Snowflake è una piattaforma leader per data lake e data warehouse. Man mano che le aziende migrano i carichi di lavoro sul cloud pubblico, sono sorti ostacoli significativi, tra cui costi elevati di trasformazione dei dati, scomposizione dei silos di dati per creare un'unica fonte e creazione di prestazioni scalabili. Snowflake cerca di affrontare questi problemi con la sua piattaforma, che offre ai suoi utenti l'accesso al suo data lake, warehouse e marketplace su vari cloud pubblici. Snowflake dovrebbe comunque avere una buona pista di crescita, sebbene la concorrenza nello spazio stia aumentando e i budget IT aziendali sono sottoposti ad un esame più approfondito.
Le azioni di Snowflake (SNOW) sono aumentate del 33% la scorsa settimana, il giorno dopo che la società di dati basata su cloud ha riportato utili del terzo trimestre fiscale molto migliori del previsto e ha aumentato le sue prospettive per l'anno fiscale 2025.
La società sta assistendo a un forte slancio di acquisizione clienti che ha portato a ricavi di prodotto superiori al previsto. Anche il tasso di fidelizzazione di Snowflake è rimasto stabile trimestre su trimestre, mentre la società ha raggiunto più clienti nel trimestre di ottobre che mai. Sebbene Snowflake non sia economica, una solida esecuzione e una prospettiva migliorata per l'anno fiscale 2025 rendono le azioni della società di software interessanti!
Il management ora prevede una crescita dei ricavi dei prodotti per l'anno fiscale 2025 del 29%, in aumento rispetto alla precedente previsione del 26%. I margini operativi non-GAAP dovrebbero raggiungere il 5%, in aumento rispetto alla precedente previsione del 3%, spinti dalle maggiori prospettive di fatturato.
Sebbene i risultati complessivi siano stati positivi, con un aumento delle azioni del 20% dopo l'orario di chiusura a quasi $ 155 per azione, sto rivedendo le aspettative. Ho moderato le stime di crescita dei ricavi a lungo termine per riflettere la crescente concorrenza nel settore e la possibilità che la crescita deceleri ancora una volta nei prossimi anni, che è stata una delle principali preoccupazioni durante quest'anno. Mentre i risultati del trimestre corrente sono un punto dati che suggerisce che la crescita può effettivamente riaccelerare nella fascia media del 20%, non sono convinto che questo tipo di crescita possa reggere per molti altri anni. Di conseguenza, la mia stima del fair value scende a $ 129 da $ 187 e considero le azioni moderatamente sopravvalutate dopo il rialzo dopo l'orario di chiusura.
I ricavi del terzo trimestre sono stati di 942 milioni di dollari, in crescita del 28% anno su anno e dell'8% in sequenza. Le vendite di prodotti sono cresciute del 29% anno su anno grazie alla crescente adozione delle soluzioni AI dell'azienda, alle nuove funzionalità di data engineering e al miglioramento delle condizioni di budget IT, compensando le perdite nei ricavi di storage derivanti dall'adozione di Iceberg.
Oltre alle solide acquisizioni di clienti, l'azienda ha registrato un solido tasso di fidelizzazione netto del 127%. Questa è stata la prima volta in diversi anni che la metrica non è diminuita in sequenza, poiché le opportunità di cross-selling e la base clienti di Snowflake continuano a maturare. Gli obblighi di prestazione rimanenti sono aumentati del 55% rispetto all'anno precedente poiché l'azienda continua a identificare nuovi carichi di lavoro. Mi aspetto che i contributi dei nuovi prodotti e un certo slancio nelle offerte AI guidino una crescita a breve termine superiore alle indicazioni, ma rimango cauto su quanto a lungo possa durare la crescita a metà del 20%.
La società di software basata su cloud ha generato risultati migliori del previsto in termini di utile e utile netto per il suo terzo trimestre fiscale: Snowflake ha guadagnato $ 0,20 per azione in EPS rettificato, superando la previsione media di $ 0,05 per azione. L'utile netto della società è arrivato a $ 942 milioni, superando la stima del consenso di $ 44 milioni.
Ha superato le stime del consenso e le sue stesse indicazioni su un'acquisizione clienti e una domanda di servizi Cloud più forti del previsto. La società di software ha aumentato i suoi clienti totali del 4% trimestre su trimestre, raggiungendo un record storico di 10.618. È importante notare che Snowflake ha superato le sue stesse indicazioni in termini di ricavi da prodotti, che hanno costituito la maggior parte dei ricavi per la società (96%): i ricavi totali da prodotti sono aumentati del 29% anno su anno, raggiungendo i 900 milioni di dollari, rispetto a una proiezione di ricavi da prodotti fino a 855 milioni di dollari. Le prestazioni più forti del previsto sono state guidate dall'acquisizione clienti e dagli elevati tassi di fidelizzazione netta dei clienti.
