Jerome Powell spezza una lancia a favore della crescita di mercato

Qualcosa di importante è successo venerdì scorso, da un punto di vista macroeconomico, un fattore che potrebbe avere un forte impatto sui mercati finanziari nei prossimi mesi e forse per diversi trimestri.

Cosa è successo venerdì 22 agosto? Nel suo discorso a Jackson Hole (Wyoming, Stati Uniti), dove i principali banchieri centrali del mondo si incontrano ogni anno in questo periodo, Jerome Powell ha finalmente aperto la porta a ulteriori tagli dei tassi di interesse nei prossimi mesi. Il motivo è che, a suo avviso, il rischio di disoccupazione sta aumentando rispetto a quello di inflazione. Questo costringerebbe la Fed, per suo mandato legale, a tagliare i tassi per promuovere la crescita.

A mio parere, questo è un notevole passo avanti e un cambiamento di ritmo rispetto al recente passato. Dopo il forte ciclo di rialzo dei tassi avvenuto tra il 2022 e il 2023, causato dall'ondata di inflazione creata dai lockdown e dalla paralisi della vita economica durante la pandemia, la Fed aveva tagliato i tassi solo tre volte entro la fine del 2024. Un ciclo al ribasso che era stato messo in pausa dopo la vittoria di Donald Trump alle elezioni, data l'incertezza portata dal nuovo mandato presidenziale, confermata poi dall'annuncio di dazi globali all'inizio di aprile. Un'azione che, secondo quasi tutti gli analisti, avrebbe causato una nuova ondata inflazionistica.

La Fed cambia prospettiva

Così, a nove mesi dall'ultimo taglio dei tassi di interesse nel dicembre 2024, la Fed continua a riconoscere che il rischio di un aumento dell'inflazione rimane, ma ora sottolinea che il mercato del lavoro si è sufficientemente raffreddato, tanto da spingerla a prestare maggiore attenzione al rischio di un rallentamento della crescita economica e occupazionale. Questo, se si materializzasse, finirebbe per frenare l'inflazione da solo, anche se questa rimanesse un po' elevata nel breve termine (ricordiamoci che l'inflazione è generalmente un indicatore ritardato del ciclo economico-borsistico).

In altre parole, la Fed è più preoccupata per l'occupazione e la crescita economica che per l'inflazione, o almeno, ha bilanciato i due rischi in modo diverso. Questo arriva dopo che è emerso che lo scorso giugno, dato pubblicato a luglio e rivisto ad agosto, ha segnato la peggiore cifra sull'occupazione per l'economia statunitense in cinque anni, come ho già spiegato in un mio recente articolo.

È importante ricordare che, sebbene la Fed goda di un alto grado di discrezione e indipendenza quando definisce la sua politica monetaria, può agire solo in due aree secondo il suo mandato legale: controllare l'andamento dei prezzi (inflazione) e aiutare a mantenere l'equilibrio nel mercato del lavoro statunitense.

In pratica, questo significa che se l'occupazione è stabile ma l'inflazione è alta, la preoccupazione sarà quasi esclusivamente l'inflazione, come è accaduto negli ultimi nove mesi o tra il 2022 e il 2023. O, se l'inflazione è benigna e l'occupazione è debole, la sua preoccupazione sarà quasi esclusivamente l'occupazione e la crescita economica. Poi ci sono le molteplici variazioni che possono esistere tra i diversi gradi di inflazione e occupazione, dal momento che in molti casi, le cose non sono in bianco e nero, ma piuttosto grigie, come accade in questo momento.

In questo modo, la Fed, in conformità con il suo mandato legale, monitora costantemente sia i rischi inflazionistici che quelli di disoccupazione. E il suo focus sull'uno o sull'altro tende ad avere effetti significativi sui mercati. Naturalmente, uno spostamento dell'attenzione da un rischio all'altro, come sembra stia accadendo ora, può portare a cambiamenti importanti nei mercati finanziari, poiché, dopo tutto, manipolare i tassi di interesse al rialzo o al ribasso è solitamente uno dei principali fattori che influenzano i mercati.

Tuttavia, mentre c'è un accordo quasi universale sul fatto che cambiamenti significativi nella direzione o nel ritmo dei tassi di interesse tendono a causare cambiamenti significativi nei mercati finanziari, c'è sempre un dibattito sulla direzione che tali mercati prenderanno.

Ad esempio, come si può vedere in molti grafici, diversi analisti ricordano che i primi tagli dei tassi della Fed alla fine del 2000, che poi sono continuati per tutto il 2001, o i primi tagli dei tassi alla fine del 2007, che sono proseguiti fino alla fine del 2008, sono coincisi con profondi mercati orso (ribassi approssimativi del 50%), poiché i tassi sono stati tagliati a causa della mancanza di crescita. In queste situazioni, gli asset ciclici come le borse tendono a scendere e a riprendersi solo dopo un po' di tempo, quando tutti gli eccessi sono stati eliminati e quando i tassi bassi finalmente iniziano a fare effetto, poiché il prezzo del denaro non ha un impatto immediato sull'economia, ma con un ritardo di diversi trimestri.

Questa osservazione, fatta da molti che hanno riempito i social media con grafici che mostrano le volte in cui la Fed ha tagliato i tassi e i mercati sono successivamente crollati, è diventata relativamente virale. Tuttavia, dal mio punto di vista, si tratta di un'osservazione parziale, superficiale e sensazionalistica della storia del mercato.

La regola non è "taglio dei tassi = crollo"

La realtà è che, sebbene i tagli dei tassi di interesse, o meglio i nuovi cicli di tagli, tendano a muovere i mercati in modo energico, la loro direzione finale dipende dal fatto che il contesto economico sottostante sia di crescita o recessione. Questa è la principale lezione da trarre da questa analisi.

Pertanto, come regola generale, un nuovo (o rinnovato) ciclo di tagli dei tassi di interesse senza che l'economia sia in recessione (o sull'orlo di essa) è di solito un fattore fortemente rialzista per la borsa. E il contrario: un nuovo ciclo di tassi in calo con un'economia in contrazione di solito accompagna un mercato azionario in calo.

Abbiamo visto l'esempio ribassista per la borsa con tassi in calo a causa di una recessione economica. Ma esistono, ovviamente, diversi esempi rialzisti per il mercato azionario in cui i tassi sono tagliati, ma dove non c'è un ambiente economico recessivo.

Un esempio: dopo che la Fed ha tagliato i tassi nella seconda metà del 1998, il mercato azionario ha attraversato un breve periodo di turbolenza prima di riprendere il suo rimbalzo con una forza insolita.

O, in un esempio più recente ma breve, perché quasi immediatamente interrotto dagli eventi della pandemia, vediamo come il ciclo di tagli dei tassi iniziato a metà 2019 non ha causato ribassi, ma al contrario: i mercati hanno continuato a salire, semplicemente perché non c'era recessione economica.

E in un esempio ancora più recente, vediamo come il taglio dei tassi avviato dalla Fed alla fine del 2024 non è stato un fattore ribassista per la borsa, che ha continuato ad apprezzarsi fino a febbraio 2025, quando ha smesso di salire a causa di altri fattori che abbiamo discusso a suo tempo (la guerra dei dazi di Trump e il suo interesse a creare un "growth scare").

In definitiva, dal 1998, che sono quasi 30 anni, ci sono stati cinque cicli di tassi in calo, di cui solo due sono stati chiaramente ribassisti per il mercato (2000 e 2007) e gli altri tre sono risultati rialzisti (1998, 2019 e 2024).

La mia conclusione è che associare i tagli dei tassi a mercati in calo è un'osservazione estremamente superficiale che ignora il fattore chiave, ovvero la presenza o meno di crescita economica.

A questo proposito, la mia opinione è già stata chiaramente espressa nella mia recente analisi, dove ho spiegato che non ero (ancora) preoccupato per i peggiori dati sull'occupazione negli Stati Uniti degli ultimi cinque anni. Ho sottolineato che il mercato del lavoro è un indicatore un po' ritardato del ciclo economico-borsistico e che c'era "un'alta probabilità che la debolezza osservata nel mercato del lavoro durante aprile, maggio e giugno non fosse dovuta a notizie ancora attuali e in peggioramento, ma che fosse probabilmente l'effetto dell'impatto creato dall'annuncio di dazi globali del Presidente Trump il 2 aprile", un effetto che non si sarebbe più sentito dato che Trump ha abbandonato la sua politica di massimalismo e, insieme al suo Segretario del Tesoro, ha fatto una svolta di 180 gradi nella sua politica economica.

E tutta questa valutazione, lo ribadisco, può essere confermata incrociando i dati ufficiali sull'occupazione, che hanno mostrato una notevole debolezza e messo in allarme la Fed, con altri dati macroeconomici relativi al mercato del lavoro, come il numero di nuove richieste di sussidi di disoccupazione (initial claims), che al momento non mostra alcun segno di stress.

E, naturalmente, possiamo e dobbiamo incrociare anche con altri dati macroeconomici, sia sull'occupazione che sulla situazione economica attuale. E la maggior parte di essi continua a indicare non solo che l'economia statunitense è ancora in espansione, ma anche che sembra stia accelerando dopo il rallentamento osservato durante la primavera.

Per esempio, nei giorni scorsi, S&P Global ha riportato che il suo indice per l'economia statunitense è salito a 55,4 punti in agosto, il livello più alto in otto mesi.

In sintesi, la mia conclusione è che:

(i) la Fed sta guardando a dati macroeconomici ritardati che hanno poca importanza, considerati gli eventi degli ultimi mesi (come la svolta a 180 gradi di Trump e Bessent) e ciò che riflettono altri indicatori;

(ii) i cicli di taglio dei tassi di interesse tendono ad avere effetti profondi sui mercati finanziari, ma non si muovono sempre nella stessa direzione, a seconda che ci sia crescita economica;

(iii) dato che attualmente la crescita economica continua, il mio giudizio è che la ripresa dei tagli dei tassi da parte della Fed è un fattore rialzista per il mercato azionario.

