Okta è scontata, c'è una ragione, quindi cautela

Ultimamente tratto spesso società tecnologiche. Microsoft (MSFT), ZScaler (ZS) o altre Growth che ritengo interessanti. Mi chiedono spesso di una società, Okta. 

Okta opera come partner negli Stati Uniti e a livello internazionale. L'azienda offre una suite di prodotti e servizi di proprietà utilizzati per gestire e proteggere le identità, come Single Sign-On che consente agli utenti di accedere alle applicazioni nel cloud o in locale da vari dispositivi. L'Adaptive Multi-Factor Authentication fornisce un livello di sicurezza per cloud, dispositivi mobili, applicazioni Web e dati.

E' una di quelle aziende che ha goduto del fantomatico rally ottimistico delle robuste tendenze di prenotazione della sicurezza informatica, attribuite alla migrazione al cloud sostenuta dopo l'emergenza COVID-19. Sparita la pandemica e ora rinnovato il boom dell’IA generativa.

Okta ha una solida quota di mercato pari al 22,15%, non sorprende che la società abbia registrato un impressionante crescita annuale negli ultimi 4 anni pari al +40,2% tra l'anno fiscale 2019 e l'anno fiscale 2023, diventando infine moderatamente redditizia nell'anno fiscale 2024.

Sfortunatamente, OKTA ha anche segnalato una serie di violazioni della sicurezza nel gennaio 2022 e nell’agosto 2023, innescando dolorose correzioni nella sua capitalizzazione di mercato e nei prezzi delle azioni di oltre il -60%, poiché il management ha perso anche una certa credibilità come società di sicurezza informatica.

D'altra parte, è importante sottolineare che OKTA non è l'unico bersaglio degli hacker, poiché MSFT e CRWD si trovano ad affrontare problemi simili a vari livelli, un risultato atteso a causa della proliferazione sostenuta di Internet e della migrazione al cloud.

Per il momento ritengo che sia importante evidenziare la previsione degli utili del primo trimestre 2025 in doppia cifra, con ricavi complessivi di 617 milioni ed EPS aggiustato di 0.65, cioè +195,4% su base annua.

Con ricavi da abbonamenti annualizzati in crescita di 2,41 miliardi di dollari e margini lordi di abbonamento in espansione dell'83,5%, è evidente che la domanda dei consumatori per le sue offerte di sicurezza informatica rimane solida. Nonostante i potenziali ostacoli derivanti dalle violazioni.

Inoltre ha offerto una guidance sui ricavi per l'anno fiscale 2025 piuttosto promettente di 2,535 miliardi di dollari (+12% su base annua), margini operativi aggiustati del 19,5% (+5,5 punti su base annua) e EPS aggiustati di 2,375 dollari (+48,4% su base annua), il che implica la fiducia del management. 

Ciò è ulteriormente aiutato dalle grandi dimensioni del mercato valutato in  80 miliardi di dollari, che collocano la società di sicurezza informatica in una posizione piuttosto competitiva una volta che le prospettive macroeconomiche si normalizzeranno.

Gli investitori devono inoltre ricordare che la società continua a segnalare un aumento pluriennale dei Remaining Performance Obligation [RPO] pari a 3,364 miliardi di dollari nell'ultimo trimestre, fornendo ulteriori informazioni sulla sua performance di primo livello a medio termine.

In combinazione con la crescente generazione di Free Cash Flow di 214 milioni di dollari (+28,9%) e un margine più ricco del +35%, ritengo che OKTA rimanga ben posizionata per investire opportunisticamente in la sua crescita futura.

Questo pur segnalando un bilancio più sano, basato su una posizione di cassa netta di $ 1,16 miliardi nel primo trimestre 2025.

Per ora OKTA continua a essere punita per le violazioni della sicurezza, con il titolo che non riesce a recuperare ai livelli pre-gennaio 2022 e pre-agosto 2023.

Questo è anche il motivo per cui ritengo che le valutazioni ragionevoli di OKTA offrano agli investitori opportunisti la possibilità di un valore intrinseco, soprattutto perché il titolo viene scambiato vicino alle mie stime di valore equo di 80 dollari.

Per calcolare il valore intrinseco ci sono molti modi, io utilizzo il DCF, con i tassi al 5.25 e la media di crescita stimata della società per i prossimi 10 anni, abbassata per pessimismo, ho ottenuto un valore intrinseco intorno gli 80 dollari. 

Sulla base delle stime di consenso per l'EPS aggiustate per l'anno fiscale 2026 di 3,18 dollari (recentemente declassate da 3,39 dollari, attribuito al tono cautelativo del management nella recente dichiarazione sugli utili), rimane un eccellente potenziale di rialzo del +32,4% anche per il mio obiettivo di prezzo a lungo termine di 117,50 dollari.

