E' l'ora di Pfizer, una delle migliori Value del mercato

L'attuale linea di prodotti è piuttosto promettente, con 113 candidati al 1 maggio 2024. Esiste il rischio significativo che i brevetti statunitensi dei prodotti chiave scadano nel 2026, questo va sottolineato. La capacità di sostituire i suoi bestseller entro un paio d'anni è altamente incerta, ma Pfizer ha una storia forte che dura da diversi decenni nello sviluppo di nuovi best-seller sul mercato.

L’attività appare solida poiché il mix di ricavi è diversificato in varie aree geografiche, malattie e prodotti. Nonostante il recente calo della redditività, è ancora eccezionale e consente all’azienda di investire miliardi all’anno nello sviluppo di nuovi prodotti. 

Inoltre, i miei calcoli sul valore intrinseco suggeriscono che tutti i rischi e le incertezze sono già scontati. Penso che il potenziale rialzo, insieme al rendimento da dividendi migliore della categoria del 5,7%, superino tutti i rischi e le incertezze e attribuisco a PFE un rating Strong Buy.

Uno dei fattori principali che proteggono la stabilità dell'azienda è che esistono numerosi prodotti innovativi protetti da brevetti, il che significa che ha l'esclusività su questi articoli e garantisce un forte potere sui prezzi. 

Pfizer possiede circa 30 brevetti che coprono vari prodotti con varie date di scadenza. La maggior parte dei brevetti scade dopo il 2030, il che significa che Pfizer ha diversi anni davanti per godere dei diritti esclusivi sui suoi prodotti innovativi. Questo è un fattore cruciale che probabilmente garantirà la stabilità della redditività di Pfizer.

La capacità di lanciare nuovi prodotti bestseller è fondamentale per le aziende farmaceutiche innovative come Pfizer, e anche qui l’azienda è forte. Pfizer ha investito circa 10 miliardi di dollari all’anno in ricerca e sviluppo negli ultimi tre anni, e il trend di spesa in ricerca e sviluppo a lungo termine indica chiaramente un’espansione.

La forza commerciale dell'azienda garantisce la sua stabilità finanziaria, poiché è costantemente redditizia. I profitti accumulati durante l’impennata delle entrate determinata dalla pandemia del 2021-2022 sono stati destinati a migliorare il bilancio. Grazie al miglioramento della posizione finanziaria,  ha potuto acquisire Seagen nel dicembre 2023. Seagen è focalizzata sullo sviluppo di farmaci antitumorali.

Io ritengo che la ricerca di nuovi farmaci per rendere la vita di chi è ammalato di tumore migliore, è in forte crescita e sarà un trend enorme nei prossimi anni. 

L'amministratore delegato di Pfizer, Albert Bourla, prevede che Seagen genererà 10 miliardi di dollari di ricavi adeguati al rischio entro il 2030. Questa previsione sembra fondata dato il fatto che si prevede che l'industria dei farmaci oncologici registrerà un forte CAGR del 13,8% nei prossimi cinque anni.

Il 22 maggio ha annunciato un nuovo obiettivo di efficienza dei costi di 1,5 miliardi di dollari entro la fine del 2027, in aggiunta al precedente piano di riduzione dei costi di 4 miliardi di dollari. 

Gli investitori hanno già visto l’effetto di queste iniziative quando il management ha alzato le prospettive fiscali per l’intero anno il 1° maggio. L’ottimismo è supportato anche dalla forte pubblicazione degli utili del primo trimestre, che hanno superato le stime di consenso sulle entrate e sull’EPS. I ricavi sono stati quasi un miliardo in più rispetto al consenso e l’EPS normalizzato effettivo è stato di 0,82 dollari, 31 centesimi in più rispetto alle previsioni di consenso.

Pfizer ha circa 20 brevetti in scadenza dopo il 2030, ma i brevetti dei suoi maggiori prodotti scadranno presto, nel 2026. Ad esempio, Eliquis e Prevnar hanno generato insieme circa 13 miliardi di dollari nelle vendite del 2023, e i suoi brevetti statunitensi scadranno entrambi nel 2026.

Per qualsiasi azienda, è quasi impossibile ottenere miglioramenti della redditività senza una crescita dei ricavi. Secondo le proiezioni di consenso a lungo termine, le entrate di Pfizer dovrebbero mostrare una crescita modesta. Le caute previsioni sulle entrate derivanti dal consenso sono giuste considerando l'avvicinarsi della scadenza dei brevetti dei due prodotti più venduti.

