SMCI deve aumentare i fondamentali se vuole continuare a crescere a questo ritmo

Super Micro Computer è un player chiave nel mercato dei server. Oltre il 90% del suo fatturato totale deriva da sistemi server e storage. Il mix di fatturato di questo segmento è aumentato dal 79% del totale nell'anno fiscale 2020 al 92% nell'anno fiscale 2023. 

la società stima una massiccia spesa per l'infrastruttura AI dovuta al boom di GenAI. Realizzerà un forte vento favorevole alla crescita nel mercato dei server, questo fornirà di certo un grande beneficio per l'azienda. 

Il titolo è balzato di quasi il 190% da inizio anno dando via una speculazione importante che segue l'andamento dei giganti come Google o NVDA. 

Io penso che la crescita del fatturato del 200% YoY nell'ultimo trimestre giustifichi questo rally. Inoltre, l'attuale EV/Sales forward di 3,2x e il P/E non-GAAP forward di 34,8x indicano che il titolo non viene scambiato a multipli elevati rispetto ai competitor. 

Cos'è l'EV/Sales: 

Il valore aziendale rispetto alle vendite (EV/Sales) è un rapporto finanziario che misura il valore totale di un'azienda (in termini di valore aziendale) rispetto ai suoi ricavi di vendita totali. È ulteriormente semplificato come EV per un dollaro di vendite. Ciò significa che maggiore è il rapporto, più “costosa” o preziosa è l’azienda e viceversa.

È fondamentale valutare le prospettive di crescita del mercato, poiché la maggior parte delle entrate dell'azienda proviene dalla spesa per il mercato dei server. 

Secondo uno studio (https://market.us/report/data-center-server-market/), la spesa per il mercato dei server AI è cresciuta del 29% nel 2024 e si stima che continuerà con una media del 30,3% dal 2024 al 2033, raggiungendo i 430 miliardi di dollari. La crescita della spesa per i server inizierà ad accelerare quest'anno. Si stima che la maggior parte delle aziende aumenterà gli investimenti nelle infrastrutture dei data center, compresi i server AI.

La crescita dei ricavi di SMCI è notevolmente rimbalzata a partire dal 2Q FY2024, mantenendo una crescita oltre il 100% anno su anno negli ultimi due trimestri grazie alla robusta domanda di elaborazione AI. Sebbene i ricavi del 3Q FY2024 non abbiano soddisfatto le aspettative del consenso a causa delle sfide della supply chain relative ai componenti correlati al raffreddamento diretto a liquido, la società rimane ottimista sulle sue prospettive di fatturato poiché tali sfide miglioreranno gradualmente nei prossimi trimestri. 

Hanno aumentato la loro guidance da un intervallo di $ 14,3 miliardi a $ 14,7 miliardi a un nuovo intervallo di $ 14,7 miliardi a $ 15,1 miliardi. Il punto medio di questa nuova guidance implica una crescita del 142,6% anno su anno nel 4Q FY2024, che dovrebbe portare la crescita FY2024 al 110% anno su anno, un aumento significativo rispetto alla crescita del 37,1% anno su anno nell'FY2023. Credo che questa straordinaria riaccelerazione della crescita meriti un multiplo di valutazione più elevato. In particolare, si stima che nel prossimo decennio la domanda di server di intelligenza artificiale aumenterà notevolmente.

Come altre aziende in iper-crescita, SMCI sta attualmente dando priorità alla crescita del fatturato e all'aumento della domanda, sacrificando i margini, poiché il management stima che i margini lordi diminuiranno in sequenza. Non sono sorpreso dal compromesso dell'azienda tra redditività a breve termine e potenziale di crescita a lungo termine, soprattutto nel mantenere la quota di mercato all'interno di questo settore altamente competitivo. Sia il margine lordo che il margine operativo sono in calo dal 1° trimestre dell'anno fiscale 2023. I margini dell'azienda sono rimasti invariati nell'ultimo trimestre, il che indica che la crescita degli utili è stata interamente guidata dalla crescita del fatturato piuttosto che dall'efficienza operativa.

