Ichor Holdings (ICHR), grandi aspettative ma i numeri non sono ancora all'altezza

Ichor Holdings (ICHR), azienda che fornisce componenti e sistemi ultra-puliti per la distribuzione di fluidi all'industria dei semiconduttori, potrebbe essere di fronte a una svolta. Mentre la "mania" dei chip per l'intelligenza artificiale ha dominato il mercato, il resto del settore dei semiconduttori ha mostrato una crescita più lenta dal 2022, rendendo i fornitori di attrezzature generiche come Ichor meno attraenti. Tuttavia, questo scenario potrebbe presto cambiare, seguendo i tipici cicli di mercato in cui i minimi si presentano quando meno ci si aspetta una ripresa.

L'introduzione di nuovi dazi da parte dell'amministrazione Trump all'inizio del 2025 ha ulteriormente complicato il quadro, spingendo gli investitori a vendere azioni di aziende con forte esposizione al mercato asiatico come Ichor, temendo ritorsioni commerciali e incertezze sulla domanda globale. Questa combinazione di rendimenti aziendali in calo e vendite dettate dal panico tra marzo e maggio potrebbe aver creato un'eccezionale opportunità di acquisto per i fornitori di semiconduttori. L'autore ha già segnalato con successo titoli simili come STMicroelectronics e Axcelis Technologies, che hanno registrato solidi guadagni grazie alle loro valutazioni inizialmente sottovalutate.

Il grafico di Ichor sembra quasi "invitare all'acquisto", specialmente considerando che il titolo è crollato di oltre il 50% rispetto ai massimi del 2024. Le previsioni indicano una significativa inversione di tendenza nelle operazioni entro il 2028 e un netto miglioramento dei livelli di reddito. Un balzo nelle performance operative potrebbe addirittura raddoppiare il valore del titolo nei prossimi 12-18 mesi.

Con la crescente domanda globale di chip per robot, smartphone, auto avanzate, data center e prodotti innovativi legati all'intelligenza artificiale, la produzione di semiconduttori e le relative attrezzature che utilizzano i sistemi Ichor diventeranno cruciali.

Ichor, con sede in California e stabilimenti produttivi strategicamente distribuiti in Nord America, Asia ed Europa (ma nessuno in Cina, un vantaggio nella guerra commerciale), ha generato nel 2024 il 41% delle vendite da Singapore e il 32% dagli Stati Uniti. I suoi clienti principali sono Lam Research (38% delle vendite) e Applied Materials (35%), il che significa che la sua futura domanda è strettamente legata agli ordini di nuove attrezzature da parte di questi giganti. I sistemi di erogazione di gas e sostanze chimiche di Ichor sono strumenti essenziali per gli OEM di apparecchiature per chip, grazie alla loro efficienza e costi contenuti. Tuttavia, questa specializzazione rende Ichor particolarmente sensibile alla salute generale dell'industria globale dei semiconduttori.

Data la natura ciclica dell'attività, il momento migliore per acquistare il titolo è quando il timore sul futuro del settore è massimo e la valutazione è bassa. Attualmente, il rapporto prezzo/vendite di Ichor (0,74x) si avvicina ai minimi storici dall'IPO del 2016, mentre il rapporto prezzo/valore contabile (0,95x) ha toccato il minimo storico tra aprile e maggio 2025, livelli addirittura inferiori a quelli visti durante la crisi COVID del 2020. Anche le metriche di valore d'impresa, che includono un indebitamento netto contenuto di 60 milioni di dollari, suggeriscono che Ichor è un acquisto conveniente, con un EV/EBITDA previsto di 12,2x per il 2025 e un EV/Sales di 0,69x, ben al di sotto della media. Una potenziale ripresa degli ordini di attrezzature negli Stati Uniti, dovuta ai dazi di Trump, potrebbe aiutare a compensare rallentamenti altrove.