Tenendo conto di tutto ciò, non sorprende che la "market breadth", cioè l'osservazione del comportamento generale del mercato e non solo di poche azioni a grande capitalizzazione, abbia festeggiato la notizia con grande gioia, raggiungendo nuovi massimi storici che non si vedevano dal dicembre 2024.

UBER Tech. (UBER) è diventata una grande opportunità

Uber è diventato il più grande fornitore di ride-sharing on-demand al mondo (al di fuori della Cina). Ha abbinato passeggeri con autisti che hanno completato viaggi per miliardi di miglia e, alla fine del 2023, aveva 150 milioni di clienti che utilizzavano i suoi servizi di ride-sharing o di consegna di cibo almeno una volta al mese. Alla luce dell'effetto di rete di Uber tra passeggeri e autisti, nonché dell'accumulo di preziosi dati degli utenti, riteniamo che l'azienda meriti una valutazione di fossato stretta.

Uber aiuta le persone ad andare dal Punto A al Punto B prendendo le richieste di corsa e abbinandole ai conducenti disponibili nella zona. Uber genera entrate lorde dalle prenotazioni da questo servizio (il segmento di mobilità dell'azienda), che equivalgono all'importo totale che i passeggeri pagano. Da ciò, Uber trattiene ciò che rimane dopo che il conducente prende la sua quota.

Poiché la pandemia ha stimolato la crescita della domanda di servizi di consegna, l'attività di Uber è ora più diversificata. Il segmento delle consegne rimane resiliente nonostante la pandemia in recessione, mentre il business del ride-sharing continua a riprendersi e crescere in modo impressionante.

In questo momento considero Uber un leader in un mercato in rapida crescita del ride-sharing, mi aspetto raggiungerà oltre 600 miliardi di dollari in totale (esclusa la Cina) entro il 2028. L'azienda affronta una forte concorrenza da parte di attori come Lyft (principalmente negli Stati Uniti). Sebbene Uber non operi più in Cina, compete con Didi in altre regioni del mondo. A livello globale, il mercato rimane frammentato e Uber compete con molte piattaforme locali di ride-sharing e taxi. Ma stimo che l'azienda rimanga leader in questo mercato man mano che il suo effetto di rete cresce.

Uber Technologies (UBER) è probabilmente il titolo azionario con la crescita più economica sul mercato odierno, scambiato a 28 volte gli utili del 2025 e con un rendimento del flusso di cassa del 4,5%, sulla base di aspettative di crescita dei ricavi pari a circa il 15% negli anni a venire.

L' unica ragione di questa bassa valutazione è che il mercato attribuisce una probabilità estremamente alta di una disruption nel settore dei veicoli autonomi, riflettendo sostanzialmente l'aspettativa che Uber diventerà obsoleta prima della fine di questo decennio.

I guadagni più grandi si ottengono quando le preoccupazioni ragionevoli vengono esagerate e io sostengo che questo sia il momento giusto per capitalizzare. 

Alla fine del 2023 Uber aveva quasi 5 miliardi di dollari in contanti e 9,5 miliardi di dollari di debiti nel suo bilancio. Uber ha bruciato 445 milioni di dollari in contanti dalle operazioni nel 2021, ma ha generato 642 milioni e 3,6 miliardi di dollari in contanti dalle operazioni rispettivamente nel 2022 e nel 2023. Le spese in conto capitale sono state in media inferiori a 250 milioni di dollari in quegli anni.

Mi aspetto che l'azienda continui a generare flussi di cassa positivi dalle operazioni nel 2024 e oltre. Entro il 2033, stimo che i flussi di cassa di Uber dalle operazioni potrebbero superare i 20 miliardi di dollari, superando la crescita del fatturato grazie alla leva operativa.

Mi aspetto che Uber rimanga positiva anche oltre il 2023, con una media di flussi di cassa su capitale proprio/ricavi di quasi il 10% fino al 2028. Con il rallentamento della crescita dei ricavi e la continua espansione dei margini, l'azienda potrebbe emettere dividendi. Uber probabilmente utilizzerà anche qualsiasi eccesso di cassa per ulteriori acquisizioni.

I competitor 

Waymo

Il primo player è Waymo, di proprietà della società madre di Google, Alphabet (GOOG), ed è già operativo a Phoenix, Austin, Los Angeles e San Francisco. Oggi, Waymo effettua circa 150.000 viaggi a settimana.

La tecnologia di Waymo si basa su Lidar, combinato con l'apprendimento automatico, ovviamente. Allo stato attuale, Waymo deve passare attraverso un processo di formazione pluriennale prima di diventare commerciale in una determinata area geografica. Ad esempio, hanno iniziato i test a Miami nel 2019, ma saranno commerciali solo a partire dal 2026.

Sembra che Waymo abbia anche alcune limitazioni per quanto riguarda le condizioni meteorologiche, poiché attualmente opera in città solitamente soleggiate.

Una discussione chiave verte sul modello di business che i player AV sceglieranno quando scaleranno. Finora, sembra che i player stessi non ne siano davvero sicuri, dato che stanno ancora sperimentando diverse opzioni.

Al momento, Waymo è il proprietario dei suoi veicoli, il che significa che è un'attività ad alta intensità di capitale, poiché l'azienda deve spendere centinaia di migliaia di dollari per auto. Per le operazioni, le cose sono ancora più complicate.

A Los Angeles e San Francisco, Waymo si occupa da sola del ride sharing e della gestione della flotta; ad Austin e Atlanta, prevede di occuparsi esclusivamente di entrambe le attività tramite Uber a partire dal 2025; a Miami, prevede di occuparsi da sola del ride sharing e della gestione della flotta tramite Moove (sostenuta da Uber); a Phoenix, invece, si occupa da sola e tramite partnership.

Tesla

Il secondo player è Tesla (TSLA). La società guidata da Elon Musk ha in programma di rendere le sue auto completamente autonome un giorno e di iniziare a produrre un Cybercab nel 2026 o 2027.

La tecnologia di Tesla non si basa sul Lidar, ma piuttosto su una rete neurale avanzata che verrà alimentata con input provenienti principalmente dalle telecamere. Una decisione che molti esperti stanno mettendo in discussione.

La situazione con Tesla è piuttosto interessante. Attualmente non sta facendo viaggi completamente autonomi e l'azienda non ha divulgato molte informazioni sul modello di business AV, soprattutto quando si tratta di essere un servizio.

Una differenza fondamentale rispetto a Waymo è che Tesla presumibilmente non sarà proprietaria delle auto, il che renderà il tutto meno dispendioso in termini di capitale. Alcune persone credono che i proprietari di Tesla "invieranno le loro auto al lavoro" nei momenti in cui non ne hanno bisogno. Altri vedono il Cybercab come la principale linea di prodotti per il ride sharing. Potrebbe anche essere una combinazione di entrambi.

Qual è il valore intrinseco

La mia stima del fair value di $80 rappresenta un valore aziendale di 3,9 volte la nostra stima di fatturato del 2024. Prevediamo che il fatturato di Uber nei prossimi cinque anni crescerà del 14% annuo, in media.

Mi aspetto che i ricavi crescano più rapidamente di porzioni del costo dei ricavi di Uber, inclusi i costi di hosting, elaborazione delle transazioni e assicurazione, il che si tradurrà in un'espansione del margine lordo. Con la fonte economica del fossato dell'effetto rete, penso che Uber dovrebbe anche essere in grado di aumentare i ricavi a un ritmo più rapido rispetto ai costi di vendita, generali e amministrativi, specialmente nelle linee di vendita e marketing, spendendo anche relativamente meno in costi operativi e di supporto.

Tuttavia, stimo che R&S rimarrà elevata poiché Uber probabilmente investirà in nuove iniziative nel mercato dei servizi di consegna su richiesta, sebbene stimo anche cali di R&S come percentuale del fatturato netto. Suppongo che l'azienda rimarrà redditizia nel 2024 e oltre e stimo un'espansione del margine operativo a quasi il 14% entro il 2028.

Si può sostenere che Uber sia il titolo azionario più conveniente sul mercato, se si considera la prevista traiettoria di crescita. L'unica ragione della bassa valutazione è l'estrema paura del mercato di una crisi dei veicoli autonomi, senza alcun supporto tangibile a tale paura.

Oggi, l'unica azienda commerciale, Waymo, effettua lo 0,07% delle corse effettuate da Uber, mentre Tesla ha fissato il 2026 come obiettivo per l'avvio della produzione di veicoli autonomi ed è nota per i suoi ritardi.

Anche quando i veicoli autonomi saranno pronti, è molto probabile che Uber continuerà a essere l'aggregatore globale, come dimostrato dal fatto che Waymo e altri hanno deciso di collaborare con essa. Stimo che il valore delle azioni potrebbe più che raddoppiare l'anno prossimo, man mano che lo sconto AV inizia a ridursi, rendendola una "scelta ottimo per il 2025" e spingendomi a metterla in portafoglio. 

Perchè ho deciso di comprare Apple (AAPL) adesso

Aumentiamo la nostra stima del fair value per Apple da $ 185 a $ 295, mentre aumentiamo le nostre aspettative di crescita a lungo termine. Abbiamo anche rivisto al rialzo le nostre stime a breve termine per i ricavi di iPhone per riflettere un impatto maggiore dell'intelligenza artificiale sulle vendite di unità nei prossimi due anni.

Riteniamo che Apple Intelligence stimolerà un ritorno alla crescita a una cifra media per i ricavi di iPhone, ma crediamo che l'impatto sarà prolungato nei prossimi due anni fiscali. A lungo termine, ci aspettiamo che le vendite di unità di iPhone e il segmento dei servizi di Apple stimolino una solida crescita e che l'espansione del margine contribuisca a guidare una crescita degli utili a due cifre nei prossimi cinque anni.

