sabato 18 dicembre 2010

Warren Buffett e GSK, un binomio vincente da anni

Investire in aziende che pagano dividendi al di sopra della media, storicamente, è sempre stata una buona strategia apprezzata dagli investitori. Un recente studio condotto da Tweedy Browne (presidente della Tweedy Browne Company, una società di consulenza di investimenti e fondi gestione fondata nel 1920. Attualmente gestisce quasi 6 miliardi di dollari in conti separati e tre fondi comuni di investimento. Tutti i fondi sono gestiti in conformità ai principi di Value Investing , come diffuso da Benjamin Graham) potrebbe far luce su cosa gli investitori in questo momento stanno cercando.

Lo studio dimostra come gli investitori possono aumentare il loro rendimento limitando l'elenco dei titoli con dividendi elevati per coloro che hanno una distribuzione medio-bassa di cedole. La prima cosa importante, che non smetteremo mai di ripetere, è che l'azienda che distribuisce tali dividendi deve effettivamente avere una significativa crescita capace di sostenere tale distribuzione. Un payout basso può anche significare che l'azienda impiega parte degli introiti per sostenere nuovi impieghi produttivi per cercare di far crescere il business e distribuire sempre maggiori dividendi in futuro.

Se l'azienda ha un elevato rapporto di payout potrebbe significare che la società non può trovare un modo redditizio di reinvestire i suoi guadagni. Un payout basso significa anche che il pagamento dei dividendi è isolato in una certa misura dai redditi in calo. Se il rapporto di payout è del 40% e l'utile netto scende del 25%, vi è ancora un sufficiente cuscino per mantenere il pagamento dei dividendi. Un payout basso significa che c'è spazio anche per l'azienda di aumentare il payout e far crescere il dividendo.

GlaxoSmithKline (GSK)

Una di quelle società che si adatta ad entrambi i criteri, dividendi elevati e distribuzione bassa, è l'inglese GlaxoSmithKline (GSK). GlaxoSmithKline (GSK) è una delle più grandi società farmaceutiche del pianeta. Ha un ampio portfolio di farmaci protetti da brevetto, vaccini e farmaci biologici che coprono molteplici aree terapeutiche vendendoli in tutto il mondo. Le vendite costituiscono circa l'80% dei suoi introiti mentre il 20% sono dedicati alla sanità di piccole divisioni.

GlaxoSmithKline (GSK) ha attualmente un dividend yield di circa il 5% e un modesto payout ratio del 54,5%. Mentre GlaxoSmithKline (GSK) potrebbe sembrare un po costosa, con un P/E (price-earnings ratio) di oltre 16, è più economica di molte aziende del settore farmaceutico.

Le scadenze dei brevetti

Come per molte aziende farmaceutiche, anche per GlaxoSmithKline (GSK) la più grande minaccia è la scadenza del brevetto di un farmaco. Infatti ha subito dal 2007 al 2009 una perdita di importanti brevetti.

Le notizie positive per GlaxoSmithKline (GSK) sono che le perdite delle vendite di questi brevetti sono state rimpiazzate con nuovi farmaci i quali hanno permesso alla multinazione di aumentare il fatturato del terzo trimestre 2010 del 2%, mentre quello anuale è salito di circa il 4%. Il cash flow di 6422 miliardi di sterline è rimasto quasi immutato dal 2009, ma la bravura della società è stata nel riuscire a coprire ottimamente le perdite dei brevetti scaduti, questo grazie ad una ricerca di successo e agli sforzi di sviluppo centrati sul focus sulla diversificazione delle entrate per aree terapeutiche e geografiche.

La ricerca

La ricerca di GlaxoSmithKline (GSK) si estende allo sviluppo di ben otto aree terapeutiche con 35 composti di studi clinici di Fase I, 65 in fase II e 31 fase III. L'azienda dispone inoltre di 15 composti che hanno ricevuto l'approvazione di regolamentazione e 10 composti che hanno superato le prove di fase III e sono stati presentati per l'approvazione regolamentare.

GlaxoSmithKline (GSK) sembra aver avuto grande successo nella ricerca, la conduzione dirigenziale è rimasta forte ed è riuscita a sopravvivere egregiamente alla perdite di brevetti importanti. Nel 2010 GlaxoSmithKline (GSK) ha introdotto sette nuovi prodotti, che da inizio anno hanno contribuito ad un supplemento di entrate pari a 1,25 miliardi di sterline. La spinta verso l'efficienza è stata anche utile per gli azionisti in quanto la società ha registrato un rendimento medio di cinque anni sul capitale investito (ROIC) del 28,7%.

Ampia portata terapeutica e geografica

Un altro grande vantaggio di GlaxoSmithKline (GSK) è il suo concentrarsi su diversi mercati. GlaxoSmithKline (GSK) è azienda globale con il 32,4% delle entrate provenienti dagli Stati Uniti. L'Europa detiene il 27,1% delle vendite, Asia e Giappone il 10,5% mentre i mercati emergenti il 9,5%. Questa vasta esposizione geografica dovrebbe aiutare GlaxoSmithKline (GSK) contro i cambiamenti sanitaria di un singolo paese.

I ricavi sono allo stesso modo diversificato per area terapeutica, dalle vie respiratorie per la maggior parte con le vendite al 29%, gli antivirali al 18%, i vaccini al 16% e i cardiovascolari al 10%, i più ci sono ricerca nel settore oncologico e gastrico.

Alti dividenti e crescita continua

GlaxoSmithKline (GSK) non si adatta al profilo del tipico dividendo aristocratico. Mentre l'azienda genera grandi quantità di cash flow e paga i dividendi generosi, non presenta una serie di decenni di continua crescita di dividendi che incantano spesso gli investitori.

GlaxoSmithKline (GSK) mostra una crescita continua negli ultimi 5 anni in tutti i settori, le vendite sono salite del 7.3%, il renddito del 15.2% e i dividendi del 7.75% portandosi ad un dividend yield del 5,06%. Non per niente è una delle società preferite dal Guru Warren Buffett il quale ha questa azienda nel suo portfolio da anni.