Il 2025 non è iniziato sotto i migliori auspici per le azioni di PayPal (PYPL). L'azienda di tecnologia finanziaria ha visto il suo valore scendere di quasi il 17% da inizio anno. Molti osservatori hanno attribuito questa sottoperformance a due timori principali:
1) l'avanzata inarrestabile di Apple Pay e Shopify, che sembrano erodere la quota di mercato di PayPal nel settore dei pagamenti
2) l'ascesa delle stablecoin, che, secondo alcuni, potrebbero intaccare le commissioni di elaborazione dei pagamenti.
Tuttavia, sono fermamente convinto che queste preoccupazioni siano decisamente esagerate. PayPal vanta relazioni consolidate con i commercianti e canali di vendita ad altissima conversione che rappresentano un baluardo solido.
Vorrei concentrarmi in particolare sulla strategia del management per il 2025, incentrata sul "win checkout", e più specificamente sul checkout con un solo clic Fastlane, lanciato all'inizio del 2024. Credo che questa iniziativa sia un tentativo diretto e ben mirato di semplificare gli acquisti online e di rafforzare il core business di PayPal.
La vasta rete di PayPal, che conta oltre 400 milioni di account tra consumatori e commercianti, crea a mio avviso dei vantaggi di scala duraturi, davvero difficili da replicare per nuovi operatori come Apple Pay e Shopify.
Inoltre la crescita di PayPal offre opportunità estremamente interessante, soprattutto nel mondo delle criptovalute. Il lancio della stablecoin PYUSD nel 2023 ne è un chiaro esempio, con il potenziale di ridurre i costi di transazione e di aprire nuove frontiere per i pagamenti.
Con l'avvicinarsi di una legislazione chiara sulle stablecoin a Washington D.C., questo segmento potrebbe diventare un catalizzatore fondamentale, e PayPal è posizionata per trarne un grande beneficio.
Per tutti questi motivi, continuo a ritenere che le azioni di PayPal siano un ottimo acquisto.
Ho notato come alcune argomentazioni pessimistiche, basate su aneddoti isolati, abbiano guadagnato terreno, ma credo fermamente che non riflettano la vasta e solida base di commercianti di PayPal.
Ciò che mi mantiene ottimista su PayPal per il resto dell'anno è l'impegno instancabile del CEO Alex Chriss nel voler riconquistare la quota di mercato persa, considerandola una priorità assoluta. E in questa strategia, Fastlane è un tassello fondamentale.
I primi dati sono incoraggianti e continuano a rassicurarmi. Come sottolineato durante la call del quarto trimestre: il 75% dei clienti Fastlane sono utenti PayPal nuovi o inattivi. Questo non solo dimostra che Fastlane migliora il tasso di conversione per i commercianti, ma anche che attrae nuovi acquirenti su PayPal e riattiva utenti precedentemente inattivi.
Con la crescita della loro stablecoin e un supporto normativo più solido a Washington, credo che questo sia il momento perfetto per guardare a PayPal con occhi nuovi. A mio avviso, il recente calo è solo un rumore di fondo a breve termine, e sono convinto che il trend rialzista stia accelerando.
Per comprendere appieno l'importanza delle stablecoin per PayPal, è cruciale analizzare PayPal USD (PYUSD) e il suo significato rivoluzionario per l'azienda. Lanciata nell'agosto 2023, PYUSD è stata la prima stablecoin supportata dagli Stati Uniti introdotta da una grande azienda fintech. Emessa tramite Paxos Trust, è interamente garantita da depositi in dollari e titoli del Tesoro statunitensi, e il suo valore è ancorato 1:1 al dollaro.
Con una crescente adozione e un ambiente normativo più favorevole a Washington, stiamo assistendo all'inizio di una tendenza che vede le stablecoin entrare a far parte dei pagamenti tradizionali. PYUSD viene integrato sia su PayPal che su Venmo per trasferimenti P2P, rimesse Xoom e pagamenti tramite wallet di terze parti. L'obiettivo è sfruttare il potenziale della blockchain per ridurre drasticamente le commissioni e i tempi di pagamento tipici delle carte di credito.
Credo che la base di utenti di PayPal, forte di oltre 400 milioni di persone, e le sue consolidate integrazioni con i commercianti, conferiscano a PYUSD un enorme vantaggio distributivo, sia negli utilizzi commerciali che nelle rimesse. Questo è un punto cruciale, considerando che le stablecoin native delle criptovalute hanno faticato a guadagnare terreno in questi ambiti.