In conclusione, SMCI è uno dei principali player nel mercato dei sistemi server. Si stima che i crescenti investimenti nelle infrastrutture di intelligenza artificiale dovuti al boom della GenAI stimoleranno un’ulteriore crescita. 

Il recente movimento azionario riflette questo ottimismo, supportato dalla crescita del fatturato del 200% su base annua della società. Notiamo che la società sta guadagnando quote di mercato e le sue robuste prospettive di crescita dei ricavi giustificano un multiplo di valutazione più elevato. Sebbene i margini dell’azienda siano diminuiti poiché dà priorità alla crescita rispetto alla redditività, la forte domanda di server AI e le previsioni ottimistiche sui ricavi dell’azienda suggeriscono una continua crescita superiore al trend. 

Nonostante ciò, il P/E del titolo è quasi in linea con il multiplo del semi indice e appare ragionevole date le condizioni di mercato più ampie. Pertanto, penso che SMCI sia un acquisto interessante in questa fase di lateralità. 

Stellantis è stata punita molto, i numeri sono dalla sua parte

 Prima cerchiamo di capire chi è Stellantis e qual è il suo business.  Stellantis è impegnata nella progettazione, ingegneria, produzione, distribuzione e vendita di automobili e veicoli commerciali leggeri, motori, sistemi di trasmissione, prodotti metallurgici, servizi di mobilità e sistemi di produzione in tutto il mondo. Fornisce veicoli di lusso e premium, veicoli utilitari sportivi. I suoi brand sono Abarth, Alfa Romeo, Chrysler, Citroën, DS, Dodge, Fiat, Jeep, Maserati, Ram, Opel, Lancia, Vauxhall, Peugeot e Comau attraverso distributori e concessionari. 

Ho sempre sottovalutato Stellantis, fin dalla sua fusione. Ora però devo fare un passo indietro e carpire se la discesa di questo periodo può essere o no una grande opportunità. 

Quali sono i motivi principali che mi hanno portato a cambiare idea sul titolo? A mio avviso le azioni di Stellantis hanno registrato una performance lenta da inizio anno. Credo che le fortune siano destinate a cambiare nuovamente in positivo nella seconda metà del 2024. 

In poche parole, la performance YTD 2024 di Stellantis è stata caratterizzata da un calo delle spedizioni sullo sfondo di un contesto di domanda debole, dall’intensificazione della concorrenza e da aggiustamenti della produzione. 

In questo contesto, le operazioni di Stellantis in Nord America sono state particolarmente deludenti. Questi problemi hanno portato a risultati finanziari più deboli e hanno eroso la fiducia degli investitori. Guardando al resto del 2024, sono fiducioso nel sostenere che Stellantis è posizionata strategicamente per una solida ripresa. 

Nello specifico, sfruttando l’offensiva di prodotto pianificata (potenzialmente fino a 24 modelli nuovi o notevolmente aggiornati ) e una gestione mirata dei costi, il management di Stellantis dovrebbe essere in grado di fornire una notevole espansione della redditività nella seconda metà dell’anno. 

La sottoperformance di Stellantis nel 2024 finora può essere probabilmente attribuita a una performance debole in Nord America. In effetti, la regione NAM dell'azienda ha registrato un netto calo dello slancio delle vendite. Ciò aggrava i livelli persistentemente elevati delle scorte e l’aumento degli incentivi. 

Ad esempio, le consegne NAFTA sono diminuite del 10% nel primo trimestre del 2024, con le consegne negli Stati Uniti in aprile in calo del 26%. Allo stesso tempo, le scorte sono aumentate di 35.000 unità per un totale di 408.000 unità, equivalenti a 100 giorni di vendite. Inutile dire che l’accumulo di scorte di Stellantis suggerisce un disallineamento tra produzione e domanda dei consumatori, costringendo Stellantis a offrire incentivi più elevati per spostare le scorte, riducendo così i margini.

