SMCI deve aumentare i fondamentali se vuole continuare a crescere a questo ritmo

Super Micro Computer è un player chiave nel mercato dei server. Oltre il 90% del suo fatturato totale deriva da sistemi server e storage. Il mix di fatturato di questo segmento è aumentato dal 79% del totale nell'anno fiscale 2020 al 92% nell'anno fiscale 2023. 

la società stima una massiccia spesa per l'infrastruttura AI dovuta al boom di GenAI. Realizzerà un forte vento favorevole alla crescita nel mercato dei server, questo fornirà di certo un grande beneficio per l'azienda. 

Il titolo è balzato di quasi il 190% da inizio anno dando via una speculazione importante che segue l'andamento dei giganti come Google o NVDA. 

Io penso che la crescita del fatturato del 200% YoY nell'ultimo trimestre giustifichi questo rally. Inoltre, l'attuale EV/Sales forward di 3,2x e il P/E non-GAAP forward di 34,8x indicano che il titolo non viene scambiato a multipli elevati rispetto ai competitor. 

Cos'è l'EV/Sales: 

Il valore aziendale rispetto alle vendite (EV/Sales) è un rapporto finanziario che misura il valore totale di un'azienda (in termini di valore aziendale) rispetto ai suoi ricavi di vendita totali. È ulteriormente semplificato come EV per un dollaro di vendite. Ciò significa che maggiore è il rapporto, più “costosa” o preziosa è l’azienda e viceversa.

È fondamentale valutare le prospettive di crescita del mercato, poiché la maggior parte delle entrate dell'azienda proviene dalla spesa per il mercato dei server. 

Secondo uno studio (https://market.us/report/data-center-server-market/), la spesa per il mercato dei server AI è cresciuta del 29% nel 2024 e si stima che continuerà con una media del 30,3% dal 2024 al 2033, raggiungendo i 430 miliardi di dollari. La crescita della spesa per i server inizierà ad accelerare quest'anno. Si stima che la maggior parte delle aziende aumenterà gli investimenti nelle infrastrutture dei data center, compresi i server AI.

La crescita dei ricavi di SMCI è notevolmente rimbalzata a partire dal 2Q FY2024, mantenendo una crescita oltre il 100% anno su anno negli ultimi due trimestri grazie alla robusta domanda di elaborazione AI. Sebbene i ricavi del 3Q FY2024 non abbiano soddisfatto le aspettative del consenso a causa delle sfide della supply chain relative ai componenti correlati al raffreddamento diretto a liquido, la società rimane ottimista sulle sue prospettive di fatturato poiché tali sfide miglioreranno gradualmente nei prossimi trimestri. 

Hanno aumentato la loro guidance da un intervallo di $ 14,3 miliardi a $ 14,7 miliardi a un nuovo intervallo di $ 14,7 miliardi a $ 15,1 miliardi. Il punto medio di questa nuova guidance implica una crescita del 142,6% anno su anno nel 4Q FY2024, che dovrebbe portare la crescita FY2024 al 110% anno su anno, un aumento significativo rispetto alla crescita del 37,1% anno su anno nell'FY2023. Credo che questa straordinaria riaccelerazione della crescita meriti un multiplo di valutazione più elevato. In particolare, si stima che nel prossimo decennio la domanda di server di intelligenza artificiale aumenterà notevolmente.

Come altre aziende in iper-crescita, SMCI sta attualmente dando priorità alla crescita del fatturato e all'aumento della domanda, sacrificando i margini, poiché il management stima che i margini lordi diminuiranno in sequenza. Non sono sorpreso dal compromesso dell'azienda tra redditività a breve termine e potenziale di crescita a lungo termine, soprattutto nel mantenere la quota di mercato all'interno di questo settore altamente competitivo. Sia il margine lordo che il margine operativo sono in calo dal 1° trimestre dell'anno fiscale 2023. I margini dell'azienda sono rimasti invariati nell'ultimo trimestre, il che indica che la crescita degli utili è stata interamente guidata dalla crescita del fatturato piuttosto che dall'efficienza operativa.

In conclusione, SMCI è uno dei principali player nel mercato dei sistemi server. Si stima che i crescenti investimenti nelle infrastrutture di intelligenza artificiale dovuti al boom della GenAI stimoleranno un’ulteriore crescita. 

Il recente movimento azionario riflette questo ottimismo, supportato dalla crescita del fatturato del 200% su base annua della società. Notiamo che la società sta guadagnando quote di mercato e le sue robuste prospettive di crescita dei ricavi giustificano un multiplo di valutazione più elevato. Sebbene i margini dell’azienda siano diminuiti poiché dà priorità alla crescita rispetto alla redditività, la forte domanda di server AI e le previsioni ottimistiche sui ricavi dell’azienda suggeriscono una continua crescita superiore al trend. 

Nonostante ciò, il P/E del titolo è quasi in linea con il multiplo del semi indice e appare ragionevole date le condizioni di mercato più ampie. Pertanto, penso che SMCI sia un acquisto interessante in questa fase di lateralità. 

La lenta agonia di Nike (NKE)

Nike perde in premarket il 12% dopo che le osservazioni del CFO della società hanno riconosciuto che le sfide macroeconomiche hanno suggerito un taglio della guidance e le entrate del Quarto trimestre sono state peggiori di quanto previsto da Wall Street.

Il colosso dell'abbigliamento sportivo ha ottenuto un profitto rettificato di 1,01 dollari per azione, battendo le aspettative, ma i ricavi sono scesi del 2% rispetto alle stime di un aumento dell'1%.

"Sebbene siamo incoraggiati dai nostri progressi, i risultati del quarto trimestre hanno evidenziato le sfide che ci hanno portato ad aggiornare le nostre previsioni fiscali per il 2025. Stiamo intraprendendo azioni per riposizionare NIKE per essere più competitiva e per promuovere una crescita sostenibile e redditizia a lungo termine”.

Ha affermato il CFO Matthew Friend.

Le sue osservazioni stanno alimentando un movimento al ribasso del prezzo delle azioni mentre gli investitori si preparano a un taglio delle linee guida durante la richiesta degli utili.

Le vendite del marchio NIKE sono scese dell'1% a $ 12,1 miliardi, mentre i ricavi diretti di NIKE sono scesi dell'8% a causa del calo delle vendite digitali e dei negozi di proprietà di NIKE. 

Le vendite di Converse sono scese del 18% e le vendite all'ingrosso sono diminuite del 5%. 

In Nord America, le vendite di calzature sono diminuite del 6%, l'abbigliamento è aumentato del 4% e le vendite di attrezzature sono aumentate del 47%, con un conseguente calo delle vendite totali in Nord America dell'1% a 5,28 miliardi di dollari.

A livello globale, le vendite di calzature sono diminuite del 4%, quelle di abbigliamento sono aumentate del 3% e quelle di attrezzature del 34%, con un conseguente calo dell'1% delle vendite totali in tutte le categorie.

Di fronte alla sfida di "navigare contro venti macroeconomici che avranno un impatto pronunciato sull'anno fiscale 2025" e alla continua debolezza in Cina, Nike ora prevede che le vendite 2025 saranno in calo. Per il primo trimestre, la società prevede un calo del fatturato del 10%, con un margine lordo in linea con le previsioni per l'intero anno.

Una delle aree che l'azienda si è impegnata a rinvigorire è la sua divisione running, un tempo leggendaria, attualmente eclissata dai concorrenti che hanno approfittato degli anemici lanci di prodotti Nike. L'azienda avvierà una "campagna di corsa completa" per evidenziare la Pegasus 41, la nuova scarpa da corsa di Nike con l'ambizione di incrementare le vendite anche nella categoria lifestyle dell'azienda.

Nonostante il tono cautamente ottimista e le garanzie di riconquistare il dominio nel settore dell'atletica, il titolo ha continuato a perdere quota sulla scia dei risultati trimestrali.

