Robinhood (HOOD), sembrava una presa in giro ed invece è diventata un'azienda di tutto rispetto

Fino a poco tempo fa, ero convinto che Robinhood Markets (NASDAQ: HOOD) fosse solo un titolo meme, un'azione gonfiata dall'entusiasmo dei piccoli investitori e destinata a perdere slancio. Mi sbagliavo.

Non fraintendermi, lo considero ancora un titolo meme, ma ho capito che questo non è necessariamente un aspetto negativo. Al contrario, Robinhood sta guadagnando rapidamente terreno tra i giovani investitori e vedo questa tendenza proseguire nel tempo. Se dovessi trovare un paragone, direi che Robinhood è per il settore del trading ciò che TikTok è stato per i social media: un fenomeno che non dipende solo dalla tecnologia, ma dalla connessione diretta con il suo pubblico. Il titolo non è economico in questo momento, ma considerando il suo potenziale di crescita a lungo termine, ho deciso di cambiare radicalmente prospettiva. Passo dal mio precedente rating di vendita a un deciso "acquisto".

L'incredibile corsa del titolo HOOD

L'ultima volta che ho parlato di Robinhood, a dicembre, ero scettico. Il titolo mi sembrava sopravvalutato in un mercato tecnologico già surriscaldato. Poi è successo qualcosa di sorprendente: il valore delle azioni è aumentato del 60%.

Non nego che aumentare il rating di un’azione dopo un rally del genere possa sembrare azzardato, ma il fatto è che Robinhood è riuscita a superare i problemi di reputazione del passato e ha imboccato una strada chiara per conquistare una fetta sempre più grande di mercato.

Cosa sta facendo la differenza?

Robinhood ha lavorato instancabilmente per introdurre nuovi prodotti e servizi, incluso il controverso settore delle scommesse elettorali. Inizialmente pensavo che i suoi concorrenti potessero facilmente copiarne le innovazioni, ma mi sbagliavo anche su questo. Il punto è che molte aziende tradizionali non vogliono ridurre i propri margini per offrire un'esperienza migliore ai clienti, mentre Robinhood lo sta facendo senza paura. Questo vantaggio strategico si sta trasformando in una solida barriera all’ingresso per chiunque voglia competere.

Uno dei pilastri della crescita dell’azienda è il programma di abbonamento Robinhood Gold, che sta registrando una crescita esponenziale. Il numero di iscritti è aumentato dell’86% e mi aspetto che questo trend continui, trasformando il modello di business della società in qualcosa di simile a quello di Costco, dove un abbonamento fidelizza i clienti e li spinge a usare sempre di più la piattaforma.

Risultati finanziari impressionanti

Il fatturato è cresciuto di 115% su base annua, superando la soglia del miliardo di dollari. La spinta principale è arrivata dal trading di criptovalute, che continua a generare ricavi a un ritmo che non avevo previsto. Nonostante le preoccupazioni sui tassi di interesse e il confronto con l'anno precedente, Robinhood ha mantenuto un'incredibile forza trainante nelle transazioni.

Nel frattempo, la gestione aziendale si sta dimostrando prudente nei costi, prevedendo una crescita delle spese operative di appena il 10% nel 2025. Considerando il livello di innovazione e le nuove funzionalità in arrivo, questo è un valore sorprendentemente contenuto.

Un altro punto chiave è la redditività: il profitto netto GAAP ha raggiunto i 916 milioni di dollari, anche se in parte grazie a benefici fiscali. Anche senza questi vantaggi, Robinhood ha comunque registrato 492 milioni di dollari di utile netto, con un margine del 48,5%, il più alto tra i suoi concorrenti. Questo suggerisce che non siamo di fronte a una semplice bolla speculativa, ma a un'azienda che ha trovato il modo di monetizzare con grande efficienza.

Liquidità e visione per il futuro

Robinhood ha chiuso il trimestre con 5,1 miliardi di dollari in cassa e zero debiti. Questo è un dato incredibile, che offre alla società una flessibilità senza pari. Il management è ottimista e prevede un altro anno di crescita a doppia cifra, trainato da nuovi prodotti, aumento delle quote di mercato ed espansione in mercati internazionali.

Mi ha colpito una frase chiave del CEO: "Siamo uno dei pochi player con scala sia nel settore finanziario tradizionale che nelle criptovalute". Le grandi banche, con la loro burocrazia, non riescono (o non vogliono) investire seriamente nelle criptovalute per timore delle regolamentazioni. Questo lascia campo libero a Robinhood per affermarsi come leader del settore.

È il momento giusto per comprare?

Dopo il rally recente, il titolo viene scambiato a circa 16 volte il fatturato atteso per quest’anno. Gli analisti prevedono una crescita del 19%, seguita da un rallentamento. Ma io vedo le cose diversamente: credo che Robinhood abbia venti favorevoli a lungo termine e che le nuove generazioni preferiranno piattaforme snelle e intuitive come la sua, piuttosto che i vecchi modelli delle banche tradizionali.

Credo che Robinhood possa raggiungere margini netti del 30-35% nel lungo termine. Se ciò accadrà, l’attuale valutazione di mercato (45-53 volte gli utili a lungo termine) potrebbe rivelarsi un’occasione. Stimo un fair value tra 20x e 40x gli utili, il che significa che il titolo è ancora vicino a una valutazione interessante.

I rischi da considerare

Ci sono tre grandi rischi:

1. Valutazione elevata: il titolo ha già corso molto e potrebbe subire correzioni nel breve termine.

2. Ciclo di mercato: se siamo alla fine di un mercato rialzista prolungato, Robinhood potrebbe affrontare forti oscillazioni di prezzo.

3. Danno reputazionale: un altro scandalo come quello del caso GameStop potrebbe minare la fiducia degli investitori.

Conclusione: perché HOOD è un acquisto

Robinhood mi ha sorpreso. Ho sottovalutato la sua capacità di reinventarsi e guadagnare quote di mercato in modo aggressivo. Il titolo non è a buon mercato, ma ha tutte le caratteristiche di una società destinata a dominare nel suo settore. Con una liquidità solida, una strategia chiara e una base di utenti fedeli in continua espansione, HOOD rappresenta un'opportunità unica per chi cerca crescita a lungo termine.

Sto raddoppiando il mio giudizio e passando a un deciso BUY. Credo che chiunque voglia investire in un’azienda con un forte potenziale di crescita debba considerare Robinhood seriamente.

