E' forse giunto il momento per un nuovo QE americano?

Sui quotidiani economici dominano gli articoli sulle deboli condizioni economiche della Cina e le speculazioni su ciò che la Yellen potrebbe decidere con i tassi di interesse. 10 mesi fà, quando i mercati si erano indeboliti, il Giappone, la Cina, Draghi, la Banca d'Inghilterra, sono intervenuti con una politica monetaria molto più flessive. Ora gli stessi protagonisti e molti altri, stanno adottando ulteriori misure di allentamento delle condizioni finanziarie.

Nel caso della BCE e della BOJ (Bank of Japan), questo significa stampare moneta, mentre cosa fa la Federal Reserve? Sta pensando di alzare i tassi di interesse. Cosa invece potrebbe fare la Fed se volesse seguire il gruppo? Riproporre un quantitative easing, altrimenti noto come stampa di denaro sotto forma di QE4. Ray Dalio (tra gli altri) ha suggerito proprio questo. Ecco che cosa ha detto in un'intervista: Un altro giro di quantitative easing darebbe sicuramente ulteriore stimolo ai mercati azionari indeboliti.

Diamo uno sguardo a come lo S&P 500 ha risposto ai tre precedenti stimoli da parte della Fed.

L'esperimento iniziale ha richiesto un paio di mesi affinché il mercato si rendesse conto di ciò che stava accadendo, quando lo ha fatto però, i mercati hanno visto un'espansione prolungata. È interessante notare che, quando il primo QE si è concluso, il mercato si è indebolito, come previsto, anche se è avvenuto con un certo ritardo.

Quando il QE2 è stato attivato, circa un anno dopo la fine del primo, ovviamente, il mercato ha risposto positivamente. Poi, quando si è concluso, il mercato ha nuovamente risposto negativamente.

Qualcosa di simile è avvenuto con il QE3. Quindi possiamo affermare che, anche se l'indice S&P 500 è molto più volatile rispetto all'espansione del bilancio della Fed, è difficile negare però che questi due si sono mossi in tandem negli ultimi anni. Quando la Fed ha ampliato le sue consistenze di bilancio, l'indice è salito e, quando la Fed ha smesso di intervenire aggressivamente le azioni si sono stabilizzate o sono diminuite. Queste osservazioni danno alla Fed e ai politici sufficienti munizioni per evitare una caduta dei mercati azionari, semplicemente, potrebbero riproporre un quantitative easing, anche se la scorsa settimana, la volatilità azionaria cinese si è estesa ai mercati globali, portando gli investitori verso una sicurezza percepita quali le obbligazioni governative e lo yen giapponese. Questo ha anche spinto gli investitori a riconsiderare che la Federal Reserve avrebbe alzato i tassi di interesse già a settembre. La riunione del fine settimana a Jackson Hole, tra i banchieri delle Banche Centrali, tuttavia, potrebbe aver dissipato alcuni di questi dubbio, infatti i funzionari della Fed hanno suggerito che la recente volatilità del mercato non aveva materialmente cambiato il loro modo di vedere la ripresa economica degli Stati Uniti con un continuo miglioramento del mercato del lavoro.



L'esperienza del Giappone

La Fed non è certamente l'unica banca centrale che ha optato per la crescita del suo bilancio per raggiungere i suoi obiettivi. Un buon esempio è la Banca del Giappone (BoJ). La BoJ prese le cose alla leggera durante i primi anni della crisi finanziaria. Ma, successivamente ha intensificato i suoi sforzi di espansione del bilancio in modo drammatico, in quello che sembrava essere lo sforzo finale per sbarazzarsi della deflazione strutturale che è costata al Giappone due decenni di crescita economica. Dall'inizio del massiccio aumento del bilancio BoJ, i titoli giapponesi (NKY) hanno risposto particolarmente bene. Come per gli Stati Uniti l'aumento più rapido del quantitative, è coinciso con un netto miglioramento per i titoli azionari. Nel grafico si può notare qual'è stata la performance dell'indice Nikkei durante le operazioni di quantitative della Banca Centrale del Giappone. Sorprendentemente, c'è un rapporto incredibilmente forte negli ultimi anni. Gli investitori giapponesi possono ringraziare la loro banca centrale per tali ritorni.



