Pfizer (PFE), un gigante che tutti sottovalutano. Troppo.

So che per molti di voi Pfizer (PFE) è ormai relegata allo specchietto retrovisore. Una volta un gigante dell'era COVID-19, ora la vedete scambiare ai minimi pluriennali, appesantita dalle preoccupazioni per la "scogliera dei brevetti". La storia che il mercato si racconta è legittima, non lo nego. Si parla di una perdita prevista di 17 miliardi di dollari di ricavi a causa della scadenza dei brevetti di farmaci di successo come Eliquis e Ibrance, della normalizzazione post-pandemica e delle preoccupazioni sulla sostenibilità dei dividendi.

Ma c'è qualcosa che non mi convince. Credo che questa visione sia troppo miope e non veda la trasformazione operativa e strategica che sta accadendo proprio sotto i nostri occhi. Questa fissazione del mercato sulle perdite di brevetti del 2026 mi ricorda quegli investitori che vendettero azioni Amazon (AMZN) nel 2001, vedendo solo il crollo delle dot-com e non l'enorme trasformazione che stava per avvenire. La Pfizer di oggi sta affrontando un cambiamento radicale: una ristrutturazione aggressiva dei costi, una disciplina rigorosa nell'allocazione del capitale e un riallineamento strategico verso la leadership nell'oncologia ad alta crescita e alto margine, grazie all'acquisizione di Seagen per 43 miliardi di dollari.

Vi dico quello che, secondo me, il mercato sta ignorando di Pfizer: questa non è affatto una moda passeggera legata alla pandemia. È una svolta completa, una rinascita che, ne sono convinto, rimodellerà il settore degli investimenti in oncologia per il prossimo decennio. Con un "fossato" strategico negli antibody-drug conjugates ("ADC") – un vantaggio competitivo che il mercato non ha ancora prezzato – si presenta un'opportunità rara di acquistare un'azienda biofarmaceutica a grande capitalizzazione, ora ancora più snella e focalizzata, a un prezzo incredibilmente scontato.

Quello che mi entusiasma di più nella trasformazione di Pfizer è che va ben oltre il semplice taglio dei costi. È una completa re-ingegnerizzazione del suo modello operativo complessivo, qualcosa che Wall Street non ha ancora capito. Il programma di riallineamento dei costi, lanciato nel quarto trimestre del 2023, è di una portata senza precedenti nella storia farmaceutica. Il management si è impegnato a raggiungere un enorme risparmio totale netto di 7,7 miliardi di dollari entro il 2027. Questo include un primo obiettivo di 4,5 miliardi di dollari entro il 2025 (la maggior parte dei quali già raggiunti) e un incremento di 3,2 miliardi di dollari in produttività (1,5 miliardi dalla ottimizzazione della produzione, 1,2 miliardi dalla gestione delle vendite e amministrazione, e 500 milioni dall'ottimizzazione della ricerca e sviluppo) entro il 2027.

Durante la conference call sui risultati del primo trimestre 2025, il CEO Albert Bourla ha sottolineato che questi risparmi sono ottenuti attraverso due leve fondamentali: "l'implementazione della tecnologia" e una "significativa semplificazione del business". L'azienda sta anche implementando la produttività guidata dall'IA nella progettazione degli studi clinici, nella modellazione delle molecole, nella catena di approvvigionamento, e in decine di altre aree.

Come ha detto il CFO David Denton, il nostro obiettivo è "migliorare la nostra performance del margine operativo nel tempo... Alcuni dei miglioramenti di produttività che stiamo apportando sono pensati per migliorare il margine operativo di fronte alle scadenze dei brevetti".

Nel primo trimestre del 2025, il margine lordo rettificato di Pfizer si è espanso all'81%, e le spese operative totali rettificate sono diminuite del 12% rispetto all'anno precedente. Questa eccellenza operativa ha permesso a Pfizer di superare le stime sull'EPS per ben dodici trimestri consecutivi. Con questa trasformazione, l'azienda sta ristrutturando il suo profilo di margine. I margini lordi sono già balzati ben al di sopra del minimo del ~60% raggiunto durante il COVID, arrivando al 79%, e anche il margine operativo sta migliorando, con l'obiettivo di "tornare ai margini operativi pre-pandemia".

Ma la cosa più importante è che questi risparmi non stanno affamando gli investimenti nella crescita. Anzi, vengono ora reinvestiti nella ricerca e sviluppo in oncologia, che è una priorità assoluta. Questo crea un circolo virtuoso in cui l'efficienza paga per l'innovazione.

