Target ha costruito un marchio ben noto negli ultimi decenni, affermandosi come uno dei principali rivenditori della nazione focalizzato sulla fornitura di un'esperienza di acquisto in negozio gratificante, vantando al contempo un assortimento di abbigliamento alla moda, articoli per la casa e prodotti essenziali per la casa a prezzi competitivi.
Dal 2014 sotto la guida del CEO Brian Cornell, Target ha rinnovato la sua immagine di marca dopo diversi anni di prestazioni mediocri e passi falsi strategici. Negli ultimi anni, l'azienda ha ridotto i suoi investimenti per espandere la sua presenza fisica, concentrandosi invece sulla guida delle efficienze dei costi lungo tutta la sua catena di fornitura, rinnovando i negozi esistenti e sviluppando le sue capacità di evasione degli ordini omnicanale attraverso il suo modello di "negozi come hub".
Ha dovuto affrontare una serie di sfide negli ultimi anni, tra cui pressioni macroeconomiche, crescente contrazione e rallentamento della crescita delle vendite comparabili a causa delle perdite di quote di mercato. Le azioni rimangono oltre il 40% al di sotto dei massimi storici raggiunti nel 2021 e i timori in corso sulla forza del consumatore statunitense hanno creato un'opportunità per gli investitori.
Target è uno dei maggiori rivenditori al dettaglio negli Stati Uniti, organizza la sua offerta di prodotti in diverse categorie principali, o "segmenti di prodotto". Questi segmenti riflettono l'ampia gamma di beni che l'azienda vende nei suoi negozi fisici e online. Ecco i principali segmenti di prodotti di Target:
1. Abbigliamento e Accessori
Descrizione: Questa categoria include una vasta gamma di articoli di moda per uomo, donna e bambino, insieme ad accessori come scarpe, borse, gioielli e altri articoli simili.
Marchi interni: Target ha sviluppato vari marchi di moda come A New Day, Universal Thread, Cat & Jack (abbigliamento per bambini), e Goodfellow & Co (moda maschile).
2. Prodotti per la Casa e Arredamento
Descrizione: Questo segmento include mobili, decorazioni, accessori per la casa, biancheria da letto e bagno, articoli da cucina e accessori per la tavola.
Marchi interni: Target ha una forte presenza nel design per la casa con marchi come Threshold, Opalhouse, Hearth & Hand™ with Magnolia (in collaborazione con Joanna Gaines), e Project 62.
3. Elettronica ed Elettrodomestici
Descrizione: Include articoli come televisori, computer, smartphone, tablet, dispositivi per la casa intelligente, piccoli elettrodomestici e accessori elettronici.
Marchi principali: Target vende prodotti di marchi globali come Apple, Samsung, Google, Sony, e offre anche dispositivi elettronici di base sotto i propri marchi.
4. Grocery (Alimentari e Bevande)
Descrizione: Questo segmento include cibo confezionato, bevande, prodotti freschi, congelati, prodotti biologici e gourmet, e articoli per la dispensa.
Marchi interni: Target offre anche alimenti a marchio privato sotto etichette come Good & Gather (prodotti alimentari) e Favorite Day (snack e dessert premium).
5. Articoli per la Cura Personale e Bellezza
Descrizione: Include prodotti per la cura della pelle, cosmetici, articoli per capelli, profumi, prodotti per la cura personale e articoli di bellezza.
Marchi interni: Marchi propri come Up & Up (prodotti essenziali per la cura personale), insieme a prodotti di bellezza di brand famosi come Maybelline, L'Oréal, e altri.
6. Prodotti per la Cura della Salute
Descrizione: Questa categoria comprende farmaci da banco, vitamine, integratori, prodotti per la cura dentale e sanitaria, e articoli per la salute e il benessere.
Servizi sanitari: Target ha anche farmacie e cliniche nei suoi negozi (gestite da CVS Health), offrendo servizi sanitari direttamente ai clienti.
7. Giocattoli, Sport e Tempo Libero
Descrizione: Include giocattoli per bambini, articoli sportivi, attrezzature per il fitness, giochi da tavolo, videogiochi e articoli per hobby e tempo libero.
Marchi principali: Target vende marchi globali come Lego, Hasbro, Mattel, e una vasta gamma di articoli per attività all'aperto.
8. Prodotti per Bambini e Neonati
Descrizione: Questa categoria copre articoli per neonati e bambini piccoli, tra cui vestiti, giocattoli, articoli per l'infanzia, seggiolini auto, passeggini e accessori per la cura del bambino.