Con la discesa di oggi, Nike si appresta a diminuire il prezzo delle sue azioni del 50% in 3 anni.

Rivian vale il rischio del suo potenziale?

 L’industria dei veicoli elettrici si sta raffreddando dopo il boom degli anni precedenti. Ma esiste un segmento del settore ancora poco servito. 

Camion elettrici leggeri e pick-up elettrici. Tutti i player più importanti stanno grattando la superficie con i loro giovani modelli elettrici, e la forte crescita della produzione e delle consegne di Rivian nel primo trimestre suggerisce che i suoi modelli sono piuttosto popolari e molto richiesti. 

Io penso ci siano buone probabilità che i ricavi dell’azienda possano crescere in linea con un massiccio CAGR previsto per questo segmento del settore dei veicoli elettrici. 

Apparentemente ci sono dei rischi nell'investire in società giovani e ancora non redditizie come Rivian, ricordo infatti che l'azienda non ha ancora un utile netto e spende tutta la sua liquidità in ricerca e sviluppo, ma ci sono aspetti positivi che potrebbero far pendere la bilancia a suo favore.

Io lavoro spesso con il valore intrinseco calcolato col DCF, ma con un EPS negativo e senza utile netto o liquidità, è impossibile stimare quanto potrebbe crescere. 

Rivian è un'azienda che sviluppa e costruisce veicoli elettrici. L'azienda offre due modelli passeggeri (pickup R1T e SUV R1S) e furgoni commerciali. La società stima di espandere la propria presenza nella nicchia dei SUV con un veicolo R2 di nuova generazione, il cui lancio è previsto per il 2026.

È ampiamente noto che i veicoli elettrici sono un settore emergente. Secondo Visual Capitalist, nel 2014 sono stati venduti 361.157 veicoli elettrici in tutto il mondo. L’anno scorso sono stati venduti a livello globale circa 14 milioni di veicoli elettrici. 

L’aumento nell’ultimo decennio è stato di quasi quaranta volte, il che significa un incredibile crescita del 44% medio annuo. Il punto è che nei prossimi anni il settore dovrà affrontare la sfida di crescere a fronte di grandi numeri, si prevede che il CAGR del prossimo decennio sarà inferiore al 17%. 

Inoltre, il settore è molto più competitivo oggi rispetto a dieci anni fa, e persino l’iconico CEO di Tesla, Elon Musk, vede una grande minaccia da parte dei produttori cinesi di veicoli elettrici.

Tuttavia, il management di Rivian è stato abbastanza saggio da concentrarsi sui segmenti meno serviti del settore dei veicoli elettrici. C’è molta meno concorrenza nel settore dei pick-up elettrici o dei grandi SUV. 

Ad esempio, il pioniere del settore Tesla ha lanciato il suo pick-up Cybertruck solo l'anno scorso e il volume di produzione è ancora piuttosto basso. 

Mentre Tesla deve affrontare varie sfide per aumentare la produzione di Cybertruck, Rivian ha dimostrato una solida crescita della produzione e delle consegne nel primo trimestre del 2024. Il management prevede di produrre 57.000 unità di R1T e R1S durante l’intero anno. 

Ciò significa una dinamica approssimativamente piatta rispetto al 2023, ma penso che sia temporanea a causa del contesto macro sfavorevole con tassi di interesse elevati. Ad esempio, si prevede che anche gli obiettivi di consegna di Tesla nel 2024 saranno approssimativamente stabili su base annua.

Dal punto di vista finanziario, invece, il quadro non appare così roseo. L'utile lordo di Rivian è negativo con un margine TTM del -40,6%, il che significa che c'è ancora una lunga strada verso la redditività. 

Il flusso di cassa cumulativo (“FCF”) di Rivian per gli anni 2020-2023 è stato di circa -13 miliardi di dollari. Il saldo di cassa si è notevolmente deteriorato negli ultimi cinque trimestri, ma ci sono ancora quasi 8 miliardi di dollari in contanti. La posizione finanziaria è solida, anche considerando il consumo di liquidità di Rivian.

Oltre ad un solido bilancio, Rivian è sostenuta anche da un importante investitore. Amazon detiene una quota pari al 17% della società. Amazon si è impegnata a mettere in circolazione 100.000 furgoni elettrici di Rivian entro il 2030. Pertanto, la posizione finanziaria di Rivian può essere sostenuta anche dal suo azionista di grande scala, se necessario.

L'attuale capitalizzazione di mercato di Rivian è di 10,3 miliardi di dollari, ovvero solo 2,5 miliardi di dollari in più rispetto all'eccezionale posizione di liquidità della società. Il rapporto prezzo/vendite di 1,5 di Rivian è relativamente basso per un'azienda che si prevede dimostrerà un CAGR del 50% per il prossimo decennio. Il rapporto P/S di Tesla è di circa 6.

Mentre tutti i competitor sono anche nelle prime fasi di sviluppo dei loro modelli di pick-up e tutti i player sembrano trovarsi più o meno nella stessa posizione in un settore fiorente, c'è una cosa che manca a Rivian rispetto a Tesla, Ford o Chevrolet. 

È il nome del marchio. Ford e Chevrolet sono marchi estremamente popolari negli Stati Uniti e i loro pickup ICE F-150 e Silverado sono stati per anni tra le auto più vendute nel paese. Tesla non è sul mercato da decenni, ma ha sicuramente la reputazione di pioniere dei veicoli elettrici e di azienda automobilistica più innovativa. La relativa debolezza del marchio Rivian potrebbe costituire un ostacolo alla capitalizzazione della rapida crescita prevista del settore.

Personalmente penso che RIvian abbia del potenziale grazie al settore di nicchia dei pickup, ma valgono i rischi e le incertezze? 

RIVN ha dalla sua parte il potenziale per capitalizzare un massiccio CAGR di settore pari al 53%, che si stima durerà per il prossimo decennio.

Il punto qui è molto semplice. Rivian non ha le carte in regola per poter entrare nel mio portafoglio. Troppi rischi e incertezze. I rischi mi piacciono, le incertezze no. 

CELH, una società con una redditività del +30%. La prossima 1000 bagger

Poche persone conoscono Celsius, anche perchè è una società che vende bevande ma soprattutto nel Stati Uniti, in Europa ancora non si trovano i suoi prodotti. E' un'azienda produttrice di bevande  energetiche a marchio Celsius. 

Si posiziona come un'alternativa più sana ad altre bevande energetiche utilizzando meno zucchero, sodio e conservanti artificiali e ingredienti più sani come l'estratto di tè verde, l'estratto di semi di guaranà, la radice di zenzero e le vitamine.

Quando ho deciso di metterla in portafoglio, all'inizio di quest'anno, avevo valutato la società oltre i 120 dollari. Tutto sembrava eccellente, l'acquisto fu molto intelligente, il titolo acquistato intorno ai 70 dollari salì fino ai 96 dollari in poco meno di un mese e sembrava che nulla potesse fermare la sua ascesa. 

Poi, ciò che non si può controllare si è abbattuto sull'azienda. E' iniziato un drastico calo, in gran parte dovuto alle scarse prestazioni di Celsius nel primo trimestre del 2024, nonché ai recenti dati Nielsen che mostrano un rallentamento della crescita e una perdita di quote di mercato.

Non abbiamo una posizione molto ampia sulla società, il 5% del nostro portafoglio di punta. Continuo a mantenere una posizione su CELH. Non mi faccio scoraggiare dai dati Nielsen, costruiti ad arte per far scendere il titolo. 

Mi spiego meglio, Nielsen ha mostrato dati di una settimana. Esatto, una settimana. Non si può giudicare in nessuna industria i profitti di una società di una settimana per dare valore all'azienda stessa. Un'opera d'arte richiesta da JPM per poter entrare nel titolo a prezzi bassi, ormai è chiaro, ma il problema è che gli investitori non si informano, seguono la scia. Il rapporto probabilmente non è stato nemmeno letto. 

