Amazon sta per fornire dividendi, sarà un bene per l'azienda

Io ho Amazon in portafoglio da tempo, ha aspettato tutto il suo periodo di lateralità in attesa di un ritorno alla crescita. 

Il problema di Amazon, se così vogliamo chiamarlo, è che ha margini di profitti sul suo core business, l'e-commerce, davvero basso, quindi deve vendere tantissimo ogni trimestre. 

Ora la società sta spostando le sue scelte verso i servizi, che hanno un mergine di profitto decisamente migliore. AWS su tutti. 

Sono fiducioso che Amazon rappresenti la migliore opportunità di ipercrescita nel mercato di Wall Street delle Mega aziende.

Sono anche fiducioso che potrebbe potenzialmente unirsi a Meta e Alphabet nel pagare un dividendo. Forse non un rendimento elevato, ma potenzialmente un dividendo in rapida e costante crescita.

Ricordo quando cominciò Apple, fu presa come scelta quasi inutile, ma oggi Apple paga un dollaro ad azione. Aumentato ogni anno. Non è tantissimo, ma unito alla sua plusvalenza, diventa davvero eccellente come investimento. 

Meta è salita del 25% quando ha annunciato un dividendo. Alphabet è cresciuto del 16%. Come questi giganti della tecnologia, Amazon è sottovalutato da 2 a 3 volte rispetto ai suoi standard storici. Sta anche crescendo dal 50% al 100% più velocemente.

Il punto è se Amazon crea abbastanza liquidità per fornire un dividendo. 

Si stima che il flusso di cassa di Amazon crescerà del 42% annuo fino al 2029 fino all’incredibile cifra di 176 miliardi di dollari e raggiungerà 1 trilione di dollari di vendite entro la fine del decennio.

Grazie all’incredibile crescita dei margini, si prevede che genererà quasi 700 miliardi di dollari di flusso di cassa libero nei prossimi cinque anni.

La maggior parte delle aziende vorrebbe vedere una crescita annua del 18%. Questo è il tasso di crescita del margine di flusso di cassa  di Amazon. Questo è per gentile concessione di AWS e della pubblicità, le parti in più rapida crescita del suo impero commerciale.

I ricavi di AWS sono cresciuti del 17% su base annua nel primo trimestre del 2024, rispetto al 13% del trimestre precedente. AWS ha registrato un margine operativo del 37,6% nel primo trimestre del 2024, il più alto almeno dal 2014.

I ricavi pubblicitari di Amazon sono cresciuti del 24% annuo nel primo trimestre del 2024. Sebbene i margini operativi specifici per il segmento pubblicitario non siano esplicitamente suddivisi, l'attività è altamente redditizia, con margini che probabilmente superano il 50% .

I ricavi che crescono più rapidamente della spesa per la crescita, 11% contro 6%, stanno guidando l’espansione dei margini, che dovrebbe continuare nel prossimo futuro.

Attualmente Amazon non sta riacquistando azioni significative e non paga dividendi. Tuttavia, ricorda che Apple ha iniziato a pagare dividendi e il più grande programma di restituzione della liquidità della storia con 250 miliardi di dollari in contanti netti.

Entro il 2025, si stima che AMZN disporrà di quasi 100 miliardi di dollari di liquidità netta. Oggi, la liquidità netta di Alphabet, pari a 108 miliardi di dollari, è la più grande al mondo.

Il punto è che Amazon probabilmente inizierà a riacquistare azioni e potenzialmente a pagare dividendi, se non quest’anno, almeno l’anno prossimo, poiché la sua liquidità netta si avvicina ai 100 miliardi di dollari. Se e quando Amazon inizierà a pagare un dividendo (molto probabilmente dallo 0,25% allo 0,5% di rendimento iniziale, = circa da 20 a 40 centesimi all’anno), voglio possedere 1.000 azioni di uno dei più grandi motori di crescita della storia.