L'integrazione dell'intelligenza artificiale è, secondo me, uno dei vantaggi competitivi più sottovalutati in questo momento. Il management è stato chiaro sul fatto che parte dei 1,2 miliardi di dollari di risparmi nel settore vendite e amministrazione saranno ottenuti "sfruttando gli strumenti digitali, inclusi l'automazione e l'IA, nonché la semplificazione dei nostri processi aziendali". Questo include lo sviluppo di unità di R&S end-to-end per "abilitare la scoperta e lo sviluppo di farmaci potenziati dall'IA". Questo accelererà gli studi clinici, velocizzando il reclutamento dei pazienti e la progettazione degli studi, e automatizzando i processi aziendali per, in definitiva, generare crescita dei margini. Queste tecnologie stanno generando benefici strutturali che si moltiplicheranno nel tempo.

Ciò che mi lascia perplesso è che molti investitori al dettaglio rimangono ossessionati dall'idea della "patent cliff", non vedendo la leva operativa che si sta generando. Grazie a questa struttura di costi più snella, mi aspetto che Pfizer registrerà una crescita dell'EPS a doppia cifra nel 2025, anche con un fatturato piatto, in gran parte legata alla crescita dei margini.

L'Opportunità da 140 Miliardi di Dollari Che Wall Street Ha Ignorato

L'acquisizione di Seagen ha segnato l'inizio di una nuova fase per Pfizer, perché è un vero e proprio cambiamento di paradigma che pone l'azienda all'avanguardia della rivoluzione degli ADC. Non è una semplice aggiunta al portafoglio; è come acquistare la leadership competitiva in quella che potrebbe essere una frontiera multimiliardaria dell'oncologia.

Gli ADC sono delle "bombe intelligenti" per la terapia del cancro, perché hanno un anticorpo che mira a proteine specifiche sulle cellule tumorali con carichi altamente potenti. A differenza della tattica di "bombardamento a tappeto" della chemioterapia tradizionale, gli ADC consentono un'erogazione precisa degli agenti chemioterapici esattamente dove sono necessari, con pochissimi danni collaterali ai tessuti sani. Questa svolta tecnologica risponde alla sfida più grande dei trattamenti oncologici: fornire il massimo effetto terapeutico con la minima tossicità.

Il mercato mondiale degli ADC è stato valutato circa 5 miliardi di dollari nel 2022 e si prevede che raggiungerà oltre 140 miliardi di dollari in 15 anni, secondo Morgan Stanley. Questo significa circa il 25% di crescita annua in un mercato in cui Pfizer ha appena acquisito il player leader! Mentre i rivali si affrettano per entrare in quest'arena, l'acquisizione ha dato a Pfizer un vantaggio competitivo quasi imbattibile, combinando le migliori capacità di ricerca con una scala globale di produzione e una rete commerciale senza pari.

Ciò che mi dà fiducia nella posizione di Pfizer è che, sebbene concorrenti come AstraZeneca (AZN) in partnership con Daiichi Sankyo (OTCPK:DSKYF) abbiano avuto successo con il loro ADC, Enhertu, nessuno ha una pipeline così ricca come Pfizer. Merck (MRK) sta investendo molto nelle proprie pipeline oncologiche, ma il loro focus rimane prevalentemente sugli inibitori dei checkpoint immunitari come Keytruda.

Pfizer è diventata il leader globale nella pipeline di ADC. Tra gli asset più importanti in fase avanzata, c'è il sigvotatug vedotin, in uno studio di fase 3 per il cancro del polmone non a piccole cellule di seconda linea. Questo farmaco può essere esteso ai pazienti di prima linea con PD-L1 alto, e il PDL1V ADC, che ha avviato due studi di fase 3 nel 2025. I risultati di questi asset sono attesi tra il 2026 e il 2027 e potrebbero trasformare il panorama del trattamento di alcuni dei più grandi mercati oncologici.

Il valore va oltre i singoli asset e arriva alle capacità di piattaforma. L'integrazione di Seagen offre una conoscenza di prim'ordine sulla complicata produzione degli ADC. Questo crea un vantaggio competitivo duraturo. Questa competenza può aiutare Pfizer ad accelerare il suo programma interno di ADC e ad emergere come partner preferenziale per le biotech più piccole nel settore.

Oltre a questa pipeline, la più ampia trasformazione oncologica di Pfizer comprende driver di crescita che dovrebbero fornire un valore immediato. Padcev, combinato con Keytruda (un farmaco di Merck), ha raggiunto la vetta come primo trattamento ADC di prima linea "per il carcinoma uroteliale localmente avanzato o metastatico negli adulti". Ha generato ricavi per oltre 1,58 miliardi di dollari per Pfizer nel 2024. E i suoi dati del 2025 per il cancro della vescica invasivo muscolare potrebbero più che raddoppiare le dimensioni della sua popolazione di pazienti indirizzabile.

Elrexfio, un potenziale "mega blockbuster", è stato lanciato in 6 mercati nel 2024 e si prevede il lancio in altri 18 mercati nel 2025. Ha generato oltre 130 milioni di dollari nel 2024 e sta riscontrando una notevole adozione nel mieloma multiplo a tripla classe. I risultati di fase 3 per la doppia classe, attesi nel 2025, dovrebbero quasi triplicare il suo mercato indirizzabile. Ciò aumenterà anche la durata del trattamento, perché si passerà dal trattare solo pazienti che hanno fallito tre o più linee di trattamenti precedenti a due linee. Ciò significherà trattare pazienti più sani e con un'aspettativa di vita più lunga.

