoli quando i mercati si sono ricalibrati nel 2022. Questi investimenti, basati su un quid pro quo delle società investite che diventano clienti di Palantir, sono stati un po' sconsiderati, a mio avviso.

Come altre aziende di software, Palantir investe molto nei suoi reparti vendite e ricerca. A causa dell'elevata spesa in questi settori verticali, l'azienda deve ancora raggiungere la redditività GAAP. Sebbene credo fermamente nell'opportunità a lungo termine di Palantir, penso che l'azienda dovrà eseguire bene per gli anni a venire.

Non prevedo alcun problema ambientale, sociale o di governance materiale. I rischi potenziali degni di nota includono l'attrazione e il mantenimento dei talenti, principalmente nelle divisioni vendite e ricerca di Palantir. Inoltre, poiché Palantir gestisce dati critici per i propri clienti, la privacy e la sicurezza dei dati sono anche preoccupazioni ESG rilevanti.

ABNB, sempre più in alto il mio target

Io ho già parlato di ABNB qualche settimana fa. 

ABNB sembra un titolo da scartare dopo le ultime trimestrali, ma io ritengo sia un acquisto intelligente

Nonostante l'indebolimento della domanda a breve termine, penso che la posizione di agenzia di viaggi online globale, o OTA, di Airbnb si rafforzerà nel prossimo decennio, guidata da una rete leader di alloggi alternativi (fonte del suo stretto fossato) di oltre 5 milioni di host e 1,5 miliardi di arrivi cumulativi di ospiti dal suo inizio nel 2008. 

Questo vantaggio di rete sarà supportato da investimenti nell'intelligenza artificiale e dall'espansione nei mercati verticali delle esperienze e internazionali nei prossimi anni. Inoltre, Airbnb è posizionata per trarre vantaggio dal continuo passaggio alle prenotazioni da dispositivi mobili, testimoniato dal fatto che Airbnb è una delle prime 10 app di viaggio per iPhone in 116 mercati rispetto ai 24 di Expedia e ai 136 di Booking Holdings, secondo App Annie del 1° agosto 2024.

L'aggressiva campagna della Federal Reserve per domare l'inflazione con tassi "più alti per più tempo" sta funzionando. L'indice dei prezzi al consumo è sceso al 2,9% a luglio, la prima volta sotto il 3% dall'inizio della campagna.

In particolare, il costo del "cibo a casa" è aumentato solo dell'1,1%, mentre il "cibo fuori casa" è aumentato del 4,1%. Anche i costi energetici complessivi sono aumentati meno dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) di fascia alta. Questo mi dice due cose. Uno, l'inflazione sta calando sulle necessità. Secondo, molte persone spendono ancora in beni di lusso, come i pasti al ristorante, il che è incoraggiante per Airbnb.

Venerdì scorso il presidente della Federal Reserve ha segnalato che i tagli dei tassi arriveranno presto. Ciò stimolerà la crescita economica; tuttavia, ci vorrà del tempo. E' di buon auspicio per gli investitori a lungo termine in azioni come Airbnb.

La piattaforma di Airbnb ha impiegato del tempo per raggiungere un vantaggio di rete. Infatti, ha dovuto lanciare la sua piattaforma più volte per generare un interesse maggiore, ricorrendo a tattiche di marketing aggressive come la comunicazione porta a porta e l'ingegneria innovativa (link a Craigslist e Google AdWords che generavano pubblicità gratuita o a basso costo) prima di raggiungere una scala di massa critica. 

Anche quando Airbnb ha lanciato il suo sito web per la terza volta l'11 agosto 2008, aveva ancora solo 800 annunci con un numero di prenotazioni non divulgato. Tuttavia, i continui investimenti nella piattaforma e il passaparola hanno portato a un punto di svolta, in cui la rete di host e ospiti è entrata in un circolo virtuoso. 

A marzo 2009, la società aveva 2.500 annunci con 10.000 utenti e, alla fine del 2010, erano state prenotate circa 700.000 notti cumulative su Airbnb, raggiungendo 1,6 milioni a maggio 2011. Da allora, la rete di Airbnb ha continuato ad espandersi, raggiungendo oltre 8 milioni di annunci attivi con oltre 1,5 miliardi di arrivi cumulativi di ospiti, al 30 giugno 2024.

