Ieri sera Nvidia ha reso noti gli ottimi utili del terzo trimestre fiscale e ha fornito una previsione di fatturato per il trimestre di gennaio leggermente superiore alle aspettative.
Ecco cosa abbiamo appreso dall'attesissimo rapporto:
Guadagni stellari. Nvidia ha riportato guadagni rettificati per azione del trimestre di ottobre pari a 81 centesimi, rispetto alla stima di consenso di Wall Street di 75 centesimi, secondo FactSet. I ricavi sono stati di 35,1 miliardi di dollari, superiori alle aspettative degli analisti di 33,2 miliardi di dollari.
Guidance normali. Le prospettive erano leggermente superiori alle stime. Per il trimestre in corso, Nvidia ha fornito un intervallo di previsione dei ricavi con un punto medio di $ 37,5 miliardi. Ciò è superiore al consenso degli analisti di $ 37,1 miliardi.
I ricavi del data center sono raddoppiati. Nvidia ha affermato che i grandi provider di cloud computing hanno rappresentato circa il 50% dei suoi ricavi del data center nel trimestre. Il produttore di chip ha generato ricavi del data center pari a 30,8 miliardi di dollari nel trimestre di ottobre, in crescita del 112% anno su anno.
La domanda di Blackwell è alle stelle. Il management di Nvidia ha affermato che non sarà in grado di soddisfare tutta la domanda per la sua GPU Blackwell di prossima generazione da parte dei suoi clienti.
"Sia i sistemi Hopper che Blackwell hanno alcune limitazioni di fornitura e si prevede che la domanda di Blackwell supererà la fornitura per diversi trimestri nell'anno fiscale 2026", ha affermato mercoledì il direttore finanziario di Nvidia in una lettera agli investitori.
La scalabilità del modello AI continua. Il CEO Jensen Huang afferma che le preoccupazioni sul ritmo dei miglioramenti del modello AI sono esagerate. "La scalabilità pre-addestramento è intatta", ha affermato mercoledì nella conference call con analisti e investitori quando gli è stato chiesto dello stato attuale dell'AI. "Le prove indicano che continua a scalare".
Le azioni Nvidia sono scese dell'1,1% a $ 144,26 nelle contrattazioni after-hours, con gli investitori che hanno preso alcuni profitti sulle notizie sugli utili. Le azioni Nvidia sono salite di circa il 200% quest'anno in vista del rapporto sugli utili.
Nvidia ha nuovamente riportato risultati eccezionali per il suo terzo trimestre fiscale e ha fornito agli investitori una previsione per il quarto trimestre fiscale che ha superato le nostre aspettative.
Aumentiamo la nostra stima del fair value a $ 170 per azione, poiché siamo più ottimisti sulla crescita di Nvidia nei prossimi due anni solari, poiché la fornitura dei prodotti dell'azienda sta migliorando più rapidamente di quanto ci aspettassimo.
Siamo anche soddisfatti del commento del management sui margini lordi del processore grafico Blackwell una volta che i prodotti saranno completamente potenziati, il che rafforza la nostra fiducia che i margini lordi possano rimanere nella fascia media del 70% nel lungo periodo. Le azioni potranno sembrare sopravvalutate, poiché la crescita rallenterà inevitabilmente nel lungo periodo e pensiamo ancora che i maggiori clienti di Nvidia abbiano molti incentivi a ridurre la loro dipendenza da Nvidia nel tempo, sia con chip interni che con spese in conto capitale più efficienti.
Ma manteniamo il nostro Rating molto elevato per Nvidia, in quanto il panorama dell'intelligenza artificiale è al tempo stesso riservato e in rapida evoluzione, mentre i ricavi di Nvidia comportano elevati margini operativi, per cui qualsiasi rialzo (o ribasso) nei ricavi ha un impatto sproporzionato sul flusso di cassa.
I ricavi nel trimestre di ottobre sono stati di 35,1 miliardi di $, in aumento del 17% sequenzialmente, del 94% anno su anno e ben al di sopra della guidance di 32,5 miliardi di $ e della stima di consenso di FactSet di 33,2 miliardi di dollari.
Ciò rappresenta il sesto trimestre consecutivo in cui i ricavi di Nvidia superano la guidance trimestrale di 2 miliardi di dollari o più, sebbene la reazione negativa del mercato azionario dopo l'orario di chiusura suggerisca che alcuni investitori cercassero un risultato ancora più grande. I ricavi nel trimestre di gennaio 2025 dovrebbero essere di 37,5 miliardi di dollari, il che rappresenterebbe solo il 7% di crescita sequenziale. Non siamo preoccupati per questa previsione relativamente fiacca e ci aspettiamo invece che Nvidia venda tutti i prodotti AI che può costruire, che si tratti dell'attuale generazione di Hopper o della prossima generazione di Blackwell.
