Palantir: Tre ragione per vendere il titolo azionario

Palantir Technologies è una società statunitense specializzata in analisi di big data e intelligenza artificiale. Fondata nel 2003, sviluppa software avanzati per raccogliere, gestire e analizzare enormi quantità di dati, supportando aziende, governi e organizzazioni nella sicurezza, difesa, sanità, finanza e altri settori strategici.

I principali prodotti di Palantir:

• Palantir Gotham → Usato da agenzie governative (come CIA e FBI) per l'analisi di intelligence e sicurezza nazionale, tracciando minacce terroristiche e criminalità organizzata.
• Palantir Foundry → Soluzione per aziende e istituzioni che permette di ottimizzare processi aziendali e prendere decisioni strategiche basate sui dati.
• Palantir Apollo → Piattaforma che gestisce e aggiorna i software Palantir in ambienti cloud e on-premise.

A chi si rivolge?

• Settore pubblico: Governi, agenzie di difesa, eserciti, forze dell’ordine.
• Settore privato: Banche, assicurazioni, sanità, logistica, energia e altri settori che necessitano di soluzioni avanzate per l’analisi dei dati.

Perché è controversa?

Palantir è spesso al centro di dibattiti per via del suo coinvolgimento in progetti di sorveglianza, difesa militare e analisi predittiva. Alcuni criticano il suo ruolo nella privacy e nella gestione dei dati sensibili, mentre altri la vedono come una società innovativa in grado di trasformare il modo in cui aziende e governi utilizzano i dati.

In sintesi, Palantir è un leader nell’intelligenza artificiale applicata ai dati, con un modello di business basato su contratti di alto valore e una forte presenza nel settore governativo e privato.

Abbiamo recentemente aperto una posizione ribassista su Palantir perché riteniamo che il titolo sia fortemente sopravvalutato e abbia un elevato potenziale di ribasso. Sebbene in passato avessimo chiuso una posizione simile in perdita, oggi vediamo un'opportunità più concreta per agire.

Ecco i tre motivi principali dietro la nostra decisione di shortare Palantir, i rischi associati e il nostro piano d’azione.

1. Valutazione Irreale: Il Prezzo Non Riflette la Realtà

Il rally di Palantir nel 2024 è stato spinto da report sugli utili positivi nel secondo e terzo trimestre, con revisioni al rialzo delle previsioni di ricavi per l’anno fiscale. Questo entusiasmo ha portato la capitalizzazione di mercato dell’azienda a circa 180 miliardi di dollari, un aumento sproporzionato rispetto alla crescita effettiva dei ricavi.

Il problema? I numeri non giustificano questa valutazione. Il rapporto prezzo/utili (P/E) di Palantir supera i 200x, rispetto alla media del settore di 26x e all’indice S&P 500 di 28x. Anche considerando scenari estremamente ottimistici, il valore intrinseco del titolo si aggira intorno ai 26,74 dollari per azione, ben lontano dai livelli attuali.

Questa discrepanza suggerisce che il titolo sia disconnesso dalla realtà e vulnerabile a una correzione significativa.

2. Crescenti Rischi Macroeconomici

L’ambiente macroeconomico potrebbe peggiorare, con potenziali ripercussioni negative su Palantir. Nel 2022, in un contesto di alta inflazione e mercati in difficoltà, il titolo ha scambiato a livelli molto più bassi. Sebbene il processo di disinflazione abbia sostenuto la ripresa del mercato nel 2023, ci sono segnali che potrebbero indicare un’inversione di tendenza.

Le recenti minute della Fed suggeriscono che l’inflazione potrebbe restare più alta del previsto, soprattutto a causa di possibili cambiamenti nelle politiche commerciali e migratorie. Inoltre, se l’amministrazione Trump dovesse introdurre nuovi dazi commerciali dal 1° febbraio, potremmo assistere a un ritorno dell’inflazione, con la Fed costretta ad adottare una politica monetaria più aggressiva.

In questo scenario, le aspettative di crescita per Palantir potrebbero ridimensionarsi, portando a una revisione al ribasso della valutazione del titolo.

3. Il Titolo Ha Perso Slancio

Un altro segnale preoccupante è che Palantir sta perdendo momentum. Dopo una fase di forte crescita, il titolo è ora bloccato in un range tra 60 e 85 dollari per azione, senza riuscire a superare la resistenza chiave a 85 dollari.

Se il titolo non riuscisse a sfondare questa soglia nel breve termine, potremmo assistere a un calo fino al livello di supporto di 60 dollari, con la possibilità di un'ulteriore discesa a 40 dollari in caso di vendite più intense. In questo scenario, la nostra posizione short genererebbe un buon profitto.

