Prima cerchiamo di capire chi è Stellantis e qual è il suo business. Stellantis è impegnata nella progettazione, ingegneria, produzione, distribuzione e vendita di automobili e veicoli commerciali leggeri, motori, sistemi di trasmissione, prodotti metallurgici, servizi di mobilità e sistemi di produzione in tutto il mondo. Fornisce veicoli di lusso e premium, veicoli utilitari sportivi. I suoi brand sono Abarth, Alfa Romeo, Chrysler, Citroën, DS, Dodge, Fiat, Jeep, Maserati, Ram, Opel, Lancia, Vauxhall, Peugeot e Comau attraverso distributori e concessionari.
Ho sempre sottovalutato Stellantis, fin dalla sua fusione. Ora però devo fare un passo indietro e carpire se la discesa di questo periodo può essere o no una grande opportunità.
Quali sono i motivi principali che mi hanno portato a cambiare idea sul titolo? A mio avviso le azioni di Stellantis hanno registrato una performance lenta da inizio anno. Credo che le fortune siano destinate a cambiare nuovamente in positivo nella seconda metà del 2024.
In poche parole, la performance YTD 2024 di Stellantis è stata caratterizzata da un calo delle spedizioni sullo sfondo di un contesto di domanda debole, dall’intensificazione della concorrenza e da aggiustamenti della produzione.
In questo contesto, le operazioni di Stellantis in Nord America sono state particolarmente deludenti. Questi problemi hanno portato a risultati finanziari più deboli e hanno eroso la fiducia degli investitori. Guardando al resto del 2024, sono fiducioso nel sostenere che Stellantis è posizionata strategicamente per una solida ripresa.
Nello specifico, sfruttando l’offensiva di prodotto pianificata (potenzialmente fino a 24 modelli nuovi o notevolmente aggiornati ) e una gestione mirata dei costi, il management di Stellantis dovrebbe essere in grado di fornire una notevole espansione della redditività nella seconda metà dell’anno.
La sottoperformance di Stellantis nel 2024 finora può essere probabilmente attribuita a una performance debole in Nord America. In effetti, la regione NAM dell'azienda ha registrato un netto calo dello slancio delle vendite. Ciò aggrava i livelli persistentemente elevati delle scorte e l’aumento degli incentivi.
Ad esempio, le consegne NAFTA sono diminuite del 10% nel primo trimestre del 2024, con le consegne negli Stati Uniti in aprile in calo del 26%. Allo stesso tempo, le scorte sono aumentate di 35.000 unità per un totale di 408.000 unità, equivalenti a 100 giorni di vendite. Inutile dire che l’accumulo di scorte di Stellantis suggerisce un disallineamento tra produzione e domanda dei consumatori, costringendo Stellantis a offrire incentivi più elevati per spostare le scorte, riducendo così i margini.
Come ulteriore ostacolo, Stellantis ha dovuto affrontare sfide con gli adeguamenti della produzione e le transizioni dei modelli in Nord America. L'interruzione della produzione di modelli popolari come Chrysler 300, Dodge Charger e Dodge Challenger ha contribuito a un notevole calo delle spedizioni. Inoltre, anche il passaggio presso lo stabilimento di assemblaggio dell'autocarro leggero Ram 1500 aggiornato ha causato una diminuzione di 20.000 unità su base annua, insieme ai tempi di fermo della produzione pianificati per prepararsi agli aumenti di capacità, compreso il fermo dello stabilimento Jeep Cherokee.
Le ripercussioni finanziarie di queste sfide operative sono evidenti nella performance finanziaria di Stellantis. I ricavi totali della società per il primo trimestre del 2024 sono stati di 41,7 miliardi di euro, inferiori alla stima di consenso di 43,6 miliardi di euro e segnando un calo dell’11,7% su base annua.
Questo deficit è stato determinato dal già citato calo delle spedizioni e dagli effetti negativi del mix regionale, che hanno più che compensato i modesti aumenti dei prezzi e il miglioramento dei ricavi per unità. E sebbene Stellantis non abbia riportato utili per il primo trimestre, il commento del CFO Natalie Knight ha rivelato che la redditività nei mesi da gennaio a marzo 2024 è stata notevolmente sotto pressione rispetto allo stesso periodo del 2023.
Nonostante un inizio anno difficile, sono fiducioso nel sostenere che Stellantis è posizionata strategicamente per un robusto rimbalzo nella seconda metà del 2024. Per la seconda metà del 2024 il management di Stellantis ha delineato i piani per lanciare diversi aggiornamenti di volume ICE in Europa, inclusi modelli come Citroen C3, Peugeot 3008 e 5008.
Questi prodotti dovrebbero essere in grado di ri-catalizzare vendite positive e migliorare la penetrazione nel mercato nei mercati chiave. In una nota simile, il CFO Natalie Knight ha previsto che lo slancio commerciale del secondo semestre dovrebbe beneficiare di un'offensiva commerciale più forte, con i veicoli commerciali che rappresenteranno una parte sostanziale dei ricavi e dell'EBIT di Stellantis.
Nel complesso, la proiezione di un margine di utile operativo dell’11% dovrebbe essere ragionevole per i risultati di Stellantis per l’anno fiscale 2024, suggerendo circa 23 miliardi di dollari di EBIT su un fatturato di 209 miliardi di dollari (anno su anno piatto). Inoltre, supponendo che Stellantis sia soggetta a un’aliquota fiscale effettiva del 16,9%, e che il management punti a un rapporto di distribuzione degli utili per gli utili dell’anno fiscale 2024 simile a quello degli utili dell’anno fiscale 2023, a circa il 35%, allora gli azionisti di Stellantis sono pronti per un patrimonio netto del 10%.
Stellantis viene scambiato a multipli (probabilmente) ridicolmente economici. Sebbene sia vero che Porsche, la holding e non la società operativa che ha effettuato l’IPO nel 2022, e Volkswagen commerciano a multipli altrettanto convenienti, questi multipli bassi sono una funzione del debito e della leva finanziaria.
A mio avviso, non vedo alcun motivo per cui Stellantis dovrebbe essere scambiato con uno sconto del 70% per l'industria automobilistica.
Stellantis nel 2024 da inizio anno, e di conseguenza la performance del prezzo delle azioni, è stata messa sotto pressione da sfide operative, ostacoli macroeconomici e considerazioni competitive. Tuttavia, guardando al resto del 2024, sono fiducioso che Stellantis si stia posizionando strategicamente per una solida ripresa.
Sfruttando l’imminente offensiva di prodotto, che potrebbe includere fino a 24 modelli nuovi o significativamente aggiornati, e implementando una gestione mirata dei costi, Stellantis è pronta a raggiungere una notevole espansione della redditività nella seconda metà dell’anno, portando gli utili operativi dell’anno fiscale 2024 a circa 23 miliardi di dollari.
E' un buon titolo da seguire, attenzione ad un possibile taglio dei dividendi, ancora non annunciato ma potrebbe essere un colpo durissimo per gli investitori.
