L’industria dei veicoli elettrici si sta raffreddando dopo il boom degli anni precedenti. Ma esiste un segmento del settore ancora poco servito.
Camion elettrici leggeri e pick-up elettrici. Tutti i player più importanti stanno grattando la superficie con i loro giovani modelli elettrici, e la forte crescita della produzione e delle consegne di Rivian nel primo trimestre suggerisce che i suoi modelli sono piuttosto popolari e molto richiesti.
Io penso ci siano buone probabilità che i ricavi dell’azienda possano crescere in linea con un massiccio CAGR previsto per questo segmento del settore dei veicoli elettrici.
Apparentemente ci sono dei rischi nell'investire in società giovani e ancora non redditizie come Rivian, ricordo infatti che l'azienda non ha ancora un utile netto e spende tutta la sua liquidità in ricerca e sviluppo, ma ci sono aspetti positivi che potrebbero far pendere la bilancia a suo favore.
Io lavoro spesso con il valore intrinseco calcolato col DCF, ma con un EPS negativo e senza utile netto o liquidità, è impossibile stimare quanto potrebbe crescere.
Rivian è un'azienda che sviluppa e costruisce veicoli elettrici. L'azienda offre due modelli passeggeri (pickup R1T e SUV R1S) e furgoni commerciali. La società stima di espandere la propria presenza nella nicchia dei SUV con un veicolo R2 di nuova generazione, il cui lancio è previsto per il 2026.
È ampiamente noto che i veicoli elettrici sono un settore emergente. Secondo Visual Capitalist, nel 2014 sono stati venduti 361.157 veicoli elettrici in tutto il mondo. L’anno scorso sono stati venduti a livello globale circa 14 milioni di veicoli elettrici.
L’aumento nell’ultimo decennio è stato di quasi quaranta volte, il che significa un incredibile crescita del 44% medio annuo. Il punto è che nei prossimi anni il settore dovrà affrontare la sfida di crescere a fronte di grandi numeri, si prevede che il CAGR del prossimo decennio sarà inferiore al 17%.
Inoltre, il settore è molto più competitivo oggi rispetto a dieci anni fa, e persino l’iconico CEO di Tesla, Elon Musk, vede una grande minaccia da parte dei produttori cinesi di veicoli elettrici.
Tuttavia, il management di Rivian è stato abbastanza saggio da concentrarsi sui segmenti meno serviti del settore dei veicoli elettrici. C’è molta meno concorrenza nel settore dei pick-up elettrici o dei grandi SUV.
Ad esempio, il pioniere del settore Tesla ha lanciato il suo pick-up Cybertruck solo l'anno scorso e il volume di produzione è ancora piuttosto basso.
Mentre Tesla deve affrontare varie sfide per aumentare la produzione di Cybertruck, Rivian ha dimostrato una solida crescita della produzione e delle consegne nel primo trimestre del 2024. Il management prevede di produrre 57.000 unità di R1T e R1S durante l’intero anno.
Ciò significa una dinamica approssimativamente piatta rispetto al 2023, ma penso che sia temporanea a causa del contesto macro sfavorevole con tassi di interesse elevati. Ad esempio, si prevede che anche gli obiettivi di consegna di Tesla nel 2024 saranno approssimativamente stabili su base annua.
Dal punto di vista finanziario, invece, il quadro non appare così roseo. L'utile lordo di Rivian è negativo con un margine TTM del -40,6%, il che significa che c'è ancora una lunga strada verso la redditività.
Il flusso di cassa cumulativo (“FCF”) di Rivian per gli anni 2020-2023 è stato di circa -13 miliardi di dollari. Il saldo di cassa si è notevolmente deteriorato negli ultimi cinque trimestri, ma ci sono ancora quasi 8 miliardi di dollari in contanti. La posizione finanziaria è solida, anche considerando il consumo di liquidità di Rivian.
Oltre ad un solido bilancio, Rivian è sostenuta anche da un importante investitore. Amazon detiene una quota pari al 17% della società. Amazon si è impegnata a mettere in circolazione 100.000 furgoni elettrici di Rivian entro il 2030. Pertanto, la posizione finanziaria di Rivian può essere sostenuta anche dal suo azionista di grande scala, se necessario.
L'attuale capitalizzazione di mercato di Rivian è di 10,3 miliardi di dollari, ovvero solo 2,5 miliardi di dollari in più rispetto all'eccezionale posizione di liquidità della società. Il rapporto prezzo/vendite di 1,5 di Rivian è relativamente basso per un'azienda che si prevede dimostrerà un CAGR del 50% per il prossimo decennio. Il rapporto P/S di Tesla è di circa 6.
Mentre tutti i competitor sono anche nelle prime fasi di sviluppo dei loro modelli di pick-up e tutti i player sembrano trovarsi più o meno nella stessa posizione in un settore fiorente, c'è una cosa che manca a Rivian rispetto a Tesla, Ford o Chevrolet.
È il nome del marchio. Ford e Chevrolet sono marchi estremamente popolari negli Stati Uniti e i loro pickup ICE F-150 e Silverado sono stati per anni tra le auto più vendute nel paese. Tesla non è sul mercato da decenni, ma ha sicuramente la reputazione di pioniere dei veicoli elettrici e di azienda automobilistica più innovativa. La relativa debolezza del marchio Rivian potrebbe costituire un ostacolo alla capitalizzazione della rapida crescita prevista del settore.
Personalmente penso che RIvian abbia del potenziale grazie al settore di nicchia dei pickup, ma valgono i rischi e le incertezze?
RIVN ha dalla sua parte il potenziale per capitalizzare un massiccio CAGR di settore pari al 53%, che si stima durerà per il prossimo decennio.
Il punto qui è molto semplice. Rivian non ha le carte in regola per poter entrare nel mio portafoglio. Troppi rischi e incertezze. I rischi mi piacciono, le incertezze no.
