La Germania pronta a investire mille miliardi di euro in difesa e infrastrutture

Il gigantesco pacchetto di spesa della Germania ha superato l'ultimo ostacolo parlamentare, aprendo la strada a investimenti civili e di difesa per un valore di 1.000 miliardi di euro, per dare una scossa all'economia della regione e ridurre la sua dipendenza militare dagli Stati Uniti.

Ma economisti ed esperti della difesa hanno avvertito che affinché la Germania e l'Europa possano trarne tutti i benefici, il muro di denaro dovrà essere affiancato da ambiziose (e non necessariamente popolari) riforme strutturali, tra cui riforme fiscali, burocratiche e del mercato del lavoro.

Il piano di spesa della Germania, pari a circa 1,08 trilioni di dollari, ha suscitato applausi in un continente innervosito dai segnali che gli Stati Uniti stanno ridimensionando il loro impegno in materia di sicurezza nei confronti dell'Europa e cercando un riavvicinamento con la Russia del presidente Vladimir Putin , considerata la più grande minaccia per la regione.

"Berlino sta rompendo il salvadanaio, e lo sta facendo ancora prima che il prossimo governo sia in carica", ha detto François Heisbourg , un esperto di strategia e difesa con sede a Parigi che ha consigliato il presidente francese. "La Germania si sta dando i mezzi per diventare una forza militare all'altezza del suo peso economico e strategico. È un cambiamento radicale".

Veicolo da combattimento della fanteria Lynx in costruzione.

Un veicolo da combattimento per la fanteria in costruzione presso uno stabilimento Rheinmetall in Germania. Foto: axel heimken/Agence France-Presse/Getty Images

Friedrich Merz , vincitore delle elezioni tedesche del mese scorso e candidato a diventare cancelliere, si è impegnato a concentrarsi sulla cooperazione europea dopo che il governo uscente è stato sempre più distratto dalle frizioni interne tra i tre partiti della coalizione.

Il piano di spesa tedesco da lui elaborato segna un'inversione a U per Berlino, che per anni ha predicato disciplina fiscale ai suoi vicini europei, lasciando che il suo esercito si atrofizzasse per mancanza di investimenti. La portata del pacchetto surclassa un fondo di difesa da 158 miliardi di euro lanciato dalla Commissione Europea questo mese per sostenere la spesa militare nell'Unione Europea e finanziare i futuri aiuti per l'Ucraina. 

La decisione tedesca è particolarmente credibile, ha affermato Heisbourg, perché andrebbe direttamente a vantaggio dei produttori di armi tedeschi, tra cui Rheinmetall , un produttore di veicoli blindati e munizioni, e altri che hanno dimostrato la loro capacità di consegnare rapidamente grandi ordini per conto dell'Ucraina. 

Il pacchetto di spesa è reso possibile da un emendamento costituzionale che esenta di fatto la spesa legata alla difesa dalle disposizioni delle rigide norme fiscali tedesche, che vietano deficit di bilancio superiori allo 0,35% del prodotto interno lordo. Questa esenzione si applicherà non solo alla spesa per l'hardware militare, ma anche alla sicurezza informatica, all'intelligence e alla protezione civile. 

Poiché la Germania ha un debito pubblico relativamente basso, il risultato è che d'ora in poi potrà spendere per la difesa tanto quanto gli investitori saranno disposti a concedere in prestito, almeno finché la spesa complessiva non violerà le più permissive norme di spesa dell'UE. 

"La priorità ora è assicurarsi che il denaro venga speso in modo efficiente e non solo per colmare le lacune nell'hardware", ha affermato Ben Schreer, direttore esecutivo dell'ufficio europeo dell'International Institute for Strategic Studies a Berlino. "Ora abbiamo la possibilità di pensare alle capacità che dobbiamo sviluppare, nel software, nell'intelligenza artificiale, nelle comunicazioni, nello spazio, se vogliamo diventare meno dipendenti dagli Stati Uniti".

L'emendamento crea anche un fondo di investimenti da 500 miliardi di euro da spendere nei prossimi 12 anni per le infrastrutture di trasporto, comunicazione, digitali ed energetiche del Paese, a lungo trascurate, nonché per misure volte a combattere i cambiamenti climatici.