Celsius ha pubblicato il suo rapporto sul primo trimestre del 2024 il 7 maggio 2024. Rispetto al trimestre del quarto trimestre del 2023, il rapporto del primo trimestre del 2024 di Celsius è stato un mix: la crescita dei ricavi ha subito un forte rallentamento dal 95% al 37%, ma i margini lordi sono aumentati dal 47,8% al 51,2%. Mentre i margini netti sono aumentati notevolmente dall'11% al 21%. 

Inizialmente il mercato ha reagito male a causa del drastico rallentamento della crescita dei ricavi, ma poi si è rapidamente ripreso fino a raggiungere un massimo di $ 96 nelle due settimane successive mentre digeriva i miglioramenti del margine.

Come il mercato, siamo stati rincuorati dai miglioramenti sia del margine lordo che di quello netto, ma ciò non sarà sufficiente a mantenere a galla il titolo. 

I miglioramenti del margine lordo e netto non possono che portarti lontano e il margine netto del 18% di Celsius nel primo trimestre del 2024 non è lontano dal margine netto del 22% di Monster. La crescita dei ricavi è il motore più critico per un titolo in ipercrescita come Celsius, e sfortunatamente Celsius ha mostrato un drammatico rallentamento. Francamente non mi aspettavo che la crescita dei ricavi diminuisse così rapidamente.

"I ricavi del primo trimestre sono aumentati del 37% a 355,7 milioni di dollari rispetto ai 259,9 milioni di dollari dello stesso periodo dell’anno precedente, guidati principalmente dalle attività nordamericane e dal successo dell’azienda nel sostenere la crescita della domanda dei consumatori, offrendo innovazione unica e crescita complessiva del canale, compensati in in parte dai movimenti di inventario all’interno del nostro più grande distributore, dove i giorni di inventario disponibili nel primo trimestre 2024 sono diminuiti rispetto al quarto trimestre, con un impatto di circa 20 milioni di dollari, mentre i ricavi del primo trimestre 2023 hanno beneficiato di un accumulo di scorte di circa 25 milioni di dollari. Si possono prevedere continue fluttuazioni delle scorte nei trimestri successivi poiché il nostro più grande distributore ha costituito il 62% delle nostre vendite totali in Nord America durante il primo trimestre del 2024."

Il CEO della società. 

Il 15 maggio Morgan Stanley, citando gli ultimi dati Nielsen, ha scritto che Celsius ha subito una piccola perdita di quota di mercato dal 10,8% al 10,5%. Ciò ha portato a una svendita insolitamente rapida. Anche se la velocità della svendita mi ha sorpreso, ritengo che sia totalmente ingiustificata. 

Tasso di crescita annuo dei ricavi del 40% per i successivi dodici mesi che poi diminuisce successivamente, raggiungendo il 12% nell'anno 5, per un CAGR dei ricavi a 5 anni del 23%. Si tratta di una diminuzione logica dato il problema dell'inventario provvisorio rispetto alla mia stima. 

- Margini lordi del 55% nell'anno 5 alla pari con Monster.

- Margine netto del 23% anche questo alla pari con Monster.

- Conteggio delle azioni diluite di 237 milioni di azioni con una diluizione del 2% all'anno, che porta a 262 milioni di azioni nell'anno 5.

- WACC del 10,0% e un multiplo P/E terminale di 27x, anch'esso alla pari con Monster.

Non va dimenticato inoltre che Celsius si è mossa in modo aggressivo con la sua strategia di espansione internazionale. A causa delle differenze culturali, dei problemi logistici, della necessità di campagne di marketing su misura e di un mercato generalmente eterogeneo, Celsius semplicemente non può crescere a livello internazionale così rapidamente come ha fatto negli Stati Uniti. L’espansione internazionale di Monster ha richiesto molto più tempo della sua crescita interna, e dovremmo aspettarci lo stesso con Celsius.

Io sono ancora molto ottimista sulla prospettiva a lungo termine e il titolo ha ancora il potenziale per diventare il prossimo Monster. Celsius sta ancora lavorando con successo e ha una lunga strada davanti a sé, ma avrà bisogno di più tempo perché la tesi possa concretizzarsi.

Tuttavia, le valutazioni e i tassi di crescita a breve termine sono importanti. Dato il recente calo del prezzo delle azioni, ribadisco il mio rating HOLD. 

La società continua a mantenere una presenza importante nel panorama delle bevande energetiche, posizionandosi come una delle più "sane". L'accordo con Pepsi è veramente strategico, l'utilizzo della vetrina PEP ha dato la possibilità alla società di arrivare sugli scaffali della maggior parte dei grandi magazzini d'America. La sua espansione arriverà e sarà veramente interessante. 

Ottimo titolo con un prezzo eccellente in questo momento. 

Stellantis è stata punita molto, i numeri sono dalla sua parte

 Prima cerchiamo di capire chi è Stellantis e qual è il suo business.  Stellantis è impegnata nella progettazione, ingegneria, produzione, distribuzione e vendita di automobili e veicoli commerciali leggeri, motori, sistemi di trasmissione, prodotti metallurgici, servizi di mobilità e sistemi di produzione in tutto il mondo. Fornisce veicoli di lusso e premium, veicoli utilitari sportivi. I suoi brand sono Abarth, Alfa Romeo, Chrysler, Citroën, DS, Dodge, Fiat, Jeep, Maserati, Ram, Opel, Lancia, Vauxhall, Peugeot e Comau attraverso distributori e concessionari. 

Ho sempre sottovalutato Stellantis, fin dalla sua fusione. Ora però devo fare un passo indietro e carpire se la discesa di questo periodo può essere o no una grande opportunità. 

Quali sono i motivi principali che mi hanno portato a cambiare idea sul titolo? A mio avviso le azioni di Stellantis hanno registrato una performance lenta da inizio anno. Credo che le fortune siano destinate a cambiare nuovamente in positivo nella seconda metà del 2024. 

In poche parole, la performance YTD 2024 di Stellantis è stata caratterizzata da un calo delle spedizioni sullo sfondo di un contesto di domanda debole, dall’intensificazione della concorrenza e da aggiustamenti della produzione. 

In questo contesto, le operazioni di Stellantis in Nord America sono state particolarmente deludenti. Questi problemi hanno portato a risultati finanziari più deboli e hanno eroso la fiducia degli investitori. Guardando al resto del 2024, sono fiducioso nel sostenere che Stellantis è posizionata strategicamente per una solida ripresa. 

Nello specifico, sfruttando l’offensiva di prodotto pianificata (potenzialmente fino a 24 modelli nuovi o notevolmente aggiornati ) e una gestione mirata dei costi, il management di Stellantis dovrebbe essere in grado di fornire una notevole espansione della redditività nella seconda metà dell’anno. 

La sottoperformance di Stellantis nel 2024 finora può essere probabilmente attribuita a una performance debole in Nord America. In effetti, la regione NAM dell'azienda ha registrato un netto calo dello slancio delle vendite. Ciò aggrava i livelli persistentemente elevati delle scorte e l’aumento degli incentivi. 

Ad esempio, le consegne NAFTA sono diminuite del 10% nel primo trimestre del 2024, con le consegne negli Stati Uniti in aprile in calo del 26%. Allo stesso tempo, le scorte sono aumentate di 35.000 unità per un totale di 408.000 unità, equivalenti a 100 giorni di vendite. Inutile dire che l’accumulo di scorte di Stellantis suggerisce un disallineamento tra produzione e domanda dei consumatori, costringendo Stellantis a offrire incentivi più elevati per spostare le scorte, riducendo così i margini.