Inoltre, il grafico giornaliero di Ichor mostra segnali di un'inversione rialzista. Il prezzo è tornato sopra la media mobile a 50 giorni, e indicatori di momentum come l'Indice Direzionale Medio (che mostra un esaurimento della pressione di vendita) e le linee di accumulazione/distribuzione (che non hanno confermato i nuovi minimi di prezzo) suggeriscono che le vendite si sono esaurite, aprendo la strada a un possibile rimbalzo.

Sebbene Ichor sia un'azienda più piccola con una clientela concentrata (Lam Research e Applied Materials), il che comporta rischi se questi clienti cambiassero fornitore, le tensioni commerciali o una recessione globale potrebbero offuscare le prospettive di profitto.

Tuttavia, le politiche di Trump volte a riportare la produzione di semiconduttori negli Stati Uniti potrebbero trasformarsi in un vantaggio significativo per Ichor, poiché la costruzione di nuovi impianti richiederà le sue attrezzature. L'attività di insider trading, che un anno fa vedeva intense vendite, si è trasformata in un costante accumulo di stock grant senza operazioni di vendita negli ultimi tre mesi, un segnale positivo.

Con un target price fissato tra 35 e 40 dollari nei prossimi 12-18 mesi, se le vendite e gli utili di Ichor miglioreranno come previsto, il titolo sia destinato a una rivalutazione significativa.

Nu Holdings (NU) ripartirà mai?

Nonostante un periodo turbolento, le azioni di Nu Holdings (NYSE: NU) hanno mostrato una notevole ripresa, avvicinandosi ai massimi storici con un balzo di quasi il 40% dai minimi di febbraio. Dopo due trimestri di difficoltà, alcuni cambi ai vertici e il minimo storico del Real brasiliano, sembra che Nubank stia finalmente ritrovando la sua strada. Le aspettative per il prossimo trimestre sono alte, ma ritengo che Nu abbia tutte le carte in regola per superarle, inaugurando una nuova fase di crescita e performance superiori al mercato.

L'ascesa di Nu Holdings: un'analisi approfondita

Sono passati 18 mesi da quando ho identificato Nu come la mia "prima scelta" per il 2024. In questo lasso di tempo, i ricavi di Nu sono cresciuti del 52% (nonostante significative turbolenze valutarie) e l'utile netto è schizzato dell'84%. Di conseguenza, il titolo ha registrato un aumento di oltre il 61%, il che potrebbe far pensare che tutto sia andato secondo i piani.

Tuttavia, osservando il grafico, è evidente che questi 18 mesi sono stati tutt'altro che tranquilli. In effetti, solo pochi mesi fa avremmo potuto acquistare Nu a un prezzo simile a quello di dicembre 2023. Ma cosa ha causato queste oscillazioni così repentine?

Crollo del Real brasiliano, crescente pressione competitiva e cambiamenti nella gestione

Il fattore più influente sull'andamento del titolo nell'ultimo anno e mezzo è stato indubbiamente il crollo del Real brasiliano. A un certo punto, la valuta ha subito un calo del 22% rispetto al dollaro statunitense, un impatto quasi diretto sulla valutazione di Nu. Alcuni potrebbero sostenere che l'effetto sia addirittura peggiore, poiché la valuta riflette un premio di rischio per il suo mercato principale, giustificando a sua volta un multiplo di valutazione inferiore.

Nel frattempo, David Velez, CEO e co-fondatore di Nu, ha espresso frustrazione per il ritmo di esecuzione dell'azienda, con livelli dirigenziali diventati eccessivamente gonfi. Ha quindi proceduto a dimezzare la struttura manageriale, licenziando diversi dirigenti chiave, tra cui l'ex COO Youssef Lahrech, l'ex Chief Product Officer Jag Duggal, l'ex Chief Legal Officer Elita Ariaz e l'ex IR Officer Jorg Friedmann.

Tutto ciò è avvenuto mentre l'azienda non ha rispettato le aspettative di fatturato per due trimestri consecutivi ed è rimasta indietro rispetto a Mercado Pago (MELI) in parametri di crescita fondamentali.

