La Germania pronta a investire mille miliardi di euro in difesa e infrastrutture

Il gigantesco pacchetto di spesa della Germania ha superato l'ultimo ostacolo parlamentare, aprendo la strada a investimenti civili e di difesa per un valore di 1.000 miliardi di euro, per dare una scossa all'economia della regione e ridurre la sua dipendenza militare dagli Stati Uniti.

Ma economisti ed esperti della difesa hanno avvertito che affinché la Germania e l'Europa possano trarne tutti i benefici, il muro di denaro dovrà essere affiancato da ambiziose (e non necessariamente popolari) riforme strutturali, tra cui riforme fiscali, burocratiche e del mercato del lavoro.

Il piano di spesa della Germania, pari a circa 1,08 trilioni di dollari, ha suscitato applausi in un continente innervosito dai segnali che gli Stati Uniti stanno ridimensionando il loro impegno in materia di sicurezza nei confronti dell'Europa e cercando un riavvicinamento con la Russia del presidente Vladimir Putin , considerata la più grande minaccia per la regione.

"Berlino sta rompendo il salvadanaio, e lo sta facendo ancora prima che il prossimo governo sia in carica", ha detto François Heisbourg , un esperto di strategia e difesa con sede a Parigi che ha consigliato il presidente francese. "La Germania si sta dando i mezzi per diventare una forza militare all'altezza del suo peso economico e strategico. È un cambiamento radicale".

Veicolo da combattimento della fanteria Lynx in costruzione.

Un veicolo da combattimento per la fanteria in costruzione presso uno stabilimento Rheinmetall in Germania. Foto: axel heimken/Agence France-Presse/Getty Images

Friedrich Merz , vincitore delle elezioni tedesche del mese scorso e candidato a diventare cancelliere, si è impegnato a concentrarsi sulla cooperazione europea dopo che il governo uscente è stato sempre più distratto dalle frizioni interne tra i tre partiti della coalizione.

Il piano di spesa tedesco da lui elaborato segna un'inversione a U per Berlino, che per anni ha predicato disciplina fiscale ai suoi vicini europei, lasciando che il suo esercito si atrofizzasse per mancanza di investimenti. La portata del pacchetto surclassa un fondo di difesa da 158 miliardi di euro lanciato dalla Commissione Europea questo mese per sostenere la spesa militare nell'Unione Europea e finanziare i futuri aiuti per l'Ucraina. 

La decisione tedesca è particolarmente credibile, ha affermato Heisbourg, perché andrebbe direttamente a vantaggio dei produttori di armi tedeschi, tra cui Rheinmetall , un produttore di veicoli blindati e munizioni, e altri che hanno dimostrato la loro capacità di consegnare rapidamente grandi ordini per conto dell'Ucraina. 

Il pacchetto di spesa è reso possibile da un emendamento costituzionale che esenta di fatto la spesa legata alla difesa dalle disposizioni delle rigide norme fiscali tedesche, che vietano deficit di bilancio superiori allo 0,35% del prodotto interno lordo. Questa esenzione si applicherà non solo alla spesa per l'hardware militare, ma anche alla sicurezza informatica, all'intelligence e alla protezione civile. 

Poiché la Germania ha un debito pubblico relativamente basso, il risultato è che d'ora in poi potrà spendere per la difesa tanto quanto gli investitori saranno disposti a concedere in prestito, almeno finché la spesa complessiva non violerà le più permissive norme di spesa dell'UE. 

"La priorità ora è assicurarsi che il denaro venga speso in modo efficiente e non solo per colmare le lacune nell'hardware", ha affermato Ben Schreer, direttore esecutivo dell'ufficio europeo dell'International Institute for Strategic Studies a Berlino. "Ora abbiamo la possibilità di pensare alle capacità che dobbiamo sviluppare, nel software, nell'intelligenza artificiale, nelle comunicazioni, nello spazio, se vogliamo diventare meno dipendenti dagli Stati Uniti".

L'emendamento crea anche un fondo di investimenti da 500 miliardi di euro da spendere nei prossimi 12 anni per le infrastrutture di trasporto, comunicazione, digitali ed energetiche del Paese, a lungo trascurate, nonché per misure volte a combattere i cambiamenti climatici.

La legislazione è stata concepita in modo che solo i nuovi investimenti siano ammissibili al finanziamento, una disposizione volta a impedire che gli investimenti esistenti vengano trasferiti dal bilancio ordinario al fondo.  

Dopo che l'emendamento ha ottenuto la necessaria maggioranza dei due terzi in entrambe le camere del parlamento martedì e venerdì, l'attuazione del pacchetto dipenderà dalla legislazione dettagliata che sarà redatta quando entrerà in carica il prossimo governo.

Ciò accadrà probabilmente alla fine di aprile, poiché i conservatori di Merz e i loro potenziali partner di coalizione di centro-sinistra sono ancora bloccati nelle trattative sull'agenda politica del governo per i prossimi quattro anni. Mentre i due hanno seppellito le loro divergenze per far passare il pacchetto di spesa, rimangono in disaccordo su questioni che vanno da quanto si dovrebbe fare per combattere l'immigrazione illegale ai meriti del taglio delle imposte sul reddito e sulle società.

Il presidente Trump ha sospeso gli aiuti militari all'Ucraina dopo un incontro teso con il presidente Zelensky. Daniel Michaels del WSJ spiega come l'Europa stia cercando di sostenere Kiev e rafforzare le sue difese senza Washington. Illustrazione fotografica: JJ Lin

Il pacchetto di spesa ha causato un po' di costernazione nei ranghi conservatori dopo che Merz ha fatto campagna contro l'allentamento delle regole fiscali del paese. Ma la maggior parte degli economisti concorda sul fatto che la combinazione di un rapido riarmo e di investimenti infrastrutturali tanto necessari potrebbe essere una manna per un'economia che è cresciuta a malapena da prima della pandemia di Covid-19 ed è in recessione da due anni.

Il piano potrebbe aiutare il PIL tedesco a crescere dello 0,3% quest'anno e del 2,1% entro il 2027 se implementato rapidamente, secondo l'assicuratore Allianz . Mentre il debito pubblico tedesco era destinato a scendere rapidamente sulla precedente traiettoria di spesa, ora potrebbe raggiungere il 68% del PIL entro il 2027, ha affermato Allianz, ancora basso per gli standard europei e statunitensi e probabilmente senza un impatto considerevole sui costi di finanziamento del paese. 

Ma gli economisti del gruppo hanno anche avvertito che per sbloccare e mantenere questo livello di crescita nel tempo senza riaccendere l'inflazione, la Germania dovrebbe attuare una serie di riforme strutturali, tra cui la riparazione del suo insostenibile sistema pensionistico, l'aumento degli incentivi al lavoro e all'innovazione e la riduzione delle tasse, non tutte soluzioni che sarebbero apprezzate dagli elettori.

Allo stesso modo, le ricadute economiche della spesa militare extra sarebbero maggiori se la Germania assicurasse che la maggior parte del denaro venga speso in patria e in Europa e che una quota sostanziale di esso vada alla ricerca e allo sviluppo, secondo il Kiel Institute for the World Economy. Ciò aumenterebbe la probabilità che le innovazioni militari trovino la loro strada nel settore privato, stimolando così ulteriormente la crescita. 

"La spesa pianificata per la difesa può dare alla Germania una spinta strutturale se spesa correttamente", ha affermato Moritz Schularick, presidente dell'istituto.

Gli analisti affermano che il prossimo governo dovrà anche sistemare i lenti, burocratici e inefficienti processi di approvvigionamento presso il Ministero della Difesa, per garantire che il denaro extra preso in prestito sui mercati dei capitali possa essere effettivamente assorbito dall'esercito. 

La salute dell'economia mondiale, panoramica sui maggiori paesi

Siamo in un periodo di grandi dati macroecnomici, in queste settimane infatti sono usciti i dati della produzione industriale di Cina, Giappone, Stati Uniti, Germania, Francia e Italia. Cos'è la produzione industriale e perchè è così importante? Partiamo con ordine. La produzione industriale è l'insieme delle attività relative alla trasformazione di materie prime in beni di consumo, ossia la combinazione di fattori di produzione (input) per la realizzazione di prodotti (output) ovvero beni a valore aggiunto.

Spesso la notate con un acronimo, PMI (Purchasing Manager's Index) in Europa, mentre negli Stati Uniti è conosciuto come ISM (Institute for Supply Management). Tralasciamo per un attimo acronimi e dettagli su come vengono calcolati questi dati, a noi interessa il risultato finale.

Se il PMI o ISM è superiore o uguale a 50 punti, significa che l'economia di quel paese è in salute.
Se il PMI o ISM è inferiore a 50 punti, significa che l'economia di quel paese è in recessione.

Molti giornali in settimana si sono concentrati sull'accelerazione dei dati di produzione provenienti dalla Cina, come riportato dall'indice Caixin PMI (Purchasing Managers Index), passato dalla debolezza di 49.9 punti a novembre (quindi situazione recessiva) alla crescita di 50.8 di marzo. Questo significa che l'economia cinese è tornata a produrre e la sua economia, almeno nell'ultimo trimestre, risulta in salute. E' bastato questo dato per far salire tutte le borse del mondo, questo per farvi capire quanto è importante il dato nel panorama degli investimenti in borsa.

In questo articolo faremo una panoramica con analisi annessa, dei PMI delle più potenza economiche mondiali, per capire a che punto siamo e misurare la salute dell'economia che pare in rallentamento, ma non in recessione.

Germania: molto al di sotto delle attese

Il PMI Manufacturing della Germania è sceso a 44,1 a marzo, in calo rispetto a 47,6 di febbraio, il livello più basso da Luglio 2012 vicino al fondo della crisi del debito in euro.

Il rapporto completo, dopo l'uscita del PMI negativo, sottolineava una forte e accelerata diminuzione dei nuovi ordini, con ordini totali e ordini di esportazione in calo ad un tasso più rapido dall'aprile 2009. Le ragioni principali sono lo spettro di una incertezza che circonda la Brexit e le tensioni commerciali, un settore automobilistico debole e la domanda globale generalmente più morbida.

La diminuzione del dato sul lavoro nel settore manifatturiero è diminuito raggiungendo i livelli della metà del 2009. L'occupazione è diminuita per la prima volta in tutto il settore in tre anni: Il declino è stato solo marginale, ma è stato comunque in contrasto con solidi tassi di creazione di posti di lavoro dei mesi precedenti. Questi dati di produzione di marzo devono farci riflettere sulla situazione tedesca. Sia i nuovi ordini totali che le vendite export stanno scendendo a ritmi che non si vedevano dalla crisi finanziaria globale.

Giappone: il settore manufatturierio naviga in cattive acque

L'economia manifatturiera del Giappone ha chiuso il primo trimestre in cattive condizioni, con una domanda più debole che ha spinto i volumi di produzione in contrazione. Il contesto economico per i produttori "rimane estremamente difficile", secondo il Nikkei Japan PMI a 49,2 in marzo - in lieve aumento rispetto a febbraio, che era stato il livello più basso degli ultimi 32 mesi, l'indice rimane in modalità di contrazione, segnalando così un ulteriore rallentamento, inanellando la peggiore performance trimestrale nel settore manifatturiero dal secondo trimestre 2016.

I nuovi ordini interni e l'esportazione sono ulteriormente diminuiti. Il calo degli ordini di esportazione è stato attribuito a vendite estere più deboli verso clienti cinesi e taiwanesi. Dato il calo degli ordini, i volumi di produzione sono stati tagliati nel settore manifatturiero giapponese per il terzo mese consecutivo, nonostante questi tagli fossero "solo moderati", sono stati comunque i più pesanti dal maggio 2016.