Adcetris è un prodotto importante di Seagen approvato per alcuni linfomi a cellule B e T. Ha generato ricavi per oltre 1 miliardo di dollari nel 2024. Questi farmaci diventano importanti per contrastare l'impatto immediato della "patent cliff".

Il vero valore strategico risiede nelle terapie combinate. Il fatto che Pfizer sia ora ben posizionata per combinare gli ADC di prossima generazione con il suo set consolidato di immunoterapie e altre franchise oncologiche è incredibile. Queste creano sinergie combinatorie che hanno il potenziale di portare a tassi di efficacia senza precedenti. I dati preliminari sul PDL1V ADC combinato con pembrolizumab (Keytruda di Merck) sono stati definiti "altamente incoraggianti". Questo ha creato una dinamica forte in cui Pfizer può aggiungere all'efficacia degli attuali standard di cura e creare i propri trattamenti migliori della categoria.

Questo è un cambiamento drastico rispetto alla Pfizer storica, che si affidava a prodotti blockbuster con un ampio appeal sul mercato, come Lipitor. La nuova Pfizer sta costruendo un portafoglio diversificato di farmaci innovativi, di alto valore e ad alto margine, con migliori capacità di prezzo, brevetti a più lungo termine e un processo normativo accelerato.

Perché Tutti Sbagliano Sulla "Patent Cliff"

L'ossessione per la "patent cliff" del 2026-2028 ha portato a un'enorme distorsione del prezzo. Gli investitori stanno praticamente assegnando valore zero a una delle pipeline più entusiasmanti dell'industria farmaceutica. Sebbene si stimi che Pfizer affronterà un potenziale vento contrario di 17 miliardi di dollari di ricavi a causa della perdita delle esclusive su farmaci come Eliquis e Ibrance, questa visione a breve termine ignora la rivoluzionaria creazione di valore che sta avvenendo sotto la superficie.

Basandosi sull'aggiornamento della pipeline del primo trimestre 2025, Pfizer sta attivamente sviluppando numerosi potenziali blockbuster nel campo del cancro. Si prevede che riceveranno le approvazioni prima del 2030, e la maggior parte di questi provengono dall'acquisizione di Seagen. La pipeline si estende oltre gli ADC per includere gli inibitori di CDK4 per il cancro al seno (un'opportunità potenziale di oltre 15 miliardi di dollari secondo l'azienda) e nuovi asset immunologici.

Durante la conference call sui risultati del primo trimestre 2025, il Chief Strategy Officer Andrew Baum ha notato la disconnessione tra le stime interne e la percezione del mercato: "Inizierei con i due ADC, che ora sono in studi di fase 3 di prima linea... Parte del motivo per cui credo che questi possano essere passati inosservati è che si sono mossi molto, molto rapidamente, sulla base di dati di fase 1 molto forti, direttamente alla fase 3".

La matematica dietro questa storia è convincente. Mentre la "patent cliff" è una perdita prevista di 17 miliardi di dollari di ricavi, IQVIA stima che solo l'oncologia, guidata dagli ADC, potrebbe generare oltre 180 miliardi di dollari in vendite incrementali dal 2024 al 2028. Avendo acquisito il leader nella divisione oncologica in più rapida crescita, Pfizer è ben posizionata per guadagnare quote di mercato in modo sproporzionato in questa rapida crescita.

Il management ha delineato obiettivi ambiziosi ma raggiungibili. Alla conferenza di Morgan Stanley, il CFO David Denton ha dichiarato che "la nostra attività di sviluppo aziendale da sola – abbiamo stimato – raggiungerà i 20 miliardi di dollari di ricavi entro il 2030". Questo è prima di aggiungere la pipeline interna, il che indica una possibile franchise oncologica da oltre 50 miliardi di dollari entro il 2030 che dovrebbe attirare una valutazione premium, e non lo sconto attuale.

La tempistica di questa trasformazione presenta un percorso chiaro di catalizzatori che un mercato focalizzato sul breve termine sta perdendo. Il 2025 sarà incentrato sull'espansione dei margini, poiché maggiori risparmi sui costi e prodotti oncologici ad alto margine alimenteranno forti superamenti delle stime sull'EPS. Questo traccerà una nuova tendenza, lontano dal calo dei ricavi e verso l'efficienza operativa. Mi aspetto che il 2026 sia il punto di svolta, quando si avranno i primi importanti risultati di fase 3 degli ADC. Questi sono eventi ad alto impatto che riducono il rischio e possono far balzare la valutazione del titolo da un giorno all'altro.

