Amazon registra solidi guadagni ma prospettive deboli sul cloud stanno danneggiando il titolo.

Amazon ha pubblicato i risultati del quarto trimestre, e il quadro che ne emerge è piuttosto misto. Dopo l'annuncio, il titolo ha subito una flessione nelle contrattazioni after-hours, segno che gli investitori si aspettavano qualcosa di più.

Gli utili per azione sono aumentati dell'86%, raggiungendo 1,86 dollari, ben oltre la stima di consenso di Wall Street, che si attestava a 1,49 dollari. Anche i ricavi sono risultati superiori alle attese, con un totale di 187,8 miliardi di dollari rispetto ai 187,3 miliardi previsti. Un incremento del 10% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente.

Uno degli aspetti più osservati era la performance dell'unità cloud AWS, che ha registrato una crescita del 19%, raggiungendo i 28,8 miliardi di dollari. Tuttavia, la cifra è leggermente inferiore rispetto alle previsioni degli analisti, che stimavano 28,9 miliardi. AWS resta comunque la principale fonte di profitto per Amazon, con un margine operativo del 36,9%, contro il 6,6% del resto delle attività della compagnia. Nonostante AWS rappresenti solo il 15% del fatturato totale di Amazon, il suo contributo agli utili operativi supera la metà del totale.

Anche il settore pubblicitario di Amazon ha mostrato un'ottima crescita, con un aumento del 18% rispetto all'anno precedente, raggiungendo i 17,3 miliardi di dollari. Anche qui, le previsioni erano leggermente più alte (17,4 miliardi), ma la tendenza rimane decisamente positiva.

Le previsioni di fatturato per il primo trimestre del 2025 hanno invece deluso le aspettative del mercato. Amazon prevede ricavi per circa 153,3 miliardi di dollari, con un incremento del 7% rispetto all'anno precedente, ma inferiore ai 158,6 miliardi previsti dagli analisti. Anche le previsioni di utile operativo sono state riviste al ribasso, con una stima di 16 miliardi di dollari, rispetto ai 18,3 miliardi attesi.

Un altro tema caldo riguarda le spese in conto capitale, che Amazon ha previsto in crescita fino a 105 miliardi di dollari per il 2025, trainate principalmente dagli investimenti nei data center per l'intelligenza artificiale. Si tratta di un aumento del 27% rispetto all'anno precedente, che già aveva registrato un incremento del 57% rispetto al 2023.

Durante la conference call sui risultati, il CEO Andy Jassy ha affrontato le preoccupazioni relative ai costi dell'intelligenza artificiale e all'impatto di nuove tecnologie come il modello DeepSeek R1. Alcuni temono che la crescente efficienza di questi sistemi possa ridurre i ricavi dei servizi cloud. Jassy ha tuttavia minimizzato questi timori, spiegando che quando il costo unitario delle infrastrutture diminuisce, le aziende tendono a investire di più in tecnologia, generando comunque una crescita della spesa complessiva.

Dopo la pubblicazione dei risultati, il titolo Amazon ha perso circa il 4% nelle contrattazioni after-hours, riflettendo le preoccupazioni del mercato.

La performance di AWS è stata messa sotto esame anche alla luce dei recenti risultati dei competitor. Microsoft ha dichiarato che i ricavi di Azure e degli altri servizi cloud sono aumentati del 31% nell'ultimo trimestre, registrando una lieve decelerazione rispetto al +33% del trimestre precedente. Anche Alphabet (Google) ha riportato risultati inferiori alle attese nel segmento cloud.

Nonostante questi segnali, alcuni analisti, come Justin Post di BofA Securities, restano ottimisti. Post ha confermato il rating di "acquisto" su Amazon, con un target price di 255 dollari, sottolineando che la domanda di servizi cloud e intelligenza artificiale rimane solida e continuerà a crescere nel 2025.

Amazon, in linea con gli altri colossi tecnologici, sta investendo massicciamente nell'intelligenza artificiale. Durante la conference call di ottobre, il management aveva già annunciato investimenti per 75 miliardi di dollari nel 2024 per sostenere la crescente necessità di infrastrutture tecnologiche. Gli investitori attendono aggiornamenti sulle strategie di spesa per l'anno in corso, mentre altre big tech, come Meta, Microsoft e Google, hanno già chiarito che continueranno a investire miliardi nell'IA, nonostante le preoccupazioni degli azionisti sulla sostenibilità di tali spese.

Un ulteriore elemento di incertezza è stato introdotto dalla startup cinese DeepSeek, che, secondo alcuni report, avrebbe sviluppato un modello IA simile a ChatGPT con costi molto inferiori rispetto a quelli sostenuti dalle big tech americane. Sebbene questo abbia sollevato interrogativi sul futuro del settore, alcuni analisti ritengono che possa rappresentare un'opportunità per Amazon. Secondo Canaccord Genuity, Amazon potrebbe beneficiare dell'integrazione di modelli open source più efficienti, riducendo i costi e migliorando i margini a lungo termine.

Un'altra incognita per Amazon riguarda l'impatto delle politiche commerciali. Recentemente, l'ex presidente Donald Trump ha annunciato l'introduzione di dazi del 10% sulla Cina e del 25% su Canada e Messico. La Casa Bianca ha temporaneamente sospeso i dazi su Canada e Messico, ma quelli sulla Cina sono già in vigore. Poiché una parte significativa dei venditori terzi di Amazon proviene dalla Cina, queste misure potrebbero influenzare negativamente i ricavi pubblicitari e i servizi ai venditori.

Nonostante le incertezze, le azioni Amazon hanno registrato un incremento del 7,7% dall'inizio dell'anno, superando la crescita del 3% dell'S&P 500. Tuttavia, il titolo continua a essere scambiato a un rapporto prezzo/utili di 37,8 volte le stime per i prossimi 12 mesi, un valore elevato che riflette aspettative ancora molto alte da parte degli investitori.

UBER Tech. (UBER) è diventata una grande opportunità

Uber è diventato il più grande fornitore di ride-sharing on-demand al mondo (al di fuori della Cina). Ha abbinato passeggeri con autisti che hanno completato viaggi per miliardi di miglia e, alla fine del 2023, aveva 150 milioni di clienti che utilizzavano i suoi servizi di ride-sharing o di consegna di cibo almeno una volta al mese. Alla luce dell'effetto di rete di Uber tra passeggeri e autisti, nonché dell'accumulo di preziosi dati degli utenti, riteniamo che l'azienda meriti una valutazione di fossato stretta.

Uber aiuta le persone ad andare dal Punto A al Punto B prendendo le richieste di corsa e abbinandole ai conducenti disponibili nella zona. Uber genera entrate lorde dalle prenotazioni da questo servizio (il segmento di mobilità dell'azienda), che equivalgono all'importo totale che i passeggeri pagano. Da ciò, Uber trattiene ciò che rimane dopo che il conducente prende la sua quota.

Poiché la pandemia ha stimolato la crescita della domanda di servizi di consegna, l'attività di Uber è ora più diversificata. Il segmento delle consegne rimane resiliente nonostante la pandemia in recessione, mentre il business del ride-sharing continua a riprendersi e crescere in modo impressionante.

In questo momento considero Uber un leader in un mercato in rapida crescita del ride-sharing, mi aspetto raggiungerà oltre 600 miliardi di dollari in totale (esclusa la Cina) entro il 2028. L'azienda affronta una forte concorrenza da parte di attori come Lyft (principalmente negli Stati Uniti). Sebbene Uber non operi più in Cina, compete con Didi in altre regioni del mondo. A livello globale, il mercato rimane frammentato e Uber compete con molte piattaforme locali di ride-sharing e taxi. Ma stimo che l'azienda rimanga leader in questo mercato man mano che il suo effetto di rete cresce.

Uber Technologies (UBER) è probabilmente il titolo azionario con la crescita più economica sul mercato odierno, scambiato a 28 volte gli utili del 2025 e con un rendimento del flusso di cassa del 4,5%, sulla base di aspettative di crescita dei ricavi pari a circa il 15% negli anni a venire.

L' unica ragione di questa bassa valutazione è che il mercato attribuisce una probabilità estremamente alta di una disruption nel settore dei veicoli autonomi, riflettendo sostanzialmente l'aspettativa che Uber diventerà obsoleta prima della fine di questo decennio.

I guadagni più grandi si ottengono quando le preoccupazioni ragionevoli vengono esagerate e io sostengo che questo sia il momento giusto per capitalizzare. 

Alla fine del 2023 Uber aveva quasi 5 miliardi di dollari in contanti e 9,5 miliardi di dollari di debiti nel suo bilancio. Uber ha bruciato 445 milioni di dollari in contanti dalle operazioni nel 2021, ma ha generato 642 milioni e 3,6 miliardi di dollari in contanti dalle operazioni rispettivamente nel 2022 e nel 2023. Le spese in conto capitale sono state in media inferiori a 250 milioni di dollari in quegli anni.

Mi aspetto che l'azienda continui a generare flussi di cassa positivi dalle operazioni nel 2024 e oltre. Entro il 2033, stimo che i flussi di cassa di Uber dalle operazioni potrebbero superare i 20 miliardi di dollari, superando la crescita del fatturato grazie alla leva operativa.

Mi aspetto che Uber rimanga positiva anche oltre il 2023, con una media di flussi di cassa su capitale proprio/ricavi di quasi il 10% fino al 2028. Con il rallentamento della crescita dei ricavi e la continua espansione dei margini, l'azienda potrebbe emettere dividendi. Uber probabilmente utilizzerà anche qualsiasi eccesso di cassa per ulteriori acquisizioni.

I competitor 

Waymo

Il primo player è Waymo, di proprietà della società madre di Google, Alphabet (GOOG), ed è già operativo a Phoenix, Austin, Los Angeles e San Francisco. Oggi, Waymo effettua circa 150.000 viaggi a settimana.

La tecnologia di Waymo si basa su Lidar, combinato con l'apprendimento automatico, ovviamente. Allo stato attuale, Waymo deve passare attraverso un processo di formazione pluriennale prima di diventare commerciale in una determinata area geografica. Ad esempio, hanno iniziato i test a Miami nel 2019, ma saranno commerciali solo a partire dal 2026.

Sembra che Waymo abbia anche alcune limitazioni per quanto riguarda le condizioni meteorologiche, poiché attualmente opera in città solitamente soleggiate.

Una discussione chiave verte sul modello di business che i player AV sceglieranno quando scaleranno. Finora, sembra che i player stessi non ne siano davvero sicuri, dato che stanno ancora sperimentando diverse opzioni.

Al momento, Waymo è il proprietario dei suoi veicoli, il che significa che è un'attività ad alta intensità di capitale, poiché l'azienda deve spendere centinaia di migliaia di dollari per auto. Per le operazioni, le cose sono ancora più complicate.