L'offerta di fornitura di affitto di Airbnb ha guidato metriche utente solide, sostenendo il lato domanda del suo vantaggio di rete. In questo filone, Airbnb è una delle prime 10 app di viaggio per iPhone in 116 paesi, rispetto alle 136 di Booking e alle 24 di Expedia. Nel 2023, la piattaforma di Airbnb ha registrato 446 milioni di prenotazioni di notti in affitto rispetto a circa 900 milioni di Booking (affitto e hotel combinati) e 351 milioni di Expedia (affitto e hotel combinati).

Il management è diventato snello durante il COVID-19 per necessità, mentre i ricavi crollavano. Ma questa è stata una benedizione sotto mentite spoglie per la traiettoria a lungo termine dell'azienda. Hanno scoperto che potevano fare di più con meno dipendenti, poiché una minore burocrazia rendeva l'azienda più agile. Airbnb ha ancora meno dipendenti rispetto a prima della pandemia, mentre i ricavi sono più che triplicati.

Negli ultimi tre anni il flusso di cassa generato dalle attività operative è aumentato del 140%, mentre i ricavi sono aumentati del 97%, come illustrato di seguito.

Il mio punto di ingresso ideale è ancora di circa 100 dollari per azione; tuttavia, ciò non significa che dovremmo stare con le mani in mano fino ad allora. Inizio a scalare man mano che il prezzo si avvicina all'obiettivo. Ciò assicura che non perdiamo completamente l'occasione se il titolo non raggiunge il prezzo obiettivo e mitiga il rischio a breve termine.

Dopo aver esaminato i risultati del secondo trimestre di Airbnb, ho alzato la mia stima del fair value da 130 a 190 dollari per azione grazie alla domanda superiore alle attese per il 2025/2026. 

La domanda di Airbnb, che ha guidato la ripresa del settore dei viaggi dalle profondità della pandemia nell'aprile 2020, sta iniziando a moderarsi però, poiché l'azienda ha sperimentato una solida ripresa, con le sue prenotazioni del 2022 che hanno raggiunto il 167% del livello del 2019. Anche dopo la forte ripresa dalla pandemia nel 2022, le prenotazioni di Airbnb nel 2023 sono cresciute del 16% ma stimano un solido 20% per i prossimi anni. 

Considero appropriata l'inizio di acquisto leggero di Airbnb. Airbnb ha iniziato a riacquistare azioni nel 2022, il che io lo considero prudente quando avviene a sconto rispetto alla mia valutazione intrinseca, data la forte ripresa della domanda e la generazione di flussi di cassa dalla pandemia.

Il fatturato annuo previsto di Airbnb è di 25.797 milioni. per il 2031. Stimato. 

Comprendere la cronologia dei ricavi di un'azienda fornisce agli investitori un'istantanea della sua potenziale crescita. La crescita dei ricavi è un solido predittore della crescita degli utili (o profitti). Un'azienda che riesce ad aumentare i propri ricavi mantenendo costanti i costi operativi ha più capitale disponibile da reinvestire nella propria attività o da restituire agli azionisti tramite dividendi o riacquisti di azioni.

Per questo ritengo ABNB una buona società, rischiosa e aggressiva, ma con possibilità di crescita elevata. 

SolarEdge, sicuramente la migliore del settore ma con problemi di catena di approvvigionamento

 SolarEdge è uno dei maggiori produttori di inverter solari al mondo, in base al fatturato. L'inverter è spesso definito il cervello di un impianto di energia solare, con lo scopo di convertire la corrente continua prodotta dai pannelli solari in corrente alternata utilizzata dalla rete e ottimizzare la produzione di energia.

In generale, ci sono tre tipi di inverter che vengono venduti sul mercato: inverter di stringa, inverter con ottimizzatori di potenza e microinverter. SolarEdge è il pioniere della soluzione inverter con ottimizzatore di potenza.

