Nonostante il recente calo del titolo dopo la pubblicazione degli utili, devo dire che la considero un'ottima opportunità, specialmente per chi non ha ancora in mano le sue azioni. Voglio spiegarvi perché, analizzando insieme i risultati del secondo trimestre.
Un Trimestre Robusto per il Nostro Gigante Tecnologico
ASML ha appena pubblicato i suoi risultati del secondo trimestre, e devo ammettere che li trovo semplicemente ottimi. È un'azienda davvero unica, qui in Olanda non credo che ci sia un'altra realtà che riceva così tanta attenzione mediatica. La ragione, credo, è abbastanza logica: tantissimi investitori olandesi hanno puntato su ASML. E noi, come investitori, sappiamo davvero come funzionano queste macchine complesse? Sinceramente, no! Però siamo tutti orgogliosi di avere questo gigante tecnologico olandese che si trova proprio all'inizio di una delle industrie più grandi a livello mondiale. C'è un po' di "home bias", lo ammetto, ma è comprensibile!
Tornando ai numeri concreti: ASML ha registrato un fatturato netto totale di 7,7 miliardi di euro. Di questi, circa 2,1 miliardi provengono dai servizi e circa 5,6 miliardi dalla vendita delle macchine. Questo dato si è posizionato nella parte alta delle aspettative di ASML, che erano tra i 7,2 e i 7,7 miliardi di euro. Anche i margini lordi sono stati eccellenti, arrivando al 53,7%, un valore superiore alle previsioni dell'azienda stessa.
Le nuove prenotazioni nette per il trimestre si sono attestate a circa 5,5 miliardi di euro. Questo è un aumento rispetto ai 3,9 miliardi del trimestre precedente, anche se per il quinto trimestre consecutivo le nuove prenotazioni sono state inferiori al fatturato generato dalle macchine. Questo è un aspetto che continuo a monitorare attentamente, anche se è qualcosa che può cambiare molto rapidamente. Il backlog di ASML, alla fine del trimestre, ha visto una leggera diminuzione di circa 50 milioni di euro, attestandosi intorno ai 33,5 miliardi di euro, dai 34 miliardi della fine del primo trimestre.
Un altro aspetto che mi piace sempre vedere è l'attività di riacquisto di azioni. Nel secondo trimestre, ASML ha riacquistato circa 1,7 milioni di azioni nell'ambito del loro programma regolare (che prevede un totale di 12 miliardi di euro) e altri 500 mila per i piani azionari dei dipendenti. In totale, circa 2,2 milioni di azioni per un costo di circa 1,4 miliardi di euro. Trovo molto positivo il fatto che il numero di azioni riacquistate tenda ad aumentare quando il prezzo del titolo diminuisce, come abbiamo visto nel periodo tra il 7 e il 17 aprile 2025.
Le Previsioni Cautelative di ASML: Una Storia che si Ripete
Il fatto che ASML superi le proprie aspettative, o comunque si posizioni nella parte alta, non è un evento isolato. Seguendo l'azienda da circa tre anni, ho notato che hanno una tendenza a "promettere poco e consegnare tanto" (underpromise and overdeliver). Come investitore, puoi amarlo o detestarlo, ma è semplicemente il loro modus operandi. Preferiscono essere prudenti e, se percepiscono incertezze, le comunicano subito agli investitori, come hanno fatto anche stavolta.
Durante la recente conference call sugli utili, il CEO Christophe Fouquet ha fatto un'affermazione che ha catturato l'attenzione:
"Guardando al 2026, continuiamo a vedere una forte domanda legata all'IA, sia per la logica che per la memoria, e osserviamo l'impatto positivo di un numero crescente di strati EUV. D'altro canto, come abbiamo detto in precedenza, i clienti stanno affrontando crescenti incertezze dovute a sviluppi macroeconomici e geopolitici. Inoltre, alcuni clienti stanno affrontando sfide specifiche che potrebbero influire sulla tempistica delle loro spese in conto capitale. In questo contesto, pur preparandoci alla crescita nel 2026, non possiamo ancora confermarla in questa fase. Continueremo a monitorare gli sviluppi nei prossimi mesi."