Rischi da considerare

La previsione di consenso del tasso di crescita del flusso di cassa disponibile di Amazon del 31% si basa su un'impressionante espansione dei margini. Ciò richiede che le entrate crescano più rapidamente delle spese. Sebbene ciò sia altamente probabile, dato che AWS e la pubblicità sono le parti più veloci e redditizie dell'impero, se i tassi di crescita in tali attività saranno inferiori al previsto, l'espansione dei margini e il tasso di crescita complessivo dell'azienda saranno inferiori all'attuale 25% al 31% delle aspettative.

Amazon è leader nello shopping online ma deve affrontare una notevole concorrenza. Altri grandi rivenditori, come Walmart e Target, stanno migliorando i loro negozi online e ora offrono le proprie alternative Prime in abbonamento.

Giganti della tecnologia come Microsoft e Alphabet competono con Amazon nel cloud computing. Stanno investendo enormi quantità nell’intelligenza artificiale e attualmente sono davanti ad Amazon in questo importante campo.

Anche se sono fiducioso che Amazon inizierà a pagare un dividendo nel 2024 o 2025, finora non ci sono stime da parte degli analisti. Potrebbero effettivamente accumulare 500 miliardi di dollari in contanti netti.

In conclusione

Secondo Howard Marks e John Templeton, non si può mai avere più dell’80% di fiducia in un’azienda. Lo chiamo il limite di certezza Marks/Templeton a Wall Street perché i fondamentali possono sempre cambiare. Tuttavia, avendo studiato Amazon per oltre otto anni e vedendolo agire sul suo volano di crescita con abilità e adattabilità, sono fiducioso all’80% che abbia un futuro brillante, un forte potenziale di rendimento e inizierà relativamente presto a pagare un dividendo.

Se Amazon dovesse crescere in qualche modo vicino ai tassi attualmente attesi dagli analisti, i suoi riacquisti e i suoi dividendi faranno vergognare Apple. Quando annunciano il dividendo, che considero solo una questione di tempo a meno che il loro flusso di cassa libero non imploda, non sarei sorpreso di vedere un aumento dal 15% al 30% quel giorno, alla pari di quello che hanno sperimentato Meta e Alphabet, se non leggermente più grande a causa della valutazione superiore e dei tassi di crescita più rapidi.

I tagli dei tassi della Fed sono in arrivo, il mercato sta cambiando

Ci siamo, lo attendevamo da due anni. Potrebbe essere giunto il momento per gli investitori di cambiare marcia.

Viviamo in una epoca in cui tutti sono pazzi per l'intelligenza artificiale e Nvidia, noi riteniamo che sia in arrivo un cambiamento nel mercato. Ha senso considerare settori più difensivi mentre le banche centrali di tutto il mondo si preparano ai tagli dei tassi di interesse e alla possibilità di un rallentamento economico.

Ecco cosa sta succedendo e cosa fare al riguardo.

Dopo un prolungato periodo di debolezza, i difensivi stanno iniziando a scambiare meglio, e se i rendimenti obbligazionari diminuiscono mentre la crescita economica si sta moderando, è probabile che la leadership del settore sarà più orientata la difensività.

Il rendimento del debito del Tesoro a 10 anni è sceso dal 4,7% di fine aprile al 4,53% attuale. La crescita del prodotto interno lordo per il primo trimestre è stato ad un ritmo annualizzato di appena l’1,6%, rispetto al 3,4% degli ultimi tre mesi del 2023.

Con questo in mente, siamo convinti che ci sia un undervalue a livello globale su servizi di pubblica utilità, immobiliare, sanità e beni di consumo di prima necessità.

Tutti e quattro questi settori sono noti per i loro grandi rendimenti da dividendi, quindi tendono a trarre vantaggio quando i tassi scendono, rendendo i loro pagamenti relativamente più allettanti. 