L'outlook è rimasto insoddisfacente a marzo, impantanato da timori commerciali globali, dall'impatto del rialzo dell'imposta sulle vendite in entrata e dalla crescita più debole in Cina.

Cina: finalmente si vede un pò di luce

Il PMI manifatturiero cinese è entrato in modalità espansiva a marzo, per la prima volta da novembre, con le aziende che segnalano incrementi leggermente più alti della produzione e dai dati del lavoro. L'occupazione è aumentata per la prima volta dall'ottobre 2013. La produzione è aumentata per il secondo mese consecutivo, sostenuta da un aumento più forte, seppur ancora relativamente modesto, dei nuovi dati del lavoro.

Con un ambiente di finanziamento più rilassato, sforzi del governo per salvare il settore privato e progressi positivi nei negoziati commerciali cina-america, la situazione in tutto il settore manifatturiero è ripresa a marzo. Nel dialogo sul commercio con gli Stati Uniti, la Cina ha fatto delle proposte che vanno al di là di quelle precedenti su una varietà di materie, inclusi i trasferimenti forzati di tecnologia, con le due parti che lavorano per superare gli ostacoli che le separano da un accordo che ponga fine alla loro lunga disputa commerciale, come riferito a Reuters da funzionari statunitensi.

Intanto, nel rapporto cinese sulle stime del PIL, Pechino sta cercando di convincere Donald Trump a sotterrare l'ascia della guerra dei dazi e Li dà il suo contributo retorico. Il rapporto tra deficit e PIL viene fissato al 2,8%, un incremento dello 0,2 rispetto al 2018. Inflazione al consumo al 3%. Verranno creati 11 milioni di nuovi posti di lavoro. Investimenti in infrastrutture da oltre 100 miliardi di euro per linee ferroviarie e 240 miliardi per reti stradali e vie fluviali.

Stati Uniti: il PMI più alti di tutti, ma per quanto?

Il PMI negli Stati Uniti è sceso a 52,4 a marzo, la lettura più bassa da giugno 2017 e notevolmente più morbida rispetto alla tendenza osservata nel 2018. La produzione si è espansa a un ritmo marginale più debole da giugno 2016. La crescita dei nuovi ordini è scesa vicino ai minimi toccati nel periodo di rallentamento del 2016. L'export è aumentato in maniera marginale, con le aziende che hanno sofferto le tensioni commerciali globali e l'impatto delle tariffe hanno frenato la domanda dei clienti stranieri. Detto questo, l'indice di occupazione è aumentato a un ritmo solido e soddisfacente.

Un ulteriore peggioramento del PMI manifatturiero potrebbe indicare che il settore industriale sia un freno crescente per l'economia statunitense. Dei 18 settori esaminati, 16 hanno riportato una crescita, tra cui attrezzature per il trasporto e metalli primari. Solo i settori dei prodotti di abbigliamento e carta hanno registrato cali. Il settore alimentare e delle bevande ha registrato l'aumento maggiore.

I timori che l'attività manifatturiera statunitense stia rallentando sono momentaneamente accantonati da quest'ultimo rapporto. I venti contrari per il settore manifatturiero degli Stati Uniti uniti con la crescita lenta all'estero hanno mostrato pochi segni di cedimento a marzo. Le PMI globali rilasciate prima dell'ISM di marzo hanno mostrato segnali contrastanti, con l'attività in Cina che sembra migliorare ma la produzione dell'Eurozona è ancora in stasi.

Gli Stati Uniti continuano a brillare, ma con la domanda globale debole e la crescita interna in rallentamento mentre la spinta dallo stimolo fiscale dell'anno scorso si affievolisce, un rimbalzo significativo nei prossimi mesi rimane molto probabile.

Francia: sempre negativo ma in ripresa

L'economia dell'eurozona rimane sotto pressione dalla debole domanda globale e dall'incertezza politica, dopo che un sondaggio regionale dei responsabili degli acquisti ha suggerito che l'attività manifatturiera sta mostrando il dato più negativo degli ultimi 5 anni. L'indice dei responsabili acquisti per l'industria manifatturiera è sceso a 47,7 a marzo, rispetto al 49,4 di febbraio. Il netto calo indica che la produzione manifatturiera si sta riducendo.

L'indice PMI per i responsabili degli acquisti compositi per la Francia è sceso a 48,7 a marzo dal 50,4 del mese precedente, ben al di sotto delle 50,7 previste dagli economisti. Il rapporto mostra inoltre che sia i servizi che i settori industriali si sono ridotti durante il mese, dopo l'espansione del periodo precedente.

La pubblicazione dei dati di venerdì evidenzia le difficoltà per la seconda economia della zona euro, rallentando la crescita in tutto il blocco. Si dice che le proteste dei "gilet gialli", che persistono da settimane, abbia influenzato la produzione, noi non siamo dello stesso avviso.

Alla fine del primo trimestre, il settore privato francese non è stato in grado di continuare la ripresa vista a febbraio, poiché sia i settori manifatturiero che quelli dei servizi registravano contrazioni nell'attività economica, ha affermato Eliot Kerr, economista di IHS Markit.

Italia: sempre più nel baratro

A causa della forte riduzione dei nuovi ordini che a sua volta ha provocato l'ennesimo declino della produzione, a marzo, continuano a peggiorare le condizioni del settore manifatturiero in Italia. La produzione è diminuita per l'ottavo mese consecutivo, i nuovi ordini si sono contratti al tasso più veloce in quasi sei anni e l'ottimismo, pur rimanendo positivo è sceso leggermente rispetto a febbraio.

L'Indice PMI a marzo ha raggiunto un valore al di sotto della soglia neutra di non cambiamento di 50.0 per il sesto mese consecutivo. Attestandosi a 47.4, in discesa da 47.7 di febbraio, l'indice mostra il peggioramento mensile più visibile dello stato di salute del settore da maggio 2013. Quello dei beni di consumo è stato l'unico sotto settore ad osservare un miglioramento delle condizioni operative, mentre un forte deterioramento è stato riportato da quello dei beni intermedi e di investimento.

Dietro il crollo del PMI si cela la contrazione della produzione e dei nuovi ordini. Il tasso di declino è stato elevato e l'ottavo in altrettanti mesi. Dai dati raccolti si evince che le aziende campione hanno riportato l'ennesimo deterioramento sia della domanda nazionale che di quella estera. Non solo le vendite totali sono diminuite per l'ottavo mese consecutivo, in aggiunta, la contrazione riportata è stata la maggiore in quasi sei anni. Inoltre, i nuovi ordini esteri sono diminuiti a marzo ad un tasso poco inferiore di quello record in quasi sei anni e mezzo di dicembre 2018.

Conclusioni

Quindi, in questa fotografia dei PMI di sei grandi paesi economici:

• La Germania è cupa come durante la crisi del debito euro e molto nervosi
• Il Giappone è preoccupato dal rallentamento in corso
• La Cina conta sul governo per fornire un ambiente di finanziamento migliore e salvare il settore privato
• Gli Stati Uniti stanno rallentando, ma per ora l'economia viaggia ancora bene.
• La Francia sta rialzando la testa ma fa ancora fatica
• L'Italia continua a perversare in un ambiente negativo e non vediamo una via d'uscita

L'Europa necessità di riforme se vuole l'investitore più ottimista

La crisi europea è finita e il tema principale diventano le riforme. Prima colpita nel 2008 dalla crisi dei subprime, scoppiata alla fine del 2006 negli Stati Uniti che ha avuto gravi conseguenze sull’economia mondiale, in particolar modo nei paesi sviluppati del mondo occidentale, innescando la grande recessione. Poi ha subito il double-dip 2011. Dopo 5 anni di incertezze e l’impegno del presidente della BCE, Mario Draghi, “faremo qualunque cosa”, la ripresa dell’Eurozona è finalmente reale. L’area dell’euro crescerà di circa il 2% nel 2018, secondo le previsioni dell’FMI, e questa volta i paesi periferici si uniranno all’espansione.

Quando parliamo di paesi periferici ci riferiamo a Spagna, Portogallo, Italia e Grecia. Solo un anno fa gli euroscettici stavano discutendo su come, non se, l’Eurozona si sarebbe sciolta. Oggi gli investitori stanno acquistando bond governativi in Spagna, Portogallo, Italia e Grecia. Le agenzie di rating alzano i rating di questi paesi e i rendimenti dei titoli di stato greci sono scesi sotto il 10% nel 2016, lo stesso dell’Ecuador e del Ghana, a meno del 4% di oggi.

Tutto questo ottimismo è giustificato?

Il Fondo monetario internazionale ha migliorato le stime di crescita dell’Italia, per riflettere il forte slancio nella domanda interna e la domanda alta dall’estero, ma non ha mancato di sottolineare i rischi associati all’incertezza politica in vista delle prossime elezioni di marzo. Migliorata anche la stima di crescita dell’Eurozona, merito delle revisioni al rialzo di quelle relative a Germania, Italia e Paesi Bassi. Esse hanno controbilanciato il taglio contenuto delle previsioni relative alla Spagna.

Nel 2018, il Pil dell’area euro è visto crescere del 2,2%, lo 0,3% in più rispetto alle previsioni calcolate dall’istituto di Washington lo scorso ottobre. Per il 2019 le attese sono per un’espansione del 2% anziché dell’1,7%.

Riviste al ribasso le stime della disoccupazione: nel 2017 si assesta a 11,3% (invece dell’11,5% previsto a maggio), per poi scendere a 10,9% nel 2018 e a 10,5% nel 2019. L’occupazione invece “rallenta a 1% nel 2017” dopo “il phasing-out degli sgravi per le assunzioni”, a 0,9% nel 2018 e 0,5% nel 2019. I nuovi incentivi del bilancio 2018 per le assunzioni dei giovani “sosterranno” l’occupazione. Ma lo sviluppo del mercato del lavoro “sarà in linea con l’attività economica”.

Per quanto riguarda il debito pubblico, secondo la Commissione “scende solo marginalmente”. La stima è di un debito “stabilizzato” nel 2017 a 132,1%, “anche a causa del sostegno pubblico alle banche”, in “marginale discesa” a 130,8% nel 2018 e a 130% nel 2019, “soprattutto a causa della crescita più forte”.

La componente politica del 2018

I negoziati in Germania potrebbero presto dare il via ad una grande coalizione, con l’opposizione SPD che finalmente darà al governo il potere di favorire maggiori stimoli e cooperazione fiscale. A differenza del Regno Unito e degli Stati Uniti, dove la disuguaglianza ha alimentato i voti di protesta, i populisti hanno perso in Francia, Spagna, Paesi Bassi e Germania.

Le probabilità che il Movimento Cinque Stelle anti-euro formi un governo dopo le elezioni di marzo italiane sono inferiori al 5 per cento, secondo le stime degli analisti politici. Con una politica stabile e un miglioramento dell’economia le stelle europee sembrano allineate per un’Unione europea più forte. Oltre l’ottimismo, tuttavia, si trova un crocevia cruciale per l’Europa. I suoi leader hanno una breve finestra di tempo per riformare e rafforzare l’Unione. Non devono sprecarlo.

