Forse te potrebbe essere una eresia, uno sbaglio colossale, un enorme utopia. Tesla non si vende. Mai.
Ma se stai leggendo i miei articoli da tempo, avrai di certo letto i miei passati articoli su Tesla. Non sono un amante della società, lo ammetto, ma l'ho avuta in portafoglio e l'ho sempre analizzata con un occhio critico. Come faccio con tutte le aziende.
Quando avevo Tesla in portafoglio le mie analisi mi portavano ad avere un valore intrinseco di circa 300 dollari. Qualche mese ho declassato le azioni a 170 dollari.
Essendo un Value Investor, io decisi di chiudere la posizione in perdita. I numeri non erano dalla parte di Tesla. Poi lei è schizzata verso l'alto, più che sui numeri, sui rumors, quelli non li posso controllare o prevedere.
Nonostante questa forza fenomenale e il crescente sentimento positivo attorno a TSLA, non credo che l'attuale ripresa durerà a lungo, poiché, per quanto ne so, non è supportata dai fondamentali dell'azienda.
Perché la penso così?
Come di solito accade con un aggiornamento di tesi, è essenziale essere guidati dagli ultimi dati finanziari. Pertanto, suggerisco di dare un'occhiata più da vicino ai risultati del primo trimestre 2024 di Tesla, anche se probabilmente sono già pienamente riflessi nell'attuale prezzo delle azioni, dato il tempo trascorso dalla loro pubblicazione.
Nel primo trimestre, il fatturato complessivo di Tesla è sceso del 9% a 21,301 miliardi di dollari. Il fatturato della divisione Automotive è stato il principale "fattore negativo" in quanto è sceso del 13% a 17,378 miliardi di dollari, mentre il fatturato dei servizi e di altri è aumentato del 25% anno su anno a 2,288 miliardi di dollari.
Il margine di profitto lordo consolidato ha continuato la sua traiettoria discendente, scivolando dal 19,34% dell'anno scorso al 17,35%. Come possiamo vedere, i margini Auto hanno registrato un leggero calo dal 18,9% al 18,5%. Tuttavia, come ha osservato il CFO durante l'ultima conference call sui guadagni, escludendo l'impatto del Cybertruck e i costi di avviamento per il Model 3 a Fremont, i margini sono effettivamente migliorati leggermente. Ciò è stato possibile grazie alle riduzioni dei costi e ai ricavi derivanti dalla nuova funzionalità Autopark per alcuni veicoli statunitensi.
Nel primo trimestre del 2024, Tesla ha consegnato 386.810 veicoli, tra cui 17.027 Model S e Model X e 369.783 Model 3 e Model Y, segnando un calo del 9% rispetto al primo trimestre del 2023. Sappiamo che la fabbrica di Shanghai ha funzionato a piena capacità dal quarto trimestre dell'anno scorso nonostante le precedenti pause di produzione, ma questo fatto non ha aiutato Tesla a mantenere la sua quota di mercato in Cina, che ha continuato a ridursi a giugno:
"La quota di Tesla nel mercato cinese dei veicoli a nuova energia (NEV), che include sia veicoli elettrici a batteria che ibridi plug-in, è scesa al 6,92% a giugno, in calo rispetto all'11,16% dell'anno scorso. Tuttavia, su base sequenziale, le vendite di Tesla in Cina sono aumentate del 7,33% rispetto a maggio, quando la società guidata da Elon Musk ha venduto 55.215 veicoli."
Il lato positivo è che il lancio delle vendite di Cybertruck ha permesso all'azienda di aumentare la sua quota di mercato globale al 20%, secondo CounterPoint Research. Si tratta del 2% in meno rispetto al Q1 FY2023, ma su base QoQ la crescita sembra davvero significativa.
Come sappiamo, la società ha dovuto affrontare enormi sfide operative, tra cui interruzioni delle spedizioni nel Mar Rosso e un incendio doloso alla Gigafactory di Berlino; entrambe le sfide sono state risolte, secondo il commento del management. I numeri delle consegne del Q2 indicano che è effettivamente così, poiché la società ha consegnato 33.000 unità in più rispetto a quelle prodotte nel Q2, con conseguente riduzione di 7 giorni nei giorni di fornitura di inventario.
