Mentre ascoltavo la conferenza di Powell, giuro avevo capito che parlasse di Dicembre 2023, ma poi ho visto i mercati. Tutto vero, aumento dei tassi più lenti già a partire da questo Dicembre.
Non è tutto rose e fiori, ma si sa, quando ci sono piccoli rumors, parole di qualche presidente di banca centrale, un dato macroeconomico migliore del previsto, anche di poco, tutto sembra finito e torniamo in paradiso.
Powell ha avvertito che è probabile che la politica monetaria rimarrà restrittiva per un po’ di tempo fino a quando non emergeranno segni reali di progresso sull’inflazione.
Testuali parole: "Nonostante alcuni sviluppi promettenti, abbiamo ancora molta strada da fare per ripristinare la stabilità dei prezzi".
Il presidente ha sottolineato che le mosse politiche come gli aumenti dei tassi di interesse e la riduzione delle partecipazioni obbligazionarie della Fed generalmente richiedono tempo per farsi strada attraverso il sistema.
"Pertanto, ha senso moderare il ritmo dei nostri aumenti dei tassi mentre ci avviciniamo ad un livello di contenimento che sarà sufficiente a ridurre l’inflazione. Il momento per moderare il ritmo degli aumenti dei tassi potrebbe arrivare non appena si terrà la riunione di dicembre".
Wall Street ha applaudito, non con una standing ovation come il dato sull'inflazione leggermente più basso del previsto, ma ha regalato un bel +3%, cancellando 3 giorni di ribassi e proseguendo nel suo mini rimbalzo.
I titoli tecnologici sono andati ancora meglio, con il Nasdaq Composite in rialzo del 4,41%.
"L’impennata del mercato azionario di oggi è in parte un rally di sollievo", ha scritto Krishna Guha, responsabile della politica globale e della strategia della banca centrale presso Evercore ISI. "Molti investitori temevano che la presidenza della Fed sarebbe stata ancora falco nell'allentamento delle condizioni finanziarie. Ora sembra sia stato tutto cancellato.
I mercati avevano già scontato circa il 65% di possibilità che la Fed riducesse i suoi aumenti dei tassi di interesse a mezzo punto percentuale a dicembre, dopo quattro movimenti consecutivi di 0,75 punti, secondo i futures di CME Group. Non dimentichiamoci che questo ritmo di rialzi dei tassi è il più aggressivo dall’inizio degli anni 80.
Dopo il discorso di Powell, la probabilità di una mossa di mezzo punto è salita al 77%. Ciò che resta da vedere è dove andrà la Fed. Perchè se da un lato è vero che gli aumenti saranno meno pressanti, resta da capire fino a quando aumenteranno.
I mercati hanno adottato un tono più accomodante dal discorso di Powell, con il tasso massimo fissato a poco meno del 5% entro maggio 2023 e le scommesse che la Fed ridurrà di mezzo punto entro la fine dell’anno.
La valutazione della probabilità di riduzioni dei tassi è comunque in contrasto con l’avvertimento di Powell secondo cui la politica restrittiva rimarrà in vigore fino a quando l’inflazione non mostrerà segni più consistenti di regressione.
"Dati i nostri progressi nell’inasprimento della politica, la tempistica di tale moderazione è molto meno significativa delle domande su quanto ancora avremo bisogno di aumentare i tassi per controllare l’inflazione e quanto tempo sarà necessario per mantenere la politica a un livello restrittivo", ha detto Powell.
"È probabile che il ripristino della stabilità dei prezzi richieda il mantenimento della politica a un livello restrittivo per un po’ di tempo. La storia mette fortemente in guardia contro un allentamento prematuro della politica", ha aggiunto.
"Manterremo la rotta fino a quando il lavoro non sarà terminato."
Le osservazioni di Powell arrivano con alcuni segnali di arresto che l’inflazione sta diminuendo e il mercato del lavoro estremamente teso si sta allentando.
Forse Powell sta riuscendo nel suo intento di far scattare una recessione?
All’inizio di questo mese, l’indice dei prezzi al consumo indicava un aumento dell’inflazione, ma inferiore a quanto previsto dagli economisti. Rapporti separati mercoledì hanno mostrato una crescita dei salari privati di gran lunga inferiore alle attese a novembre, mentre anche le aperture al lavoro sono diminuite.
Tuttavia, Powell ha affermato che i dati a breve termine possono essere ingannevoli e ha bisogno di vedere prove più coerenti.
Ad esempio, ha detto che gli economisti della Fed si aspettano che l’indice dei prezzi delle spese per consumi personali di base preferito dalla banca centrale in ottobre, che sarà pubblicato giovedì, mostrerà l’inflazione a un ritmo annuo del 5%.
Sarebbe in calo rispetto al 5,1% di settembre, ma comunque ben al di sopra dell’obiettivo a lungo termine del 2% della Fed.
Ci vorranno molte più prove per confortare il fatto che l’inflazione stia effettivamente diminuendo. Secondo qualsiasi standard, l’inflazione rimane troppo alta.
Powell ha aggiunto che si aspetta che il massimo dei tassi – il “tasso terminale” – sarà “un po’ più alto di quanto si pensasse” quando i membri del Federal Open Market Committee che fissano i tassi hanno fatto le loro ultime proiezioni a settembre.
I membri del comitato all’epoca dissero di aspettarsi che il tasso terminale avrebbe raggiunto il 4,6%; i mercati ora lo vedono nel range 5%-5,25%, secondo i dati di CME Group.
I problemi della catena di approvvigionamento al centro dell’esplosione dell’inflazione si sono attenuati mentre la crescita è sostanzialmente rallentata al di sotto della tendenza, anche con un aumento annualizzato del 2,9% nel PIL del terzo trimestre.
Si aspetta che l’inflazione immobiliare aumenti nel prossimo anno, ma poi probabilmente inizerà la discesa.
Tuttavia, ha affermato che il mercato del lavoro ha mostrato “solo timidi segnali di riequilibrio” dopo che le aperture del lavoro avevano superato i lavoratori disponibili con un margine di 2 a 1. Tale divario si è chiuso a 1,7 a 1, ma rimane ben al di sopra delle medie storiche.
Il mercato del lavoro ha portato a un forte aumento dei salari dei lavoratori che tuttavia non sono riusciti a tenere il passo con l’inflazione.
Per essere chiari, una forte crescita salariale è una buona cosa. Ma affinché la crescita dei salari sia sostenibile, deve essere coerente con un’inflazione del 2%, non del 7%.
Powell ha parlato a lungo dei fattori che mantengono bassa la partecipazione alla forza lavoro, un fattore chiave per affrontare lo squilibrio tra posti di lavoro aperti e lavoratori disponibili.
Ha affermato che una questione importante è stata quella dei “pensionamenti in eccesso” durante la pandemia di Covid.
Tutto sembra volgere per il meglio.
Speriamo che Powell e i suoi tecnici abbiano ragione e l'inflazione calerà lentamente anche con tassi meno pressanti. L'importante è che non sottovalutiamo mai la forza del lavoro, i licenziamenti abbondano e se l'intento di Powell è quello di far scattare una recessione, mi auguro che funzioni il suo atterraggio morbido.
Per ora, godiamoci questi mini rally che mantengono SI la volatilità, ma anche il mercato in una fase di stallo che potrebbe far terminare questo periodo negativo nei primi mesi del 2023.