Se invece Palantir dovesse superare gli 85 dollari, potremmo riconsiderare la nostra strategia, tenendo conto che la nostra posizione short rappresenta meno del 5% del nostro portafoglio, riducendo i rischi complessivi.

I Rischi della Nostra Posizione Short

Ci sono alcuni fattori che potrebbero minare la nostra tesi ribassista:

• Sorprese nei risultati finanziari: Il 3 febbraio Palantir pubblicherà i dati del quarto trimestre. Se i numeri superassero le aspettative e l’outlook per il 2025 risultasse più ottimista del previsto, il titolo potrebbe continuare a salire.
• Miglioramento del contesto macro: Se l’economia globale dovesse resistere ai rischi legati ai dazi e all’inflazione, i mercati potrebbero mantenere il trend positivo, sostenendo anche il prezzo delle azioni di Palantir.

Conclusione

Palantir si trova in una situazione delicata: fondamentali deboli, rischi macro in aumento e un titolo che sembra aver perso la sua spinta rialzista. Questi elementi ci portano a credere che sia un buon momento per shortare il titolo.

Chiaramente, il nostro approccio tiene conto dei rischi: se la situazione dovesse cambiare drasticamente, abbiamo un piano per gestire la posizione in modo prudente. Tuttavia, al prezzo attuale, riteniamo che la valutazione di Palantir sia insostenibile e destinata a ridimensionarsi nel medio termine.

DeepSeek: L'Intelligenza artificiale cinese che minaccia la tecnologia americana

Lunedì è stata una giornata turbolenta per i titoli tecnologici legati all'intelligenza artificiale (AI), con aziende come Broadcom e Nvidia che hanno subito forti perdite in borsa. Il motivo? L'annuncio di DeepSeek, un modello di intelligenza artificiale sviluppato da una società cinese, che ha dimostrato prestazioni paragonabili all'ultimo modello di OpenAI, ma con costi nettamente inferiori e senza l'uso delle più avanzate GPU Nvidia.

Questa notizia ha sollevato preoccupazioni sul futuro degli investimenti in AI: se è possibile addestrare modelli altamente performanti con hardware meno costoso e meno avanzato, i giganti della tecnologia potrebbero rivedere i loro piani di spesa. Nvidia, in particolare, potrebbe essere la più colpita, poiché gran parte del suo business si basa sulla vendita di GPU di fascia alta per il training dei modelli AI.

Cos'è DeepSeek e perché è una minaccia?

DeepSeek è un modello di linguaggio di ultima generazione sviluppato in Cina, capace di raggiungere prestazioni comparabili a quelle di OpenAI o1 (rilasciato a dicembre 2024), ma con costi drasticamente ridotti. Secondo quanto riportato:

• È stato addestrato con solo 6 milioni di dollari, una frazione dei miliardi spesi da aziende americane per sviluppare modelli simili.
• Ha utilizzato GPU Nvidia H800, versioni depotenziate delle H100 a causa delle restrizioni USA sulle esportazioni in Cina.
• Ha raggiunto risultati che lo pongono allo stesso livello di uno dei più avanzati modelli di OpenAI.

L'ipotesi più probabile è che DeepSeek non sia stato costruito da zero, ma che abbia sfruttato output e tecniche di modelli AI già esistenti, rendendo il processo più efficiente e meno costoso. Se questa tendenza dovesse confermarsi, potrebbe ridurre l'incentivo per le aziende americane a investire miliardi nello sviluppo di modelli sempre più avanzati, dato che potrebbero essere facilmente replicati con costi minori.

Questa "commoditizzazione" del training AI potrebbe ridefinire gli equilibri nel settore, penalizzando società come Nvidia, che guadagnano principalmente dalla vendita di hardware per il training, e mettendo in discussione il predominio degli Stati Uniti nella corsa all'intelligenza artificiale.

Perché Broadcom è più resistente a questo cambiamento?

Per comprendere il motivo per cui Broadcom è meno vulnerabile rispetto a Nvidia, bisogna distinguere due fasi fondamentali dell'intelligenza artificiale:

1. Training (addestramento) → È la fase in cui un modello AI viene "insegnato" a riconoscere pattern e a generare risposte. Questo richiede potenza di calcolo elevata e GPU avanzate.
2. Inference (inferenza) → È la fase in cui un modello già addestrato viene utilizzato dagli utenti finali per fare previsioni o rispondere a domande. Questa operazione avviene ogni volta che interagiamo con un chatbot AI o un motore di ricerca basato su AI.

Mentre DeepSeek ha dimostrato che l'addestramento può essere reso più efficiente e meno costoso, la fase di inferenza resta una necessità imprescindibile. E qui entra in gioco Broadcom.

