Le Big Tech ci hanno scollegato del tutto dai mercati finanziari

I titoli delle Big Tech non si limitano a dominare il mercato. Fanno di peggio, sono riuscite nell'intento di non farci più pensare al fatto che i tassi di interesse americane potrebbero rimanere alti a lungo. 

Un titolo medio dell'indice più grande del mondo, l'S&P500, è maggiormente colpito dall’aumento dei rendimenti rispetto a qualsiasi altro momento di questo secolo. 

Eppure lo stesso S&P è molto meno influenzato dalle prospettive dei tassi di interesse, perché i titoli delle Big Tech che costituiscono gran parte dell’indice standard ponderato per il valore sono isolati dalla Fed grazie alle loro enormi quantità di liquidità.

I titoli più grandi – Nvidia , Microsoft , Apple e Alphabet – sono stati spinti in parte quest’anno dall’entusiasmo per l’intelligenza artificiale. Ma il divario altamente insolito sia nella valutazione che nella sensibilità ai tassi di interesse tra l’S&P e un titolo medio mostra come questi grandi titoli stiano distorcendo le misure utilizzate dagli investitori “macro” che si concentrano sull’economia e sulla Fed.

A parte l’intelligenza artificiale, penso che ciò sia meglio spiegato dai profitti aziendali e dai tassi di interesse e, in misura minore, dalla preoccupazione per l’economia.

I titoli delle Big Tech che dominano il mercato siedono su enormi pile di liquidità, mentre le aziende più grandi hanno scelto di mantenere bassi i tassi di interesse per un lungo periodo rifinanziando le loro obbligazioni prima che la Fed iniziasse ad aumentare i tassi nel 2022. 

Le aziende più piccole tendono a non avere pile di liquidità su cui guadagnare grossi interessi di risparmio e hanno più bisogno di emettere obbligazioni per raccogliere liquidità. Le più piccole non hanno nemmeno accesso al mercato obbligazionario, uno dei motivi per cui l'indice Russell 2000 delle società più piccole è rimasto finora indietro rispetto all'S&P quest'anno, ottenendo un guadagno di appena l'1,6%.

Il fenomeno dei titoli grandi e piccoli riflette le stesse discrepanze che osserviamo nell’economia. Se la Fed aspetterà più a lungo prima di tagliare, come diversi policymaker hanno suggerito nelle ultime settimane, ci sarà una maggiore pressione sui settori dell’economia già alle prese con tassi elevati. 

I mutuatari più poveri e più giovani stanno già avvertendo la pressione dei tassi più alti. Ciò frena la crescita: i dati economici sono stati inferiori alle previsioni per circa un mese, secondo l’indice di sorpresa economica di Citigroup. Le vendite delle big tech non dovrebbero essere toccate da un rallentamento a meno che non diventi davvero grave, a differenza dei rivenditori tradizionali, delle società finanziarie e dei produttori di beni.

La stranezza della reazione del mercato quest’anno è che è quasi esattamente l’opposto di quanto accaduto nel 2022. I titoli Big Tech sono crollati mentre gli investitori hanno abbassato le loro valutazioni inebrianti, trascinando l’S&P giù del 19% nel corso dell’anno. Nel frattempo, il titolo medio è sceso solo del 13%, poiché le società più piccole e con un basso valore sono state considerate meno dipendenti dai profitti futuri che valgono di meno in un mondo di tassi più elevati.

Perché la differenza? 

L’entusiasmo per l’intelligenza artificiale compensa il calo di valutazione. Lo shock dei tassi quest’anno è su una scala diversa rispetto al 2022, quando i tassi salirono dallo zero al 4,5%. E gli investitori si sono resi conto del debito a lungo termine e delle riserve di liquidità che proteggono molti dei titoli più grandi.

Gli investitori al di fuori del settore Big Tech hanno ragione a preoccuparsi di tassi più alti. Per chi è alla ricerca di occasioni, l’elevata valutazione dell’S&P nasconde il fatto che i suoi 50 membri più piccoli sono quasi altrettanto economici, con una mediana di 15 volte gli utili futuri, quanto l’indice nel suo complesso era al punto più basso del panico da Covid-19 nel 2019.

