Celsius Holdings (CELH): crescita esplosiva, ma a quale prezzo?

Celsius Holdings (CELH) è una delle storie di crescita più affascinanti degli ultimi anni nel settore del beverage. L’azienda ha saputo intercettare i cambiamenti nei gusti dei consumatori, posizionandosi come il brand di riferimento tra le bevande energetiche “better-for-you”, grazie a una formula senza zuccheri, ricca di ingredienti naturali e orientata alla salute. Ma se da un lato la crescita dei ricavi è stata a dir poco esplosiva, dall’altro la valutazione attuale richiede una riflessione attenta, soprattutto per chi guarda al titolo come possibile investimento di lungo termine.

Una crescita che continua a sorprendere

I numeri parlano chiaro. Nell’ultimo trimestre, Celsius ha messo a segno una crescita dei ricavi del 37% su base annua, trainata da una performance strepitosa nel canale di distribuzione nordamericano, dove le vendite sono aumentate del 38%. Ancora più impressionante è il progresso sequenziale: rispetto al trimestre precedente, le vendite sono cresciute del 15%, segno che la domanda non solo è forte, ma anche in accelerazione.

A sostenere questa dinamica ci sono diversi fattori: una distribuzione sempre più capillare (grazie anche all’accordo strategico con PepsiCo), un marketing aggressivo sui social e nelle palestre, ma soprattutto un prodotto che ha saputo costruirsi un posizionamento premium tra i consumatori più giovani, attenti al benessere e allo stile di vita attivo.

Margini in espansione: la leva dell’efficienza operativa

Non si tratta solo di crescita “top-line”. Celsius sta anche mostrando segnali incoraggianti dal punto di vista della redditività. Il margine lordo è salito al gross margin più alto nella storia dell’azienda, pari al gross margin record di oltre il 50%, grazie a un migliore mix di vendite, all’efficienza nella supply chain e a una maggiore scala operativa.

Anche la redditività operativa è migliorata in modo netto: l’EBITDA adjusted è cresciuto del 81% anno su anno, superando i 100 milioni di dollari trimestrali per la prima volta. La leva operativa comincia a farsi sentire, e il management ha ribadito la volontà di reinvestire parte dei margini per continuare a spingere sulla crescita, soprattutto a livello internazionale.

Espansione globale: le prime mosse fuori dagli Stati Uniti

L’internazionalizzazione rappresenta una delle principali leve di crescita per il futuro. Attualmente, Celsius genera circa il 96% delle vendite in Nord America, ma ha iniziato a muovere i primi passi anche in mercati chiave come il Regno Unito, l’Australia e il Canada. In questi mercati, il brand si sta facendo conoscere attraverso eventi sportivi, collaborazioni con influencer locali e l’ingresso nei principali canali di distribuzione.

È ancora presto per valutare l’impatto di questa espansione, ma l’opportunità è evidente: se Celsius riuscisse anche solo ad avvicinarsi alla penetrazione ottenuta negli Stati Uniti, il potenziale di crescita sarebbe enorme.

Una valutazione che richiede cautela

Tuttavia, non tutto luccica. La valutazione attuale del titolo riflette già gran parte di queste prospettive rosee. Con un P/E forward di oltre 60 e un EV/EBITDA che supera 40, Celsius è valutata come se la sua crescita dovesse continuare a ritmi sostenuti per molti anni. Qualsiasi rallentamento, difficoltà nell’espansione internazionale o pressione competitiva potrebbe avere un impatto significativo sul titolo.

Inoltre, la recente acquisizione di produttori di co-packing potrebbe aumentare l’esposizione a rischi operativi e logistici, seppur con la potenzialità di migliorare ulteriormente i margini nel lungo termine.

Un gioiello della crescita, ma non per tutti i portafogli

Celsius è un’azienda straordinaria dal punto di vista della crescita, del posizionamento di brand e della redditività in miglioramento. È una delle poche realtà nel panorama consumer a registrare tassi di crescita così elevati pur essendo già profittevole. Tuttavia, il prezzo richiesto per partecipare a questa storia è alto.

Per l’investitore orientato alla crescita, disposto ad accettare un certo grado di volatilità e a credere nel potenziale di espansione globale del brand, Celsius rappresenta un’opzione affascinante. Ma per chi cerca valutazioni più conservative o è sensibile ai multipli elevati, potrebbe essere prudente attendere un punto d’ingresso più favorevole.