A tutto ciò si aggiunge una mossa strategica importante: nell'aprile 2025, PayPal ha stretto una partnership con Coinbase per eliminare le commissioni sugli acquisti e sulle vendite in PYUSD e per consentire la conversione in dollari con un solo clic. In futuro, mi aspetto che la roadmap preveda la possibilità per i commercianti di effettuare transazioni direttamente in PYUSD. Questo potrebbe avere un impatto significativo, contribuendo a eliminare le commissioni nelle transazioni transfrontaliere.
Inoltre, PayPal prevede di introdurre un rendimento APY del 3,7% sui saldi PYUSD nei wallet PayPal e Venmo a partire dall'estate. Questo significa che detenere PYUSD diventerà decisamente più interessante rispetto al semplice contante o alle stablecoin concorrenti.
Considero PYUSD un vero e proprio catalizzatore per accelerare significativamente la quantità di liquidità che PayPal detiene nel suo bilancio e su cui può generare interessi. In un certo senso, PayPal si sta avvicinando sempre più a una banca, e questo potrebbe avere implicazioni enormi sui margini di utile netto. Il potenziale di questo mercato è gigantesco: il Segretario al Tesoro statunitense Scott Bessent stima che il mercato totale indirizzabile (TAM) delle stablecoin potrebbe superare i 2 trilioni di dollari in pochi anni. Se PayPal riuscisse a conquistare una quota di mercato del 20% con la sua stablecoin (ovvero 400 miliardi di dollari) e realizzasse poi uno spread sull'utile netto dell'1% (pari a 4 miliardi di dollari), ciò potrebbe contribuire in modo significativo ad aumentare i loro profitti.
È significativo il fatto che il tasso di crescita previsto del flusso di cassa operativo di PayPal, pari al 20,12%, sia più del doppio della mediana del settore, ferma al 10,04%.
Nonostante l'andamento del suo titolo azionario, PayPal è destinata a trarre grande vantaggio dalla rivoluzione delle stablecoin. Tuttavia, ciò non significa che sia esente da rischi.
Il rischio maggiore di questa rivoluzione, a mio avviso, è l'intensa concorrenza nel settore fintech.
Un altro rischio che vedo è quanto siano radicati alcuni pionieri nel campo delle stablecoin. È chiaro che USDC e USDT si sono affermati come leader di mercato. Un passaggio significativo verso PYUSD richiederebbe vantaggi evidenti.
Nonostante il calo delle azioni da inizio anno, continuo a credere fermamente in PayPal. Credo che si sia affermata come un marchio affidabile, con "funnel" di pagamento ad alta conversione ed effetti di rete bilaterali. Credo che questi fattori siano alla base di quella che, a mio avviso, è una leadership duratura nei pagamenti digitali e un percorso verso una crescita significativa nel settore delle stablecoin.
Considero PYUSD un motore di crescita a lungo termine. Se l'utilizzo mainstream delle stablecoin decollasse all'interno dell'ecosistema PayPal, potrebbe ridurre significativamente i costi di elaborazione e accrescere l'engagement degli utenti. Credo che la maggior parte delle preoccupazioni ribassiste derivino dai venti contrari di Apple/Shopify/Braintree, ma ritengo che siano tutte gestibili e ampiamente scontate nel prezzo attuale del titolo. Questo pone un limite basso per sorprese positive nel 2025-26. Le stablecoin, a mio parere, rappresentano la parte più importante della tesi rialzista, con l'opportunità di generare un aumento di 4 miliardi di dollari dell'utile netto, solo basandosi sui margini effettivi di interesse netto.
Credo che la valutazione sia supportata da un flusso di cassa davvero solido, creando uno scenario in cui gli investitori ottengono un potenziale di rialzo opzionale da nuove iniziative "gratuitamente", in aggiunta al core business stabile. Se il management riuscirà a portare avanti con successo l'innovazione del checkout e l'adozione delle stablecoin, considero ancora PayPal un acquisto solido, con un potenziale di rialzo asimmetrico nei prossimi 12-24 mesi. Il mercato sembra comportarsi in modo irrazionale, e questo dovrebbe essere un regalo per gli investitori pazienti.