Le cose iniziano a cambiare nel primo trimestre del 2025: aspettative ricalibrate

In un certo senso, il primo trimestre del 2025 non è stato drasticamente diverso dai trimestri precedenti, che erano stati considerati deludenti. Credo che il problema principale siano state le aspettative, che erano più contenute. Detto questo, ci sono state diverse aree di accelerazione.

Nu ha aggiunto 4,3 milioni di clienti nel trimestre, in linea con i 4,6 milioni del quarto trimestre. Sta raggiungendo una dimensione considerevole sia in Messico che in Colombia, con il Messico molto vicino a sperimentare la forte accelerazione che Nu ha vissuto in Brasile tra il 2022 e il 2024.

Nel primo trimestre, i ricavi hanno raggiunto i 3,25 miliardi di dollari, con una crescita del 19% su base annua, ma soprattutto del 9% su base trimestrale, segnando la crescita trimestrale più elevata dal primo al quarto trimestre. E non si è trattato solo di miglioramenti nel mercato dei cambi, sebbene abbiano avuto un ruolo.

I margini lordi sono diminuiti in modo significativo, ma ciò è interamente attribuibile alla crescita del mix in Messico e Colombia. Ciononostante, l'utile netto ha raggiunto il massimo storico di 557 milioni di dollari (di cui il Brasile rappresenta oltre il 100%) e il ROE annualizzato è stato del 30% (il Brasile era al 48%).

I depositi continuano a crescere rapidamente, con un aumento del 48% su base annua e una crescita significativa in tutti e tre i Paesi. Nu sta ancora "faticando" a tenere il passo con il ritmo della sua base di depositi e il suo capitale in eccesso rimane piuttosto inefficiente, con conseguente riduzione del ROE.

Il fatto è che il portafoglio crediti di Nu sta crescendo più lentamente della sua principale fonte di capitale, ma questo significa solo che Nu ha molta liquidità disponibile e, nel tempo, a mio avviso è indubbio che Nu raggiungerà un ROE superiore al 50%.

Forse il modo migliore per comprendere la prudenza di Nu è il grafico che mostra come i suoi crediti in sofferenza, in percentuale sul portafoglio fruttifero, stiano diminuendo. In parole semplici, Nu sta erogando sempre più prestiti senza aumentare il suo rischio relativo.

Nel complesso, i risultati del trimestre non hanno rappresentato una significativa inversione di tendenza. Il fattore chiave è stata l'accelerazione della crescita trimestrale e il fatto che le cose stiano procedendo come previsto, nonostante le crescenti preoccupazioni e le aspettative contenute in vista della pubblicazione.

Prospettive a breve e lungo termine

Le prospettive a lungo termine di Nu possono essere riassunte da tre grafici chiave. Il mercato totale disponibile (TAM) inutilizzato rimane enorme, anche in Brasile, poiché Nu è ancora nelle prime fasi di monetizzazione ed espansione del prodotto.

Le nuove coorti di clienti di Nu stanno progredendo verso la maturità più velocemente, e queste coorti mature continuano a evolversi e crescere autonomamente.

Infine, nel suo percorso verso il miglioramento della monetizzazione, Nu mantiene un'efficienza operativa straordinaria.

Quindi, ironicamente, sono passati 18 mesi dal mio primo articolo, ma le prospettive restano sostanzialmente le stesse.

Detto questo, la concorrenza è in aumento, soprattutto da parte di Mercado Libre. Nel primo trimestre, MELI ha nuovamente sovraperformato. Il suo portafoglio crediti è aumentato del 75% su base annua a valuta costante, rispetto al 40% di Nu, mentre il volume dei pagamenti è aumentato del 72%, più di quattro volte la crescita del volume degli acquisti di Nu, pari al 16%.

Quindi, sembra che nel breve termine Nu potrebbe dover affrontare problemi di concorrenza. Nel tempo, mi aspetto che Mercadolibre (MELI) superi le aspettative, e la risposta del mercato rimane incerta.

Le prospettive valutarie: un fattore critico da monitorare

Ho ricevuto molti feedback sul mio articolo precedente in cui si diceva che il mio set di dati sul tasso di cambio (FX) era prezioso per i lettori, quindi ora forniamo un aggiornamento.