Investire a lungo termine è diverso dal trading
Durante ogni stagione degli utili, specialmente per quanto riguarda aziende popolari e coinvolgenti come NVIDIA, ci piace ricordare una delle metafore più brillanti sul mercato azionario che abbia mai incontrato: la metafora di Mr. Market di Benjamin Graham. Secondo la sua tesi, il mercato è spesso irrazionale e altamente suscettibile a sbalzi d'umore a seconda di eventi a breve termine che non riescono a costituire alcun impatto significativo a lungo termine.
Ciò potrebbe accadere a NVDA per diversi giorni/settimane da oggi, poiché molti investitori e analisti si chiederanno se la società abbia superato le aspettative in modo sufficiente.
Forse avrebbe dovuto generare una crescita del fatturato del Data Center del 115% anno su anno? O dichiarare un aumento previsto del fatturato del 75% nel prossimo trimestre? O la domanda di Blackwell avrebbe dovuto superare l'offerta per l'intero anno fiscale 2026, non solo per diversi trimestri?
Mentre alcuni investitori si interrogheranno su tali questioni (e più potere a loro se funziona), noi evitiamo tali divagazioni. Non abbiamo una sfera di cristallo e non possiamo prevedere il livello di fatturato o il margine di profitto di NVDA con il 100% di accuratezza per diversi trimestri a venire. Tuttavia, possiamo giungere a conclusioni piuttosto semplici ma rassicuranti, come:
- NVDA detiene un enorme vantaggio tecnologico rispetto ai suoi pari e prepara il terreno per la rivoluzione dell'intelligenza artificiale.
- Il suo modello aziendale altamente efficace si riflette nella crescita dei ricavi e nel mantenimento della redditività, aspetti cruciali dal punto di vista di un azionista.
- Continuerà a superare le aspettative e a crescere a un ritmo altamente dinamico. La recente crescita non ha nemmeno tenuto conto delle sue soluzioni Blackwell più innovative, che sono già state prenotate per diversi trimestri a venire.
Non va dimenticato che Nvidia è stata una delle prime aziende leader e progettiste di GPU, originariamente sviluppate per scaricare le attività di elaborazione grafica su PC e console di gioco.
E' emersa come leader indiscusso della quota di mercato nelle GPU discrete (oltre l'80% di quota, secondo Mercury Research). Attribuiamo la leadership di Nvidia alle risorse immateriali associate alla progettazione di GPU, nonché al software, ai framework e agli strumenti associati richiesti dagli sviluppatori per lavorare con queste GPU.
Le recenti introduzioni, come la tecnologia di ray-tracing e l'uso di core tensoriali AI nelle applicazioni di gioco, sono segnali, a nostro avviso, che Nvidia non ha perso in alcun modo la sua leadership in materia di GPU. Una rapida analisi dei prezzi delle GPU sia nel gaming che nei data center mostra che i prezzi di vendita medi di Nvidia possono spesso essere il doppio di quelli del suo concorrente più vicino, AMD.
Noi siamo ottimisti sulla società. Siamo azionisti a lungo termine. Ora, NVDA detiene una delle posizioni più importanti nel mio portafoglio ed è la mia più grande partecipazione tecnologica.
Credo che l'azienda abbia molto di più da presentare nei prossimi anni, poiché il suo Blackwell non si è riflesso nei risultati finanziari finora, ma genera una domanda eccezionale. Molti dei clienti di NVDA sono orgogliosi di aver introdotto cambiamenti innovativi, come Blackwell.
Poiché le aspettative di Jensen Huang in merito alla domanda e all'impatto delle soluzioni NVDA si sono dimostrate finora esatte (ad esempio il commento sulla domanda di Blackwell), sono più che felice di continuare a seguire l'attività sotto la sua gestione, il suo entusiasmo e la sua efficacia:
L'intelligenza artificiale sta trasformando ogni settore, azienda e paese. Le aziende stanno adottando l'intelligenza artificiale per rivoluzionare i flussi di lavoro. Gli investimenti nella robotica industriale stanno aumentando con le innovazioni nell'intelligenza artificiale fisica. E i paesi si sono resi conto dell'importanza di sviluppare la loro intelligenza artificiale e infrastruttura nazionale.
Nonostante i potenziali fattori di rischio (tra cui la politica della Fed, le tensioni geopolitiche, i potenziali ritardi o guasti tecnologici e la volatilità relativamente elevata dei prezzi delle azioni), ho deciso di ribadire il mio rating "acquisto" per NVDA, poiché ritengo che sarà un titolo vincente a lungo termine.