A Los Angeles e San Francisco, Waymo si occupa da sola del ride sharing e della gestione della flotta; ad Austin e Atlanta, prevede di occuparsi esclusivamente di entrambe le attività tramite Uber a partire dal 2025; a Miami, prevede di occuparsi da sola del ride sharing e della gestione della flotta tramite Moove (sostenuta da Uber); a Phoenix, invece, si occupa da sola e tramite partnership.

Tesla

Il secondo player è Tesla (TSLA). La società guidata da Elon Musk ha in programma di rendere le sue auto completamente autonome un giorno e di iniziare a produrre un Cybercab nel 2026 o 2027.

La tecnologia di Tesla non si basa sul Lidar, ma piuttosto su una rete neurale avanzata che verrà alimentata con input provenienti principalmente dalle telecamere. Una decisione che molti esperti stanno mettendo in discussione.

La situazione con Tesla è piuttosto interessante. Attualmente non sta facendo viaggi completamente autonomi e l'azienda non ha divulgato molte informazioni sul modello di business AV, soprattutto quando si tratta di essere un servizio.

Una differenza fondamentale rispetto a Waymo è che Tesla presumibilmente non sarà proprietaria delle auto, il che renderà il tutto meno dispendioso in termini di capitale. Alcune persone credono che i proprietari di Tesla "invieranno le loro auto al lavoro" nei momenti in cui non ne hanno bisogno. Altri vedono il Cybercab come la principale linea di prodotti per il ride sharing. Potrebbe anche essere una combinazione di entrambi.

Qual è il valore intrinseco

La mia stima del fair value di $80 rappresenta un valore aziendale di 3,9 volte la nostra stima di fatturato del 2024. Prevediamo che il fatturato di Uber nei prossimi cinque anni crescerà del 14% annuo, in media.

Mi aspetto che i ricavi crescano più rapidamente di porzioni del costo dei ricavi di Uber, inclusi i costi di hosting, elaborazione delle transazioni e assicurazione, il che si tradurrà in un'espansione del margine lordo. Con la fonte economica del fossato dell'effetto rete, penso che Uber dovrebbe anche essere in grado di aumentare i ricavi a un ritmo più rapido rispetto ai costi di vendita, generali e amministrativi, specialmente nelle linee di vendita e marketing, spendendo anche relativamente meno in costi operativi e di supporto.

Tuttavia, stimo che R&S rimarrà elevata poiché Uber probabilmente investirà in nuove iniziative nel mercato dei servizi di consegna su richiesta, sebbene stimo anche cali di R&S come percentuale del fatturato netto. Suppongo che l'azienda rimarrà redditizia nel 2024 e oltre e stimo un'espansione del margine operativo a quasi il 14% entro il 2028.

Si può sostenere che Uber sia il titolo azionario più conveniente sul mercato, se si considera la prevista traiettoria di crescita. L'unica ragione della bassa valutazione è l'estrema paura del mercato di una crisi dei veicoli autonomi, senza alcun supporto tangibile a tale paura.

Oggi, l'unica azienda commerciale, Waymo, effettua lo 0,07% delle corse effettuate da Uber, mentre Tesla ha fissato il 2026 come obiettivo per l'avvio della produzione di veicoli autonomi ed è nota per i suoi ritardi.

Anche quando i veicoli autonomi saranno pronti, è molto probabile che Uber continuerà a essere l'aggregatore globale, come dimostrato dal fatto che Waymo e altri hanno deciso di collaborare con essa. Stimo che il valore delle azioni potrebbe più che raddoppiare l'anno prossimo, man mano che lo sconto AV inizia a ridursi, rendendola una "scelta ottimo per il 2025" e spingendomi a metterla in portafoglio. 

Snowflake (SNOW), ha alzato la testa ma la strada è lunga

Snowflake è una piattaforma leader per data lake e data warehouse. Man mano che le aziende migrano i carichi di lavoro sul cloud pubblico, sono sorti ostacoli significativi, tra cui costi elevati di trasformazione dei dati, scomposizione dei silos di dati per creare un'unica fonte e creazione di prestazioni scalabili. Snowflake cerca di affrontare questi problemi con la sua piattaforma, che offre ai suoi utenti l'accesso al suo data lake, warehouse e marketplace su vari cloud pubblici. Snowflake dovrebbe comunque avere una buona pista di crescita, sebbene la concorrenza nello spazio stia aumentando e i budget IT aziendali sono sottoposti ad un esame più approfondito.

Le azioni di Snowflake (SNOW) sono aumentate del 33% la scorsa settimana, il giorno dopo che la società di dati basata su cloud ha riportato utili del terzo trimestre fiscale molto migliori del previsto e ha aumentato le sue prospettive per l'anno fiscale 2025.

La società sta assistendo a un forte slancio di acquisizione clienti che ha portato a ricavi di prodotto superiori al previsto. Anche il tasso di fidelizzazione di Snowflake è rimasto stabile trimestre su trimestre, mentre la società ha raggiunto più clienti nel trimestre di ottobre che mai. Sebbene Snowflake non sia economica, una solida esecuzione e una prospettiva migliorata per l'anno fiscale 2025 rendono le azioni della società di software interessanti!

Il management ora prevede una crescita dei ricavi dei prodotti per l'anno fiscale 2025 del 29%, in aumento rispetto alla precedente previsione del 26%. I margini operativi non-GAAP dovrebbero raggiungere il 5%, in aumento rispetto alla precedente previsione del 3%, spinti dalle maggiori prospettive di fatturato.

Sebbene i risultati complessivi siano stati positivi, con un aumento delle azioni del 20% dopo l'orario di chiusura a quasi $ 155 per azione, sto rivedendo le aspettative. Ho moderato le stime di crescita dei ricavi a lungo termine per riflettere la crescente concorrenza nel settore e la possibilità che la crescita deceleri ancora una volta nei prossimi anni, che è stata una delle principali preoccupazioni durante quest'anno. Mentre i risultati del trimestre corrente sono un punto dati che suggerisce che la crescita può effettivamente riaccelerare nella fascia media del 20%, non sono convinto che questo tipo di crescita possa reggere per molti altri anni. Di conseguenza, la mia stima del fair value scende a $ 129 da $ 187 e considero le azioni moderatamente sopravvalutate dopo il rialzo dopo l'orario di chiusura.

I ricavi del terzo trimestre sono stati di 942 milioni di dollari, in crescita del 28% anno su anno e dell'8% in sequenza. Le vendite di prodotti sono cresciute del 29% anno su anno grazie alla crescente adozione delle soluzioni AI dell'azienda, alle nuove funzionalità di data engineering e al miglioramento delle condizioni di budget IT, compensando le perdite nei ricavi di storage derivanti dall'adozione di Iceberg.

Oltre alle solide acquisizioni di clienti, l'azienda ha registrato un solido tasso di fidelizzazione netto del 127%. Questa è stata la prima volta in diversi anni che la metrica non è diminuita in sequenza, poiché le opportunità di cross-selling e la base clienti di Snowflake continuano a maturare. Gli obblighi di prestazione rimanenti sono aumentati del 55% rispetto all'anno precedente poiché l'azienda continua a identificare nuovi carichi di lavoro. Mi aspetto che i contributi dei nuovi prodotti e un certo slancio nelle offerte AI guidino una crescita a breve termine superiore alle indicazioni, ma rimango cauto su quanto a lungo possa durare la crescita a metà del 20%.

La società di software basata su cloud ha generato risultati migliori del previsto in termini di utile e utile netto per il suo terzo trimestre fiscale: Snowflake ha guadagnato $ 0,20 per azione in EPS rettificato, superando la previsione media di $ 0,05 per azione. L'utile netto della società è arrivato a $ 942 milioni, superando la stima del consenso di $ 44 milioni.

Ha superato le stime del consenso e le sue stesse indicazioni su un'acquisizione clienti e una domanda di servizi Cloud più forti del previsto. La società di software ha aumentato i suoi clienti totali del 4% trimestre su trimestre, raggiungendo un record storico di 10.618. È importante notare che Snowflake ha superato le sue stesse indicazioni in termini di ricavi da prodotti, che hanno costituito la maggior parte dei ricavi per la società (96%): i ricavi totali da prodotti sono aumentati del 29% anno su anno, raggiungendo i 900 milioni di dollari, rispetto a una proiezione di ricavi da prodotti fino a 855 milioni di dollari. Le prestazioni più forti del previsto sono state guidate dall'acquisizione clienti e dagli elevati tassi di fidelizzazione netta dei clienti.

Attenzione, Snowflake è un'azienda tecnologica che si trova ancora nella fase non redditizia e ad alta crescita del suo ciclo di vita. Il rischio e l'incertezza chiave che vedo sono correlati alla crescita futura. Le prospettive potrebbero cambiare drasticamente se riuscisse a continuare a crescere e ad acquisire quote, o se la crescita iniziasse a rallentare. Corre il rischio che altri software cloud-neutral entrino nel suo mercato o che la concorrenza dei provider di cloud pubblico aumenti, man mano che le loro offerte migliorano in termini di funzionalità o usabilità. Molti clienti che sono già clienti esistenti di provider di cloud pubblico potrebbero semplicemente decidere di utilizzare le offerte che il loro provider offre già.

La piattaforma software basata su cloud non solo ha superato le stime di fatturato, ma ha anche aumentato le sue previsioni per i ricavi dei prodotti per l'anno fiscale 2025. La società di software ora prevede 3,43 miliardi di dollari di ricavi dei prodotti per l'intero anno fiscale, rispetto ai 3,36 miliardi di dollari precedenti. Ciò significa che Snowflake ora prevede una crescita dei ricavi dei prodotti del 29% anno su anno, rispetto al 26% precedente.

E' attualmente valutata a un rapporto prezzo/ricavi di 13,0X, che non è un moltiplicatore elevato per le aziende di piattaforme su larga scala che aumentano i loro ricavi a tassi a due cifre all'anno. Storicamente, Snowflake è stata anche scambiata a un rapporto prezzo/ricavi molto più elevato di 17,6X... che è un moltiplicatore che l'azienda ha raggiunto poco dopo che la pandemia ha aumentato la crescita dei ricavi dell'azienda. Altre aziende di dati basate su cloud come Zscaler (ZS), Datadog (DDOG) e Cloudflare (NET) vengono scambiate a rapporti prezzo/ricavi tra 10,0X e 17,1X con l'attività di piattaforma media quotata a un rapporto P/S di 13,8X.

Considerata la forza della crescita dei ricavi dei prodotti, il miglioramento dei margini di flusso di cassa e una prospettiva più elevata per l'anno fiscale 2025, ritengo che le azioni di Snowflake siano ancora sottovalutate e potrebbero rivalutare un rapporto prezzo/ricavi di ~15,0X... che sarebbe comunque ben al di sotto del rapporto P/S medio triennale di 16X.

Un rapporto P/S di 16X implica un valore equo nell'ordine di $ 198 per azione e calcola un ulteriore potenziale di rivalutazione al rialzo del 15% rispetto al prezzo di chiusura di giovedì. Si tratta tuttavia di un valore dinamico e potrebbe aumentare o diminuire a seconda di quanto bene Snowflake si comporta in termini di acquisizione clienti, fidelizzazione e crescita del flusso di cassa libero.