Al momento in cui scrivo, il tasso di cambio BRL/USD è a 0,1812, con un aumento dell'1,3% su base annua e del 3,4% su base trimestrale. Il prezzo medio del secondo trimestre è superiore del 3,2% rispetto al primo, ma è comunque inferiore dell'8% rispetto all'anno scorso.

Si nota che il prezzo medio è maggiormente correlato ai risultati, anche se non è ancora perfetto (tra le altre cose, c'è la questione delle operazioni in Messico e Colombia).

Tuttavia, possiamo vedere che il tasso di cambio è destinato a frenare dell'8% la crescita annuale, ma a dare un impulso del 3% alla crescita trimestrale, che è il parametro più importante per Nu.

A 13,3 dollari per azione, Nu viene quotata a 24 volte gli utili previsti e 17 volte le stime per l'anno prossimo.

Si prevede che i loro utili cresceranno di oltre il 30% annuo nel prossimo futuro e i ricavi di circa il 25%, il che ci porta a una valutazione inferiore a 1x PEG.

A mio parere, il titolo è ancora molto conveniente e si nota una divergenza tra crescita e risultati. Con l'accelerazione della crescita, prevedo che il titolo dovrà rivalutarsi. Il mio obiettivo di prezzo è di 16 $ entro la fine del 2025, sulla base di un multiplo di 22x sulle stime del 2026.

Nu è pronta a tornare pienamente in sella alla crescita accelerata nel prossimo trimestre, poiché la crescita dei ricavi è destinata ad accelerare oltre il 30%, trainata dalla ripresa del Real brasiliano e da un'esecuzione migliorata dopo che Velez ha affrontato i problemi interni. Le prospettive a lungo termine di Nu restano così vaste che è quasi ridicolo immaginare dove sarà tra 10 anni.

Fino ad allora, l'azienda dovrà affrontare sfide a breve termine, come problemi di concorrenza e un sentiment volatile. Tuttavia, la valutazione attuale lascia ampio margine di sicurezza e prevedo un rialzo di quasi il 20% entro la fine del 2025. 

Tesla (TSLA) finalmente lancia i Robotaxi

È finalmente arrivato. Tesla ha lanciato il suo attesissimo servizio di robo-taxi Ad Austin, in Texas. I primi utenti hanno ottenuto un'offerta speciale: una tariffa fissa di 4,20 dollari per una corsa, secondo il CEO Elon Musk.

Il lancio è un evento importante. Sono in gioco migliaia di miliardi di dollari, insieme alla reputazione di Tesla come leader nel settore tecnologia dell'intelligenza artificiale.

Da un certo punto di vista, Tesla cerca da anni di convincere gli investitori di essere più di una semplice casa automobilistica, e per una buona ragione. Il settore automobilistico è caratterizzato da bassi margini di profitto, bassi multipli di valutazione, concorrenza spietata e ciclicità.

Toyota Motor è la casa automobilistica convenzionale più quotata al mondo. Ha un fatturato tre volte superiore a quello di Tesla e un utile operativo cinque volte superiore. Le azioni Toyota vengono scambiate a circa 9 volte gli utili stimati, un valore relativamente elevato per una casa automobilistica, eppure l'azienda vale meno di un terzo di Tesla.

Le azioni Tesla valgono quasi 170 volte gli utili stimati per il 2025 e il loro valore di mercato è di circa 1.000 miliardi di dollari. Tutto ciò significa una sola cosa: gli investitori si aspettano che l'intelligenza artificiale si trasformi in un'enorme fonte di guadagni in futuro.

Il futuro dell'intelligenza artificiale in Tesla varrà 1 trilione di dollari solo in termini di valutazione nei prossimi anni. Almeno questo è ciò che sperano gli azionisti. 

Sebbene ci siano enormi rischi, l'opportunità per i robo-taxi è un mercato potenziale da diversi trilioni di dollari. Anche con la nostra visione più equilibrata stimiamo ancora un valore d'impresa di quasi 2 trilioni di dollari per i robo-taxi nel 2040.