Inizialmente l'azienda era rivolta ai mercati residenziali, ma ha iniziato a coprire anche le esigenze di clienti commerciali.

Si stima una rapida domanda di elettricità nel mondo, dagli attuali fino a 160 exajoule entro il 2040, dal 2023 la società si trova ad affrontare crescenti minacce di interruzione della catena di fornitura e una forte concorrenza, il che ha portato alla cattiva performance delle sue azioni.

SolarEdge ha dimostrato di essere un leader di quota di mercato in grado di raggiungere una redditività costante nel mercato degli inverter solari distribuiti. Allo stesso modo, mi aspetto che gli sforzi di accumulo dell'azienda abbiano successo, dato lo stretto legame tra inverter e accumulo. Tuttavia, è sempre meglio adottare un approccio attendista con l'ingresso dell'azienda nel mercato solare su scala di pubblica utilità.

Sinceramente non vedo alcun aspetto negativo materiale nella solidità finanziaria di SolarEdge. L'azienda è stata costantemente redditizia da quando è diventata pubblica nel 2015 (un'impresa rara nel settore) e considera la sua solida posizione finanziaria come un asset.

Ha generalmente perseguito un approccio a basso capitale esternalizzando la produzione, ma si è allontanata da questa strategia di recente con uno stabilimento di produzione vicino alla sua sede centrale in Israele e uno stabilimento di produzione di batterie in Corea del Sud. 

Detto questo, penso che l'azienda continuerà principalmente a esternalizzare le sue esigenze di produzione a lungo termine.

Il problema più importante per SEDG è rappresentato da una grande interruzione dell'energia solare negli Stati Uniti a causa della Cina. La Cina ha installato più pannelli solari degli Stati Uniti nel 2023. Attualmente la Cina gestisce l'80% della quota di mercato mondiale dei pannelli solari, il che è un importante problema per SolarEdge.

Il governo degli Stati Uniti ha introdotto sussidi che favoriscono le aziende con sede negli Stati Uniti nella produzione di pannelli solari a prezzi accessibili. SolarEdge e i suoi concorrenti hanno un vantaggio competitivo sui pannelli solari cinesi sin dalla politica dei sussidi. Gli Stati Uniti hanno anche introdotto tariffe doganali per proteggere i produttori locali dalle importazioni cinesi a prezzi accessibili.

Questa decisione ha favorito SolarEdge, come riportato nel Q2 2024. L'azienda ha iniziato a registrare ricavi positivi anche con spedizioni ridotte grazie a un ambiente favorevole. La Cina per ora è stata bypassata. 

Le aziende di moduli solari sono note per non riuscire a ottenere rendimenti pari o superiori al loro costo del capitale. Gli inverter sono una storia simile, ma il mercato è diviso tra applicazioni su tetto e su scala di pubblica utilità. 

Gli inverter su scala di pubblica utilità sono stati trasformati in una commodity man mano che gli sviluppatori di progetti competono principalmente su una cosa: il prezzo. Ad oggi ho visto i fornitori di inverter residenziali (in particolare negli Stati Uniti) mostrare la capacità di guadagnare profitti in eccesso. La mia preoccupazione riguarda la durata di questa redditività.

Non credo che SolarEdge abbia un fossato abbastanza grande sulla sua proprietà intellettuale. Mentre SolarEdge dedica l'8%-10% delle sue vendite alla ricerca e sviluppo, non credo che ciò abbia portato a un divario abbastanza ampio tra essa e i suoi concorrenti. 

Ad esempio, competitor come SMA Solar e Huawei hanno rilasciato prodotti che sono molto vicini a quelli di SolarEdge. Inoltre, l'azienda in genere presenta una nuova generazione di prodotti ogni due o tre anni, il che non considero un periodo proibitivo. Molte funzionalità possono in genere essere replicate dai concorrenti in tempi relativamente brevi.

Il business degli inverter solari di SolarEdge è ben diversificato per mercato finale e area geografica, il che limita la sua esposizione al segmento residenziale statunitense altamente redditizio (circa il 33% delle vendite del segmento 2020) rispetto alla pari Enphase (80% delle vendite del 2020). 