La legislazione è stata concepita in modo che solo i nuovi investimenti siano ammissibili al finanziamento, una disposizione volta a impedire che gli investimenti esistenti vengano trasferiti dal bilancio ordinario al fondo.  

Dopo che l'emendamento ha ottenuto la necessaria maggioranza dei due terzi in entrambe le camere del parlamento martedì e venerdì, l'attuazione del pacchetto dipenderà dalla legislazione dettagliata che sarà redatta quando entrerà in carica il prossimo governo.

Ciò accadrà probabilmente alla fine di aprile, poiché i conservatori di Merz e i loro potenziali partner di coalizione di centro-sinistra sono ancora bloccati nelle trattative sull'agenda politica del governo per i prossimi quattro anni. Mentre i due hanno seppellito le loro divergenze per far passare il pacchetto di spesa, rimangono in disaccordo su questioni che vanno da quanto si dovrebbe fare per combattere l'immigrazione illegale ai meriti del taglio delle imposte sul reddito e sulle società.

Il presidente Trump ha sospeso gli aiuti militari all'Ucraina dopo un incontro teso con il presidente Zelensky. Daniel Michaels del WSJ spiega come l'Europa stia cercando di sostenere Kiev e rafforzare le sue difese senza Washington. Illustrazione fotografica: JJ Lin

Il pacchetto di spesa ha causato un po' di costernazione nei ranghi conservatori dopo che Merz ha fatto campagna contro l'allentamento delle regole fiscali del paese. Ma la maggior parte degli economisti concorda sul fatto che la combinazione di un rapido riarmo e di investimenti infrastrutturali tanto necessari potrebbe essere una manna per un'economia che è cresciuta a malapena da prima della pandemia di Covid-19 ed è in recessione da due anni.

Il piano potrebbe aiutare il PIL tedesco a crescere dello 0,3% quest'anno e del 2,1% entro il 2027 se implementato rapidamente, secondo l'assicuratore Allianz . Mentre il debito pubblico tedesco era destinato a scendere rapidamente sulla precedente traiettoria di spesa, ora potrebbe raggiungere il 68% del PIL entro il 2027, ha affermato Allianz, ancora basso per gli standard europei e statunitensi e probabilmente senza un impatto considerevole sui costi di finanziamento del paese. 

Ma gli economisti del gruppo hanno anche avvertito che per sbloccare e mantenere questo livello di crescita nel tempo senza riaccendere l'inflazione, la Germania dovrebbe attuare una serie di riforme strutturali, tra cui la riparazione del suo insostenibile sistema pensionistico, l'aumento degli incentivi al lavoro e all'innovazione e la riduzione delle tasse, non tutte soluzioni che sarebbero apprezzate dagli elettori.

Allo stesso modo, le ricadute economiche della spesa militare extra sarebbero maggiori se la Germania assicurasse che la maggior parte del denaro venga speso in patria e in Europa e che una quota sostanziale di esso vada alla ricerca e allo sviluppo, secondo il Kiel Institute for the World Economy. Ciò aumenterebbe la probabilità che le innovazioni militari trovino la loro strada nel settore privato, stimolando così ulteriormente la crescita. 

"La spesa pianificata per la difesa può dare alla Germania una spinta strutturale se spesa correttamente", ha affermato Moritz Schularick, presidente dell'istituto.

Gli analisti affermano che il prossimo governo dovrà anche sistemare i lenti, burocratici e inefficienti processi di approvvigionamento presso il Ministero della Difesa, per garantire che il denaro extra preso in prestito sui mercati dei capitali possa essere effettivamente assorbito dall'esercito. 

Il Dax entra in territorio di correzione, -10% da Aprile

L'indice Dax ha violato il primo giugno l'area 11445, trend line rialzista disegnata dai minimi di ottobre 2014, praticamente coincidente con la media mobile a 100 giorni, tentando poi invano nelle due sedute successive di riportarsi al di sopra della linea. Oggi i mercati azionari principali in Europa sono sotto pressione, lo stesso Dax 30 è entrato in territorio di correzione. Se volessivo essere fiscali, l'indice non ci convinceva dal 19 Maggio, giorno in cui creò un massimo inferiore al precedente, uno dei primi segnali di inversione di trend. Questo perchè i trader continuano a guardare avanti ad un potenziale aumento dei tassi americani, non importa che tutti al mondo, tranne Obama, hanno fatto conferenze su conferenza dicendo che a Giugno è altamente improbabile, quando si innesca la paura nei trader, i giganti fanno festa.