Come ben sappiamo, il mercato non ama questo tipo di "sorprese". Immediatamente, gli analisti hanno rivisto le loro previsioni di crescita dei ricavi per il 2026 da un range del 5%-15% a circa lo 0%. Ovviamente, questo nuovo numero ha un impatto sulla percezione a breve termine del valore di ASML.
Tuttavia, ASML è stata molto chiara nel mantenere i suoi obiettivi a lungo termine per il 2030, ed è proprio su quella prospettiva che mi concentro io. Quindi, per me, dopo questo trimestre, nulla è realmente cambiato, se non il fatto che ora posso acquistare ASML con uno "sconto" del 10% rispetto a ieri.
Per farvi capire meglio cosa intendo con "underpromising and overdelivering", pensiamo alle previsioni passate e a come sono andate le cose. La prima volta che ASML ha fornito una previsione per i ricavi e i margini lordi nel 2025 (durante il loro Capital Markets Day nel 2018), si aspettavano tra 15 e 24 miliardi di euro di ricavi e margini superiori al 50%. Successivamente, nel 2021, hanno rivisto le stime: tra 24 miliardi (il precedente limite massimo è diventato il nuovo minimo) e 30 miliardi di euro di ricavi, con margini lordi del 54%-56%. Solo un anno dopo, hanno rivisto nuovamente queste previsioni, portando gli obiettivi di ricavo a tra 30 miliardi (il precedente limite massimo, ancora una volta, è diventato il nuovo minimo) e 40 miliardi di euro, mantenendo i margini lordi al 54%-56%. Come potete vedere, in pochi anni le aspettative di ricavo sono aumentate di circa il 75%.
Ora, ASML si aspetta circa 33 miliardi di euro di ricavi e margini lordi del 52%. Magari è un po' meno dell'ultima previsione, ma i numeri sono incredibili se paragonati alla loro prima previsione per il 2025.
I Rischi da Tenere d'Occhio
Nel mondo degli investimenti, i profitti spesso vanno di pari passo con i rischi. Ci sono alcuni rischi importanti da menzionare per quanto riguarda l'attività di ASML:
Tensioni Geopolitiche: Gli Stati Uniti hanno fatto pressione sull'Olanda per limitare la vendita delle macchine più avanzate di ASML alla Cina. Senza una chiara visione strategica, l'Europa potrebbe continuare a essere influenzata dalle agende sia della Cina che degli Stati Uniti.
Concentrazione dei Clienti: ASML dipende fortemente da tre clienti principali: TSMC, Samsung e Intel. Al momento, solo TSMC sta performando in modo eccellente, mentre Samsung e Intel stanno incontrando difficoltà nel tenere il passo. Eventuali problemi maggiori per Samsung e Intel potrebbero significare minori investimenti nelle macchine di ASML.
Complessità Tecnologica: Dal mio punto di vista di investitore, è molto difficile monitorare se esistono aziende con macchine altrettanto valide o superiori a quelle di ASML. Credo che la maggior parte degli investitori si accorgerebbe di un (migliore) concorrente solo quando la quota di mercato di ASML dovesse improvvisamente ridursi, ma a quel punto potrebbe essere troppo tardi.
Rischi della Catena di Fornitura: ASML ha un impatto enorme su numerose piccole e medie imprese regionali che la riforniscono. Per alcune di queste, ASML costituisce l'80% del loro fatturato totale. È estremamente difficile per loro adattarsi costantemente alle richieste di ASML. Alcune aziende hanno investito ingenti somme di denaro in preparazione alla crescita attesa, ma la crescita estrema prevista non si è ancora pienamente realizzata. Questo non è un problema grave per ASML, ma potrebbe essere disastroso per fornitori più piccoli e con meno capitale.
La Mia Conclusione Personale
Credo che i risultati del secondo trimestre siano stati più che positivi. Se ASML continuerà a fornire risultati così eccellenti non ci saranno problemi in futuro.