Se i tagli dei tassi dovessero verificarsi, i piccoli dovrebbero finalmente avere la possibilità di mettere in ombra le Big Tech.

TikTok in vendita. Chi se la compra?

 Forse molti non lo sanno, ma la Camera dei Rappresentanti in Cina ha obbligato ByteDance, fondatrice e proprietaria di TikTok, a vendere il suo pupillo. 

Il punto è, chi se la compra?

META? Diventerà ancora più superpotenza social. 

Microsoft? Ha già linkedin, potrebbe davvero portare utili al gigante tech? 

Oracle? L'outsider che nessuno si aspetta e che vorrebbe entrare nei social. 

Per prima cosa, TikTok è molto grande: The Information ha riferito che la società aveva circa 20 miliardi di dollari di entrate nel 2023, con un potenziale di 30 miliardi di dollari di entrate nel 2024. Sarebbe circa un sesto delle dimensioni delle entrate di Meta. Con una valutazione simile,  TikTok varrebbe ben oltre i 200 miliardi. Scherziamo? 

Un altro problema è che l’ambiente antitrust è diventato più severo sotto l’amministrazione Biden. Alcuni dei potenziali acquirenti più ovvi, come Alphabet, Amazon e Microsoft, si troverebbero senza dubbio ad affrontare un intenso controllo da parte delle autorità di regolamentazione. 

Microsoft ha già una presenza sui social media in LinkedIn e Alphabet compete direttamente con TikTok con YouTube Shorts. Anche Meta sembra un acquirente impossibile, data la sua competitiva piattaforma di video brevi Reels.

Oracle non è in concorrenza con TikTok, ma genera effettivamente tutta la sua attività vendendo software, hardware e servizi di cloud computing aziendali. Non ha esperienza nella gestione di attività supportate dalla pubblicità e non ha attività di consumo.

E mentre Oracle apprezza il suo rapporto con TikTok – è diventata il fornitore di cloud computing di TikTok – il business del cloud di Oracle è ora molto più grande di quanto non fosse nel 2020 e fa fatica a tenere il passo con la domanda. Ma poi, Oracle ha 200 miliardi? Ma dai!!!

Un altro fattore da considerare è che qualsiasi accordo che includa azioni lascerebbe inevitabilmente ByteDance come investitore permanente in TikTok, un risultato che sarebbe incoerente con l’apparente intento del Congresso.

Una chiave per qualsiasi transazione è l'accesso agli algoritmi principali dell'azienda: la tecnologia è controllata da ByteDance e utilizzata su altri prodotti, incluso un servizio di brevi video separato con sede in Cina.

La legislazione è ora all’esame del Senato, anche se il suo destino è incerto. Il presidente Joe Biden ha detto che lo firmerà. Ma riteniamo che si tratti in gran parte di un atto dovuto: c'è un’alta probabilità che tale acquisizione possa essere respinta in tribunale sulla base del Primo Emendamento.

Dove può arrivare Alphabet?

I fondatori di Google Larry Page e Sergey Brin si incontrarono alla Stanford University nel 1995, l'anno seguente realizzarono un motore di ricerca (inizialmente chiamato BackRub) che utilizzava dei link per stabilire l’importanza delle singole pagine web. Larry e Sergey chiamano il motore di ricerca che avevano sviluppato "Google", un gioco di parole con il termine "googol", ossia il termine matematico che indica un 1 seguito da 100 zeri.

Google Inc. nasce nel 1998, quando il cofondatore della Sun, Andy Bechtolsheim, stacca un assegno da $ 100.000 per un’entità che ancora non esiste. Nel 2000 vengono introdotti gli AdWords, un programma self-service per la creazione di campagne pubblicitarie online. Il 18 agosto 2004 Google sbarca a Wall Street con un’offerta pubblica iniziale di 19.605.052 quote del fondo azionario di classe A (GOOGL). Il 2 settembre 2008 viene lanciato ufficialmente il browser "Google Chrome", ma il mondo ne scopre l’arrivo con un giorno di anticipo sulla data di lancio prevista, a causa dell’uscita di un fumetto che presenta il nuovo browser open source. Tra le varie tecnologie sviluppate da Google, abbiamo Android, un sistema operativo per dispositivi mobile (mobile OS) basato su kernel Linux. È stato progettato principalmente per smartphone e tablet, con interfacce utente specializzate per televisori (Android TV), automobili (Android Auto), orologi da polso (Android Wear), occhiali (Google Glass), e altri.