Mentre le utilities sono recentemente diventate i preferiti del mercato come potenziali beneficiari della famelica domanda di elettricità di AI, gli altri tre settori sono rimasti indietro rispetto ai guadagni del mercato quest'anno. I titoli immobiliari sono in realtà in ribasso del 7%, mentre l’S&P 500 è in rialzo dell’11%.

Una volta che ci sarà più chiarezza su quando la Fed taglierà i tassi, questi settori potrebbero finalmente cogliere l’occasione. Anche i segnali di debolezza economica, di per sé un fattore che potrebbe influenzare la decisione di allentare la politica monetaria, potrebbero aiutare.

Attualmente, l’aspettativa è che la Fed inizi a tagliare i tassi prima che si manifestino segnali significativi di debolezza. Ma se la Fed dovesse rivelarsi troppo tardi per prevenire una recessione, i settori difensivi potrebbero tornare a brillare. Ricorda che la Federal Reserve ha aumentato i tassi 11 volte da marzo 2022 a luglio 2023 e che tali aumenti possono richiedere molti mesi per mostrare tutti i loro effetti.

I settori difensivi non sono gli unici investimenti che potrebbero prosperare in un rallentamento. Anche le materie prime nell’ambito del cosiddetto approccio “barbell”, in cui le materie prime economicamente cono più sensibili bilanciano i titoli più difensivi e meno ciclici. 

Metalli preziosi, guidati da oro e argento, si sono radunati ultimamente. Così è stato per il rame, a causa della mania dell’intelligenza artificiale e della speranza di una ripresa economica in Cina. I fili di rame sono un ottimo conduttore di elettricità, il che li rende un componente chiave per le utility e i data center.

Queste società e altri titoli difensivi potrebbero non avere il sex appeal di Nvidia e di altre società di intelligenza artificiale, ma gli investitori devono iniziare a posizionare i propri portafogli per tassi di interesse più bassi e una crescita più lenta prima che sia troppo tardi.

Non credo che UiPath (PATH) possa ripetere il boom delle ultime trimestrali

Domani 29 Maggio usciranno le trimestrali di UiPath, società che fornisce una piattaforma di automazione end-to-end che offre una gamma di soluzioni di automazione dei processi robotici (RPA) principalmente negli Stati Uniti, in Romania, nel Regno Unito, nei Paesi Bassi e a livello internazionale.

Serve servizi bancari e finanziari, sanità, assicurazioni, settori pubblici, industrie manifatturiere, vendita al dettaglio e telecomunicazioni.

Personalmente mi sento ribassista su UiPath (PATH), il titolo è diminuito del 22,5% negli ultimi tre mesi, rispetto al +11,3% dell'S&P 500. La società pubblica i suoi utili trimestrali il 29 maggio e oggi voglio aggiornare la mia analisi alla luce di questo evento cruciale e condividere anche le mie intuizioni sui recenti sviluppi. 

Nonostante i forti utili dello scorso trimestre, è stato probabilmente un valore anomalo invece che parte di un trend robusto. Si prevede che la crescita dei ricavi del primo trimestre e la dinamica dell’EPS si attenueranno notevolmente, il che è un segnale di avvertimento. Anche il sentiment del mercato nei confronti del titolo sembra essere debole e le aspettative di Wall Street sull'imminente pubblicazione degli utili sono contrastanti. La valutazione non sembra ancora interessante, anche dopo un calo del prezzo delle azioni da inizio anno del 24%. Tutto sommato, ribadisco la mia valutazione "Vendita" per PATH.

PATH ha pubblicato i suoi ultimi utili trimestrali il 13 marzo, quando la società ha superato sia le aspettative di consenso sui ricavi che quelle sull’EPS. La crescita dei ricavi è accelerata al 31% su base annua e l’EPS rettificato è passato da 0,15 a 0,22 dollari.

L'ultimo trimestre è stato notevole perché è stata la prima volta nella storia in cui la società ha realizzato un margine operativo GAAP positivo di quasi il 4%. 