La valutazione di Pfizer è troppo interessante per essere ignorata. Il titolo viene già scambiato prima dei livelli pre-pandemia e il mio calcolo del valore intrinseco suggerisce che tutti i possibili rischi sono molto probabilmente già scontati. Pertanto, non posso perdere tale opportunità e aggiungere Pfizer al mio portafoglio.

Motivazione di vendita di Tesla, il titolo non mi convince

Tesla sta affrontando un significativo rallentamento della domanda nonostante una serie di tagli dei prezzi, in parte a causa delle difficoltà cicliche nel mercato statunitense dei veicoli elettrici (EV). Il mercato dei veicoli elettrici è diventato sempre più competitivo, con sempre più operatori che introducono i propri veicoli elettrici, il che sta influenzando la strategia dei prezzi di Tesla. Pensiamo che un rallentamento strutturale della domanda per i veicoli Tesla non possa essere escluso a meno che non riescano a differenziarsi dalla concorrenza. Abbiamo deciso di chiudere Tesla a causa del deterioramento dei margini lordi e della domanda fiacca a seguito di tali riduzioni di prezzo. Dal nostro acquisto, a parte pochi momenti di crescita, il titolo è diminuito di oltre il 35% poiché i fondamentali non mostrano segni di miglioramento. Pertanto ribadiamo il nostro rating di vendita. In particolare, la crescita dei ricavi di Tesla è diventata negativa per la prima volta dal secondo trimestre dell’anno fiscale 2020.

Ovviamente i tori di TSLA, senza dubbio, stanno scommettendo su una storia di inversione di tendenza. Osservando la tabella, possiamo notare che la casa automobilistica sta soffrendo di un calo a due cifre in tutti i parametri, ad eccezione di un forte calo a una cifra delle entrate.



Non solo la società ha registrato una crescita negativa dei ricavi, ma il suo margine lordo continua a peggiorare rispetto alla nostra analisi dell’anno scorso. La debole crescita dei ricavi e il deterioramento dei margini hanno comportato un calo del 47% su base annua dell'EPS non GAAP nell'ultimo trimestre, esercitando una significativa pressione al rialzo sul multiplo P/E del titolo. In particolare, la società ha perso 2,5 miliardi di dollari in FCF a causa di un calo del 90% su base annua del flusso di cassa derivante dalle attività operative.

Non è una cosa insolita che una società, dopo un’analisi, nel tempo possa calare e mostrare segni di deterioramento. L’analisi si basa su dati passati e stime future, ma le cose possono cambiare in un attimo, sta nell’azienda il fare ciò che è possibile per cercare di migliorare la situazione mantenendo la stessa profittabilità e redditività. 

Per quanto riguarda i trimestri precedenti, se escludiamo la compensazione in azioni dal costo dei ricavi, TSLA ha mantenuto un calo su base annua dell'utile operativo negli ultimi cinque trimestri consecutivi dal primo trimestre dell'anno fiscale 2023. Il margine lordo si è deteriorato negli ultimi sei trimestri consecutivi a partire dal terzo trimestre dell’anno fiscale 2022, con l’attuale margine lordo del 17,4% che è il più basso dal terzo trimestre dell’anno fiscale 2019. Riteniamo che il significativo deterioramento dei fondamentali dell’azienda sia in gran parte causato dalla debolezza ciclica della domanda e dalla maggiore concorrenza nel settore dei veicoli elettrici, in particolare in Cina.

Nonostante i tagli dei prezzi di TSLA dallo scorso anno, abbiamo recentemente osservato un calo del 20% su base annua delle consegne totali nel primo trimestre dell'anno fiscale 2024. Ciò suggerisce che le riduzioni dei prezzi non sono riuscite a stimolare l’indebolimento della domanda di veicoli elettrici.

Inoltre, le tensioni geopolitiche tra Stati Uniti e Cina rappresentano un altro rischio per l’azienda. Negli ultimi dieci anni, il governo cinese ha fornito generosi sussidi, incentivi fiscali e politiche favorevoli alle targhe per gli acquirenti. Pertanto, vi è incertezza sul fatto che il governo possa dare priorità ai produttori nazionali di veicoli elettrici rispetto alle società straniere come TSLA nell’attuale contesto geopolitico.