Snowflake sta aumentando rapidamente i ricavi dei suoi prodotti, trainati sia dai nuovi clienti che si uniscono alla piattaforma sia dalla crescita organica dei ricavi trainata dai clienti esperti che aumentano la spesa per la piattaforma.

Pertanto, la valutazione di Snowflake è principalmente supportata dal potenziale dell'azienda di espandere la sua base di ricavi. Ciò che mi farebbe quindi cambiare idea su Snowflake è se la piattaforma di dati basata su cloud vedesse una crescita rallentata dei ricavi dei prodotti o margini di flusso di cassa libero più deboli.

La scorsa settimana, Snowflake ha riportato utili del terzo trimestre fiscale molto migliori del previsto. Anche il flusso di cassa dell'azienda è apparso sano e i margini FCF sono aumentati Q/Q. Snowflake ha anche aumentato le sue previsioni per i ricavi dei prodotti dell'anno fiscale 2025 e ha registrato tassi di fidelizzazione netti stabili. Ritengo supportino il mio rating di attesa.

A mio parere, l'azienda di software basata su cloud rimane un investimento cloud interessante, ma l'aumento del 33% della capitalizzazione di mercato non deve confonderci, è stato un movimento naturale del periodo inefficiente del mercato, dove vivono valutazioni instabili e sopravvalutate.

Con i clienti che continuano ad affluire alla piattaforma e le azioni che continuano a essere scambiate significativamente al di sotto del rapporto prezzo/ricavi a lungo termine, credo che Snowflake continui ad avere un potenziale di rivalutazione al rialzo, ma non da acquistare ora. E' necessario portare pazienza. 

E' ancora conveniente investire in miniere d'Oro?

Newmont è il più grande minatore d'oro al mondo, con un portafoglio che riflette tre importanti accordi negli ultimi anni. Innanzitutto, ha acquisito il produttore d'oro Goldcorp per un premio relativamente modesto nel 2019. Non solo ha evitato di pagare un prezzo elevato, Newmont ha anche ottenuto prestazioni migliori nelle miniere in cui Goldcorp ha avuto difficoltà.

Newmont Corporation ha pubblicato i suoi risultati del terzo trimestre questa settimana, segnalando una produzione trimestrale di ~1,67 milioni di once d'oro, un aumento del 30% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente. Nel frattempo, le vendite di oro sono state di ~1,55 milioni di once, un aumento del 26% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente.

La maggiore produzione e le vendite nel periodo sono state correlate all'acquisizione di Newcrest che si è conclusa alla fine dell'anno scorso, estendendo il primato di Newmont come più grande produttore di oro al mondo.

Nel frattempo, la produzione di once equivalenti di oro di co-prodotti di Newmont è salita a 430.000 (terzo trimestre del 23: ~58.000 once), beneficiando del ritorno in funzione della sua miniera d'oro Penasquito dopo uno sciopero prolungato che aveva creato disagi, e dell'acquisizione di Cadia e Red Chris, due importanti asset di rame in Australia e Canada.

Stimo che Newmont aumenterà le vendite di oro a circa 8,5 milioni di once nel 2028, rispetto ai circa 6,9 milioni del 2024. L'aumento è guidato dalla maggiore produzione di oro dalle sue quote del 38,5% e del 40% nelle joint venture NGM e Pueblo Viejo con Barrick, rispettivamente, Lihir, Boddington, Penasquito e le sue miniere in Ghana.

Circa il 70% della produzione di metà ciclo di Newmont nel 2028 proviene da Stati Uniti, Canada, Australia e Ghana. Tuttavia, come parte del consolidamento dell'acquisizione di Newcrest, è probabile che Newmont venda alcune delle sue miniere più piccole e più costose che rappresentano circa il 20% delle vendite previste nel 2024.

I minatori d'oro sono stati di gran moda nel 2024, abbiamo visto l'oro stesso volare verso nuovi massimi. L'attività mineraria è un'attività difficile, che si tratti di oro, rame, Bitcoin o qualsiasi altra cosa. Nel lungo termine, le azioni minerarie tendono a essere perdenti rispetto all'S&P 500. Ma per certi periodi di tempo, possono andare piuttosto bene. Quest'anno è stato sicuramente uno di quegli anni.

La sovraperformance di Newmont è stata innegabile, in particolare dal minimo di febbraio, da cui il titolo è raddoppiato. Ma questo rally mi sembra piuttosto stanco, nonostante il fatto che la valutazione di Newmont sia ancora attraente.

A mio avviso, Newmont gode di una solida salute finanziaria. Il debito netto di circa 5,8 miliardi di dollari rimane gestibile, a circa 1,1 volte l'EBITDA pro forma dei 12 mesi finali per l'acquisizione di Newcrest. Prevediamo che il debito netto diminuirà e rimarrà al di sotto di 1 volta l'EBITDA dei 12 mesi finali per il resto del nostro periodo di previsione di cinque anni, il che ritengo appropriato data la leva operativa e l'esposizione ai prezzi ciclici dell'oro.

Newmont è nel mezzo di un ciclo di investimenti di capitale materiale, tra cui progetti di sviluppo come Tanami Expansion 2, Ahafo North e Cerro Negro District Expansion 1. Penso che Newmont sarà probabilmente in grado di finanziare i suoi progetti di sviluppo con denaro contante a disposizione, le sue linee di credito non utilizzate e flussi di cassa generati internamente.

In termini di acquisizioni, l'acquisto di Goldcorp nel 2019 è stato finanziato principalmente tramite capitale proprio, così come l'acquisto del concorrente Newcrest nel novembre 2023. Mentre Newmont ha assunto il debito netto di Newcrest, non ha aumentato materialmente la leva finanziaria di Newmont. Penso che qualsiasi futura acquisizione materiale sarà probabilmente finanziata principalmente tramite capitale proprio, data l'attenzione dell'azienda al mantenimento di un solido bilancio.

Anche dopo il completamento dell'acquisizione di Goldcorp, la salute finanziaria di Newmont è rimasta in condizioni discrete. L'operazione è stata finanziata principalmente tramite capitale proprio e l'obiettivo non era particolarmente indebitato. La liquidità è stata ulteriormente migliorata dalla vendita di Red Lake, dalla quota del 50% in Kalgoorlie Consolidated Gold Mines e dalla quota in Continental Gold. Newmont ha generato 1,4 miliardi di USD in proventi in contanti ricevendo prezzi equi per le attività vendute. Pertanto, considerando la posizione di liquidità di Newmont favorevole, ulteriormente supportata dalla sua liquidità e dai titoli negoziabili e dalle linee di credito revolving. Dopo aver consolidato l'acquisizione di Newcrest, Newmont punta anche a circa 2 miliardi di dollari in proventi dalla probabile vendita di alcune di quelle che considera le sue attività meno interessanti.

Questa è davvero la grande domanda, e con qualsiasi minatore (di oro, Bitcoin, qualsiasi cosa), teoricamente ci si aspetterebbe che prezzi più alti di qualsiasi cosa il minatore stia vendendo si traducano in margini più alti per il minatore. Questo perché la leva operativa è uno strumento potente. In sostanza, quando il prezzo del prodotto sottostante aumenta, i costi per estrarre il prodotto dovrebbero rimanere gli stessi, a parità di altre condizioni. Ciò significa prezzi di vendita più alti a costi relativamente più bassi, il che equivale a migliori margini di profitto. Con l'oro in forte ascesa, sta funzionando per Newmont?

Salute finanziaria

I margini operativi degli ultimi dodici mesi stanno effettivamente salendo a un ritmo rapido, anche se da livelli molto bassi. Se ciò sia sostenibile o meno resta da vedere, ma se si deve credere a quanto segue, Newmont potrebbe avere giorni migliori davanti a sé. 

Se l'AISC (costo di raccolta mineraria) dovesse effettivamente scendere da poco più di $ 1.300 a qualcosa di più vicino a $ 1.100, dovremmo vedere aumentare i margini operativi, a parità di condizioni. La grande carta incognita, quindi, diventa il prezzo dell'oro. Non ho idea di dove sarà l'oro nel 2028 (e non lo sa nessun altro), ma tieni presente che l'AISC è solo una variabile nella redditività di Newmont. Se otteniamo prezzi dell'oro molto più bassi, questo aiuterà, ma i profitti crolleranno comunque. Non si tratta nemmeno di grandi riduzioni; stiamo parlando di circa $ 200 l'oncia in un periodo di cinque anni.

Il modo in cui puoi vedere se un'azienda ha una leva operativa positiva o negativa è nel confronto dei tassi di crescita dei ricavi e degli EPS. Ci sono altri fattori negli EPS, come l'attività di riacquisto, ma in genere questa relazione mostra se un'azienda ha una leva operativa o meno.

La differenza tra EPS e fatturato di quest'anno è di circa il 37%, del 14% per l'anno prossimo e del 5% per il 2026. Mentre questi dimostrano una leva operativa impressionante, suggeriscono anche che non è sostenibile. E tieni presente che queste stime sono state aggiornate con 13 delle ultime 14 revisioni in rialzo. A mio avviso, questo sta scontando i prezzi dell'oro ai massimi storici. Continueremo a vedere nuovi massimi storici? Forse. Ma cosa succederebbe se non fosse così?

È per questo motivo che credo che la valutazione sia rimasta così bassa. I rialzisti indicheranno il titolo scambiato a 14 volte gli utili futuri come motivo per acquistarlo, e forse alla fine sarà così. Ma secondo me Wall Street sa che il tasso di crescita degli utili che la società sta vedendo è insostenibile.

Per essere onesti, il titolo è a un minimo di cinque anni. Ma il prezzo che Wall Street è disposta a pagare per un titolo spesso preannuncia i fondamentali e, se è questo il caso, la crescita degli utili rallenterà rispetto ai livelli attuali. In altre parole, se gli utili di Newmont continuassero ad accelerare verso l'alto, Wall Street non continuerebbe a spingere la valutazione verso l'alto? Vedremo se alla fine ciò accadrà, ma questo grafico mi dice che Wall Street non pensa che le prospettive di crescita degli utili di Newmont siano così attraenti.

Sebbene non stia suggerendo a nessuno di correre e andare short su Newmont, non sono minimamente rialzista come sarei in genere con un titolo ai massimi, ma anche con una valutazione minima di cinque anni. In questo caso, ci sono abbastanza prove per suggerire che essere ultra-rialzisti non sia la posizione giusta qui, e quindi non lo sono.

Newmont per quanto mi riguarda non è una società per il mio portafoglio. Non ci sono abbastanza prove ribassiste assolute per giustificare una vendita, tuttavia, non voglio assolutamente essere long e acquistare. Cercherei di cambiare idea se il PPO dovesse tornare alla linea centrale, ma una mossa del genere richiederebbe un lungo consolidamento o una svendita a $ 40 o potenzialmente più in basso. Per ora, però, Newmont è da evitare.