Il mercato residenziale statunitense è soggetto a rigide normative di sicurezza non riscontrabili in altri mercati. Ciò ha contribuito a quello che è in gran parte un duopolio (Enphase e SolarEdge hanno una quota di mercato combinata del 90%) e a livelli elevati di redditività. 

Inoltre, le tensioni tra Stati Uniti e Cina hanno reso difficile per i concorrenti cinesi entrare nel mercato statunitense (Huawei nel 2019, ad esempio). Sebbene ciò abbia contribuito a una struttura di mercato unica negli Stati Uniti, non ho abbastanza fiducia che ciò continuerà ad essere una spinta.

Il principale vantaggio competitivo di SolarEdge è il suo marchio. Dopo aver distribuito il suo primo prodotto nel 2010, l'azienda ha una lunga esperienza nel settore e il suo marchio è sinonimo di soluzione di ottimizzazione CC. 

Ritengo che gli installatori considerino i prodotti SolarEdge di alta qualità e a prezzi ragionevoli. Pertanto, penso che gli installatori avrebbero bisogno di vedere risparmi significativi per passare da un marchio affidabile, come SolarEdge. Dubito che ciò possa essere ottenuto mantenendo affidabilità e investimenti in R&S.

C'è una domanda di energia solare solida con l'impennata dei prezzi dell'energia, questo spingerà anche l'aumento di altre fonti di elettricità, tra cui la generazione di energia solare. 

L'intervento del governo degli Stati Uniti ha migliorato significativamente l'efficienza dell'energia solare. La tecnologia dei pannelli solari è stata resa più accessibile. La politica dei sussidi migliorerà notevolmente l'efficienza della produzione di pannelli solari e migliorerà la domanda dei clienti commerciali.

Un sondaggio mostra che il 90% degli utenti di inverter SolarEdge consiglia i prodotti dell'azienda in seguito a un'elevata conversione energetica compresa tra il 5 e il 25% rispetto agli inverter tradizionali. Gli inverter SolarEdge possono convertire un quarto della luce solare, rendendoli un'opzione interessante per aziende e proprietari di case.

Le dimensioni degli inverter SolarEdge sono limitate all'inverter centrale, che può ospitare solo un numero specificato di pannelli solari. Gli inverter Enphase hanno microinverter che possono ospitare un numero flessibile di pannelli solari. I consumatori che preferiscono espandersi in futuro preferiscono i prodotti Enphase.

Gli inverter SolarEdge sono compatibili con più batterie ad alta tensione, come LG Chem RESEU. Le batterie LG sono classificate come la migliore soluzione di batterie per l'accumulo di energia. Enphase non ha stretto partnership con produttori di batterie. Invece, Enphase produce le sue batterie proprietarie .

L'inverter SolarEdge ha un'efficienza complessiva del 99,25%.

Avendo un vantaggio competitivo sui suoi concorrenti, SolarEdge stima un aumento dei ricavi dal segmento solare da $ 245 milioni a $ 280 milioni. 

Sebbene l'azienda sia ancora infastidita da ostacoli dirompenti come la catena di fornitura e la concorrenza, ha comunque annunciato risultati positivi record nel secondo trimestre del 2024, il che dimostra il suo solido modello di business e la sua redditività. 

I ricavi sono aumentati a 265,2 milioni di dollari nel secondo trimestre del 2024 da 204,2 milioni di dollari nel primo trimestre. Il margine di profitto netto non GAAP è sceso dal -6,5% del primo trimestre del 2024 a un positivo 0,2% in questo trimestre. Ciò dimostra che l'azienda si sta riprendendo da una posizione di utili negativa, il che potrebbe migliorare la performance delle sue azioni

Ritengo che l'approccio agli investimenti di SolarEdge sia equo. Negli ultimi anni, l'azienda ha aumentato il suo livello di investimento organico e inorganico. Organicamente, l'azienda sta costruendo i suoi primi due stabilimenti di produzione interni in Israele e Corea del Sud. Tuttavia, considero questa un'eccezione e stimo che la maggior parte della capacità futura dovrà essere esternalizzata a produttori a contratto.

