Microsoft è sempre stata una delle mie società preferite, facendo parte delle Magnifiche 7, Apple, Google, Meta, Microsoft, Tesla, Nvidia e Amazon, è stata una di quelle che hanno dominato negli ultimi due anni.
Inutile aspettare un forte ritracciamento, ci vorrà ancora tempo, vista la sua redditività. Quindi io ho deciso di metterla in portafoglio.
Ritengo che Azure sia il fulcro della nuova Microsoft. Sebbene stimo che sia già un business di circa 75 miliardi di dollari, è cresciuto a un impressionante tasso del 30% nell'anno fiscale 2024.
Azure ha diversi vantaggi distinti, tra cui il fatto che offre ai clienti un modo semplice per sperimentare e spostare carichi di lavoro selezionati sul cloud, creando ambienti cloud ibridi senza soluzione di continuità.
Poiché i clienti esistenti rimangono nello stesso ambiente Microsoft, le applicazioni e i dati vengono facilmente spostati da on-premise al cloud. Microsoft può anche sfruttare la sua enorme base installata di tutte le soluzioni come punto di contatto per uno spostamento di Azure.
Azure è anche un eccellente punto di lancio per le tendenze secolari in Intelligenza Artificiale, business intelligence e Internet of Things, poiché continua a lanciare nuovi servizi incentrati su questi ampi temi.
Mi stuzzica che le sue azioni si sono notevolmente deprezzate nell'ultimo mese e solo di recente che hanno iniziato a riprendersi gradualmente. Al prezzo attuale, sembra che il vantaggio di possedere le azioni della società superi i rischi associati a Microsoft, poiché è probabile che il titolo continui a riprendersi mentre il margine di sicurezza è abbastanza ragionevole in questo momento.
Ciò che è importante è che Microsoft ha registrato una crescita a due cifre nei suoi principali segmenti aziendali e ha l'opportunità di continuare a guidare la crescita nei trimestri successivi. Il segmento Productivity and Business Processes ha generato 20,3 miliardi di dollari di ricavi, in crescita dell'11%, mentre il segmento More Personal Computing ha generato 15,9 miliardi di dollari di ricavi, in crescita del 14%.
Le ipotesi di fatturato e l'EBIT aumenteranno nel 2025, poiché è probabile che Microsoft continui a utilizzare la sua posizione dominante nel settore del software con l'aiuto dei suoi ultimi strumenti di intelligenza artificiale generativa, che dovrebbero aiutare l'azienda a continuare a superare le aspettative in futuro.
Allo stesso tempo, l'ulteriore espansione dei suoi prodotti di intelligenza artificiale dovrebbe portare al graduale miglioramento dei margini negli anni successivi. Le ipotesi per altre metriche sono strettamente correlate alle prestazioni storiche di Microsoft negli ultimi anni. Il WACC nel modello rimane all'8%, che è vicino al tasso medio del costo del capitale del mercato, mentre il tasso di crescita terminale rimane al 3%, che è comunemente utilizzato come tasso di crescita medio a lungo termine nel mondo dell'investment banking.
Ritengo che Microsoft goda di una posizione di eccellente solidità finanziaria derivante dal suo solido bilancio, fatturato in crescita e margini elevati e in espansione. A giugno 2024, Microsoft aveva 76 miliardi di dollari in contanti e mezzi equivalenti, compensati da 52 miliardi di dollari di debiti, con conseguente posizione di cassa netta di 24 miliardi di dollari.
La leva finanziaria lorda è pari a 0,5 volte l'EBITDA fiscale 2024. La mia analisi presuppone che il fatturato cresca a un ritmo sano, guidato dall'adozione del cloud pubblico Azure, dagli sforzi di upselling di Office 365, dall'adozione dell'intelligenza artificiale e da iniziative di trasformazione digitale più ampie.
Stimo che i margini solidi miglioreranno ulteriormente nei prossimi anni. Il margine di flusso di cassa libero è stato in media del 30% negli ultimi tre anni, e stimo che generalmente migliorerà nel tempo.
Mi aspetto che Microsoft aggiunga rapidamente contenuti Activision a Game Pass, che stimo abbia circa 25 milioni di abbonati. Activision ha circa 360 milioni di utenti attivi al mese. Penso che lo scopo di accordi come questo sia quello di raccogliere contenuti esclusivi. Tuttavia, parte del valore di Activision è che sviluppa giochi su più piattaforme e console, quindi mi aspetto una serie relativamente leggera di contenuti esclusivi Xbox nei prossimi anni.
Non credo che Microsoft Surface goda di un fossato di alcun tipo. Non credo che ci sia molta, se non nessuna, differenziazione duratura tra Microsoft Surface e prodotti generalmente competitivi come un laptop Windows o Mac, un Apple iPad o un Google ChromeBook. Ciò si riflette generalmente in margini lordi di prodotto bassi o inferiori. Altri dispositivi all'interno di questa categoria includono periferiche per computer (tastiere, mouse e così via) e HoloLens.
In particolare, su HoloLens, rimango scettico sulla realtà virtuale e aumentata nei prossimi anni. Microsoft non ha avuto molto successo nei dispositivi non core negli ultimi anni, con l'importante Zune e la grande acquisizione di Nokia che ci ricordano che l'hardware è un business impegnativo. Infine, non credo nemmeno che ci sia un fossato duraturo nel motore di ricerca Bing di Microsoft.
Tutti questi aspetti sono potenziali rischi che potrebbero rendere più difficile per Microsoft raggiungere i suoi obiettivi nel prossimo futuro. Innanzitutto, all'inizio di questo mese, il mercato ha sperimentato un'ampia svendita a causa dei dati contrastanti sulla disoccupazione che potrebbero segnalare una recessione. Mentre alcune banche d'investimento non sono pienamente d'accordo con questo, c'è il rischio che la Federal Reserve abbia impiegato troppo tempo per tagliare i tassi di interesse, il che potrebbe avere implicazioni negative per l'economia americana in futuro.
I rischi vanno segnalati, non sarei un consulente trasparente se non li segnalassi. Oltre a ciò, la potenziale escalation della guerra commerciale sino-americana in futuro potrebbe anche avere effetti negativi sull'economia globale, il che potrebbe spingere le aziende a tagliare la spesa per software e strumenti di intelligenza artificiale generativa. In un simile scenario, la performance di Microsoft potrebbe essere influenzata negativamente e la sua storia di crescita verrebbe minata allo stesso tempo.
Sebbene i rischi macro siano fuori dal controllo di Microsoft, sembra che le opportunità di crescita superino la maggior parte dei rischi principali in questa fase.
Essendo sottovalutate e scambiate a un P/E forward di 32x, che è vicino al rapporto medio del mercato , le azioni Microsoft offrono un discreto margine di sicurezza per gli investitori. Allo stesso tempo, se i rischi macro si attenuano, è improbabile che qualcosa possa impedire alla società di crescere a un ritmo impressionante nei trimestri successivi. Ecco perché credo che dopo la recente correzione e l'ultimo rapporto sugli utili, le azioni Microsoft siano diventate un buon investimento per gli investitori growth e value.
