Non credo che UiPath (PATH) possa ripetere il boom delle ultime trimestrali

Domani 29 Maggio usciranno le trimestrali di UiPath, società che fornisce una piattaforma di automazione end-to-end che offre una gamma di soluzioni di automazione dei processi robotici (RPA) principalmente negli Stati Uniti, in Romania, nel Regno Unito, nei Paesi Bassi e a livello internazionale.

Serve servizi bancari e finanziari, sanità, assicurazioni, settori pubblici, industrie manifatturiere, vendita al dettaglio e telecomunicazioni.

Personalmente mi sento ribassista su UiPath (PATH), il titolo è diminuito del 22,5% negli ultimi tre mesi, rispetto al +11,3% dell'S&P 500. La società pubblica i suoi utili trimestrali il 29 maggio e oggi voglio aggiornare la mia analisi alla luce di questo evento cruciale e condividere anche le mie intuizioni sui recenti sviluppi. 

Nonostante i forti utili dello scorso trimestre, è stato probabilmente un valore anomalo invece che parte di un trend robusto. Si prevede che la crescita dei ricavi del primo trimestre e la dinamica dell’EPS si attenueranno notevolmente, il che è un segnale di avvertimento. Anche il sentiment del mercato nei confronti del titolo sembra essere debole e le aspettative di Wall Street sull'imminente pubblicazione degli utili sono contrastanti. La valutazione non sembra ancora interessante, anche dopo un calo del prezzo delle azioni da inizio anno del 24%. Tutto sommato, ribadisco la mia valutazione "Vendita" per PATH.

PATH ha pubblicato i suoi ultimi utili trimestrali il 13 marzo, quando la società ha superato sia le aspettative di consenso sui ricavi che quelle sull’EPS. La crescita dei ricavi è accelerata al 31% su base annua e l’EPS rettificato è passato da 0,15 a 0,22 dollari.

L'ultimo trimestre è stato notevole perché è stata la prima volta nella storia in cui la società ha realizzato un margine operativo GAAP positivo di quasi il 4%. 

Tuttavia, parte di questo miglioramento è stato ottenuto grazie alla notevole diminuzione del rapporto ricerca e sviluppo/ricavi, dal 26% a circa il 21% su base annua. Anche il flusso di cassa [FCF] è stato positivo nel quarto trimestre e ha raggiunto 121 milioni di dollari. Ciò ha contribuito a migliorare ulteriormente la solida posizione finanziaria di PATH con 1,9 miliardi di dollari in contanti e bassi livelli di leva finanziaria. Il bilancio pulito dell'azienda è un'apparente fonte di forza in quanto fornisce a PATH maggiore flessibilità finanziaria per alimentare ulteriormente la crescita.

L'imminente pubblicazione degli utili è prevista per domani 29 maggio. Le aspettative di Wall Street sono contrastanti poiché negli ultimi 90 giorni ci sono state 7 revisioni delle previsioni sull'EPS al rialzo e 8 al ribasso. 

La performance stellare del quarto trimestre non mi convince ad essere rialzista prima dell’imminente pubblicazione degli utili. Il fatto che la crescita dei ricavi sia destinata a rallentare in modo significativo, combinato con un sostanziale calo sequenziale dell’EPS rettificato, indica che il successo del quarto trimestre sarà probabilmente un trend anomalo e non sostenibile.

Non va inoltre dimenticato che il mercato non è molto generoso nei confronti delle grandi corse rialziste durante la stagione degli utili del primo trimestre. Secondo l'ultimo Earnings Insights di FactSet, "il mercato sta premiando le sorprese positive sugli utili segnalate dalle società S&P 500 leggermente meno della media, mentre punisce le sorprese negative sugli utili segnalate dalle società S&P 500 più della media". 

Per concludere, sono piuttosto cauto riguardo all'imminente pubblicazione degli utili della società. È probabile che l'enorme performance dell'ultimo trimestre costituisca un valore anomalo, poiché la crescita dei principali parametri aziendali si sta deteriorando costantemente. Anche il sentimento del mercato riguardo agli utili del primo trimestre di PATH sembra essere debole.

Pertanto, è difficile aspettarsi che il CAGR delle entrate di PATH acceleri al 34% nel prossimo decennio, una distanza piuttosto lunga. Inoltre, le stime di consenso prevedono che la crescita dei ricavi di PATH decelererà al 15,4% entro l'anno fiscale 2027. Penso che incorporare un CAGR delle entrate del 15% sia un presupposto abbastanza ottimistico. 

Il valore equo dell'azienda è di 7,6 miliardi di dollari, inferiore del 30% rispetto all'attuale capitalizzazione di mercato. Pertanto, il titolo non può ancora essere definito valutato in modo interessante.

Per concludere, PATH è ancora una "Vendita". Esiste sempre la possibilità che qualsiasi titolo possa impennarsi dopo gli utili, ma diversi indicatori suggeriscono che il sentiment degli investitori nei confronti del titolo è piuttosto debole. Inoltre, a mio avviso, il titolo appare ancora notevolmente sopravvalutato.

Le migliori società del settore robotica in fermento

Uno degli argomenti più scelti dagli studenti di ingegneria, quando si parla di tesi di laurea, è la robotica. Una preferenza assoluta di tutte le industrie in rapida crescita. Più in particolare, i robot industriali e i cobot che saranno una parte importante della produzione in futuro. Ritengo che l’industria della robotica sarà molto più grande di quanto preveda la maggior parte degli analisti. Ciò si traduce in enormi opportunità di profitto per noi investitori.