Come ulteriore ostacolo, Stellantis ha dovuto affrontare sfide con gli adeguamenti della produzione e le transizioni dei modelli in Nord America. L'interruzione della produzione di modelli popolari come Chrysler 300, Dodge Charger e Dodge Challenger ha contribuito a un notevole calo delle spedizioni. Inoltre, anche il passaggio presso lo stabilimento di assemblaggio dell'autocarro leggero Ram 1500 aggiornato ha causato una diminuzione di 20.000 unità su base annua, insieme ai tempi di fermo della produzione pianificati per prepararsi agli aumenti di capacità, compreso il fermo dello stabilimento Jeep Cherokee.

Le ripercussioni finanziarie di queste sfide operative sono evidenti nella performance finanziaria di Stellantis. I ricavi totali della società per il primo trimestre del 2024 sono stati di 41,7 miliardi di euro, inferiori alla stima di consenso di 43,6 miliardi di euro e segnando un calo dell’11,7% su base annua. 

Questo deficit è stato determinato dal già citato calo delle spedizioni e dagli effetti negativi del mix regionale, che hanno più che compensato i modesti aumenti dei prezzi e il miglioramento dei ricavi per unità. E sebbene Stellantis non abbia riportato utili per il primo trimestre, il commento del CFO Natalie Knight ha rivelato che la redditività nei mesi da gennaio a marzo 2024 è stata notevolmente sotto pressione rispetto allo stesso periodo del 2023.

Nonostante un inizio anno difficile, sono fiducioso nel sostenere che Stellantis è posizionata strategicamente per un robusto rimbalzo nella seconda metà del 2024. Per la seconda metà del 2024 il management di Stellantis ha delineato i piani per lanciare diversi aggiornamenti di volume ICE in Europa, inclusi modelli come Citroen C3, Peugeot 3008 e 5008. 

Questi prodotti dovrebbero essere in grado di ri-catalizzare vendite positive e migliorare la penetrazione nel mercato nei mercati chiave. In una nota simile, il CFO Natalie Knight ha previsto che lo slancio commerciale del secondo semestre dovrebbe beneficiare di un'offensiva commerciale più forte, con i veicoli commerciali che rappresenteranno una parte sostanziale dei ricavi e dell'EBIT di Stellantis. 

Nel complesso, la proiezione di un margine di utile operativo dell’11% dovrebbe essere ragionevole per i risultati di Stellantis per l’anno fiscale 2024, suggerendo circa 23 miliardi di dollari di EBIT su un fatturato di 209 miliardi di dollari (anno su anno piatto). Inoltre, supponendo che Stellantis sia soggetta a un’aliquota fiscale effettiva del 16,9%, e che il management punti a un rapporto di distribuzione degli utili per gli utili dell’anno fiscale 2024 simile a quello degli utili dell’anno fiscale 2023, a circa il 35%, allora gli azionisti di Stellantis sono pronti per un patrimonio netto del 10%.

Stellantis viene scambiato a multipli (probabilmente) ridicolmente economici. Sebbene sia vero che Porsche, la holding e non la società operativa che ha effettuato l’IPO nel 2022, e Volkswagen commerciano a multipli altrettanto convenienti, questi multipli bassi sono una funzione del debito e della leva finanziaria. 

A mio avviso, non vedo alcun motivo per cui Stellantis dovrebbe essere scambiato con uno sconto del 70% per l'industria automobilistica.

Stellantis nel 2024 da inizio anno, e di conseguenza la performance del prezzo delle azioni, è stata messa sotto pressione da sfide operative, ostacoli macroeconomici e considerazioni competitive. Tuttavia, guardando al resto del 2024, sono fiducioso che Stellantis si stia posizionando strategicamente per una solida ripresa. 

Sfruttando l’imminente offensiva di prodotto, che potrebbe includere fino a 24 modelli nuovi o significativamente aggiornati, e implementando una gestione mirata dei costi, Stellantis è pronta a raggiungere una notevole espansione della redditività nella seconda metà dell’anno, portando gli utili operativi dell’anno fiscale 2024 a circa 23 miliardi di dollari.

E' un buon titolo da seguire, attenzione ad un possibile taglio dei dividendi, ancora non annunciato ma potrebbe essere un colpo durissimo per gli investitori. 

Alibaba è una super Value, non pensiamo al passato, guardiamo al futuro

La performance delle azioni di Alibaba è stata deludente negli ultimi anni poiché alcuni investitori sono irremovibili nel restare alla larga dagli investimenti cinesi mentre altri guardano i numeri e vedono opportunità. 

A BABA sono state lanciate tutte le accuse negative, comprese le speculazioni sulla cancellazione delle azioni dalla quotazione, un ambiente ostile nei confronti degli affari in Cina e un rallentamento della crescita del PIL per l’economia cinese. 

Le sue azioni hanno perso il 15,82% del loro valore da quando sono state quotate in borsa nel 2014, nonostante la drastica crescita dei profitti e dei profitti. Nell’ultimo anno, BABA ha raggiunto nuovi minimi quando le azioni hanno toccato i 66,63 dollari all’inizio del 2024, e anche se le azioni hanno ripercorso un po’ nell’ultimo mese, sembra che si sia formato un fondo. 

Io ritengo che BABA sia una ottima società e una fantastica opportunità, i timori che vediamo ogni giorno sul suo deprezzamento sono eccessivi poiché il cambiamento di politica da parte della Cina e i numeri di BABA la spingeranno verso una valutazione più realistica. 

E' una società che ha all'interno del suo valore intrinseco anche dei rischi, ma se la crescita economica globale e la crescente dipendenza dai servizi cloud continuano, BABA dovrebbe essere un beneficiario diretto e, alla fine, penso che più investitori diventeranno rialzisti riguardo al caso di investimento.

Investire è già abbastanza difficile e diventa ancora più difficile quando si investe in società al di fuori degli Stati Uniti. Anche se sono ottimista su BABA, non nascondo che io l'ho in portafoglio in perdita. 

Ci sono molti rischi da considerare prima di investire in BABA. Innanzitutto, si tratta di azioni ADR e, se BABA dovesse essere cancellata dalla quotazione, diverse società di intermediazione potrebbero avere processi e risultati diversi riguardo a ciò che accadrebbe alle azioni nel tuo conto. 

Credo sia importante che gli investitori stiano iniziando ad appassionarsi all’idea di investire in società cinesi dopo diversi mesi negativi, ma è importante sottolineare che la Cina sta facendo diversi passi nella giusta direzione. 

Il vicedirettore della Commissione cinese di regolamentazione dei titoli finanziari, Wang Li, ha dichiarato giovedì 6 giugno che la nuova politica del mercato dei capitali sarà pubblicata dalla commissione al Forum Lujiazui a metà giugno. 

Già ad aprile il Consiglio di Stato cinese ha pubblicato delle linee guida per sostenere lo sviluppo dei mercati dei capitali, rafforzando al tempo stesso la vigilanza e aumentando la prevenzione dei rischi. 

Il mese scorso, la Banca popolare cinese ha promesso 43,25 miliardi di dollari alle istituzioni finanziarie allo scopo di concedere prestiti ad enti statali per l'acquisto di appartamenti invenduti la cui costruzione è stata completata. 

La Cina ha avuto un problema con gli immobili invenduti. Una parte del capitale sarà stanziata per alloggi a prezzi accessibili, mentre il resto sarà destinato a iniettare liquidità nel settore. L’acquisto di proprietà invendute da parte delle imprese statali darà agli sviluppatori la liquidità di cui hanno bisogno per completare altri progetti e contribuire a stimolare il settore immobiliare cinese. 

Ciò che è ancora più interessante è che il Fondo monetario internazionale (FMI) ha aumentato le sue previsioni per la crescita del PIL cinese nel 2024. La Cina è la seconda economia più grande del mondo e il FMI ritiene che il suo PIL crescerà del 5% nel 2024 e di un altro 4,5% nel 2025. 