Target (TGT), è arrivato il momento di inserirla nel mio portafoglio

Target ha costruito un marchio ben noto negli ultimi decenni, affermandosi come uno dei principali rivenditori della nazione focalizzato sulla fornitura di un'esperienza di acquisto in negozio gratificante, vantando al contempo un assortimento di abbigliamento alla moda, articoli per la casa e prodotti essenziali per la casa a prezzi competitivi.

Dal 2014 sotto la guida del CEO Brian Cornell, Target ha rinnovato la sua immagine di marca dopo diversi anni di prestazioni mediocri e passi falsi strategici. Negli ultimi anni, l'azienda ha ridotto i suoi investimenti per espandere la sua presenza fisica, concentrandosi invece sulla guida delle efficienze dei costi lungo tutta la sua catena di fornitura, rinnovando i negozi esistenti e sviluppando le sue capacità di evasione degli ordini omnicanale attraverso il suo modello di "negozi come hub".

Ha dovuto affrontare una serie di sfide negli ultimi anni, tra cui pressioni macroeconomiche, crescente contrazione e rallentamento della crescita delle vendite comparabili a causa delle perdite di quote di mercato. Le azioni rimangono oltre il 40% al di sotto dei massimi storici raggiunti nel 2021 e i timori in corso sulla forza del consumatore statunitense hanno creato un'opportunità per gli investitori.

Target è uno dei maggiori rivenditori al dettaglio negli Stati Uniti, organizza la sua offerta di prodotti in diverse categorie principali, o "segmenti di prodotto". Questi segmenti riflettono l'ampia gamma di beni che l'azienda vende nei suoi negozi fisici e online. Ecco i principali segmenti di prodotti di Target:

1. Abbigliamento e Accessori

• Descrizione: Questa categoria include una vasta gamma di articoli di moda per uomo, donna e bambino, insieme ad accessori come scarpe, borse, gioielli e altri articoli simili.

• Marchi interni: Target ha sviluppato vari marchi di moda come A New Day, Universal Thread, Cat & Jack (abbigliamento per bambini), e Goodfellow & Co (moda maschile).

2. Prodotti per la Casa e Arredamento

• Descrizione: Questo segmento include mobili, decorazioni, accessori per la casa, biancheria da letto e bagno, articoli da cucina e accessori per la tavola.

• Marchi interni: Target ha una forte presenza nel design per la casa con marchi come Threshold, Opalhouse, Hearth & Hand™ with Magnolia (in collaborazione con Joanna Gaines), e Project 62.

3. Elettronica ed Elettrodomestici

• Descrizione: Include articoli come televisori, computer, smartphone, tablet, dispositivi per la casa intelligente, piccoli elettrodomestici e accessori elettronici.

• Marchi principali: Target vende prodotti di marchi globali come Apple, Samsung, Google, Sony, e offre anche dispositivi elettronici di base sotto i propri marchi.

4. Grocery (Alimentari e Bevande)

• Descrizione: Questo segmento include cibo confezionato, bevande, prodotti freschi, congelati, prodotti biologici e gourmet, e articoli per la dispensa.

• Marchi interni: Target offre anche alimenti a marchio privato sotto etichette come Good & Gather (prodotti alimentari) e Favorite Day (snack e dessert premium).

5. Articoli per la Cura Personale e Bellezza

• Descrizione: Include prodotti per la cura della pelle, cosmetici, articoli per capelli, profumi, prodotti per la cura personale e articoli di bellezza.

• Marchi interni: Marchi propri come Up & Up (prodotti essenziali per la cura personale), insieme a prodotti di bellezza di brand famosi come Maybelline, L'Oréal, e altri.

6. Prodotti per la Cura della Salute

• Descrizione: Questa categoria comprende farmaci da banco, vitamine, integratori, prodotti per la cura dentale e sanitaria, e articoli per la salute e il benessere.

• Servizi sanitari: Target ha anche farmacie e cliniche nei suoi negozi (gestite da CVS Health), offrendo servizi sanitari direttamente ai clienti.

7. Giocattoli, Sport e Tempo Libero

• Descrizione: Include giocattoli per bambini, articoli sportivi, attrezzature per il fitness, giochi da tavolo, videogiochi e articoli per hobby e tempo libero.

• Marchi principali: Target vende marchi globali come Lego, Hasbro, Mattel, e una vasta gamma di articoli per attività all'aperto.

8. Prodotti per Bambini e Neonati

• Descrizione: Questa categoria copre articoli per neonati e bambini piccoli, tra cui vestiti, giocattoli, articoli per l'infanzia, seggiolini auto, passeggini e accessori per la cura del bambino.

• Marchi interni: Target è noto per il suo marchio per bambini Cat & Jack e offre prodotti di aziende come Graco e Fisher-Price.

9. Articoli per Animali Domestici

• Descrizione: Include alimenti per animali domestici, giocattoli, accessori, prodotti per la cura e la salute degli animali.

• Marchi interni: Target vende una gamma di prodotti per animali domestici, inclusi marchi privati come Boots & Barkley e cibo per animali di noti brand commerciali.

10. Prodotti per la Pulizia della Casa e Forniture di Base

• Descrizione: Comprende articoli per la pulizia della casa, carta igienica, detergenti, prodotti per la lavanderia e altre forniture domestiche.

• Marchi interni: Target offre prodotti per la casa sotto il marchio Up & Up, noto per fornire articoli essenziali a prezzi convenienti.

11. Ufficio e Cartoleria

• Descrizione: Articoli per l'ufficio, forniture scolastiche, quaderni, penne, stampanti e cartucce, zaini, e altro materiale scolastico e da ufficio.

• Marchi principali: Include noti brand come Post-it, Bic, Sharpie, e molti altri.

12. Auto e Bricolage

• Descrizione: Include accessori per l'automobile, attrezzi, prodotti per la manutenzione della casa e articoli per il fai-da-te (DIY).

• Marchi principali: Questa categoria comprende prodotti di marchi popolari nel settore automobilistico e del bricolage.