La ragione è semplice. Le aziende continueranno a scoprire che l’introduzione di robot o cobots collaborativi, sono relativamente economici e facili da “addestrare”, aumenterà la produttività e la redditività delle loro operazioni. Ma senza causare enormi perdite di posti di lavoro.

I ricercatori del MIT hanno scoperto che le squadre robot-umani sono circa l’85% più che produttive rispetto agli esseri umani o ai soli robot. E Søren Peter Johansen dell’Istituto danese di tecnologia sottolinea che l’automazione rende più semplice dell’80% un processo di produzione rendendolo significativamente più economico rispetto una soluzione completamente automatizzata. Il restante 20% del lavoro sarà fatto da collaboratori umani.

Questa linea di pensiero è sostenuta dal fatto che l’industria automobilistica globale è stata un adattatore importante della tecnologia robotica. Tuttavia, l’occupazione nell’industria è ancora in aumento. Aggiungendo i robot alla forza lavoro si creerà una situazione definita win to win, in cui tutti vincono.

Robot: la prossima generazione

La prima generazione di un robot industriale medio costa circa $ 120.000 per l’installazione. Questo ha servito come attenuatore sulla crescita del settore. Ma ora, la prossima generazione di robot industriali – robot collaborativi – costa solo circa 35.000 dollari per l’installazione. E con poco tempo necessario per ‘addestramento’, a differenza dei robot di vecchia scuola che avevano bisogno di un programmatore per impostarla.

I robot della vecchia scuola sono stati utilizzati principalmente dall’industria automobilistica, con scarso assorbimento da altri tipi di settori. Questo significa che c’è un mercato rimanente molto grande che è aperto per l’introduzione di cobot di nuova generazione. Quella linea di pensiero è sostenuta da uno studio di ricerca che prevede che il mercato dei cobot crescerà di oltre il 40% ogni anno nei prossimi cinque anni.

Questa crescita sarà spinta dai robot industriali. Secondo la ricerca di ARK Invest, entro il 2025, i costi per i robot diminuiranno di circa il 65% a solo $ 11.000. Tutto grazie ai progressi tecnologici nell’apprendimento della macchina, nella visione della stessa e nei sensori collegati.

Cina: guida la strada

Non mi sorprende che la Cina stia guidando la strada in questa rivoluzione robotica. Il volume delle vendite annuali ha già raggiunto il livello più alto per un singolo paese, in quanto le vendite di robot industriali del 2016 sono aumentate del 27% a 87.000 unità. L’aumento è previsto in continua crescita secondo la Federazione Internazionale di Robotica. Questa organizzazione del settore prevede che dal 2018 al 2020 le vendite di robot in Cina saliranno tra il 15 e il 20% ogni anno.

Il principale fattore di questa crescita in Cina è la sua industria elettrica ed elettronica. Nel 2016, le vendite in questo settore sono aumentate del 75% a quasi 30.000 unità. Tra queste industrie sono i sottosettori di semiconduttori e batterie, che il governo cinese si è concentrato, dato che prevede sia cruciale per il futuro della sua economia.

Società che possono approfittare di questa opportunità

I dati del gruppo industriale mondiale e l’associazione Giappone Robot, hanno mostrato che le esportazioni di robot industriali in Cina sono aumentate del 48,3% su base annua nel primo trimestre del 2017.

Questo aumento non è stato sottovalutato dagli azionisti di Yaskawa Electric (OTC: YASKY), produttore giapponese di robot, la quale ha raddoppiato il prezzo quest’anno.
Oltre ai robot industriali, l’azienda produce servos e controllori di movimento, azionamenti e commutatori a motore CA. La società ha una ricca storia nella robotica, producendo il primo nel 1977 un robot industriale completamente elettrico. La linea MOTOMAN di robot industriali continua ancora oggi.
Yaskawa sta crescendo in Cina. Sta ampliando le linee di produzione in un complesso a Changzhou con l’obiettivo di raddoppiare la produzione mensile locale ad almeno 1.200 unità entro la fine del decennio.

Un’altra società che corre nella gara per costruire robot per la Cina è la centrale elettrica svizzera ABB Ltd. (ABB). L’azienda è divisa in quattro divisioni: robotica e movimento, automazione industriale, prodotti di elettrificazione e griglie elettriche. Focalizzandosi sulla sua divisione di robotica, ABB sta accelerando la sua espansione in Cina con i piani di raddoppiare la capacità produttiva di robots. Parte di questo piano coinvolge il raddoppio del numero di impiegati di ricerca di robotica in Cina.

Questa importante spinta verso la Cina è parte integrante della strategia di gestione di ABB per superare la giapponese Fanuc (OTC:FANUY) come il più grande fornitore mondiale nel settore della robotica e dell’automazione. La società vorrebbe inoltre assumere la guida in Cina nel fornire le infrastrutture necessarie (fornendo stazioni di ricarica) per veicoli elettrici.
Si può chiedere se i prezzi di abbattimento per i robot influenzeranno negativamente queste società. Sulla base della storia, la risposta è no. Negli ultimi dieci anni i prezzi dei robot sono scesi di circa il 40%. Tuttavia, i margini lordi per aziende come ABB, Fanuc e Yaskawa sono in realtà in netto miglioramento.