Christine Lagarde, il direttore generale del Fondo monetario internazionale, ha però aperto la conferenza con cui l’istituto di Washington ha presentato da Davos (Svizzera) l’aggiornamento al suo World Economic Outlook lanciando un avvertimento. Ancora una volta Lagarde ha fatto pressing sui legislatori mondiali affinché approfittino del momento attuale per fare le riforme necessarie. Invece che ricorrere alla sua solita metafora (riparare il tetto quando c’è il sole), Lagarde si è ispirata al manto nevoso che sta coprendo Davos (dove sta per iniziare ufficialmente il World Economic Forum) per dire che «quando la neve smette di scendere, qui si puliscono le strade». Ancora una volta il d.g. del Fondo ha spinto per una ripresa condivisa.

I dati dell’Italia

L’Italia resta ultima in Europa sulla crescita per tutto il nuovo periodo coperto dalle previsioni della Commissione Ue, cioè 2017, 2018 e 2019. Solo il Regno Unito, che però viene per la prima volta escluso dalla tabella Euro, ha un andamento del pil quasi uguale a quello italiano. Bruxelles rivede leggermente al ribasso le stime della disoccupazione nel nostro paese: nel 2017 si assesta a 11,3% (invece dell’11,5% previsto a maggio), per poi scendere a 10,9% nel 2018 e a 10,5% nel 2019.

L’occupazione invece rallenta dopo il phasing-out degli sgravi per le assunzioni. I nuovi incentivi del bilancio 2018 per le assunzioni dei giovani sosterranno l’occupazione ma lo sviluppo del mercato del lavoro “sarà in linea con l’attività economica”.

Per quanto riguarda il debito, scenderà solo marginalmente. Lo scrive la Commissione Ue nelle previsioni economiche. La stima è di un debito stabilizzato nel 2017 a 132,1%, anche a causa del sostegno pubblico alle banche, in marginale discesa a 130,8% nel 2018 e a 130% nel 2019, soprattutto a causa della crescita più forte.

Pronti per una bolla speculativa o l'azionario USA è ancora in crescita?

Anche se non tutti gli investitori professionali e gli analisti ritengono che le valutazioni del mercato azionario siano in un territorio da bolla, la maggior parte probabilmente sarebbe d’accordo sul fatto che le molte imprese statunitensi siano in ipercomprato. Il rapporto P/E dello S&P500 è ad un livello storico alquanto elevato, così alto lo è stato durante il mercato del toro sfociato con la bolla tecnologica degli anni 90 e quella immobiliare della metà della stessa decade. Secondo il nostro punto di vista, uno storno dei mercato è molto probabile, ma forse vivremo cadute di settori prima di vedere una vera e propria recessione, come quella dell’Healthcare 2 anni fa o il petrolio l’anno scorso.

Analogie con la deflazione giapponese e demografia in decrescita

La bolla speculativa giapponese fu una bolla speculativa formatasi a partire dal 1986 e scoppiata nel 1991, riguardante il mercato azionario e il settore immobiliare giapponese. La formazione della bolla fu possibile a causa di vari fattori: per primo la liberalizzazione delle norme finanziarie sommata al rapido aumento dei prezzi dei beni immobiliari, alla relativa capacità produttiva del Giappone di riuscire a stare al passo con la domanda di beni e servizi (domanda aggregata) e al conseguente aumento di liquidità delle imprese.

Ciò permise a queste ultime di investire in attività speculative nel mercato azionario e nel settore degli immobili. Inoltre alcune incomprensioni tra il Ministero delle Finanze e la Banca del Giappone sulle decisioni da prendere in seguito al deprezzamento del dollaro (accordi del Plaza e del Louvre) favorirono lo sviluppo della bolla. Una volta che questa scoppiò, il Giappone andò incontro a un lungo periodo di deflazione noto come “decennio perduto”, che segnò la fine del boom economico del secondo dopoguerra.

In retrospettiva, il “decennio perduto” del Giappone sconvolse gran parte del mondo occidentale, dove la crescita della popolazione è rallentata. In Europa le percentuali sono in fase negativa e nel suo complesso la lieve crescita demografica è stata dello 0,25% nel 2016. Gli Stati Uniti hanno aumentato la propria cittadinanza dello 0,81% l’anno scorso, dato elevato rispetto gli standard dei paesi sviluppati ma ancora inferiore ai tassi di crescita passati. Storicamente, gli Stati Uniti hanno innalzato la crescita della popolazione attraverso l’immigrazione, ma la situazione in generale appare in pericolo.

Il consumismo che precedette la Grande Recessione potrebbe non tornare negli anni a venire. Nonostante i profitti aziendali record, l’inflazione rimane bassa e la crescita salariale sta mostrando segni di vita. Le entrate sono state un fattore importante per l’esplosione economica del ventesimo secolo, per cui la debole crescita produttiva dell’America negli ultimi decenni è allarmante. In questo contesto, non c’è molta ragione per cui la Fed possa improvvisamente stringere la politica monetaria.

Tassi di interesse

Recentemente Buffett ha dichiarato che vede il Dow Jones verso 1 milione di punti nei prossimi 100. Il Dow ha rotto i 23.000. Sarebbe difficile discutere contro un investitore come Warren Buffett, il terzo uomo più ricco del mondo. Come ha sottolineato Bob Lang di RealMoney, la dichiarazione di Buffett non è così scandalosa – in base ad un semplice calcolo, il Dow dovrebbe avere un tasso di rendimento annuo del 4,7%. Al ritmo attuale, l’indice americano si avvicinerebbe ai 2 milioni di punti.

Per molti investitori, tutto torna. I treasuries decennali in passato davano il 6,5%, oggi gli stessi strumenti governativi solo il 2,3%. Quando l’inflazione è parte integrante di tutti gli studi macroeconomici, i tassi di interesse reali sono ancora molto vicini allo zero. Sebbene il P/E dello S&P500 si trovi ora sopra 25, lo yield delle imprese è intorno al 4%, il che rende decisamente più attraenti le azioni rispetto alle obbligazioni. Anche con l’attuale Shiller P/E del 31, che regola la ciclicità, i titoli continuano a produrre quasi il 50% in più rispetto ai treasuries statunitensi.

Poiché i titoli di Stato statunitensi sono un investimento privo di rischio, non ha alcun senso tenere un bene con un rendimento minore. All’altezza della bolla tecnologica del 2000, però, la resa dei treasuries eclissò la portata dei redditi dello S&P500 con un ampio margine. Con le obbligazioni che generano più del 6% e i titoli poco più del 3%, una persona razionale avrebbe facilmente visto che il mercato stava scendendo. Si è parlato molto dei ritardi sull’innalzamento dei tassi di interesse e la valutazione dei titoli azionari. Se la Fed dovesse aumentare notevolmente i tassi, allora il mercato sarebbe troppo caro. Questo può ancora accadere, ma c’è ragione di credere che i tassi di interesse storicamente bassi potrebbero rimanere tali per lungo tempo.

Capitalizzazioni alle stelle

Gran parte del guadagno recente del mercato azionario può essere tracciato in una manciata di aziende tecnologiche, il capitale di rischio privato ha spinto le valutazioni di alcune imprese così in alto da essere giudicate “incomprabili”. Facebook (FB) e Alphabet (GOOGL) potrebbero aumentare il flusso di cassa, ma non vediamo come giustificare un P/E a 35 per due società che valgono 500 e 700 miliardi rispettivamente.

Allo stesso modo, un certo numero di Blue Chip, come Coca-Cola (KO), hanno yield interessanti e sempre in crescita, ma come possiamo prendere in considerazione un’azienda del genere, sapendo che il suo P/E sfiora i 40 punti. Una società con una capitalizzazione di 200 miliardi di dollari e che sta attraversando un periodo di cambiamenti e difficoltà?

Lasciando da parte queste eccezioni, non sembra che la maggior parte dei titoli siano in un territorio “bolla”. Alcuni osservatori notano che i guadagni delle società hanno superato la crescita del PIL, ma questo può avere più a che fare con il fatto che la cultura aziendale americana è strutturata per dare la priorità agli azionisti. Molte società americane hanno utilizzato la politica monetaria allentata dalla Fed per premiare gli azionisti anziché investire in beni patrimoniali.

Conclusione

Molti paesi, di fronte a situazione difficili dei mercati finanziari, hanno cercato di salvare la situazione con politiche di denaro facili beneficiando gli azionisti e rendendo i titoli relativamente più attraenti. Molte società hanno anche approfittato dei bassi tassi di interesse, premiando gli azionisti con dividendi e buyback piuttosto che fare investimenti strutturali. La bassa inflazione finora ha ostacolato il piano della Fed di aumentare i tassi di interesse, il che significa che le dichiarazioni di Buffett di cui abbiamo parlato all’inizio, hanno un senso logico.

Naturalmente i mercati non sono immuni da fattori esogeni, il famigerato “cigno nero” potrebbe capitare in qualsiasi momento e rovinare il party. Ma poiché un simile evento è imprevedibile per natura, non ci appare preoccupante per questo. La possibilità che le azioni siano effettivamente economiche oggi è un potente incentivo per continuare a comprare azioni di società di qualità. Ovviamente, nulla è meglio che acquistare società sottocosto dopo un’attenta analisi e parliamo di lungo periodo.

Azioni europee: dopo elezioni tedesche, ecco i migliori titoli

Le elezioni tedesche sono state archiviate, non senza novità. Come previsto ha vinto la cancelliera Merkel, ma ha perso l’8% rispetto alle precedenti elezioni. Sconfitti i partiti tradizionali, con conseguente difficoltà nel riformulare la grande alleanza, il vincitore è stato il partito nazionalista di estrema destra AFD, primo partito di estrema destra a tornare con una rappresentanza nel Bundestag dopo più di mezzo secolo.

Nonostante l’incertezza che regna in Germania, circa la composizione del nuovo governo, il mercato azionario prosegue con la sua crescita, ritenendo la Merkel ancora in grado di costituire un’alleanza in grado di governare. In momenti di incertezza geopolitica, vale la pena avere investimenti in azioni con dividendi, perché offrono una buona opportunità di investimento a prescindere dalla volatilità. Le società di seguito indicate hanno una forte esposizione nell’economia tedesca.

BMW (BMW.DE) casa automobilistica che dopo la caduta, legata al dieselgate, potrebbe rafforzare i portafogli degli investitori. Il suo attuale rendimento del 4,13% è di tutto rispetto e sono sette anni consecutivi che lo aumenta. Allo stesso tempo, il prezzo delle azioni è rimasto ben lontano dai suoi massimi. Le solide prospettive di crescita e un prezzo accessibile rendono ottimo questo titolo per gli investitori in cerca di dividendi.

Allianz (ALV.DE), assicuratore tedesco, ha avuto un solido 2017. La società ha registrato un utile netto di € 2 miliardi nel trimestre più recente, dopo il miglioramento delle prestazioni in tutti i segmenti di business. La portata della società è globale e si estende verso il Nord America, l’Asia e il resto d’Europa, raccogliendo i frutti di un rafforzamento della ripresa globale.

Paga un dividend yield del 4,11%.

BASF (BASF.DE) è una società chimica leader mondiale che ha ottenuto solidi risultati dal 2016. Ha un solido rendimento per gli investitori e forti prospettive di business per il prossimo futuro grazie ad un significativo profitto e una forte domanda in Europa, Nord America e Asia.

Paga un dividend yield del 3,43%.

Daimler (DAI.DE) ha visto la sua leadership crescere negli ultimi anni, con il suo prestigioso marchio Mercedes-Benz in lotta per il primo posto nel mercato delle auto di lusso. Le rese sulle vendite sono aumentate, segnalando una forte domanda per i suoi veicoli. Mercedes-Benz ha visto un aumento del 28% delle vendite nel secondo trimestre, grazie ad un aumento della domanda in Cina.

Paga un dividend yield del 4,91%.