Marchi interni: Target è noto per il suo marchio per bambini Cat & Jack e offre prodotti di aziende come Graco e Fisher-Price.
9. Articoli per Animali Domestici
Descrizione: Include alimenti per animali domestici, giocattoli, accessori, prodotti per la cura e la salute degli animali.
Marchi interni: Target vende una gamma di prodotti per animali domestici, inclusi marchi privati come Boots & Barkley e cibo per animali di noti brand commerciali.
10. Prodotti per la Pulizia della Casa e Forniture di Base
Descrizione: Comprende articoli per la pulizia della casa, carta igienica, detergenti, prodotti per la lavanderia e altre forniture domestiche.
Marchi interni: Target offre prodotti per la casa sotto il marchio Up & Up, noto per fornire articoli essenziali a prezzi convenienti.
11. Ufficio e Cartoleria
Descrizione: Articoli per l'ufficio, forniture scolastiche, quaderni, penne, stampanti e cartucce, zaini, e altro materiale scolastico e da ufficio.
Marchi principali: Include noti brand come Post-it, Bic, Sharpie, e molti altri.
12. Auto e Bricolage
Descrizione: Include accessori per l'automobile, attrezzi, prodotti per la manutenzione della casa e articoli per il fai-da-te (DIY).
Marchi principali: Questa categoria comprende prodotti di marchi popolari nel settore automobilistico e del bricolage.
Solidità finanziaria
Dopo tre anni in cui ha visto il suo fatturato aumentare di quasi il 40%, si trova in una solida posizione finanziaria con un rapporto debito/utile prudente (il rapporto debito/utile operativo netto 2023 era pari a 1,2 volte) e ampia liquidità. Alla fine del secondo trimestre fiscale 2024, il rivenditore aveva circa 13 miliardi di dollari di debiti e deteneva 3,5 miliardi di dollari in contanti (più 4 miliardi di dollari in una linea di credito rotativa inutilizzata). Ciò è coerente con il suo mantra passato, poiché l'azienda ha dato priorità all'operatività con un solido bilancio per oltre due decenni (il rapporto debito/utile operativo netto è stato in media pari a 1,6 volte dal 2000).
Le scadenze del debito di Target non sembrano particolarmente gravose, poiché due terzi del debito in essere non scadono prima del 2028 o più tardi, e quasi un terzo del suo debito scade dopo il 2032. Inoltre, il rivenditore possiede quasi l'80% dei suoi negozi e terreni (l'87% includendo gli edifici di proprietà su terreni in leasing).
Il vasto portafoglio immobiliare sottostante di Target consentirà all'azienda di raccogliere capitale senza problemi a tassi bassi tramite un leaseback di vendita o tramite la garanzia del debito con i suoi immobili di proprietà in futuro.
I timori di un rallentamento dei consumi negli Stati Uniti non sono una novità, ma i titoli recenti hanno creato molto rumore e ottenuto una notevole attenzione. Solo poche settimane fa, un debole rapporto sui posti di lavoro di luglio ha mandato Wall Street in delirio, con alcuni analisti che urlavano la temuta parola con la "R" - recessione. Questo panico ha fatto schizzare il VIX a $ 65, livelli mai visti dalla pandemia di COVID-19 e dalla Grande crisi finanziaria. In mezzo al panico, ci sono state persino richieste di tagli di emergenza dei tassi fino a 75 punti base. Tuttavia, questo tipo di reazione eccessiva non dovrebbe sorprendere; Wall Street ha una lunga storia di sparare prima e fare domande dopo.
Facciamo un salto in avanti di due settimane e alcuni dati economici positivi suggeriscono che i timori di uno scenario di brusco atterraggio potrebbero essere stati esagerati.
In primo luogo, il rapporto sulle vendite al dettaglio negli Stati Uniti di luglio ha mostrato un aumento dell'1% nel mese. Ciò è stato ben al di sopra della previsione di consenso dello 0,3% e un rimbalzo significativo rispetto al pessimo rapporto di giugno, che è stato rivisto al ribasso a un calo dello 0,2%. I consumatori parlano con i loro portafogli e questo rapporto segnala che la situazione economica potrebbe non essere così cupa come molti avevano temuto.