Sappiamo che le azioni TSLA sono altamente volatili e sono spesso influenzate dalle notizie principali. Ad esempio, il titolo è balzato del 15% ad aprile in seguito all’approvazione da parte dei funzionari governativi dell’implementazione del suo sistema di assistenza alla guida in Cina. Tuttavia, da allora è diminuito dell’8%, mentre l’S&P 500 è cresciuto del 3%, poiché gli investitori rimangono preoccupati per le fosche prospettive di crescita della società.

A nostro avviso, il titolo potrebbe vedere un significativo potenziale rialzo se riuscisse a gestire con successo un rimbalzo della domanda e dei ricavi, in particolare se il mercato complessivo dei veicoli elettrici mostrasse segni di ripresa anticipata negli Stati Uniti. Inoltre, il consenso stradale è stato in gran parte ripristinato, presentando un base bassa per superare le aspettative in futuro, soprattutto considerando la crescita negativa dei ricavi nell’ultimo trimestre.

Non sorprende che TSLA sia attualmente scambiato a una valutazione premium, come ha fatto costantemente negli ultimi anni. Poiché si prevede che la società mostri una crescita negativa dell'EPS su base annua nell'anno fiscale 2024, il suo P/E FTM non GAAP si attesta a 74x, significativamente superiore alla base TTM di 57x. Questa valutazione riflette in gran parte le aspettative riguardanti la capacità di formazione dell’azienda sull’intelligenza artificiale, il sistema FSD più avanzato e la potenziale ripresa della domanda in futuro. Crediamo che questa valutazione sia influenzata anche dalle passate esecuzioni e dall'eccezionale track record di Elon Musk, poiché gli investitori credono nella sua capacità di guidare l'azienda attraverso la sua storia di inversione di tendenza della crescita.

In sintesi, Tesla deve affrontare ostacoli significativi a causa del rallentamento della domanda, della compressione dei margini e dell’aumento della concorrenza, in particolare in mercati chiave come la Cina.

Nonostante iniziative quali tagli dei prezzi per stimolare la domanda e riduzioni della forza lavoro per migliorare i margini, gli investitori non hanno ancora visto la luce alla fine del tunnel. Nonostante le recenti notizie positive, come le approvazioni normative in Cina, permangono preoccupazioni più ampie sulla capacità di TSLA di gestire la ripresa della crescita come abbiamo visto durante la pandemia, in particolare con la prevista crescita negativa dell’EPS nell’anno fiscale 2024. 

Amazon sta per fornire dividendi, sarà un bene per l'azienda

Io ho Amazon in portafoglio da tempo, ha aspettato tutto il suo periodo di lateralità in attesa di un ritorno alla crescita. 

Il problema di Amazon, se così vogliamo chiamarlo, è che ha margini di profitti sul suo core business, l'e-commerce, davvero basso, quindi deve vendere tantissimo ogni trimestre. 

Ora la società sta spostando le sue scelte verso i servizi, che hanno un mergine di profitto decisamente migliore. AWS su tutti. 

Sono fiducioso che Amazon rappresenti la migliore opportunità di ipercrescita nel mercato di Wall Street delle Mega aziende.

Sono anche fiducioso che potrebbe potenzialmente unirsi a Meta e Alphabet nel pagare un dividendo. Forse non un rendimento elevato, ma potenzialmente un dividendo in rapida e costante crescita.

Ricordo quando cominciò Apple, fu presa come scelta quasi inutile, ma oggi Apple paga un dollaro ad azione. Aumentato ogni anno. Non è tantissimo, ma unito alla sua plusvalenza, diventa davvero eccellente come investimento. 

Meta è salita del 25% quando ha annunciato un dividendo. Alphabet è cresciuto del 16%. Come questi giganti della tecnologia, Amazon è sottovalutato da 2 a 3 volte rispetto ai suoi standard storici. Sta anche crescendo dal 50% al 100% più velocemente.

Il punto è se Amazon crea abbastanza liquidità per fornire un dividendo. 

Si stima che il flusso di cassa di Amazon crescerà del 42% annuo fino al 2029 fino all’incredibile cifra di 176 miliardi di dollari e raggiungerà 1 trilione di dollari di vendite entro la fine del decennio.