Stime economia tedesca prossimi anni

La Germania è la prima economia dell’UE con un PIL che rappresenta il 29% di quello dell’Eurozona e il 21% di quello dell’Europa a 28. Spina dorsale della sua economia continua ad essere il settore manifatturiero (26% del PIL, al netto del comparto edilizio che pesa per quasi il 5%), l’agricoltura e la pesca rappresentano quasi l’1% del PIL, mentre la quota dei servizi è pari al 69%. L’economia tedesca si caratterizza anche per il suo alto grado di internazionalizzazione.

Nel 2015 la crescita del prodotto interno lordo è stata del 1,7%, una cifra di poco superiore a quella registrata l’anno precedente (+1,6%), ma comunque significativamente maggiore della media degli ultimi dieci anni (+1,3%). Tale andamento è stato assicurato, in primo luogo, dalla dinamica dei consumi interni (+1,9% quelli privati e +2,8% quelli pubblici), nonché dagli investimenti netti complessivi che hanno segnato complessivamente un +1,7% (+3,6% quelli per macchinari ed attrezzature, +0,2% quelli del settore edilizio).

Il mercato del lavoro, infine, continua a dare segnali di ottima salute e rappresenta un fattore stabilizzante della congiuntura economica: il numero degli occupati ha raggiunto il valore più alto dalla riunificazione ad oggi, pari a 43 milioni di unità e un tasso di disoccupazione del 6,1% (dicembre 2015).

Nel terzo trimestre 2016 il prodotto interno lordo tedesco è aumentato dello 0,2%. Secondo le previsioni del Ministero federale dell’Economia e dell’Energia, l’incremento annuale dovrebbe ammontare a 1,8% nel 2016 e a 1,4% nel 2017.

La nostra posizione

Domino Solutions è esposta sul lungo periodo in Allianz (ALV.DE).

TXT e-solutions - una realtà innovativa con grosse potenzialità

Fondata nel 1989, TXT e-solutions (TXT.MI) è un fornitore internazionale di prodotti e soluzioni software, leader in Strategic Enterprise Solutions. Si tratta di software di pianificazione o di software di bordo per l’avionica.

Espansione Commerciale

Nel 2000 sbarca a Piazza Affari. L’anno successivo inizia le attività di internazionalizzazione con l’apertura delle sedi in Francia, Spagna, Gran Bretagna, Germania, oltre ad effettuare una serie di acquisizioni in Italia (Logilab e Program) e MSO Concept GmbH in Germania. Nel 2006 apre una sede a New York, Microsoft (MSFT) seleziona TXT e-solutions e la società decide di riaggregare le sue divisioni in tre aree di Business: TXT Perform, TXT Polymedia, TXT Next. Nel 2008 acquisisce BGM Solutions Ltd e consolida la presenza di TXT PERFORM nel mercato britannico. Nel 2011 cede Polymedia al gruppo KIT Digital, società con base a New York e Praga attiva nel campo del software di video asset management e relativi servizi per soluzioni multicanale e socially-enabled video, per garantire ulteriori finanziamenti e per accelerare la sua crescita internazionale focalizzando la propria strategia di sviluppo sulla suite software TXT Perform e TXT Next.

Txt Perform, è un pacchetto di soluzioni collaborative di pianificazione integrata che accompagna il prodotto dalla collezione ai canali di vendita. Perform unisce le fasi di creazione e sviluppo con quelle commerciali, coprendo da una parte i processi di design, sviluppo prodotto e costruzione della collezione, e dall’altra quelli di pianificazione strategica, sales budgeting, pianificazione di merchandise e assortimenti, gestione dei processi in-season.

Ora le linee di business principali sono tre:
– TXT Retail che raggruppa i servizi per le aziende del settore del lusso e della moda. Le soluzioni IT in questo settore coprono tutto il percorso dell’attività retail, dallo sviluppo del prodotto alla gestione dei magazzini alla pianificazione della domanda;
– TXT Perform, soluzioni software e relativi servizi e consulenza per la distribuzione delle industrie manifatturiere, dal settore alimentare a quello farmaceutico
– TXT NEXT, servizi software e di system integration per clienti nei settori Aerospazio, Difesa, High-Tech, Manufacturing ed Istituzioni Finanziarie.

Ricerca e Sviluppo

Lo scorso maggio la società ha dato il via alla costituzione di una nuova Divisione, TXT Sense, che svilupperà e venderà soluzioni innovative di realtà aumentata, per numerosi settori in cui queste tecnologie troveranno applicazione. Prodotti simili sono già stati realizzati con successo in applicazioni aeronautiche avanzate da TXT Next, in particolare nei cosiddetti “Augmented Objects” di elevatissima qualità visiva ed estetica, di uso interattivo semplice, immediato e condivisibile da un normale smartphone. I settori di interesse ai quali si rivolgerà TXT Sense comprendono il Lusso e Fashion, la manifattura avanzata, l’industria medicale, il retail specializzato, la pubblicità ed i media.

Nel mese di luglio, invece, è stata resa nota la cessione alla statunitense Aptos della Divisione Retail per 85 milioni di euro. La transazione si dovrebbe concludere entro la fine del mese di settembre. TXT Retail è presente in 10 Paesi nel mondo servendo oltre 500 marchi del lusso e del life style tra i quali Guess, Lacoste, Louis Vuitton, Sephora, Tesco, Tod’s, Urban Outfitters e Zalando.

A seguito del riasseto, TXT e-Solutions si focalizzerà nello sviluppo della divisione TXT Next, con obiettivo di crescita internazionale nella simulazione e nella governance di apparati e sistemi complessi, a partire da aeronautica e “Fintech”. TXT Next opera anche nel settore finanziario e bancario, dove è specializzata nella verifica e validazione (Independent Verification & Validation) dei sistemi informativi. La Divisione vanta partnership strategiche con Microsoft, HP ed IBM.
Alla base dell’offerta è la grande esperienza applicativa maturata in oltre vent’anni di attività al fianco di aziende bancarie leader, combinata con la conoscenza di metodologie e strumenti per la gestione della qualita’ del software e per la verifica.

TXT Next vanta una pluridecennale esperienza nel mondo aerospaziale, in particolare nei software di bordo, simulatori di volo, sistemi di addestramento e di manifattura avanzata. Nel 2016 TXT ha acquisito il 79% della società tedesca Pace GmbH per 5,6 milioni, consolidata a partire dal 1 aprile di quell’anno. Un’operazione che supporta lo sviluppo internazionale della divisione aereonautica TXT Next.

Le attività combinate di TXT Next e Pace, infatti, hanno un mercato potenziale di oltre 300 grandi clienti, tra cui spiccano colossi come Airbus, Boeing, Safran, GE Aviation, Sukhoi, Embraer, RollsRoyce, Air France & KLM, Lufthansa and Delta Airlines, nel mondo e contano un team di 350 specialisti. Tutto ciò supporta solide prospettive di crescita di medio periodo nel mercato aeronautico, oltre alla possibilità di procedere con ulteriori acquisizioni per rafforzare il patrimonio di know-how, competenze tecnologiche e software.

TXT Next si caratterizza anche per la capacità di creare soluzioni di avanguardia e di alta affidabilità, in cui la tecnologia è il fattore abilitante per il business. E tutto ciò grazie anche ai nuovi piani di innovazione del gruppo, in particolare sul tema della Realtà Aumentata.

Con 30 anni di storia, 500 clienti internazionali e 17 sedi nel mondo, TXT si rivolge a mercati caratterizzati da estrema dinamicità che richiedono soluzioni tecnologiche d’avanguardia. Mercati per i quali tecnologia e innovazione si traducono in elementi fondamentali per la crescita e la competitività. Per rispondere ai bisogni della clientela, TXT ha sempre puntato sull’innovazione, sia tecnologica che di processo o di business, facendone uno dei valori su cui costruire il proprio successo.

Solidi Bilanci

Nel triennio 2014-2016 l’azienda ha realizzato una crescita media annua dei ricavi pari all’11,2%, sostanzialmente in linea sia con l’unica società comparabile italiana, Reply (REY.MI) (+11%), sia con la media dei peers analizzati nel confronto, pari all’11,7%. Il campione comprende, oltre a Reply, le tedesche Atoss Software e Sqs Software, l’inglese Computacenter, la canadese Descartes Systems e le francesi Devoteam e Sopra Steria Group (SOP.PA).

Txt e-solutions ha ceduto la divisione retail ad Aptos per un corrispettivo pari a 85 mln euro. Dopo la cessione, il gruppo si focalizzerà nello sviluppo della divisione Txt Next e valuterà una cedola extra. E’ anche previsto che, nel caso di quotazione di Aptos, Txt abbia il diritto di esercitare un’opzione per l’acquisto di azioni della società fino a un massimo del 10%.

La società ha chiuso il primo semestre 2017 con ricavi pari a 36,1 milioni in crescita del 8,9% rispetto ai 33,2 milioni di euro del primo semestre 2016. Il margine operativo lordo è stato pari a 3,3 milioni di euro, in calo dell’1,8% su base annua, mentre il reddito operativo è stato pari a 2,6 milioni, in flessione del 7,6% rispetto al primo semestre 2016 l’utile netto è stato pari a 1,56 milioni di euro, in calo del 22,2% rispetto ai 2 milioni del primo semestre 2016. La posizione finanziaria netta consolidata al 30 giugno 2017 era positiva per 5,5 milioni di euro, rispetto ai 5,4 milioni di fine 2016, con una generazione di cassa dal cash flow operativo del semestre che ha finanziato integralmente il pagamento del dividendo per 3,5 milioni di euro.

Previsioni

Per il 2017 vengono stimati ricavi per 75,2 milioni, Ebitda a 8,6 milioni e un utile netto di 6,2 milioni, mentre per l’anno successivo sono previsti ricavi per 78,5 milioni, margine operativo lordo a 9,5 milioni e un risultato netto di 6,9 milioni. Infine pensiamo a possibili ulteriori operazioni di M&A, grazie anche ad un solido track record nell’integrazione di aziende acquisite.

La fine del QE europeo, l'importanza dell'inflazione e i rischi

Non è una novità, il QE europeo sta per volgere al termine, prima o poi doveva accadere, il mercato ha reagito male all’inizio, ma alla fine ha scontato tutto, quasi come sapesse tutto in anticipo. Draghi ha cominciato a lanciare i primi segnali già con gli incontri di Giugno, poi prima del Simposio di Jackson Hole e durante lo stesso Simposio.

Dopo la pausa estiva molti più investitori mostrano più attenzione alle principali riunioni di politica monetaria in tutto il mondo, dando il via con la riunione della Banca centrale europea, il 7 settembre, che molti trader ritengono potrebbe essere il giorno dell’annuncio di un cambiamento di politica monetaria in Europa.

Sappiamo che la Banca Centrale Europea (BCE) ama informare di modifiche al suo approccio della politica monetaria ben prima che siano attuate. Ecco perché ci aspettiamo un annuncio imminente dal presidente della BCE Mario Draghi, su una ipotetica data sul suo programma di attenuazione del quantitative easing (QE) il prossimo anno. L’annuncio potrebbe essere ufficializzato il prossimo 7 settembre, quando il consiglio direttivo della BCE si riunirà, anche se non ci aspettiamo che l’attuale riduzione del programma inizierà prima dell’inizio del 2018.

Le banche italiane

Con la fine del QE le banche italiane continueranno ad avere un outlook stabile anche se potrebbero soffrire a causa di una congiunzione strutturale tra le coperture e la reddività. In pratica nel caso in cui la stessa banca desideri vendere o ridurre le proprie copertura andrebbero in negativo, questo porterebbe immediatamente ad una richiesta di aumenti di capitale, che sappiamo benissimo, non sempre fanno bene. Le perdite intaccherebbero i capitali in un settore con redditività modeste. La criticità potrebbe perdurare per i prossimi due anni.