Riteniamo che le azioni siano sottovalutate anche se la crescita dei ricavi dell'iPhone, il principale motore di Apple, stia rallentando durante i cicli in un mercato degli smartphone maturo e con venti contrari alla crescita provenienti dalla Cina.

Ci aspettiamo solo un moderato rallentamento, ma crediamo che le aspettative prezzate nel titolo siano elevate e riflettano l'eccessiva esuberanza che circonda l'IA.

Siamo comunque perplessi sul fatto che così tante persone siano pessimiste su Apple, la società più redditizia del mercato. Crediamo che il motivo principale sia l’uscita continua di Buffett dal titolo. Nessuno sa cosa farà Berkshire Hathaway con il capitale raccolto dalla vendita di più azioni di AAPL, ma solo perché BRK.B sta vendendo non significa che AAPL perderà valore.

BRK.B potrebbe cercare di raccogliere denaro per un'acquisizione per quanto ne sappiamo. Non siamo sicuri di aver mai visto un momento in cui la tendenza generale su AAPL fosse così pessimista come lo è adesso. Essere pessimisti su AAPL non ha funzionato in passato, poiché ogni ritracciamento ha portato a un'opportunità di acquisto.

Dopo aver esaminato i risultati del quarto trimestre e dell'anno fiscale 2024 di AAPL, siamo molto ottimisti in vista delle festività e del 2025. Crediamo che le azioni di AAPL sembrano relativamente poco costose in prospettiva, in base alla quantità di utili e alla crescita dei ricavi che dovrebbero produrre. I servizi sono sulla buona strada per diventare un segmento aziendale che produce ricavi da 100 miliardi di dollari nel 2025 e non scommetteremmo contro AAPL, poiché le azioni dovrebbero beneficiare di un forte contesto macroeconomico e aziendale nel 2025.

Riteniamo che Apple abbia consolidato una posizione a lungo termine in cima al settore dell'elettronica di consumo concentrandosi su un ecosistema premium di hardware, software e servizi strettamente integrati. Consideriamo l'iPhone di punta come il perno di questo ecosistema, da cui Apple ricava potere di determinazione dei prezzi, costi di commutazione e un effetto di rete. A nostro avviso, ogni altro dispositivo e servizio Apple trae il suo massimo valore dall'ulteriore vincolo dei clienti a questo giardino recintato. Questo approccio fa guadagnare all'azienda un ampio punteggio di fossato economico.

Siamo rimasti colpiti dalla competenza di progettazione di base di Apple, sia in termini di hardware che di software, che riteniamo sia il prodotto di immensi investimenti cumulativi di ricerca e sviluppo. Ci piace l'ultima spinta di Apple a portare la maggior parte dello sviluppo dei suoi chip internamente. Per noi, questo offre all'azienda maggiori opportunità di personalizzazione del prodotto e una migliore capacità di differenziazione. A nostro avviso, Apple riduce la propria ciclicità rispetto ad altri attori dell'elettronica di consumo fondendo insieme i suoi semiconduttori, hardware e software.

AAPL è ora una società con una capitalizzazione di oltre 3 trilioni di dollari e raddoppiare da qui non sarà facile. Ci sono diversi fattori di rischio da considerare, dai prodotti ai fattori economici. AAPL dipende ancora dall'iPhone e se non vediamo un ciclo di aggiornamento esteso, AAPL corre il rischio di non raggiungere le sue stime future.
Molti hanno anche discusso della mancanza di innovazione nei prodotti AAPL e potremmo vedere gli utenti abbandonare l'ecosistema AAPL per i prodotti Android se Alphabet (GOOGL) fosse in grado di innovare a un ritmo più rapido, difficile da pensare, ma le nuove generazioni si muovono con ragionamenti diversi di quelli dei genitori.
Ora che il presidente Trump sta tornando in carica, vedremo i dazi svolgere un ruolo più importante nei suoi negoziati commerciali. Si parla già di un 10% di dazi sulla Cina, non c'è garanzia che AAPL otterrà un esenzione e, in caso contrario, i costi aumentati si riverseranno sui suoi margini.

È difficile scommettere contro Apple, considerando che è l'azienda più redditizia e favorevole agli azionisti sul mercato.

Ognuno ha un'opinione, ma i numeri non possono essere distorti. Non importa che tipo di azienda sei, 1 $ di fatturato sarà sempre 1 $ di fatturato. AAPL ha appena concluso l'anno fiscale 2024, aumentando ogni parametro su base annua, ad eccezione dell'utile netto, dovuto al pagamento di maggiori tasse. Nel quarto trimestre, su base annua, AAPL ha aumentato la quantità di fatturato generato dai prodotti del 4,13% (2,77 miliardi di $) e dai servizi dell'11,91% (2,66 miliardi di $). 

Ciò ha portato a un aumento complessivo di 5,43 miliardi di $ (6,07%) di fatturato generato nel quarto trimestre su base annua durante il quarto trimestre. Ecco qualcosa che gli orsi sembrano ignorare, poiché i clienti di AAPL stanno votando con i loro portafogli e spendendo di più in prodotti e servizi. AAPL ha aumentato il suo utile lordo nel quarto trimestre dell'8,54% (3,45 miliardi di $) e ha aumentato il suo margine di profitto lordo al 46,22% dal 45,17%. 

Il reddito operativo è cresciuto del 9,72% (2,62 miliardi di $) anno su anno, mentre il flusso di cassa dalle operazioni prodotte è aumentato del 24,14% (5,21 miliardi di $). Il flusso di cassa (FCF) di AAPL è arrivato a 23,9 miliardi di dollari nel quarto trimestre, con un aumento del 22,99% (4,47 miliardi di $) in quanto hanno generato 1,84 miliardi di dollari in FCF a settimana.

Questo è uno degli aspetti dell'azienda che il “bear case” (vendita short) non prende in considerazione. Indipendentemente dal fatto che non ti piacciano i prodotti o non creda che AAPL stia innovando, una popolazione di consumatori sta spendendo abbastanza soldi da consentire ad AAPL di generare quasi 2 miliardi di dollari in liquidità a settimana.

La redditività netta è scesa da 22,96 miliardi di dollari di utile netto nel quarto trimestre del 2023 a 14,74 miliardi di dollari nel quarto trimestre del 2024, ma ciò è dovuto all'accantonamento per le imposte sul reddito. L'importo che AAPL ha pagato in tasse durante il quarto trimestre è aumentato del 267,99% poiché ha pagato 10,83 miliardi di dollari in più di imposte sul reddito rispetto al quarto trimestre del 2023.

Le persone stanno diventando pessimiste su AAPL, eppure AAPL ha annunciato la gamma di iPhone 16, Apple Watch 10 e AirPods 4 durante il quarto trimestre, oltre a rilasciare il primo set di funzionalità per Apple Intelligence. C'è molto di cui essere ottimisti, poiché Apple Intelligence potrebbe sovralimentare i ricavi dei servizi in quanto potrebbe portare una linea completamente nuova di ricavi ricorrenti mensili a questo segmento aziendale.

AAPL ha anche restituito oltre 29 miliardi di dollari agli azionisti nel quarto trimestre e ha consegnato 1,64 $ di EPS diluito, in aumento del 12% anno su anno. Nell'ultimo anno, AAPL ha stanziato 95 miliardi di dollari per i riacquisti e 15,2 miliardi di dollari per i dividendi, il che la rende la società più favorevole agli azionisti sul mercato.

In meno di un decennio, AAPL ha fatto crescere la divisione Servizi in un'attività con un tasso di esecuzione di 96,17 miliardi di dollari. La crescita è stata incredibile e ha consentito ad AAPL di diversificarsi, allontanandosi dall'essere solo una società di hardware. Nel 2024, i Servizi hanno rappresentato il 24,59% dei ricavi di AAPL, in aumento rispetto al 22,22% del 2023. 

L'ambiente macroeconomico è favorevole per Apple nel 2025 e ritengo che la valutazione attuale sia sottovalutata.

Le azioni della società non hanno fatto molto dalle elezioni e ho la sensazione che molti investitori stiano trascurando come AAPL potrebbe trarne beneficio nei prossimi anni. I repubblicani arriveranno al 2025 controllando tutti e 3 i rami legislativi, il che renderà molto più facile approvare le politiche del presidente Trump.

Pensiamo che AAPL trarrà grandi benefici da un migliore ambiente aziendale quando le aziende hanno maggiori probabilità di espandersi e da una politica fiscale che potrebbe diventare estremamente favorevole.

AAPL potrebbe risparmiare più di 10 miliardi di dollari di tasse su base annua, scendendo al risultato finale se le imposte sulle società scendessero al 15%. Penso che le azioni di AAPL siano valutate in modo interessante e il 2025 potrebbe essere un grande anno poiché i servizi supereranno un tasso di esecuzione di 100 miliardi di dollari, i cicli di aggiornamento si surriscalderanno e verranno approvate nuove politiche economiche.

Una società eccellente. 

Snowflake (SNOW), ha alzato la testa ma la strada è lunga

Snowflake è una piattaforma leader per data lake e data warehouse. Man mano che le aziende migrano i carichi di lavoro sul cloud pubblico, sono sorti ostacoli significativi, tra cui costi elevati di trasformazione dei dati, scomposizione dei silos di dati per creare un'unica fonte e creazione di prestazioni scalabili. Snowflake cerca di affrontare questi problemi con la sua piattaforma, che offre ai suoi utenti l'accesso al suo data lake, warehouse e marketplace su vari cloud pubblici. Snowflake dovrebbe comunque avere una buona pista di crescita, sebbene la concorrenza nello spazio stia aumentando e i budget IT aziendali sono sottoposti ad un esame più approfondito.

Le azioni di Snowflake (SNOW) sono aumentate del 33% la scorsa settimana, il giorno dopo che la società di dati basata su cloud ha riportato utili del terzo trimestre fiscale molto migliori del previsto e ha aumentato le sue prospettive per l'anno fiscale 2025.