• L'inferenza richiede hardware specifico e ottimizzato, come gli ASICs (Application-Specific Integrated Circuits), che Broadcom produce per colossi come Meta, Apple e altre big tech.
• Gli ASICs sono più efficienti e meno costosi rispetto alle GPU per compiti specifici come rispondere alle richieste degli utenti, il che li rende fondamentali per i data center.
• Broadcom continua a crescere grazie alla domanda di switch Ethernet, transceiver ottici e acceleratori AI, tutti elementi chiave per l’infrastruttura dell’AI.

Paradossalmente, il successo di DeepSeek potrebbe addirittura favorire Broadcom, perché modelli AI più economici e accessibili potrebbero aumentare la domanda di infrastrutture per l'inferenza, ovvero il mercato su cui Broadcom è più forte.

Broadcom è un'azienda che produce chip e componenti essenziali per il mondo digitale. Non parliamo solo di processori per PC o schede grafiche, ma di tutta l’elettronica di base che permette alle reti, ai data center, agli smartphone e persino alle smart TV di funzionare.
Le sue tecnologie sono ovunque, anche se non le vediamo direttamente. Ad esempio:

• Nei Data Center → I grandi colossi come Google, Amazon e Meta usano i chip Broadcom per far funzionare i loro server e i loro sistemi di intelligenza artificiale.

• Nelle Connessioni Internet → I router Wi-Fi e le reti 5G usano chip Broadcom per gestire il traffico dati.

• Nei Dispositivi Smart → Dai telefoni agli smart speaker, molte delle connessioni Bluetooth e Wi-Fi passano dai loro semiconduttori.

Se usi uno smartphone, navighi su internet o guardi un video in streaming, è molto probabile che dietro le quinte ci sia Broadcom a far funzionare tutto. Anche se il suo nome non è famoso come Apple o Nvidia, Broadcom è uno dei colossi più importanti nel settore dei semiconduttori e delle infrastrutture tecnologiche.

Nonostante tutto, Broadcom non è completamente al sicuro. Se le aziende riducessero drasticamente gli investimenti in data center per paura di un ritorno economico incerto sull’AI, anche le vendite di ASICs e altri componenti potrebbero risentirne. Inoltre, nel caso di uno scoppio della bolla AI, Broadcom potrebbe essere trascinata giù insieme all’intero settore, indipendentemente dalla sua posizione privilegiata nel mercato dell'inferenza.

L'arrivo di DeepSeek ha messo in allarme gli investitori e ha colpito duramente le azioni dei colossi dell’AI. Se il training AI diventa più economico e accessibile, Nvidia rischia seriamente di perdere il suo vantaggio competitivo.

Broadcom, invece, è in una posizione migliore per resistere a questo cambiamento: il suo business è meno legato all'addestramento dei modelli e più concentrato sulle infrastrutture per l'inferenza, un settore che potrebbe addirittura beneficiare da modelli AI più efficienti e diffusi.

Il mercato rimarrà probabilmente volatile nel breve termine, ma per gli investitori con una tolleranza al rischio elevata, Broadcom potrebbe rappresentare un'opportunità interessante sia nel breve che nel lungo periodo.

Broadcom non è solo un produttore di chip, è una delle poche aziende in grado di fornire soluzioni complete per la trasformazione digitale globale. Senza i suoi componenti, molti dei servizi tecnologici che diamo per scontati non potrebbero esistere.

A differenza di Nvidia, che si è focalizzata sulle GPU e sull’intelligenza artificiale, Broadcom ha una presenza più diversificata e meno esposta alle oscillazioni del mercato AI. Questo la rende una delle aziende più solide e strategiche nel mondo della tecnologia.

Se il futuro sarà sempre più connesso e guidato dall’intelligenza artificiale, Broadcom sarà sicuramente tra i protagonisti, anche se il suo nome rimarrà, come sempre, un po' dietro le quinte.

Nvidia: acquista sul calo DeepSeek cinese

Recentemente, ho iniziato ad approfondire il settore dei semiconduttori e delle apparecchiature correlate, espandendo la copertura che da anni dedico ad ASML Holding. Questo è un momento cruciale per osservare il settore, visto che molte aziende stanno subendo un calo significativo in borsa a causa delle notizie su DeepSeek, un nuovo player che sta scuotendo l'industria. Ma, sorprendentemente, questa evoluzione potrebbe rivelarsi meno negativa di quanto sembri, specialmente per NVIDIA Corporation.

Cos'è DeepSeek e perché è importante?

DeepSeek è un’azienda che ha recentemente lanciato due modelli di intelligenza artificiale, DeepSeek R1 e DeepSeek R1 Zero, il 20 gennaio 2025. Sebbene il progetto DeepSeek fosse già stato annunciato nel 2023, ciò che ha sorpreso l'industria è la dichiarazione che questi modelli possano essere addestrati con un costo di soli 6 milioni di dollari, ottenendo prestazioni paragonabili o addirittura migliori rispetto a quelle di OpenAI, pur utilizzando meno chip avanzati.