Grazie all’incredibile crescita dei margini, si prevede che genererà quasi 700 miliardi di dollari di flusso di cassa libero nei prossimi cinque anni.

La maggior parte delle aziende vorrebbe vedere una crescita annua del 18%. Questo è il tasso di crescita del margine di flusso di cassa  di Amazon. Questo è per gentile concessione di AWS e della pubblicità, le parti in più rapida crescita del suo impero commerciale.

I ricavi di AWS sono cresciuti del 17% su base annua nel primo trimestre del 2024, rispetto al 13% del trimestre precedente. AWS ha registrato un margine operativo del 37,6% nel primo trimestre del 2024, il più alto almeno dal 2014.

I ricavi pubblicitari di Amazon sono cresciuti del 24% annuo nel primo trimestre del 2024. Sebbene i margini operativi specifici per il segmento pubblicitario non siano esplicitamente suddivisi, l'attività è altamente redditizia, con margini che probabilmente superano il 50% .

I ricavi che crescono più rapidamente della spesa per la crescita, 11% contro 6%, stanno guidando l’espansione dei margini, che dovrebbe continuare nel prossimo futuro.

Attualmente Amazon non sta riacquistando azioni significative e non paga dividendi. Tuttavia, ricorda che Apple ha iniziato a pagare dividendi e il più grande programma di restituzione della liquidità della storia con 250 miliardi di dollari in contanti netti.

Entro il 2025, si stima che AMZN disporrà di quasi 100 miliardi di dollari di liquidità netta. Oggi, la liquidità netta di Alphabet, pari a 108 miliardi di dollari, è la più grande al mondo.

Il punto è che Amazon probabilmente inizierà a riacquistare azioni e potenzialmente a pagare dividendi, se non quest’anno, almeno l’anno prossimo, poiché la sua liquidità netta si avvicina ai 100 miliardi di dollari. Se e quando Amazon inizierà a pagare un dividendo (molto probabilmente dallo 0,25% allo 0,5% di rendimento iniziale, = circa da 20 a 40 centesimi all’anno), voglio possedere 1.000 azioni di uno dei più grandi motori di crescita della storia.

Rischi da considerare

La previsione di consenso del tasso di crescita del flusso di cassa disponibile di Amazon del 31% si basa su un'impressionante espansione dei margini. Ciò richiede che le entrate crescano più rapidamente delle spese. Sebbene ciò sia altamente probabile, dato che AWS e la pubblicità sono le parti più veloci e redditizie dell'impero, se i tassi di crescita in tali attività saranno inferiori al previsto, l'espansione dei margini e il tasso di crescita complessivo dell'azienda saranno inferiori all'attuale 25% al 31% delle aspettative.

Amazon è leader nello shopping online ma deve affrontare una notevole concorrenza. Altri grandi rivenditori, come Walmart e Target, stanno migliorando i loro negozi online e ora offrono le proprie alternative Prime in abbonamento.

Giganti della tecnologia come Microsoft e Alphabet competono con Amazon nel cloud computing. Stanno investendo enormi quantità nell’intelligenza artificiale e attualmente sono davanti ad Amazon in questo importante campo.

Anche se sono fiducioso che Amazon inizierà a pagare un dividendo nel 2024 o 2025, finora non ci sono stime da parte degli analisti. Potrebbero effettivamente accumulare 500 miliardi di dollari in contanti netti.

In conclusione

Secondo Howard Marks e John Templeton, non si può mai avere più dell’80% di fiducia in un’azienda. Lo chiamo il limite di certezza Marks/Templeton a Wall Street perché i fondamentali possono sempre cambiare. Tuttavia, avendo studiato Amazon per oltre otto anni e vedendolo agire sul suo volano di crescita con abilità e adattabilità, sono fiducioso all’80% che abbia un futuro brillante, un forte potenziale di rendimento e inizierà relativamente presto a pagare un dividendo.

Se Amazon dovesse crescere in qualche modo vicino ai tassi attualmente attesi dagli analisti, i suoi riacquisti e i suoi dividendi faranno vergognare Apple. Quando annunciano il dividendo, che considero solo una questione di tempo a meno che il loro flusso di cassa libero non imploda, non sarei sorpreso di vedere un aumento dal 15% al 30% quel giorno, alla pari di quello che hanno sperimentato Meta e Alphabet, se non leggermente più grande a causa della valutazione superiore e dei tassi di crescita più rapidi.