La società sta assistendo a un forte slancio di acquisizione clienti che ha portato a ricavi di prodotto superiori al previsto. Anche il tasso di fidelizzazione di Snowflake è rimasto stabile trimestre su trimestre, mentre la società ha raggiunto più clienti nel trimestre di ottobre che mai. Sebbene Snowflake non sia economica, una solida esecuzione e una prospettiva migliorata per l'anno fiscale 2025 rendono le azioni della società di software interessanti!

Il management ora prevede una crescita dei ricavi dei prodotti per l'anno fiscale 2025 del 29%, in aumento rispetto alla precedente previsione del 26%. I margini operativi non-GAAP dovrebbero raggiungere il 5%, in aumento rispetto alla precedente previsione del 3%, spinti dalle maggiori prospettive di fatturato.

Sebbene i risultati complessivi siano stati positivi, con un aumento delle azioni del 20% dopo l'orario di chiusura a quasi $ 155 per azione, sto rivedendo le aspettative. Ho moderato le stime di crescita dei ricavi a lungo termine per riflettere la crescente concorrenza nel settore e la possibilità che la crescita deceleri ancora una volta nei prossimi anni, che è stata una delle principali preoccupazioni durante quest'anno. Mentre i risultati del trimestre corrente sono un punto dati che suggerisce che la crescita può effettivamente riaccelerare nella fascia media del 20%, non sono convinto che questo tipo di crescita possa reggere per molti altri anni. Di conseguenza, la mia stima del fair value scende a $ 129 da $ 187 e considero le azioni moderatamente sopravvalutate dopo il rialzo dopo l'orario di chiusura.

I ricavi del terzo trimestre sono stati di 942 milioni di dollari, in crescita del 28% anno su anno e dell'8% in sequenza. Le vendite di prodotti sono cresciute del 29% anno su anno grazie alla crescente adozione delle soluzioni AI dell'azienda, alle nuove funzionalità di data engineering e al miglioramento delle condizioni di budget IT, compensando le perdite nei ricavi di storage derivanti dall'adozione di Iceberg.

Oltre alle solide acquisizioni di clienti, l'azienda ha registrato un solido tasso di fidelizzazione netto del 127%. Questa è stata la prima volta in diversi anni che la metrica non è diminuita in sequenza, poiché le opportunità di cross-selling e la base clienti di Snowflake continuano a maturare. Gli obblighi di prestazione rimanenti sono aumentati del 55% rispetto all'anno precedente poiché l'azienda continua a identificare nuovi carichi di lavoro. Mi aspetto che i contributi dei nuovi prodotti e un certo slancio nelle offerte AI guidino una crescita a breve termine superiore alle indicazioni, ma rimango cauto su quanto a lungo possa durare la crescita a metà del 20%.

La società di software basata su cloud ha generato risultati migliori del previsto in termini di utile e utile netto per il suo terzo trimestre fiscale: Snowflake ha guadagnato $ 0,20 per azione in EPS rettificato, superando la previsione media di $ 0,05 per azione. L'utile netto della società è arrivato a $ 942 milioni, superando la stima del consenso di $ 44 milioni.

Ha superato le stime del consenso e le sue stesse indicazioni su un'acquisizione clienti e una domanda di servizi Cloud più forti del previsto. La società di software ha aumentato i suoi clienti totali del 4% trimestre su trimestre, raggiungendo un record storico di 10.618. È importante notare che Snowflake ha superato le sue stesse indicazioni in termini di ricavi da prodotti, che hanno costituito la maggior parte dei ricavi per la società (96%): i ricavi totali da prodotti sono aumentati del 29% anno su anno, raggiungendo i 900 milioni di dollari, rispetto a una proiezione di ricavi da prodotti fino a 855 milioni di dollari. Le prestazioni più forti del previsto sono state guidate dall'acquisizione clienti e dagli elevati tassi di fidelizzazione netta dei clienti.

Attenzione, Snowflake è un'azienda tecnologica che si trova ancora nella fase non redditizia e ad alta crescita del suo ciclo di vita. Il rischio e l'incertezza chiave che vedo sono correlati alla crescita futura. Le prospettive potrebbero cambiare drasticamente se riuscisse a continuare a crescere e ad acquisire quote, o se la crescita iniziasse a rallentare. Corre il rischio che altri software cloud-neutral entrino nel suo mercato o che la concorrenza dei provider di cloud pubblico aumenti, man mano che le loro offerte migliorano in termini di funzionalità o usabilità. Molti clienti che sono già clienti esistenti di provider di cloud pubblico potrebbero semplicemente decidere di utilizzare le offerte che il loro provider offre già.

La piattaforma software basata su cloud non solo ha superato le stime di fatturato, ma ha anche aumentato le sue previsioni per i ricavi dei prodotti per l'anno fiscale 2025. La società di software ora prevede 3,43 miliardi di dollari di ricavi dei prodotti per l'intero anno fiscale, rispetto ai 3,36 miliardi di dollari precedenti. Ciò significa che Snowflake ora prevede una crescita dei ricavi dei prodotti del 29% anno su anno, rispetto al 26% precedente.

E' attualmente valutata a un rapporto prezzo/ricavi di 13,0X, che non è un moltiplicatore elevato per le aziende di piattaforme su larga scala che aumentano i loro ricavi a tassi a due cifre all'anno. Storicamente, Snowflake è stata anche scambiata a un rapporto prezzo/ricavi molto più elevato di 17,6X... che è un moltiplicatore che l'azienda ha raggiunto poco dopo che la pandemia ha aumentato la crescita dei ricavi dell'azienda. Altre aziende di dati basate su cloud come Zscaler (ZS), Datadog (DDOG) e Cloudflare (NET) vengono scambiate a rapporti prezzo/ricavi tra 10,0X e 17,1X con l'attività di piattaforma media quotata a un rapporto P/S di 13,8X.

Considerata la forza della crescita dei ricavi dei prodotti, il miglioramento dei margini di flusso di cassa e una prospettiva più elevata per l'anno fiscale 2025, ritengo che le azioni di Snowflake siano ancora sottovalutate e potrebbero rivalutare un rapporto prezzo/ricavi di ~15,0X... che sarebbe comunque ben al di sotto del rapporto P/S medio triennale di 16X.

Un rapporto P/S di 16X implica un valore equo nell'ordine di $ 198 per azione e calcola un ulteriore potenziale di rivalutazione al rialzo del 15% rispetto al prezzo di chiusura di giovedì. Si tratta tuttavia di un valore dinamico e potrebbe aumentare o diminuire a seconda di quanto bene Snowflake si comporta in termini di acquisizione clienti, fidelizzazione e crescita del flusso di cassa libero.

Snowflake sta aumentando rapidamente i ricavi dei suoi prodotti, trainati sia dai nuovi clienti che si uniscono alla piattaforma sia dalla crescita organica dei ricavi trainata dai clienti esperti che aumentano la spesa per la piattaforma.

Pertanto, la valutazione di Snowflake è principalmente supportata dal potenziale dell'azienda di espandere la sua base di ricavi. Ciò che mi farebbe quindi cambiare idea su Snowflake è se la piattaforma di dati basata su cloud vedesse una crescita rallentata dei ricavi dei prodotti o margini di flusso di cassa libero più deboli.

La scorsa settimana, Snowflake ha riportato utili del terzo trimestre fiscale molto migliori del previsto. Anche il flusso di cassa dell'azienda è apparso sano e i margini FCF sono aumentati Q/Q. Snowflake ha anche aumentato le sue previsioni per i ricavi dei prodotti dell'anno fiscale 2025 e ha registrato tassi di fidelizzazione netti stabili. Ritengo supportino il mio rating di attesa.

A mio parere, l'azienda di software basata su cloud rimane un investimento cloud interessante, ma l'aumento del 33% della capitalizzazione di mercato non deve confonderci, è stato un movimento naturale del periodo inefficiente del mercato, dove vivono valutazioni instabili e sopravvalutate.

Con i clienti che continuano ad affluire alla piattaforma e le azioni che continuano a essere scambiate significativamente al di sotto del rapporto prezzo/ricavi a lungo termine, credo che Snowflake continui ad avere un potenziale di rivalutazione al rialzo, ma non da acquistare ora. E' necessario portare pazienza. 

Nvidia (NVDA) cosa dobbiamo fare con le azioni dopo le trimestrali

Ieri sera Nvidia ha reso noti gli ottimi utili del terzo trimestre fiscale e ha fornito una previsione di fatturato per il trimestre di gennaio leggermente superiore alle aspettative.

Ecco cosa abbiamo appreso dall'attesissimo rapporto:

Guadagni stellari. Nvidia ha riportato guadagni rettificati per azione del trimestre di ottobre pari a 81 centesimi, rispetto alla stima di consenso di Wall Street di 75 centesimi, secondo FactSet. I ricavi sono stati di 35,1 miliardi di dollari, superiori alle aspettative degli analisti di 33,2 miliardi di dollari.

Guidance normali. Le prospettive erano leggermente superiori alle stime. Per il trimestre in corso, Nvidia ha fornito un intervallo di previsione dei ricavi con un punto medio di $ 37,5 miliardi. Ciò è superiore al consenso degli analisti di $ 37,1 miliardi.

I ricavi del data center sono raddoppiati. Nvidia ha affermato che i grandi provider di cloud computing hanno rappresentato circa il 50% dei suoi ricavi del data center nel trimestre. Il produttore di chip ha generato ricavi del data center pari a 30,8 miliardi di dollari nel trimestre di ottobre, in crescita del 112% anno su anno.

La domanda di Blackwell è alle stelle. Il management di Nvidia ha affermato che non sarà in grado di soddisfare tutta la domanda per la sua GPU Blackwell di prossima generazione da parte dei suoi clienti.

"Sia i sistemi Hopper che Blackwell hanno alcune limitazioni di fornitura e si prevede che la domanda di Blackwell supererà la fornitura per diversi trimestri nell'anno fiscale 2026", ha affermato mercoledì il direttore finanziario di Nvidia in una lettera agli investitori.