Tuttavia, parte di questo miglioramento è stato ottenuto grazie alla notevole diminuzione del rapporto ricerca e sviluppo/ricavi, dal 26% a circa il 21% su base annua. Anche il flusso di cassa [FCF] è stato positivo nel quarto trimestre e ha raggiunto 121 milioni di dollari. Ciò ha contribuito a migliorare ulteriormente la solida posizione finanziaria di PATH con 1,9 miliardi di dollari in contanti e bassi livelli di leva finanziaria. Il bilancio pulito dell'azienda è un'apparente fonte di forza in quanto fornisce a PATH maggiore flessibilità finanziaria per alimentare ulteriormente la crescita.

L'imminente pubblicazione degli utili è prevista per domani 29 maggio. Le aspettative di Wall Street sono contrastanti poiché negli ultimi 90 giorni ci sono state 7 revisioni delle previsioni sull'EPS al rialzo e 8 al ribasso. 

La performance stellare del quarto trimestre non mi convince ad essere rialzista prima dell’imminente pubblicazione degli utili. Il fatto che la crescita dei ricavi sia destinata a rallentare in modo significativo, combinato con un sostanziale calo sequenziale dell’EPS rettificato, indica che il successo del quarto trimestre sarà probabilmente un trend anomalo e non sostenibile.

Non va inoltre dimenticato che il mercato non è molto generoso nei confronti delle grandi corse rialziste durante la stagione degli utili del primo trimestre. Secondo l'ultimo Earnings Insights di FactSet, "il mercato sta premiando le sorprese positive sugli utili segnalate dalle società S&P 500 leggermente meno della media, mentre punisce le sorprese negative sugli utili segnalate dalle società S&P 500 più della media". 

Per concludere, sono piuttosto cauto riguardo all'imminente pubblicazione degli utili della società. È probabile che l'enorme performance dell'ultimo trimestre costituisca un valore anomalo, poiché la crescita dei principali parametri aziendali si sta deteriorando costantemente. Anche il sentimento del mercato riguardo agli utili del primo trimestre di PATH sembra essere debole.

Pertanto, è difficile aspettarsi che il CAGR delle entrate di PATH acceleri al 34% nel prossimo decennio, una distanza piuttosto lunga. Inoltre, le stime di consenso prevedono che la crescita dei ricavi di PATH decelererà al 15,4% entro l'anno fiscale 2027. Penso che incorporare un CAGR delle entrate del 15% sia un presupposto abbastanza ottimistico. 

Il valore equo dell'azienda è di 7,6 miliardi di dollari, inferiore del 30% rispetto all'attuale capitalizzazione di mercato. Pertanto, il titolo non può ancora essere definito valutato in modo interessante.

Per concludere, PATH è ancora una "Vendita". Esiste sempre la possibilità che qualsiasi titolo possa impennarsi dopo gli utili, ma diversi indicatori suggeriscono che il sentiment degli investitori nei confronti del titolo è piuttosto debole. Inoltre, a mio avviso, il titolo appare ancora notevolmente sopravvalutato.

Le chiusure del mio portafoglio da inizio anno

 

ALERT: Venduta Intuit (INTU) con un guadagno del 24%

 MOTIVAZIONI DI VENDITA INTUIT (INTU)

ISIN:US4612021034

+23.24%

+23.24%

L'anno scorso è stato particolarmente forte per il settore tecnologico, in rialzo del 36% rispetto allo S&P 500 che ha realizzato il 22%. Nella maggior parte dei casi, la maggior parte del segmento ha cancellato tutte le perdite del 2022 e molti hanno continuato a raggiungere nuovi picchi.