Questa notizia ha fatto tremare i mercati: la promessa di un'intelligenza artificiale potente a costi così bassi potrebbe minare la domanda di semiconduttori avanzati, spostando gli investimenti dal procurement di GPU alla ricerca su modelli più efficienti.

Perché i titoli dei semiconduttori sono sotto pressione?

Le preoccupazioni derivano dal fatto che i grandi investimenti nell'IA – oggi centrati sull'acquisto di chip avanzati – potrebbero diminuire se fosse possibile ottenere gli stessi risultati con hardware meno costoso e potente. DeepSeek sostiene, inoltre, di essere più efficiente nei calcoli matematici e logici, il che potrebbe ridurre la necessità di GPU di fascia alta.

Tuttavia, non tutto è così semplice. DeepSeek potrebbe affrontare difficoltà nel gestire la crescita su larga scala, poiché l’espansione delle capacità di calcolo richiede comunque chip avanzati, soprattutto per gestire volumi crescenti di query e scenari più complessi.

Il ruolo strategico degli Stati Uniti e il divieto di chip avanzati verso la Cina

Una delle ragioni per cui DeepSeek ha suscitato scalpore è legata al divieto imposto dagli Stati Uniti sull’esportazione di chip avanzati in Cina. Questo ha costretto le aziende cinesi a trovare soluzioni alternative e più economiche. Tuttavia, ciò non significa che DeepSeek possa continuare a innovare senza limiti. I chip avanzati offrono non solo maggiore potenza, ma anche efficienza energetica, elementi cruciali per la scalabilità e l’adozione di massa dell’IA.

Siamo solo all'inizio dell'adozione dell'IA

Un altro punto fondamentale è che ci troviamo solo agli albori dell’intelligenza artificiale. Sebbene i modelli di linguaggio abbiano reso l'IA accessibile al grande pubblico, siamo lontani dal vederla adottata su larga scala in ambiti complessi. L'IA ha un enorme potenziale in settori come i trasporti autonomi (auto, treni, navi, aerei), la ricerca scientifica e medica, e persino negli elettrodomestici domestici, dove la penetrazione è ancora minima.

Ad esempio, le auto completamente autonome rappresentano attualmente meno dello 0,002% del parco auto globale, e la loro diffusione richiederà un'enorme quantità di chip avanzati. Lo stesso vale per le applicazioni mediche, scientifiche e industriali. Per sostenere questa crescita, la domanda di semiconduttori avanzati è destinata a esplodere.

Perché NVIDIA resta un leader del settore?

Nonostante le recenti oscillazioni del mercato, NVIDIA rimane al centro della rivoluzione dell’IA grazie al suo dominio nel mercato delle GPU. La crescita prevista per l'azienda è impressionante: secondo le stime degli analisti, l'EBITDA di NVIDIA crescerà da 34,5 miliardi di dollari nel 2024 a 166,8 miliardi nel 2027, con un tasso annuo del 69%.

Questa traiettoria di crescita giustifica il premio di valutazione che NVIDIA ha rispetto ai suoi concorrenti, con potenziali di rialzo che variano tra il 21% e il 90%, a seconda dello scenario.

Il lancio di modelli IA più economici come quelli di DeepSeek non rappresenta una minaccia per NVIDIA, ma piuttosto un segnale per l'Occidente di investire ulteriormente in chip avanzati. L’espansione dell’IA richiede capacità scalabili e prestazioni elevate, che solo semiconduttori all'avanguardia possono offrire.

Nonostante le preoccupazioni iniziali, l'efficienza proclamata di DeepSeek potrebbe non rappresentare una minaccia diretta per Nvidia. Gli hyperscaler statunitensi, come Microsoft e Meta, stanno investendo massicciamente in infrastrutture AI per raggiungere l'AGI (Artificial General Intelligence), un obiettivo che richiede capacità di calcolo avanzate e costanti forniture di GPU di alta gamma. Inoltre, secondo il paradosso di Jevons, una maggiore efficienza potrebbe addirittura incrementare la domanda complessiva di chip AI.

La resilienza di Nvidia

Anche se il titolo Nvidia ha subito un calo del 15%, gli analisti ritengono che l'azienda sia ben posizionata per continuare a crescere. Con un EPS previsto in crescita del 50% e ricavi stimati a quasi 200 miliardi di dollari, la società rimane il leader indiscusso nel mercato delle GPU AI. Le preoccupazioni sul margine operativo, che attualmente supera il 60%, sono rilevanti ma non imminenti, data la forte domanda di chip avanzati per applicazioni AI.

