MOTIVAZIONI DI VENDITA INTUIT (INTU)
ISIN:US4612021034
L'anno scorso è stato particolarmente forte per il settore tecnologico, in rialzo del 36% rispetto allo S&P 500 che ha realizzato il 22%. Nella maggior parte dei casi, la maggior parte del segmento ha cancellato tutte le perdite del 2022 e molti hanno continuato a raggiungere nuovi picchi.
Ciò è avvenuto nonostante l’assenza di un calo dei tassi di interesse o dell’inflazione, che storicamente sono inversamente correlati alle valutazioni dei titoli Growth. Tuttavia, con l’attenuarsi dei timori macroeconomici, riteniamo che si sia verificato un altro aumento dell’attività di acquisto speculativo, incoraggiando la ripresa di Bitcoin e delle aziende tecnologiche “incentrate sull’intelligenza artificiale”.
Chi ci conosce sa che noi siamo scettici sulle valutazioni dei titoli tecnologici, e lo siamo sin dalla bolla iniziale formatasi nel 2020. Ciò non vuol dire che queste aziende non abbiano un grande potenziale, ma solo che le loro valutazioni spesso non riescono a scontare flussi di cassa futuri ragionevolmente.
Inoltre, la maggior parte degli operatori del settore vede la crescita dei ricavi e dei redditi rallentare drasticamente mentre le loro valutazioni aumentano, indicando potenzialmente un’esuberanza irrazionale.
INTU è interessante perché l'azienda è un importante benefattore del "rally dell'intelligenza artificiale", che crediamo possa essere una bolla. Senza dubbio, Intuit e i suoi colleghi stanno sfruttando l’intelligenza artificiale per migliorare la soddisfazione dei clienti e le prestazioni dei dipendenti. Sull’utilizzo dell’IA non ci sono dubbi.
Intuit si presenta agli investitori come una società di intelligenza artificiale. Il termine è menzionato in quasi tutte le diapositive della sua ultima presentazione per gli investitori , che, a mio avviso, offre informazioni carenti riguardo alla performance operativa del suo segmento. Mi ricorda molto il 2000, quando le società, prima della recessione, mettevano il .com solo per attirare investitori mentre vendevano calzature.
Se avete seguito i mercati nell’ultimo anno, saprete che le valutazioni azionarie sembrano aumentare per le aziende che menzionano maggiormente l’intelligenza artificiale. Ciò non vuol dire che Intuit non trarrà probabilmente profitto dall’intelligenza artificiale. Tuttavia, queste tendenze popolari devono essere bilanciate da una continua attenzione al proprio core business.
Inoltre, se Intuit dovesse spendere una cifra decente per stare al passo con la tecnologia in rapida crescita e lo fanno anche i suoi concorrenti, ciò non si tradurrà in un miglioramento dei profitti. In altre parole, se l’intelligenza artificiale sta diventando onnipresente, le aziende che la offrono non saranno necessariamente in grado di imporre prezzi più alti. Tuttavia, l'"assistente Intuit Assist - GenAI" dell'azienda può far risparmiare risorse al servizio clienti.
Secondo il suo rapporto annuale, il 56% delle entrate dell'azienda proviene dal segmento delle piccole imprese e dei lavoratori autonomi, tra cui Mailchimp, elaborazione dei pagamenti e strumenti di finanziamento e conformità (QuickBooks). Il 29% proviene dai consumatori, come TurboTax. Credit Karma rappresenta l'11%, mentre ProTax condivide il 4%. Nel complesso, il core business dell’azienda è diversificato tra i segmenti del software, la maggior parte dei quali dovrebbe beneficiare del continuo aumento del lavoro autonomo e del lavoro da casa.
Detto questo, praticamente tutte le attività di Intuit presentano un grado significativo di concorrenza. L’ascesa delle popolari piattaforme fiscali gratuite è un esempio notevole. CreditKarma ha recensioni particolarmente negative e recentemente si è imbattuta in un processo di reclamo da parte della FTC relativo a problemi di inesattezza. MailChimp, un tempo gigante dell’email marketing, ha recentemente perso una significativa quota di mercato. Quickbooks ottiene una media di 1,1 stelle in Consumer Affairs.