Le elezioni in Turchia

Nella giornata di oggi vanno segnalate anche altre notizie importanti a partire dalla svolta politica in Turchia. Per la prima volta in 13 anni, il Partito della Giustizia e lo Sviluppo (Akp) ha ottenuto i peggiori risultati della sua storia, perdendo la maggioranza assoluta in Parlamento. Con il risultato delle elezioni legislative di ieri, il presidente Recep Tayyip Erdogan ha visto sfumare l’intenzione di riformare la Costituzione per aumentare i suoi poteri. Secondo la tv statale turca Trt, l’Akp ha ottenuto quasi il 41% dei voti. Resterà con 258 seggi in Parlamento, 18 in meno di quelli che servirebbero per ottenere la maggioranza, per cui Erdogan sarà costretto a formare un governo di minoranza o una coalizione.

La telenovela greca

Prima un dialogo lungo e costruttivo, poi le bordate. Il ministro delle Finanze greco, Yanis Varoufakis, ha incontrato in Germania l'omologo tedesco, Wolfgang Schaeuble, durante un viaggio per partecipare ad una tavola rotonda. I colloqui sono stati lunghi e produttivi e l'atmosfera era estremamente cordiale, ha detto il greco, che ha aggiunto di avere una comprensione comune del problema con Schaeuble, con cui non ho portato avanti negoziati, ma abbiamo creato una base comune. Varoufakis ha indicato che i colloqui con Schaeuble saranno molto utili, ma ha sottolineato che per Eurolandia sono tempi difficili. Per Varoufakis, un accordo è assolutamente essenziale per l'integrità dell'Eurozona.

La delicata questione ucraina

In Germania si è riunito il primo G7 senza la Russia, esclusa dal tavolo dei "grandi della terra" dopo le sanzioni introdotte per l'aggressione all'Ucraina. Il clima di cooperazione che lega ormai America e Germania, è forte ed è emerso con chiarezza nell'abbondante serie di scambi di cordialità tra il Presidente Usa Barack Obama e il cancelliere tedesco Angela Merkel. Birra, colazione bavarese, sorrisi, passeggiate nel verde della campagnia bavarese tedesca e alcuni punti fermi sul tavolo. Dal G7 arriva un segnale di resistenza alla politica del Cremlino, e un monito all'unità. Già ieri si è sgombrato il campo dai dubbi sui rapporti fra Usa e Germania, tormentati dal datagate.

L'Europa quindi, dal punto di vista geopolitico, ha problemi molto seri da affrontare se vuole riprendere la via della crescita sui mercati, oggi le principali borse sono in calo, con il ritmo di vendita elevato. Chi più di tutti ne fa le spese è il DAX ormai in territorio correttivo da settimane, a questa velocità romperà gli 11.000 nel giro di pochi giorni. Dal 19 Maggio, giorno in cui avevamo segnalato una inversione, ad oggi, l'indice tedesco ha perso il 10.3%. Dall'inizio dell'anno siamo ancora in territorio positivo, sopra del 13.2%, ma teniamo d'occhio il prossimo segnale a 10.800, rimbalzo significherebbe una ottima notizia, una rottura manderebbe i listini europei molto in basso.

Il Quantitative easing potrebbe aver spinto il Dax verso l'alto nei mesi precedenti ma la minaccia dei rialzi dei tassi negli Stati Uniti (infondanti) e la confusione su ciò che sta accadendo in Europa hanno certamente fatto danni, ha dichiarato Tony Cross, analista di mercato presso Trustnet Direct.

Rebecca O'Keeffe, responsabile degli investimenti presso Interactive Investor, ha detto: Il Regno Unito e gli investitori europei speravano che la nuova settimana porti un cambio di informazioni geopolitiche dopo la discesa dei giorni scorsi, ma la situazione resta fragile e la forza dell'economia degli Stati Uniti unita all'impasse Grecia pesano sui sentiment.