Solidità finanziaria

Dopo tre anni in cui ha visto il suo fatturato aumentare di quasi il 40%, si trova in una solida posizione finanziaria con un rapporto debito/utile prudente (il rapporto debito/utile operativo netto 2023 era pari a 1,2 volte) e ampia liquidità. Alla fine del secondo trimestre fiscale 2024, il rivenditore aveva circa 13 miliardi di dollari di debiti e deteneva 3,5 miliardi di dollari in contanti (più 4 miliardi di dollari in una linea di credito rotativa inutilizzata). Ciò è coerente con il suo mantra passato, poiché l'azienda ha dato priorità all'operatività con un solido bilancio per oltre due decenni (il rapporto debito/utile operativo netto è stato in media pari a 1,6 volte dal 2000).

Le scadenze del debito di Target non sembrano particolarmente gravose, poiché due terzi del debito in essere non scadono prima del 2028 o più tardi, e quasi un terzo del suo debito scade dopo il 2032. Inoltre, il rivenditore possiede quasi l'80% dei suoi negozi e terreni (l'87% includendo gli edifici di proprietà su terreni in leasing).

Il vasto portafoglio immobiliare sottostante di Target consentirà all'azienda di raccogliere capitale senza problemi a tassi bassi tramite un leaseback di vendita o tramite la garanzia del debito con i suoi immobili di proprietà in futuro.

I timori di un rallentamento dei consumi negli Stati Uniti non sono una novità, ma i titoli recenti hanno creato molto rumore e ottenuto una notevole attenzione. Solo poche settimane fa, un debole rapporto sui posti di lavoro di luglio ha mandato Wall Street in delirio, con alcuni analisti che urlavano la temuta parola con la "R" - recessione. Questo panico ha fatto schizzare il VIX a $ 65, livelli mai visti dalla pandemia di COVID-19 e dalla Grande crisi finanziaria. In mezzo al panico, ci sono state persino richieste di tagli di emergenza dei tassi fino a 75 punti base. Tuttavia, questo tipo di reazione eccessiva non dovrebbe sorprendere; Wall Street ha una lunga storia di sparare prima e fare domande dopo.

Facciamo un salto in avanti di due settimane e alcuni dati economici positivi suggeriscono che i timori di uno scenario di brusco atterraggio potrebbero essere stati esagerati.

In primo luogo, il rapporto sulle vendite al dettaglio negli Stati Uniti di luglio ha mostrato un aumento dell'1% nel mese. Ciò è stato ben al di sopra della previsione di consenso dello 0,3% e un rimbalzo significativo rispetto al pessimo rapporto di giugno, che è stato rivisto al ribasso a un calo dello 0,2%. I consumatori parlano con i loro portafogli e questo rapporto segnala che la situazione economica potrebbe non essere così cupa come molti avevano temuto.

Il giorno dopo questo forte rapporto sulle vendite al dettaglio, abbiamo assistito al primo rialzo del sentiment dei consumatori in cinque mesi. La lettura di agosto del sondaggio sul sentiment dei consumatori dell'Università del Michigan è stata di 67,8, leggermente al di sopra delle stime di 67,0.

Infine, la scorsa settimana, Walmart ha pubblicato un forte rapporto sugli utili a doppia battuta alimentato da un aumento del 4,2% nelle vendite negli stessi negozi negli Stati Uniti. Questi risultati stellari hanno fatto volare le azioni verso nuovi massimi storici e hanno sostenuto l'intero settore della vendita al dettaglio, con le azioni Target in aumento di quasi il 5%. Sebbene i risultati siano stati grandiosi, la chiave è stata la prospettiva ottimistica e il commento rialzista da parte del management di Walmart. Il CEO Doug McMillon ha osservato che "non stiamo assistendo a un calo generale dei consumatori", evidenziando il forte traffico pedonale di agosto e le tendenze degli acquisti per il ritorno a scuola.

Abbiamo aumentato la nostra stima del fair value da $ 200 a $ 2016 dopo la pubblicazione degli utili del secondo trimestre fiscale 2024 di Target. I risultati dell'azienda sembravano solidi a prima vista, poiché le vendite dei negozi comparabili sono cresciute del 2% (in linea con le nostre previsioni) e il margine operativo è aumentato di 160 punti base al 6,4%. Tuttavia, vale la pena notare che il rivenditore stava affrontando un abissale calo del 5,4% nelle vendite comparabili rispetto all'anno precedente a seguito della reazione dei consumatori al suo assortimento del mese del Pride. 

Inoltre, penso che Target continui a confrontarsi con la crescente concorrenza di competitor a basso prezzo come Walmart e Costco, poiché i consumatori cercano sempre più valore, spingendo l'azienda a ridurre i prezzi su oltre 5.000 articoli. La concorrenza accresciuta non mi sorprende, poiché avevo già previsto una crescita modesta delle vendite comparabili per l'anno fiscale 2024 dello 0,5% (in linea con le previsioni del management per un guadagno fisso o del 2%) e un margine operativo del 5,5%, che rimangono intatti. La mia stima del fair value implica un P/E rettificato per l'anno fiscale 2025 di circa 15 volte.

La strategia a lungo termine di Target prevede l'approfondimento del suo impegno verso marchi di proprietà, migliorando significativamente il suo profilo di margine lordo. Man mano che questi marchi guadagnano terreno, Target continua ad aggiornare le linee esistenti e a introdurne di nuove. 

Ad esempio, Target ha lanciato " Dealworthy " all'inizio di quest'anno, offrendo 400 SKU a prezzi compresi tra $ 1 e $ 10. Questo nuovo marchio si rivolge al consumatore incentrato sul valore con articoli di base ed essenziali, tutti a prezzi entry-level. Ciò si collega a un altro vantaggio chiave dei marchi di proprietà di Target: il controllo dei prezzi. Con Target che ha recentemente annunciato piani per ridurre i prezzi su quasi 5.000 articoli, la maggior parte di questi tagli si applicherà probabilmente ai suoi marchi privati. Questo approccio non solo aiuta ad attirare di nuovo i cacciatori di occasioni, ma lo fa senza erodere la redditività.

Tuttavia, non tutti i marchi di proprietà di Target si concentrano esclusivamente sul valore. Uno dei marchi più recenti di Target, Figmint, è un marchio di utensili da cucina di alta qualità. Figmint ha avuto un successo enorme, guidando un miglioramento di 500 punti base e capovolgendo il segmento complessivo degli utensili da cucina da vendite comparabili negative a positive. Secondo la conference call sui guadagni del quarto trimestre, i panieri contenenti un prodotto Figmint hanno un valore superiore del 25% rispetto alle precedenti offerte di utensili da cucina.