L’impatto inflazionistico

L’euro si è rafforzato dall’inizio dell’anno, questo ha esercitato pressioni sulle statistiche di inflazione della BCE. Tuttavia è leggermente superiore allo periodo del 2016. Se la banca dovesse stringere troppo rapidamente la sua politica monetaria, potrebbe spingere la moneta ancora più velocemente, a sua volta aumentando la pressione al ribasso sull’inflazione. In tali circostanze, la banca dovrà affrontare vari problemi tra cui l’aumentare la disallineazione.

La sua previsione sull’inflazione del 2019 è attualmente all’1,5%, che è stata effettivamente rivista verso il basso dalla sua previsione precedente nell’ultima riunione del Consiglio di Amministrazione. Quindi non si avvicina al suo target del 2%. La crescita continua a migliorare, così come l’ambiente politico. Riteniamo che i membri del consiglio direttivo della BCE possano esaminare questi fattori e concludere che non deve essere ultra-accomodante, ma deve avere una posizione accomodante.

Somiglianze al QE americano

A nostra avviso la BCE deve considerare un nuovo approccio verso il QE, anche a causa delle crescenti similitudini tra la fine di quello americano. Le due economie, per esempio, sono di dimensioni simili e il loro tasso di crescita è abbastanza uguale. L’inflazione non è altrettanto diversa. È leggermente inferiore in Europa, ma non drammaticamente. I dati sull’occupazione non sono troppo lontani. Anche se la disoccupazione europea non ha colpito i livelli più bassi come quella americana.

In questo contesto, si potrebbe giustificatamente chiedere se abbia senso avere un’economia con uno stretta monetaria forte, come quella europea, vedendo come l’America si sta muovendo. Per essere chiari, non stiamo suggerendo che la BCE dovrebbe iniziare a tagliare il QE, ma pensiamo che abbia bisogno di iniziare a ridurre la quantità il prima possibile.

Conclusioni e rischi

Tutti gli investimenti comportano rischi, tra cui la possibile perdita di capitale. I prezzi delle obbligazioni generalmente si muovono nella direzione opposta ai tassi di interesse. Pertanto, poiché i prezzi dei titoli in un portafoglio si adattano ad un aumento dei tassi di interesse, il valore del portafoglio potrebbe diminuire. Gli investimenti in titoli stranieri comportano rischi particolari, incluse le fluttuazioni valutarie (suggeriamo la lettura dell’articolo del 25 Agosto: EURUSD, il cambio analizzato in vari punti mentre attende Draghi/Yellen, l’instabilità economica e gli sviluppi politici.

Investire in America, lo S&P500 attende la nuova stagione degli utili

I titoli statunitensi hanno iniziato la settimana con una nota moderatamente positiva, visto che il rapporto sui salari non agricoli di venerdì è stato positivo ed ha allontanato i rischi sui mercati e gli investitori sono in attesa della prossima stagione di utili aziendali che è partita ufficialmente l’11 Luglio 2017. Le obbligazioni governative globali hanno recuperato alcune delle loro perdite recenti, mentre l’euro è tornato al di sopra del livello di 1,14 dollari toccando anche il massimo degli ultimi due mesi nei confronti dello yen. I mercati petroliferi hanno avuto una brusca sessione col Brent che cerca di stabilire un punto di appoggio al di sopra del prezzo di 47 dollari al barile, mentre l’oro sembra trovare un supporto importante a quota 1.200 dollari all’oncia.

Le banche statunitensi potrebbero lottare per fornire profitti nei rispettivi segmenti di banca d’investimento, dopo che i bassi livelli di volatilità potrebbero avere colpito i guadagni.

Ha affermato Kathleen Brooks, direttore di ricerca di City Index.

Nel frattempo arrivano dati importanti relativi alla crescita economica in Francia e Spagna nel secondo trimestre: nel primo caso il dato ha segnato un +0,2% trimestrale, nel secondo il Pil è salito dello 0,7%. Sempre per quanto riguarda i due Paesi, indicazioni contrastanti dall’aggiornamento preliminare sull’inflazione, stabile m/m nel Paese della torre Eiffel e in rialzo dello 0,7% in quello iberico.

In linea con le stime i prezzi al consumo tedeschi, saliti dello 0,1% ad ottobre. Indicazioni migliori del previsto arrivano invece dal Pil a stelle e strisce. Il Dipartimento del Commercio della prima economia ha annunciato che il terzo trimestre si è chiuso con un incremento del Prodotto interno lordo del 2,9% congiunturale (dato annualizzato). Sotto le stime invece l’aggiornamento sulla fiducia dei consumatori misurata dall’Università del Michigan, a 87,2 punti ad ottobre.

Obbligazioni

Per quanto riguarda invece il sell-off continuo sulle obbligazioni governative, il rendimento del decennale tedesco è sceso di 3 punti base dal picco di 18 mesi fa. Il rendimento, che si muovono in senso opposto rispetto al prezzo del bond, è aumentato di oltre 30 miliardi di dollari nelle ultime due settimane, come ha osservato Mario Draghi, presidente della Banca Centrale Europea – oltre alle altre banche centrali – hanno concentrato l’attenzione sul ritiro degli stimoli. Il rendimento dei decennali americani sono scesi dal 2,50% al 2,37%, mentre quelli decennali britannici sono all’1,27%.

I mercati globali sono stati caratterizzati dal tema dell’incremento dei rendimenti obbligazionari e ci aspettiamo che questo continui nella prossima settimana, mentre la recente forza trainante è stata la rottura nei rendimenti di Bund decennali, i catalizzatori di questa settimana provengono dagli Stati Uniti.

Il rapporto sull’occupazione degli Stati Uniti ha mostrato che più posti di lavoro sono stati creati a Giugno rispetto a quanto era stato previsto – ma la crescita salariale è rimasta piatta. La mancanza di pressioni inflazionistiche continua a consentire alla Fed di essere più cauta nel normalizzare la politica monetaria. Di conseguenza, crediamo che la Fed abbia maggiori probabilità di ritardare i tassi di crescita fino a dicembre, mentre potrebbe concentrarsi sulla riduzione graduale del suo bilancio a partire da settembre.

Stime del cambio EURUSD

La coppia EUR/USD è entrata in una fase laterale venerdì, poi ha avuto una sessione molto volatile poiché il numero di posti di lavoro in America è salito molto più di quanto previsto. Tuttavia, verso la fine della sessione sembra che la coppia abbia cominciato a mostrare una certa orza settimanale. Crediamo che il mercato cercherà di spingere le valute al livello 1,15 dove abbiamo visto una resistenza significativa negli ultimi 3 anni.

Una pausa a questo livello sarebbe un segnale molto importante, indicherebbe che il mercato è pronto a continuare e a spingersi al cambio 1.18. Riteniamo che il mercato sia sostanzialmente in una situazione “buy on the dip”, almeno nel breve termine. Sopra la resistenza di 1.15, sarebbe un segnale importante che il downtrend è finito e che gli acquirenti stanno per iniziare a raccogliere Euro sul lungo termine e magari cercando di spingerlo verso livelli molto più alti.

Questo è lo scenario in cui la Federal Reserve sta cercando di aumentare i tassi di interesse, ma sinceramente la BCE ha recentemente parlato di una stretta politica monetaria, che è un sorprendente. A causa di questo, può essere necessario un riequilibrio di questa coppia e questo potrebbe essere ciò che vedremo. In alternativa, se la coppia dovesse scendere al di sotto del livello 1.1350, allora potremmo vedere un dollaro più forte fino in area 1.11.

Cosa dobbiamo attenderci dal risultato delle elezioni in Francia

Domenica 23 Aprile ci sono le elezioni in Francia, uno di quei giorni che dal punto di vista economico tutti aspettano, tralasciando quello politico ovviamente più importante. All’inizio doveva essere la campagna elettorale più scontata della storia della Quinta Repubblica, ma ci rendiamo conto, giorno dopo giorno, sondaggio dopo sondaggio, che la situazione è diventata assai più incerta. Dopo le elezioni olandesi del 15 marzo scorso, in cui un governo di coalizione, come prima in Austria, ha arginato, ma non eradicato la base dei movimenti xenofobi e anti-europei di estrema destra, analoghe tensioni si ripropongono nella corsa all’Eliseo.

Come si presenta la Francia economicamente

Ma come si presenta la Francia alle elezioni dal punto di vista economico? Il costo del debito pubblico francese – il rendimento che pagano le sue obbligazioni, noto come OAT – è stato quasi sempre generalmente simile a quella della Germania, il che riflette il loro status di sicurezza del debito sovrano di posseduto. Tuttavia, recentemente questo rapporto ha iniziato a calare: dalla fine del 2016 il rendimento che la Francia paga sui suoi titoli a 10 anni è notevolmente aumentato rispetto a quello della Germania. Nel mese di febbraio il rapporto rapporto Bund/OAT ha toccato i suoi massimi livelli dalla metà del 2012, i giorni peggiori della crisi della zona euro.

La scorsa settimana il differenziale tra i rendimenti francesi e tedeschi a 10 anni erano vicini ai massimi dopo la svolta del candidato di sinistra Jean-Luc Mélenchon. Il rialzo dei rendimenti significa che le obbligazioni sovrane francesi hanno iniziato a salire in modo maggiore rispetto a quelli di economie periferiche dell’euro-zona come l’Italia. I rendimenti si muovono inversamente al prezzo, significa che gli investitori stanno svalutando il debito francese.

Quali sono gli scenari possibili

Secondo un’inchiesta effettuata da Ipsos-Sopra Steria, su un periodo che si estende dal 7 febbraio al 12-13 aprile, i quattro favoriti Mélenchon (France insoumise), Macron (En Marche!), Fillon (Les Républicains) e Le Pen (Front National) si sono rispettivamente guadagnati il 20%, il 22%, il 19% e il 22% dell’elettorato. Il dato che sembra preoccupare è la percentuale degli elettori sicuri del loro voto: 85% per Le Pen seguita da Fillon con 80%, 68% per Macron e 66% per Mélenchon.

Tuttavia, se si osserva la variazione dei sondaggi sul periodo campionato si scopre un dato più interessante: Mélenchon raddoppia in appena un mese da 11,5% a 20%, mentre Le Pen e Macron mostrano, nel medesimo arco di tempo, una tendenza in calo che li ha fatti decrescere rispettivamente dal 27% e 26% ai loro numeri attuali. Invece, Fillon si mostra costante oscillando entro il 18,5% e il 19,5%. Il candidato del Partito Repubblicano, come riportano Matthieu Goar e Alexandre Lemarié, sembra all’angolo, ridotto a sfruttare i giorni di Pasqua per sedurre l’elettorato cattolico, ma il politologo Yann Raison du Cleuziou non perdona: Gli scandali l’hanno colpito direttamente sul suo punto forte, la sua statura, intendendo quella morale.

Con questi dati possono andare al ballottaggio due candidati, i possibili in questo momento appaiono Le Pen e Macron, in questo caso, Le Pen non vincerebbe la poltrone di presidente, Macron ha maggiori appoggi politici e prendere i voti dei Fillon e sicuramente la Le Pen non riuscirebbe nell’intento di aggraziarsi quelli di Melenchon.