L'esperienza europea

Ecco l'esperienza europea, in questo caso è stato preso come riferimento l'intervento della Banca centrale europea (BCE) e la performance dell'indice tedesco DAX. Il legame più netto si presenta negli ultimi 12 mesi. È interessante notare che, anche se i tedeschi disprezzano l'idea che la BCE continui a stampare denaro, gli investitori tedeschi hanno trovato un modo per trarne vantaggio, anche se non in modo cosi netto come negli altri paesi. Inoltre in questo momento sembra non sortire più nessun effetto. In primo luogo, la dimensione dell'espansione del bilancio della banca centrale è nettamente inferiore rispetto ai paesi sopra menzionati. Inoltre, nei casi precedenti l'espansione del bilancio si qualifica come quantitative easing a titolo definitivo (cioè acquisto di bond). Tuttavia, la crescita del bilancio della BCE è il risultato di sistemi di rifinanziamento a lungo termine (LTRO) per le istituzioni finanziarie. Questo non è necessariamente visto come un quantitative easing. Come la BCE ha dichiarato: "il quantitative easing della Fed è un sostituto per allentamento convenzionale, una volta che il tasso di riferimento ha raggiunto il limite di zero, le operazioni non convenzionali della BCE, mirano soltanto a garantire una corretta trasmissione della politica monetaria e potrebbero concettualmente essere intraprese con qualsiasi livello di tasso di interesse". Di qui, sia la dimensioni che la natura dell'espansione del bilancio da parte della BCE differiscono dalle quella dei paesi di cui sopra. Detto questo la BCE ha realizzato il suo Programma di Sicurezza dei Mercati (SMP) quando il rendimento dei titoli dei paesi periferici è salito alle stelle, ma la quantità totale delle obbligazioni acquistate finora è stata molto piccola. Il calo del prezzo del petrolio nell'ultimo mese sta accentuando le spinte deflative nell'area euro. Non a caso l'inflazione attesa nella media a 5 anni (tasso swap 5y5y) è scesa nell'ultima settimana all'1,6%. Quando a febbraio scivolò all'1,5% la Bce decise che non c'era più tempo da perdere e lanciò il quantitative easing, un piano di acquisto di titoli di Stato e privati per dare ossigeno all'economia dell'area. Adesso che questo tasso sta rivedendo certe soglie, Peter Praet, membro della Bce non ha escluso un aumento del “Qe”. Giovedì è previsto il nuovo meeting della Bce e parlerà il governatore Mario Draghi. Gli investitori attendono di capire se anche Draghi la pensa come Praet e intende mettere il turbo al “Qe” europeo, una notizia che non farebbe certo dispiacere a chi finora ha puntato sul mercato azionario.



Diamo uno sguardo alla Cina

Possiamo affermare che, il mercato che ha fornito le migliori prestazioni in tutto il mondo negli ultimi dieci anni o giù di lì è il mercato cinese. È interessante notare che, nello stesso tempo, la banca centrale che ha stampato più soldi è, ovviamente, la Banca Popolare Cinese.

In definitiva

È interessante notare che una delle poche banche centrali che stà pensando, ora, ad una politica monetaria più restrittiva sia la Federal Reserve, forse la banca centrale più potente del mondo. E' un po' strano che gli americani vengano considerati un lupo solitario nel mondo della politica monetaria, ma poi, gli americani hanno sempre pensato a se stessi come, speciali. L'analisi del rapporto tra espansione del bilancio centrale e mercati azionari è molto semplicistico. Molti altri fattori potrebbero aver influenzato i risultati presentati sopra. Ad esempio fattori come i diversi mandati delle banche centrali, la crisi dell'euro, la salute del settore imprenditoriale locale durante questo periodo, gli effetti valutari, la correlazione dei mercati azionari in generale e molti, molti altri. Ciò non toglie, tuttavia, che l'impatto delle politiche delle banche centrali è meglio percepito nei mercati azionari che nell'economia globale.