La scalabilità del modello AI continua. Il CEO Jensen Huang afferma che le preoccupazioni sul ritmo dei miglioramenti del modello AI sono esagerate. "La scalabilità pre-addestramento è intatta", ha affermato mercoledì nella conference call con analisti e investitori quando gli è stato chiesto dello stato attuale dell'AI. "Le prove indicano che continua a scalare".

Le azioni Nvidia sono scese dell'1,1% a $ 144,26 nelle contrattazioni after-hours, con gli investitori che hanno preso alcuni profitti sulle notizie sugli utili. Le azioni Nvidia sono salite di circa il 200% quest'anno in vista del rapporto sugli utili.

Nvidia ha nuovamente riportato risultati eccezionali per il suo terzo trimestre fiscale e ha fornito agli investitori una previsione per il quarto trimestre fiscale che ha superato le nostre aspettative.

Aumentiamo la nostra stima del fair value a $ 170 per azione, poiché siamo più ottimisti sulla crescita di Nvidia nei prossimi due anni solari, poiché la fornitura dei prodotti dell'azienda sta migliorando più rapidamente di quanto ci aspettassimo.

Siamo anche soddisfatti del commento del management sui margini lordi del processore grafico Blackwell una volta che i prodotti saranno completamente potenziati, il che rafforza la nostra fiducia che i margini lordi possano rimanere nella fascia media del 70% nel lungo periodo. Le azioni potranno sembrare sopravvalutate, poiché la crescita rallenterà inevitabilmente nel lungo periodo e pensiamo ancora che i maggiori clienti di Nvidia abbiano molti incentivi a ridurre la loro dipendenza da Nvidia nel tempo, sia con chip interni che con spese in conto capitale più efficienti.

Ma manteniamo il nostro Rating molto elevato per Nvidia, in quanto il panorama dell'intelligenza artificiale è al tempo stesso riservato e in rapida evoluzione, mentre i ricavi di Nvidia comportano elevati margini operativi, per cui qualsiasi rialzo (o ribasso) nei ricavi ha un impatto sproporzionato sul flusso di cassa.

I ricavi nel trimestre di ottobre sono stati di 35,1 miliardi di $, in aumento del 17% sequenzialmente, del 94% anno su anno e ben al di sopra della guidance di 32,5 miliardi di $ e della stima di consenso di FactSet di 33,2 miliardi di dollari.

Ciò rappresenta il sesto trimestre consecutivo in cui i ricavi di Nvidia superano la guidance trimestrale di 2 miliardi di dollari o più, sebbene la reazione negativa del mercato azionario dopo l'orario di chiusura suggerisca che alcuni investitori cercassero un risultato ancora più grande. I ricavi nel trimestre di gennaio 2025 dovrebbero essere di 37,5 miliardi di dollari, il che rappresenterebbe solo il 7% di crescita sequenziale. Non siamo preoccupati per questa previsione relativamente fiacca e ci aspettiamo invece che Nvidia venda tutti i prodotti AI che può costruire, che si tratti dell'attuale generazione di Hopper o della prossima generazione di Blackwell.

Investire a lungo termine è diverso dal trading

Durante ogni stagione degli utili, specialmente per quanto riguarda aziende popolari e coinvolgenti come NVIDIA, ci piace ricordare una delle metafore più brillanti sul mercato azionario che abbia mai incontrato: la metafora di Mr. Market di Benjamin Graham. Secondo la sua tesi, il mercato è spesso irrazionale e altamente suscettibile a sbalzi d'umore a seconda di eventi a breve termine che non riescono a costituire alcun impatto significativo a lungo termine.

Ciò potrebbe accadere a NVDA per diversi giorni/settimane da oggi, poiché molti investitori e analisti si chiederanno se la società abbia superato le aspettative in modo sufficiente.

Forse avrebbe dovuto generare una crescita del fatturato del Data Center del 115% anno su anno? O dichiarare un aumento previsto del fatturato del 75% nel prossimo trimestre? O la domanda di Blackwell avrebbe dovuto superare l'offerta per l'intero anno fiscale 2026, non solo per diversi trimestri?

Mentre alcuni investitori si interrogheranno su tali questioni (e più potere a loro se funziona), noi evitiamo tali divagazioni. Non abbiamo una sfera di cristallo e non possiamo prevedere il livello di fatturato o il margine di profitto di NVDA con il 100% di accuratezza per diversi trimestri a venire. Tuttavia, possiamo giungere a conclusioni piuttosto semplici ma rassicuranti, come:

- NVDA detiene un enorme vantaggio tecnologico rispetto ai suoi pari e prepara il terreno per la rivoluzione dell'intelligenza artificiale.

- Il suo modello aziendale altamente efficace si riflette nella crescita dei ricavi e nel mantenimento della redditività, aspetti cruciali dal punto di vista di un azionista.

- Continuerà a superare le aspettative e a crescere a un ritmo altamente dinamico. La recente crescita non ha nemmeno tenuto conto delle sue soluzioni Blackwell più innovative, che sono già state prenotate per diversi trimestri a venire.

Non va dimenticato che Nvidia è stata una delle prime aziende leader e progettiste di GPU, originariamente sviluppate per scaricare le attività di elaborazione grafica su PC e console di gioco.

E' emersa come leader indiscusso della quota di mercato nelle GPU discrete (oltre l'80% di quota, secondo Mercury Research). Attribuiamo la leadership di Nvidia alle risorse immateriali associate alla progettazione di GPU, nonché al software, ai framework e agli strumenti associati richiesti dagli sviluppatori per lavorare con queste GPU.

Le recenti introduzioni, come la tecnologia di ray-tracing e l'uso di core tensoriali AI nelle applicazioni di gioco, sono segnali, a nostro avviso, che Nvidia non ha perso in alcun modo la sua leadership in materia di GPU. Una rapida analisi dei prezzi delle GPU sia nel gaming che nei data center mostra che i prezzi di vendita medi di Nvidia possono spesso essere il doppio di quelli del suo concorrente più vicino, AMD.

Noi siamo ottimisti sulla società. Siamo azionisti a lungo termine. Ora, NVDA detiene una delle posizioni più importanti nel mio portafoglio ed è la mia più grande partecipazione tecnologica.

Credo che l'azienda abbia molto di più da presentare nei prossimi anni, poiché il suo Blackwell non si è riflesso nei risultati finanziari finora, ma genera una domanda eccezionale. Molti dei clienti di NVDA sono orgogliosi di aver introdotto cambiamenti innovativi, come Blackwell.

Poiché le aspettative di Jensen Huang in merito alla domanda e all'impatto delle soluzioni NVDA si sono dimostrate finora esatte (ad esempio il commento sulla domanda di Blackwell), sono più che felice di continuare a seguire l'attività sotto la sua gestione, il suo entusiasmo e la sua efficacia:

L'intelligenza artificiale sta trasformando ogni settore, azienda e paese. Le aziende stanno adottando l'intelligenza artificiale per rivoluzionare i flussi di lavoro. Gli investimenti nella robotica industriale stanno aumentando con le innovazioni nell'intelligenza artificiale fisica. E i paesi si sono resi conto dell'importanza di sviluppare la loro intelligenza artificiale e infrastruttura nazionale.

Nonostante i potenziali fattori di rischio (tra cui la politica della Fed, le tensioni geopolitiche, i potenziali ritardi o guasti tecnologici e la volatilità relativamente elevata dei prezzi delle azioni), ho deciso di ribadire il mio rating "acquisto" per NVDA, poiché ritengo che sarà un titolo vincente a lungo termine.

Trump è il nuovo presidente, quali sono i migliori titoli da mettere in portafoglio

Finora quest'anno, l'S&P500 ha registrato un rally del 21%, rendendo il 2024 il miglior anno elettorale fino a ottobre dal 1936. Ma questa sovraperformance potrebbe essere a rischio, almeno nell'immediato, poiché si prevede che la corsa troppo ravvicinata per la chiamata inneschi in gran parte la volatilità del mercato.

Il mercato sale alla grande con Donald Trump che ha vinto le elezioni, è tornato il Trump trade. I titoli del Tesoro sono scesi e l'oro è salito di nuovo la scorsa settimana, mentre gli investitori avevano scommesso che le politiche proposte da Trump in merito a tariffe e tagli fiscali avrebbero potuto rivelarsi inflazionistiche.

"La chiave per i mercati sarà la certezza del risultato da cui comprendere gli impatti economici e valutare le implicazioni per l'andamento della crescita economica e la valutazione del vincitore" , ha detto a Yahoo Finance Rob Haworth, stratega senior degli investimenti di US Bank Wealth Management .

Considerati i temi chiave emersi dalle rispettive campagne di Trump e Harris, ho chiesto ad alcuni strateghi cosa significhi per le imprese e per Wall Street una presidenza repubblicana rispetto a una democratica e ho ridotto l'elenco a tre idee commerciali per ogni scenario.

Finanze

Il settore finanziario è considerato uno dei settori più importanti sotto una presidenza repubblicana, in vista di una regolamentazione più flessibile e di un'intensificazione delle attività di M&A.

Secondo una nota recente di Fitch Ratings, un ordine esecutivo del luglio 2021 sotto l'amministrazione Biden-Harris che incoraggiava un maggiore controllo delle fusioni ha ostacolato l'attività di negoziazione, linee guida che dovrebbero cambiare sotto Trump.

"Sebbene nessuna fusione proposta sia stata formalmente respinta da quando la direttiva è entrata in vigore, i tempi di approvazione sono aumentati notevolmente e, in alcuni casi, al punto da rendere gli accordi non praticabili, poiché le condizioni di mercato sono cambiate durante il periodo di revisione", ha scritto in una nota Christopher Wolfe, responsabile delle banche nordamericane per Fitch Ratings.

Kurt Reiman, co-responsabile di ElectionWatch di UBS Global Wealth Management, ha detto che la finanza si distingue come un "beneficiario chiave" sia in uno scenario di "red sweep" (il che significa che i repubblicani controllano la Casa Bianca, il Senato e la Camera) come sta avvenendo.