Considerato l'interessante rapporto rischio/rendimento, sto avviando un rating Hold per OKTA nella mia wathclist. Non me la sento di metterla ancora in portafoglio, vorrei vedere alcuni dati importanti nelle prossime trimestrali. 

Per ora, con il titolo che sembra violare i suoi precedenti livelli di supporto di 90 dollari, potrei voler osservare il suo movimento un po’ più a lungo e aggiungere un moderato ritracciamento ai suoi precedenti range di negoziazione tra 78 e 83 dollari, offrendo agli investitori pazienti un miglioramento del potenziale di rialzo a lungo termine.

Rimango in attesa.

Zscaler, non sottovalutiamo la sua crescita poderosa

Il settore della sicurezza informatica ha dovuto affrontare un cambiamento del sentiment in seguito al rapporto sugli utili del secondo trimestre di Palo Alto, una delle migliori società insieme a Crowdstrike. 

La società ha abbassato le previsioni sulle entrate e ha sottolineato un affaticamento nella spesa da parte dei suoi clienti. Questo accenno all'affaticamento sui costi, insieme alla decisione di Palo Alto di seguire una strategia di prezzi promozionali, ha avviato un'ampia cessione dei titoli di CyberSecutiry. 

Gli investitori erano preoccupati per i futuri tassi di crescita dei titoli di sicurezza informatica e per i loro elevati multipli di valutazione. Aziende come Zscaler, che sono state scambiate a valutazioni elevate, hanno visto cali significativi nei prezzi delle loro azioni. La domanda chiave qui è se si tratta di un rallentamento a livello di settore o piuttosto di un problema specifico dell’azienda.

Pensiamo che sia piuttosto specifico dell'azienda. Nonostante l’attuale sentiment negativo, riteniamo che Zscaler si distingua dal mercato per la sua strategia differenziata. Troviamo l’azienda "particolare" in quanto è pioniera nel concetto SASE (Secure Access Service Edge), che è diventato una tendenza chiave nel mercato della sicurezza informatica. La crescita dell'azienda è stata molto rapida, con una crescita annuale media del 50%, e stimiamo che genererà ricavi per 2,12 miliardi di dollari nel 2024. Questo tipo di crescita è rara e indica la forte posizione di mercato e l'approccio innovativo dell'azienda.

Zscaler ha riportato i risultati del secondo trimestre il 29 febbraio 2024. La società ha registrato ricavi per 525 milioni di dollari (35% su base annua) e un EPS non GAAP di 0,76 dollari. Sia i ricavi che l’EPS hanno superato le aspettative, ma la reazione del mercato è stata negativa. Il titolo è sceso di quasi il 30% dal giorno degli utili. Perchè?

Oltre ai formidabili dati di vendita, la società ha emesso una solida guidance per l’intero anno 2024 compresa tra 2,118 e 2,122 miliardi di dollari, al di sopra del consenso di 2,11 miliardi di dollari. 

Tuttavia, la società ha affermato che potrebbe esserci un calo dovuto alla stagionalità, poiché il terzo trimestre è un trimestre relativamente più debole. Ha inoltre aumentato le previsioni di fatturazione per l’intero anno 2024, quindi non consideriamo preoccupante il calo delle fatturazioni del terzo trimestre. Ma gli investitori di breve evidentemente si. 

Riteniamo che Zscaler abbia un forte vantaggio competitivo nel mercato SASE, poiché offre una soluzione di piattaforma integrata diversa dalla maggior parte dei suoi concorrenti. La maggior parte dei suoi concorrenti offre prodotti specifici piuttosto che una piattaforma, quindi riteniamo che l'azienda sia in una buona posizione per conquistare una quota significativa di questo mercato.

Ovvio che esistono anche dei rischi, il mercato SASE è saturo e cresce più rapidamente del mercato complessivo della sicurezza informatica. Di conseguenza, molte società di sicurezza informatica e di networking stanno cercando di entrare in questo spazio attraente con prezzi e pacchetti molto aggressivi. 

L'8 maggio è arrivata la notizia di una possibile violazione dei dati di Zscaler. Un aggressore ha affermato sui social media di aver ottenuto informazioni non autorizzate dall'azienda. Le azioni sono crollate dopo questa notizia durante la sessione e Zscaler ha pubblicato un aggiornamento di sicurezza in cui informava di aver avviato un'indagine sull'incidente.

Siamo molto ottimisti riguardo al potenziale futuro di Zscaler. Riteniamo che la società abbia un portafoglio forte e una strategia differenziata che ne sosterranno lo slancio di crescita. 

Il nostro modello di crescita a lungo termine mostra che Zscaler diventerà un’azienda con una capitalizzazione di mercato possente, guidata da una crescita costante di clienti e ricavi. Per noi è un Buy con un valore intrinseco sui 550 dollari.