TESLA (TSLA) oggi presenta i dati trimestrali, è riuscita davvero a superare se stessa?

Le aspettative di vendita di Tesla per il 2025 mostrano un potenziale di crescita significativo, in particolare guidato dal lancio di nuovi veicoli e dall'espansione dei mercati. Un fattore chiave è l'introduzione pianificata di un veicolo elettrico compatto, con un prezzo inferiore a $ 25.000, che dovrebbe determinare un aumento sostanziale delle consegne. Si stima che questo veicolo aumenterà il volume delle vendite di Tesla poiché mira a una base di consumatori più ampia con offerte più convenienti. Entro il 2025, Tesla mira a ottenere un significativo balzo nelle vendite, seguendo il suo obiettivo a lungo termine di raggiungere 20 milioni di vendite di veicoli all'anno entro il 2030.

Per il 2025, stimiamo che i ricavi di Tesla potrebbero raggiungere circa $ 164 miliardi, con un'attenzione continua all'espansione delle sue offerte di veicoli elettrici, in particolare con questo nuovo modello. 

Oltre al suo settore automobilistico principale, Tesla dovrebbe anche vedere una crescita nei suoi segmenti di accumulo di energia e pannelli solari. Stimo che queste attività non legate al settore automobilistico si espanderanno nell'ambito di una strategia più ampia dell'azienda volta a diversificare i flussi di entrate oltre i veicoli elettrici.

Personalmente mantengo la mia stima del fair value di 200 $ e il rating stretto di fossato economico in seguito all'evento robotaxi dell'azienda. Considero le azioni leggermente sopravvalutate, scambiate a poco meno del 15% in più della mio stima del fair value.

A mio avviso, la conclusione chiave è il piano di Tesla di lanciare una versione non supervisionata del suo software di guida autonoma completamente autonomo in California e Texas l'anno prossimo per i suoi veicoli attuali. Tesla offre attualmente una versione supervisionata del suo software di guida autonoma FSD, quindi passare a una versione non supervisionata è un passo fondamentale verso il lancio di un robotaxi, poiché i robotaxi funzioneranno sul software FSD non supervisionato di Tesla.

L'evento ha presentato due prototipi di robotaxi. Il primo è un veicolo più piccolo a due porte, il Cybercab. Il secondo è un veicolo più grande che può ospitare fino a 20 persone, il Robovan. L'azienda mira a iniziare la produzione di questi veicoli entro la fine del 2026, sebbene il CEO Elon Musk abbia osservato che le sue tempistiche sono spesso ottimistiche.

La direzione vuole vendere il Cybercab a meno di $ 30.000. Il Cybercab sarà dotato di un sistema di ricarica a induzione, o wireless, senza spina, il che significa che teoricamente può ricaricarsi in più posizioni, anche durante la guida su strada. In realtà, tuttavia, non ci aspettiamo che l'infrastruttura di ricarica wireless sia prontamente disponibile in luoghi di massa prima della tempistica di produzione del veicolo Tesla. Ciò potrebbe limitare l'adozione di questi veicoli a meno che non venga aggiunta una spina.

I prototipi del Cybercab sembravano essere su un telaio più piccolo rispetto all'attuale Model 3 o Model Y. Ciò potrebbe in definitiva essere utilizzato per una piattaforma di veicoli più piccola e più conveniente in futuro, oltre ai Cybercab. Tuttavia, per il lancio del nuovo veicolo Tesla, attualmente programmato per entrare in produzione il prossimo anno, ci aspettiamo che la piattaforma Model 3/Y sarà la base del veicolo.

Tesla comunicherà i risultati finanziari del terzo trimestre 2024 dopo la chiusura di oggi 23 ottobre 2024, con le aspettative degli analisti consensuali che prevedono 0,58 $ di EPS, su 25,37 miliardi di $ di fatturato, per una crescita annua prevista del -12% per EPS e +9% di crescita del fatturato. L'utile operativo è previsto a 1,9 miliardi di $ e dovrebbe crescere dell'8% annua.

Tesla ha perso nelle contrattazioni pomeridiane di martedì, mentre gli investitori si preparavano al rapporto sugli utili del terzo trimestre dell'azienda. Il commento di Elon Musk sul trimestre in corso potrebbe essere cruciale, poiché gli analisti prevedono circa 496.000 consegne per il trimestre. Tesla dovrebbe consegnare circa 515.000 veicoli nel Q4 per portare il totale del 2024 al di sopra del livello dell'anno scorso. La stima consensuale per le consegne del 2025 è di 2 milioni di veicoli.

Nella conference call, Elon Musk potrebbe ancora una volta saltare i dettagli sulla Model 2 dopo averne omesso il riferimento durante l'evento sui robotaxi del 14 ottobre.

"La mia sensazione è che l'auto sia ancora sulla tabella di marcia per un po' di tempo verso la fine del 2025, ma l'azienda ha deciso di non parlarne, poiché avrebbe innescato l'effetto Osborne, che avrebbe fatto sì che gli acquirenti della Model 3 si astengano", ha sottolineato Gene Munster di Deepwater Asset Management. L'effetto Osborne a cui fa riferimento Munster è un fenomeno sociale in cui l'annuncio prematuro di un prodotto futuro ha un impatto negativo sulle vendite del prodotto attuale di un'azienda. 

Tesla gode di ottima salute finanziaria. Liquidità, equivalenti di liquidità e investimenti ammontavano a 30,7 miliardi di dollari e superavano di gran lunga il debito totale al 30 giugno. Il debito totale era di circa 7,4 miliardi di dollari; tuttavia, il debito totale escludendo il finanziamento di veicoli e prodotti energetici (debito senza ricorso) era inferiore a 10 milioni di dollari.

Per finanziare i suoi piani di crescita, Tesla ha storicamente utilizzato linee di credito, finanziamenti con debito convertibile e offerte azionarie per raccogliere capitale. Nel 2020, la società ha raccolto 12,3 miliardi di dollari in tre emissioni azionarie. Penso che ciò abbia senso poiché finanziare una crescita massiccia esclusivamente tramite debito aggiunge ulteriore rischio in un settore ciclico.

Il management ha dichiarato di preferire pagare tutti i debiti nel tempo e ha sostanzialmente raggiunto il suo obiettivo. Con la sua generazione positiva di flussi di cassa liberi e l'ampio saldo di cassa, penso che Tesla dovrebbe essere in grado di finanziare facilmente i suoi piani di crescita nei prossimi anni e avere flussi di cassa liberi rimanenti da restituire agli azionisti tramite riacquisti di azioni, se lo desidera.

Non dimentichiamo che il picco di fatturato automobilistico per Tesla è stato di 21,56 miliardi di dollari a dicembre '23, il miglior fatturato da accumulo di energia è stato l'ultimo trimestre - Q2 '24 - a 5,6 miliardi di dollari - il miglior margine lordo automobilistico, che è correlato al reddito operativo, è stato del 26,3% nel Q3 '22, e il reddito operativo più alto è stato di 3,9 miliardi di dollari nel Q4 '22. Il picco di flusso di cassa libero è stato a giugno '22 a 6,9 miliardi di dollari su base di dodici mesi finali (TTM), mentre lo stesso FCF TTM è di 1,7 miliardi di dollari nel trimestre di giugno '22.

In realtà, Tesla ha consegnato più veicoli nel secondo e terzo trimestre del 2024, ma i prezzi medi di vendita (ASP) erano più bassi, da qui il calo di fatturato, reddito operativo e margini. È chiaro che lo slancio è svanito dal titolo: persino RoboDay è stato un po' un fiasco per Tesla. Ciò che preoccupa è che la divisione FSD (full self driving) rappresenta ancora la quota maggiore della valutazione di Tesla e, leggendo il commento successivo a RoboDay, analisti e investitori sembravano piuttosto delusi.

Tesla ha dichiarato durante la chiamata del luglio '24 che il suo modello di fascia bassa, destinato al mercato di massa, uscirà (o che saranno fornite maggiori informazioni sul modello destinato al mercato di massa) nella prima metà del '25.

Un aspetto positivo emerso questo fine settimana è stata la notizia sulle vendite di Cybertruck, che sono state più forti del previsto, con un ASP medio di $ 115.000 per camion. Come i lettori vedranno tra un secondo, i risultati di Cybertruck hanno effettivamente causato un piccolo aumento nella stima prevista dei ricavi per l'intero anno 2024 per Tesla.

All'inizio di settembre '24, Tesla ha annunciato un balzo sequenziale del 37% nelle consegne in Cina. (Il recente balzo in Cina sul pacchetto di stimolo è stato di breve durata. Se continua, però, e il consumatore cinese può essere rinvigorito, è probabile che sia solo un vantaggio per Tesla.)

Un altro aspetto positivo per il titolo è stata la crescita dell'accumulo di energia, che Tesla ha specificamente notato e sottolineato dopo i risultati del 2° trimestre. I ricavi dell'accumulo di energia sono raddoppiati a 5,6 miliardi di $ da dicembre '22 e ora rappresentano il 22% dei ricavi totali di Tesla.

Il sentimento molto rialzista che circondava gran parte del mercato azionario alla fine del '21, inizio '22 è ormai evaporato, e questo include il sentimento attorno a Tesla. Il sentimento attorno a Tesla sembra quasi apatico, e se Elon venisse trascinato nel governo degli Stati Uniti dopo le elezioni presidenziali tra due settimane, non lo considererei un vantaggio per il titolo, anche se lo considererei sicuramente un vantaggio per il governo degli Stati Uniti.

La mia preoccupazione più grande è che, guardando indietro alla metà dell'ultimo decennio, quando Tesla non era ancora positiva in termini di flusso di cassa e il colosso dell'auto era ancora una concept company, la tecnologia delle batterie non si è ancora sviluppata al punto che i proprietari di Tesla non debbano impiegare 30-45 minuti per ricaricarla. Pensate se ci volesse così tanto tempo per mettere benzina nella vostra auto.

L'altra preoccupazione principale che ho è che Elon sia troppo disperso. Tesla, SpaceX, Starlink e qualsiasi altra cosa abbia sotto il cofano, dimostrano davvero il suo genio come imprenditore e creatore di ricchezza, ma forse è meno bravo a essere un custode della ricchezza degli azionisti Tesla. Solo lui sa se può fare tutto, e i numeri Tesla lo confermeranno.

Niente di tutto questo è un consiglio o una raccomandazione, ma solo un'opinione. Le performance passate non sono garanzia di risultati futuri. Investire può comportare e comporta la perdita del capitale, anche per brevi periodi di tempo. Qualsiasi riferimento a EPS e stime di fatturato è dato da dati provenienti da LSEG.

LUCID (LCID), io le vendo adesso o non lo farò mai

Lucid Group è un'azienda tecnologica che progetta, ingegnerizza, produce e vende veicoli elettrici (EV), gruppi propulsori EV e sistemi di batterie. Progetta e sviluppa inoltre internamente il software proprietario per i veicoli Lucid. L'azienda vende veicoli direttamente ai consumatori tramite la sua rete di vendita al dettaglio e vendite dirette online, tra cui Lucid Financial Services. Lucid Group. E' stata fondata nel 2007 e ha sede a Newark, California. Opera come sussidiaria di Ayar Third Investment Company.