Tutto ciò sarà positivo per BABA, considerando che trarrà beneficio sotto diversi aspetti se lo slancio in Cina continuerà. Poiché introducono un nuovo quadro per i mercati dei capitali, c’è la possibilità che gli investitori si sentano meglio riguardo ai numeri riportati. 

L’iniezione di capitale nel settore immobiliare dovrebbe contribuire a stimolare l’economia e ad aumentare il PIL previsto dal FMI. Con la crescita del PIL, le aziende cinesi dovranno investire in infrastrutture e BABA sarà posizionata come leader nei servizi cloud. 

Il contesto inflazionistico ha colpito duramente la Cina e BABA ne ha sicuramente risentito negli anni fiscali 2023 e 2024. Tieni presente che BABA non riporta un anno solare e il normale Q1 è il loro Q4. 

Nonostante il calo su base annua delle entrate durante l’anno fiscale 2023 di BABA, penso che sia importante che gli investitori comprendano che oggi stanno pagando per BABA un prezzo più basso rispetto a quando BABA è stata quotata in borsa. Non è che BABA sia scambiata a un prezzo più basso rispetto agli utili, BABA è stata quotata in borsa a circa 90 dollari per azione e ora viene scambiata per 78 dollari, e la sua capitalizzazione di mercato è inferiore a 200 miliardi di dollari. 

Ai tempi in cui BABA divenne pubblica, gli investitori pagavano per una capitalizzazione di mercato maggiore per una società che generava 12,29 miliardi di dollari di ricavi e 3,76 miliardi di dollari di utile operativo. Da allora, le azioni sono diventate più economiche, ma BABA ha aumentato i suoi ricavi del 960,42% (118,05 miliardi di dollari) e il suo utile operativo del 410,95% (15,45 miliardi di dollari). 

La fase di iper-crescita sembra essere finita, ma la decelerazione potrebbe essere un ricordo del passato se tutte le notizie sugli sforzi del PCC per diventare più favorevole alle imprese si svolgessero come sembra. Questo è il motivo per cui sono così ottimista su BABA, posso acquistare azioni a un prezzo più basso rispetto al 2014, eppure la domanda per i prodotti e servizi BABA è aumentata di quasi 10 volte. Nell’anno fiscale 2024, BABA ha prodotto 25,38 miliardi di dollari di EBITDA e 20,84 miliardi di dollari di free cash flow (FCF), che continuano a mantenerli ricchi di liquidità che può essere utilizzata per la crescita futura.

BABA sta utilizzando la propria liquidità per effettuare investimenti strategici e premiare gli azionisti attraverso il suo piano di allocazione del capitale. Mentre si concentra su cloud, intelligenza artificiale e offerte digitali, il consiglio di amministrazione ha approvato un dividendo in contanti di 1 dollaro nel 2024 con un dividendo aggiuntivo di 0,66 dollari dai proventi generati dai suoi investimenti finanziari. 

Tra dividendi e riacquisti, BABA prevede di restituire 16,5 miliardi di dollari agli azionisti nel 2024. Si prevede che l'allocazione del capitale di BABA crescerà del 23,13% su base annua poiché hanno terminato 3 anni consecutivi di riacquisti. BABA ha riacquistato l'11,04% delle azioni in circolazione dalla chiusura dell'anno fiscale 2021 e stima che ulteriori 12,5 miliardi di dollari verranno utilizzati per i riacquisti nel 2024. Penso che questa sia la conferma che i numeri sono reali, considerando che è difficile da pagare dividendi e riacquistare azioni quando non hai contanti a portata di mano.

Le azioni cinesi sono state penalizzate per anni e BABA non fa eccezione. Oggi le azioni sono più economiche rispetto a quando sono state IPO nel 2014, nonostante da allora le loro entrate siano aumentate di quasi 10 volte. 

Le azioni di BABA hanno perso circa il -74,69% del loro valore da quando hanno raggiunto i 309,81 dollari nel 2020, ma sembra che BABA possa finalmente toccare il fondo. Penso che BABA rappresenti un'opportunità di grande valore in quanto gli investitori possono ottenere azioni con una valutazione di 193,48 miliardi di dollari quando BABA ha 137,82 miliardi di dollari in contanti e investimenti in bilancio e 116,42 miliardi di dollari in liquidità dopo che il suo debito è stato saldato.

Per me è uno strong Buy

E' l'ora di Pfizer, una delle migliori Value del mercato

L'attuale linea di prodotti è piuttosto promettente, con 113 candidati al 1 maggio 2024. Esiste il rischio significativo che i brevetti statunitensi dei prodotti chiave scadano nel 2026, questo va sottolineato. La capacità di sostituire i suoi bestseller entro un paio d'anni è altamente incerta, ma Pfizer ha una storia forte che dura da diversi decenni nello sviluppo di nuovi best-seller sul mercato.

L’attività appare solida poiché il mix di ricavi è diversificato in varie aree geografiche, malattie e prodotti. Nonostante il recente calo della redditività, è ancora eccezionale e consente all’azienda di investire miliardi all’anno nello sviluppo di nuovi prodotti. 

Inoltre, i miei calcoli sul valore intrinseco suggeriscono che tutti i rischi e le incertezze sono già scontati. Penso che il potenziale rialzo, insieme al rendimento da dividendi migliore della categoria del 5,7%, superino tutti i rischi e le incertezze e attribuisco a PFE un rating Strong Buy.

Uno dei fattori principali che proteggono la stabilità dell'azienda è che esistono numerosi prodotti innovativi protetti da brevetti, il che significa che ha l'esclusività su questi articoli e garantisce un forte potere sui prezzi. 

Pfizer possiede circa 30 brevetti che coprono vari prodotti con varie date di scadenza. La maggior parte dei brevetti scade dopo il 2030, il che significa che Pfizer ha diversi anni davanti per godere dei diritti esclusivi sui suoi prodotti innovativi. Questo è un fattore cruciale che probabilmente garantirà la stabilità della redditività di Pfizer.

La capacità di lanciare nuovi prodotti bestseller è fondamentale per le aziende farmaceutiche innovative come Pfizer, e anche qui l’azienda è forte. Pfizer ha investito circa 10 miliardi di dollari all’anno in ricerca e sviluppo negli ultimi tre anni, e il trend di spesa in ricerca e sviluppo a lungo termine indica chiaramente un’espansione.

La forza commerciale dell'azienda garantisce la sua stabilità finanziaria, poiché è costantemente redditizia. I profitti accumulati durante l’impennata delle entrate determinata dalla pandemia del 2021-2022 sono stati destinati a migliorare il bilancio. Grazie al miglioramento della posizione finanziaria,  ha potuto acquisire Seagen nel dicembre 2023. Seagen è focalizzata sullo sviluppo di farmaci antitumorali.

Io ritengo che la ricerca di nuovi farmaci per rendere la vita di chi è ammalato di tumore migliore, è in forte crescita e sarà un trend enorme nei prossimi anni. 

L'amministratore delegato di Pfizer, Albert Bourla, prevede che Seagen genererà 10 miliardi di dollari di ricavi adeguati al rischio entro il 2030. Questa previsione sembra fondata dato il fatto che si prevede che l'industria dei farmaci oncologici registrerà un forte CAGR del 13,8% nei prossimi cinque anni.

Il 22 maggio ha annunciato un nuovo obiettivo di efficienza dei costi di 1,5 miliardi di dollari entro la fine del 2027, in aggiunta al precedente piano di riduzione dei costi di 4 miliardi di dollari. 