Ciò è avvenuto nonostante l’assenza di un calo dei tassi di interesse o dell’inflazione, che storicamente sono inversamente correlati alle valutazioni dei titoli Growth. Tuttavia, con l’attenuarsi dei timori macroeconomici, riteniamo che si sia verificato un altro aumento dell’attività di acquisto speculativo, incoraggiando la ripresa di Bitcoin e delle aziende tecnologiche “incentrate sull’intelligenza artificiale”.

Chi ci conosce sa che noi siamo scettici sulle valutazioni dei titoli tecnologici, e lo siamo sin dalla bolla iniziale formatasi nel 2020. Ciò non vuol dire che queste aziende non abbiano un grande potenziale, ma solo che le loro valutazioni spesso non riescono a scontare flussi di cassa futuri ragionevolmente.

Inoltre, la maggior parte degli operatori del settore vede la crescita dei ricavi e dei redditi rallentare drasticamente mentre le loro valutazioni aumentano, indicando potenzialmente un’esuberanza irrazionale.

INTU è interessante perché l'azienda è un importante benefattore del "rally dell'intelligenza artificiale", che crediamo possa essere una bolla. Senza dubbio, Intuit e i suoi colleghi stanno sfruttando l’intelligenza artificiale per migliorare la soddisfazione dei clienti e le prestazioni dei dipendenti. Sull’utilizzo dell’IA non ci sono dubbi. 

Intuit si presenta agli investitori come una società di intelligenza artificiale. Il termine è menzionato in quasi tutte le diapositive della sua ultima presentazione per gli investitori , che, a mio avviso, offre informazioni carenti riguardo alla performance operativa del suo segmento. Mi ricorda molto il 2000, quando le società, prima della recessione, mettevano il .com solo per attirare investitori mentre vendevano calzature.

Se avete seguito i mercati nell’ultimo anno, saprete che le valutazioni azionarie sembrano aumentare per le aziende che menzionano maggiormente l’intelligenza artificiale. Ciò non vuol dire che Intuit non trarrà probabilmente profitto dall’intelligenza artificiale. Tuttavia, queste tendenze popolari devono essere bilanciate da una continua attenzione al proprio core business.

Inoltre, se Intuit dovesse spendere una cifra decente per stare al passo con la tecnologia in rapida crescita e lo fanno anche i suoi concorrenti, ciò non si tradurrà in un miglioramento dei profitti. In altre parole, se l’intelligenza artificiale sta diventando onnipresente, le aziende che la offrono non saranno necessariamente in grado di imporre prezzi più alti. Tuttavia, l'"assistente Intuit Assist - GenAI" dell'azienda può far risparmiare risorse al servizio clienti.

Secondo il suo rapporto annuale, il 56% delle entrate dell'azienda proviene dal segmento delle piccole imprese e dei lavoratori autonomi, tra cui Mailchimp, elaborazione dei pagamenti e strumenti di finanziamento e conformità (QuickBooks). Il 29% proviene dai consumatori, come TurboTax. Credit Karma rappresenta l'11%, mentre ProTax condivide il 4%. Nel complesso, il core business dell’azienda è diversificato tra i segmenti del software, la maggior parte dei quali dovrebbe beneficiare del continuo aumento del lavoro autonomo e del lavoro da casa.

Detto questo, praticamente tutte le attività di Intuit presentano un grado significativo di concorrenza. L’ascesa delle popolari piattaforme fiscali gratuite è un esempio notevole. CreditKarma ha recensioni particolarmente negative e recentemente si è imbattuta in un processo di reclamo da parte della FTC relativo a problemi di inesattezza. MailChimp, un tempo gigante dell’email marketing, ha recentemente perso una significativa quota di mercato. Quickbooks ottiene una media di 1,1 stelle in Consumer Affairs.

Ciò non significa che le persone stiano rapidamente abbandonando nessuno di questi servizi. La maggior parte delle piattaforme software di Intuit sono tra le più antiche e affermate nei rispettivi mercati. Tuttavia, con la proliferazione dell’intelligenza artificiale, riteniamo che i concorrenti più piccoli possano ottenere un vantaggio, in particolare se Intuit non riesce a tenere il passo. Questo può essere il caso delle aziende più importanti che occasionalmente sono riluttanti ad aggiornare le proprie piattaforme.