Quando si tratta di veicoli elettrici, possiamo dire che ci sono decine e decine di aziende che si occupano di questo settore, ma sono tutti all'altezza delle aspettative? Uno di questi nomi è Lucid (LCID), le cui azioni sono crollate di oltre il 90% rispetto ai massimi storici, poiché l'azienda non è riuscita a raggiungere i suoi obiettivi a lungo termine.

Mentre Lucid si prepara a lanciare il suo secondo veicolo nei prossimi mesi, è giunto il momento per il management di dimostrare che l'azienda può o non può stare in questo mercato.

Gli investitori del settore automobilistico non si sentono molto ottimisti ultimamente. Un'area positiva su cui concentrarsi sono gli Stati Uniti per vendita di veicoli elettrici. L'America ha registrato risultati soddisfacenti nel terzo trimestre, superando il mercato automobilistico complessivo e mostrando una crescita accelerata.

Ma Lucid questa settimana ha segnalato vendite nel terzo trimestre pari a 2.781 unità, in aumento di oltre il 90% rispetto all'anno precedente, certo, ma quello che preoccupa è il suo enorme debito. Inoltre le vendite sono migliori, ma la crescita non è paragonabile a quella del 2023. La domanda sta languendo a causa degli alti prezzi dei veicoli elettrici, degli alti tassi di interesse e della scarsa infrastruttura di ricarica.

Il calo si è manifestato nei prezzi delle azioni delle case automobilistiche tradizionali. Le azioni GM e Ford sono scese rispettivamente di circa il 3% e il 16% nel terzo trimestre. Le azioni di Stellantis , che sta lottando con problemi propri a causa dell'elevato inventario dei concessionari e del calo delle vendite negli Stati Uniti, è sceso di quasi il 30%.

L'EV medio costa circa $ 57.000, circa $ 10.000 in più rispetto al veicolo medio, collocando la maggior parte degli EV nella categoria delle auto di lusso. Inoltre, il tasso di interesse medio per un prestito per un'auto nuova è ancora quasi del 10%, in aumento di circa 3 punti percentuali negli ultimi tre anni.

Lucid ha prodotto 1.805 auto, portando il totale dell'anno a 5.643. L'attuale previsione di produzione di Lucid è che costruirà circa 9.000 auto nel 2024, lasciando all'azienda circa 3.300 auto da produrre nel quarto trimestre.

Le azioni Lucid hanno reagito bene all'aggiornamento, chiudendo in rialzo del 2,4% a 3,42 dollari ciascuna, mentre l' S&P 500 e il Dow Jones Industrial Average sono scesi rispettivamente di circa l'1% e lo 0,9%.

Io ho parlato molte volte di Lucid. Mentre la cifra di fatturato del secondo trimestre ha superato drasticamente le stime di mercato ridotte, le grandi perdite di cassa sono continuate. Il management ha anche annunciato la sua ultima raccolta di capitali, ottenendo nuovamente assistenza da un'affiliata del Saudi Public Investment Fund (PIF), il suo più grande sostenitore fino ad oggi. Questa raccolta è stata una combinazione di un accordo di azioni privilegiate da 750 milioni di dollari e una linea di credito a termine con prelievo differito da 750 milioni di dollari.

Non sono rimasto impressionato dai dati finanziari della società fin dall'inizio, insieme alla sua valutazione. Le azioni sono aumentate di quasi il 10%, ma quella cifra è rimasta indietro rispetto all'S&P 500 di un paio di punti percentuali. Il rally è stato anche significativamente inferiore a quello di un certo numero di titoli che producono EV che sono aumentati bruscamente grazie a una combinazione di tassi di interesse statunitensi più bassi e a un drammatico rally delle azioni cinesi nella speranza di maggiori stimoli da parte del paese.

Come è andato l'ultimo trimestre aziendale? 

La scorsa settimana, la società ha pubblicato il suo report sulla produzione e le consegne del terzo trimestre . La produzione è scesa di circa 300 veicoli in sequenza a 1.805, ma come mostra il grafico sottostante, le consegne hanno stabilito un nuovo record trimestrale per la società. Lucid è stata in grado di consegnare 2.781 berline Air nel periodo, con tutti e tre i trimestri finora nel 2024 che sono stati record trimestrali al loro rispettivo momento.

Sebbene il nuovo record di consegne sia certamente bello da vedere, l'azienda ha visto i prezzi di vendita medi scendere in trimestri record e ultimamente ci sono stati molti sconti sulla berlina Air. Mentre il numero di consegne ha mostrato una crescita di oltre il 90% rispetto all'anno precedente, lunedì scorso la stima media degli analisti per il trimestre prevede una crescita dei ricavi anno su anno di appena il 37%.

Lucid è attualmente in un fosso. Io sono pessimista poiché l'azienda non ha ancora effettuato investimenti materiali che conquisterebbero i suoi rivali nelle forze di mercato esistenti. Tesla è un esempio del suo agguerrito rivale che ha superato la maggior parte delle sfide di Lucid, la cui chiave è il raggiungimento dell'efficienza produttiva.

Tesla ha raggiunto l'efficienza attraverso l'analisi dei dati, sistemi di produzione flessibili e sfruttando l'automazione, il che spiega la sua quota di mercato del 54% negli Stati Uniti. Ciò aiuta Tesla a ridurre i suoi prezzi rispetto ai suoi concorrenti. D'altra parte, Lucid Auto sta ancora scalando l'efficienza produttiva che Tesla ha già raggiunto, come la produzione su larga scala conveniente di Gigafactory.

Il 7 novembre riceveremo i risultati trimestrali completi da Lucid. Mentre quel rapporto potrebbe essere importante per le azioni nel breve termine, la cosa più importante da tenere d'occhio per il resto dell'anno sarà l'inizio della produzione del SUV Gravity dell'azienda. Questo veicolo è stato ritardato di un anno, parte del motivo per cui Lucid ha continuamente mancato le sue previsioni di crescita a lungo termine.

Lucid inizialmente prevedeva consegne di circa 90.000 veicoli quest'anno, con più della metà provenienti da Gravity. Anche la berlina Air è rimasta ben al di sotto degli obiettivi, con una produzione prevista di circa 9.000 unità quest'anno, e forse le consegne saranno un po' più alte man mano che i livelli di inventario diminuiranno.

L'azienda si trova ancora ad affrontare rischi enormi.

Il mercato dei veicoli elettrici in cui opera Lucid è un mercato altamente competitivo con prezzi in calo. I principali player come Tesla hanno guadagnato una solida posizione nel mercato e, a mio parere, Lucid potrebbe non essere in grado di competere come un ritardatario, in termini di prezzo, qualità, marchio, ecc.

L'azienda ha proposto diverse nuove tecnologie , sperando di differenziarsi dai suoi concorrenti. Tuttavia, queste nuove tecnologie affrontano i rischi di un lungo periodo di ricerca e sviluppo, o addirittura il fallimento della realizzazione del piano. Ciò avrà impatti significativi sui prodotti dell'azienda

Inoltre l'azienda si affida a politiche e sussidi governativi che proteggono i produttori nazionali dalle importazioni cinesi. Qualsiasi modifica a queste misure protezionistiche, soprattutto di fronte a un'elezione presidenziale, potrebbe avere un impatto sull'azienda

Anche se Lucid ha una discreta rampa di produzione con Gravity, sarà quasi impossibile per l'azienda rispettare le sue linee guida di consegna originali per il 2025. Abbiamo anche già visto la dirigenza rimandare il terzo veicolo dell'azienda. Come dettagliato nel link di lancio della produzione di Gravity sopra, la piattaforma di medie dimensioni dovrebbe iniziare la produzione solo alla fine del 2026. È possibile che Lucid non produca nemmeno 20.000 veicoli l'anno prossimo, un livello che originariamente avrebbe dovuto essere raggiunto nel 2022 con la sola Air Sedan in produzione. Di conseguenza, abbiamo visto le stime dei ricavi stradali crollare.

La stima media dei ricavi del 2025 è già scesa di oltre l'87% rispetto alla data di dicembre 2021. Tuttavia, la stima attuale per il prossimo anno implica che Lucid aumenterà i ricavi di oltre il 134% rispetto alla cifra attualmente prevista per il 2024. Potremmo dover attendere il report del quarto trimestre, che probabilmente uscirà a febbraio del prossimo anno, per ottenere indicazioni ufficiali sulla produzione e/o sulla consegna, ma sono sicuro che gli analisti cercheranno di fare pressione sulla dirigenza su tali elementi il ​​mese prossimo.

Ci sono attualmente due rischi per coloro che investono contro il titolo. Il primo è che i sauditi rendano privata questa società, acquistando il resto di Lucid che non possiedono ancora, forse a un costo premio rispetto ai livelli attuali. Il secondo rischio è che ci sia un miglioramento significativo nei risultati finanziari della società nel 2025, scatenando un po' di entusiasmo. Con un enorme 26,5% del flottante short segnalato attualmente, qualsiasi buona notizia potrebbe potenzialmente portare a una discreta compressione short.

Come evidenziato da McKinsey Research, l'autonomia di guida è una delle principali considerazioni nel mercato dei veicoli elettrici. La ricerca mostra che il 40% degli acquirenti di veicoli elettrici sta cercando un veicolo elettrico con un'autonomia di guida superiore a 400 miglia o più per passare a un veicolo elettrico. Lucid Air ha raggiunto un'autonomia di guida di 512 miglia prima dei suoi concorrenti. Tuttavia, esaminando le vendite, Lucid è in ritardo rispetto a Tesla e BYD e determiniamo che il prezzo sta spostando i clienti di veicoli elettrici di lusso a un prezzo base di $ 71.400 per Lucid Air e Tesla Model S a $ 68.490.

Mentre ci avviciniamo all'inizio della produzione del SUV Gravity di Lucid, è tempo che la dirigenza faccia finalmente partire questa azienda. Mentre le consegne di Air Sedan stanno finalmente iniziando ad aumentare un po', sono ben lontane dalle proiezioni aziendali di qualche anno fa. L'azienda sta anche continuando a perdere un sacco di soldi e a bruciare liquidità, il che ha richiesto molteplici aumenti di capitale nel corso degli anni. Lucid aveva quasi 4 miliardi di dollari in contanti prima dell'aumento del Q3, contro 2 miliardi di dollari di debiti, ma la rampa di produzione di Gravity potrebbe richiedere un'altra infusione di capitale nel 2025 se i trend di consumo di liquidità non migliorano in modo significativo.