L'attuale debolezza delle azioni Nvidia potrebbe rappresentare un'opportunità di acquisto. Nonostante i rischi legati alla concorrenza e alla pressione sui margini, la crescente domanda di soluzioni AI avanzate sostiene la tesi che Nvidia continuerà a essere un pilastro nel settore tecnologico.

UBER Tech. (UBER) è diventata una grande opportunità

Uber è diventato il più grande fornitore di ride-sharing on-demand al mondo (al di fuori della Cina). Ha abbinato passeggeri con autisti che hanno completato viaggi per miliardi di miglia e, alla fine del 2023, aveva 150 milioni di clienti che utilizzavano i suoi servizi di ride-sharing o di consegna di cibo almeno una volta al mese. Alla luce dell'effetto di rete di Uber tra passeggeri e autisti, nonché dell'accumulo di preziosi dati degli utenti, riteniamo che l'azienda meriti una valutazione di fossato stretta.

Uber aiuta le persone ad andare dal Punto A al Punto B prendendo le richieste di corsa e abbinandole ai conducenti disponibili nella zona. Uber genera entrate lorde dalle prenotazioni da questo servizio (il segmento di mobilità dell'azienda), che equivalgono all'importo totale che i passeggeri pagano. Da ciò, Uber trattiene ciò che rimane dopo che il conducente prende la sua quota.

Poiché la pandemia ha stimolato la crescita della domanda di servizi di consegna, l'attività di Uber è ora più diversificata. Il segmento delle consegne rimane resiliente nonostante la pandemia in recessione, mentre il business del ride-sharing continua a riprendersi e crescere in modo impressionante.

In questo momento considero Uber un leader in un mercato in rapida crescita del ride-sharing, mi aspetto raggiungerà oltre 600 miliardi di dollari in totale (esclusa la Cina) entro il 2028. L'azienda affronta una forte concorrenza da parte di attori come Lyft (principalmente negli Stati Uniti). Sebbene Uber non operi più in Cina, compete con Didi in altre regioni del mondo. A livello globale, il mercato rimane frammentato e Uber compete con molte piattaforme locali di ride-sharing e taxi. Ma stimo che l'azienda rimanga leader in questo mercato man mano che il suo effetto di rete cresce.

Uber Technologies (UBER) è probabilmente il titolo azionario con la crescita più economica sul mercato odierno, scambiato a 28 volte gli utili del 2025 e con un rendimento del flusso di cassa del 4,5%, sulla base di aspettative di crescita dei ricavi pari a circa il 15% negli anni a venire.

L' unica ragione di questa bassa valutazione è che il mercato attribuisce una probabilità estremamente alta di una disruption nel settore dei veicoli autonomi, riflettendo sostanzialmente l'aspettativa che Uber diventerà obsoleta prima della fine di questo decennio.

I guadagni più grandi si ottengono quando le preoccupazioni ragionevoli vengono esagerate e io sostengo che questo sia il momento giusto per capitalizzare. 

Alla fine del 2023 Uber aveva quasi 5 miliardi di dollari in contanti e 9,5 miliardi di dollari di debiti nel suo bilancio. Uber ha bruciato 445 milioni di dollari in contanti dalle operazioni nel 2021, ma ha generato 642 milioni e 3,6 miliardi di dollari in contanti dalle operazioni rispettivamente nel 2022 e nel 2023. Le spese in conto capitale sono state in media inferiori a 250 milioni di dollari in quegli anni.

Mi aspetto che l'azienda continui a generare flussi di cassa positivi dalle operazioni nel 2024 e oltre. Entro il 2033, stimo che i flussi di cassa di Uber dalle operazioni potrebbero superare i 20 miliardi di dollari, superando la crescita del fatturato grazie alla leva operativa.

Mi aspetto che Uber rimanga positiva anche oltre il 2023, con una media di flussi di cassa su capitale proprio/ricavi di quasi il 10% fino al 2028. Con il rallentamento della crescita dei ricavi e la continua espansione dei margini, l'azienda potrebbe emettere dividendi. Uber probabilmente utilizzerà anche qualsiasi eccesso di cassa per ulteriori acquisizioni.

I competitor 

Waymo

Il primo player è Waymo, di proprietà della società madre di Google, Alphabet (GOOG), ed è già operativo a Phoenix, Austin, Los Angeles e San Francisco. Oggi, Waymo effettua circa 150.000 viaggi a settimana.

La tecnologia di Waymo si basa su Lidar, combinato con l'apprendimento automatico, ovviamente. Allo stato attuale, Waymo deve passare attraverso un processo di formazione pluriennale prima di diventare commerciale in una determinata area geografica. Ad esempio, hanno iniziato i test a Miami nel 2019, ma saranno commerciali solo a partire dal 2026.

Sembra che Waymo abbia anche alcune limitazioni per quanto riguarda le condizioni meteorologiche, poiché attualmente opera in città solitamente soleggiate.