Reiman ha affermato che un contesto normativo più flessibile potrebbe comportare costi inferiori e una maggiore capacità di restituire il capitale agli azionisti, nonché una maggiore probabilità che il consolidamento nel settore dei servizi finanziari incontri meno resistenza.

Jason Kupferberg della Bank of America ha riecheggiato un sentimento simile. In una nota recente ai clienti, Kupferberg e il suo team hanno scritto che una vittoria dei democratici sarebbe uno "scenario peggiore" per il settore dei pagamenti per due motivi: maggiore probabilità di una posizione più dura sulla causa del DOJ contro Visa (V) e il potenziale di nuove leggi per ridurre il vantaggio competitivo di Visa e Mastercard (MA) negli Stati Uniti.

Oro

L'aspettativa di una spesa maggiore sotto una seconda amministrazione Trump ha portato i prezzi dell'oro ( GC=F ) a massimi record. Il metallo prezioso ha chiuso la settimana a $ 2.734,44 l'oncia, portando i suoi guadagni annuali al 34%.

"Non abbiamo un piano come Paese per gestire i nostri 35 trilioni di dollari di debito in crescita... Non ho sentito parlare di alcun tipo di riduzione della spesa da parte di nessuno dei due candidati", ha detto Diton a Yahoo Finance .

Sebbene nessuno dei due candidati sembri avere un piano per affrontare il crescente deficit del Paese, una recente analisi del Comitato per un bilancio federale responsabile ha stimato che le politiche di Trump potrebbero aggiungere 7,5 trilioni di dollari al debito nazionale nei prossimi 10 anni.

Assicuratori di assistenza sanitaria gestita

Le compagnie di assicurazione sanitaria gestita trarranno vantaggio da una seconda amministrazione Trump, grazie alla probabilità di un maggiore sostegno ai programmi privatizzati come Medicare Advantage, un approccio a lungo preferito dai repubblicani.

E ciò potrebbe dare una spinta ad aziende come Humana (HUM), UnitedHealth (UNH) e CVS (CVS).

Michael Wiederhorn di Oppenheimer ha definito Humana come la "migliore idea" dell'azienda per una vittoria repubblicana, sottolineando che i beneficiari di Medicare Advantage rappresentano l'87% delle entrate derivanti dai premi assicurativi dell'azienda.

"I modi principali in cui un regime repubblicano potrebbe supportare Mastercard includono forti aumenti delle tariffe e un ambiente normativo favorevole", ha osservato Wiederhorn.

Veicoli elettrici

Si tratta di un'elezione fondamentale per l'industria dei veicoli elettrici, e non solo per gli stretti legami di Trump con il CEO di Tesla (TSLA) Elon Musk. Piuttosto, la promessa dell'ex presidente di annullare le politiche sui veicoli elettrici dell'amministrazione Biden fin dal "primo giorno" potrebbe avere implicazioni significative.

"La vittoria di Trump porterà ad un cambiamento nelle normative governative, avranno conseguenze maggiori per l'industria automobilistica rispetto a qualsiasi elezione precedente", ha affermato in una nota l'analista esecutivo di iSeeCars, Karl Brauer .

All'inizio di quest'anno, Tom Narayan della RBC ha detto che il comportamento "incostante" di Trump durante il suo primo mandato ha creato disagio nell'industria automobilistica, che vede le sue minacce passate come una potenziale sfida per il loro business se venisse eletto.

Costruttori di case

Secondo Oppenheimer, la promessa di Harris di sostenere il mercato immobiliare e di fare dell'accessibilità economica delle case un elemento centrale del suo programma economico è un segnale positivo per i costruttori di case. Ma con la vittoria di Trump, queste società potrebbero subire un danno nel breve periodo sulla notizia, ma alla fine il problema rimarrà sempre l'inflazione. 

Sarebbe comunque una buona cosa stare lontani dal settore per almeno 6 mesi. 

Il team, guidato dall'analista Tyler Batory, vedeva il piano di Harris di costruire 3 milioni di nuove unità abitative e migliorare l'accessibilità economica degli alloggi come un catalizzatore chiave per il settore. Il team nominò DR Horton (DHI) come una delle principali azioni immobiliari, sostenendo che il titolo era "posizionato in modo unico" data la sua attenzione all'edilizia residenziale di livello base.

Nella conference call sui guadagni del terzo trimestre dell'azienda, il CEO di DR Horton Paul Romanowski ha avvertito che l'accessibilità economica e l'incertezza elettorale avevano spinto "alcuni acquirenti a rimanere in disparte nel breve termine", creando ripercussioni in tutto il settore. L'ETF SPDR S&P Homebuilders è sceso dell'1,6% per la settimana, portando la sua perdita di un mese a -8%.

Rivenditori a prezzi scontati

Secondo Michael Binetti di Evercore, un maggiore sostegno sociale sotto l'amministrazione Harris avrebbe dato impulso ai rivenditori al dettaglio a prezzi scontati.

"Una vittoria del Blue Sweep probabilmente avrebbe avantaggiato i consumatori con i redditi più bassi e, nel nostro settore, Burlington Stores ha la fascia demografica con i redditi più bassi e un margine di profitto maggiore rispetto a Ross Stores", ha scritto Binetti.

Per concludere

Non c'è dubbio che una vittoria di Trump si tramuterà in un aumento spropositato del debito americano, che sarà sempre meno gestibile, ma di certo farà bene ai mercati. La sua spinta al taglio delle tasse, l'abbandono delle scene geopolitiche, il ritorno al combustibile fossile faranno bene ai settore come Energia, ma non rinnovabile, a parte il nucleare. Ai beni discrezionali, se non dovesse aumentare l'inflazione. 

Le società del settore sanitario, sparendo lo spettro di un blocco dei prezzi della Harris. Le compagnia di assicurazioni vedranno tempo d'oro e infine l'industria tornerà a correre. 

Non c'è dubbio, con Trump l'America volerà economicamente parlando. Come presidente, forse, gli americani non hanno scelto il meglio. 

TESLA (TSLA) oggi presenta i dati trimestrali, è riuscita davvero a superare se stessa?

Le aspettative di vendita di Tesla per il 2025 mostrano un potenziale di crescita significativo, in particolare guidato dal lancio di nuovi veicoli e dall'espansione dei mercati. Un fattore chiave è l'introduzione pianificata di un veicolo elettrico compatto, con un prezzo inferiore a $ 25.000, che dovrebbe determinare un aumento sostanziale delle consegne. Si stima che questo veicolo aumenterà il volume delle vendite di Tesla poiché mira a una base di consumatori più ampia con offerte più convenienti. Entro il 2025, Tesla mira a ottenere un significativo balzo nelle vendite, seguendo il suo obiettivo a lungo termine di raggiungere 20 milioni di vendite di veicoli all'anno entro il 2030.

Per il 2025, stimiamo che i ricavi di Tesla potrebbero raggiungere circa $ 164 miliardi, con un'attenzione continua all'espansione delle sue offerte di veicoli elettrici, in particolare con questo nuovo modello. 

Oltre al suo settore automobilistico principale, Tesla dovrebbe anche vedere una crescita nei suoi segmenti di accumulo di energia e pannelli solari. Stimo che queste attività non legate al settore automobilistico si espanderanno nell'ambito di una strategia più ampia dell'azienda volta a diversificare i flussi di entrate oltre i veicoli elettrici.

Personalmente mantengo la mia stima del fair value di 200 $ e il rating stretto di fossato economico in seguito all'evento robotaxi dell'azienda. Considero le azioni leggermente sopravvalutate, scambiate a poco meno del 15% in più della mio stima del fair value.

A mio avviso, la conclusione chiave è il piano di Tesla di lanciare una versione non supervisionata del suo software di guida autonoma completamente autonomo in California e Texas l'anno prossimo per i suoi veicoli attuali. Tesla offre attualmente una versione supervisionata del suo software di guida autonoma FSD, quindi passare a una versione non supervisionata è un passo fondamentale verso il lancio di un robotaxi, poiché i robotaxi funzioneranno sul software FSD non supervisionato di Tesla.

L'evento ha presentato due prototipi di robotaxi. Il primo è un veicolo più piccolo a due porte, il Cybercab. Il secondo è un veicolo più grande che può ospitare fino a 20 persone, il Robovan. L'azienda mira a iniziare la produzione di questi veicoli entro la fine del 2026, sebbene il CEO Elon Musk abbia osservato che le sue tempistiche sono spesso ottimistiche.

La direzione vuole vendere il Cybercab a meno di $ 30.000. Il Cybercab sarà dotato di un sistema di ricarica a induzione, o wireless, senza spina, il che significa che teoricamente può ricaricarsi in più posizioni, anche durante la guida su strada. In realtà, tuttavia, non ci aspettiamo che l'infrastruttura di ricarica wireless sia prontamente disponibile in luoghi di massa prima della tempistica di produzione del veicolo Tesla. Ciò potrebbe limitare l'adozione di questi veicoli a meno che non venga aggiunta una spina.

I prototipi del Cybercab sembravano essere su un telaio più piccolo rispetto all'attuale Model 3 o Model Y. Ciò potrebbe in definitiva essere utilizzato per una piattaforma di veicoli più piccola e più conveniente in futuro, oltre ai Cybercab. Tuttavia, per il lancio del nuovo veicolo Tesla, attualmente programmato per entrare in produzione il prossimo anno, ci aspettiamo che la piattaforma Model 3/Y sarà la base del veicolo.

Tesla comunicherà i risultati finanziari del terzo trimestre 2024 dopo la chiusura di oggi 23 ottobre 2024, con le aspettative degli analisti consensuali che prevedono 0,58 $ di EPS, su 25,37 miliardi di $ di fatturato, per una crescita annua prevista del -12% per EPS e +9% di crescita del fatturato. L'utile operativo è previsto a 1,9 miliardi di $ e dovrebbe crescere dell'8% annua.