Le chiusure del mio portafoglio da inizio anno

 

Cathie Wood esce completamente da Twilio

Una delle più grandi sostenitrici di Twilio è sempre stata Cathie Wood con sul hedge ARK Investment. A febbraio però, Cathie Wood ha iniziato a vendere parte della sua partecipazione nella società IT. 

Con il rallentamento dei tassi di crescita dei ricavi, la società ha lavorato per ridurre le perdite significative e sta ora utilizzando un vasto programma di riacquisto per compensare la considerevole diluizione e ridurre il numero delle sue azioni. 

Tuttavia, questi sforzi non sembrano essere sufficienti per Ark Invest, che ora ha venduto la sua intera partecipazione in Twilio dopo il rapporto del primo trimestre della società.

Twilio è una di quelle società che ha goduto del periodo pandemico per fare numeri da capogiro. +1750% in 3 anni di pandemia, per poi crollare di oltre l'85% nei tre anni successivi. L'azienda, tuttavia, a quel tempo stava perdendo molti soldi a causa delle enormi spese operative. 

Negli ultimi anni, le percentuali di crescita dei ricavi sono rallentate drasticamente e la sua attività Zipwhip nel quarto trimestre del 2023 ha mostrato segni preoccupanti di rallentamento. 

Le ultime trimestrali sono state un chiaro/scuro per Twilio. L'azienda ha battuto in termini di profitti le stime di Wall Street, come ha fatto per ogni trimestre almeno negli ultimi cinque anni.

I ricavi totali sono cresciuti del 4% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, ma la crescita organica è stata del 7%. Escludendo i costi di ristrutturazione e le svalutazioni, la società ha registrato una perdita operativa di 33,6 milioni di dollari, migliore rispetto agli oltre 120 milioni di dollari del primo trimestre dello scorso anno.

Il management di Twilio ha fornito una previsione debole per il trimestre in corso, motivo per cui le azioni hanno perso il 7,5% all'uscita dei dati. Si prevedeva che i ricavi fossero compresi tra 1,05 e 1,06 miliardi di dollari, mentre ci aspettavamo 1,08 miliardi di dollari. 

Cathie Wood alla fine ha smesso di credere nella società. ARK possedeva Twilio in tre dei suoi ETF: ARK Innovation, ARK Next Generation Internet e ARK Fintech Innovation. Verso la fine dello scorso anno, la posizione totale della società negli ETF ammontava a oltre 6,7 milioni di azioni, ovvero circa il 3,6% del totale di Twilio.

E dire che Cathie Wood poneva fiducia nella società è poco, apparve sull'Halftime Report della CNBC mesi fa apparendo piuttosto rialzista su Twilio, ma poi ha iniziato a vendere. 

Sono trascorsi quattro mesi da allora e la posizione è stata chiusa, come mostrano i movimenti segnalati sulla SEC. Le ultime decine di azioni sono state vendute mercoledì da ARKF, con vendite allocate che rappresentano circa il 90% del calo di quest’anno. Ark Invest ha registrato finora rimborsi considerevoli quest’anno, che hanno rappresentato il resto del calo della partecipazione in Twilio.

Siamo stati tentati più volte di entrare in Twilio, ma le trimestrali ci hanno sempre mostrato una decrescita non sostenuta dalle guidance. 

Twilio ha deciso di spendere 3 miliardi di dollari in riacquisti di azioni proprie, quindi apparentemente non ci sono state acquisizioni significative che avrebbero potuto aiutare sul fronte della crescita dei ricavi. 

Secolare SCF continua a valutare le azioni Twilio mantenendole in Wacthlist. 

Abbiamo bisogno di vedere almeno un piccolo miglioramento nella storia della crescita prima di poter consigliare l'acquisto, poiché attualmente i costi sono alti e la liquidità scarseggia. 

Forse il miglior catalizzatore a breve termine è il vasto piano di riacquisto, ma gran parte di esso viene utilizzato solo per compensare la precedente diluizione derivante dalla compensazione azionaria. Se in futuro dovessimo osservare un miglioramento significativo della crescita, allora potremmo prendere in considerazione una valutazione più positiva.