Nel complesso, l'attenzione di Target sui marchi privati ​​rappresenta un vantaggio competitivo fondamentale che ritengo sia ancora sottovalutato dal mercato. Il passaggio ai marchi di proprietà continua a essere un motore sostenibile di redditività e miglioramento del margine per Target nel medio-lungo termine.

Sebbene Target non sia forse la società più appariscente sul mercato, sono convinto che sia posizionata per sovraperformare nel lungo termine. Data la sua valutazione interessante e l'attenuazione dei venti contrari ciclici, Target offre agli investitori una giocata fenomenale sulla ripresa dei consumatori statunitensi.

Buy a TGT, con un prezzo obiettivo di $ 216.

Tesla, fossi in te venderei sulla crescita

Forse te potrebbe essere una eresia, uno sbaglio colossale, un enorme utopia. Tesla non si vende. Mai. 

Ma se stai leggendo i miei articoli da tempo, avrai di certo letto i miei passati articoli su Tesla. Non sono un amante della società, lo ammetto, ma l'ho avuta in portafoglio e l'ho sempre analizzata con un occhio critico. Come faccio con tutte le aziende. 

Quando avevo Tesla in portafoglio le mie analisi mi portavano ad avere un valore intrinseco di circa 300 dollari. Qualche mese ho declassato le azioni a 170 dollari. 

Essendo un Value Investor, io decisi di chiudere la posizione in perdita. I numeri non erano dalla parte di Tesla. Poi lei è schizzata verso l'alto, più che sui numeri, sui rumors, quelli non li posso controllare o prevedere. 

Nonostante questa forza fenomenale e il crescente sentimento positivo attorno a TSLA, non credo che l'attuale ripresa durerà a lungo, poiché, per quanto ne so, non è supportata dai fondamentali dell'azienda.

Perché la penso così?

Come di solito accade con un aggiornamento di tesi, è essenziale essere guidati dagli ultimi dati finanziari. Pertanto, suggerisco di dare un'occhiata più da vicino ai risultati del primo trimestre 2024 di Tesla, anche se probabilmente sono già pienamente riflessi nell'attuale prezzo delle azioni, dato il tempo trascorso dalla loro pubblicazione.

Nel primo trimestre, il fatturato complessivo di Tesla è sceso del 9% a 21,301 miliardi di dollari. Il fatturato della divisione Automotive è stato il principale "fattore negativo" in quanto è sceso del 13% a 17,378 miliardi di dollari, mentre il fatturato dei servizi e di altri è aumentato del 25% anno su anno a 2,288 miliardi di dollari.

Il margine di profitto lordo consolidato ha continuato la sua traiettoria discendente, scivolando dal 19,34% dell'anno scorso al 17,35%. Come possiamo vedere, i margini Auto hanno registrato un leggero calo dal 18,9% al 18,5%. Tuttavia, come ha osservato il CFO durante l'ultima conference call sui guadagni, escludendo l'impatto del Cybertruck e i costi di avviamento per il Model 3 a Fremont, i margini sono effettivamente migliorati leggermente. Ciò è stato possibile grazie alle riduzioni dei costi e ai ricavi derivanti dalla nuova funzionalità Autopark per alcuni veicoli statunitensi.

Nel primo trimestre del 2024, Tesla ha consegnato 386.810 veicoli, tra cui 17.027 Model S e Model X e 369.783 Model 3 e Model Y, segnando un calo del 9% rispetto al primo trimestre del 2023. Sappiamo che la fabbrica di Shanghai ha funzionato a piena capacità dal quarto trimestre dell'anno scorso nonostante le precedenti pause di produzione, ma questo fatto non ha aiutato Tesla a mantenere la sua quota di mercato in Cina, che ha continuato a ridursi a giugno:

"La quota di Tesla nel mercato cinese dei veicoli a nuova energia (NEV), che include sia veicoli elettrici a batteria che ibridi plug-in, è scesa al 6,92% a giugno, in calo rispetto all'11,16% dell'anno scorso. Tuttavia, su base sequenziale, le vendite di Tesla in Cina sono aumentate del 7,33% rispetto a maggio, quando la società guidata da Elon Musk ha venduto 55.215 veicoli."

Il lato positivo è che il lancio delle vendite di Cybertruck ha permesso all'azienda di aumentare la sua quota di mercato globale al 20%, secondo CounterPoint Research. Si tratta del 2% in meno rispetto al Q1 FY2023, ma su base QoQ la crescita sembra davvero significativa.

Come sappiamo, la società ha dovuto affrontare enormi sfide operative, tra cui interruzioni delle spedizioni nel Mar Rosso e un incendio doloso alla Gigafactory di Berlino; entrambe le sfide sono state risolte, secondo il commento del management. I numeri delle consegne del Q2 indicano che è effettivamente così, poiché la società ha consegnato 33.000 unità in più rispetto a quelle prodotte nel Q2, con conseguente riduzione di 7 giorni nei giorni di fornitura di inventario. 

Questa riduzione ha fornito un aumento di 1,5 miliardi di dollari al capitale circolante (molto più alto di quanto molti analisti si aspettassero nel recente passato). 

Nel complesso, i dati delle consegne consolidate del Q2 sono diventati il catalizzatore definitivo per TSLA per avviare la ripresa, poiché ha segnalato 443.956 consegne per il Q2, superando il consenso di 437.812.

- La mia attuale opinione su Tesla è piuttosto contrastante. Da un lato, l'azienda sta chiaramente subendo una forte pressione da parte dei suoi pari cinesi e la guerra dei prezzi continua a danneggiare i margini. 

- Dall'altro lato, Tesla rimane il più grande produttore di veicoli elettrici in termini di portata globale e forza del marchio. Sono d'accordo con gli analisti di Argus Research che hanno notato di recente (fonte proprietaria, maggio 2024) che Tesla sta navigando tra 2 importanti fasi di crescita ora: l'espansione globale della piattaforma Model 3/Y e i progressi nell'autonomia e nelle introduzioni di nuovi prodotti.

Tuttavia, ho qualche riserva sull'altra valutazione di Argus. Mentre la crescita del settore dei veicoli elettrici ha rallentato, credono che Tesla supererà le sfide della domanda e della produzione a breve termine, emergendo infine come un produttore di veicoli elettrici più forte e più efficiente sia nel breve che nel lungo termine. 