I mercati asiatici

I mercati azionari asiatici sono stati contrastati in quanto gli investitori hanno risposto ai dati, che hanno evidenziato i diversi orientamenti politici presso le principali banche centrali del mondo. In Cina, lo Shanghai Composite è salito oltre il 2 per cento a un massimo di sette anni dopo i dati commerciali che hanno sottolineato la debolezza della seconda più grande economia del mondo. Le importazioni verso la Cina a maggio è scesa del 17,6 per cento su base annua in termini di dollari. E' stato il settimo mese di calo consecutivo delle importazioni, il che suggerisce che il consumo in Cina sta continuando a diminuire. Le esportazioni, sono scese del 2,5 per cento rispetto all'anno precedente, il terzo mese consecutivo di declino.

Le azioni cinesi sono state migliori in termini di prestazioni nel mondo lo scorso anno, anche se l'economia rallenta, molti economisti sostengono che questo non è un caso: una cattiva notizia è buona, in quanto è probabile che il reagire con misure di stimolo per sostenere l'economia di Pechino ha aiutato a sollevare il mercato azionario.

In Giappone, il Nikkei 225 è salito marginalmente dopo che il primo trimestre dei dati del prodotto interno lordo sono stati rivisti al 3,9 per cento annualizzato di crescita. L'Ufficio di Gabinetto ha rilevato che il 2015 aveva visto il miglior inizio dell'economia dal 1994, di conseguenza, nel caso di un ulteriore allentamento da parte della Banca del Giappone sarà più difficile, però, smorziamo l'entusiasmo per le azioni.

Conto alla rovescia: la Merkel difende l'euro in vista delle elezioni

In mezzo a tutto l'entusiasmo generale sulla Siria, la rupia e la Fed, è facile dimenticarsi che la Germania va alle elezioni Domenica. Angela Merkel cercherà il suo terzo mandato come Cancelliera, secondo molti rapporti stilati da parte di vari analisti, vincerà, il che potrebbe significare l'inizio di un cambiamento nella politica europea.

Gli sfidanti politici euroscettici di Angela Merkel sostengono che l'euro è un fallimento. Tuttavia, una settimana prima delle elezioni in Germania, la Merkel ha detto agli elettori che il successo e il recupero della Germania è la prova che l'euro può guidare la crescita e creare posti di lavoro. La donna che ha tirato la Germania fuori dalla recessione da fiducia alla moneta unica e si appresta ad ottenere il suo terzo mandato come Cancelliere.



La cancelliera si vanta spesso, durante la campagna per le elezioni, che la Germania ha uno dei più bassi tassi di disoccupazione in Europa - circa il 6,8 per cento. Ben tre milioni di persone però guadagnano meno di sei euro all'ora, il che significa che la Germania ha i salari più bassi in Europa, un fatto che i critici della Merkel hanno evidenziato durante questa campagna. Ciò che rimane poco chiaro è se la Merkel continuerà a combattere per la crescita della zona euro o se darà priorità alla Germania. Quasi otto milioni di persone nel 2012 avevano salari bassi, quasi il doppio rispetto a 20 anni fa, secondo i dati da parte dell'Ufficio federale di statistica Destatis.



Il problema non è se Angela Merkel otterrà il suo terzo mandato o no, i sondaggisti asseriscono che lo otterrà, la domanda cruciale è se può continuare con i suoi partner attuali o se avrà bisogno di confrontarsi con i suoi principali avversari in quello che i mercati stanno già chiamando una grande coalizione. A quanto pare già in passato fu fatto, i socialdemocratici in passato infatti sono serviti come partner per i cristiano-democratici della Merkel quando in parlamento non c'era una maggioranza. E' la politica.

Bassi salari al primo posto in agenda

I critici della Merkel credono sia responsabile dell'austerità che ha preso per la gola molti stati membri dell'Unione Europea e che stia spingendo il sud dell'Europa in una spirale recessiva. I suoi ammiratori dicono che il suo metodo di non prendere qualsiasi decisione fino all'ultimo minuto, per poi rimandare, sembra aver funzionato a contenere la crisi dell'Eurozona.