Se andassero al ballottaggio Le Pen e Melenchon, questi sarebbero dolori, i due condividono l’antieuropeismo e questo porterebbe inevitabilmente ad una possibile uscita dall’Europa della Francia. Se invece dovessero raggiungere il ballottaggio Fillon (improbabile) e Macron, allora l’Europa unita sarebbe salva e la Francia manderebbe un segnale molto forte contro tutti gli antieuropeisti.

Il punto focale

L’Europa può sopportare la Brexit, ha retto l’urto dell’Olanda e dell’Ungheria. Ma certo non può fare a meno della Francia, Paese fondatore, con la Germania polo dell’asse che l’ha retta per conciliazione e come risarcimento dei lutti procurati simbolicamente dalla linea del fiume Reno. I destini comuni sono dunque nelle mani della nazione più sciovinista, quella che bocciò per referendum nel 2005, e di fatto affossandola, la Costituzione europea in difesa di una sempre rivendicata sovranità.

Marine Le Pen, se a maggio approderà all’Eliseo, vuole uscire dal comando unificato della Nato e poco spaventa: c’è il precedente del generale de Gaulle che nel 1966 fece altrettanto. Soprattutto vuole tornare al franco e lasciare Bruxelles. Se i mercati entrano in fibrillazione e lo spread s’impenna è perché l’ipotesi non appartiene al periodo ipotetico dell’irrealtà. È difficile, non impossibile.

La questione chiave per le prossime settimane è se “il primo turno delle elezioni risulterà sufficiente per portare i trader di nuovo sul mercato o se lo spread rimarrà abbastanza largo fino al secondo turno, giorno in cui si avrà il risultato conclusivo. Derek Halpenny, responsabile europeo della ricerca mercati globali a MUFG, prevede che un secondo round di Le Pen-Mélenchon potrebbe portare lo spread a 10 anni torna indietro di 8 anni, ai massimi di sempre prima dell’euro crisi, in poco tempo.

Anche un Macron-Le Pen faccia a faccia non calmerebbe del tutto i mercati prevedendo un ulteriore aumento di 20 punti base dai recenti picchi. Mentre gli investitori hanno chiesto maggiori rendimenti, le banche francesi non hanno seguito l’esempio. I rendimenti di alcune banche coperti sono scesi al di sotto rispetto a quelli delle recenti settimane recenti.

Il costo di queste opzioni è proibitivo, quindi, se i sondaggi diventano più favorevoli per i candidati centristi, gli investitori ritireranno le operazioni di copertura.

Votazioni in Olanda, cosa accadrà se vinceranno gli anti-europeisti

Il giorno 15 marzo gli olandesi sono chiamati alle votazioni e mezza Europa guarda con apprensione ciò che succederà, visto che potrebbe segnare l’ascesa di un partito populista anti-europeo sull’onda della Brexit e della vittoria di Donald Trump negli Stati Uniti. I Paesi Bassi aprono infatti la stagione elettorale europea che proseguirà poi con la Francia e in autunno con la Germania (e forse anche con l’Italia). Sul campo di battaglia si sfidano l’ex premier conservatore, Mark Rutte, e il leader della destra xenofoba ed euroscettica, Geert Wilders.

Il partito liberale del VVD, guidato dal primo ministro Mark Rutte, sarebbe leggermente in testa, con il Partito della Libertà (PVV) del leader anti-islam e anti-Ue Geert Wilders, in flessione, ma che ha una possibilità concreta di aumentare i consensi. Sarebbe la prima volta che, alle elezioni politiche di un Paese fondatore dell’Unione europea, un partito dichiaratamente anti-europeo arriva in testa.

I sondaggi però, che nelle settimane passate avevano dato Wielder in ascesa costante, ora rilevano una flessione del consenso.

La flessione va ricercata, secondo gli analisti olandesi, nella voglia di esprimere un voto utile. Il sistema elettorale dei paesi Bassi é un proporzionale puro. A causa della frammentazione del panorama politico, a queste elezioni saranno presenti 28 partiti e liste, il futuro governo, qualunque sia il partito che prenda la maggioranza, dovrà fare alleanze per governare e nessuna formazione ha ventilato l’ipotesi di coalizzarsi con Wielders. Si dovrebbe tornare cosí al voto o formare un governo eludendo il Pvv. Gli olandesi stanno dunque convergendo sulle formazioni in grado di formare alleanze di governo.

A Bruxelles tirano un sospiro di sollievo e sperano che i sondaggisti non prendano un abbaglio come accaduto negli Stati Uniti con Donald Trump o in Gran Bretagna con la Brexit. La vittoria di Wilders non solo allontanerebbe l’Olanda dall’Europa, ma rischierebbe di dare il via ad un effetto domino che porterebbe Marine Le Pen all’Eliseo in Francia e il partito Alternativa per la Germania su nei sondaggi nella Repubblica Federale.

I sondaggi olandesi realizzati dalle maggiori società, tra cui Ipsos, danno il fenomeno Wilders in via di ridimensionamento però, con 23 seggi (poco più rispetto ai 15 di adesso), mentre riguadagna terreno il partito del premier, premiato da una campagna elettorale capillare presso tutte le fasce di cittadini, e che, secondo alcuni, ha il merito di aver riportato la stabilità economica nel paese. Rutte avrebbe 26 seggi, in calo però dai 43 di adesso. Il vero exploit potrebbe giungere dal giovane verde Klaver. Il suo partito, GroenLinks, attualmente ha 4 seggi: secondo i sondaggi arriverebbe a prenderne 17.

Tuttavia secondo un sondaggio del centro di ricerche Bruges Group solo il 39% degli olandesi è favorevole a rimanere all’interno dell’Unione europea mentre il 23% sarebbe disposto a votare per l’Uscita. A fare la differenza é quel 27% di indecisi.

Wilders dotato di un indubbio fiuto politico, e da un’aperto disprezzo per le minoranze (è finito sotto processo ancora lo scorso dicembre per i suoi apprezzamenti verso la minoranza olandese di origine marocchina), ha saputo assecondare due dei tre fenomeni che caratterizzano gli orientamenti elettorali in Europa e non solo: l’astensionismo, la montante protesta contro i partiti tradizionali, il crescente consenso verso i populismi.

Le prospettive di Wilders di andare al potere sono quasi nulle. L’esito delle elezioni dovrebbe semmai confermare il trend della frammentazione politica in Europa, che rende sempre più difficile la formazione di governi politicamente stabili e coerenti.

Anche se Wilders dovesse vincere le elezioni in Olanda, incontrerà molte difficoltà nel formare una coalizione. Mark Rutte, il principale candidato avversario, ha detto che le possibilità che il VVD salga al governo con il PVV sono pari a zero. Non succederà, chiudendo cosi, tutti i ponti ad un possibile accordo.

Rem Korteweg, ricercatore senior presso il Centre for European Reform (CER), sottolinea che anche gli altri partiti olandesi non sono disposti a formare una coalizione con Wilders. In una dichiarazione ha commentato: “Non mi aspetto che Wilders salga al governo. Né penso che, nel profondo del suo cuore, lui voglia stare al governo perché significa che dovrà scendere a compromessi”.

Il QE della BCE apre ai Bond societari

L’espansione della Banca centrale europea nel mercato delle obbligazioni societarie ha determinato l’acquisto ha rappresentato un decimo del volume giornaliero, secondo i dati rilasciati il Lunedi. La BCE ha iniziato l’acquisto di titoli venduti dalle società con rating investment grade, come parte dei suoi sforzi per contribuire a stimolare l’economia della zona euro.

Ha acquistato 16,452 miliardi di euro di bond del settore pubblico (titoli di Stato e bond di agenzie e istituzioni) nel quadro del programma di quantitative easing. L’ammontare si riferisce ai titoli comprati nel cosiddetto ‘Programma di acquisto del settore pubblico (Pspp)’ che, insieme agli acquisti di covered bond, Abs, e corporate bond fa parte del QE. L’ammontare di titoli del settore pubblico acquistati dall’Eurotower si attesta in totale a 944,859 miliardi di euro.

Attraverso le banche centrali regionali, l’acquisto della BCE, che ha avuto inizio lo scorso Mercoledì, corre ad un ritmo che, se sostenuta, sarebbe di circa 7 miliardi di acquisti al mese. Il volume medio giornaliero degli scambi in obbligazioni investment grade denominate in euro è di circa 3 miliardi, secondo Trax, una società controllata MarketAxess. Questo significa che gli acquisti della BCE sarebbero pari a circa il 12 per cento delle compravendite giornaliere.

Sempre oggi la Bce ha reso noti gli acquisti di covered bond e di asset-backed security della scorsa settimana. Le cifre si attestano rispettivamente a 0,593 miliardi di euro e 0,149 miliardi di euro. L’ammontare complessivo di covered bond è pari a 186,634 miliardi di euro e quello di Abs a 20,439 miliardi di euro.

L’indice Crossover europeo iTraxx, che segue il costo assicurativo di alcune obbligazioni societarie nei confronti di un potenziale default è spesso scambiato come un mandatario liquido per il debito spazzatura in euro, è salito al suo livello più alto da più di tre mesi. Un aumento dell’indice indica una diminuzione del valore dei titoli sottostanti.

Chris Telfer, un gestore di portafoglio per la ECM di asset management, ha riferito

La combinazione di preoccupazioni per la Gran Bretagna che lascia l’Unione europea, le elezioni generali in Spagna e la riunione sui tassi della Federal Reserve daranno un tono negativo nel corso della settimana sui mercati.

Le obbligazioni investment grade, comprese quelle vendute dalla società di telecomunicazioni spagnola Telefónica (TEF) e l’assicurazione italiana Generali, sono state scambiate più debolmente Lunedi. Ci sono state speculazioni per entrambi i titoli acquistati dalla BCE. L’intervento della banca centrale nella fascia alta del mercato obbligazionario corporate europeo ha anche innescato un certo appetito per il debito europeo ad alto rendimento.

La scorsa settimana, con l’inizio del programma, nove offerte di junk bond di società di telecomunicazioni, tra cui l’irlandese Eircom e e la Titan Cement, hanno ricevuto il minor costo del finanziamento di sempre per un junk bond greco. Tuttavia, il grande volume di fornitura della scorsa settimana sta cominciando a pesare sui prezzi, ha detto Marc Kemp, un gestore di portafoglio presso BlueBay.

Investire in Europa, tre ottime società che offrono dividendi

Non è un segreto che l’Europa stia lottando contro forze che cercano di dividerla in tutti i modi, l’unione è in crisi. Dal momento della grande recessione del 2008, l’economia del vecchio continente non si mai ripreso del tutto. Abbiamo visto salvataggi, doppi e tripli dip recessivi, disoccupazione alle stelle in alcuni paesi e malessere economico generale. Eventi come il Brexit non stanno aiutando, come la Grecia l’anno scorso.

Gli indici europei, seguiti da questo ottimo ETF Vanguard FTSE Europe (VGK), sono in calo del 7% negli ultimi cinque anni. Ma per coloro che cercano società sul medio lungo periodo che offrano dividendi, abbiamo qualche titolo interessante analizzato da poco.

La stragrande maggioranza delle imprese europee sono giganti multinazionali. Ottengono quindi molte delle loro entrate da fonti al di fuori dell’Europa. E le vendite continuano ad essere buone. Purtroppo è l’economia domestica che va male. Il ribasso dei titoli europei ha contribuito a spingere verso l’alto i rendimenti dei dividendi, infatti il VGK rende un 3.66%. Questo è più alto rispetto all’1,5% dello S&P500.

Per gli investitori, l’Europa continua ad essere il posto migliore per titoli di alta qualità con dividendi elevati a prezzi scontati rispetto gli Stati Uniti.