Continuo a valutare le azioni Lucid come sell. La società ha mancato di molto i suoi obiettivi di crescita a lungo termine e continua a essere scambiata a una valutazione bassa. Se la rampa di produzione di Gravity dovesse avere difficoltà o la crescita della berlina Air dovesse appiattirsi, è possibile che le azioni Lucid possano stabilire nuovi minimi. Finché non inizieremo a vedere un miglioramento finanziario significativo, non posso semplicemente consigliare di mantenere queste azioni.

Veeva (VEEV), solida crescita mentre il cloud continua a stupire

Veeva (VEEV) ha una forte posizione dominante nel mercato del software cloud per le scienze biologiche. La transizione dell'azienda da Salesforce (CRM) alla propria piattaforma Vault dimostra indipendenza strategica e potenziale per una migliore integrazione nella propria collezione di prodotti. Elevati tassi di fidelizzazione dei clienti.

Il bilancio senza debiti e il forte flusso di cassa dell'azienda forniscono flessibilità finanziaria per investimenti continui in R&S (Ricerca e Sviluppo) e acquisizioni strategiche. Mentre VEEV viene scambiata a multipli premium rispetto ai più ampi concorrenti del software, la sua valutazione attuale è al di sotto delle medie storiche su diverse metriche chiave, ma il prezzo equo stimato per il caso base non è così attraente.

In qualità di leader nelle soluzioni CRM per il settore delle scienze biologiche, con un ampio margine di guadagno economico, Veeva Systems può rappresentare un titolo interessante da aggiungere alla tua lista di azioni da tenere d'occhio. 

Veeva è il principale fornitore di soluzioni software basate su cloud, su misura per il settore delle scienze biologiche. Offre un ecosistema di prodotti per affrontare le sfide operative e i requisiti normativi che le aziende del settore devono affrontare.

Invece di concentrarsi su un sistema generale, unico per tutti, Veeva ha creato piattaforme progettate esclusivamente per servire un settore. E questa attenzione verticale ha consentito all'azienda di modellare i propri prodotti per i propri clienti specifici, in modo da soddisfare le loro esigenze specifiche. Veeva è profondamente penetrata nel suo mercato indirizzabile e il suo portafoglio di applicazioni in continua espansione si presenta come una delle offerte più interessanti nel settore.

La società ha reso noti i suoi utili del Q2 FY25 il 28 agosto, dove i ricavi e il reddito operativo non-GAAP sono cresciuti rispettivamente del 15% e del 32% anno su anno, superando le stime. Mentre lo slancio nel suo segmento R&D Solutions è continuato, ha anche visto un'accelerazione nel suo segmento Commercial Solutions con un'espansione nei margini operativi non-GAAP.

Nonostante la solida performance del Q2, il management non ha aumentato la guidance sui ricavi per l'anno fiscale 2025, e parte del motivo potrebbe essere dovuto alla posizione cauta del management nel gestire meglio le aspettative degli investitori. Tuttavia, ha rivisto al rialzo le aspettative per i ricavi non-GAAP dalle operazioni, il che ha rafforzato il sentiment degli investitori.

Ritengo che Veeva goda di ottima salute finanziaria. Attualmente Veeva non ha debiti e genera un forte flusso di cassa anno dopo anno per coprire qualsiasi potenziale debito in futuro. La società ha un saldo di cassa e equivalenti solido di circa 700 milioni di dollari a partire dall'anno fiscale 2023 e stimo che la tendenza di nessun/basso debito e tasche profonde di denaro continuerà nei prossimi cinque anni.

Dal mio punto di vista, la dirigenza è stata disciplinata in merito a fusioni e acquisizioni e all'assunzione di debiti. L'acquisizione di Crossix del 2019 è stata la più grande della società fino ad oggi, con circa 430 milioni di dollari. Mi aspetto che la società continuerà a effettuare piccole acquisizioni tuck-in e a finanziarle tramite la liquidità disponibile e il flusso di cassa dalle operazioni. Anche in questo scenario, stimo un aumento della liquidità, poiché la riserva di liquidità della società dovrebbe continuare a migliorare.

Veeva ha reso noti i suoi guadagni del Q2 FY25 il 29 agosto, dove i ricavi sono cresciuti del 15% anno su anno a $ 676,2 milioni, con i ricavi da abbonamento che rappresentano oltre l'87% dei ricavi totali e crescono a un tasso più rapido del 19%. Ciò è stato guidato dal Development Cloud di Veeva che ospita il segmento R&D Solutions, che ha contribuito per oltre il 51% dei ricavi totali da abbonamento, rispetto al 48% dell'anno precedente, crescendo del 27% anno su anno. Nel frattempo, anche i ricavi da abbonamento delle sue soluzioni commerciali hanno accelerato rispetto ai trimestri precedenti, crescendo del 12% anno su anno a $ 271,8 milioni.

Rischi 

Sebbene l'azienda stia assistendo a un forte slancio nelle sue soluzioni R&D e a una ripresa del ritmo nelle soluzioni commerciali con una redditività in espansione, il management non ha aumentato le sue previsioni di fatturato per l'intero anno fiscale 25, mantenendole all'incirca tra $ 2,705-2,077 miliardi, il che rappresenterebbe un tasso di crescita del 15% su base annua, con ricavi da abbonamento per soluzioni commerciali e ricavi da abbonamento per soluzioni R&D previsti in crescita rispettivamente del 9,4% e del 28% su base annua. Mentre ciò segnerebbe una riaccelerazione rispetto al precedente FY24, è possibile che il management stia assumendo una posizione cauta per gestire meglio le aspettative degli investitori.

Durante la conference call sui guadagni, Peter Gassner, CEO di Veeva, ha affermato che l'ambiente macroeconomico è probabilmente invariato rispetto a 90 giorni fa e ha attribuito la solida performance del secondo trimestre alla sua abilità esecutiva. Vorrei sottolineare che, nonostante la società non abbia rivisto le sue previsioni di fatturato per l'anno fiscale 2025, ha aumentato le sue aspettative di reddito operativo non-GAAP di quasi l'1%, portandolo a 1,08 miliardi di dollari, il che rappresenterebbe un margine operativo non-GAAP del 40%.

Un altro aspetto a cui dobbiamo prestare molta attenzione sono le migrazioni di Veeva CRM, che dovrebbero iniziare per i clienti più piccoli nel quarto trimestre dell'anno fiscale 2025, con alcuni dei clienti più grandi che pianificano di avviare i loro programmi di migrazione all'inizio del 2024. Inoltre, la direzione è anche ottimista sul fatto che con la prossima versione di Vault CRM entro la fine del 2024, probabilmente si creerà una piccola opportunità per i clienti esistenti di vedere tutta l'innovazione, il che li spingerebbe a migrare a Vault CRM più velocemente. Mentre le conversazioni sulla migrazione stanno procedendo bene, dobbiamo fare attenzione a possibili intoppi e tassi di abbandono, soprattutto considerando che i ricavi di Veeva sono concentrati tra i grandi attori farmaceutici.

Come pioniere in uno spazio di nicchia, Veeva affronta poca concorrenza e si è già affermata come standard globale per il CRM per le scienze biologiche. Inoltre, poiché Veeva è focalizzata verticalmente in un settore specifico, la sua profonda conoscenza ed esperienza nello spazio è molto difficile da replicare per qualsiasi fornitore di CRM generico. Ciò è supportato dalla quota di mercato del leone del CRM che Veeva ha raggiunto nel corso degli anni. Nel 2013, circa un terzo dei rappresentanti di vendita farmaceutici globali utilizzava Veeva CRM, ma quel numero è aumentato a oltre l'80% entro il 2022. E Veeva è riuscita ad aumentare la quota di mercato su questo fronte trimestre dopo trimestre, ogni singolo trimestre in modo coerente.

Una volta che gli utenti si sono completamente abituati al CRM di Veeva e il sistema è completamente integrato nelle attività operative di un'azienda, il tempo e la spesa diretti per passare a una soluzione software concorrente sono elevati e comportano rischi operativi sostanziali. Il rischio negativo del passaggio è espansivo e potrebbe comportare la perdita di dati nel processo di migrazione, un'interruzione temporanea delle attività di vendita o persino un ritardo finale nel lancio dei prodotti. Ciò è particolarmente dannoso per il settore delle scienze biologiche, in cui il time-to-market è più importante rispetto ad altri settori, perché lo sviluppo dei farmaci richiede molto tempo e la durata dei brevetti è limitata.

Inoltre, gli utenti diventano più fedeli e i costi di cambio aumentano man mano che vengono acquistati più componenti aggiuntivi. Oltre al CRM di base, Veeva offre molte applicazioni complementari ai clienti esistenti, aumentando il valore per contratto e mantenendo gestibili i costi di acquisizione dei clienti. Nel complesso, il tasso medio di penetrazione dei componenti aggiuntivi era inferiore al 10% nel 2015, ma questa cifra è cresciuta fino al 50-60% entro il 2021. Quindi Veeva ha avuto molto successo inizialmente nel conquistare i clienti con le sue offerte CRM di base, per poi trasformarli in utenti multicanale con la sua suite di applicazioni. Quindi, la crescente adozione di prodotti Veeva complementari, alcuni dei quali ospitano dati critici sui farmaci, crea relazioni con i clienti ancora più fedeli. Man mano che la forza vendita di un'azienda si abitua a utilizzare il software Veeva, i costi di cambio aumentano, soprattutto data la centralità della piattaforma per gli sforzi di vendita e marketing di un'azienda.

Similmente a Veeva CRM, anche Vault è stato in grado di catturare efficacemente i suoi utenti e trasformarli da utenti di una sola applicazione a utenti multicanale. Poiché Vault abbraccia più funzioni all'interno di un'azienda di scienze biologiche, ci sono molti mercati finali diversi in cui Veeva può entrare. All'interno della suite di applicazioni di Vault, alcuni prodotti sono complementari e altri sono progettati per risolvere problemi in diversi silos. Vediamo gli utenti di Vault acquistare più applicazioni all'interno della piattaforma man mano che trascorrono più tempo con Veeva. Ciò si ripercuote positivamente sulla linea di fondo di Veeva poiché con l'aumentare del numero di anni in cui i clienti hanno utilizzato Vault, aumenta anche il fatturato annuo degli abbonamenti Vault.

Nel complesso, Veeva è diventata lo standard globale leader nelle offerte di servizi cloud per il settore delle scienze biologiche. Quindici anni dopo la sua fondazione, Veeva domina già lo spazio CRM ed è profondamente penetrata nelle aziende più importanti. Nel 2014, Veeva CRM e Vault Commercial venivano utilizzati da quattro delle prime 50 aziende del settore in cui opera Veeva. Entro il 2018, quel numero è aumentato a 19 delle prime 20 aziende e presumiamo che la maggior parte delle prime 50 aziende utilizzi le due piattaforme.