Gli investitori hanno già visto l’effetto di queste iniziative quando il management ha alzato le prospettive fiscali per l’intero anno il 1° maggio. L’ottimismo è supportato anche dalla forte pubblicazione degli utili del primo trimestre, che hanno superato le stime di consenso sulle entrate e sull’EPS. I ricavi sono stati quasi un miliardo in più rispetto al consenso e l’EPS normalizzato effettivo è stato di 0,82 dollari, 31 centesimi in più rispetto alle previsioni di consenso.

Pfizer ha circa 20 brevetti in scadenza dopo il 2030, ma i brevetti dei suoi maggiori prodotti scadranno presto, nel 2026. Ad esempio, Eliquis e Prevnar hanno generato insieme circa 13 miliardi di dollari nelle vendite del 2023, e i suoi brevetti statunitensi scadranno entrambi nel 2026.

Per qualsiasi azienda, è quasi impossibile ottenere miglioramenti della redditività senza una crescita dei ricavi. Secondo le proiezioni di consenso a lungo termine, le entrate di Pfizer dovrebbero mostrare una crescita modesta. Le caute previsioni sulle entrate derivanti dal consenso sono giuste considerando l'avvicinarsi della scadenza dei brevetti dei due prodotti più venduti.

La valutazione di Pfizer è troppo interessante per essere ignorata. Il titolo viene già scambiato prima dei livelli pre-pandemia e il mio calcolo del valore intrinseco suggerisce che tutti i possibili rischi sono molto probabilmente già scontati. Pertanto, non posso perdere tale opportunità e aggiungere Pfizer al mio portafoglio.

Le Big Tech ci hanno scollegato del tutto dai mercati finanziari

I titoli delle Big Tech non si limitano a dominare il mercato. Fanno di peggio, sono riuscite nell'intento di non farci più pensare al fatto che i tassi di interesse americane potrebbero rimanere alti a lungo. 

Un titolo medio dell'indice più grande del mondo, l'S&P500, è maggiormente colpito dall’aumento dei rendimenti rispetto a qualsiasi altro momento di questo secolo. 

Eppure lo stesso S&P è molto meno influenzato dalle prospettive dei tassi di interesse, perché i titoli delle Big Tech che costituiscono gran parte dell’indice standard ponderato per il valore sono isolati dalla Fed grazie alle loro enormi quantità di liquidità.

I titoli più grandi – Nvidia , Microsoft , Apple e Alphabet – sono stati spinti in parte quest’anno dall’entusiasmo per l’intelligenza artificiale. Ma il divario altamente insolito sia nella valutazione che nella sensibilità ai tassi di interesse tra l’S&P e un titolo medio mostra come questi grandi titoli stiano distorcendo le misure utilizzate dagli investitori “macro” che si concentrano sull’economia e sulla Fed.

A parte l’intelligenza artificiale, penso che ciò sia meglio spiegato dai profitti aziendali e dai tassi di interesse e, in misura minore, dalla preoccupazione per l’economia.

I titoli delle Big Tech che dominano il mercato siedono su enormi pile di liquidità, mentre le aziende più grandi hanno scelto di mantenere bassi i tassi di interesse per un lungo periodo rifinanziando le loro obbligazioni prima che la Fed iniziasse ad aumentare i tassi nel 2022. 

Le aziende più piccole tendono a non avere pile di liquidità su cui guadagnare grossi interessi di risparmio e hanno più bisogno di emettere obbligazioni per raccogliere liquidità. Le più piccole non hanno nemmeno accesso al mercato obbligazionario, uno dei motivi per cui l'indice Russell 2000 delle società più piccole è rimasto finora indietro rispetto all'S&P quest'anno, ottenendo un guadagno di appena l'1,6%.

Il fenomeno dei titoli grandi e piccoli riflette le stesse discrepanze che osserviamo nell’economia. Se la Fed aspetterà più a lungo prima di tagliare, come diversi policymaker hanno suggerito nelle ultime settimane, ci sarà una maggiore pressione sui settori dell’economia già alle prese con tassi elevati. 

I mutuatari più poveri e più giovani stanno già avvertendo la pressione dei tassi più alti. Ciò frena la crescita: i dati economici sono stati inferiori alle previsioni per circa un mese, secondo l’indice di sorpresa economica di Citigroup. Le vendite delle big tech non dovrebbero essere toccate da un rallentamento a meno che non diventi davvero grave, a differenza dei rivenditori tradizionali, delle società finanziarie e dei produttori di beni.

La stranezza della reazione del mercato quest’anno è che è quasi esattamente l’opposto di quanto accaduto nel 2022. I titoli Big Tech sono crollati mentre gli investitori hanno abbassato le loro valutazioni inebrianti, trascinando l’S&P giù del 19% nel corso dell’anno. Nel frattempo, il titolo medio è sceso solo del 13%, poiché le società più piccole e con un basso valore sono state considerate meno dipendenti dai profitti futuri che valgono di meno in un mondo di tassi più elevati.

Perché la differenza? 

L’entusiasmo per l’intelligenza artificiale compensa il calo di valutazione. Lo shock dei tassi quest’anno è su una scala diversa rispetto al 2022, quando i tassi salirono dallo zero al 4,5%. E gli investitori si sono resi conto del debito a lungo termine e delle riserve di liquidità che proteggono molti dei titoli più grandi.

Gli investitori al di fuori del settore Big Tech hanno ragione a preoccuparsi di tassi più alti. Per chi è alla ricerca di occasioni, l’elevata valutazione dell’S&P nasconde il fatto che i suoi 50 membri più piccoli sono quasi altrettanto economici, con una mediana di 15 volte gli utili futuri, quanto l’indice nel suo complesso era al punto più basso del panico da Covid-19 nel 2019.

Se i tagli dei tassi dovessero verificarsi, i piccoli dovrebbero finalmente avere la possibilità di mettere in ombra le Big Tech.

Motivazione di vendita di Tesla, il titolo non mi convince

Tesla sta affrontando un significativo rallentamento della domanda nonostante una serie di tagli dei prezzi, in parte a causa delle difficoltà cicliche nel mercato statunitense dei veicoli elettrici (EV). Il mercato dei veicoli elettrici è diventato sempre più competitivo, con sempre più operatori che introducono i propri veicoli elettrici, il che sta influenzando la strategia dei prezzi di Tesla. Pensiamo che un rallentamento strutturale della domanda per i veicoli Tesla non possa essere escluso a meno che non riescano a differenziarsi dalla concorrenza. Abbiamo deciso di chiudere Tesla a causa del deterioramento dei margini lordi e della domanda fiacca a seguito di tali riduzioni di prezzo. Dal nostro acquisto, a parte pochi momenti di crescita, il titolo è diminuito di oltre il 35% poiché i fondamentali non mostrano segni di miglioramento. Pertanto ribadiamo il nostro rating di vendita. In particolare, la crescita dei ricavi di Tesla è diventata negativa per la prima volta dal secondo trimestre dell’anno fiscale 2020.

Ovviamente i tori di TSLA, senza dubbio, stanno scommettendo su una storia di inversione di tendenza. Osservando la tabella, possiamo notare che la casa automobilistica sta soffrendo di un calo a due cifre in tutti i parametri, ad eccezione di un forte calo a una cifra delle entrate.



Non solo la società ha registrato una crescita negativa dei ricavi, ma il suo margine lordo continua a peggiorare rispetto alla nostra analisi dell’anno scorso. La debole crescita dei ricavi e il deterioramento dei margini hanno comportato un calo del 47% su base annua dell'EPS non GAAP nell'ultimo trimestre, esercitando una significativa pressione al rialzo sul multiplo P/E del titolo. In particolare, la società ha perso 2,5 miliardi di dollari in FCF a causa di un calo del 90% su base annua del flusso di cassa derivante dalle attività operative.