Il periodo 2027-2028 è la fase di recupero dalla "patent cliff", quando mi aspetto che i nuovi lanci di blockbuster inizieranno finalmente a soppiantare e persino a superare visibilmente l'erosione del portafoglio tradizionale. Entro il 2030, Pfizer dovrebbe essere fondamentalmente trasformata: più snella, più focalizzata, con una franchise oncologica leader che la pone su una rotta diversa per una crescita sostenuta. Man mano che la nuova pipeline oncologica maturerà e i ricavi si stabilizzeranno, una parte molto più ampia di ogni nuovo dollaro di vendite andrà al profitto finale grazie all'efficienza operativa.

Una parte fondamentale di questa strategia è il dividendo trimestrale di 0,43 dollari per azione, ovvero 1,72 dollari all'anno. Il rendimento attuale è superiore al 7%. Il dividendo è ben coperto, con un rapporto di pagamento FCF (flusso di cassa libero) che scende all'85%. Questa tendenza al ribasso è ulteriormente supportata dalle misure di controllo dei costi che dovrebbero aumentare il flusso di cassa a lungo termine.

Il management è stato inequivocabile nel suo impegno per il dividendo. Come ha dichiarato il CEO Bourla alla conferenza di Goldman Sachs: "Non c'è modo che – in questo momento, siamo molto chiari. Manterremo il nostro dividendo e manterremo un dividendo in crescita."

Ma ecco dove questa storia diventa ancora più avvincente per me come investitore a lungo termine. Mentre altre aziende userebbero la liquidità extra per fare grandi acquisizioni che spesso distruggono valore, la strategia di Pfizer di deleveraging aggressivo e reinvestimento disciplinato è una vera lezione di allocazione del capitale disciplinata.

Il management ha rafforzato il bilancio dopo Seagen. Hanno ceduto con successo la loro partecipazione in Haleon, il che ha permesso loro di ridurre il debito totale da 67,4 miliardi di dollari alla fine del 2024 a 62,4 miliardi nel primo trimestre del 2025. Hanno già raggiunto il loro rapporto di leva target di 3,25x entro la fine del 2024.

L'azienda ha messo da parte un fondo di guerra di 10-15 miliardi di dollari da utilizzare per lo sviluppo strategico del business. Non è un assegno in bianco per costruire un impero. È un fondo strettamente focalizzato all'acquisizione di investimenti ad alto rendimento nelle aree chiave, come l'oncologia e le malattie rare. Lo abbiamo visto con l'accordo recente per un anticorpo bispecifico da 3SBio.

Questo sforzo mirato ha un effetto "compound" molto forte sul valore per gli azionisti. Il deleveraging consente all'azienda di ridurre le spese per interessi, il che aumenta direttamente l'utile netto e rilascia ancora più flusso di cassa. Questo aiuta non solo a garantire il dividendo attuale, ma crea anche il potenziale per una crescita futura del dividendo. E ora che ha raggiunto il livello di leva desiderato, mi aspetto che l'azienda torni a riacquistare azioni.

Inoltre, concentrandosi su accordi più piccoli e ad alta sinergia, migliora la sua pipeline senza distruggere valore per gli azionisti.

Oltre alla sicurezza del suo dividendo, Pfizer è anche un eccezionale titolo "value" difensivo. Trentacinque anni di pagamenti consecutivi di dividendi e quattordici anni di aumenti dimostrano una generazione di reddito resistente alle recessioni all'interno del settore sanitario difensivo.

Analisi della Valutazione: Perché è Sottovalutata

La valutazione attuale di Pfizer indica che il mercato sta prezzando un declino permanente anziché una trasformazione. Il titolo sta scambiando a un P/E forward di circa 8,2x e 1,5x il suo valore contabile tangibile. Questo è il 25% in meno rispetto alla sua media P/E forward a 5 anni (10,8x) e circa il 40% in meno rispetto alla sua media P/B a 5 anni (2,5x).

Per quantificare la proposta di valore a lungo termine che questo riassetto operativo e strategico crea, ho costruito un modello di Discounted Cash Flow ("DCF") basato sul potenziale di generazione di cassa futuro di Pfizer. Il mio modello prevede che il flusso di cassa libero non vincolato ("UFCF") rimanga a 14,7 miliardi di dollari nel 2025 e 2026. Questa previsione è, a mio parere, conservativa, poiché la realizzazione iniziale del programma di riallineamento dei costi di 7,7 miliardi di dollari sta spingendo direttamente il flusso di cassa. E abbiamo già visto un UFCF di 16,9 miliardi di dollari negli ultimi dodici mesi fino a marzo 2025, con un aumento di circa il 75% rispetto al periodo comparabile dell'anno precedente.

Da questa base stabile, ho considerato un tasso di crescita del 2,5% per l'anno fiscale 2027 e 2028, per poi accelerarlo al 5,0% fino all'anno fiscale 2030. Questa è un'ipotesi ragionevole, basata sui ricavi ad alto margine del nuovo portafoglio oncologico, in particolare la piattaforma ADC e altri lanci di pipeline, che compenseranno ampiamente i venti contrari della "patent cliff" dopo il 2028. Un tasso di crescita terminale del 2,0% riflette il potenziale di crescita a lungo termine dell'economia statunitense e il resiliente settore sanitario.