Il 10 agosto 2015 Larry Page, con un messaggio postato sul blog aziendale, annuncia la costituzione di una nuova holding. L'amministratore delegato di Google Inc. annunciava lo scorporo delle numerose società controllate dall'azienda capofila, che si concentrava pertanto in un unico settore di attività, tali società passavano sotto il controllo di un nuovo soggetto, Alphabet (GOOGL, GOOG). Google Inc. segue il processo di riorganizzazione e diventa una controllata della nuova holding. Quanto alle cariche dirigenziali, Larry Page assume la dirigenza di Alphabet, in cui ciascuno dei suoi business avrà il proprio amministratore delegato, mentre Sundar Pichai lo sostituisce come amministratore delegato di Google.

La fondazione di Alphabet ha risposto a due necessità:
a) rendere più trasparenti le attività che riguardano Google, il marchio più conosciuto in assoluto del gruppo;
b) dare una maggiore autonomia alle società del gruppo che operano in settori diversi da quello dei servizi internet.

Curiosità:
Il dominio alphabet.com è di proprietà della casa automobilistica tedesca BMW (BMW.DE). In mancanza del ".com" i fondatori hanno scelto per il sito web della holding il nuovissimo ".xyz", creato nel 2014.

La rivoluzione della società, porta in dote un ridimensionamento mirato, che permetterà a Google di continuare a perseguire la strada intrapresa diversi anni fa. Da una parte c’è il core business della società, che resta legato alle ricerche web e a tutte le altre “idee”. Sotto Alphabet rientrano invece tutte le divisioni legate all’area di ricerca, sviluppo e investimenti lontani dal web, come ad esempio il progetto Fiber che mira allo sviluppo di una connessione ultra veloce. Il perche di questa scelta può essere ricercato nella necessità di snellire Google dalle tante divisioni, ponendo cosi un freno alle varie lamentele degli investitori. Inoltre avendo, ogni divisione, un proprio CEO saranno più semplici da seguire ed analizzare i vari andamenti. La divisione web potrà dimostrare di essere ancora il core business dell'azienda, continuando a produrre profitti per 66 miliardi di dollari, solo dalla pubblicità nel 2014, e quest'anno dovrebbero salire a $ 73 miliardi.

Gli investitori hanno applaudito la mossa, in quanto convinti che darà loro maggiore visibilità sulle performance finanziarie del core business ad alta redditività di Google. Con questa suddivisione i Co-fondatori potranno continuare a godersi i successi di Google sotto la guida del fidato Sundar Pichai dedicandosi allo stesso tempo a ciò che gli sta più a cuore, migliorare le nostre vite sviluppando nuove tecnologie e ideando nuovi prodotti.

Sette mesi dopo aver nominato Ruth Porat suo CFO, Google/Alphabet (GOOG, GOOGL) è pronta per iniziare la restituzione di valore del capitale. Il programma di riacquisto da $ 5B, equivalente a ~ 1% delle azioni, è stato lanciato. Il riacquisto riguarda le azioni senza diritto di voto di Classe C (GOOG). La società,  alla fine del Q3, ha in cassa $ 72.8B tra contanti e titoli negoziabili, ed appena $ 5.2B di debito. Tuttavia, gran parte del denaro è lontano. Il management ha parlato della crescita degli annunci di YouTube, ed ha suggerito che molto ha a che fare sia con la forte crescita dei click a pagamento di Google che con il calo dei costi per clic. Il nuovo CEO di Google Sundar Pichai ha affermato che Google ha indicizzato più di 100B di link di terze parti all'interno delle applicazioni. Inoltre ha ribadito che il mobile ora rappresenta oltre il 50% delle ricerche ed ha fatto notare, inoltre che sono stati venduti oltre 20M di dispositivi fino ad oggi. I ricavi pari a $18.67B (+13.0% Y/Y) hanno battuto di $140M le aspettative degli analisti, cosi come l'EPS di $7,35 che è stato superiore alle attese di Wall Street di ben $ 0,14.