Negli ultimi anni, la società è stata attiva con acquisizioni in soluzioni di accumulo di energia, e-mobility e alimentazione ultracritica. Ciò è coerente con il messaggio del management sin dalla sua IPO, secondo cui avrebbe cercato opportunità tangenziali per espandere il suo TAM. Finora, i risultati sono stati mediocri, con poche acquisizioni che hanno creato valore economico, a nostro avviso.

Non mi aspetto significative distribuzioni agli azionisti nel prossimo futuro, poiché la società si concentra sulla crescita. Inoltre, la società non ha una storia di riacquisti di azioni, ma ha avviato il suo primo programma di riacquisto alla fine del 2023.

Non ritengo che l'azienda sia ancora pronta per un rimbalzo, attendo di vedere i risultati delle prossime trimestrali. 

Mastercard, l'altra faccia dei pagamenti elettronici

Qualche giorno fa vi ho mostrato cosa penso di Visa. Titolo eccellente ma con una leggera sottovalutazione. Sarebbe meglio attendere. Ma l'altro titolo del settore, oltre ovviamente ad American Express, che copra quasi il 40% del mercato, è MasterCard. 

Nel breve termine mi aspetto che i risultati di MasterCard si normalizzino a un livello in linea con il periodo pre-pandemia. Io considero lo stato dell'economia come il rischio più grande per MasterCard, come tutte le società di carte di credito. 

Una flessione dell'economia rallenterebbe la crescita complessiva, poiché i ricavi di MasterCard sono sensibili al volume e all'importo in dollari delle transazioni dei consumatori. 

Ma in questo momento non vedo alcuna tendenza del settore che impedirà a MasterCard di mantenere una crescita a due cifre nei prossimi anni e la società sembra pronta a continuare a superare modestamente la sua controparte più grande, Visa.

Questo perchè MA è uno dei principali player tecnologici che offre una solida crescita dei dividendi e un potenziale di espansione multipla. Negli ultimi trimestri ha superato Visa, leader del settore, in termini di crescita dei ricavi. 

Per questo motivo ritengo che abbia una sottovalutazione superiore a quella di Visa. Nonostante il margine di sicurezza ristretto e il potenziale limitato di espansione, c'è ancora spazio per un ulteriore rialzo. 

Questo grazie al suo modello aziendale affidabile e la sua elevata redditività, che fa sì che MA sia una macchina per generare flussi di cassa, una solida crescita dei dividendi accompagnata da significativi riacquisti di azioni. 

Mastercard è un buon acquisto. Anche con una potenziale volatilità del prezzo delle azioni, gli azionisti attuali e entry-level faranno relativamente bene con Mastercard.

Se diamo uno sguardo agli ultimi 10 anni, il titolo rispetto all'S&P500 ha fatto sempre molto molto bene. Per trasparenza vi segnalo che io personalmente sto inserendo MA nel mio portafoglio. 

Il bilancio di Mastercard è solido. La società ha aggiunto una piccola quantità di debito al suo bilancio nel 2014 e negli anni successivi ha costantemente aumentato il debito. 

Tuttavia, il rapporto debito/EBITDA alla fine del 2022 era molto ragionevole, pari a 1. Non sarei sorpreso di vedere un ulteriore aumento del debito nel tempo, ma mi aspetto che Mastercard mantenga una leva relativamente modesta nel lungo periodo. 

La società ha mostrato un appetito relativamente limitato per le fusioni e acquisizioni e il modello di business richiede investimenti di bilancio molto ridotti, quindi il management ha una notevole flessibilità. Data la natura integrale di Mastercard nell'infrastruttura di pagamento globale, non credo che il management sarebbe ansioso di diventare troppo aggressivo con la sua struttura del capitale. 

D'altro canto, una struttura di bilancio eccessivamente conservativa potrebbe ostacolare i rendimenti degli azionisti a lungo termine. A mio avviso, l'attuale quantità di leva finanziaria raggiunge un ragionevole equilibrio.