Unilever (UNA)

Dividend Yield: 3.64%

Il sapone Dove, maionese di Hellman, Q-tips. Sono solo alcune marche di prodotti che la maggior parte delle persone utilizzano e di cui hanno famigliarità. Probabilmente oltre che conoscerli molte persone li utilizzano pure. Ma quello che è importante è che questo è un perfetto esempio di come i prodotti di multinazionali europee siano ovunque.

Unilever possiede altri 400 prodotti di consumo. Il settore di bellezza è uno dei marchi venduti in 190 paesi e i mercati emergenti rappresentano il 58% dei suoi 53 miliardi di fatturato. Con l’euro che scende rispetto al dollaro, Unilever è stata in grado di amplificare i suoi ricavi grazie alla debole moneta. L’anno scorso è riuscita a realizzare un ulteriore crescita del 3% degli utili esclusivamente sulla base di movimenti valutari favorevoli.

La società continua a vedere un aumento delle vendite nei mercati extra-europei e con la sua caduta della valuta locale non dovrebbe avere problemi a mantenere i dividendi attuali per il futuro.

Anheuser Busch Inbev (BUD)
Dividend Yield: 3.64%

Budweiser e baseball, un connubio molto americano. Solo che Budweiser non è esattamente americana, è di proprietà di Belgium Brewing, il gigante Anheuser Busch Inbev SA (ABI). ABI è la società che vende la sua birra in oltre 100 paesi nel mondo. È dotata di una scuderia di marchi che generano un miliardo ciascuna di vendite. Questo include Budweiser, Corona e Stella Artois. Questo fatto ha contribuito a generare un fatturato di più di 43 miliardi l’anno scorso.

Ma il gigante della birra non riposa sugli allori. L’azienda ha continuato a raccogliere un sacco di soldi in birrifici artigianali locali e piccoli acquisti negli Stati Uniti, ed ha recentemente aggiunto la “near-beer”. Se ciò non bastasse, ABI ha deciso di acquisire la sua più grande rivale SABMiller plc (ADR) (SBMRY) per 106 miliardi di buyout, operazione autorizzata dal Dipartimento di Giustizia e sarà potrà immediatamente aggiungere vendite ed esposizione ai mercati emergenti.

Total SA (FP)
Dividend Yield: 5.66%

Quando pensiamo alle grandi compagnie petrolifere, nomi come Exxon Mobil Corporation (XOM). Tuttavia, l’Europa è piena di titoli energetici di gran livello che offrono grandi dividendi. Uno dei migliori sembra essere la francese Total SA (FP).

La società è grande quasi quanto Exxon Mobil in molti aspetti e dispone di numerosi beni in tutto il mondo. Ciò include tutto, dai grandi giacimenti petroliferi ai gasdotti e capacità di raffinazione. Tali attività sono eseguite meglio di molti dei suoi coetanei. Durante la caduta del petrolio dello scorso anno, l’utile netto di Total è sceso solo del 18% rispetto al declino del 40% di molti suoi competitor.

La chiave è stata la tempistica della spesa CAPEX. L’azienda ha rapidamente messo in attesa diversi grandi progetti petroliferi o progetti finiti che aveva iniziato proprio nel periodo in cui il petrolio scendeva. Ciò significava che non ha dovuto sborsare un sacco di soldi per la loro realizzazione. Di conseguenza, il dividendo del 5,66% è più sicuro rispetto ad alcune delle altre super major.

Disclosure

Noi siamo attualmente esposti in Unilvere e Total nel nostro portafoglio Europa Vincente e in Exxon Mobil nel nostro portafoglio dedicato alle materie prime Domino Oil, tutti i 3 titoli sono in positivo, uno ci sta rendendo il 35%.

Il Dax entra in territorio di correzione, -10% da Aprile

L'indice Dax ha violato il primo giugno l'area 11445, trend line rialzista disegnata dai minimi di ottobre 2014, praticamente coincidente con la media mobile a 100 giorni, tentando poi invano nelle due sedute successive di riportarsi al di sopra della linea. Oggi i mercati azionari principali in Europa sono sotto pressione, lo stesso Dax 30 è entrato in territorio di correzione. Se volessivo essere fiscali, l'indice non ci convinceva dal 19 Maggio, giorno in cui creò un massimo inferiore al precedente, uno dei primi segnali di inversione di trend. Questo perchè i trader continuano a guardare avanti ad un potenziale aumento dei tassi americani, non importa che tutti al mondo, tranne Obama, hanno fatto conferenze su conferenza dicendo che a Giugno è altamente improbabile, quando si innesca la paura nei trader, i giganti fanno festa.



Le elezioni in Turchia

Nella giornata di oggi vanno segnalate anche altre notizie importanti a partire dalla svolta politica in Turchia. Per la prima volta in 13 anni, il Partito della Giustizia e lo Sviluppo (Akp) ha ottenuto i peggiori risultati della sua storia, perdendo la maggioranza assoluta in Parlamento. Con il risultato delle elezioni legislative di ieri, il presidente Recep Tayyip Erdogan ha visto sfumare l’intenzione di riformare la Costituzione per aumentare i suoi poteri. Secondo la tv statale turca Trt, l’Akp ha ottenuto quasi il 41% dei voti. Resterà con 258 seggi in Parlamento, 18 in meno di quelli che servirebbero per ottenere la maggioranza, per cui Erdogan sarà costretto a formare un governo di minoranza o una coalizione.

La telenovela greca

Prima un dialogo lungo e costruttivo, poi le bordate. Il ministro delle Finanze greco, Yanis Varoufakis, ha incontrato in Germania l'omologo tedesco, Wolfgang Schaeuble, durante un viaggio per partecipare ad una tavola rotonda. I colloqui sono stati lunghi e produttivi e l'atmosfera era estremamente cordiale, ha detto il greco, che ha aggiunto di avere una comprensione comune del problema con Schaeuble, con cui non ho portato avanti negoziati, ma abbiamo creato una base comune. Varoufakis ha indicato che i colloqui con Schaeuble saranno molto utili, ma ha sottolineato che per Eurolandia sono tempi difficili. Per Varoufakis, un accordo è assolutamente essenziale per l'integrità dell'Eurozona.

La delicata questione ucraina

In Germania si è riunito il primo G7 senza la Russia, esclusa dal tavolo dei "grandi della terra" dopo le sanzioni introdotte per l'aggressione all'Ucraina. Il clima di cooperazione che lega ormai America e Germania, è forte ed è emerso con chiarezza nell'abbondante serie di scambi di cordialità tra il Presidente Usa Barack Obama e il cancelliere tedesco Angela Merkel. Birra, colazione bavarese, sorrisi, passeggiate nel verde della campagnia bavarese tedesca e alcuni punti fermi sul tavolo. Dal G7 arriva un segnale di resistenza alla politica del Cremlino, e un monito all'unità. Già ieri si è sgombrato il campo dai dubbi sui rapporti fra Usa e Germania, tormentati dal datagate.

L'Europa quindi, dal punto di vista geopolitico, ha problemi molto seri da affrontare se vuole riprendere la via della crescita sui mercati, oggi le principali borse sono in calo, con il ritmo di vendita elevato. Chi più di tutti ne fa le spese è il DAX ormai in territorio correttivo da settimane, a questa velocità romperà gli 11.000 nel giro di pochi giorni. Dal 19 Maggio, giorno in cui avevamo segnalato una inversione, ad oggi, l'indice tedesco ha perso il 10.3%. Dall'inizio dell'anno siamo ancora in territorio positivo, sopra del 13.2%, ma teniamo d'occhio il prossimo segnale a 10.800, rimbalzo significherebbe una ottima notizia, una rottura manderebbe i listini europei molto in basso.

Il Quantitative easing potrebbe aver spinto il Dax verso l'alto nei mesi precedenti ma la minaccia dei rialzi dei tassi negli Stati Uniti (infondanti) e la confusione su ciò che sta accadendo in Europa hanno certamente fatto danni, ha dichiarato Tony Cross, analista di mercato presso Trustnet Direct.

Rebecca O'Keeffe, responsabile degli investimenti presso Interactive Investor, ha detto: Il Regno Unito e gli investitori europei speravano che la nuova settimana porti un cambio di informazioni geopolitiche dopo la discesa dei giorni scorsi, ma la situazione resta fragile e la forza dell'economia degli Stati Uniti unita all'impasse Grecia pesano sui sentiment.

I mercati asiatici

I mercati azionari asiatici sono stati contrastati in quanto gli investitori hanno risposto ai dati, che hanno evidenziato i diversi orientamenti politici presso le principali banche centrali del mondo. In Cina, lo Shanghai Composite è salito oltre il 2 per cento a un massimo di sette anni dopo i dati commerciali che hanno sottolineato la debolezza della seconda più grande economia del mondo. Le importazioni verso la Cina a maggio è scesa del 17,6 per cento su base annua in termini di dollari. E' stato il settimo mese di calo consecutivo delle importazioni, il che suggerisce che il consumo in Cina sta continuando a diminuire. Le esportazioni, sono scese del 2,5 per cento rispetto all'anno precedente, il terzo mese consecutivo di declino.

Le azioni cinesi sono state migliori in termini di prestazioni nel mondo lo scorso anno, anche se l'economia rallenta, molti economisti sostengono che questo non è un caso: una cattiva notizia è buona, in quanto è probabile che il reagire con misure di stimolo per sostenere l'economia di Pechino ha aiutato a sollevare il mercato azionario.

In Giappone, il Nikkei 225 è salito marginalmente dopo che il primo trimestre dei dati del prodotto interno lordo sono stati rivisti al 3,9 per cento annualizzato di crescita. L'Ufficio di Gabinetto ha rilevato che il 2015 aveva visto il miglior inizio dell'economia dal 1994, di conseguenza, nel caso di un ulteriore allentamento da parte della Banca del Giappone sarà più difficile, però, smorziamo l'entusiasmo per le azioni.

Investire in Europa ora è attraente, alcune azioni da prendere in considerazione

Alcuni mercati azionari delle principali economie europee sono ancora indietro quest'anno rispetto alla performance di quello americano. Da inizio anno i rendimenti dei principali mercati europei, al 22 settembre, sono stati dello 0,4% per il FTSE 100, del 3,4% per il CAC 40, del 10,4% per l'IBEX 35, del 2,1% per il DAX e del 9,39% per FTSE MIB. I titoli americani hanno performato relativamente molto bene, con lo S&P 500 in crescita del 7,9% alla stessa data.



Alcuni anni fa l'Europa ha attraversato una serie di crisi che ha colpito prevalentemente la Grecia, la Spagna, l'Irlanda, l'Islanda e il Portogallo. Le fosche previsioni del crollo dell'Unione europea, dell'euro, dei disordini sociali e della recessione permanente non si sono verificate. I numerosi salvataggi della BCE e riforme politiche rapide, attuate dai rispettivi governi, hanno aiutato i paesi a venir fuori dalla profondità della crisi. Mentre l'Europa stà cercando di uscire da tali crisi, negli ultimi mesi nuove questioni hanno colpito i paesi membri dell'UE, tra cui la guerra in Ucraina e le conseguenti sanzioni commerciali contro la Russia, il referendum in Scozia, problemi strutturali, quali l'elevata disoccupazione che persiste ancora in Grecia, Italia e altri paesi. Ma le economie globali europee sono in ripresa e le imprese sono nuovamente in crescita. Le aziende tedesche piene di contanti, per esempio, stanno acquisendo altre aziende tra cui alcune in America del Nord, al fine di sfruttare le opportunità di crescita.

