La scorsa settimana, Intel (NASDAQ: INTC) ha fatto una mossa strategica di grande impatto nominando Lip-Bu Tan come nuovo CEO. Tan, un veterano del settore dei semiconduttori, arriva in un momento cruciale per l'azienda, che sta attraversando una complessa fase di ristrutturazione. Questa notizia ha riacceso l'interesse per le azioni di Intel, che da tempo affrontano difficoltà significative. Ma non è tutto: l'azienda è anche al centro di speculazioni riguardanti un possibile accordo per la sua divisione di fonderia, che nel 2024 ha registrato perdite operative superiori ai 13 miliardi di dollari.
Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) ha recentemente annunciato un massiccio investimento di 100 miliardi di dollari nell'industria dei semiconduttori statunitense, alimentando voci su una possibile joint venture con Intel. Questa ipotesi si è diffusa rapidamente tra gli investitori, soprattutto perché TSMC avrebbe proposto ai suoi clienti di chip, come Nvidia e AMD, di collaborare con Intel. Dato che la divisione di fonderia di Intel sta accumulando perdite consistenti, un accordo strategico potrebbe rappresentare un punto di svolta, accelerando la ristrutturazione dell'azienda e migliorando le sue prospettive future.
Intel in cerca di stabilità
Negli ultimi mesi, Intel ha attraversato una fase di profondi cambiamenti. A febbraio, in un'analisi intitolata Excessive Safety Margin, avevo valutato le azioni della società come un forte acquisto, basandomi sulle potenzialità di crescita nel segmento dei data center e sulla ristrutturazione del portafoglio. Da allora, Intel ha annunciato importanti svalutazioni nel terzo trimestre del 2024, seguite da segnali di stabilizzazione nel quarto trimestre. Questi sviluppi suggeriscono che il periodo più difficile per l'azienda potrebbe essere ormai alle spalle.
Tuttavia, la divisione di fonderia di Intel continua a rappresentare una sfida. Le voci su un possibile smembramento o una partnership strategica con TSMC hanno generato aspettative su un potenziale punto di svolta. Se Intel riuscisse a stringere un accordo vantaggioso, potrebbe migliorare significativamente la sua posizione nel mercato e ridurre la pressione sugli investitori.
Una joint venture con TSMC: il possibile scenario
TSMC ha recentemente aumentato il suo impegno finanziario negli Stati Uniti, portando il totale degli investimenti a 165 miliardi di dollari. Parallelamente, il colosso taiwanese starebbe valutando un'alleanza con Intel Foundry Services, coinvolgendo clienti di peso come Nvidia e AMD. Questa partnership potrebbe rappresentare una svolta per Intel, che attualmente fatica a rendere redditizia la sua divisione di fonderia.
Se l'accordo andasse in porto, Intel potrebbe ridurre i suoi elevati costi operativi e beneficiare della solida posizione finanziaria di TSMC. Inoltre, una collaborazione con un leader globale del settore potrebbe accelerare lo sviluppo della produzione di chip negli Stati Uniti, tema strategico per il governo americano. Tuttavia, date le implicazioni geopolitiche e la rilevanza strategica di Intel Foundry Services, è probabile che TSMC possa ottenere solo una quota di minoranza nella società.
Intel Foundry Services opera già come un'entità separata, il che potrebbe facilitare una joint venture vantaggiosa per entrambe le parti. Per TSMC, questo accordo rappresenterebbe un'opportunità per diversificare la propria produzione al di fuori dell'Asia e mitigare il rischio di future tariffe sulle importazioni di semiconduttori negli Stati Uniti.
Il mercato delle fonderie e la posizione di Intel
Attualmente, TSMC domina il mercato delle fonderie con una quota del 60% dei ricavi globali. I suoi chip sono utilizzati in un'ampia gamma di prodotti di uso quotidiano, dai telefoni cellulari ai frigoriferi, dalle automobili ai computer e ai server. Per Intel, un'eventuale joint venture rappresenterebbe un'opportunità per mantenere la propria presenza nel settore senza dover sostenere interamente i costi di un business così oneroso.
Negli ultimi anni, il governo degli Stati Uniti ha incentivato la produzione nazionale di chip con sussidi e sovvenzioni. Intel ha già ottenuto 8 miliardi di dollari nell'ambito del CHIPS and Science Act, dimostrando la sua volontà di rafforzare la produzione interna. Tuttavia, il problema principale rimane la sostenibilità finanziaria: la divisione fonderia ha registrato perdite per 13,4 miliardi di dollari nel 2024, con un fatturato di soli 17,6 miliardi. In pratica, Intel ha perso 0,76 dollari per ogni dollaro incassato dalla sua attività di fonderia.
Una possibile ripresa per Intel
Se Intel riuscisse a concludere un accordo con TSMC o con un altro investitore strategico, potrebbe ridurre le perdite e concentrarsi su un miglioramento delle operazioni. La società sta già lavorando per lanciare la nuova tecnologia di processo 18A, prevista per la seconda metà dell'anno fiscale in corso. Un'alleanza con un partner come TSMC potrebbe accelerare questo processo e contribuire a una rivalutazione del titolo.
Le prospettive per le azioni Intel
Attualmente, le azioni di Intel sono scambiate a 21 volte gli utili futuri, in linea con Nvidia e leggermente sopra il multiplo di AMD (16 volte). Nvidia continua a dominare il mercato dei data center grazie alla sua leadership nelle GPU AI, mentre AMD ha registrato una crescita significativa nonostante le recenti difficoltà del settore.
Se Intel dovesse annunciare un accordo strategico per la sua divisione fonderia, il titolo potrebbe beneficiare di una spinta significativa. Secondo le mie stime, il valore equo delle azioni Intel è di circa 33 dollari, il che implica un potenziale di rialzo del 38% nei prossimi dodici mesi.
Rischi e considerazioni finali
Nonostante le opportunità, Intel deve affrontare diversi rischi. Il segmento della fonderia continua a generare perdite elevate, mentre la concorrenza con AMD e Nvidia rimane intensa. Inoltre, se l'azienda non riuscisse a invertire il trend negativo nei ricavi, la fiducia degli investitori potrebbe essere compromessa.
In conclusione, Intel sta attraversando una fase di profonda trasformazione. Un'eventuale partnership con TSMC potrebbe rappresentare un punto di svolta, migliorando la sostenibilità finanziaria dell'azienda e riducendo la pressione sugli investitori. Con il titolo scambiato a un multiplo ragionevole e una possibile ristrutturazione in vista, Intel potrebbe avere ancora spazio per una significativa rivalutazione al rialzo.