Non dimentichiamoci che è uno dei principali player del settore dei pagamenti elettronici a livello globale. Incassa soldi sul volume lordo in dollari nazionale e transfrontaliero realizzato tramite carte a marchio MA

servizi a valore aggiunto, che includono, tra l'altro, elaborazione dei pagamenti, gateway, sicurezza, soluzioni di intelligence, elaborazione dei dati, soluzioni di open banking e soluzioni di identità digitale.

La strategia di Mastercard si concentra sullo sviluppo della sua rete di pagamento e della scala aziendale attraverso la diversificazione geografica e dei clienti, adottando nuove opportunità organiche ed esterne per offrire soluzioni migliori per consumatori, governi e aziende.

Sebbene i ricavi siano diminuiti nel 2020 a causa del coronavirus e tale problema si sia protratto fino all'inizio del 2021, da allora la crescita è rimbalzata rapidamente e Mastercard ha goduto di una crescita sproporzionata negli ultimi due anni. 

Io penso che le condizioni si siano ora normalizzate e mi aspetto un ritorno ai livelli di crescita in linea con il periodo pre-pandemia. Le tendenze secolari e il miglioramento della quota di mercato dovrebbero consentire a Mastercard di mantenere forti tassi di crescita nei prossimi cinque anni. I ricavi netti cresceranno a un tasso di crescita annuo composto del 13%. 

È importante considerare i riacquisti di azioni, che costituiscono una grande porzione dei premi per gli azionisti. Durante i sei mesi conclusi a giugno 2024, la società ha speso circa 1,2 miliardi di dollari in dividendi e quasi quattro volte tanto in acquisti di azioni proprie, ovvero circa 4,6 miliardi di dollari.

Può sostenere e accrescere i pagamenti dei dividendi e i premi complessivi per gli azionisti grazie alla caratteristica di bancomat della sua attività. Mastercard opera con un margine EBITDA elevato, che assicura una significativa generazione di cassa all'interno della sua attività operativa, pari a $ 4,8 miliardi nel Q1-Q2 2024.

Mastercard ha soluzioni mission-critical, che rendono il suo modello di business affidabile e altamente redditizio. I driver di valore derivanti sia dalle attività guidate internamente che dalle tendenze secolari esterne sono ancora in atto per facilitare l'ulteriore sviluppo della società.

Se dovesse mantenere i suoi risultati, ci sarebbe un potenziale margine di espansione multipla che, unito ai consistenti rendimenti per gli azionisti attraverso il riacquisto di azioni e dividendi crescenti e ben coperti, dipingerebbe uno scenario ragionevole in termini di rischio/rendimento.

Nel contesto che stiamo vivendo in questo periodo, tassi di interesse elevati, potrebbero avere un impatto negativo sul costo del debito di MA in merito alle future attività di rifinanziamento. 

Ma ormai è chiaro che i tassi di interesse sono in via di taglio già da questo settembre. Questo innescherebbe uno scenario ottimo per le carte di credito. 

Un abbassamento dell'inflazione come visto nell'ultimo periodo e un aiuto alle aziende e alle famiglie piene di debiti, potenziali consumatori discrezionali e non. 

La potenziale recessione e le tensioni globali potrebbero limitare la sua capacità di aumentare la portata del suo business sia in termini di potere di determinazione dei prezzi, fattori trainanti dei ricavi sia di firma di nuovi contratti o di espansione in nuove aree geografiche.

Io sono convinto che MA sia acquistabile. Non è decresciuta molto, quindi starei attento al momentum. Chiaro sarebbe interessante un ulteriore ribasso, ma non credo che fino all'anno prossimo possiamo sperarci. 

Visa con la sua discesa ha creato una buona opportunità, ma non eccellente

Visa è un leader di mercato consolidato da molto tempo che gode ancora di forti prospettive di crescita. Nonostante la continua evoluzione del settore dei pagamenti, io penso che un ampio fossato circondi l'attività e che la posizione di Visa nell'infrastruttura globale dei pagamenti elettronici sia sostanzialmente inattaccabile.