Come investire oggi, l'opportunità della volatilità

Sembra che il modo migliore per riassumere i mercati negli ultimi tempi è con la parola "volatile". L'abbiamo notato nei movimenti delle isure varate da Svizzera, Canada e il lancio del quantitative easing in Europa. L'ostilità russa sta ancora una volta scaldando le platee e si pala sempre più spesso di una uscita dall'euro greco. Il petrolio ha continuato a colpire nuovi minimi pluriennali durante tutto il mese. Ci sono stati molti grandi delusioni sugli utili, il dollaro forte e l'indebolimento della domanda pesano sulle imprese multinazionali. Il PIL è risultato più debole del previsto. Così, nel mese di gennaio, abbiamo visto il Dow Jones Industrial Average scendere di 100 punti base sulla maggior parte dei giorni di contrattazione del mese e sia il Dow sia lo S&P500 sono scesi di oltre il 3% il mese scorso. Abbiamo visto i Treasury decennali scendere dal 2,17% al 1,68% e il rendimento dei trentennali dal 2,75% al 2,25%.

Mentre la volatilità è generalmente vista come una cosa negativa negli investimenti - infatti, il rischio è spesso misurato in termini di volatilità dei rendimenti - non è sempre necessariamente negativo. In realtà, noi crediamo che la volatilità possa creare delle opportunità interessanti per gli investitori, soprattutto per coloro che gestiscono attivamente portafogli. Ma per sua natura, la volatilità spesso porta a problemi sui titoli o settori che causano contagi ad altre aree del mercati specifici. Questo può creare strumenti che sono stati colpiti duramente dal contagio, e per nessun altro motivo fondamentale.

Crediamo che questo sia esattamente quello che stiamo vedendo in questo momento in gran parte del mercato high-yield. Alcuni di quest contagi provocati dalla debolezza del settore energetico hanno fatto scivolare verso il basso alcune azioni ad alto rendimento, creando ciò che noi riteniamo essere interessanti opportunità in molti nomi per il quale non abbiamo visto alcun cambiamento nei fondamentale della impresa. Molte delle emittenti ad alto rendimento tendono ad essere relativamente piccole, di nicchia, aziende focalizzate in gran parte su territorio nazionale. Quindi ci aspettiamo che molte di loro saranno meno influenzate da fattori valutari delle grandi multinazionali ferite che sono pervasive nel corporate investment grade e i grandi indici azionari. Mentre l'economia statunitense ha avuto alcuni problemi, di certo non si aspettano di vedere un massiccio declino economico.



Se guardiamo a società con alto rendimento oggi, siamo entusiasti delle attuali opportunità che vediamo. Dallo scorso mese di giugno, i rendimenti delle obbligazioni ad alto rendimento sono aumentati dell'1,79% e si diffonde per il mercato high yield. Alcune di queste società sono logicamente energetiche, ma c'è anche una parte del mercato che è stato colpito da ciò che vediamo come motivo fondamentale. Quando vediamo i prezzi in declino e i rendimenti aumentare lo vediamo come un interessante punto di ingresso.

Mentre il 2014 è stato caratterizzato principalmente dalla mancanza di volatilità per la maggior parte dell'anno, vediamo una svolta nel 2015. Vediamo un interessante punto di ingresso nel mercato ad alto rendimento per i gestori attivi che possono analizzare attraverso lo spazio per determinare dove c'è il valore e dove ci sono le trappole sui fondamentali.