Penso che nonostante le solide prospettive a lungo termine di Tesla (credo sinceramente in Tesla per i prossimi 5-10 anni), il futuro a breve-medio termine non sembra così promettente. In ogni caso, non posso dire che abbiamo abbastanza ragioni per credere il contrario.

Morgan Stanley rimane cauta sulla capacità di Tesla di eguagliare i numeri di consegna dell'anno scorso, osservando che Tesla avrebbe bisogno di aumentare le consegne del 2H 2024 di circa il 6% anno su anno per mantenere il volume. Non credo che sarà così facile da fare come potrebbe sembrare a prima vista.

Un altro rischio significativo è la tempistica per i nuovi modelli o varianti a basso costo. Come sappiamo, Tesla prevede di iniziare a spedire questi nuovi modelli già a fine 2024 o 2025. Quindi, dati i tempi stretti e l'uso delle linee di produzione esistenti, questi nuovi modelli potrebbero inizialmente incorporare elementi di design del Model 3 e del Model Y.

Mi confonde anche il fatto che Wall Street preveda una crescita degli utili per azione su base annua del 20% nei prossimi 5 anni e che si prevede che TSLA verrà quotata a 40,5 volte gli utili alla fine del 2028.

Nel breve termine, mi aspetto che le azioni Tesla inizino a provare a uscire dal recente consolidamento dei prezzi. I dati stagionali sul trading azionario dal 2010 indicano un indebolimento degli acquirenti tra la fine dell'estate e l'inizio dell'autunno.

Sebbene io pensi che Tesla sia una scelta solida a lungo termine, sono ancora scettico riguardo all'attuale speranza per una rapida ripresa aziendale. 

Mi piace molto l'approccio dell'azienda alla diversificazione e alla creazione di un ecosistema efficiente dal punto di vista energetico attorno al suo marchio, ma non mi piace la tendenza nei margini lordi/EBIT e la concorrenza molto forte che sta diventando più forte. 

Sebbene l'azienda sia riuscita a resistere efficacemente ai suoi rivali nel primo trimestre e apparentemente anche nel secondo trimestre del 2024, la tendenza verso auto elettriche più economiche continua. 

Nessuno sa quanto in basso potrà scendere il margine lordo di Tesla finché questo non sarà più un problema urgente per l'azienda. Data la grave sopravvalutazione, vedo un ribasso piuttosto serio in vista. 

Almeno il 30%. Un punto interessante per un acquisto a basso costo. 

Perchè High Tide è ritenuta la migliore promessa del settore Cannabis

Chi ha sentito parlare di HITI prima di questo articolo alzi la mano. High Tide Inc. si occupa della vendita di cannabis in Canada, negli Stati Uniti e a livello internazionale. L'azienda opera attraverso segmenti di vendita al dettaglio e all'ingrosso. Gestisce negozi di cannabis autorizzati e fornisce servizi di analisi dei dati. Inoltre, la società produce e distribuisce accessori di consumo.

Perchè nell'ultimo periodo si parla tanto di questa piccola società di neanche 200 milioni di capitalizzazione. Il potenziale di High Tide risiede nella sua possibilità di essere un compounder a lungo termine, guidato dall'allocazione strategica del flusso di cassa  verso l'espansione di nuovi negozi. 

Con la crescita della sua liquidità, può aprire negozi a un ritmo ancora più elevato. Il punto è, come fa High Tide a generare sempre più flussi di cassa negli anni?

High Tide è la principale azienda canadese di cannabis generatrice di entrate con oltre 168 punti vendita fisici e diverse piattaforme internazionali di e-commerce di cannabis, vantando un tasso di fatturato annuo superiore a 500 milioni di dollari canadesi. 

Nelle ultime tornate sugli utili degli ultimi due trimestri, il CEO di High Tide ha fornito alcuni numeri specifici sui costi della crescita, che mi danno la possibilità di calcolare che tipo di rendimenti l'azienda può ottenere mentre persegue questa crescita.

All’inizio del 2023, High Tide ha intrapreso un cambiamento strategico dando priorità alla generazione di flusso di cassa rispetto alla rapida crescita. Questa scelta mirava a rafforzare la resilienza finanziaria dell'azienda e, cosa ancora più importante, a fornire un meccanismo autosufficiente per la crescita futura.

Generando maggiore liquidità, l'azienda può finanziare da sola l'apertura di nuovi negozi senza dipendere da finanziamenti esterni, evitando quindi l'emissione di bond o la richiesta di prestiti. 

In particolare, questa iniziativa strategica ha dato i suoi frutti negli ultimi tre trimestri, con High Tide che ha generato con successo 4,1 milioni di dollari canadesi di free cash flow nel terzo trimestre del 2023, 5,7 milioni nel quarto trimestre del 2023 e 3,6 milioni nel primo trimestre del 2024. 

Questo ammonta a più di 13 milioni di dollari canadesi negli ultimi tre trimestri. Questo risultato evidenzia l'impegno dell'azienda verso una gestione operativa e dei costi intelligente e la prepara a finanziare i piani di crescita futuri utilizzando le proprie risorse.

Con una performance finanziaria notevole negli ultimi tre trimestri finanziari riportati, High Tide ha dimostrato un encomiabile margine di flusso di cassa rispettivamente del 3,3%, 4,48% e 2,81%. La conclusione che possiamo trarre da ciò è che l’azienda sta facendo progressi sostanziali nell’attuazione del suo cambiamento strategico.

Un altro aspetto importante da non sottovalutare è certamente il management. I dirigenti di questa piccola azienda hanno dimostrato un'efficace gestione dei costi negli ultimi quattro trimestri, dimostrando la propria capacità di navigare nel panorama in evoluzione del settore della vendita al dettaglio di cannabis e ottimizzare la redditività nelle fasi iniziali dell'azienda.

Ora possiamo concentrarci sull'ultimo punto, aprire negozi nuovi è sempre interessante da leggere. Ma quanto genera ogni singolo negozio? 

Se consideriamo il margine medio del flusso di cassa libero degli ultimi due trimestri riportati, che è pari al 3,53%, possiamo calcolare l'importo assoluto del flusso di cassa libero generato da un negozio medio. Anche se questo calcolo potrebbe non illustrare direttamente il flusso di cassa dei singoli negozi, fornisce una stima del denaro aggiuntivo che fluirà attraverso l’intero ecosistema grazie al valore aggiunto derivante dall’espansione della rete di negozi. 