Vault Clinical, che ha iniziato solo nei primi anni del 2010, aveva quattro delle prime 20 aziende nel 2015, ma quel numero è raddoppiato solo tre anni dopo. E Veeva non domina solo i principali attori, ma domina l'intero settore. Ciò comprende le principali aziende farmaceutiche, biotecnologiche e mediche, nonché le aziende in crescita emergenti. In uno studio che classifica quanto denaro le aziende di scienze biologiche spendono per i fornitori di software cloud, Veeva è entrata nella top 10 nel 2012. Solo cinque anni dopo, Veeva si è classificata al primo posto della lista. Ciò non sarebbe stato possibile se Veeva si fosse concentrata esclusivamente sul suo prodotto CRM principale e sui suoi componenti aggiuntivi. I continui investimenti di Veeva in altre aree all'interno dell'organizzazione e i lanci di prodotti di successo hanno contribuito a concretizzare questa vittoria per l'azienda. Ciò dimostra l'enorme traiettoria di crescita che Veeva è stata in grado di mantenere. E questo livello di reputazione del marchio e di fiducia nel settore non avrebbe potuto essere raggiunto senza un track record costante di successi e una storia di fornitura di innovazione leader di mercato.

In termini di modello di valutazione, manterrò le mie precedenti ipotesi in termini di crescita dei ricavi, dove mi aspetto che l'azienda continui a eseguire nell'acquisizione e nell'espansione dei clienti per i suoi segmenti Commercial e R&D Solutions, poiché guida una solida innovazione di prodotto insieme all'allentamento delle condizioni macroeconomiche. Supponendo che la tendenza all'accelerazione dei ricavi continui nel prossimo anno nella fascia alta delle diciannove, dovrebbe generare circa 3,77 miliardi di dollari di ricavi entro l'anno fiscale 27.

Dal punto di vista della redditività, credo che Veeva possa espandere i suoi margini di 100 punti base ogni anno dall'anno fiscale 25 all'anno fiscale 27, poiché semplifica le sue spese operative e amplia la spesa per acquirente attraverso un'adozione più approfondita. Ciò si tradurrà in un reddito operativo non GAAP di $ 1,585 miliardi con un margine del 42%, che sarà equivalente a un valore attuale di $ 1,36 miliardi se scontato all'8%.

Prendendo come proxy l' S&P 500 , dove le sue aziende aumentano i loro utili in media dell'8% in un periodo di 10 anni, con un rapporto prezzo/utile di 15-18, credo che Veeva dovrebbe essere scambiata almeno 1,5 volte il multiplo, dato il tasso di crescita dei suoi utili durante questo periodo di tempo. Ciò si tradurrà in un rapporto PE di 27, o un obiettivo di prezzo di $ 227, che rappresenta un rialzo di circa il 5% rispetto ai suoi livelli attuali.

Con gli attuali risultati del secondo trimestre in atto, credo che la società continuerà a vedere un'accelerazione nella crescita del fatturato, espandendo al contempo la sua redditività nei prossimi anni, poiché le condizioni macroeconomiche porteranno a budget farmaceutici ampliati insieme alla solida pipeline di innovazione di prodotto di Veeva.

Pertanto, manterrò il mio rating "buy" con un obiettivo di prezzo più alto di $ 302. Sebbene il rialzo potrebbe non essere sufficientemente ampio date le mie ipotesi di valutazione, credo che siamo probabilmente a un punto di svolta con la società, il che può portare gli analisti a rivedere le loro aspettative di crescita futura e gli obiettivi di prezzo.

Amazon (AMZN) ha raggiunto il suo livello di acquisto importante

Amazon domina. Il suo e-commerce e i servizi cloud beneficiano di numerosi vantaggi competitivi ed è emersa come leader indiscussa dell'e-commerce, date le sue dimensioni e la sua portata, che offrono ai consumatori una selezione ineguagliabile di beni a basso prezzo.

La deriva secolare verso l'e-commerce continua inarrestabile, con l'azienda che continua a macinare guadagni di quote di mercato nonostante le sue dimensioni. Prime lega gli sforzi di e-commerce di Amazon e fornisce un flusso costante di entrate ricorrenti ad alto margine dai clienti che acquistano più frequentemente.

In cambio, i consumatori ottengono la spedizione in un giorno su milioni di articoli, contenuti video esclusivi e altri servizi, che si traducono in un potente circolo virtuoso in cui clienti e venditori si attraggono a vicenda. Kindle e altri dispositivi rafforzano ulteriormente l'ecosistema aiutando ad attrarre nuovi clienti, rendendo al contempo la proposta di valore irresistibile nel mantenere gli utenti esistenti.

Sono anni che seguo Amazon, da quando iniziò il calo a fine 2021.  A marzo di quest'anno ho confermato il mio rating rialzista. Sfortunatamente, ciò ha coinciso quasi esattamente con il picco delle azioni, dopo di che sono scese di oltre il 13% in mezzo a una debolezza più ampia del mercato.

Sono comunque soddisfatto del risultato ottenuto finora. 

Da una prospettiva retail, mi aspetto che l'innovazione continui e contribuisca a guidare ulteriori guadagni delle azioni in un mondo post-lockdown. Mi aspetto anche una penetrazione continua in categorie come generi alimentari e beni di lusso che in precedenza non si sono tradotte in guadagni di successo rispetto ad altre categorie retail.

I progressi tecnologici in AWS e una spinta maggiore per servire i clienti aziendali sono un aiuto per mantenere la leadership dell'azienda molto importante. Nel complesso, stimo una forte crescita di fatturato e flusso di cassa per gli anni a venire.

Ultima trimestrale

Amazon ha riportato un fatturato del Q2 di 147,98 miliardi di dollari (+10,1% YoY), non è riuscita a superare la stima del consenso di circa 780,2 milioni di dollari. L'EPS di 1,28 dollari, d'altra parte, ha superato le aspettative di Wall Street di 0,24 $ (ovvero circa il 24%), guidata principalmente dalla forza di AWS.

Da notare che il reddito operativo del segmento Nord America di Amazon è ammontato a 5,1 miliardi di dollari, il segmento Internazionale ha riportato un EBIT di 0,3 miliardi di dollari e il reddito operativo del segmento AWS è stato di 9,3 miliardi di dollari.

Sebbene il margine operativo di AWS nel secondo trimestre del 2024 sia stato inferiore di 210 bp rispetto al primo trimestre del 2024, su base annua abbiamo assistito a un'espansione dell'11,3% (dal 24,2%), il che mi sembra significativo.

A mio avviso, la presenza in espansione di AWS nel mercato delle infrastrutture cloud e i suoi investimenti strategici nell'intelligenza artificiale saranno il principale motore di crescita per Amazon in futuro: man mano che il mercato finale si espande e la quota di mercato di Amazon non diminuisce, come è accaduto negli ultimi anni, l'opportunità di monetizzazione in 3-5 anni mi sembra enorme.

Quali sono i suoi segmenti di produzione:

Amazon è una delle aziende più diversificate al mondo, con operazioni che vanno oltre il semplice e-commerce. I principali segmenti di business di Amazon includono:

1. E-commerce (Vendita al Dettaglio Online)

• Prodotti Venduti Direttamente da Amazon: Amazon vende una vasta gamma di prodotti direttamente attraverso il suo sito web, tra cui elettronica, abbigliamento, libri, e molto altro.
• Marketplace di Terze Parti: Una parte significativa delle vendite su Amazon proviene da venditori terzi che utilizzano la piattaforma per vendere i loro prodotti. Amazon guadagna una commissione su ogni vendita.
• Amazon Prime: Il programma di abbonamento di Amazon offre vantaggi come spedizioni gratuite, accesso a streaming video e musicale, e offerte esclusive. È un'importante fonte di ricavi ricorrenti.

2. Amazon Web Services (AWS)

• Cloud Computing: AWS è il principale fornitore mondiale di servizi cloud, fornendo infrastrutture tecnologiche come potenza di calcolo, archiviazione e servizi di rete a imprese e sviluppatori di tutto il mondo.
• Soluzioni Cloud per Aziende: AWS fornisce servizi a startup, grandi imprese, e governi per ospitare applicazioni, database, e soluzioni di intelligenza artificiale.
• Margini Elevati: AWS rappresenta una parte significativa dei profitti di Amazon, grazie ai margini elevati dei servizi cloud rispetto all'e-commerce.

3. Amazon Devices & Alexa

• Dispositivi Hardware: Amazon produce una serie di dispositivi elettronici, come i tablet Kindle, i lettori e-book Kindle, i dispositivi di streaming Fire TV e gli smart speaker Echo.
• Alexa: L'assistente vocale intelligente di Amazon, utilizzato in milioni di case e integrato in molti dispositivi Amazon e di terze parti.

4. Amazon Prime Video e Intrattenimento

• Streaming Video: Amazon Prime Video offre una vasta libreria di contenuti, tra cui film, serie TV originali e contenuti acquisiti da terze parti. Compete con piattaforme come Netflix e Disney+.
• Produzione di Contenuti Originali: Amazon Studios produce film e serie TV originali disponibili esclusivamente su Prime Video.
• Musica e Libri: Oltre a video, Amazon offre servizi di streaming musicale tramite Amazon Music e un vasto catalogo di e-book attraverso Kindle.

5. Pubblicità

• Advertising Services: Amazon guadagna significativi ricavi dalla pubblicità. Le aziende pagano per sponsorizzare i loro prodotti sul sito di Amazon o per pubblicare annunci mirati ai clienti in base ai dati di acquisto e navigazione.
• Piattaforma DSP (Demand-Side Platform): Consente agli inserzionisti di acquistare annunci pubblicitari all'interno dell'ecosistema Amazon e su siti partner.

6. Logistica e Servizi di Fulfillment

• Fulfillment by Amazon (FBA): Questo servizio consente ai venditori terzi di utilizzare i magazzini e la rete logistica di Amazon per stoccare, imballare e spedire i loro prodotti.
• Amazon Logistics: Amazon gestisce una rete di consegne interna e utilizza droni, furgoni e altri veicoli per la distribuzione diretta.
• Spedizioni e Logistica per Terzi: Amazon offre servizi logistici anche a venditori e aziende esterne, competendo direttamente con UPS e FedEx.

7. Amazon Fresh, Whole Foods e Grocery

• Amazon Fresh: Servizio di consegna di generi alimentari che offre prodotti freschi e articoli di consumo quotidiano.
• Whole Foods Market: Amazon possiede la catena di supermercati Whole Foods, che si concentra su prodotti biologici e di alta qualità.
• Amazon Go e Amazon Dash: I negozi fisici senza casse, dove i clienti possono entrare, prendere ciò che desiderano, e uscire senza dover passare da una cassa tradizionale, con i pagamenti gestiti automaticamente.

8. Servizi di Abbonamento

• Amazon Prime: Il servizio di abbonamento premium, che include vantaggi come spedizione gratuita, Prime Video, Prime Music e altri servizi.
• Audible: Amazon possiede Audible, una delle principali piattaforme di audiolibri e contenuti audio.

9. Servizi per Aziende e Soluzioni di Pagamento

• Amazon Business: Fornisce un marketplace dedicato per aziende, governi e istituzioni educative per l'acquisto di prodotti in modo efficiente.
• Amazon Pay: Una piattaforma di pagamento digitale che consente ai clienti di utilizzare il loro account Amazon per pagare su altri siti web.