Da un lato, le stime di valutazione potrebbero essere basse per un'azienda che monetizza con successo l'intelligenza artificiale. Oggi il mercato paga volentieri dai 2.000 ai 3.000 miliardi di dollari per i leader dell'intelligenza artificiale come Nvidia , Apple , Alphabet, Amazon.com e Microsoft.

D'altro canto, c'è il settore automobilistico da considerare. Le vendite di veicoli Tesla sono in calo, la gamma di prodotti necessita di nuovi modelli, il settore sta perdendo posizioni chiave. Il sostegno politico negli Stati Uniti e la politica di Elon Musk ha alienato alcuni acquirenti negli Stati Uniti e in Europa. Inoltre, le recenti tensioni commerciali hanno scoraggiato impedendo agli acquirenti di automobili cinesi di acquistare alcuni prodotti americani.

La tensione tra le auto Tesla e il business dell'intelligenza artificiale non si risolverà con i robotaxi. Tuttavia, il successo del lancio sosterrà i rialzisti.

Per quanto riguarda ciò che si qualifica come un successo, l'assenza di incidenti è scontato. Il lancio è limitato, forse un paio di dozzine di veicoli, con clienti invitati da Tesla a utilizzare il servizio. Le auto operavano in un'area limitata e delimitata da geofence, probabilmente solo con bel tempo, con dipendenti Tesla da remoto in grado di assistere se le auto incontrano un ostacolo. Tesla avrà anche "Monitor di sicurezza" sul sedile anteriore del conducente come ulteriore strato di protezione.

Il principale competitor negli Stati Uniti è Alphabet Waymo, che effettua più di 250.000 corse a pagamento a settimana in diverse città con una flotta di circa 1.500 robo-taxi. Un robo-taxi Waymo utilizza sensori più costosi, tra cui lidar, essenzialmente un radar basato su laser, che Tesla non utilizza. Musk ritiene che telecamere e intelligenza artificiale in continuo miglioramento siano sufficienti per consentire alle auto a guida autonoma di funzionare in sicurezza.

Inoltre, Tesla prevede di offrire un servizio simile ad Airbnb, in cui i proprietari di Tesla possono noleggiare le proprie Tesla tramite una rete di robo-taxi quando non le utilizzano. Uno dei vantaggi è che Tesla non dovrà investire miliardi per costruire una flotta di taxi. I suoi clienti sono pronti a fornire qualsiasi capacità necessaria.

Il vantaggio in termini di scala è enorme se la tecnologia Tesla funziona. Centinaia di migliaia di conducenti Tesla hanno un'idea di come sta andando Tesla. Tesla offre il suo software di guida completamente autonoma a 99 dollari al mese.

Le azioni Tesla sono in calo di circa il 20% da inizio anno. Tuttavia, sono salite di circa il 35% dall'annuncio del robo-taxi del 10 ottobre 2024, a fronte di un guadagno del 3% nell'indice S&P 500.

Il ritorno di Musk e il lancio dei robotaxi, aiuteranno il titolo a raggiungere una capitalizzazine di 2T nei prossimi anni? 

PayPal (PYPL): un futuro brillante nella rivoluzione delle stablecoin

Il 2025 non è iniziato sotto i migliori auspici per le azioni di PayPal (PYPL). L'azienda di tecnologia finanziaria ha visto il suo valore scendere di quasi il 17% da inizio anno. Molti osservatori hanno attribuito questa sottoperformance a due timori principali: 

1) l'avanzata inarrestabile di Apple Pay e Shopify, che sembrano erodere la quota di mercato di PayPal nel settore dei pagamenti

2) l'ascesa delle stablecoin, che, secondo alcuni, potrebbero intaccare le commissioni di elaborazione dei pagamenti.

Tuttavia, sono fermamente convinto che queste preoccupazioni siano decisamente esagerate. PayPal vanta relazioni consolidate con i commercianti e canali di vendita ad altissima conversione che rappresentano un baluardo solido.