Con un tasso di sconto del 7,5%, sono arrivato a un valore equo di 42,63 dollari. Sia le valutazioni relative che quelle DCF indicano un significativo potenziale di rialzo.

Anche nei miei scenari peggiori, in cui la crescita della pipeline è più lenta del previsto o l'espansione dei margini richiede più tempo per concretizzarsi, il robusto rendimento del dividendo di oltre il 7% offre un significativo margine di sicurezza e una forte base per il titolo. Si ottiene un bilancio da "blue-chip", un dividendo ai massimi della categoria e una pipeline trasformata con veri driver di crescita, il tutto a un prezzo significativamente inferiore al valore equo.

Secondo me, Pfizer è una delle grandi aziende farmaceutiche più fraintese oggi. Viene erroneamente vista come un "titolo COVID" rotto, ma in realtà è una storia di trasformazione sottovalutata con una chiara tabella di marcia per l'espansione dei margini e una pipeline completamente rinnovata.

Credo che gli investitori dovrebbero considerare l'acquisto per tre ragioni convincenti: il sicuro rendimento del dividendo di oltre il 7%, l'enorme leva operativa che guiderà i futuri guadagni dell'EPS, e il potenziale a lungo termine della sua nuova e potente divisione oncologica. Il titolo offre un mix attraente di reddito e potenziale di apprezzamento del capitale per gli investitori con una visione a lungo termine.

Pfizer (PFE) non ce la fa, rinuncia alla sua pillola contro l'obesità e posta trimestrali non esaltanti

Oggi, le azioni Pfizer (PFE) si aggirano su livelli che non si vedevano dal 2012. Il titolo è tra i meno valutati del settore in termini di multipli di utile, e la maggior parte degli analisti monitorati da FactSet consiglia di mantenerlo in portafoglio (Hold), ma senza grande entusiasmo.

Martedì l’azienda pubblicherà i risultati del primo trimestre e i dirigenti cercheranno di rassicurare gli investitori — un compito tutt'altro che semplice.

A inizio settimana, le azioni Pfizer risultavano in calo del 14% da inizio anno e dell’11% rispetto allo stesso periodo del 2024. La chiusura del 10 aprile, a 21,59 dollari, ha segnato il minimo da luglio 2012.

Uno dei potenziali motori di crescita, il farmaco orale per l’obesità danuglipron, è stato abbandonato il 14 aprile a causa di rischi epatici. L’obiettivo di entrare nel redditizio mercato dell’obesità si è quindi rivelato, finora, una serie di delusioni a partire dal 2023.

Per il primo trimestre, gli analisti stimano ricavi per 13,9 miliardi di dollari e un utile per azione di 0,67 dollari — in calo del 19% rispetto ai 0,82 dollari dello stesso periodo dell’anno scorso.

David Risinger, analista di Leerink Partners, ha recentemente ridotto la sua stima sugli utili a 0,59 dollari per azione, dopo che Bristol Myers Squibb (partner di Pfizer per Eliquis) ha riportato vendite deludenti del noto anticoagulante.

Pfizer prevede per l’intero 2025 ricavi tra 61 e 64 miliardi di dollari, con un utile rettificato per azione tra 2,80 e 3 dollari. Tuttavia, il quadro si complica: l’azienda è minacciata da numerose scadenze brevettuali che peseranno sui ricavi fino a fine decennio.

A preoccupare anche fattori esterni: da un lato, l’eventualità di dazi specifici per il settore farmaceutico promessi da Donald Trump; dall’altro, le crescenti pressioni politiche per la riforma dei prezzi dei farmaci, incluse le trattative sul prezzo dei medicinali rimborsati da Medicare.

Gli alleati di Donald Trump stanno rilanciando una proposta della sua prima amministrazione che potrebbe rivoluzionare il sistema dei prezzi dei farmaci negli Stati Uniti. L’iniziativa metterebbe alla prova la nuova strategia adottata dal settore farmaceutico, che punta a evitare scontri diretti con l’ex presidente nella speranza di influenzarne le future politiche.

La proposta prevede di allineare i prezzi dei farmaci rimborsati dal governo federale ai livelli più bassi registrati nei Paesi economicamente avanzati. Poiché negli Stati Uniti i prezzi sono spesso nettamente superiori rispetto a quelli europei o canadesi, una misura del genere implicherebbe sconti significativi.

L’idea è riemersa venerdì in un documento pubblicato dall’America First Policy Institute, un think tank molto vicino all’ex amministrazione Trump. Il documento, dal titolo eloquente “Putting Americans First by Ending Global Freeloading” (“Prima gli americani: basta con il parassitismo globale”), propone diverse modalità di attuazione della cosiddetta politica della nazione più favorita, inclusa la sua integrazione nel programma di negoziazione dei prezzi di Medicare, già avviato sotto la presidenza Biden.