Come ulteriore ostacolo, Stellantis ha dovuto affrontare sfide con gli adeguamenti della produzione e le transizioni dei modelli in Nord America. L'interruzione della produzione di modelli popolari come Chrysler 300, Dodge Charger e Dodge Challenger ha contribuito a un notevole calo delle spedizioni. Inoltre, anche il passaggio presso lo stabilimento di assemblaggio dell'autocarro leggero Ram 1500 aggiornato ha causato una diminuzione di 20.000 unità su base annua, insieme ai tempi di fermo della produzione pianificati per prepararsi agli aumenti di capacità, compreso il fermo dello stabilimento Jeep Cherokee.

Le ripercussioni finanziarie di queste sfide operative sono evidenti nella performance finanziaria di Stellantis. I ricavi totali della società per il primo trimestre del 2024 sono stati di 41,7 miliardi di euro, inferiori alla stima di consenso di 43,6 miliardi di euro e segnando un calo dell’11,7% su base annua. 

Questo deficit è stato determinato dal già citato calo delle spedizioni e dagli effetti negativi del mix regionale, che hanno più che compensato i modesti aumenti dei prezzi e il miglioramento dei ricavi per unità. E sebbene Stellantis non abbia riportato utili per il primo trimestre, il commento del CFO Natalie Knight ha rivelato che la redditività nei mesi da gennaio a marzo 2024 è stata notevolmente sotto pressione rispetto allo stesso periodo del 2023.

Nonostante un inizio anno difficile, sono fiducioso nel sostenere che Stellantis è posizionata strategicamente per un robusto rimbalzo nella seconda metà del 2024. Per la seconda metà del 2024 il management di Stellantis ha delineato i piani per lanciare diversi aggiornamenti di volume ICE in Europa, inclusi modelli come Citroen C3, Peugeot 3008 e 5008. 

Questi prodotti dovrebbero essere in grado di ri-catalizzare vendite positive e migliorare la penetrazione nel mercato nei mercati chiave. In una nota simile, il CFO Natalie Knight ha previsto che lo slancio commerciale del secondo semestre dovrebbe beneficiare di un'offensiva commerciale più forte, con i veicoli commerciali che rappresenteranno una parte sostanziale dei ricavi e dell'EBIT di Stellantis. 

Nel complesso, la proiezione di un margine di utile operativo dell’11% dovrebbe essere ragionevole per i risultati di Stellantis per l’anno fiscale 2024, suggerendo circa 23 miliardi di dollari di EBIT su un fatturato di 209 miliardi di dollari (anno su anno piatto). Inoltre, supponendo che Stellantis sia soggetta a un’aliquota fiscale effettiva del 16,9%, e che il management punti a un rapporto di distribuzione degli utili per gli utili dell’anno fiscale 2024 simile a quello degli utili dell’anno fiscale 2023, a circa il 35%, allora gli azionisti di Stellantis sono pronti per un patrimonio netto del 10%.

Stellantis viene scambiato a multipli (probabilmente) ridicolmente economici. Sebbene sia vero che Porsche, la holding e non la società operativa che ha effettuato l’IPO nel 2022, e Volkswagen commerciano a multipli altrettanto convenienti, questi multipli bassi sono una funzione del debito e della leva finanziaria. 

A mio avviso, non vedo alcun motivo per cui Stellantis dovrebbe essere scambiato con uno sconto del 70% per l'industria automobilistica.

Stellantis nel 2024 da inizio anno, e di conseguenza la performance del prezzo delle azioni, è stata messa sotto pressione da sfide operative, ostacoli macroeconomici e considerazioni competitive. Tuttavia, guardando al resto del 2024, sono fiducioso che Stellantis si stia posizionando strategicamente per una solida ripresa. 

Sfruttando l’imminente offensiva di prodotto, che potrebbe includere fino a 24 modelli nuovi o significativamente aggiornati, e implementando una gestione mirata dei costi, Stellantis è pronta a raggiungere una notevole espansione della redditività nella seconda metà dell’anno, portando gli utili operativi dell’anno fiscale 2024 a circa 23 miliardi di dollari.

E' un buon titolo da seguire, attenzione ad un possibile taglio dei dividendi, ancora non annunciato ma potrebbe essere un colpo durissimo per gli investitori.