In ogni caso, Celsius resta un nome da tenere d’occhio: le grandi storie di crescita non passano inosservate, e questa potrebbe essere solo all’inizio.

Celsius (CELH) l'azienda migliore del settore, quando gli short finiranno il titolo volerà come una colomba

Lo slancio di Celsius Holdings si è sgonfiato: il prezzo delle azioni è crollato di quasi il 60% dai massimi di 100 $, attestandosi oggi a circa 40 $.

Sebbene possa essere allettante pensare che la sua storia di crescita sia finita, Celsius rimane un market share taker (fossato economico) in una categoria che sta sperimentando un certo livello di rallentamento della crescita. Quanto sia duraturo questo rallentamento resta da vedere, ma ogni mese lei registra una crescita tripla rispetto i suoi competitor. 

Celsius ha riportato risultati piuttosto solidi nel suo trimestre più recente. I ricavi di 402 milioni sono aumentati del 23% . Tuttavia, cosa ancora più importante, le vendite al dettaglio non rettificate per l'allocazione dell'inventario di Pepsi, come misurato da MULOC (Multi Unit Outlet Sales) per Celsius sono aumentate di quasi il 37%.

Celsius ha accumulato impressionanti guadagni di quota di volume nella categoria delle bevande energetiche funzionali e a ridotto contenuto di zucchero del Nord America negli ultimi anni, superando 1,3 miliardi di dollari di vendite nel 2023 da soli 75 milioni di dollari nel 2019.

Promuovendo lo slancio, suppongo che il portafoglio di prodotti migliori per te e il marchio di stile di vita attivo di Celsius soddisfino strategicamente la propensione dei consumatori per alternative più sane, mentre un accordo di distribuzione del 2022 con PepsiCo (l'8.5% di Celsius è di proprietà di PepsiCo) a largo raggio ha rafforzato la sua portata di canale e la capacità di assicurarsi spazio sugli scaffali. Detto questo, rimango ottimista sul fatto che Celsius trarrà vantaggio da qualsiasi situazione competitiva duratura basato su beni immateriali del marchio o vantaggi di costo, anche data l'intensa concorrenza da parte di operatori storici ricchi di risorse con marchi forti, come Monster e Red Bull.

Celsius Holdings, Inc. è un'azienda nota principalmente per la produzione di bevande energetiche funzionali. I segmenti principali dei prodotti offerti da Celsius Holdings includono:

1. Celsius Originals:

   • Descrizione: Questa è la linea di prodotti principale di Celsius, composta da bevande energetiche senza zucchero, con ingredienti naturali come estratto di tè verde, guaranà e caffeina. Le bevande sono progettate per aumentare il metabolismo e bruciare calorie, oltre a fornire energia.
   • Varianti: Disponibili in diverse varianti di gusto, come Orange, Wild Berry, e Watermelon.

2. Celsius Heat:

   • Descrizione: Una linea di bevande energetiche ad alte prestazioni, progettate per atleti e persone con uno stile di vita molto attivo. Celsius Heat contiene una quantità maggiore di caffeina rispetto alla linea Originals, insieme ad altri ingredienti come L-citrullina, che è utile per migliorare la circolazione sanguigna e l'endurance.
   • Varianti: Offerta in diversi gusti tra cui Blueberry Pomegranate, Inferno Punch, e Cherry Lime.

3. Celsius BCAA + Energy:

   • Descrizione: Una bevanda che combina gli amminoacidi a catena ramificata (BCAA) con la formula energetica tipica di Celsius. È progettata per il recupero muscolare e la riduzione della fatica durante e dopo l'allenamento.
   • Benefici: Promuove la sintesi proteica, supporta la resistenza muscolare e fornisce un boost di energia.

4. Celsius On-The-Go:

   • Descrizione: Versione in polvere delle bevande Celsius, confezionata in pratiche bustine monodose. Questa linea è ideale per chi desidera preparare la propria bevanda energetica ovunque si trovi.
   • Utilizzo: Basta mescolare il contenuto di una bustina con acqua per ottenere la stessa formula energetica delle bevande pronte da bere.

5. Celsius Stevia:

   • Descrizione: Una variante della linea Celsius Originals dolcificata con stevia, per coloro che preferiscono un'alternativa naturale al sucralosio o altri dolcificanti artificiali. Offre gli stessi benefici energetici e di aumento del metabolismo della linea principale.
   • Gusti disponibili: In gusti come Grapefruit Melon Green Tea e Cucumber Lime.