Gli economisti attribuiscono il successo della Germania nel aver portato la disoccupazione a livello più basso dal 2005. Steinbrück ha promesso di introdurre un salario minimo generale di 8,50 euro come una delle sue prime mosse se sarà eletto cancelliere. Da parte sua, la Merkel ha detto che vuole costringere i sindacati e i datori di lavoro ad accettare le offerte di salario minimo per settore e regione.

C'è da dire che il candidato cancelliere Peer Steinbrück ha riconosciuto il rovescio della medaglia di queste politiche, noto come Agenda 2010, il cui scopo è stato quello di rendere l'economia più competitiva e rendere più facile assumere e licenziare i dipendenti. Sta di fatto che il processo è già iniziato. Il gigante del settore dei servizi, Verdi, per esempio, ha recentemente negoziato un salario minimo di 8,50 € per parrucchieri entro il 2015.

La crescita della Germania in crisi

La Germania è una anomalia nella crisi europea, la sua economia ha mostrato una robusta crescita dello 0,7 per cento nel secondo trimestre. La più grande economia della zona euro ha certamente contribuito ad alleviare la tensione sullo spettro di una eventuale seconda recessione, ma i risultati del secondo trimestre potrebbe essere ancora più anomali e i tassi di crescita più modesti, intorno allo 0,3 per cento o 0,4 per cento.

La Merkel è amata per essere capace nello stimolare l'economia tedesca e certamente non è serena vista la condzione del resto d'Europa che non sta vivendo lo stesso tasso di crescita. Mentre la Merkel resta un sostenitore della sua campagna di austerità, la Grecia, il Portogallo e l'Irlanda hanno giustamente evitato l'argomento impopolare durante le loro campagne elettorali.

I salvataggi hanno causato un gran mal di testa alla Merkel e ai contribuenti tedeschi, i quali si sentono come salvatori finanziari dei paesi periferici. Il suo avversario Peer Steinbrück, che guida i socialdemocratici, ha cercato di sfruttare questa situazione nella sua campagna ma sembra senza molto successo.

La forte crescita del secondo trimestre nella zona euro ha aiutato non poco la carriera politica della Merkel. L'euro è sopravvissuto ed i mercati si sono calmati. Ma la crisi non è ancora finita. Peer Steinbrück, che è anche un ex ministro delle finanze della Merkel ha riferito che la Germania ha bisogno di un "nuovo inizio". Steinbrück si oppone alla gestione della Merkel sulla crisi dell'euro e ha messo in guardia contro i suoi tagli alla spesa del governo.

L'unione bancaria europea è vista come il principale motore per la ripresa economica e l'espansione in Europa. Una banca centrale che fornirà supervisione finanziaria per oltre 6.000 banche e faciliterà migliaia di miliardi di euro in prestiti a buon mercato a tre anni e contribuire a ripristinare il credito nell'Europa meridionale. Germania e Francia entrambe hanno resistito al passaggio di consegne della loro sovranità economica a Bruxelles. La Germania ha ancora la propria vigilanza sulle sue banche di risparmio nazionale ma è un primo passo verso un unione fiscale.

E' ora di scommettere contro la Germania ?

Stavolta abbiamo voluto scrivere un articolo che pungoli l'orgoglio tedesco, soprattutto considerando l'attuale crisi della zona euro. Abbiamo anche provato, a dire il vero senza tanto successo, una strategia di trading alla fine di questo articolo. Di seguito vi segnaliamo alcuni punti interessanti che semplificano il motivo della forza tedesca degli ultimi anni:

- Con tutti i flussi di capitali in Germania, i tassi di interesse ai minimi storici e la moneta sottovalutata, l'economia tedesca è in gran parte al riparo dalla crisi dell'euro in termini di economia reale.

- In realtà, questa situazione ha, fino ad oggi, prodotto un boom economico. La disoccupazione è ai minimi decennali, i prezzi delle case e dei salari stanno salendo vivacemente.

- Questo è in realtà un buon sviluppo in quanto, con il crollo dei salari in periferia, si rimedia lentamente agli squilibri di competitività che sono alla radice del problema dell'Eurozona.