10. Retail Fisico

• Negozi Amazon: Oltre a Whole Foods, Amazon gestisce alcuni negozi fisici, tra cui librerie e negozi pop-up.
• Amazon 4-star: Negozi fisici che vendono prodotti con recensioni di 4 stelle o più, basati sulle valutazioni degli utenti online.

In sintesi, Amazon è attiva in settori molto diversificati, spaziando dall'e-commerce al cloud computing, dai dispositivi intelligenti alla produzione di contenuti multimediali, con una crescente presenza in pubblicità e logistica. Questa diversificazione ha permesso all'azienda di crescere e mantenere una posizione dominante in vari mercati.

Per quanto riguarda il bilancio, dobbiamo notare che Amazon deteneva 89,1 miliardi di dollari in contanti e titoli negoziabili entro la fine del secondo trimestre, con un debito totale di 54,9 miliardi di dollari, con conseguente posizione di cassa netta di 34,2 miliardi di dollari. Allo stesso tempo, il flusso di cassa operativo dell'azienda ha raggiunto un record storico di 107,9 miliardi di dollari quest'anno su base TTM, mentre il suo flusso di cassa è stato di quasi 61 miliardi di dollari (anche su base TTM).

A mio parere, ciò sottolinea la capacità dell'azienda non solo di aumentare rapidamente la crescita dei suoi ricavi e dell'utile operativo sulla carta, ma anche di convertire questa crescita in denaro tangibile, migliorando così sia a) le prospettive di rendimento degli azionisti sia b) la sua capacità di investire e supportare lo sviluppo futuro.

Inoltre, Amazon dovrebbe continuare a registrare una significativa espansione EPS nel 2025 e oltre, secondo le cifre di consenso. Quindi, sulla base di tutto ciò, non credo che AMZN possa essere definita sopravvalutata oggi. Come hanno notato gli analisti di Argus Research nel loro recente rapporto (fonte proprietaria, agosto 2024), la loro valutazione COMP storica è di $ 270 data la deviazione odierna dei multipli forward di Amazon, che è molto più del prezzo delle azioni odierno.

Il P/E forward a due anni di 32,7 è al di sotto del multiplo quinquennale di 67,9 (2019-2023). Il P/E relativo di 1,54 sulla nostra previsione EPS media a due anni è al di sotto del P/E relativo storico di 3,43. La nostra valutazione storica dei comparabili è di $ 270, in un trend in forte ascesa e al di sopra dei livelli attuali.

Considerata la sottoperformance delle azioni Amazon negli ultimi anni, la combinazione di dati finanziari ancora solidi, investimenti promettenti nell'intelligenza artificiale e la sottovalutazione delle azioni, rappresenta un'opportunità interessante per gli investitori di stabilire una nuova posizione o una media del costo in dollari nelle azioni di questo leader indiscusso della categoria, a mio parere. Pertanto, ribadisco oggi il mio precedente rating "Acquista".

Nonostante i rischi esistenti, credo che il recente calo del prezzo delle azioni di Amazon, in corso da alcune settimane, offra una grande opportunità di acquistare una grande azienda a un buon prezzo scontato. 

Sì, il numero di analisti che hanno abbassato le loro previsioni per il terzo trimestre è aumentato poiché le indicazioni del management sono state leggermente peggiori di quanto inizialmente previsto. Tuttavia, è improbabile che la crescita dell'azienda si arresti anche alla luce dell'aggiornamento. Penso che l'attuale leadership di mercato (alias fossato), sia nel cloud che nell'e-commerce, così come l'attuale ottimizzazione dei costi dovrebbero in ultima analisi portare a una "giustificazione della valutazione", per così dire. Per questo motivo, poiché non vedo segnali d'allarme chiaramente espressi, ho deciso di aggiornare di nuovo la mia copertura con una valutazione "Acquista".

Microsoft è pronta per entrare in portafoglio nonostante i rischi di una recessione

 Microsoft è sempre stata una delle mie società preferite, facendo parte delle Magnifiche 7, Apple, Google, Meta, Microsoft, Tesla, Nvidia e Amazon, è stata una di quelle che hanno dominato negli ultimi due anni. 

Inutile aspettare un forte ritracciamento, ci vorrà ancora tempo, vista la sua redditività. Quindi io ho deciso di metterla in portafoglio. 

Ritengo che Azure sia il fulcro della nuova Microsoft. Sebbene stimo che sia già un business di circa 75 miliardi di dollari, è cresciuto a un impressionante tasso del 30% nell'anno fiscale 2024. 

Azure ha diversi vantaggi distinti, tra cui il fatto che offre ai clienti un modo semplice per sperimentare e spostare carichi di lavoro selezionati sul cloud, creando ambienti cloud ibridi senza soluzione di continuità. 

Poiché i clienti esistenti rimangono nello stesso ambiente Microsoft, le applicazioni e i dati vengono facilmente spostati da on-premise al cloud. Microsoft può anche sfruttare la sua enorme base installata di tutte le soluzioni come punto di contatto per uno spostamento di Azure. 

Azure è anche un eccellente punto di lancio per le tendenze secolari in Intelligenza Artificiale, business intelligence e Internet of Things, poiché continua a lanciare nuovi servizi incentrati su questi ampi temi.

Mi stuzzica che le sue azioni si sono notevolmente deprezzate nell'ultimo mese e solo di recente che hanno iniziato a riprendersi gradualmente. Al prezzo attuale, sembra che il vantaggio di possedere le azioni della società superi i rischi associati a Microsoft, poiché è probabile che il titolo continui a riprendersi mentre il margine di sicurezza è abbastanza ragionevole in questo momento. 

Ciò che è importante è che Microsoft ha registrato una crescita a due cifre nei suoi principali segmenti aziendali e ha l'opportunità di continuare a guidare la crescita nei trimestri successivi. Il segmento Productivity and Business Processes ha generato 20,3 miliardi di dollari di ricavi, in crescita dell'11%, mentre il segmento More Personal Computing ha generato 15,9 miliardi di dollari di ricavi, in crescita del 14%.

Le ipotesi di fatturato e l'EBIT aumenteranno nel 2025, poiché è probabile che Microsoft continui a utilizzare la sua posizione dominante nel settore del software con l'aiuto dei suoi ultimi strumenti di intelligenza artificiale generativa, che dovrebbero aiutare l'azienda a continuare a superare le aspettative in futuro.

Allo stesso tempo, l'ulteriore espansione dei suoi prodotti di intelligenza artificiale dovrebbe portare al graduale miglioramento dei margini negli anni successivi. Le ipotesi per altre metriche sono strettamente correlate alle prestazioni storiche di Microsoft negli ultimi anni. Il WACC nel modello rimane all'8%, che è vicino al tasso medio del costo del capitale del mercato, mentre il tasso di crescita terminale rimane al 3%, che è comunemente utilizzato come tasso di crescita medio a lungo termine nel mondo dell'investment banking.

Ritengo che Microsoft goda di una posizione di eccellente solidità finanziaria derivante dal suo solido bilancio, fatturato in crescita e margini elevati e in espansione. A giugno 2024, Microsoft aveva 76 miliardi di dollari in contanti e mezzi equivalenti, compensati da 52 miliardi di dollari di debiti, con conseguente posizione di cassa netta di 24 miliardi di dollari. 

La leva finanziaria lorda è pari a 0,5 volte l'EBITDA fiscale 2024. La mia analisi presuppone che il fatturato cresca a un ritmo sano, guidato dall'adozione del cloud pubblico Azure, dagli sforzi di upselling di Office 365, dall'adozione dell'intelligenza artificiale e da iniziative di trasformazione digitale più ampie. 

Stimo che i margini solidi miglioreranno ulteriormente nei prossimi anni. Il margine di flusso di cassa libero è stato in media del 30% negli ultimi tre anni, e stimo che generalmente migliorerà nel tempo.

Mi aspetto che Microsoft aggiunga rapidamente contenuti Activision a Game Pass, che stimo abbia circa 25 milioni di abbonati. Activision ha circa 360 milioni di utenti attivi al mese. Penso che lo scopo di accordi come questo sia quello di raccogliere contenuti esclusivi. Tuttavia, parte del valore di Activision è che sviluppa giochi su più piattaforme e console, quindi mi aspetto una serie relativamente leggera di contenuti esclusivi Xbox nei prossimi anni.

Non credo che Microsoft Surface goda di un fossato di alcun tipo. Non credo che ci sia molta, se non nessuna, differenziazione duratura tra Microsoft Surface e prodotti generalmente competitivi come un laptop Windows o Mac, un Apple iPad o un Google ChromeBook. Ciò si riflette generalmente in margini lordi di prodotto bassi o inferiori. Altri dispositivi all'interno di questa categoria includono periferiche per computer (tastiere, mouse e così via) e HoloLens. 

In particolare, su HoloLens, rimango scettico sulla realtà virtuale e aumentata nei prossimi anni. Microsoft non ha avuto molto successo nei dispositivi non core negli ultimi anni, con l'importante Zune e la grande acquisizione di Nokia che ci ricordano che l'hardware è un business impegnativo. Infine, non credo nemmeno che ci sia un fossato duraturo nel motore di ricerca Bing di Microsoft.

Tutti questi aspetti sono potenziali rischi che potrebbero rendere più difficile per Microsoft raggiungere i suoi obiettivi nel prossimo futuro. Innanzitutto, all'inizio di questo mese, il mercato ha sperimentato un'ampia svendita a causa dei dati contrastanti sulla disoccupazione che potrebbero segnalare una recessione. Mentre alcune banche d'investimento non sono pienamente d'accordo con questo, c'è il rischio che la Federal Reserve abbia impiegato troppo tempo per tagliare i tassi di interesse, il che potrebbe avere implicazioni negative per l'economia americana in futuro.

I rischi vanno segnalati, non sarei un consulente trasparente se non li segnalassi. Oltre a ciò, la potenziale escalation della guerra commerciale sino-americana in futuro potrebbe anche avere effetti negativi sull'economia globale, il che potrebbe spingere le aziende a tagliare la spesa per software e strumenti di intelligenza artificiale generativa. In un simile scenario, la performance di Microsoft potrebbe essere influenzata negativamente e la sua storia di crescita verrebbe minata allo stesso tempo.

Sebbene i rischi macro siano fuori dal controllo di Microsoft, sembra che le opportunità di crescita superino la maggior parte dei rischi principali in questa fase. 

Essendo sottovalutate e scambiate a un P/E forward di 32x, che è vicino al rapporto medio del mercato , le azioni Microsoft offrono un discreto margine di sicurezza per gli investitori. Allo stesso tempo, se i rischi macro si attenuano, è improbabile che qualcosa possa impedire alla società di crescere a un ritmo impressionante nei trimestri successivi. Ecco perché credo che dopo la recente correzione e l'ultimo rapporto sugli utili, le azioni Microsoft siano diventate un buon investimento per gli investitori growth e value.