Il giorno dopo questo forte rapporto sulle vendite al dettaglio, abbiamo assistito al primo rialzo del sentiment dei consumatori in cinque mesi. La lettura di agosto del sondaggio sul sentiment dei consumatori dell'Università del Michigan è stata di 67,8, leggermente al di sopra delle stime di 67,0.
Infine, la scorsa settimana, Walmart ha pubblicato un forte rapporto sugli utili a doppia battuta alimentato da un aumento del 4,2% nelle vendite negli stessi negozi negli Stati Uniti. Questi risultati stellari hanno fatto volare le azioni verso nuovi massimi storici e hanno sostenuto l'intero settore della vendita al dettaglio, con le azioni Target in aumento di quasi il 5%. Sebbene i risultati siano stati grandiosi, la chiave è stata la prospettiva ottimistica e il commento rialzista da parte del management di Walmart. Il CEO Doug McMillon ha osservato che "non stiamo assistendo a un calo generale dei consumatori", evidenziando il forte traffico pedonale di agosto e le tendenze degli acquisti per il ritorno a scuola.
Abbiamo aumentato la nostra stima del fair value da $ 200 a $ 2016 dopo la pubblicazione degli utili del secondo trimestre fiscale 2024 di Target. I risultati dell'azienda sembravano solidi a prima vista, poiché le vendite dei negozi comparabili sono cresciute del 2% (in linea con le nostre previsioni) e il margine operativo è aumentato di 160 punti base al 6,4%. Tuttavia, vale la pena notare che il rivenditore stava affrontando un abissale calo del 5,4% nelle vendite comparabili rispetto all'anno precedente a seguito della reazione dei consumatori al suo assortimento del mese del Pride.
Inoltre, penso che Target continui a confrontarsi con la crescente concorrenza di competitor a basso prezzo come Walmart e Costco, poiché i consumatori cercano sempre più valore, spingendo l'azienda a ridurre i prezzi su oltre 5.000 articoli. La concorrenza accresciuta non mi sorprende, poiché avevo già previsto una crescita modesta delle vendite comparabili per l'anno fiscale 2024 dello 0,5% (in linea con le previsioni del management per un guadagno fisso o del 2%) e un margine operativo del 5,5%, che rimangono intatti. La mia stima del fair value implica un P/E rettificato per l'anno fiscale 2025 di circa 15 volte.
La strategia a lungo termine di Target prevede l'approfondimento del suo impegno verso marchi di proprietà, migliorando significativamente il suo profilo di margine lordo. Man mano che questi marchi guadagnano terreno, Target continua ad aggiornare le linee esistenti e a introdurne di nuove.
Ad esempio, Target ha lanciato " Dealworthy " all'inizio di quest'anno, offrendo 400 SKU a prezzi compresi tra $ 1 e $ 10. Questo nuovo marchio si rivolge al consumatore incentrato sul valore con articoli di base ed essenziali, tutti a prezzi entry-level. Ciò si collega a un altro vantaggio chiave dei marchi di proprietà di Target: il controllo dei prezzi. Con Target che ha recentemente annunciato piani per ridurre i prezzi su quasi 5.000 articoli, la maggior parte di questi tagli si applicherà probabilmente ai suoi marchi privati. Questo approccio non solo aiuta ad attirare di nuovo i cacciatori di occasioni, ma lo fa senza erodere la redditività.
Tuttavia, non tutti i marchi di proprietà di Target si concentrano esclusivamente sul valore. Uno dei marchi più recenti di Target, Figmint, è un marchio di utensili da cucina di alta qualità. Figmint ha avuto un successo enorme, guidando un miglioramento di 500 punti base e capovolgendo il segmento complessivo degli utensili da cucina da vendite comparabili negative a positive. Secondo la conference call sui guadagni del quarto trimestre, i panieri contenenti un prodotto Figmint hanno un valore superiore del 25% rispetto alle precedenti offerte di utensili da cucina.
Nel complesso, l'attenzione di Target sui marchi privati rappresenta un vantaggio competitivo fondamentale che ritengo sia ancora sottovalutato dal mercato. Il passaggio ai marchi di proprietà continua a essere un motore sostenibile di redditività e miglioramento del margine per Target nel medio-lungo termine.
Sebbene Target non sia forse la società più appariscente sul mercato, sono convinto che sia posizionata per sovraperformare nel lungo termine. Data la sua valutazione interessante e l'attenuazione dei venti contrari ciclici, Target offre agli investitori una giocata fenomenale sulla ripresa dei consumatori statunitensi.
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