Una discussione chiave verte sul modello di business che i player AV sceglieranno quando scaleranno. Finora, sembra che i player stessi non ne siano davvero sicuri, dato che stanno ancora sperimentando diverse opzioni.

Al momento, Waymo è il proprietario dei suoi veicoli, il che significa che è un'attività ad alta intensità di capitale, poiché l'azienda deve spendere centinaia di migliaia di dollari per auto. Per le operazioni, le cose sono ancora più complicate.

A Los Angeles e San Francisco, Waymo si occupa da sola del ride sharing e della gestione della flotta; ad Austin e Atlanta, prevede di occuparsi esclusivamente di entrambe le attività tramite Uber a partire dal 2025; a Miami, prevede di occuparsi da sola del ride sharing e della gestione della flotta tramite Moove (sostenuta da Uber); a Phoenix, invece, si occupa da sola e tramite partnership.

Tesla

Il secondo player è Tesla (TSLA). La società guidata da Elon Musk ha in programma di rendere le sue auto completamente autonome un giorno e di iniziare a produrre un Cybercab nel 2026 o 2027.

La tecnologia di Tesla non si basa sul Lidar, ma piuttosto su una rete neurale avanzata che verrà alimentata con input provenienti principalmente dalle telecamere. Una decisione che molti esperti stanno mettendo in discussione.

La situazione con Tesla è piuttosto interessante. Attualmente non sta facendo viaggi completamente autonomi e l'azienda non ha divulgato molte informazioni sul modello di business AV, soprattutto quando si tratta di essere un servizio.

Una differenza fondamentale rispetto a Waymo è che Tesla presumibilmente non sarà proprietaria delle auto, il che renderà il tutto meno dispendioso in termini di capitale. Alcune persone credono che i proprietari di Tesla "invieranno le loro auto al lavoro" nei momenti in cui non ne hanno bisogno. Altri vedono il Cybercab come la principale linea di prodotti per il ride sharing. Potrebbe anche essere una combinazione di entrambi.

Qual è il valore intrinseco

La mia stima del fair value di $80 rappresenta un valore aziendale di 3,9 volte la nostra stima di fatturato del 2024. Prevediamo che il fatturato di Uber nei prossimi cinque anni crescerà del 14% annuo, in media.

Mi aspetto che i ricavi crescano più rapidamente di porzioni del costo dei ricavi di Uber, inclusi i costi di hosting, elaborazione delle transazioni e assicurazione, il che si tradurrà in un'espansione del margine lordo. Con la fonte economica del fossato dell'effetto rete, penso che Uber dovrebbe anche essere in grado di aumentare i ricavi a un ritmo più rapido rispetto ai costi di vendita, generali e amministrativi, specialmente nelle linee di vendita e marketing, spendendo anche relativamente meno in costi operativi e di supporto.

Tuttavia, stimo che R&S rimarrà elevata poiché Uber probabilmente investirà in nuove iniziative nel mercato dei servizi di consegna su richiesta, sebbene stimo anche cali di R&S come percentuale del fatturato netto. Suppongo che l'azienda rimarrà redditizia nel 2024 e oltre e stimo un'espansione del margine operativo a quasi il 14% entro il 2028.

Si può sostenere che Uber sia il titolo azionario più conveniente sul mercato, se si considera la prevista traiettoria di crescita. L'unica ragione della bassa valutazione è l'estrema paura del mercato di una crisi dei veicoli autonomi, senza alcun supporto tangibile a tale paura.

Oggi, l'unica azienda commerciale, Waymo, effettua lo 0,07% delle corse effettuate da Uber, mentre Tesla ha fissato il 2026 come obiettivo per l'avvio della produzione di veicoli autonomi ed è nota per i suoi ritardi.

Anche quando i veicoli autonomi saranno pronti, è molto probabile che Uber continuerà a essere l'aggregatore globale, come dimostrato dal fatto che Waymo e altri hanno deciso di collaborare con essa. Stimo che il valore delle azioni potrebbe più che raddoppiare l'anno prossimo, man mano che lo sconto AV inizia a ridursi, rendendola una "scelta ottimo per il 2025" e spingendomi a metterla in portafoglio. 

Zscaler (ZS), dopo il crollo è il momento di comprare? Per me no.

Zscaler (ZS) è una delle aziende più importanti e in più rapida crescita nel settore della sicurezza informatica in rapida evoluzione. È anche leader globale nella sicurezza zero-trust. Inoltre, a differenza dei tradizionali fornitori di sicurezza informatica, Zscaler implementa il suo approccio cloud-native unico e altamente conveniente, rendendolo uno dei titoli di qualità più elevata nel suo settore.