Durante il primo mandato di Trump, tentativi simili erano stati bloccati da cause legali intentate da PhRMA, il potente gruppo di lobby dell’industria farmaceutica. Oggi però, il settore sembra aver adottato un approccio più conciliante: anziché opporsi pubblicamente, le aziende sperano di ottenere l’appoggio del candidato repubblicano su temi più favorevoli, come la riduzione degli sconti versati ai gestori dei benefit farmaceutici (PBM).

Tuttavia, se una nuova amministrazione Trump dovesse effettivamente reintrodurre questa politica, l’industria si troverebbe in una posizione difficile. Le conseguenze economiche potrebbero essere ingenti, con perdite stimate in miliardi di dollari ogni anno, a seconda dei dettagli della riforma.

Interpellata sulla proposta, la portavoce di PhRMA Sarah Ryan ha evitato critiche dirette, limitandosi a sottolineare un problema strutturale: “Alcuni Paesi non pagano la loro giusta quota per l’innovazione, il che compromette lo sviluppo futuro di cure. Inoltre, più della metà di ogni dollaro speso per i farmaci negli USA finisce a soggetti che non producono medicinali, come PBM, assicurazioni, ospedali e altri intermediari”.

La Casa Bianca non ha rilasciato dichiarazioni sul documento, che al momento resta un’iniziativa da think tank e non una proposta ufficiale. Tuttavia, segnali recenti indicano un rinnovato interesse dell’area Trump sul tema. A fine gennaio, l’ex presidente ha pubblicato su Truth Social un messaggio inequivocabile: “AMERICA FIRST DRUG PRICES!!!”

Durante la sua presidenza, Trump firmò un ordine esecutivo nel settembre 2020 per testare un modello di tariffazione basato sul principio della nazione più favorita. La regola, però, fu bloccata da un ricorso legale e successivamente revocata dalla presidenza Biden nel 2021.

Nel 2023, la campagna elettorale di Trump aveva promesso di ripristinare la misura fin dal primo giorno di un eventuale secondo mandato, ma nell’ottobre 2024 ha fatto marcia indietro, dichiarando a STAT News che “non c’è stata alcuna spinta a rinnovare la politica”.

Ora, con il nuovo documento dell’America First Policy Institute, la questione sembra tornare sul tavolo. Il linguaggio riprende esplicitamente le promesse del 2023, alimentando i dubbi su un possibile ritorno di una politica che potrebbe ridefinire profondamente il mercato farmaceutico statunitense.

E' l'ora di Pfizer, una delle migliori Value del mercato

L'attuale linea di prodotti è piuttosto promettente, con 113 candidati al 1 maggio 2024. Esiste il rischio significativo che i brevetti statunitensi dei prodotti chiave scadano nel 2026, questo va sottolineato. La capacità di sostituire i suoi bestseller entro un paio d'anni è altamente incerta, ma Pfizer ha una storia forte che dura da diversi decenni nello sviluppo di nuovi best-seller sul mercato.

L’attività appare solida poiché il mix di ricavi è diversificato in varie aree geografiche, malattie e prodotti. Nonostante il recente calo della redditività, è ancora eccezionale e consente all’azienda di investire miliardi all’anno nello sviluppo di nuovi prodotti. 

Inoltre, i miei calcoli sul valore intrinseco suggeriscono che tutti i rischi e le incertezze sono già scontati. Penso che il potenziale rialzo, insieme al rendimento da dividendi migliore della categoria del 5,7%, superino tutti i rischi e le incertezze e attribuisco a PFE un rating Strong Buy.

Uno dei fattori principali che proteggono la stabilità dell'azienda è che esistono numerosi prodotti innovativi protetti da brevetti, il che significa che ha l'esclusività su questi articoli e garantisce un forte potere sui prezzi. 

Pfizer possiede circa 30 brevetti che coprono vari prodotti con varie date di scadenza. La maggior parte dei brevetti scade dopo il 2030, il che significa che Pfizer ha diversi anni davanti per godere dei diritti esclusivi sui suoi prodotti innovativi. Questo è un fattore cruciale che probabilmente garantirà la stabilità della redditività di Pfizer.

La capacità di lanciare nuovi prodotti bestseller è fondamentale per le aziende farmaceutiche innovative come Pfizer, e anche qui l’azienda è forte. Pfizer ha investito circa 10 miliardi di dollari all’anno in ricerca e sviluppo negli ultimi tre anni, e il trend di spesa in ricerca e sviluppo a lungo termine indica chiaramente un’espansione.

La forza commerciale dell'azienda garantisce la sua stabilità finanziaria, poiché è costantemente redditizia. I profitti accumulati durante l’impennata delle entrate determinata dalla pandemia del 2021-2022 sono stati destinati a migliorare il bilancio. Grazie al miglioramento della posizione finanziaria,  ha potuto acquisire Seagen nel dicembre 2023. Seagen è focalizzata sullo sviluppo di farmaci antitumorali.