Tesla ha perso nelle contrattazioni pomeridiane di martedì, mentre gli investitori si preparavano al rapporto sugli utili del terzo trimestre dell'azienda. Il commento di Elon Musk sul trimestre in corso potrebbe essere cruciale, poiché gli analisti prevedono circa 496.000 consegne per il trimestre. Tesla dovrebbe consegnare circa 515.000 veicoli nel Q4 per portare il totale del 2024 al di sopra del livello dell'anno scorso. La stima consensuale per le consegne del 2025 è di 2 milioni di veicoli.

Nella conference call, Elon Musk potrebbe ancora una volta saltare i dettagli sulla Model 2 dopo averne omesso il riferimento durante l'evento sui robotaxi del 14 ottobre.

"La mia sensazione è che l'auto sia ancora sulla tabella di marcia per un po' di tempo verso la fine del 2025, ma l'azienda ha deciso di non parlarne, poiché avrebbe innescato l'effetto Osborne, che avrebbe fatto sì che gli acquirenti della Model 3 si astengano", ha sottolineato Gene Munster di Deepwater Asset Management. L'effetto Osborne a cui fa riferimento Munster è un fenomeno sociale in cui l'annuncio prematuro di un prodotto futuro ha un impatto negativo sulle vendite del prodotto attuale di un'azienda. 

Tesla gode di ottima salute finanziaria. Liquidità, equivalenti di liquidità e investimenti ammontavano a 30,7 miliardi di dollari e superavano di gran lunga il debito totale al 30 giugno. Il debito totale era di circa 7,4 miliardi di dollari; tuttavia, il debito totale escludendo il finanziamento di veicoli e prodotti energetici (debito senza ricorso) era inferiore a 10 milioni di dollari.

Per finanziare i suoi piani di crescita, Tesla ha storicamente utilizzato linee di credito, finanziamenti con debito convertibile e offerte azionarie per raccogliere capitale. Nel 2020, la società ha raccolto 12,3 miliardi di dollari in tre emissioni azionarie. Penso che ciò abbia senso poiché finanziare una crescita massiccia esclusivamente tramite debito aggiunge ulteriore rischio in un settore ciclico.

Il management ha dichiarato di preferire pagare tutti i debiti nel tempo e ha sostanzialmente raggiunto il suo obiettivo. Con la sua generazione positiva di flussi di cassa liberi e l'ampio saldo di cassa, penso che Tesla dovrebbe essere in grado di finanziare facilmente i suoi piani di crescita nei prossimi anni e avere flussi di cassa liberi rimanenti da restituire agli azionisti tramite riacquisti di azioni, se lo desidera.

Non dimentichiamo che il picco di fatturato automobilistico per Tesla è stato di 21,56 miliardi di dollari a dicembre '23, il miglior fatturato da accumulo di energia è stato l'ultimo trimestre - Q2 '24 - a 5,6 miliardi di dollari - il miglior margine lordo automobilistico, che è correlato al reddito operativo, è stato del 26,3% nel Q3 '22, e il reddito operativo più alto è stato di 3,9 miliardi di dollari nel Q4 '22. Il picco di flusso di cassa libero è stato a giugno '22 a 6,9 miliardi di dollari su base di dodici mesi finali (TTM), mentre lo stesso FCF TTM è di 1,7 miliardi di dollari nel trimestre di giugno '22.

In realtà, Tesla ha consegnato più veicoli nel secondo e terzo trimestre del 2024, ma i prezzi medi di vendita (ASP) erano più bassi, da qui il calo di fatturato, reddito operativo e margini. È chiaro che lo slancio è svanito dal titolo: persino RoboDay è stato un po' un fiasco per Tesla. Ciò che preoccupa è che la divisione FSD (full self driving) rappresenta ancora la quota maggiore della valutazione di Tesla e, leggendo il commento successivo a RoboDay, analisti e investitori sembravano piuttosto delusi.

Tesla ha dichiarato durante la chiamata del luglio '24 che il suo modello di fascia bassa, destinato al mercato di massa, uscirà (o che saranno fornite maggiori informazioni sul modello destinato al mercato di massa) nella prima metà del '25.

Un aspetto positivo emerso questo fine settimana è stata la notizia sulle vendite di Cybertruck, che sono state più forti del previsto, con un ASP medio di $ 115.000 per camion. Come i lettori vedranno tra un secondo, i risultati di Cybertruck hanno effettivamente causato un piccolo aumento nella stima prevista dei ricavi per l'intero anno 2024 per Tesla.

All'inizio di settembre '24, Tesla ha annunciato un balzo sequenziale del 37% nelle consegne in Cina. (Il recente balzo in Cina sul pacchetto di stimolo è stato di breve durata. Se continua, però, e il consumatore cinese può essere rinvigorito, è probabile che sia solo un vantaggio per Tesla.)

Un altro aspetto positivo per il titolo è stata la crescita dell'accumulo di energia, che Tesla ha specificamente notato e sottolineato dopo i risultati del 2° trimestre. I ricavi dell'accumulo di energia sono raddoppiati a 5,6 miliardi di $ da dicembre '22 e ora rappresentano il 22% dei ricavi totali di Tesla.

Il sentimento molto rialzista che circondava gran parte del mercato azionario alla fine del '21, inizio '22 è ormai evaporato, e questo include il sentimento attorno a Tesla. Il sentimento attorno a Tesla sembra quasi apatico, e se Elon venisse trascinato nel governo degli Stati Uniti dopo le elezioni presidenziali tra due settimane, non lo considererei un vantaggio per il titolo, anche se lo considererei sicuramente un vantaggio per il governo degli Stati Uniti.

La mia preoccupazione più grande è che, guardando indietro alla metà dell'ultimo decennio, quando Tesla non era ancora positiva in termini di flusso di cassa e il colosso dell'auto era ancora una concept company, la tecnologia delle batterie non si è ancora sviluppata al punto che i proprietari di Tesla non debbano impiegare 30-45 minuti per ricaricarla. Pensate se ci volesse così tanto tempo per mettere benzina nella vostra auto.

L'altra preoccupazione principale che ho è che Elon sia troppo disperso. Tesla, SpaceX, Starlink e qualsiasi altra cosa abbia sotto il cofano, dimostrano davvero il suo genio come imprenditore e creatore di ricchezza, ma forse è meno bravo a essere un custode della ricchezza degli azionisti Tesla. Solo lui sa se può fare tutto, e i numeri Tesla lo confermeranno.

Niente di tutto questo è un consiglio o una raccomandazione, ma solo un'opinione. Le performance passate non sono garanzia di risultati futuri. Investire può comportare e comporta la perdita del capitale, anche per brevi periodi di tempo. Qualsiasi riferimento a EPS e stime di fatturato è dato da dati provenienti da LSEG.

Target (TGT), è arrivato il momento di inserirla nel mio portafoglio

Target ha costruito un marchio ben noto negli ultimi decenni, affermandosi come uno dei principali rivenditori della nazione focalizzato sulla fornitura di un'esperienza di acquisto in negozio gratificante, vantando al contempo un assortimento di abbigliamento alla moda, articoli per la casa e prodotti essenziali per la casa a prezzi competitivi.

Dal 2014 sotto la guida del CEO Brian Cornell, Target ha rinnovato la sua immagine di marca dopo diversi anni di prestazioni mediocri e passi falsi strategici. Negli ultimi anni, l'azienda ha ridotto i suoi investimenti per espandere la sua presenza fisica, concentrandosi invece sulla guida delle efficienze dei costi lungo tutta la sua catena di fornitura, rinnovando i negozi esistenti e sviluppando le sue capacità di evasione degli ordini omnicanale attraverso il suo modello di "negozi come hub".

Ha dovuto affrontare una serie di sfide negli ultimi anni, tra cui pressioni macroeconomiche, crescente contrazione e rallentamento della crescita delle vendite comparabili a causa delle perdite di quote di mercato. Le azioni rimangono oltre il 40% al di sotto dei massimi storici raggiunti nel 2021 e i timori in corso sulla forza del consumatore statunitense hanno creato un'opportunità per gli investitori.

Target è uno dei maggiori rivenditori al dettaglio negli Stati Uniti, organizza la sua offerta di prodotti in diverse categorie principali, o "segmenti di prodotto". Questi segmenti riflettono l'ampia gamma di beni che l'azienda vende nei suoi negozi fisici e online. Ecco i principali segmenti di prodotti di Target:

1. Abbigliamento e Accessori

• Descrizione: Questa categoria include una vasta gamma di articoli di moda per uomo, donna e bambino, insieme ad accessori come scarpe, borse, gioielli e altri articoli simili.

• Marchi interni: Target ha sviluppato vari marchi di moda come A New Day, Universal Thread, Cat & Jack (abbigliamento per bambini), e Goodfellow & Co (moda maschile).

2. Prodotti per la Casa e Arredamento

• Descrizione: Questo segmento include mobili, decorazioni, accessori per la casa, biancheria da letto e bagno, articoli da cucina e accessori per la tavola.

• Marchi interni: Target ha una forte presenza nel design per la casa con marchi come Threshold, Opalhouse, Hearth & Hand™ with Magnolia (in collaborazione con Joanna Gaines), e Project 62.

3. Elettronica ed Elettrodomestici

• Descrizione: Include articoli come televisori, computer, smartphone, tablet, dispositivi per la casa intelligente, piccoli elettrodomestici e accessori elettronici.

• Marchi principali: Target vende prodotti di marchi globali come Apple, Samsung, Google, Sony, e offre anche dispositivi elettronici di base sotto i propri marchi.

4. Grocery (Alimentari e Bevande)

• Descrizione: Questo segmento include cibo confezionato, bevande, prodotti freschi, congelati, prodotti biologici e gourmet, e articoli per la dispensa.

• Marchi interni: Target offre anche alimenti a marchio privato sotto etichette come Good & Gather (prodotti alimentari) e Favorite Day (snack e dessert premium).