Ha registrato una solida stima dell'anno fiscale 2025, con un fatturato in crescita del 26% su base annua, raggiungendo i 628 milioni di dollari, e un margine operativo rettificato del 21%, in aumento di 300 punti base su base annua.

Perché è importante: le azioni di Zscaler sono state vendute bruscamente lo scorso trimestre, poiché l'esecuzione delle vendite e le sfide del personale dell'azienda hanno portato a una debole prospettiva per l'anno fiscale 2025. Incoraggiante è il fatto che l'esecuzione delle vendite dell'azienda sembra migliorare, con ulteriori guadagni previsti nei prossimi tre trimestri. Mentre l'abbandono del personale addetto alle vendite è stato un problema per l'azienda all'inizio dell'anno fiscale 2025, i rappresentanti di vendita appena assunti stanno facendo progressi nelle loro rampe di vendita.

Mentre i rappresentanti di vendita di Zscaler si avvicinano alla piena capacità, mi aspetto che la crescita del fatturato dell'azienda nel secondo semestre dell'anno fiscale 2025 si inclini verso l'alto. Sono stato anche incoraggiato nel vedere i prodotti emergenti di Zscaler continuare a crescere bene, con i ricavi ricorrenti annuali dei prodotti emergenti in aumento a una velocità doppia rispetto alle soluzioni principali di Zscaler.

Mantengo la mia stima del fair value di $ 230 per azione per Zscaler a stretto moat. Continuo a considerare l'azienda come un vincitore a lungo termine in un mercato della sicurezza frammentato in cui i clienti cercano di consolidare la loro spesa su un fornitore multisolution. Gli investitori sono probabilmente rimasti poco impressionati dalla tiepida crescita del fatturato del 13%.

Attribuisco questa decelerazione (da un tasso di crescita del 27% nell'ultimo trimestre) alle sfide di esecuzione delle vendite che Zscaler sta affrontando e modello una forte ripresa della crescita del fatturato nella seconda metà dell'anno fiscale 2025. Mi piace la continua spinta di Zscaler verso l'alto, con i conti dei clienti dell'azienda con un valore contrattuale annuale di oltre $ 100.000 e $ 1 milione in crescita rispettivamente del 25% e del 17% anno su anno.

Innanzitutto, dovremmo notare che Zscaler è altamente in grado di battere le stime di consenso. Ha superato le stime di vendite ed EPS in almeno gli ultimi venti trimestri, dimostrando un tasso di "beat" estremamente solido negli ultimi cinque anni. Questa dinamica suggerisce che la tendenza alla sovra performance potrebbe persistere.

- La stima consensuale dell'EPS TTM era di 2,55 dollari, ma in realtà ha prodotto un EPS molto più alto, pari a 3,29 dollari, il che dimostra un tasso di sovra performance sostanziale del 29% nell'ultimo anno.

- Inoltre, mentre la stima EPS consensuale del 2025 è di $ 2,87, Zscaler ha guidato a un EPS di $ 2,94-2,99. Un modesto tasso di sovra performance EPS del 15% implica che Zscaler potrebbe fornire circa $ 3,40 nel 2025.

- La stima EPS del consenso per il 2026 è di circa $ 3,50, ma questa cifra di utili potrebbe essere sottostimata. Inoltre, data la notevole sovra performance di Zscaler, potremmo vedere EPS sostanzialmente più alti nel 2026.

Inoltre, stiamo discutendo di stime fiscali e siamo già nell'anno fiscale 2025 per quanto riguarda la contabilità di Zscaler. Pertanto, possiamo guardare avanti alle stime dell'anno fiscale 2026 per determinare un rapporto P/E forward per Zscaler.

Applicando un tasso di sovraperformance del 20% alla stima di consenso di $ 3,50, si implica che Zscaler potrebbe generare circa $ 4,20 nel 2026. Dato il prezzo recente di circa $ 190, Zscaler potrebbe ora essere scambiata a circa 45 volte gli utili futuri.

La società è leader nel settore della cybersecurity basata su cloud, sta dimostrando una solida crescita e promette un futuro interessante. Si concentra su soluzioni di sicurezza zero trust per l'accesso a applicazioni interne ed esterne, rivolte principalmente a clienti enterprise.

Attualmente sta mostrando una crescita annuale dei ricavi intorno al 35%, superando la media del settore IT​. Per il 2025 mi aspetto una crescita continua supportata da una espansione del mercato della cybersecurity, la domanda per soluzioni di sicurezza cloud-native sta crescendo rapidamente.

Aumento dei ricavi ricorrenti: Il modello SaaS di Zscaler genera flussi di entrate prevedibili e infine innovazione tecnologica con l’azienda che ha recentemente ampliato le sue capacità con soluzioni AI-driven e ha rafforzato il suo approccio zero trust​

Nonostante il potenziale, l’azienda però deve affrontare alcune sfide, tra cui margini operativi negativi (-5,42%) e una bassa redditività degli asset. Tuttavia, il suo rapporto debito/patrimonio è contenuto (1,29), suggerendo una gestione finanziaria prudente​.