A nostro avviso, la tendenza Intuit è simile ad altre, con un aumento vertiginoso tra il 2020 e il 2022 . Durante quel periodo, molti lavoratori sono passati al lavoro da casa o al lavoro secondario, il che ha aumentato la domanda di piattaforme come quella di Intuit. A differenza di molti altri, l’azienda è riuscita a portare avanti questa crescita più a lungo di molti altri e non si prevede che le sue vendite ristagneranno.

Tuttavia, la stagnazione è per noi inevitabile, poiché la domanda non può che aumentare così rapidamente. Oggi non assistiamo a uno spostamento così rapido verso il lavoro da casa e la creazione di piccole imprese (principalmente lavoro autonomo e lavoro temporaneo) come nel 2022. Intuit sta espandendo le sue piattaforme esistenti con l’intelligenza artificiale, ma dubitiamo che ciò si tradurrà in profitti più elevati invece di impedire ai suoi clienti esistenti di passare ad altre piattaforme.

Il valore temporale del denaro è molto più elevato oggi che nel 2020. Poiché le prospettive sui tassi di interesse si allontanano da tagli significativi, ne conseguirebbe che le aziende tecnologiche Growth dovrebbero vedere le loro valutazioni diminuire. In effetti, ciò potrebbe spiegare il recente calo di INTU e altri. Naturalmente, la questione del valore temporale del denaro e dei titoli Growth  indica che l’intero settore è sopravvalutato, non solo Intuit.

In compenso, Intuit presenta bassi rischi ciclici. Nella maggior parte dei casi, l’attività nel core business non dovrebbe diminuire drasticamente se l’economia dovesse rallentare. Fondamentalmente, Intuit aiuta a organizzare e pagare le bollette, e dubito che una recessione possa fermare tutto ciò. Ma, se la valutazione di INTU fosse parzialmente supportata da un eccesso di speculazione, uno shock potrebbe danneggiarne il prezzo, soprattutto perché molti investitori individuali restano a corto di liquidità secondaria .

Nel complesso, siamo ribassisti su INTU dopo aver superato il suo valore intrinseco non ci sentiamo di aggiornarlo, anche se le sue prossime trimestrali saranno domani, ma oggi non ce la sentiamo di mantenerla in portafoglio.

Riteniamo che la società si trovi ad affrontare rischi competitivi a lungo termine maggiori di quanto la sua valutazione. Inoltre, dubito che l’intelligenza artificiale causerà un aumento dell’EPS o delle vendite. Come molti titoli Growth, anche la valutazione di Intuit è molto elevata rispetto ai tassi di interesse, segnalando potenzialmente una sopravvalutazione sistemica nel settore della tecnologia SaaS.

Detto questo, Intuit ha vendite e tassi di crescita dell’EPS che probabilmente supportano il suo alto valore. L’azienda ha registrato una crescita sorprendente delle vendite e del reddito e, sebbene abbia subito un rallentamento, è andata avanti mentre molti altri nel settore hanno dovuto affrontare la stagnazione.

Dopo una performance stellare nell'ultimo anno, il prezzo delle azioni di Intuit Inc. è ancora una volta ben al di sopra dei fondamentali aziendali. Ai livelli attuali esiste un significativo rischio di ribasso. Per sostenere la valutazione, il management di Intuit dovrebbe migliorare significativamente i margini o dimostrare agli investitori che nel frattempo potrebbe almeno sostenere la sua elevata crescita dei ricavi.

Entrambi questi scenari appaiono altamente improbabili sulla base della strategia attuale e dei progressi compiuti negli ultimi anni. Ecco perché riteniamo che sia una scelta valida quella di chiudere il titolo in questo momento.