Riteniamo che il titolo possa ancora salire, anche se un pullback un po più marcato sarebbe gradito. In generale, c'è ancora molto spazio per le azioni, nonostante la crescita di circa il 40% degli ultimi due anni.

La guerra del pagamento digitale tra Apple, Samsung e Google

La battaglia per i pagamenti mobile si sta surriscaldando, con tre delle maggiori aziende tecnologiche che si preparano a darsi battaglia con servizi concorrenti. L'ultimo prodotto lanciato è stato licenziato l'8 giugno al WWDC 2015 (Worldwide Developers Conference), conferenza annuale tenuta in California da Apple. Il convegno viene impiegato da Apple per mostrare agli sviluppatori nuovi prodotti e nuove tecnologie, quando Apple (AAPL) ha annunciato una nuova carta di credito e partner di vendita al dettaglio e la ridenominazione della sua applicazione iOS Passbook a Wallet. Poche settimane prima, Google (GOOG) ha introdotto Android Pay, una nuova piattaforma di pagamento mobile che supporta Google Wallet e verrà eseguita su sette dei 10 dispositivi Android già esistenti. A complicare i piani di Google, ecco Samsung (SSNLF) che rappresenta attualmente 4 quattro dei 10 smartphone Android in uso in tutto il mondo, pur avendo avuto un brutto anno nel 2014, un numero che è probabilmente più alto negli Stati Uniti e in altri mercati di destinazione dei pagamenti mobile. Samsung ha annunciato le proprie ambizioni nel settore dei pagamenti mobile a marzo, con il lancio di Samsung Pay questa estate. Qual'è la differenza tra questi sistemi di pagamento mobile e quale tra questi probabilmente finirete per usare ?

Ecco quello che c'è da sapere su Apple Pay, Pay Android e Samsung Pay.

Apple Pay - Apple (AAPL)
Apple Pay è stato annunciato nel settembre 2014. Nonostante qualche iniziale ostacolo, dovuto a problemi di frodi, il sistema di pagamento mobile di Apple è in rapida crescita. Al WWDC, Apple ha annunciato che il suo sistema ora è supportato da un numero quattro volte superiore di rivenditori da quando è stato lanciato. Inoltre, con la notizia che Discover (DFS) sarà di supporto a Apple Pay, questo sistema di pagamento mobile funziona con tutte le principali carte di credito, tra cui MasterCard (MA), Visa (V) e American Express (AXP). L'espansione oltre gli Stati Uniti inizia con un lancio nel Regno Unito previsto per il mese di luglio.

Wallet, l'applicazione iOS precedentemente nota come Passbook, è ormai una parte importante di Apple Pay, in quanto serve come centro per le informazioni sulle carte di credito e carta fedeltà, nonché buoni, pass e biglietti. Compatibile con iPhone 6, iPad (solo online) e Apple Watch, richiede un terminale di pagamento NFC. E' supportato da tutte le principali carte di credito e da più di 2.500 istituzioni finanziarie, nonché da più di 700.000 punti vendita. Commissione dello 0,15% a transazioni pagate ad Apple per le carte di credito, 0,5% per le carte di debito. Nessuna commissione di transazione per i consumatori.



Android Pay - Google (GOOG)
Google ha già preso un colpo al dominio dei pagamenti mobile con Google Wallet, ma la diffusione è stata limitata. Android Pay, annunciato al Google I/O 2015, non sarà un sostituto di Google Wallet quando arriverà dopo il 2015, ma piuttosto una piattaforma software sottostante costruita per supportare le transazioni digitali sicure, naturalmente, Google Wallet sarà supportato. Google ha acquistato assets da SoftCard, un app di pagamenti mobile che supporta operatori wireless, ha sfornato alcune delle tecnologie in Android Pay e come risultato ha accordi in atto per precaricare Google Wallet su smartphone Android venduti dagli operatori.