Il passaggio ai pagamenti elettronici ha guidato storicamente la crescita di Visa e mi aspetto che continui nel prossimo futuro. I pagamenti digitali, su base globale, hanno superato i pagamenti in contanti solo pochi anni fa, il che suggerisce che questa tendenza ha ancora molto spazio per svilupparsi. 

I mercati emergenti offriranno una crescita a lungo termine anche se la crescita nei mercati sviluppati probabilmente rallenterà. La posizione di Visa come rete leader la rende una specie di business da casello. 

E' relativamente agnostica rispetto ai piccoli cambiamenti nei pagamenti elettronici, poiché guadagna commissioni indipendentemente dal fatto che il pagamento sia tramite carta di credito, debito o cellulare. Di conseguenza, è in grado di continuare a trarre vantaggio dalla tendenza generale verso i pagamenti elettronici.

A mio parere la società ha un marchio di fabbrica di alta qualità ed ha la capacità di superare costantemente le aspettative degli analisti. Questo è uno dei segnali più evidenti di un'azienda con significativi vantaggi competitivi e catalizzatori di crescita.

Visa è stata una delle aziende più affidabili nella stagione degli utili per molti anni ormai. Nei 19 trimestri che hanno preceduto il suo terzo trimestre fiscale, il leader dell'elaborazione dei pagamenti ha superato il consenso degli analisti per i ricavi netti in 17 di quei trimestri.

Ha una storia di crescita al di sopra del benchmark altissima. Come mostrato nell'immagine, negli ultimi 10 anni, solo 2 volte non l'ha battuto e in una occasione è andata pari. Pazzesco. 

Questo di certo è dovuto alla sua situazione finanziaria solida. Storicamente, era priva di debiti, ma ha emesso 16 miliardi di dollari di debito prima dell'acquisizione di Visa Europe nel 2016 e da allora ha aumentato modestamente il suo livello di debito. 

Il rapporto debito/EBITDA era di 0,9 volte alla fine dell'anno fiscale 2023, un livello che considero ragionevole ma che l'azienda deve correggere. Data la propensione relativamente limitata dell'azienda per fusioni o acquisizioni e la natura asset-light dell'attività, non vedo comunque un'esigenza impellente di un finanziamento tramite debito. 

Inoltre, data la natura integrale di Visa nell'infrastruttura di pagamento globale, non credo che il management sarebbe ansioso di diventare troppo aggressivo con la sua struttura di capitale. 

D'altro canto, un bilancio eccessivamente conservativo potrebbe ostacolare i rendimenti degli azionisti a lungo termine. A mio avviso, l'attuale quantità di leva finanziaria raggiunge un buon equilibrio.

Quando il 23 luglio la società ha condiviso i risultati del terzo trimestre fiscale, non si è trattato del trimestre più positivo, almeno non secondo gli standard eccezionalmente elevati di Visa.

I ricavi netti sono stati inferiori di 20 milioni di dollari alle stime consensuali degli analisti, si tratta solo del terzo calo dei ricavi netti registrato da Visa negli ultimi cinque anni.

Io sono dell'idea che la maggior parte delle aziende può solo sognare che anche i loro trimestri "buoni" corrispondano a uno dei trimestri "cattivi" di Visa. Questo perché il fatturato netto dell'azienda è aumentato del 9,9% anno su anno, raggiungendo 8,9 miliardi di dollari durante il trimestre.

La crescita del fatturato di Visa è stata possibile grazie al contributo di tutti i settori aziendali.

Per cominciare, il volume dei pagamenti dell'azienda è cresciuto del 7% in valuta costante rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente. Ciò è stato leggermente più lento rispetto alla crescita del volume dei pagamenti in valuta costante dell'8% nel Q2 2024.

Con l'aggiunta di più sedi commerciali da parte di Visa, ciò ha continuato ad alimentare il circolo virtuoso della crescita dei titolari di carta. Ciò ha portato a un tasso di crescita anno su anno dell'8% nei titolari di carta in vista del terzo trimestre del 2024.

Come Mastercard, Visa è stata molto attiva nel restituire denaro agli azionisti, con dividendi e riacquisti di azioni negli ultimi tre anni pari all'87% del flusso di cassa libero in quel periodo. 