Tuttavia, con l'aumento della crisi dell'euro, abbiamo anche notato che:

La Germania è responsabile per una quantità impressionante di operazioni di soccorso (prestiti, garanzie, ecc) nel caso in cui l'eurozona dovesse deragliare. Se la zona euro si disintegra, la Germania rischia di avere un rapido apprezzamento della moneta minando la sua straordinaria crescita economica.

Una moneta in rapido aumento, nel bel mezzo di uno sconvolgimento economico, rischierebbe di avere un impatto sulle finanze pubbliche tedesche devastante anche se la Germania dovesse continuare ad essere in grado di prendere in prestito a tassi così bassi, ipotesi molto dubbia.

Non dimentichiamoci poi che Moody's ha indicato per la Germania (e per altri paesi con la tripla A, come i Paesi Bassi e il Lussemburgo) una prospettiva negativa:

Una crescente incertezza circa l'esito della crisi del debito dell'area euro unita ad una crescente probabilità che sarà necessario un maggior sostegno collettivo per altri paesi sovrani della zona euro, in particolare Spagna e Italia ci spinge a credere che gli outlook dei paesi con tripla A in Europa siano in pericolo.

Moody's poi non si ferma qui, ha inoltre menzionato la possibilità di un'uscita della Grecia e la minaccia per le banche tedesche a causa degli effetti a catena. Ma anche se la zona euro rimanesse intatta:

La Germania, in quanto la più grande economia della zona euro, probabilmente dovrà sopportare un aumento degli oneri finanziari necessari per ulteriori fondi di salvataggio. Fonte CNN

Fino ad ora, i bund tedeschi sono stati un investimento di rifugio sicuro con rendimenti a breve termine. Ci chiediamo per quanto tempo. L'aumento delle turbolenze dell'eurozona rischia di costare alla Germania sostanziali ulteriori fondi in un modo o in un altro, mentre un break-down porterebbe ad una crisi economica e sarebbe pericoloso per le finanze pubbliche tedesche.

Anche se le cose dovessero rimanere più o meno come sono, ci sarebbe sempre l'inflazione, la quale potrebbe benissimo insinuarsi in Germania e non solo. Gli stessi flussi di capitali che hanno portato il rally del bund creerebbero l'aumento dei prezzi delle case.

I salari sarebbero in aumento e si potrebbe sostenere che la politica della BCE dei bassi tassi di interesse sarebbero, paradossalmente, troppo bassi per la Germania.

Questa situazione, che contribuisce a riequilibrare i problemi di competitività all'interno della zona euro, non è diversa da quella della Spagna di un decennio fà. Se l'inflazione comincia ad insinuarsi, i tassi di interesse reali diventerbbero ancora più negativi (stimolando ulteriormente prestiti e consumi), oppure i tassi nominali si muoverebbero in tandem.



Con l'aumento dei rischi e dei costi nel resto della zona euro, pensiamo che il secondo sia più probabile. È per questo che non ci stupiamo affatto di vedere i rendimenti tedeschi iniziare a muoversi di nuovo.

Tutto questo ci porta a credere che siamo in una fase shorting dei bund ETF tedeschi la quale potrebbe essere una buona strategia. Ci sono quattro ETF interessanti:

PIMCO Germania Bond Index ETF ( BUND )
PowerShares DB tedesco Bund ETN ( BUNL )
ProShares tedesco Sov / Debito Sub-Sov ETF ( GGOV )
PowerShares DB 3x tedesco Bund ETN ( BUNT )

Andare in shorting sul BUNT potrebbe essere una mossa molto aggressiva, dal momento che è un ETF a tripla leva finanziaria, anche se a prima vista, la performance è inferiore a quella che ci si potrebbe aspettare:



Come sostituto, potrebbe essere forse anche meglio sul breve un ETF obbligazionario francese ma, ahimè, non siamo riusciti a trovarne uno valido. C'è un ETF Obbligazionario italiano però:

PowerShares DB italiana Treasury Bond Futures ETN (ITLY)

Sul breve, però, preferiremmo obbligazioni francesi. Pensiamo, che lo status di rifugio sicuro, per il bond italiano, sia piuttosto problematico.

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