Android Pay consente ad altre applicazioni di portafogli mobile di incorporare funzionalità di pagamento che sfruttino questa tecnologia sicura, quindi, anche se gli utenti Android non utilizzano Google Wallet per pagare, possono fare uso di Android Pay. Compatibile con gli smartphone Android abilitati NFC che utilizzano KitKat o versione successive, richiede un terminale di pagamento NFC e sarà supportato dalle quattro principali carte di credito (Discover, MasterCard, Visa e American Express) al momento del lancio, attualmente ha sei banche statunitensi iscritte. Sarà accettato in "centinaia di migliaia" di negozi al momento del lancio. Google non addebita commissioni di transazione al consumatore o al dettagliante per Android Pay.



Samsung Pay - Samsung (SSNLF)
Infine, abbiamo Samsung Pay, il sistema di pagamento mobile per gli smartphone Samsung che verrà lanciato questa estate. Superficialmente, Samsung Pay ricorda da vicino Apple Pay. E' di proprietà, si avvale di uno scanner di impronte digitali integrato sugli smartphone supportati per una maggiore sicurezza e consente agli utenti di toccare per pagare presso i rivenditori con terminali NFC. Dove Samsung Pay ha un netto vantaggio rispetto ad Apple Pay e Android Pay è la sua capacità unica di lavorare anche con i terminali di lettura di carte magnetiche standard. Grazie all'acquisto di LoopPay e ad un chip speciale nel nuovo Galaxy S6, Samsung Pay può essere utilizzato con il 90% dei terminali POS esistenti, invece dei solo 300.000 punti vendita negli Stati Uniti, equipaggiati di avanzati terminali di carta di credito NFC.

Quando sarà lanciato questa estate (Stati Uniti e Corea del Sud), Samsung Pay sarà compatibile con Galaxy S6 e Galaxy S6 Edge, funzionerà con terminali NFC e a banda magnetica standard. Sarà supportato da MasterCard, Visa e American Express al momento del lancio, insieme a diverse grandi banche statunitensi. Sarà accettato presso i rivenditori con carta di credito supportate al momento del lancio. Nessuna commissione di transazione verrà fatta pagare al consumatore o al rivenditore con Samsung Pay.



Quindi chi di questi tre potrebbe vincere la sfida?

Apple Pay ha un grosso vantaggio per il momento, ma ci sono fattori contro. La quota di mercato di Apple Pay non potrà mai espandersi oltre la quota di mercato dell'iPhone quindi è pre-destinato ad essere eclissato da Android Pay. Samsung Pay ha come enorme vantaggio il numero di rivenditori che possono accettarlo con i loro terminali POS attuali, ma che è mitigato dal fatto che la tecnologia della banda magnetica è esclusiva nei Galaxy S6 e Galaxy S6 Edge. Inoltre sarà di breve durata, anche se probabilmente solo negli Stati Uniti, dal momento che i rivenditori sono tenuti a passare dai terminali a banda magnetica a quelli più sicuri con pin e chip, che incorporano anche la funzionalità NFC. Android Pay ha il vantaggio di un enorme potenziale di utenti base. Gli smartphone Android costituiscono oltre l'80% del mercato (anche se non tutti funzionano con una versione supportata di Android). Ai rivenditori e istituzioni finanziarie piace Android Pay grazie al gran numero di potenziali utenti e alla mancanza di commissioni sulle transazioni. Forse ancora più importante, la maggior parte degli operatori wireless statunitensi hanno firmato accordi con Google per pre-installare Android Pay e Google Wallet sugli smartphone.

Quando il polverone si sarà depositato, abbiamo il vago sospetto che finiremo con due pagamenti mobile in concorrenza sulle piattaforme: Android Pay e Apple Pay. Android Pay dominerà, ma Apple Pay continuerà ad essere una presenza, in particolare negli Stati Uniti, dove la quota di mercato degli iPhone è molto più elevata che nel resto del mondo. Per Samsung Pay è dura, ma pur avendo un vantaggio iniziale nella compatibilità dei rivenditore, sembra probabile che alla fine perda con Android Pay, soprattutto con gli operatori che pre-installano Android Pay e Google Wallet sugli smartphone Samsung.

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