I gestori prevedono volatilità sui mercati dopo la decisione della Bce sul Quantitative Easing, l'acquisto di bond governativi atteso tra i 500 e gli oltre 1.000 miliardi. Gli operatori, spiegano, si sono già posizionati per l'appuntamento, e dopo una breve fase imprevedibile nel breve periodo, i mercati dovrebbero riprendere il trend in atto, con spread ancora sui minimi ed euro debole sul dollaro. La preoccupazione per l'impatto del crollo del greggio e sugli investimenti e dei rendimenti in calo, hanno messo sotto stress i grossi investitori del calibro di Bank of America, che nello specifico ha incrementato le coperture su obbligazioni, azioni, valute con salto della volatilità ai massimi degli ultimi 18 mesi.

QE in Europa: implicazioni e opportunità di investimento

Differenza tra QE eropeo, quello degli Stati Uniti e nel Regno Unito. Il QE europeo annunciato dalla BCE la scorsa settimana è costituito da un acquisto mensile di 60 miliardi di euro di bond pubblici e privati, che durerà almeno fino a settembre 2016. Gli acquisti in euro del debito avrà una curva di rendimenti tra i 2 e i 30 anni, mentre le scadenze rappresenterenno non più del 25% di ogni acquisto. Gli acquisti di debito saranno mutualised, condividendo la perdita fino al 20% e il resto del 80% resterà alle banche centrali nazionali.

È interessante notare che il debito pubblico acquisita dalla BCE è solo investment-grade, così, il debito di Grecia e Cipro probabilmente non saranno considerato per questo round. Mentre sia la Fed sia la BoE (Bak of England) hanno riacquistato il debito pubblico, così sarebbe lo stile della BCE, molto simile, la mancanza di mutualizzazione del debito attraverso l'Eurozona inclina i benefici verso i paesi con migliori fondamentali nel 2016, quando il QE inizierà a rallentare.

Inoltre, il meccanismo di trasmissione di finanziamento nella zona euro non funziona proprio in maniera identica, come negli Stati Uniti o nel Regno Unito. I tassi più bassi in tutta la zona euro dovrebbero abbassare i tassi per le imprese e le persone, ma non possono vedere l'impatto di questi tassi a breve termine e in modo uniforme in tutti i paesi euro. I Corporates Euro usano molto meno debito obbligazionario rispetto al Regno Unito o le imprese degli Stati Uniti. Anche se il mercato obbligazionario europeo ha visto una crescita significativa dopo la crisi finanziaria del 2009, la maggior parte del debito societario, soprattutto per le scadenze a lungo termine e per le piccole e medie imprese, è ancora debito bancario che sarà lento da regolare sul mercato i rendimenti.

La conseguenza a lungo termine sarà positiva è ciò può incoraggiare le PMI ad aumentare il finanziamento con obbligazioni societarie ad emissioni sul mercato eurobond, proprio come ha fatto dopo il 2009, quando la liquidità bancaria era prosciugata. Così, nel medio termine e lungo - questa è una parte delle PMI in Spagna e in Italia e in altri mercati in euro non-core in cui i tassi sui prestiti bancari sono al 4-6%.



La maggior parte degli effetti positivi immediati, tuttavia, sarà sulle grandi imprese della zona euro provenienti da Germania, Francia, Spagna e Paesi Bassi (che operano prevalentemente all'interno della zona euro e in quanto tali non hanno un impatto valutario negativo sulle loro fatturato) e che possono migliorare il loro tasso di indebitamento medio sostanzialmente.

I mutui dell'Eurozona sono in linea di massima fissati da 1 a 5 anni e oltre, e il rifinanziamento per questi mutui non è semplice. Mentre la quota di mutui a tasso variabile è aumentata dal 2009, i mutui a tasso fisso sono ancora predominanti in Francia, Italia, Paesi Bassi e Germania, quindi ci vorrà del tempo per l'effetto ricchezza dai mutui inferiori e di rifinanziamento per avere un impatto sui consumi. D'altra parte, paesi come la Spagna e l'Irlanda, dove la maggior parte dei mutui si basano sui tassi variabili, possono beneficiare maggiormente sul breve termine.