6. Celsius Sparkling:

   • Descrizione: Questa linea include bevande gassate con lo stesso profilo di ingredienti e benefici delle altre bevande Celsius, ma con un’aggiunta di effervescenza per una sensazione più rinfrescante.
   • Varianti: Disponibile in numerosi gusti come Kiwi Guava, Tropical Vibe, e Peach Vibe.

Celsius Holdings si posiziona come un marchio di lifestyle sano, con i suoi prodotti pensati non solo per fornire energia, ma anche per supportare il benessere generale e il fitness.

Oltre alle continue modifiche dell'inventario, ciò che sembra preoccupare il mercato è la generale debolezza nella categoria delle bevande energetiche negli Stati Uniti, che non è specifica di Celsius. Dopo aver sperimentato una crescita netta in questo periodo l'anno scorso, sia i volumi che le vendite di bevande energetiche sono stati in calo per gran parte di quest'anno. Infatti, Nielsen ha segnalato cali del volume di bevande energetiche di quasi il 2% per gran parte di luglio. La più grande Monster Beverage Corporation (MNST) sta vedendo un calo del volume delle vendite più vicino al 4% fino a luglio.

Tuttavia, Celsius continua a crescere sia in volume che in vendite a tassi superiori a quelli del settore, registrando di recente una crescita del volume del 16% secondo Nielsen per le vendite in negozio a luglio. Ciò suggerisce che l'azienda continua effettivamente ad acquisire una quota maggiore e almeno a mantenere la propria posizione.

Quindi, cosa sta affliggendo la crescita del settore delle bevande energetiche e quando è probabile che ciò si inverta?

Il problema fondamentale sembra isolato al traffico pedonale di un minimarket (o c-store). Sia Monster che Celsius hanno recentemente accennato alle pressioni dei consumatori che hanno avuto un impatto sul numero totale di visite ai minimarket, con un calo totale dei viaggi. Dato che la maggior parte degli acquisti di bevande energetiche avviene nei minimarket, ciò sta avendo un impatto sproporzionato sulle vendite e sui volumi di vendita per il settore in senso olistico.

In particolare, la decelerazione della crescita top-line di Celsius non sembra essere un problema del marchio Celsius, o un problema di categoria, ma è più probabilmente un problema olistico del canale di distribuzione che sta influenzando la categoria, anche se temporaneamente. Il forte consenso degli analisti di categoria è che la crescita delle bevande energetiche riprenderà e che le bevande energetiche probabilmente sottrarranno volume ad altre bevande gassate.

Ritengo che Celsius sia in una solida forma finanziaria. Alla fine di marzo 2024, Celsius aveva 879 milioni di dollari in contanti e equivalenti ed era libera da qualsiasi debito in sospeso. Celsius vanta solide riserve di cassa grazie all'iniezione di capitale di 550 milioni di dollari da parte di PepsiCo in cambio di una quota azionaria dell'8,5% nel 2022. Ritengo improbabile che Celsius dovrà ricorrere ai mercati del debito per la liquidità, tranne nel caso di un'acquisizione importante, che considero improbabile nel breve-medio termine. Pertanto, la struttura del capitale di Celsius dovrebbe continuare a essere prevalentemente sbilanciata verso il capitale proprio.

Il flusso di cassa operativo di Celsius Holdings per l'anno fiscale 2023 è stato di circa 270,3 milioni di dollari. Questo rappresenta una crescita significativa rispetto all'anno precedente, dove il flusso di cassa operativo era di 141,22 milioni di dollari, indicando un aumento del 91% circa su base annua. Questa crescita è stata alimentata principalmente dall'aumento delle entrate, che hanno raggiunto circa 1,318 miliardi di dollari nel 2023, con un forte incremento rispetto ai 653,6 milioni di dollari del 2022.

L'azienda è destinata a tornare a generare un flusso di cassa libero positivo nell'anno fiscale 2024, beneficiando di una base di vendita più ampia, moderando i costi di input e trasporto e la conclusione di maggiori commissioni di risoluzione del rapporto con i distributori e iniziative di creazione di inventario.