Vorrei concentrarmi in particolare sulla strategia del management per il 2025, incentrata sul "win checkout", e più specificamente sul checkout con un solo clic Fastlane, lanciato all'inizio del 2024. Credo che questa iniziativa sia un tentativo diretto e ben mirato di semplificare gli acquisti online e di rafforzare il core business di PayPal.

La vasta rete di PayPal, che conta oltre 400 milioni di account tra consumatori e commercianti, crea a mio avviso dei vantaggi di scala duraturi, davvero difficili da replicare per nuovi operatori come Apple Pay e Shopify. 

Inoltre la crescita di PayPal offre opportunità estremamente interessante, soprattutto nel mondo delle criptovalute. Il lancio della stablecoin PYUSD nel 2023 ne è un chiaro esempio, con il potenziale di ridurre i costi di transazione e di aprire nuove frontiere per i pagamenti. 

Con l'avvicinarsi di una legislazione chiara sulle stablecoin a Washington D.C., questo segmento potrebbe diventare un catalizzatore fondamentale, e PayPal è posizionata per trarne un grande beneficio.

Per tutti questi motivi, continuo a ritenere che le azioni di PayPal siano un ottimo acquisto.

Ho notato come alcune argomentazioni pessimistiche, basate su aneddoti isolati, abbiano guadagnato terreno, ma credo fermamente che non riflettano la vasta e solida base di commercianti di PayPal.

Ciò che mi mantiene ottimista su PayPal per il resto dell'anno è l'impegno instancabile del CEO Alex Chriss nel voler riconquistare la quota di mercato persa, considerandola una priorità assoluta. E in questa strategia, Fastlane è un tassello fondamentale.

I primi dati sono incoraggianti e continuano a rassicurarmi. Come sottolineato durante la call del quarto trimestre: il 75% dei clienti Fastlane sono utenti PayPal nuovi o inattivi. Questo non solo dimostra che Fastlane migliora il tasso di conversione per i commercianti, ma anche che attrae nuovi acquirenti su PayPal e riattiva utenti precedentemente inattivi.

Con la crescita della loro stablecoin e un supporto normativo più solido a Washington, credo che questo sia il momento perfetto per guardare a PayPal con occhi nuovi. A mio avviso, il recente calo è solo un rumore di fondo a breve termine, e sono convinto che il trend rialzista stia accelerando.

Per comprendere appieno l'importanza delle stablecoin per PayPal, è cruciale analizzare PayPal USD (PYUSD) e il suo significato rivoluzionario per l'azienda. Lanciata nell'agosto 2023, PYUSD è stata la prima stablecoin supportata dagli Stati Uniti introdotta da una grande azienda fintech. Emessa tramite Paxos Trust, è interamente garantita da depositi in dollari e titoli del Tesoro statunitensi, e il suo valore è ancorato 1:1 al dollaro.

Con una crescente adozione e un ambiente normativo più favorevole a Washington, stiamo assistendo all'inizio di una tendenza che vede le stablecoin entrare a far parte dei pagamenti tradizionali. PYUSD viene integrato sia su PayPal che su Venmo per trasferimenti P2P, rimesse Xoom e pagamenti tramite wallet di terze parti. L'obiettivo è sfruttare il potenziale della blockchain per ridurre drasticamente le commissioni e i tempi di pagamento tipici delle carte di credito.

Credo che la base di utenti di PayPal, forte di oltre 400 milioni di persone, e le sue consolidate integrazioni con i commercianti, conferiscano a PYUSD un enorme vantaggio distributivo, sia negli utilizzi commerciali che nelle rimesse. Questo è un punto cruciale, considerando che le stablecoin native delle criptovalute hanno faticato a guadagnare terreno in questi ambiti.

A tutto ciò si aggiunge una mossa strategica importante: nell'aprile 2025, PayPal ha stretto una partnership con Coinbase per eliminare le commissioni sugli acquisti e sulle vendite in PYUSD e per consentire la conversione in dollari con un solo clic. In futuro, mi aspetto che la roadmap preveda la possibilità per i commercianti di effettuare transazioni direttamente in PYUSD. Questo potrebbe avere un impatto significativo, contribuendo a eliminare le commissioni nelle transazioni transfrontaliere.