I mercati azionari dell'area euro non sono così sviluppati come in Gran Bretagna o negli Stati Uniti in relazione alla dimensione del loro PIL. Come mostra il grafico qui sotto, il rapporto tra il mercato azionario e il PIL in alcuni paesi europei come la Francia e in Italia è incredibilmente basso rispetto al Regno Unito o negli Stati Uniti. I paesi con i mercati azionari più sviluppati, come i Paesi Bassi (EWN), Belgio (EWK), Francia (EWQ) e Spagna (EWP) probabilmente beneficeranno maggiormente di un rischio sul trader azionario.



Bassi tassi potranno beneficiare di nuovi investimenti nel settore immobiliare e siamo propensi a vedere i prezzi immobiliari che saliranno ancora più in alto soprattutto nei paesi in cui i mercati azionari non sono molto popolari e nei paesi con i tassi di ipoteca per lo più variabili. Nonostante una forte performance nel corso dell'anno passato, i REIT tedeschi come Deutsche Wohnen (DWHHF) e Deutsche Annington (DAIMF) sono ancora la migliore posizione per approfittare di un mercato immobiliare in aumento. Alcuni sviluppatori immobiliari spagnoli come Immobiliaria Colonial [SM] può anche essere un interessante però molto volatile.

Il basso tasso di cambio dell'Euro probabilmente porterà significativi cambiamenti positivi, anche se alcuni economisti non la pensano così dato i molti beni prodotti dalle aziende che producono in Euro al di fuori del territorio della zona euro. Il settore dei servizi, in particolare, il settore dei viaggi e del tempo libero tra cui aziende come TUI AG, è un chiaro vincitore della valuta bassa. Le PMI e le imprese con basi di produzione ed esportazione al di fuori dell'area ne beneficeranno.

Un tasso di cambio più basso per l'euro continuerà a sostenere gli esportatori, in particolare i più grandi due esportatori della zona euro che sono anche produttori altamente competitivi: per lo più la Germania (che secondo WTEx, ha prodotto circa il 29% delle esportazioni europee nel 2013 e ha un grande settore delle PMI) e, in misura minore, i Paesi Bassi (con circa il 9-10% delle esportazioni europee nel 2013, ma un settore più piccolo). In Italia solo la spinta stimata del PIL da una valuta più basso è di circa lo 0,6% all'anno (CSC, Il Sole 24).

Mentre i benefici del QE saranno ampiamente diffusi e possono dare nuova tregua a paesi come l'Italia e la Francia, un po' ironicamente il più grande impatto positivo andrà a beneficio dei paesi che hanno combattuto. Gli olandesi e, in misura minore, i mercati azionari belga e settori immobiliari in paesi come la Germania e la Spagna saranno probabilmente i grandi vincitori.

Come reagiranno le azioni alla decisione della Federal Reserve

Dopo mesi di segnali da parte del presidente della Federal Reserve Ben Bernanke, il mercato azionario statunitense sembra ormai aver assorbito l'idea che la banca centrale inizi a ridurre lo stimolo monetario conosciuto come QE3. Questa è l'ipotesi, almeno, dato che lo S&P500 è salito dello 0,42%, a pochi punti di distanza dal suo livello record e con il Dow Jones non così lontano.

La Fed ha chiaramente segnalato al mercato ciò che sta pensando, tagliare il quantitative easing dato che l'economia americana è in ripresa, certamente il mercato si aspetta non un taglio netto allo stimolo ma solo un abbassamento dell'immissione di liquidità, in modo che sia una vittoria politica per loro e per gli investitori.