Per ora, non riteniamo sia un titolo sicuro ma una possibile trappola per gli investitori.

La vittoria di Trump rafforza un nuovo regime di mercato

Mesi prima della votazioni per sapere chi sarebbe stato il nuovo presidente degli Stati Uniti, i mercati erano in fermento e molte banche di investimento temevano un ipotetico crollo del mercato nel caso avesse vinto Trump, in quanto la sua politica non era a favore di alcuni punti sul suo programma economico.

BlackRock, citata da Bloomberg, condivise la diagnosi per cui la Clinton alla Casa Bianca avrebbe portato pressione sulle case farmaceutiche stoppando i rincari dei medicinali. Per contro, alcuni operatori degli ospedali avrebbero beneficiato della continuazione di alcuni sussidi introdotti con l’Affordable Care Act.0

La vittoria a sorpresa di Donald Trump ha rafforzato il tema di rilancio che ha plasmato i mercati globali negli ultimi mesi. Richard Turnill spiega che la reflazione è stata un tema chiave nel corso degli ultimi mesi, in presenza di segnali crescenti sulle pressioni dei prezzi, le banche centrali hanno una maggiore tolleranza nel lasciar correre l’inflazione e l’enfasi politica è un ottimo stimolo fiscale. Vediamo la vittoria di Donald Trump e la maggioranza repubblicana al Congresso possa amplificare sul breve la crescita degli indici.

Trump ha rovesciato la politica repubblicana degli ultimi decenni, respingendo il commercio e sostenendo le tariffe libere per proteggere l’industria americana da ciò che egli chiama concorrenza sleale. Ha attaccato la Clinton dato che nel 1994 l’accordo Nafta con il Messico e il Canada fu firmato dal marito, all’epoca presidente. Ha escluso categoricamente il supporto per l’accordo Trans-Pacific Partnership in qualsiasi forma.

Crediamo che il risultato elettorale possa aumentare le probabilità di tagli fiscali delle imprese, nonché una maggiore spesa per le infrastrutture nel medio termine. Tali misure potrebbero creare posti di lavoro e sostenere la crescita dei salari, alimentando ulteriormente una tendenza reflazionistica e aumentare il deficit fiscale. Ciò dovrebbe comportare almeno una curva dei rendimenti del Tesoro degli Stati Uniti moderatamente ripida. Ci aspettiamo che la Federal Reserve alzi i il mese prossimo e veda la possibilità di un crescente rialzo nei mesi a venire.

Lo stato di strade e ponti della nazione è uno dei pochi temi su cui i due candidati erano d’accordo. Nonostante un periodo di cinque anni, il disegno di legge da 305 miliardi è stato promulgato lo scorso anno, gli esperti dicono che il paese sta spendendo molto poco sulle strade, ponti, porti, aeroporti, linee elettriche e altre infrastrutture di quanto dovrebbe. Entrambi i candidati hanno evidenziato la necessità di investire in infrastrutture come un modo per rilanciare la crescita economica. I tassi di interesse storicamente bassi di oggi renderebbero tali investimenti meno costosi.

In questo contesto siamo cauti sulle obbligazioni di lunga durata. Vediamo i titoli azionari ancora attraenti, ma aspettiamo rendimenti migliori in una crescente incertezza politica. Ci aspettiamo che le azioni cicliche e di valore (in particolare finanziari e miniere) sovraperfomino e i titoli di assistenza sanitaria beneficino meno di una amministrazione Trump durante il rafforzamento del dollaro.

Ci sono maggiori rischi economici e di mercato a lungo termine. Lo shock Trump ha amplificato l’incertezza politica legata alle crescenti pressioni populiste in vista dei voti fondamentali in Europa. Il presidente eletto ha promesso di rovesciare o rinegoziare accordi commerciali. Ciò potrebbe danneggiare i mercati globali economia particolarmente dipendenti dalle esportazioni emergenti (EMs) -e sentimento del rischio-off scintilla e una più debole yuan cinese. Questi nervosismo si sono riflessi in aumento di volatilità e un selloff in attività emergenti dopo le elezioni. Eppure, per ora vediamo selezionato EM beneficiando di migliorare le economie, facilitando le politiche monetarie e di un approccio globale sulla spesa fiscale. Per saperne di più intuizioni di mercato nel mio commento settimanale.