Non è una cosa insolita che una società, dopo un’analisi, nel tempo possa calare e mostrare segni di deterioramento. L’analisi si basa su dati passati e stime future, ma le cose possono cambiare in un attimo, sta nell’azienda il fare ciò che è possibile per cercare di migliorare la situazione mantenendo la stessa profittabilità e redditività. 

Per quanto riguarda i trimestri precedenti, se escludiamo la compensazione in azioni dal costo dei ricavi, TSLA ha mantenuto un calo su base annua dell'utile operativo negli ultimi cinque trimestri consecutivi dal primo trimestre dell'anno fiscale 2023. Il margine lordo si è deteriorato negli ultimi sei trimestri consecutivi a partire dal terzo trimestre dell’anno fiscale 2022, con l’attuale margine lordo del 17,4% che è il più basso dal terzo trimestre dell’anno fiscale 2019. Riteniamo che il significativo deterioramento dei fondamentali dell’azienda sia in gran parte causato dalla debolezza ciclica della domanda e dalla maggiore concorrenza nel settore dei veicoli elettrici, in particolare in Cina.

Nonostante i tagli dei prezzi di TSLA dallo scorso anno, abbiamo recentemente osservato un calo del 20% su base annua delle consegne totali nel primo trimestre dell'anno fiscale 2024. Ciò suggerisce che le riduzioni dei prezzi non sono riuscite a stimolare l’indebolimento della domanda di veicoli elettrici.

Inoltre, le tensioni geopolitiche tra Stati Uniti e Cina rappresentano un altro rischio per l’azienda. Negli ultimi dieci anni, il governo cinese ha fornito generosi sussidi, incentivi fiscali e politiche favorevoli alle targhe per gli acquirenti. Pertanto, vi è incertezza sul fatto che il governo possa dare priorità ai produttori nazionali di veicoli elettrici rispetto alle società straniere come TSLA nell’attuale contesto geopolitico.

Sappiamo che le azioni TSLA sono altamente volatili e sono spesso influenzate dalle notizie principali. Ad esempio, il titolo è balzato del 15% ad aprile in seguito all’approvazione da parte dei funzionari governativi dell’implementazione del suo sistema di assistenza alla guida in Cina. Tuttavia, da allora è diminuito dell’8%, mentre l’S&P 500 è cresciuto del 3%, poiché gli investitori rimangono preoccupati per le fosche prospettive di crescita della società.

A nostro avviso, il titolo potrebbe vedere un significativo potenziale rialzo se riuscisse a gestire con successo un rimbalzo della domanda e dei ricavi, in particolare se il mercato complessivo dei veicoli elettrici mostrasse segni di ripresa anticipata negli Stati Uniti. Inoltre, il consenso stradale è stato in gran parte ripristinato, presentando un base bassa per superare le aspettative in futuro, soprattutto considerando la crescita negativa dei ricavi nell’ultimo trimestre.

Non sorprende che TSLA sia attualmente scambiato a una valutazione premium, come ha fatto costantemente negli ultimi anni. Poiché si prevede che la società mostri una crescita negativa dell'EPS su base annua nell'anno fiscale 2024, il suo P/E FTM non GAAP si attesta a 74x, significativamente superiore alla base TTM di 57x. Questa valutazione riflette in gran parte le aspettative riguardanti la capacità di formazione dell’azienda sull’intelligenza artificiale, il sistema FSD più avanzato e la potenziale ripresa della domanda in futuro. Crediamo che questa valutazione sia influenzata anche dalle passate esecuzioni e dall'eccezionale track record di Elon Musk, poiché gli investitori credono nella sua capacità di guidare l'azienda attraverso la sua storia di inversione di tendenza della crescita.

In sintesi, Tesla deve affrontare ostacoli significativi a causa del rallentamento della domanda, della compressione dei margini e dell’aumento della concorrenza, in particolare in mercati chiave come la Cina.

Nonostante iniziative quali tagli dei prezzi per stimolare la domanda e riduzioni della forza lavoro per migliorare i margini, gli investitori non hanno ancora visto la luce alla fine del tunnel. Nonostante le recenti notizie positive, come le approvazioni normative in Cina, permangono preoccupazioni più ampie sulla capacità di TSLA di gestire la ripresa della crescita come abbiamo visto durante la pandemia, in particolare con la prevista crescita negativa dell’EPS nell’anno fiscale 2024. 

Okta è scontata, c'è una ragione, quindi cautela

Ultimamente tratto spesso società tecnologiche. Microsoft (MSFT), ZScaler (ZS) o altre Growth che ritengo interessanti. Mi chiedono spesso di una società, Okta. 

Okta opera come partner negli Stati Uniti e a livello internazionale. L'azienda offre una suite di prodotti e servizi di proprietà utilizzati per gestire e proteggere le identità, come Single Sign-On che consente agli utenti di accedere alle applicazioni nel cloud o in locale da vari dispositivi. L'Adaptive Multi-Factor Authentication fornisce un livello di sicurezza per cloud, dispositivi mobili, applicazioni Web e dati.

E' una di quelle aziende che ha goduto del fantomatico rally ottimistico delle robuste tendenze di prenotazione della sicurezza informatica, attribuite alla migrazione al cloud sostenuta dopo l'emergenza COVID-19. Sparita la pandemica e ora rinnovato il boom dell’IA generativa.

Okta ha una solida quota di mercato pari al 22,15%, non sorprende che la società abbia registrato un impressionante crescita annuale negli ultimi 4 anni pari al +40,2% tra l'anno fiscale 2019 e l'anno fiscale 2023, diventando infine moderatamente redditizia nell'anno fiscale 2024.

Sfortunatamente, OKTA ha anche segnalato una serie di violazioni della sicurezza nel gennaio 2022 e nell’agosto 2023, innescando dolorose correzioni nella sua capitalizzazione di mercato e nei prezzi delle azioni di oltre il -60%, poiché il management ha perso anche una certa credibilità come società di sicurezza informatica.

D'altra parte, è importante sottolineare che OKTA non è l'unico bersaglio degli hacker, poiché MSFT e CRWD si trovano ad affrontare problemi simili a vari livelli, un risultato atteso a causa della proliferazione sostenuta di Internet e della migrazione al cloud.

Per il momento ritengo che sia importante evidenziare la previsione degli utili del primo trimestre 2025 in doppia cifra, con ricavi complessivi di 617 milioni ed EPS aggiustato di 0.65, cioè +195,4% su base annua.

Con ricavi da abbonamenti annualizzati in crescita di 2,41 miliardi di dollari e margini lordi di abbonamento in espansione dell'83,5%, è evidente che la domanda dei consumatori per le sue offerte di sicurezza informatica rimane solida. Nonostante i potenziali ostacoli derivanti dalle violazioni.

Inoltre ha offerto una guidance sui ricavi per l'anno fiscale 2025 piuttosto promettente di 2,535 miliardi di dollari (+12% su base annua), margini operativi aggiustati del 19,5% (+5,5 punti su base annua) e EPS aggiustati di 2,375 dollari (+48,4% su base annua), il che implica la fiducia del management. 

Ciò è ulteriormente aiutato dalle grandi dimensioni del mercato valutato in  80 miliardi di dollari, che collocano la società di sicurezza informatica in una posizione piuttosto competitiva una volta che le prospettive macroeconomiche si normalizzeranno.

Gli investitori devono inoltre ricordare che la società continua a segnalare un aumento pluriennale dei Remaining Performance Obligation [RPO] pari a 3,364 miliardi di dollari nell'ultimo trimestre, fornendo ulteriori informazioni sulla sua performance di primo livello a medio termine.

In combinazione con la crescente generazione di Free Cash Flow di 214 milioni di dollari (+28,9%) e un margine più ricco del +35%, ritengo che OKTA rimanga ben posizionata per investire opportunisticamente in la sua crescita futura.

Questo pur segnalando un bilancio più sano, basato su una posizione di cassa netta di $ 1,16 miliardi nel primo trimestre 2025.