Si stima che il negozio medio relativamente maturo aggiunga un valore pari a circa 88.000 dollari di flusso di cassa all'anno all'ecosistema di High Tide. Il CEO Grover ha anche affermato che il costo medio per l'apertura di nuovi negozi è di 300.000 dollari (esclusa la liquidità che deve essere liberata per il capitale circolante), un semplice calcolo afferma che il ritorno sul capitale investito nell'apertura di un nuovo negozio è appena inferiore al 30%. Il ROIC è del 22%.

È importante notare che non tutti i negozi attualmente aperti hanno raggiunto uno stato maturo e potrebbero non funzionare ancora con una redditività ottimale. Allo stesso tempo, dobbiamo anche tenere presente che la storia della generazione di cassa di High Tide copre solo tre quarti, quindi dobbiamo anche prendere con le pinze gli attuali margini di flusso di cassa. 

Più a lungo rimangono positivi e possono migliorare, maggiore è il valore che possiamo attribuirgli. In entrambi i casi, il raggiungimento di un ROIC del 22% per un'azienda in questa fase iniziale di redditività è davvero impressionante. 

Ciò può essere attribuito al fatto che, a differenza delle tradizionali attività fisiche, High Tide, gestisce i propri negozi fisici in modo relativamente leggero. Non possiedono la terra e i negozi; li affittano invece a prezzi vantaggiosi grazie alle loro dimensioni. 

Per aprire nuovi negozi, è solo questione di ricostruire lo spazio del negozio e acquistare l'inventario. Un altro fattore che contribuisce al loro elevato ROIC è, come spiegato sopra, penso che la loro rete di negozi amplifica alcuni dei loro flussi di entrate con margine più elevato. 

Il business della cannabis legalizzata in Canada è ancora agli inizi, quando il consumo di prodotti a base di cannabis ha raggiunto uno stato più maturo di accettazione sociale e culturale, penso che sia fattibile una penetrazione superiore all’attuale 8%. In conclusione, penso che solo in Canada l’azienda possa crescere fino a raddoppiare le proprie dimensioni nei prossimi tre o quattro anni.

Inoltre, i cambiamenti normativi previsti sia in Germania che negli Stati Uniti promettono di sbloccare un livello completamente nuovo di opportunità di mercato. Proprio di recente la Germania ha accettato leggi che rendono legale la cannabis per uso ricreativo. Sebbene il paese non abbia ancora aperto le porte alle vendite commerciali, i piani sono che ciò avverrà nel 2025. 

Dato che la Germania ha più del doppio del numero di cittadini rispetto al Canada, l’opportunità sarebbe enorme. Inoltre, gli Stati Uniti rappresentano anche un’opportunità potenzialmente enorme. Attualmente, i regolamenti del Nasdaq impediscono loro di svolgere veri e propri affari legati alla cannabis negli Stati Uniti, ma con l’approvazione della legge bancaria SAFER la situazione potrebbe cambiare. Quando le regole consentono loro di operare, il potenziale di crescita è apparentemente illimitato. Considero sia gli Stati Uniti che la Germania come opportunità di tipo opzionale, ma significative.

Se partiamo da un ROIC leggermente superiore al 20%, penso che un multiplo attuale del flusso di cassa di almeno 25 sia completamente giustificato con una società con questa crescita significativa in vista. Un flusso di cassa annuo molto conservativo di 15 milioni corrisponderebbe a un’attuale capitalizzazione di mercato di 375 milioni di dollari canadesi. 

Con notevoli passi avanti negli ultimi trimestri, caratterizzati da una sostanziale generazione di flussi di cassa e da un'oculata gestione dei costi, High Tide è pronta per una crescita sostenuta. Gli ambiziosi piani di espansione dell’azienda, insieme ai potenziali scenari normativi sia a livello nazionale che internazionale, potrebbero aprire la strada a promettenti opportunità future. 

Un'azienda davvero piccola ma incredibilmente interessante.

Zscaler, non sottovalutiamo la sua crescita poderosa

Il settore della sicurezza informatica ha dovuto affrontare un cambiamento del sentiment in seguito al rapporto sugli utili del secondo trimestre di Palo Alto, una delle migliori società insieme a Crowdstrike. 

La società ha abbassato le previsioni sulle entrate e ha sottolineato un affaticamento nella spesa da parte dei suoi clienti. Questo accenno all'affaticamento sui costi, insieme alla decisione di Palo Alto di seguire una strategia di prezzi promozionali, ha avviato un'ampia cessione dei titoli di CyberSecutiry. 

Gli investitori erano preoccupati per i futuri tassi di crescita dei titoli di sicurezza informatica e per i loro elevati multipli di valutazione. Aziende come Zscaler, che sono state scambiate a valutazioni elevate, hanno visto cali significativi nei prezzi delle loro azioni. La domanda chiave qui è se si tratta di un rallentamento a livello di settore o piuttosto di un problema specifico dell’azienda.

Pensiamo che sia piuttosto specifico dell'azienda. Nonostante l’attuale sentiment negativo, riteniamo che Zscaler si distingua dal mercato per la sua strategia differenziata. Troviamo l’azienda "particolare" in quanto è pioniera nel concetto SASE (Secure Access Service Edge), che è diventato una tendenza chiave nel mercato della sicurezza informatica. La crescita dell'azienda è stata molto rapida, con una crescita annuale media del 50%, e stimiamo che genererà ricavi per 2,12 miliardi di dollari nel 2024. Questo tipo di crescita è rara e indica la forte posizione di mercato e l'approccio innovativo dell'azienda.

Zscaler ha riportato i risultati del secondo trimestre il 29 febbraio 2024. La società ha registrato ricavi per 525 milioni di dollari (35% su base annua) e un EPS non GAAP di 0,76 dollari. Sia i ricavi che l’EPS hanno superato le aspettative, ma la reazione del mercato è stata negativa. Il titolo è sceso di quasi il 30% dal giorno degli utili. Perchè?

Oltre ai formidabili dati di vendita, la società ha emesso una solida guidance per l’intero anno 2024 compresa tra 2,118 e 2,122 miliardi di dollari, al di sopra del consenso di 2,11 miliardi di dollari. 

Tuttavia, la società ha affermato che potrebbe esserci un calo dovuto alla stagionalità, poiché il terzo trimestre è un trimestre relativamente più debole. Ha inoltre aumentato le previsioni di fatturazione per l’intero anno 2024, quindi non consideriamo preoccupante il calo delle fatturazioni del terzo trimestre. Ma gli investitori di breve evidentemente si. 