Per gli investitori a lungo termine è "irrilevante" se il taglio avvenga in settembre o più tardi in quanto sicuramente sarà completato entro la fine dell'anno, secondo Scott Wallace , fondatore e responsabile degli investimenti presso Ranger Asset Management e in precedenza un gestore di portafoglio presso AllianceBernstein .

Per il trading di breve periodo ci sono tre possibili reazioni

1) Le azioni potrebbero assorbire la notizia come positiva se la Fed soddisfa le aspettative, alcuni strateghi avrebbero riferito che le previsioni di consenso richiederebbero un taglio dai 10 a 15 miliardi di dollari rispetto agli attuali 85 miliardi dollari in acquisti di obbligazioni mensili.

2) Una parte del mercato non gradisce la soluzione della Fed, in una fase centrale potrebbe perdere gradualmente dei punti percentuali. Alcuni strateghi vedono i titoli lottare in una battaglia per un paio d'ore. Potrebbero innescare un selloff spingendo gli investitori a credere che una tale decisione potrebbe indicare che l'economia non è ancora in grado di gestire una riduzione delle misure di stimolo.

3) Se il taglio sarà più grande del previsto, i titoli precipiteranno, ha commentato Quincy Krosby, stratega di mercato per Prudential Financial in una recente intervista.

Ci sono alcuni livelli chiave per lo S&P500 davanti alla decisione di Fed, secondo Todd Salamon, vice presidente senior di ricerca presso Schaeffer Investment Research.

Dal punto di vista tecnico di breve termine, lo SPX è arroccato con il livello di supporto definito a 1.635 punti. Questo è anche il punto della sua media mobile a 120 giorni che si è dimostrata significativa quest'anno. Nel frattempo il livello dei 1710 punti segnerebbe una crescita del 20% da inizio anno. Una potenziale area di resistenza in concomitanza con la riunione del FOMC.

In realtà è difficile prevedere come i mercati reagiranno dopo la conferenza della Fed, tutti pensano sia è già tutto scontato, ma il modo in cui davvero sapremo come andrà è il giorno seguente. Mentre il mercato è in grado di vedere sollievo a breve termine, una volta che il FOMC ha concluso e gli investitori hanno una panoramica migliore, la calma potrebbe presto evaporare in cicli discesa sentendo i dati economici e il loro impatto su ulteriori mosse da parte della banca centrale e quindi tutto si riduce ad una sola domanda, quanto e come sarà gestito il programma ?

Dato che la Fed è improbabile abbia idea di come saranno i macroeconomici in futuro, l'incertezza porterà a oscillazioni speculative a Wall Street. Ma se non sei un investirore di mercato a breve termine, gli eventi giorno per giorno, come la volatilità che viene con eventi come le decisioni della Fed o anche a basso volume di scambi non devono essere una preoccupazione importante.

In definitiva crediamo che dovremmo concentrarci non sul volume dell'assottigliamento dello stimolo, ma sui fondamentali societari, nel corso del tempo. Se l'economia, grazie alle sue imprese, diventerà più forte, produrrà più vendite e raccoglierà più profitti, questa è la base della crescita di un paese.

Noi rimaniamo lunghi e non ci preoccupiamo del FOMC, aspettiamo le prossime trimestrali e la chiusura dell'anno fiscale prima di prendere qualsiasi decisione sui titoli azionari.

Bernanke: il QE terminerà alla fine dell'anno. Fine dei giochi.

Il presidente della Federal Reserve Ben S. Bernanke ha detto che la banca centrale potrebbe avviare la riduzione del suo inedito programma di acquisto di obbligazioni quest'anno e concluderlo del tutto a metà del 2014, se l'economia dovesse raggiungere finalmente la crescita sostenibile che la Fed ha stimato dopo la recessione conclusa nel 2009.