Mi piace che il management sia ampiamente soddisfatto di restituire gli ampi profitti dell'azienda, ma mi chiedo se uno spostamento più aggressivo verso un dividendo più elevato potrebbe rendere più chiaro l'impegno del management per il ritorno del capitale. 

Escludendo l'acquisizione di Visa Europe, che è stata una situazione unica, Visa ha evitato fusioni e acquisizioni su larga scala. 

L'acquisizione di Visa Europe da parte di Visa Inc. nel 2016 è stata una delle transazioni più significative nel settore dei pagamenti elettronici. Ecco una panoramica delle modalità dell'operazione:

Struttura dell'Operazione:

L'accordo prevedeva che Visa, la società statunitense, acquisisse Visa Europe, una consociata che operava in modo indipendente in Europa, per un valore complessivo di 21,2 miliardi di euro (equivalenti a circa 23,4 miliardi di dollari al momento dell'acquisizione).

La transazione è stata strutturata in due componenti principali: 16,5 miliardi di euro pagati in contanti al momento della chiusura e 5 miliardi di euro in azioni Visa Inc.

In aggiunta, è stato previsto un potenziale pagamento aggiuntivo (earn-out) di 1,12 miliardi di euro basato sulle future performance di Visa Europe.

Motivazioni:

L'acquisizione ha permesso a Visa Inc. di unificare le operazioni globali sotto un'unica struttura, eliminando la separazione tra Visa Inc. e Visa Europe, che operavano come entità distinte.

Ciò ha portato a una maggiore efficienza operativa, ha semplificato la governance e ha facilitato l'implementazione di strategie globali in modo più coerente.

L'acquisizione è stata anche vista come una mossa per rafforzare la posizione di Visa nel mercato europeo, in particolare in risposta all'aumento della concorrenza nel settore dei pagamenti.

Impatto sugli Azionisti:

Tuttavia penso che ci saranno opportunità di perseguire accordi più piccoli che abbiano senso strategico con l'intenzione dichiarata del management di concentrarsi su acquisizioni che condividono le stesse dinamiche competitive delle operazioni legacy.

Torniamo per un attimo alle trimestrali, secondo le osservazioni introduttive del CFO Chris Suh durante la Q3 2024 Earnings Call, questa crescita è stata parzialmente compensata dalla moderazione nel segmento dei consumatori con una spesa più bassa. In altre parole, alcuni consumatori stanno riducendo la spesa.

A causa del rallentamento della spesa, anche la crescita delle transazioni elaborate da Visa ha subito un rallentamento, passando dall'11% nel secondo trimestre al 10% nel terzo trimestre.

Dobbiamo guardare più avanti in cui la crescita potrebbe continuare a rallentare leggermente, il quadro a medio e lungo termine è ancora molto incoraggiante per l'azienda.

In conclusione, il margine operativo rettificato è in leggero miglioramento nei primi 9 mesi dell'anno fiscale, poiché la rete di pagamento richiede costi aggiuntivi minimi per soddisfare l'ulteriore attività aziendale. Di conseguenza, i costi fissi sono distribuiti su una base di ricavi più ampia. L'EPS è cresciuto del 14% nello stesso periodo, guidato da una crescita dei ricavi a due cifre, una leggera espansione del margine e una riduzione del numero di azioni di circa il 2% all'anno. 

Questa performance è in linea con la tendenza storica, una volta rettificata per le fluttuazioni del Covid. Tutto sommato, sono fiducioso nella tesi di investimento, dato che la società soddisfa le mie aspettative di crescita dei ricavi. Inoltre, il numero di azioni in circolazione continua a diminuire poiché Visa utilizza il suo FCF per premiare gli azionisti.

Ritengo che una valutazione buona sia giustificata, dato il suo solido bilancio, la solida storia di coerenza degli utili, il solido profilo di crescita e la redditività superiore alla media. 

Se scendesse di un altro 10% sarebbe un acquisto ideale, ma già così, il titolo è un candidato per ogni portafoglio bilanciato.