Questa riduzione ha fornito un aumento di 1,5 miliardi di dollari al capitale circolante (molto più alto di quanto molti analisti si aspettassero nel recente passato).
Nel complesso, i dati delle consegne consolidate del Q2 sono diventati il catalizzatore definitivo per TSLA per avviare la ripresa, poiché ha segnalato 443.956 consegne per il Q2, superando il consenso di 437.812.
- La mia attuale opinione su Tesla è piuttosto contrastante. Da un lato, l'azienda sta chiaramente subendo una forte pressione da parte dei suoi pari cinesi e la guerra dei prezzi continua a danneggiare i margini.
- Dall'altro lato, Tesla rimane il più grande produttore di veicoli elettrici in termini di portata globale e forza del marchio. Sono d'accordo con gli analisti di Argus Research che hanno notato di recente (fonte proprietaria, maggio 2024) che Tesla sta navigando tra 2 importanti fasi di crescita ora: l'espansione globale della piattaforma Model 3/Y e i progressi nell'autonomia e nelle introduzioni di nuovi prodotti.
Tuttavia, ho qualche riserva sull'altra valutazione di Argus. Mentre la crescita del settore dei veicoli elettrici ha rallentato, credono che Tesla supererà le sfide della domanda e della produzione a breve termine, emergendo infine come un produttore di veicoli elettrici più forte e più efficiente sia nel breve che nel lungo termine.
Penso che nonostante le solide prospettive a lungo termine di Tesla (credo sinceramente in Tesla per i prossimi 5-10 anni), il futuro a breve-medio termine non sembra così promettente. In ogni caso, non posso dire che abbiamo abbastanza ragioni per credere il contrario.
Morgan Stanley rimane cauta sulla capacità di Tesla di eguagliare i numeri di consegna dell'anno scorso, osservando che Tesla avrebbe bisogno di aumentare le consegne del 2H 2024 di circa il 6% anno su anno per mantenere il volume. Non credo che sarà così facile da fare come potrebbe sembrare a prima vista.
Un altro rischio significativo è la tempistica per i nuovi modelli o varianti a basso costo. Come sappiamo, Tesla prevede di iniziare a spedire questi nuovi modelli già a fine 2024 o 2025. Quindi, dati i tempi stretti e l'uso delle linee di produzione esistenti, questi nuovi modelli potrebbero inizialmente incorporare elementi di design del Model 3 e del Model Y.
Mi confonde anche il fatto che Wall Street preveda una crescita degli utili per azione su base annua del 20% nei prossimi 5 anni e che si prevede che TSLA verrà quotata a 40,5 volte gli utili alla fine del 2028.
Nel breve termine, mi aspetto che le azioni Tesla inizino a provare a uscire dal recente consolidamento dei prezzi. I dati stagionali sul trading azionario dal 2010 indicano un indebolimento degli acquirenti tra la fine dell'estate e l'inizio dell'autunno.
Sebbene io pensi che Tesla sia una scelta solida a lungo termine, sono ancora scettico riguardo all'attuale speranza per una rapida ripresa aziendale.
Mi piace molto l'approccio dell'azienda alla diversificazione e alla creazione di un ecosistema efficiente dal punto di vista energetico attorno al suo marchio, ma non mi piace la tendenza nei margini lordi/EBIT e la concorrenza molto forte che sta diventando più forte.
Sebbene l'azienda sia riuscita a resistere efficacemente ai suoi rivali nel primo trimestre e apparentemente anche nel secondo trimestre del 2024, la tendenza verso auto elettriche più economiche continua.
Nessuno sa quanto in basso potrà scendere il margine lordo di Tesla finché questo non sarà più un problema urgente per l'azienda. Data la grave sopravvalutazione, vedo un ribasso piuttosto serio in vista.
Almeno il 30%. Un punto interessante per un acquisto a basso costo.