Per ora OKTA continua a essere punita per le violazioni della sicurezza, con il titolo che non riesce a recuperare ai livelli pre-gennaio 2022 e pre-agosto 2023.

Questo è anche il motivo per cui ritengo che le valutazioni ragionevoli di OKTA offrano agli investitori opportunisti la possibilità di un valore intrinseco, soprattutto perché il titolo viene scambiato vicino alle mie stime di valore equo di 80 dollari.

Per calcolare il valore intrinseco ci sono molti modi, io utilizzo il DCF, con i tassi al 5.25 e la media di crescita stimata della società per i prossimi 10 anni, abbassata per pessimismo, ho ottenuto un valore intrinseco intorno gli 80 dollari. 

Sulla base delle stime di consenso per l'EPS aggiustate per l'anno fiscale 2026 di 3,18 dollari (recentemente declassate da 3,39 dollari, attribuito al tono cautelativo del management nella recente dichiarazione sugli utili), rimane un eccellente potenziale di rialzo del +32,4% anche per il mio obiettivo di prezzo a lungo termine di 117,50 dollari.

Considerato l'interessante rapporto rischio/rendimento, sto avviando un rating Hold per OKTA nella mia wathclist. Non me la sento di metterla ancora in portafoglio, vorrei vedere alcuni dati importanti nelle prossime trimestrali. 

Per ora, con il titolo che sembra violare i suoi precedenti livelli di supporto di 90 dollari, potrei voler osservare il suo movimento un po’ più a lungo e aggiungere un moderato ritracciamento ai suoi precedenti range di negoziazione tra 78 e 83 dollari, offrendo agli investitori pazienti un miglioramento del potenziale di rialzo a lungo termine.

Rimango in attesa.

Amazon sta per fornire dividendi, sarà un bene per l'azienda

Io ho Amazon in portafoglio da tempo, ha aspettato tutto il suo periodo di lateralità in attesa di un ritorno alla crescita. 

Il problema di Amazon, se così vogliamo chiamarlo, è che ha margini di profitti sul suo core business, l'e-commerce, davvero basso, quindi deve vendere tantissimo ogni trimestre. 

Ora la società sta spostando le sue scelte verso i servizi, che hanno un mergine di profitto decisamente migliore. AWS su tutti. 

Sono fiducioso che Amazon rappresenti la migliore opportunità di ipercrescita nel mercato di Wall Street delle Mega aziende.

Sono anche fiducioso che potrebbe potenzialmente unirsi a Meta e Alphabet nel pagare un dividendo. Forse non un rendimento elevato, ma potenzialmente un dividendo in rapida e costante crescita.

Ricordo quando cominciò Apple, fu presa come scelta quasi inutile, ma oggi Apple paga un dollaro ad azione. Aumentato ogni anno. Non è tantissimo, ma unito alla sua plusvalenza, diventa davvero eccellente come investimento. 

Meta è salita del 25% quando ha annunciato un dividendo. Alphabet è cresciuto del 16%. Come questi giganti della tecnologia, Amazon è sottovalutato da 2 a 3 volte rispetto ai suoi standard storici. Sta anche crescendo dal 50% al 100% più velocemente.

Il punto è se Amazon crea abbastanza liquidità per fornire un dividendo. 

Si stima che il flusso di cassa di Amazon crescerà del 42% annuo fino al 2029 fino all’incredibile cifra di 176 miliardi di dollari e raggiungerà 1 trilione di dollari di vendite entro la fine del decennio.

Grazie all’incredibile crescita dei margini, si prevede che genererà quasi 700 miliardi di dollari di flusso di cassa libero nei prossimi cinque anni.

La maggior parte delle aziende vorrebbe vedere una crescita annua del 18%. Questo è il tasso di crescita del margine di flusso di cassa  di Amazon. Questo è per gentile concessione di AWS e della pubblicità, le parti in più rapida crescita del suo impero commerciale.

I ricavi di AWS sono cresciuti del 17% su base annua nel primo trimestre del 2024, rispetto al 13% del trimestre precedente. AWS ha registrato un margine operativo del 37,6% nel primo trimestre del 2024, il più alto almeno dal 2014.

I ricavi pubblicitari di Amazon sono cresciuti del 24% annuo nel primo trimestre del 2024. Sebbene i margini operativi specifici per il segmento pubblicitario non siano esplicitamente suddivisi, l'attività è altamente redditizia, con margini che probabilmente superano il 50% .

I ricavi che crescono più rapidamente della spesa per la crescita, 11% contro 6%, stanno guidando l’espansione dei margini, che dovrebbe continuare nel prossimo futuro.

Attualmente Amazon non sta riacquistando azioni significative e non paga dividendi. Tuttavia, ricorda che Apple ha iniziato a pagare dividendi e il più grande programma di restituzione della liquidità della storia con 250 miliardi di dollari in contanti netti.

Entro il 2025, si stima che AMZN disporrà di quasi 100 miliardi di dollari di liquidità netta. Oggi, la liquidità netta di Alphabet, pari a 108 miliardi di dollari, è la più grande al mondo.

Il punto è che Amazon probabilmente inizierà a riacquistare azioni e potenzialmente a pagare dividendi, se non quest’anno, almeno l’anno prossimo, poiché la sua liquidità netta si avvicina ai 100 miliardi di dollari. Se e quando Amazon inizierà a pagare un dividendo (molto probabilmente dallo 0,25% allo 0,5% di rendimento iniziale, = circa da 20 a 40 centesimi all’anno), voglio possedere 1.000 azioni di uno dei più grandi motori di crescita della storia.

Rischi da considerare

La previsione di consenso del tasso di crescita del flusso di cassa disponibile di Amazon del 31% si basa su un'impressionante espansione dei margini. Ciò richiede che le entrate crescano più rapidamente delle spese. Sebbene ciò sia altamente probabile, dato che AWS e la pubblicità sono le parti più veloci e redditizie dell'impero, se i tassi di crescita in tali attività saranno inferiori al previsto, l'espansione dei margini e il tasso di crescita complessivo dell'azienda saranno inferiori all'attuale 25% al 31% delle aspettative.

Amazon è leader nello shopping online ma deve affrontare una notevole concorrenza. Altri grandi rivenditori, come Walmart e Target, stanno migliorando i loro negozi online e ora offrono le proprie alternative Prime in abbonamento.

Giganti della tecnologia come Microsoft e Alphabet competono con Amazon nel cloud computing. Stanno investendo enormi quantità nell’intelligenza artificiale e attualmente sono davanti ad Amazon in questo importante campo.

Anche se sono fiducioso che Amazon inizierà a pagare un dividendo nel 2024 o 2025, finora non ci sono stime da parte degli analisti. Potrebbero effettivamente accumulare 500 miliardi di dollari in contanti netti.

In conclusione

Secondo Howard Marks e John Templeton, non si può mai avere più dell’80% di fiducia in un’azienda. Lo chiamo il limite di certezza Marks/Templeton a Wall Street perché i fondamentali possono sempre cambiare. Tuttavia, avendo studiato Amazon per oltre otto anni e vedendolo agire sul suo volano di crescita con abilità e adattabilità, sono fiducioso all’80% che abbia un futuro brillante, un forte potenziale di rendimento e inizierà relativamente presto a pagare un dividendo.

Se Amazon dovesse crescere in qualche modo vicino ai tassi attualmente attesi dagli analisti, i suoi riacquisti e i suoi dividendi faranno vergognare Apple. Quando annunciano il dividendo, che considero solo una questione di tempo a meno che il loro flusso di cassa libero non imploda, non sarei sorpreso di vedere un aumento dal 15% al 30% quel giorno, alla pari di quello che hanno sperimentato Meta e Alphabet, se non leggermente più grande a causa della valutazione superiore e dei tassi di crescita più rapidi.