Forza finanziaria 

Considero la posizione finanziaria di Zscaler sana. L'azienda ha chiuso l'anno fiscale 2024 con circa 2,4 miliardi di dollari in contanti e investimenti liquidi. Sebbene Zscaler abbia un debito di circa 1,1 miliardi di dollari nel suo bilancio, crediamo che le riserve di cassa dell'azienda, unite alla sua capacità di generare un flusso di cassa sano dalla sua attività, saranno sufficienti a coprire i suoi impegni oltre la nostra previsione esplicita.

Sebbene l'azienda non abbia pubblicato la redditività GAAP, i margini operativi rettificati sono in attivo dal 2018 e hanno raggiunto il 20% nel 2024. Mi aspetto che la redditività migliori man mano che l'azienda aumenta la sua leva operativa riducendo alcune delle sue spese di ricerca e vendita.

In futuro, non mi aspetto di vedere un cambiamento sostanziale nella struttura del capitale. In un ambiente macro restrittivo, se necessario, aspettiamoci che l'azienda raccolga capitale emettendo più azioni.

Inoltre, considerando che potrebbe guadagnare circa $ 5 nell'anno fiscale 2027 , il titolo potrebbe ora essere scambiato a circa 38 volte l'EPS dell'anno fiscale 2027. Insieme a CrowdStrike (CRWD), potrebbe essere la società leader nel segmento della sicurezza informatica. Tuttavia, il titolo è sostanzialmente più economico ora.

Ad esempio, CrowdStrike viene scambiato a circa 63 volte le stime EPS del 2027. CrowdStrike viene scambiato a circa 18 volte le stime di fatturato dell'anno prossimo, contro le sole 10 volte di Zscaler rispetto alle vendite dell'anno prossimo. Zscaler è anche più economica del rapporto di vendita forward di 12 volte di Palo Alto (PANW) e del suo P/E forward di 54.

Ha recentemente raggiunto circa $ 210, vicino alle sue stime di prezzo medio obiettivo. Tuttavia, con il recente calo a $ 190, c'è circa il 16% di rialzo rispetto all'intervallo obiettivo di $ 220. Inoltre, il prezzo medio obiettivo potrebbe essere troppo basso qui, date le prospettive di crescita delle vendite e della redditività di Zscaler. In uno scenario leggermente più rialzista, potrebbe apprezzarsi fino a circa $ 250 o più nei prossimi dodici mesi.

Un passaggio da $ 190 a $ 250 rappresenta un potenziale rialzo di circa il 31%. Se raggiunge la sua stima di prezzo obiettivo rialzista di $ 270 , Zscaler potrebbe apprezzarsi di circa il 42% o più nei prossimi dodici mesi. Grazie al suo potenziale a lungo termine, Zscaler potrebbe essere un'eccellente azione buy-and-hold per il medio e lungo termine.

La strategia di investimento è stata stellare negli ultimi anni. L'azienda ha puntato molto sulla convergenza di networking e sicurezza investendo capitali significativi nella creazione di prodotti che soddisfano le esigenze delle aziende, riducendo la loro dipendenza dai firewall hardware. I due principali segmenti di prodotto dell'azienda, ZIA e ZPA, hanno entrambi trovato appetito nei clienti e gli investimenti dell'azienda nello sviluppo organico di queste soluzioni daranno i loro frutti negli anni a venire.

Poiché ha ampliato in modo aggressivo la propria attività, la società non paga dividendi ai propri azionisti e non ha in programma di avviarne uno a breve. Ritengo che questa strategia sia appropriata, date le potenziali prospettive di crescita dell'azienda nella sicurezza di rete.

Zscaler deve superare diversi fattori di rischio critici. Le preoccupazioni sulla guidance dei ricavi persistono e la crescita futura delle vendite deve migliorare per mantenere sulla buona strada. Deve anche affrontare sfide macroeconomiche, poiché gli alti tassi di interesse e un ambiente economico relativamente lento hanno avuto un impatto negativo sulla sua attività. Ci sono pressioni competitive da parte di Palo Alto, Microsoft (MSFT) e altri concorrenti.

Ci sono anche preoccupazioni sulla sua capacità di continuare a chiudere accordi sostanziali. Ci sono rischi organizzativi, tecnologici e operativi. Ci sono anche preoccupazioni sul debito per quanto riguarda i suoi 927 milioni di dollari legati a obbligazioni senior convertibili.

Gli investitori dovrebbero considerare questi e altri rischi prima di investire in Zscaler. Per ora il titolo rimarrà nella nostra watchlist.