Inoltre, PayPal prevede di introdurre un rendimento APY del 3,7% sui saldi PYUSD nei wallet PayPal e Venmo a partire dall'estate. Questo significa che detenere PYUSD diventerà decisamente più interessante rispetto al semplice contante o alle stablecoin concorrenti.

Considero PYUSD un vero e proprio catalizzatore per accelerare significativamente la quantità di liquidità che PayPal detiene nel suo bilancio e su cui può generare interessi. In un certo senso, PayPal si sta avvicinando sempre più a una banca, e questo potrebbe avere implicazioni enormi sui margini di utile netto. Il potenziale di questo mercato è gigantesco: il Segretario al Tesoro statunitense Scott Bessent stima che il mercato totale indirizzabile (TAM) delle stablecoin potrebbe superare i 2 trilioni di dollari in pochi anni. Se PayPal riuscisse a conquistare una quota di mercato del 20% con la sua stablecoin (ovvero 400 miliardi di dollari) e realizzasse poi uno spread sull'utile netto dell'1% (pari a 4 miliardi di dollari), ciò potrebbe contribuire in modo significativo ad aumentare i loro profitti.

È significativo il fatto che il tasso di crescita previsto del flusso di cassa operativo di PayPal, pari al 20,12%, sia più del doppio della mediana del settore, ferma al 10,04%.

Nonostante l'andamento del suo titolo azionario, PayPal è destinata a trarre grande vantaggio dalla rivoluzione delle stablecoin. Tuttavia, ciò non significa che sia esente da rischi.

Il rischio maggiore di questa rivoluzione, a mio avviso, è l'intensa concorrenza nel settore fintech.

Un altro rischio che vedo è quanto siano radicati alcuni pionieri nel campo delle stablecoin. È chiaro che USDC e USDT si sono affermati come leader di mercato. Un passaggio significativo verso PYUSD richiederebbe vantaggi evidenti.

Nonostante il calo delle azioni da inizio anno, continuo a credere fermamente in PayPal. Credo che si sia affermata come un marchio affidabile, con "funnel" di pagamento ad alta conversione ed effetti di rete bilaterali. Credo che questi fattori siano alla base di quella che, a mio avviso, è una leadership duratura nei pagamenti digitali e un percorso verso una crescita significativa nel settore delle stablecoin.

Considero PYUSD un motore di crescita a lungo termine. Se l'utilizzo mainstream delle stablecoin decollasse all'interno dell'ecosistema PayPal, potrebbe ridurre significativamente i costi di elaborazione e accrescere l'engagement degli utenti. Credo che la maggior parte delle preoccupazioni ribassiste derivino dai venti contrari di Apple/Shopify/Braintree, ma ritengo che siano tutte gestibili e ampiamente scontate nel prezzo attuale del titolo. Questo pone un limite basso per sorprese positive nel 2025-26. Le stablecoin, a mio parere, rappresentano la parte più importante della tesi rialzista, con l'opportunità di generare un aumento di 4 miliardi di dollari dell'utile netto, solo basandosi sui margini effettivi di interesse netto.

Credo che la valutazione sia supportata da un flusso di cassa davvero solido, creando uno scenario in cui gli investitori ottengono un potenziale di rialzo opzionale da nuove iniziative "gratuitamente", in aggiunta al core business stabile. Se il management riuscirà a portare avanti con successo l'innovazione del checkout e l'adozione delle stablecoin, considero ancora PayPal un acquisto solido, con un potenziale di rialzo asimmetrico nei prossimi 12-24 mesi. Il mercato sembra comportarsi in modo irrazionale, e questo dovrebbe essere un regalo per gli investitori pazienti.

TSMC: Un Gigante in Ascesa Sostenuto dall'Intelligenza Artificiale

Negli ultimi tempi TSMC (TSM) ha letteralmente spiccato il volo, con un balzo del 30%, superando di gran lunga il 9% guadagnato dall'indice S&P 500. Dietro a questa straordinaria performance c'è una convinzione sempre più forte: la sua avanzata tecnologia di packaging CoWoS, un tempo considerata un costo gravoso per l'azienda, si sta trasformando in un potentissimo motore di crescita ad alto margine, trainato dall'esplosione dell'intelligenza artificiale.