Anche se le azioni statunitensi hanno sovraperformato i titoli europei fino ad oggi, le aziende europee hanno migliori prospettive di crescita da qui in avanti rispetto a quelle americane.

Un rapporto di Barclays riferisce di un maggior rialzo degli utili societari europei rispetto ai loro coetanei dei mercati sviluppati. Questo è riferito alle condizione delle banche e ad un universo geograficamente più ristretto di aziende di piccola e media capitalizzazione. Siccome sia le economie globali che quella europea continuano a migliorare, probabilmente si vedrà un beneficio per gli utili societari europei. I dati economici in arrivo rimangono complessivamente poco entusiasmanti e le prospettive di ulteriori sanzioni contro la Russia non saranno sicuramente utili. Tuttavia, il progressivo scongelamento dei mercati interni del credito, un processo aiutato da varie misure della BCE, accanto ad una economia globale più vivace, sono tra le ragioni che suggeriscono che le azioni europee restano interessanti.

Ecco alcuni titoli europei al di fuori del Regno Unito da prendere in considerazione:

BASF SE (BAS.DE) è una delle più grandi compagnie chimiche al mondo e ha portato sul mercato prodotti famosi: dal colorante indaco, che è stato uno dei primi coloranti sintetizzati su scala industriale, all'invenzione della tecnologia necessaria alla funzionalità dei nastri magnetici (musicassette). L'azienda è stata fondata da Friedrich Engelhorn il 6 aprile 1865 e ha sede a Ludwigshafen, in Germania. Il suo dividend yield corrente è pari al 3,81%.

Edp Energias de Portugal SA (EDP.LS) è una holding portoghese, impegnata nella produzione, fornitura e distribuzione di energia elettrica. Essa è anche coinvolta nella fornitura di servizi di telecomunicazioni e di information technology. L'azienda è stata fondata nel 1976 e ha sede a Lisbona. Il suo dividend yield corrente è pari al 5,66%.

Telefónica SA (TEF.MC) è un operatore di telecomunicazioni integrate spagnolo, che fornisce soluzioni di intrattenimento di comunicazione, informazione e opera attraverso quattro settori di attività: Telefónica Europa, Telefónica Latinoamérica, Telefónica Digital e risorse globali. L'azienda è stata fondata il 19 aprile 1924 e ha sede a Madrid. Il suo dividend yield corrente è pari al 3,50%.

Air Liquide (AI.PA) è una società francese che fornisce gas, tecnologie e servizi per le imprese del settore e della salute. L'azienda opera nel settore attraverso tre segmenti: Gas & Servizi, Ingegneria & Costruzioni e Altre attività. Air Liquide è stata fondata da Georges Claude e Paul Delorme l'8 novembre 1902 ed ha sede a Parigi. Il suo dividend yield corrente è pari al 2,50%.

Gruppo AXA (CS.PA) è una holding francese, che si occupa di fornitura di servizi assicurativi e di asset management. L'azienda opera nel settore attraverso cinque segmenti: Vita, Risparmio, Property & Casualty, International Insurance, Asset Management e Banking. L'azienda è stata fondata nel 1985 e ha sede a Parigi. Il suo dividend yield corrente è pari al 4,39%.

Siemens AG (SIE.DE) è una società tedesca impegnata nella progettazione elettrica ed elettronica aziendale. Opera attraverso i seguenti segmenti: Energia, Sanità, Industria, Infrastrutture e Città, Equity Investments e Siemens Financial Services (SFS). L'azienda è stata fondata da Werner von Siemens e Johann Georg Halske il 12 ottobre 1847 ed ha sede a Monaco di Baviera. Il suo Dividend Yield corrente è pari al 3,33%.

Eni SpA (ENI.MI) è una società energetica italiana, che si occupa di esplorazione e produzione di petrolio e di gas. La società opera attraverso sei settori: Exploration & Production, Gas & Power, Refining & Marketing, Trading, Engineering & Costruzione, e prodotti chimici. Eni è stata fondata il 10 febbraio 1953 ed ha sede a Roma. Il suo dividend yield corrente è pari al 6,28%.

Nestlé SA (NESN.VX) è una società svizzera di nutrizione, salute e benessere, che produce e fornisce piatti pronti, prodotti a base di latte, prodotti farmaceutici e prodotti oftalmici, alimenti e cereali per bambini. La società è stata fondata da Henri Nestlé nel 1866 e ha sede a Vevey, in Svizzera. Il suo dividend yield corrente è pari al 3,23%.

Danone SA (BN.PA) è una società francese impegnata nel settore della trasformazione alimentare. La società opera attraverso i seguenti segmenti: prodotti lattieri-caseari freschi, acque, prodotti di alimentazione infantile e Medical Nutrition. L'azienda è stata fondata il 2 febbraio 1899 ed ha sede a Parigi. Il suo dividend yield corrente è pari al 2,88%.

Allianz SE (ALV.DE) (già AG) è un'azienda tedesca di servizi finanziari. L'attività principale del gruppo è l'assicurazione, di cui è uno dei maggiori gruppi in Europa. Allianz SE è presente in Italia dal 1º ottobre 2007 con la denominazione di Allianz S.p.A.. In questa società sono state conglobate, trasformandole in divisioni commerciali, le preesistenti compagnie Allianz Subalpina, Lloyd Adriatico, e RAS. L'azienda è stata fondata da Carl Thieme e Wilhelm Finck il 5 febbraio 1890 ed ha sede a Monaco di Baviera. Il suo dividend yield corrente è pari al 4,14%.

Ucraina, Crimea sull'orlo della guerra. Cosa dobbiamo aspettarci dai mercati.

Diverse fonti sostengono che i militari Russi abbiano requisito edifici, compreso un deposito di munizioni, della base militare ucraina, presso l'aeroporto di Belbek. A causa di questa escalation militare, Francia e Gran Bretagna hanno deciso di sospendere la partecipazione alle riunioni in vista del G8 di Sochi. Una fonte dell'amministrazione Usa ha reso noto che le forze russe hanno il pieno controllo operativo della Crimea. Ed hanno spostato nella penisola di Crimea circa 6.000 militari delle forze aviotrasportate e di terra.

America vs Russia Questa crisi ucraina fa piombare i rapporti tra Washington e Mosca in un clima da guerra fredda, tipicamente anni 80. Il Presidente Barack Obama condanna l'intervento in Crimea parlando di violazione del diritto internazionale, mentre Vladimier Putin sottolinea di avere il diritto di proteggere i propri interessi in Ucraina. I due si sono anche parlati ieri, per 90 minuti, ma la tensione resta alle stelle. Un muro contro muro, da cui oggi non si vede via d'uscita. Le condanne sono giunte anche dai leader del G7. Anche oggi le truppe russe, le forze di autodifesa locali e persino i cosacchi hanno continuato ad occupare in Crimea obiettivi sensibili, scavato trincee e assediato alcune basi ucraine con tanto di ultimatum, per ora senza scontri e con un apparente consenso popolare diffuso in gran parte dell'Ucraina sud-orientale.

Il segretario di Stato Usa John Kerry ha quantificato il costo minacciato dal presidente Usa in caso di intervento militare: "La messa al bando dei visti, il congelamento dei beni, l'isolamento commerciale, con un ulteriore crollo della divisa russa", che oggi veniva cambiata già al record storico di 40 rubli per un dollaro (55 per un euro). E il boicottaggio del G8 russo previsto a Sochi all'inizio di giugno, con il rischio anche che Mosca sia cacciata fuori: il summit parte già dimezzato, con le defezioni dei lavori preparatori, oltre che degli Usa, anche di Francia, Gran Bretagna e Canada (che ha richiamato il proprio ambasciatore). L'unica a frenare in Europa è la Germania, che si dice scettica da una possibile esclusione di Mosca dal consesso degli Otto Grandi, mentre l'Italia si è appellata al Cremlino definendo "inaccettabile" la violazione della sovranità ucraina.

Un muro sempre più alto che Putin forse non si aspettava, mentre in varie capitali europee diverse centinaia di persone si sono radunate davanti alle ambasciate russe per protestare.

Manifestazioni contrapposte, intanto, si registrano oggi a Mosca, pro e contro l'invasione armata in Ucraina. Gli oppositori si sono mobilitati via internet su Vkontakte, il Facebook russo, e si sono dati appuntamento alle 13 ora locale (le 10 in Italia) davanti al ministero della Difesa, a due passi dal Cremlino. I sostenitori dell'invasione, invece, marceranno da piazza Pushkin a corso Sakharov: si tratta di organizzazioni patriottiche di giovani, studenti e veterani, compresa l'ala giovanile del partito putiniano Russia Unita. La partenza del corteo è prevista alle 17 ora locale (le 14 in Italia).

La risposta dei mercati è stata immediata. La crisi russo-ucraina e l'occupazione della Crimea da parte dell'esercito di Putin ha definito uno scenario di palese incertezza: il rublo è sceso in picchiata nei confronti di euro e dollaro.

La Banca di Russia ha annunciato un aumento dei tassi al 7% di 1,5 punti percentuale. Ma gli effetti sul rublo sono appena rilevabili, solo un recupero di pochi minuti. La moneta russa ha raggiunto quota 42,36 contro euro ma poi ha nuovamente perso terreno fino a quota 55. La Borsa di Mosca ha aperto in forte ribasso, il suo indice Micex ha perso il 5%, scendendo fino a 1372,34 punti, mentre l'altro indice, Rts, ha perso il 4,8%, collocandosi a quota 1206,33 punti. Le flessioni più consistenti sono state registrate per i titoli bancari: Vtb (- 9,5%) e Sberbank (- 9%) e a Gazprom (- 6,4%).

Borse europee in forte ribasso. Il Dax 30 cede oltre due punti percentuali. Va male anche il FTSE MIB di Piazza Affari che perde quasi due punti. Tra i singoli titoli forti vendite su Unicredit (-3%), la banca italiana più esposta in Ucraina. È infatti la crisi tra Mosca e Kiev a pesare sull'andamento dei mercati. Effetti anche sulle materie prime, con il petrolo ai massimi degli ultimi sei mesi e forti acquisti sui beni rifugio. Salgono i future sull'oro che si riporta vicino a 1.350 dollari l'oncia, i livelli più alti degli ultimi quattro mesi.

Importazioni ed esportazioni Questa crisi potrebbe avere profonde conseguenze sui prezzi pagati dagli importatori nordafricani del grano, con conseguente aumento dei prezzi dei prodotti alimentari, che si aggiungerebbero alle turbolenze attuale in alcuni paesi del Nord Africa. Per quanto riguarda l'Europa, il problema si tradurrebbe in prezzi più elevati del gas dalla Russia, dato che la maggior parte del gas russo transita ancora attraverso l'Ucraina, ma allo stesso tempo, danneggerebbe le esportazioni e l'economia della Russia, l'Europa è il più grande operatore finanziario per molte delle società russe.



Per gli Stati Uniti, la situazione potrebbe giocargli a favore in quanto potrebbero cogliere l'occasione per sigillare i legami in materia di esportazioni di GNL in Europa (aziende come la statunitense Cheniere Energy (GNL) possono beneficiare di questo), e potrebbe anche cambiare la situazione geopolitica tra l'Africa e l'Europa. In breve, l'impatto economico e geopolitico è piuttosto enorme per il mondo intero se il problema ucraino attuale si dovesse aggravare ulteriormente.

Il futuro è incerto, il 30 Marzo ci sarà un referendum in Ucraina per chiedere l'annessione alla Russia, in base a quel referendum si saprà se il popolo vorrà riconnettersi alla Russia o no, un occasione per Putin perfetta per comandare il prezzo del gas e del petrolio verso l'Occidente.