Il Federal Open Market Committee per ora lascia invariato il ritmo mensile di acquisti di obbligazioni a 85 miliardi di dollari, sottolineando che

I rischi di ribasso delle prospettive dell'economia e del mercato del lavoro sono diminuiti. Abbiamo alzato le previsioni di crescita per il prossimo anno in un range dal 3% al 3,5% e ridotto le loro prospettive per la disoccupazione a partire da 6,5%. Se i dati in entrata sono sostanzialmente coerenti con questa previsione, il comitato prevede che sarebbe opportuno moderare il ritmo di acquisti entro la fine dell'anno, noi continueremo a ridurre il ritmo di acquisti a passi misurati nella prima metà del prossimo anno, per concluderli intorno a metà anno.

Ha detto Bernanke in conferenza stampa a Washington.

Azioni e Treasuries sono scivolati sui commenti di Bernanke quando ha sollevato la prospettiva di una fine del quantitative easing che ha alimentato un rialzo dei mercati finanziari e ha contribuito a mantenere l'espansione della più grande economia del mondo di fronte a tagli del bilancio federale, un rallentamento della Cina e una recessione negli Stati della zona euro.

La Fed è uscita allo scoperto, ha detto Ward McCarthy, capo economista finanziario presso Jefferies Group LLC di New York ed ex economista della Fed di Richmond.

Si aspettano di porre fine a questo programma di acquisti. Bernanke non è stato molto specifico rispetto alla fine di quest'anno, ma collegando tutti i punti viene fuori che sta pensando al quarto trimestre. L'indice Standard & Poor 500 è sceso del 1,4% a 1,628.93. Il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni è balzato al 2,36%, il più alto dal marzo 2012, dal 2,19% della tarda serata del giorno prima.

Bernanke ha cercato di temperare il suo messaggio dicendo che la Fed non ha:

nessun piano determinato o fisso per concludere acquisti di asset. Se indicate la conclusione delle nostre politiche sulla base di quello che ho appena detto - cioè che i nostri acquisti si concluderanno a metà del prossimo anno, avete tratto la conclusione sbagliata, perché i nostri acquisti sono legati a ciò che accade nell'economia. Se l'economia non migliora lungo le linee che ci aspettiamo, provvederemo a fornire un ulteriore sostegno.

Bernanke sta espandendo il bilancio della Fed verso i 4,00 miliardi di dollari, mentre cerca di ridurre il tasso di disoccupazione che si attesta al 7,6 per cento, dopo quattro anni di crescita economica. Gli acquisti di tipo aperto della Fed, iniziati lo scorso settembre e ampliati nel mese di dicembre, sono senza precedenti. Nei due turni di acquisti precedenti, era stato specificato, in anticipo, il totale complessivo degli acquisti.

Sono sorpresa di quanto male la Fed valuti la situazione. La Fed ha una fiducia maggiore rispetto alle previsioni medie del settore privato in quanto a prospettive.

Ha detto Julia Coronado, capo economista per il Nord America di BNP Paribas SA a New York ed ex economista della Fed.

L'economia crescerà del 1,9% nel 2013 e del 2,7% nel 2014, secondo le stime medie in un'indagine di Bloomberg. L'economia non è cresciuta più del 3% nel corso di 12 mesi dai quattro trimestri finiti a giugno 2006. La Fed ha lasciato invariata la sua dichiarazione che prevede di mantenere il suo obiettivo di un tasso di interesse vicino allo zero fino a quando la disoccupazione rimane al di sopra del 6,5% e le prospettive per l'inflazione non superino il 2,%.

Bernanke ha detto che i responsabili politici potrebbero puntare ad una soglia di disoccupazione più bassa prima di considerare ad un aumento dei tassi di interesse a breve termine.

In termini di regolazione della soglia, penso che sia una cosa che potrebbe accadere, se così fosse stato, sarebbe stato abbassato, sono sicuro, non si alzerà.

Ha detto che un aumento dei tassi di interesse è ancora "lontano nel futuro."