Ciò non significa che le persone stiano rapidamente abbandonando nessuno di questi servizi. La maggior parte delle piattaforme software di Intuit sono tra le più antiche e affermate nei rispettivi mercati. Tuttavia, con la proliferazione dell’intelligenza artificiale, riteniamo che i concorrenti più piccoli possano ottenere un vantaggio, in particolare se Intuit non riesce a tenere il passo. Questo può essere il caso delle aziende più importanti che occasionalmente sono riluttanti ad aggiornare le proprie piattaforme.
A nostro avviso, la tendenza Intuit è simile ad altre, con un aumento vertiginoso tra il 2020 e il 2022 . Durante quel periodo, molti lavoratori sono passati al lavoro da casa o al lavoro secondario, il che ha aumentato la domanda di piattaforme come quella di Intuit. A differenza di molti altri, l’azienda è riuscita a portare avanti questa crescita più a lungo di molti altri e non si prevede che le sue vendite ristagneranno.
Tuttavia, la stagnazione è per noi inevitabile, poiché la domanda non può che aumentare così rapidamente. Oggi non assistiamo a uno spostamento così rapido verso il lavoro da casa e la creazione di piccole imprese (principalmente lavoro autonomo e lavoro temporaneo) come nel 2022. Intuit sta espandendo le sue piattaforme esistenti con l’intelligenza artificiale, ma dubitiamo che ciò si tradurrà in profitti più elevati invece di impedire ai suoi clienti esistenti di passare ad altre piattaforme.
Il valore temporale del denaro è molto più elevato oggi che nel 2020. Poiché le prospettive sui tassi di interesse si allontanano da tagli significativi, ne conseguirebbe che le aziende tecnologiche Growth dovrebbero vedere le loro valutazioni diminuire. In effetti, ciò potrebbe spiegare il recente calo di INTU e altri. Naturalmente, la questione del valore temporale del denaro e dei titoli Growth indica che l’intero settore è sopravvalutato, non solo Intuit.
In compenso, Intuit presenta bassi rischi ciclici. Nella maggior parte dei casi, l’attività nel core business non dovrebbe diminuire drasticamente se l’economia dovesse rallentare. Fondamentalmente, Intuit aiuta a organizzare e pagare le bollette, e dubito che una recessione possa fermare tutto ciò. Ma, se la valutazione di INTU fosse parzialmente supportata da un eccesso di speculazione, uno shock potrebbe danneggiarne il prezzo, soprattutto perché molti investitori individuali restano a corto di liquidità secondaria .
Nel complesso, siamo ribassisti su INTU dopo aver superato il suo valore intrinseco non ci sentiamo di aggiornarlo, anche se le sue prossime trimestrali saranno domani, ma oggi non ce la sentiamo di mantenerla in portafoglio.
Riteniamo che la società si trovi ad affrontare rischi competitivi a lungo termine maggiori di quanto la sua valutazione. Inoltre, dubito che l’intelligenza artificiale causerà un aumento dell’EPS o delle vendite. Come molti titoli Growth, anche la valutazione di Intuit è molto elevata rispetto ai tassi di interesse, segnalando potenzialmente una sopravvalutazione sistemica nel settore della tecnologia SaaS.
Detto questo, Intuit ha vendite e tassi di crescita dell’EPS che probabilmente supportano il suo alto valore. L’azienda ha registrato una crescita sorprendente delle vendite e del reddito e, sebbene abbia subito un rallentamento, è andata avanti mentre molti altri nel settore hanno dovuto affrontare la stagnazione.
Dopo una performance stellare nell'ultimo anno, il prezzo delle azioni di Intuit Inc. è ancora una volta ben al di sopra dei fondamentali aziendali. Ai livelli attuali esiste un significativo rischio di ribasso. Per sostenere la valutazione, il management di Intuit dovrebbe migliorare significativamente i margini o dimostrare agli investitori che nel frattempo potrebbe almeno sostenere la sua elevata crescita dei ricavi.
Entrambi questi scenari appaiono altamente improbabili sulla base della strategia attuale e dei progressi compiuti negli ultimi anni. Ecco perché riteniamo che sia una scelta valida quella di chiudere il titolo in questo momento.