E i numeri parlano chiaro. Già nel primo trimestre dell'anno fiscale 2025, i margini del CoWoS hanno superato un impressionante 60-65%, e le previsioni indicano un volume destinato a triplicare entro la fine dell'anno. Inoltre, ben il 73% del fatturato di TSMC deriva ora dai nodi avanzati, ovvero quelli a 7 nanometri e inferiori, dimostrando una leadership tecnologica indiscussa.

Con una stima di tasso di crescita annuo composto (CAGR) dei ricavi legati all'IA superiore al 40%, TSMC punta a raggiungere i 300 dollari entro la fine dell'anno 2026. 

Il passaggio a nodi nanometrici sempre più piccoli non è solo una questione di numeri: significa maggiore densità di transistor, consumo energetico ridotto e prestazioni elevate. Queste caratteristiche sono diventate essenziali per gli acceleratori di intelligenza artificiale, i chip per data center e gli smartphone di ultima generazione. Seguire questa tendenza è cruciale, e la tecnologia N2 di TSMC è pronta per la produzione di massa nella seconda metà dell'anno fiscale 2025.

Nel lungo termine, la domanda di intelligenza artificiale è senza dubbio un importante catalizzatore per il titolo TSMC. Il segmento HPC dell'azienda, che include i processori IA, è cresciuto del 7% su base trimestrale nel primo trimestre dell'anno fiscale 2025, raggiungendo il 59% del fatturato totale, in netto aumento rispetto al 46% del primo trimestre dell'anno fiscale 2024. L'azienda ha anche ribadito le sue previsioni di un raddoppio del fatturato degli acceleratori IA nell'anno fiscale 2025, grazie alla collaborazione con giganti come Nvidia, AMD e progettisti di chip IA personalizzati.

A testimonianza di questa crescita, TSMC quest'anno raddoppierà la sua capacità di packaging CoWoS per far fronte alla crescente domanda di GPU per intelligenza artificiale avanzata. Le prospettive a lungo termine continuano a indicare un potenziale rialzo per il titolo, con il management che prevede un CAGR di circa il 45% per il fatturato del settore IA nei prossimi cinque anni. Queste previsioni rendono la valutazione di TSM, in termini di rapporto prezzo/utili (P/E), decisamente interessante come punto di ingresso, considerando il livello di prezzo attuale.

Oltre al fatturato, il vero asso nella manica di TSMC è la sua fidelizzazione dei clienti. Le principali aziende di semiconduttori "fabless" come Apple, Nvidia e Qualcomm si affidano a TSMC, poiché il passaggio a un'altra fonderia comporterebbe riprogettazioni costose e dispendiose in termini di tempo. Questa dinamica crea una barriera all'ingresso elevatissima per i concorrenti come Samsung Foundry e Intel, che ancora faticano a eguagliare i tassi di rendimento e la scalabilità produttiva di TSMC. La roadmap tecnologica dell'azienda, che include nodi come A16 (dedicato all'AI/HPC) e N2P (una versione migliorata di N2), assicura il mantenimento della leadership di mercato.

La crescita di TSMC è fortemente guidata dall'intelligenza artificiale, in particolare grazie al suo packaging CoWoS e ai nodi avanzati. Questa sinergia ha trasformato le dinamiche dei margini, con quelli del CoWoS che ora superano il 60% e volumi destinati a triplicare. 

Con l'IA che ora rappresenta il 59% delle vendite e la crescente importanza del nodo N2 nell'anno fiscale 2025, l'obiettivo di base di TSMC di 268 dollari e lo scenario rialzista di 300 dollari offrono un potenziale di rialzo di oltre il 40%, nonostante la diluizione dei margini dovuta alla produzione all'estero. TSMC continua a dimostrarsi un driver chiave nel panorama tecnologico globale.

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