I funzionari della Fed hanno abbassato le loro previsioni per la disoccupazione e tassi di inflazione di quest'anno. Ora vedono un tasso di disoccupazione dal 7,2% al 7,3%, rispetto al 7,3-7,5% delle loro previsioni di marzo. Prevedono che il tasso di disoccupazione scenderà al 6,5-6,8% nel 2014.

Le condizioni del mercato del lavoro hanno evidenziato un ulteriore miglioramento negli ultimi mesi, ma il tasso di disoccupazione resta elevato, in parte riflette le influenze transitorie, l'inflazione è stata sotto l'obiettivo della commissione a lungo termine, ma le aspettative di inflazione a più lungo termine sono rimaste stabili.

Quindici dei 19 responsabili politici si aspettano che non vengano fatti aumenti del tasso dei fondi federali prima del 2015, secondo le previsioni di oggi. Nel mese di marzo, 14 responsabili politici avevano tale aspettativa. La Fed ha ribadito che manterrà l'acquisto di beni fino a quando le prospettive per il mercato del lavoro non sarà notevolmente migliorata. Gli acquisti obbligazionari rimarranno divisi tra 40 miliardi al mese di titoli garantiti da ipoteca e 45 miliardi al mese di titoli del Tesoro. La banca centrale continuerà anche reinvestendo i titoli per farli maturare.

Il presidente della Fed di St. Louis James Bullard ha dissentito per la prima volta nel suo mandato nel FOMC, dicendo che la commissione deve segnalare con più forza la sua volontà di difendere il suo obiettivo di inflazione alla luce delle recenti letture di bassa inflazione. Il presidente della Fed di Kansas City Esther George ha dissentito per il quarto incontro consecutivo, continuando a citare la preoccupazione di mantenere il tasso di interesse di riferimento vicino allo zero "rischia di creare squilibri economici e finanziari", tra cui bolle sui prezzi delle attività.

Previsioni degli economisti

Nessun cambiamento di politica era stato previsto nella riunione odierna. Cinquantotto dei 59 economisti in un indagine Bloomberg del 5 giugno avevano predetto che la banca centrale avrebbe mantenuto il ritmo degli acquisti. L'inflazione sta fornendo poco slancio per un assottigliamento degli acquisti di obbligazioni. Un indicatore dei prezzi al consumo al netto di alimentari ed energia, che viene seguito dalla Fed, è aumentato del 1,1% da inizio anno fino ad aprile, il che corrisponde al più piccolo guadagno da quando sono iniziate nel 1960. I funzionari si aspettano che l'inflazione salga lentamente nei prossimi anni, con i principali prezzi in salita del 1,5% - 1,8% nel 2014 e 1,7 - 2% nel 2015.

Circa 2 miliardi di dollari sono stati cancellati dal valore di titoli azionari globali da quando Bernanke ha detto ai legislatori degli Stati Uniti il 22 maggio, che il FOMC "potrebbe" considerare di ridurre gli acquisti dei titoli entro "i prossimi incontri" se i funzionari dovessero vedere segni di miglioramento nel mercato del lavoro e se fossero convinti che i guadagni possono essere sostenute.

Tassi ipotecari

Il tasso di interesse su un mutuo fisso a 30 anni è salito a un massimo di 14 mesi del 3,98 per cento la scorsa settimana, secondo i dati compilati da Freddie Mac. Bernanke è quasi alla fine del suo secondo mandato di quattro anni, un periodo caratterizzato da misure senza precedenti per combattere la più grave recessione dal 1930 e quindi per mantenere l'economia crescente a un ritmo che è abbastanza veloce a mettere milioni di disoccupati americani di nuovo al lavoro.

L'ex professore di Princeton ha tagliato l'obiettivo di tasso di interesse della Fed quasi a zero nel dicembre del 2008 e ha portato la banca centrale in tre round di acquisti di asset su larga scala che hanno gonfiato il bilancio della Fed a un record di 3.410 miliardi dollari.

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