Riteniamo che Zscaler abbia un forte vantaggio competitivo nel mercato SASE, poiché offre una soluzione di piattaforma integrata diversa dalla maggior parte dei suoi concorrenti. La maggior parte dei suoi concorrenti offre prodotti specifici piuttosto che una piattaforma, quindi riteniamo che l'azienda sia in una buona posizione per conquistare una quota significativa di questo mercato.

Ovvio che esistono anche dei rischi, il mercato SASE è saturo e cresce più rapidamente del mercato complessivo della sicurezza informatica. Di conseguenza, molte società di sicurezza informatica e di networking stanno cercando di entrare in questo spazio attraente con prezzi e pacchetti molto aggressivi. 

L'8 maggio è arrivata la notizia di una possibile violazione dei dati di Zscaler. Un aggressore ha affermato sui social media di aver ottenuto informazioni non autorizzate dall'azienda. Le azioni sono crollate dopo questa notizia durante la sessione e Zscaler ha pubblicato un aggiornamento di sicurezza in cui informava di aver avviato un'indagine sull'incidente.

Siamo molto ottimisti riguardo al potenziale futuro di Zscaler. Riteniamo che la società abbia un portafoglio forte e una strategia differenziata che ne sosterranno lo slancio di crescita. 

Il nostro modello di crescita a lungo termine mostra che Zscaler diventerà un’azienda con una capitalizzazione di mercato possente, guidata da una crescita costante di clienti e ricavi. Per noi è un Buy con un valore intrinseco sui 550 dollari.

Dynavax, deve mantenere le promesse sui vaccini

Dynavax è una Biotecnologica americana, una società piccola per gli standard americani, appena 1.61 miliardi di capitalizzazione. E' conosciuta per un prodotto particolare, il HEPISLAV-B, è un vaccino indicato negli adulti a partire dai 18 anni di età come protezione contro l’infezione da virus dell’epatite B. 

Nel 2023 le vendite sono migliorate del 69% rispetto al 2022 a 213,3, rendendo positivo il flusso di cassa dell’azienda nonostante la perdita di entrate derivante dal CpG 1018 nei vaccini Covid-19. 

Questa biofarmaceutica è focalizzata sullo sviluppo di vaccini contro le malattie infettive. Utilizza la tecnologia adiuvante CpG 1018 dalla sua piattaforma di modulazione immunitaria del recettore toll-like. 

In pratica il CpG 1018 è una sostanza farmacologica o immunologica che viene combinata con una proteina specifica (antigene), in un vaccino, per aiutare a stimolare una risposta immunitaria contro l'antigene. 

Le vendite del vaccino HEPISLAV-B dovrebbero ricevere un ulteriore impulso se l'FDA approverà HEPISLAV-B per i pazienti in emodialisi. La data PDUFA per tale indicazione è il 13 maggio 2024. Oltre all’opportunità nazionale, il vaccino Dynavax è stato approvato nell’UE (2021) e in Gran Bretagna (2023) con le spedizioni in Germania avviate nel 2022.

I ricavi di CpG 1018 e HEPISLAV-B sono stati utilizzati per finanziare gli sforzi dell'azienda volti ad espandere le indicazioni del vaccino CpG 1018 all'herpes zoster (fuoco di Sant'Antonio), al Tdap (tetano, difterite e pertosse) e alla peste.

Dopo aver dimostrato protezione dalla malattia e robuste risposte delle cellule T helper di tipo 1 all'esposizione ai primati non umani, si stima che Tdap-108 entrerà in uno studio di Fase 2 con la speranza di produrre una maggiore durata della risposta rispetto ai vaccini attuali. La dose per tale studio si baserà sugli insegnamenti di uno studio sull’uomo ancora in corso condotto dallo stimato Canadian Center for Vaccinology.

Secolare SCF ha stimato mediocri prospettive su Dynavax, riteniamo sia  sovraperformata e in questo momento non abbia una buona profittabilità. Se però teniamo conto della crescita stimata a 3 senni del vaccino HEPISLAV-B e se la società dovesse mantenere o addirittura alzare le sue stime, con un debito ben gestito e un flusso di cassa in aumento, le prospettive potrebbero cambiare. 

Ci aspettiamo che la società guadagni 0,26 dollari per azione (GAAP) su un fatturato di 288 milioni di dollari nell'anno fiscale 2024. E' un titolo per noi non interessante. E' però una delle biotech che si concentra su malattie rare. Vale a pena seguirla. 

Sono un analista finanziaria area America ed Europa di Secolare SCF

Bill Gates, analisi del suo portafoglio (ultima parte)

Bill Gates, analisi del suo portafoglio (prima di quattro parti)
Bill Gates, analisi del suo portafoglio (seconda di quattro parti)
Bill Gates, analisi del suo portafoglio (terza di quattro parti)

In uno dei tanti libri che ho letto di Warren Buffett, spesso l’Oracolo di Omaha faceva riferimento a Bill Gates, l’uomo più ricco del mondo, come ad un amico. Bill Gates è molto di più, infatti, oltre ad aver seguito le orme di Buffett come investitore, Buy and Hold, il classico cassettista, nel suo portafoglio il 58% è costituito da azioni della Berkshire Hathaway (BRK.B), proprio la società di Warren Buffett.

La Fondazione Bill & Melinda ha un saldo di 18.5 miliardi dollari, infatti da quando Gates ha lasciato la Microsoft (MSFT) si è dato alla filantropia con sua moglie. Questo tipo di ricchezza è qualcosa che la maggior parte di noi può solo sognare. Non dimentichiamo che comunque Gates è un umano, è un investitore come noi, ha rivoluzionato il mondo con il suo Windows, ma è sempre alla ricerca di società sottovalutate per acquisti sul lungo termine, alcune delle quali diano anche buoni dividendi.

Come detto, Bill Gates è un amico personale di Warren Buffett, quindi non è una sorpresa vedere la Bill & Melinda Gates Foundation avere un approccio simile agli investimenti di Buffett. Nel suo portafoglio, elencato qui sotto infatti, possiamo vedere titoli ad alto rendimento di dividendo. La Fondazione Bill & Melinda possiede diverse aziende altamente redditizie, con vantaggi competitivi sostenibili. Molte delle società pagano dividendi agli azionisti e aumentano i dividendi nel corso del tempo.