Stimo che Celsius genererà 5,1 miliardi di dollari di flusso di cassa libero per l'azienda nel prossimo decennio, con una media del 15% delle vendite. Sebbene l'azienda sia ben posizionata per restituire denaro agli azionisti, la direzione non ha prudentemente intenzione di pagare dividendi in contanti o riacquistare azioni.

Invece, credo che il reinvestimento nell'azienda e il mantenimento della flessibilità finanziaria nel breve termine siano più in linea con l'attenzione di Celsius all'aumento della quota di mercato tramite l'acquisizione di clienti, mentre l'azienda affronta le prime fasi del suo ciclo di vita. Stimo che Celsius utilizzerà il denaro in eccesso per riacquistare azioni nel 2026, con una media del 4% delle sue azioni totali in circolazione all'anno. Suppongo che questo denaro possa essere impiegato per acquisizioni strategiche volte a diversificare il suo portafoglio di prodotti mirati, che potrebbe includere potenzialmente l'espansione in categorie in crescita, come il reparto degli snack salutari, in un orizzonte temporale a lungo termine.

Grazie alla significativa rivalutazione delle azioni Celsius, l'azienda ora viene quotata a circa 35 volte gli utili NTM, per una società con una crescita prevista degli utili per azione del 30% per i prossimi anni.

Sembra piuttosto facile, soprattutto se questa tesi sostiene che ciò che affligge Celsius al momento è un problema specifico di canale nel settore dei minimarket, in gran parte correlato al macroambiente, con un traffico pedonale limitato nel negozio e non specifico del settore, che si invertirà con il miglioramento della situazione macroeconomica.

Se così fosse, mi aspetto che la crescita tornerà ad avvicinarsi ai livelli che Celsius sta riscontrando in altri canali, come quello online, e che le attuali stime degli analisti potrebbero rivelarsi troppo prudenti. Non dimentichiamo che CELH è l'azienda con la crescita del fossato economico nel settore delle bevande energetiche più veloce della storia. 10.49% in 5 anni con una crescita del suo valore del 6000%. 

A questo prezzo, ritengo sia un affare. 

CELH, una società con una redditività del +30%. La prossima 1000 bagger

Poche persone conoscono Celsius, anche perchè è una società che vende bevande ma soprattutto nel Stati Uniti, in Europa ancora non si trovano i suoi prodotti. E' un'azienda produttrice di bevande  energetiche a marchio Celsius. 

Si posiziona come un'alternativa più sana ad altre bevande energetiche utilizzando meno zucchero, sodio e conservanti artificiali e ingredienti più sani come l'estratto di tè verde, l'estratto di semi di guaranà, la radice di zenzero e le vitamine.

Quando ho deciso di metterla in portafoglio, all'inizio di quest'anno, avevo valutato la società oltre i 120 dollari. Tutto sembrava eccellente, l'acquisto fu molto intelligente, il titolo acquistato intorno ai 70 dollari salì fino ai 96 dollari in poco meno di un mese e sembrava che nulla potesse fermare la sua ascesa. 

Poi, ciò che non si può controllare si è abbattuto sull'azienda. E' iniziato un drastico calo, in gran parte dovuto alle scarse prestazioni di Celsius nel primo trimestre del 2024, nonché ai recenti dati Nielsen che mostrano un rallentamento della crescita e una perdita di quote di mercato.

Non abbiamo una posizione molto ampia sulla società, il 5% del nostro portafoglio di punta. Continuo a mantenere una posizione su CELH. Non mi faccio scoraggiare dai dati Nielsen, costruiti ad arte per far scendere il titolo. 

Mi spiego meglio, Nielsen ha mostrato dati di una settimana. Esatto, una settimana. Non si può giudicare in nessuna industria i profitti di una società di una settimana per dare valore all'azienda stessa. Un'opera d'arte richiesta da JPM per poter entrare nel titolo a prezzi bassi, ormai è chiaro, ma il problema è che gli investitori non si informano, seguono la scia. Il rapporto probabilmente non è stato nemmeno letto. 

Celsius ha pubblicato il suo rapporto sul primo trimestre del 2024 il 7 maggio 2024. Rispetto al trimestre del quarto trimestre del 2023, il rapporto del primo trimestre del 2024 di Celsius è stato un mix: la crescita dei ricavi ha subito un forte rallentamento dal 95% al 37%, ma i margini lordi sono aumentati dal 47,8% al 51,2%. Mentre i margini netti sono aumentati notevolmente dall'11% al 21%. 