Attenzione, Snowflake è un'azienda tecnologica che si trova ancora nella fase non redditizia e ad alta crescita del suo ciclo di vita. Il rischio e l'incertezza chiave che vedo sono correlati alla crescita futura. Le prospettive potrebbero cambiare drasticamente se riuscisse a continuare a crescere e ad acquisire quote, o se la crescita iniziasse a rallentare. Corre il rischio che altri software cloud-neutral entrino nel suo mercato o che la concorrenza dei provider di cloud pubblico aumenti, man mano che le loro offerte migliorano in termini di funzionalità o usabilità. Molti clienti che sono già clienti esistenti di provider di cloud pubblico potrebbero semplicemente decidere di utilizzare le offerte che il loro provider offre già.
La piattaforma software basata su cloud non solo ha superato le stime di fatturato, ma ha anche aumentato le sue previsioni per i ricavi dei prodotti per l'anno fiscale 2025. La società di software ora prevede 3,43 miliardi di dollari di ricavi dei prodotti per l'intero anno fiscale, rispetto ai 3,36 miliardi di dollari precedenti. Ciò significa che Snowflake ora prevede una crescita dei ricavi dei prodotti del 29% anno su anno, rispetto al 26% precedente.
E' attualmente valutata a un rapporto prezzo/ricavi di 13,0X, che non è un moltiplicatore elevato per le aziende di piattaforme su larga scala che aumentano i loro ricavi a tassi a due cifre all'anno. Storicamente, Snowflake è stata anche scambiata a un rapporto prezzo/ricavi molto più elevato di 17,6X... che è un moltiplicatore che l'azienda ha raggiunto poco dopo che la pandemia ha aumentato la crescita dei ricavi dell'azienda. Altre aziende di dati basate su cloud come Zscaler (ZS), Datadog (DDOG) e Cloudflare (NET) vengono scambiate a rapporti prezzo/ricavi tra 10,0X e 17,1X con l'attività di piattaforma media quotata a un rapporto P/S di 13,8X.
Considerata la forza della crescita dei ricavi dei prodotti, il miglioramento dei margini di flusso di cassa e una prospettiva più elevata per l'anno fiscale 2025, ritengo che le azioni di Snowflake siano ancora sottovalutate e potrebbero rivalutare un rapporto prezzo/ricavi di ~15,0X... che sarebbe comunque ben al di sotto del rapporto P/S medio triennale di 16X.
Un rapporto P/S di 16X implica un valore equo nell'ordine di $ 198 per azione e calcola un ulteriore potenziale di rivalutazione al rialzo del 15% rispetto al prezzo di chiusura di giovedì. Si tratta tuttavia di un valore dinamico e potrebbe aumentare o diminuire a seconda di quanto bene Snowflake si comporta in termini di acquisizione clienti, fidelizzazione e crescita del flusso di cassa libero.
Snowflake sta aumentando rapidamente i ricavi dei suoi prodotti, trainati sia dai nuovi clienti che si uniscono alla piattaforma sia dalla crescita organica dei ricavi trainata dai clienti esperti che aumentano la spesa per la piattaforma.
Pertanto, la valutazione di Snowflake è principalmente supportata dal potenziale dell'azienda di espandere la sua base di ricavi. Ciò che mi farebbe quindi cambiare idea su Snowflake è se la piattaforma di dati basata su cloud vedesse una crescita rallentata dei ricavi dei prodotti o margini di flusso di cassa libero più deboli.
La scorsa settimana, Snowflake ha riportato utili del terzo trimestre fiscale molto migliori del previsto. Anche il flusso di cassa dell'azienda è apparso sano e i margini FCF sono aumentati Q/Q. Snowflake ha anche aumentato le sue previsioni per i ricavi dei prodotti dell'anno fiscale 2025 e ha registrato tassi di fidelizzazione netti stabili. Ritengo supportino il mio rating di attesa.
A mio parere, l'azienda di software basata su cloud rimane un investimento cloud interessante, ma l'aumento del 33% della capitalizzazione di mercato non deve confonderci, è stato un movimento naturale del periodo inefficiente del mercato, dove vivono valutazioni instabili e sopravvalutate.
Con i clienti che continuano ad affluire alla piattaforma e le azioni che continuano a essere scambiate significativamente al di sotto del rapporto prezzo/ricavi a lungo termine, credo che Snowflake continui ad avere un potenziale di rivalutazione al rialzo, ma non da acquistare ora. E' necessario portare pazienza.