5. Articoli per la Cura Personale e Bellezza

• Descrizione: Include prodotti per la cura della pelle, cosmetici, articoli per capelli, profumi, prodotti per la cura personale e articoli di bellezza.

• Marchi interni: Marchi propri come Up & Up (prodotti essenziali per la cura personale), insieme a prodotti di bellezza di brand famosi come Maybelline, L'Oréal, e altri.

6. Prodotti per la Cura della Salute

• Descrizione: Questa categoria comprende farmaci da banco, vitamine, integratori, prodotti per la cura dentale e sanitaria, e articoli per la salute e il benessere.

• Servizi sanitari: Target ha anche farmacie e cliniche nei suoi negozi (gestite da CVS Health), offrendo servizi sanitari direttamente ai clienti.

7. Giocattoli, Sport e Tempo Libero

• Descrizione: Include giocattoli per bambini, articoli sportivi, attrezzature per il fitness, giochi da tavolo, videogiochi e articoli per hobby e tempo libero.

• Marchi principali: Target vende marchi globali come Lego, Hasbro, Mattel, e una vasta gamma di articoli per attività all'aperto.

8. Prodotti per Bambini e Neonati

• Descrizione: Questa categoria copre articoli per neonati e bambini piccoli, tra cui vestiti, giocattoli, articoli per l'infanzia, seggiolini auto, passeggini e accessori per la cura del bambino.

• Marchi interni: Target è noto per il suo marchio per bambini Cat & Jack e offre prodotti di aziende come Graco e Fisher-Price.

9. Articoli per Animali Domestici

• Descrizione: Include alimenti per animali domestici, giocattoli, accessori, prodotti per la cura e la salute degli animali.

• Marchi interni: Target vende una gamma di prodotti per animali domestici, inclusi marchi privati come Boots & Barkley e cibo per animali di noti brand commerciali.

10. Prodotti per la Pulizia della Casa e Forniture di Base

• Descrizione: Comprende articoli per la pulizia della casa, carta igienica, detergenti, prodotti per la lavanderia e altre forniture domestiche.

• Marchi interni: Target offre prodotti per la casa sotto il marchio Up & Up, noto per fornire articoli essenziali a prezzi convenienti.

11. Ufficio e Cartoleria

• Descrizione: Articoli per l'ufficio, forniture scolastiche, quaderni, penne, stampanti e cartucce, zaini, e altro materiale scolastico e da ufficio.

• Marchi principali: Include noti brand come Post-it, Bic, Sharpie, e molti altri.

12. Auto e Bricolage

• Descrizione: Include accessori per l'automobile, attrezzi, prodotti per la manutenzione della casa e articoli per il fai-da-te (DIY).

• Marchi principali: Questa categoria comprende prodotti di marchi popolari nel settore automobilistico e del bricolage.

Solidità finanziaria

Dopo tre anni in cui ha visto il suo fatturato aumentare di quasi il 40%, si trova in una solida posizione finanziaria con un rapporto debito/utile prudente (il rapporto debito/utile operativo netto 2023 era pari a 1,2 volte) e ampia liquidità. Alla fine del secondo trimestre fiscale 2024, il rivenditore aveva circa 13 miliardi di dollari di debiti e deteneva 3,5 miliardi di dollari in contanti (più 4 miliardi di dollari in una linea di credito rotativa inutilizzata). Ciò è coerente con il suo mantra passato, poiché l'azienda ha dato priorità all'operatività con un solido bilancio per oltre due decenni (il rapporto debito/utile operativo netto è stato in media pari a 1,6 volte dal 2000).

Le scadenze del debito di Target non sembrano particolarmente gravose, poiché due terzi del debito in essere non scadono prima del 2028 o più tardi, e quasi un terzo del suo debito scade dopo il 2032. Inoltre, il rivenditore possiede quasi l'80% dei suoi negozi e terreni (l'87% includendo gli edifici di proprietà su terreni in leasing).

Il vasto portafoglio immobiliare sottostante di Target consentirà all'azienda di raccogliere capitale senza problemi a tassi bassi tramite un leaseback di vendita o tramite la garanzia del debito con i suoi immobili di proprietà in futuro.

I timori di un rallentamento dei consumi negli Stati Uniti non sono una novità, ma i titoli recenti hanno creato molto rumore e ottenuto una notevole attenzione. Solo poche settimane fa, un debole rapporto sui posti di lavoro di luglio ha mandato Wall Street in delirio, con alcuni analisti che urlavano la temuta parola con la "R" - recessione. Questo panico ha fatto schizzare il VIX a $ 65, livelli mai visti dalla pandemia di COVID-19 e dalla Grande crisi finanziaria. In mezzo al panico, ci sono state persino richieste di tagli di emergenza dei tassi fino a 75 punti base. Tuttavia, questo tipo di reazione eccessiva non dovrebbe sorprendere; Wall Street ha una lunga storia di sparare prima e fare domande dopo.

Facciamo un salto in avanti di due settimane e alcuni dati economici positivi suggeriscono che i timori di uno scenario di brusco atterraggio potrebbero essere stati esagerati.

In primo luogo, il rapporto sulle vendite al dettaglio negli Stati Uniti di luglio ha mostrato un aumento dell'1% nel mese. Ciò è stato ben al di sopra della previsione di consenso dello 0,3% e un rimbalzo significativo rispetto al pessimo rapporto di giugno, che è stato rivisto al ribasso a un calo dello 0,2%. I consumatori parlano con i loro portafogli e questo rapporto segnala che la situazione economica potrebbe non essere così cupa come molti avevano temuto.

Il giorno dopo questo forte rapporto sulle vendite al dettaglio, abbiamo assistito al primo rialzo del sentiment dei consumatori in cinque mesi. La lettura di agosto del sondaggio sul sentiment dei consumatori dell'Università del Michigan è stata di 67,8, leggermente al di sopra delle stime di 67,0.

Infine, la scorsa settimana, Walmart ha pubblicato un forte rapporto sugli utili a doppia battuta alimentato da un aumento del 4,2% nelle vendite negli stessi negozi negli Stati Uniti. Questi risultati stellari hanno fatto volare le azioni verso nuovi massimi storici e hanno sostenuto l'intero settore della vendita al dettaglio, con le azioni Target in aumento di quasi il 5%. Sebbene i risultati siano stati grandiosi, la chiave è stata la prospettiva ottimistica e il commento rialzista da parte del management di Walmart. Il CEO Doug McMillon ha osservato che "non stiamo assistendo a un calo generale dei consumatori", evidenziando il forte traffico pedonale di agosto e le tendenze degli acquisti per il ritorno a scuola.

Abbiamo aumentato la nostra stima del fair value da $ 200 a $ 2016 dopo la pubblicazione degli utili del secondo trimestre fiscale 2024 di Target. I risultati dell'azienda sembravano solidi a prima vista, poiché le vendite dei negozi comparabili sono cresciute del 2% (in linea con le nostre previsioni) e il margine operativo è aumentato di 160 punti base al 6,4%. Tuttavia, vale la pena notare che il rivenditore stava affrontando un abissale calo del 5,4% nelle vendite comparabili rispetto all'anno precedente a seguito della reazione dei consumatori al suo assortimento del mese del Pride. 

Inoltre, penso che Target continui a confrontarsi con la crescente concorrenza di competitor a basso prezzo come Walmart e Costco, poiché i consumatori cercano sempre più valore, spingendo l'azienda a ridurre i prezzi su oltre 5.000 articoli. La concorrenza accresciuta non mi sorprende, poiché avevo già previsto una crescita modesta delle vendite comparabili per l'anno fiscale 2024 dello 0,5% (in linea con le previsioni del management per un guadagno fisso o del 2%) e un margine operativo del 5,5%, che rimangono intatti. La mia stima del fair value implica un P/E rettificato per l'anno fiscale 2025 di circa 15 volte.

La strategia a lungo termine di Target prevede l'approfondimento del suo impegno verso marchi di proprietà, migliorando significativamente il suo profilo di margine lordo. Man mano che questi marchi guadagnano terreno, Target continua ad aggiornare le linee esistenti e a introdurne di nuove. 

Ad esempio, Target ha lanciato " Dealworthy " all'inizio di quest'anno, offrendo 400 SKU a prezzi compresi tra $ 1 e $ 10. Questo nuovo marchio si rivolge al consumatore incentrato sul valore con articoli di base ed essenziali, tutti a prezzi entry-level. Ciò si collega a un altro vantaggio chiave dei marchi di proprietà di Target: il controllo dei prezzi. Con Target che ha recentemente annunciato piani per ridurre i prezzi su quasi 5.000 articoli, la maggior parte di questi tagli si applicherà probabilmente ai suoi marchi privati. Questo approccio non solo aiuta ad attirare di nuovo i cacciatori di occasioni, ma lo fa senza erodere la redditività.

Tuttavia, non tutti i marchi di proprietà di Target si concentrano esclusivamente sul valore. Uno dei marchi più recenti di Target, Figmint, è un marchio di utensili da cucina di alta qualità. Figmint ha avuto un successo enorme, guidando un miglioramento di 500 punti base e capovolgendo il segmento complessivo degli utensili da cucina da vendite comparabili negative a positive. Secondo la conference call sui guadagni del quarto trimestre, i panieri contenenti un prodotto Figmint hanno un valore superiore del 25% rispetto alle precedenti offerte di utensili da cucina.

Nel complesso, l'attenzione di Target sui marchi privati ​​rappresenta un vantaggio competitivo fondamentale che ritengo sia ancora sottovalutato dal mercato. Il passaggio ai marchi di proprietà continua a essere un motore sostenibile di redditività e miglioramento del margine per Target nel medio-lungo termine.

Sebbene Target non sia forse la società più appariscente sul mercato, sono convinto che sia posizionata per sovraperformare nel lungo termine. Data la sua valutazione interessante e l'attenuazione dei venti contrari ciclici, Target offre agli investitori una giocata fenomenale sulla ripresa dei consumatori statunitensi.

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