Inizialmente il mercato ha reagito male a causa del drastico rallentamento della crescita dei ricavi, ma poi si è rapidamente ripreso fino a raggiungere un massimo di $ 96 nelle due settimane successive mentre digeriva i miglioramenti del margine.

Come il mercato, siamo stati rincuorati dai miglioramenti sia del margine lordo che di quello netto, ma ciò non sarà sufficiente a mantenere a galla il titolo. 

I miglioramenti del margine lordo e netto non possono che portarti lontano e il margine netto del 18% di Celsius nel primo trimestre del 2024 non è lontano dal margine netto del 22% di Monster. La crescita dei ricavi è il motore più critico per un titolo in ipercrescita come Celsius, e sfortunatamente Celsius ha mostrato un drammatico rallentamento. Francamente non mi aspettavo che la crescita dei ricavi diminuisse così rapidamente.

"I ricavi del primo trimestre sono aumentati del 37% a 355,7 milioni di dollari rispetto ai 259,9 milioni di dollari dello stesso periodo dell’anno precedente, guidati principalmente dalle attività nordamericane e dal successo dell’azienda nel sostenere la crescita della domanda dei consumatori, offrendo innovazione unica e crescita complessiva del canale, compensati in in parte dai movimenti di inventario all’interno del nostro più grande distributore, dove i giorni di inventario disponibili nel primo trimestre 2024 sono diminuiti rispetto al quarto trimestre, con un impatto di circa 20 milioni di dollari, mentre i ricavi del primo trimestre 2023 hanno beneficiato di un accumulo di scorte di circa 25 milioni di dollari. Si possono prevedere continue fluttuazioni delle scorte nei trimestri successivi poiché il nostro più grande distributore ha costituito il 62% delle nostre vendite totali in Nord America durante il primo trimestre del 2024."

Il CEO della società. 

Il 15 maggio Morgan Stanley, citando gli ultimi dati Nielsen, ha scritto che Celsius ha subito una piccola perdita di quota di mercato dal 10,8% al 10,5%. Ciò ha portato a una svendita insolitamente rapida. Anche se la velocità della svendita mi ha sorpreso, ritengo che sia totalmente ingiustificata. 

Tasso di crescita annuo dei ricavi del 40% per i successivi dodici mesi che poi diminuisce successivamente, raggiungendo il 12% nell'anno 5, per un CAGR dei ricavi a 5 anni del 23%. Si tratta di una diminuzione logica dato il problema dell'inventario provvisorio rispetto alla mia stima. 

- Margini lordi del 55% nell'anno 5 alla pari con Monster.

- Margine netto del 23% anche questo alla pari con Monster.

- Conteggio delle azioni diluite di 237 milioni di azioni con una diluizione del 2% all'anno, che porta a 262 milioni di azioni nell'anno 5.

- WACC del 10,0% e un multiplo P/E terminale di 27x, anch'esso alla pari con Monster.

Non va dimenticato inoltre che Celsius si è mossa in modo aggressivo con la sua strategia di espansione internazionale. A causa delle differenze culturali, dei problemi logistici, della necessità di campagne di marketing su misura e di un mercato generalmente eterogeneo, Celsius semplicemente non può crescere a livello internazionale così rapidamente come ha fatto negli Stati Uniti. L’espansione internazionale di Monster ha richiesto molto più tempo della sua crescita interna, e dovremmo aspettarci lo stesso con Celsius.

Io sono ancora molto ottimista sulla prospettiva a lungo termine e il titolo ha ancora il potenziale per diventare il prossimo Monster. Celsius sta ancora lavorando con successo e ha una lunga strada davanti a sé, ma avrà bisogno di più tempo perché la tesi possa concretizzarsi.

Tuttavia, le valutazioni e i tassi di crescita a breve termine sono importanti. Dato il recente calo del prezzo delle azioni, ribadisco il mio rating HOLD. 

La società continua a mantenere una presenza importante nel panorama delle bevande energetiche, posizionandosi come una delle più "sane". L'accordo con Pepsi è veramente strategico, l'utilizzo della vetrina PEP ha dato la possibilità alla società di arrivare sugli scaffali della maggior parte dei grandi magazzini d'America. La sua espansione arriverà e sarà veramente interessante. 

Ottimo titolo con un prezzo eccellente in questo momento.