Ecco gli ultimi 3 titoli portafoglio di Bill Gates composto da 15 azioni

AutoNation (AN)
Liberty LiLak Group (LILAK)
Arcos Dorados Holdings (ARCO)

AutoNation (AN)
AutoNation (AN) è il più grande rivenditore automobilistico negli Stati Uniti ed è il fornitore leader di veicoli nuovi e usati. Possiede e gestisce oltre 310 franchising in tutti gli Stati Uniti. L’attuale presidente, amministratore delegato e presidente è Mike Jackson, ex CEO di Mercedes-Benz del Nord America. L’Amministratore Operations è Bill Berman. E’ stata fondata nel 1996 dall’imprenditore H. Wayne Huizenga. A Fort Lauderdale, Florida.

Per noi AutoNation INC (AN) è un Buy. Il nostro rating è guidato da alcuni punti di forza notevoli che riteniamo dovrebbero avere un impatto maggiore sugli eventuali punti deboli e dovrebbero dare agli investitori una migliore opportunità sulle prestazioni rispetto alla maggior parte dei suoi competitor. I punti di forza della società sono un aumento del reddito, la crescita dei ricavi, interessanti livelli di valutazione e la crescita degli utili per azione.

La crescita dell’utile netto rispetto allo stesso trimestre di un anno fa, ha superato quella dello S&P500 quella del settore di vendita al dettaglio. L’utile netto è aumentato del 18,3% rispetto allo stesso trimestre di un anno fa, passando da 97,50 milioni a 115,30 milioni di dollari. Nonostante il suo fatturato in crescita, l’azienda ha sottoperformato rispetto alla media del settore del 4,6%.

AutoNation ha migliorato gli utili per azione del 31,0% nel trimestre più recente rispetto allo stesso trimestre di un anno fa. L’azienda ha mostrato un profilo di guadagni positivi nel corso degli ultimi due anni. Tuttavia ci aspettiamo una performance negativa nel prossimo anno. Durante lo scorso anno fiscale ha aumentato le sue stime dell’EPS a 4,17 rispetto ai 3,89 dollari. Per il prossimo anno, il mercato si aspetta una contrazione del 1,8% nei guadagni a 4,10 4.17 dollari.

Liberty LiLak Group (LILAK)
Liberty LiLak Group (LILAK) è una società di telecomunicazioni e televisiva americana. E’ stata costituita nel 2005 dalla fusione del braccio internazionale di Liberty Media e UGC (UnitedGlobalCom). Liberty Global è il più grande fornitore di servizi Internet a banda larga al di fuori degli Stati Uniti. Ha avuto un fatturato annuale di 18,3 miliardi nel 2015, con attività in 30 paesi e 47.000 dipendenti nel 2016. I suoi servizi via cavo passano attraverso 55,8 milioni di case, con 28,6 milioni di clienti o 59 milioni di RGU (abbonati video, internet e voce).

Liberty Global PLC per noi è Sell. Il rating è guidato da alcune preoccupazioni che riteniamo dovrebbero avere un impatto maggiore rispetto ai punti di forza e potrebbero rendere difficile per gli investitori ottenere risultati positivi rispetto alla maggior parte dei suoi competitor. Le debolezze della società sono viste in più aree, come ad esempio la sua crescita debole dell’utile per azione e il deterioramento l’utile netto.

Liberty Global PLC ha subito un brusco calo degli utili per azione nel recente trimestre rispetto alle sue prestazioni dello stesso trimestre di un anno fa. Per il prossimo anno, il mercato è in attesa di una contrazione del 322,7% degli utili a -0,58 contro $ 0,26 dollari per azione. La società, sulla base della variazione del risultato netto rispetto allo stesso trimestre di un anno fa, ha significativamente sottoperformato rispetto allo S&P500. Il risultato netto è notevolmente diminuito del 1.642,4% rispetto allo stesso trimestre di un anno fa, scendendo da -5,90 milioni a -102,80 milioni di dollari.

Anche se l’attuale rapporto debito-equity è 1.33, è ancora al di sotto della media del settore, suggerendo che questo livello del debito è accettabile. A prescindere dai risultati un contrastanti con del debito-to-equity ratio, il quick ratio della società di 0,75 è debole.

Arcos Dorados Holdings (ARCO)
Arcos Dorados Holdings (ARCO) è il più grande franchise McDonald nel mondo in termini di vendite per l’intero sistema e numero di ristoranti. Al 31 dicembre 2010 ha rappresentato il 6,7% dei ristoranti in franchising di McDonald a livello globale. Come il più grande operatore di ristoranti McDonald in America Latina e nei Caraibi, ha più di 94.000 dipendenti, essendo uno dei principali datori di lavoro della regione di giovani, titolari di posti di lavoro per la prima volta. Serve più di 4,3 milioni di clienti al giorno ed è la più grande catena di ristoranti Fast Food in America Latina e nei Caraibi.

Arcos Dorados Holdings per noi è Hold. Il nostro rating è dovuto da vari fattori, i punti di forza possono essere visti nella sua crescita dei ricavi, un ritorno notevole del capitale e livelli di valutazione ragionevoli. Tuttavia, in contrapposizione troviamo anche punti deboli, tra cui un elevato rischio di gestione del debito e margini di profitto piuttosto bassi.

La crescita dei ricavi hanno leggermente superato la media del settore del 2,6%. Poiché lo stesso trimestre di un anno fa i ricavi sono leggermente aumentati del 2,9%. La crescita dei ricavi della società sembra aver contribuito spingere verso l’alto l’utile per azione. Alimentato da una forte crescita degli utili del 94.11% e di altri importanti fattori di guida, questo titolo è salito del 151.98% nel corso dell’ultimo anno, superando l’aumento dell’indice S&P500 nello stesso periodo. Per quanto riguarda il futuro delle azioni, il nostro rating hold indica che non è consigliabile ulteriori investimenti in questo titolo nonostante i suoi guadagni nel corso dell’anno passato.

Il margine di profitto lordo è piuttosto basso; Attualmente è al 15.42%. E’ diminuito rispetto allo stesso trimestre dell’anno precedente. Insieme a questo, il margine di profitto netto di -0,23% è significativamente inferiore a quello della media del settore. Attualmente il rapporto debito-equity di 1,73 è abbastanza alto rispetto alla media del settore, suggerendo che l’attuale gestione dei livelli di debito deve essere rivalutata.