Io ritengo che la ricerca di nuovi farmaci per rendere la vita di chi è ammalato di tumore migliore, è in forte crescita e sarà un trend enorme nei prossimi anni. 

L'amministratore delegato di Pfizer, Albert Bourla, prevede che Seagen genererà 10 miliardi di dollari di ricavi adeguati al rischio entro il 2030. Questa previsione sembra fondata dato il fatto che si prevede che l'industria dei farmaci oncologici registrerà un forte CAGR del 13,8% nei prossimi cinque anni.

Il 22 maggio ha annunciato un nuovo obiettivo di efficienza dei costi di 1,5 miliardi di dollari entro la fine del 2027, in aggiunta al precedente piano di riduzione dei costi di 4 miliardi di dollari. 

Gli investitori hanno già visto l’effetto di queste iniziative quando il management ha alzato le prospettive fiscali per l’intero anno il 1° maggio. L’ottimismo è supportato anche dalla forte pubblicazione degli utili del primo trimestre, che hanno superato le stime di consenso sulle entrate e sull’EPS. I ricavi sono stati quasi un miliardo in più rispetto al consenso e l’EPS normalizzato effettivo è stato di 0,82 dollari, 31 centesimi in più rispetto alle previsioni di consenso.

Pfizer ha circa 20 brevetti in scadenza dopo il 2030, ma i brevetti dei suoi maggiori prodotti scadranno presto, nel 2026. Ad esempio, Eliquis e Prevnar hanno generato insieme circa 13 miliardi di dollari nelle vendite del 2023, e i suoi brevetti statunitensi scadranno entrambi nel 2026.

Per qualsiasi azienda, è quasi impossibile ottenere miglioramenti della redditività senza una crescita dei ricavi. Secondo le proiezioni di consenso a lungo termine, le entrate di Pfizer dovrebbero mostrare una crescita modesta. Le caute previsioni sulle entrate derivanti dal consenso sono giuste considerando l'avvicinarsi della scadenza dei brevetti dei due prodotti più venduti.

La valutazione di Pfizer è troppo interessante per essere ignorata. Il titolo viene già scambiato prima dei livelli pre-pandemia e il mio calcolo del valore intrinseco suggerisce che tutti i possibili rischi sono molto probabilmente già scontati. Pertanto, non posso perdere tale opportunità e aggiungere Pfizer al mio portafoglio.

Contro il linfoma una nuova arma che arriva da Pfizer (PFE)

 Era il dicembre 2022 quando abbiamo deciso di mettere in portafoglio Pfizer. La sua meravigliosa linea prodotti e la sua solidità del dividendo e del bilancio, lasciava poco spazio all'interpretazione. Ottima società. 

Poi gli inevitabili fattori insondabili. L'acquisizione di Seagen, che non era piaciuta per nulla al mercato e la GLP-1, la pillola magica perdita peso. 

Sono convinto che alla fine la conclusione dell'acquisizione di Seagen a metà dicembre 2023 è stato uno dei passaggi chiave per il ritorno alla crescita di Pfizer. 

Il prezzo di 43 miliardi di dollari crea grandi aspettative e la notizia di questi giorni del successo di Adcetris nei pazienti con linfoma diffuso a grandi cellule B recidivato/refrattario ("DLBCL") è un passo nella giusta direzione che potrebbe portare all'espansione di questo farmaco in un mercato di dimensioni alte, purtroppo.

Pfizer ha bisogno di buone notizie e le ha ottenute dallo studio ECHELON-3 su Adcetris (brentuximab vedotin), il principale asset commerciale di Seagen di cui Pfizer ora possiede i diritti commerciali negli Stati Uniti e in Canada e riceve royalties dai territori ex-USA dal partner Takeda Pharmaceutical Company Limited.

Lo studio ha testato Adcetris in combinazione con lenalidomide (Revlimid) e rituximab (Rituxan) rispetto a questi due agenti e placebo e ha dimostrato un miglioramento significativo della sopravvivenza globale che costituiva l’endpoint primario dello studio e anche degli endpoint secondari della sopravvivenza libera da progressione e del tasso di risposta globale.

Pfizer si impegnerà con le autorità di regolamentazione per discutere i dati e una potenziale proposta normativa, e questo è un aggiornamento potenzialmente significativo per questa risorsa in quanto consentirebbe ad Adcetris di espandersi dai mercati più piccoli come quello del linfoma di Hodgkin classico.

Ci sono più di 25.000 casi diagnosticati di DLBCL ogni anno solo negli Stati Uniti e il 40% dei pazienti presenta recidive o malattia refrattaria dopo il trattamento di prima linea. Pfizer ha tenuto l’Oncology Innovation Day a fine febbraio, delineando la sua strategia di crescita a lungo termine per questo segmento di business e il modo in cui intende fornire valore attraverso competenza, innovazione e scalabilità.

L'oncologia sta diventando uno dei segmenti di business più importanti di Pfizer. Ha generato entrate per 11,6 miliardi di dollari nel 2023, ovvero il 20% del totale. L'aggiunta del contributo previsto di 3,1 miliardi di dollari da parte di Seagen quest'anno dovrebbe portare il segmento a circa il 25% dei ricavi totali sulla base del punto medio dell'intervallo orientativo di 58,5-61,5 miliardi di dollari.

La recente stabilizzazione del prezzo delle azioni è una buona notizia per Pfizer, spinta in parte dal recente rally del settore biotecnologico ma anche dal fatto che l’azienda finalmente non ha subito una battuta d’arresto dopo l’altra. L'espansione della pipeline oncologica ha ricevuto un impulso significativo dopo la chiusura definitiva dell'acquisizione di Seagen e mi aspetto che il lato oncologico del business sarà uno dei principali contributori alla crescita nella seconda parte del decennio.

Un fattore positivo a lungo termine che non è ancora stato preso in considerazione è che Pfizer trova un modo per partecipare al mercato in rapida crescita dell’obesità, ma sulla base delle limitazioni del processo interno e dei recenti fallimenti, sembra più che probabile che l’azienda dovrà trovare le soluzioni presso altre società attraverso accordi di licenza o acquisizioni.

Biotech, ecco i motivi per scegliere questo settore

Dopo il crollo del 20% circa lo scorso anno, il settore biotech potrebbe dar vita ad un rally e permettere agli investitori di prendervi parte.

Nel 2016, il settore biotech è stato uno dei peggiori interpreti del mercato, ma ha accolto il nuovo anno con una ventata di freschezza. Nelle prime cinque sedute è salito del 5% e i sentiment sono molto positivi su questo settore. Dopo la brutta annata, le valutazioni dei colossi sono addirittura più basse del 2011 e ad un certo punto, il sentimento non può che andare verso l’alto. Gli investitori hanno visto accadere qualcosa di simile nel settore energetico dopo 18 mesi di “Purgatorio”. L’energia si è rivelato essere uno dei settori più produttivi del mercato nel 2016.

Il sorprendente risultato delle elezione in America ha fatto piazza pulita per i repubblicani. Questo ha sostanzialmente diminuito le possibilità di una legislazione negativa sull’industria nel 2017, anche se Trump in uno dei suoi innumerevoli Tweet ha ribadito che il settore dovrebbe comunque avere qualche regola, questo potrebbe portare ad avere qualche preoccupazione, ma il neo presidente ha indicato diversi candidati pro-mercato a capo delle principali agenzie sanitarie governative. Questo porterà un ambiente maggiormente favorevole per le fusioni quest’anno dopo che il Dipartimento del Tesoro ha di fatto annullato la mega-fusione tra Allergan (AGN) e Pfizer (PFE).

JP Morgan ospita ogni anno nel mese di gennaio una delle più grandi conferenze sanitarie dell’anno a San Francisco, frequentata da analisti e gestori di fondi. E’ dove le aziende espongono i loro farmaci in fase di sviluppo e come stanno andando.

Durante la conferenza aumentano gli interessi sulle piccole e medie capitalizzazioni. Takeda ha acquistato la mid-cap ARIAD Pharmaceuticals (ARIA) per oltre $5 miliardi, con un premio del 75%. Inoltre, sia Johnson and Johnson (JNJ) che Sanofi (SNY) sono ancora interessate ad acquisire Actelion, la più grande società biotech d’Europa.

I nomi da tenere d’occhio come possibili fusioni sono Aratana Therapeutics (PETX) e Acadia Pharmaceuticals (ACAD).

Aratana è uno degli ultimi piccoli giocatori rimasti in materia di salute animale, un settore che si sta rapidamente consolidando. La società ha una capitalizzazione di mercato di poco più di $ 300 milioni e ha ottenuto per i suoi primi tre farmaci l’approvazione della FDA nel 2016.

Acadia ha una capitalizzazione di mercato tra i $5 e i $15 miliardi. Il suo farmaco principale è Nuplazid, approvato per la psicosi trovata nel 40% dei pazienti col morbo di Parkinson. Alla fine, questo sarà un prodotto da $ 1 miliardo all’anno.

Il farmaco è in fase avanzata di sperimentazione per gli stessi sintomi che si trovano comunemente nelle popolazioni con Alzheimer e schizofrenia. Il 20% del flottante è di proprietà della Baker Bros. Si vocifera che tra gli interessati sia compresa anche Pfizer.

Di solito, all’uscita dalla conferenza della JP Morgan aumentano i commenti positivi degli analisti dando una spinta al settore. Celgene (CELG), dopo la sua presentazione di quest’anno, non ha fatto altro che salire. Nei risultati preliminare per l’intero esercizio 2016 i dati mostrano un aumento del 22% dei ricavi e un altro aumento di circa il 20% nel FY2017. La società ha anche ribadito le guidance per gli utili del 2020 a $ 13,00.