CrowdStrike e il mercato che non vede la sua potenzialità

 I titoli legati alla crescita stanno subendo penalizzazioni, e persino il settore dei semiconduttori, favorito dall'intelligenza artificiale, è sotto esame. Il Nasdaq ha ufficialmente superato il confine della correzione, scendendo oltre il 10% rispetto al suo picco storico. Attualmente, il mercato è alimentato dall'incertezza.

Le azioni di CrowdStrike (NASDAQ: CRWD) sono crollate di oltre l'11% dopo la pubblicazione dei risultati del quarto trimestre dell’anno fiscale 2025, con previsioni contrastanti per l’anno fiscale 2026. Nonostante ciò, la società ha superato sia gli utili netti che quelli previsti.

Ho incluso CRWD nel mio portafoglio a lungo termine a un prezzo base di $330, rappresentando circa l'1,2% dell'intero portafoglio. Dopo aver acquistato il titolo, il valore è sceso insieme al mercato, ma quando stavo per scrivere questo articolo, CrowdStrike aveva recuperato abbastanza dai minimi di $308.

Molti sono entusiasti all'idea di acquistare a prezzi ribassati, ma spesso la paura prende il sopravvento, l'incertezza fa capolino, e le opportunità sfuggono. Ma come afferma il leggendario Warren Buffett: “Sii avido quando gli altri hanno paura.” CrowdStrike ha perso oltre il 22% dal suo massimo storico, e ho visto questa discesa come una possibilità per acquisire un leader di settore a un prezzo scontato.

Anche se il titolo continua a sembrare costoso, queste valutazioni sono diventate la norma per le aziende SaaS di alta qualità. Non vedo ostacoli a breve termine che possano comprimere questi multipli in modo significativo. Se stai aspettando un forte sconto per acquisire una compagnia SaaS di questo calibro, potresti rimanere in attesa per sempre. Sto acquistando azioni di aziende tecnologiche leader che sono state ingiustamente penalizzate durante questa correzione, e sto considerando di scrivere un articolo sui titoli principali che ho aggiunto al mio portafoglio durante questo periodo di discesa. Restate connessi.

Ma per ora, concentriamoci su cosa sta accadendo con CrowdStrike. I risultati del quarto trimestre non giustificano minimamente una svendita di tale portata. CrowdStrike continua a essere il punto di riferimento nella sicurezza informatica, e le recenti preoccupazioni per interruzioni operative appartengono ormai al passato.

Il quarto trimestre ha visto numeri impressionanti nonostante la reazione negativa del mercato in generale. I ricavi totali per il trimestre hanno raggiunto 1,06 miliardi di $, con un incremento del 25% rispetto ai 845,3 milioni di $ dello stesso periodo dell’anno precedente. I ricavi da abbonamento, che costituiscono il cuore del loro modello, sono aumentati del 27% rispetto all’anno passato, superando per la prima volta il miliardo di dollari. Questo dimostra chiaramente una domanda solida e continua per le soluzioni di sicurezza informatica proposte dall’azienda.

I ricavi ricorrenti annuali di CrowdStrike hanno toccato 4,24 miliardi di $, segnando una crescita del 23% anno su anno, con 224,3 milioni di $ in nuovi ARR netti acquisiti durante il trimestre. Questa metrica è fondamentale per le aziende basate su abbonamento, poiché offre visibilità sui flussi di entrate futuri e sull'andamento complessivo dell'attività.

Anche se la crescita percentuale ha rallentato rispetto agli anni precedenti, la crescita assoluta in termini di ricavi è notevole per un’azienda delle dimensioni di CrowdStrike, superando la maggior parte delle aziende software con fatturati simili.

Sul fronte della redditività, hanno riportato un reddito operativo non-GAAP di 217,3 milioni di $, in lieve aumento rispetto ai 213 milioni dell’anno precedente. Tuttavia, il margine operativo è sceso dal 25% al 21%, principalmente a causa di investimenti strategici per la crescita e di impatti temporanei derivanti da un incidente tecnico del 19 luglio, che ha causato malfunzionamenti nei sistemi Windows.

Sono convinto che questi margini si riprenderanno nei prossimi trimestri e probabilmente si espanderanno, poiché la costante crescita nell'adozione dei moduli indica che i clienti sono soddisfatti della piattaforma Falcon, considerandola efficace. A gennaio 2025, il 67% dei clienti in abbonamento utilizzava cinque o più moduli, il 48% ne utilizzava sei o più, il 32% sette o più, e il 21% otto o più.

Questa strategia di "espansione su base consolidata" favorisce una crescita sostenibile, con i ricavi che aumentano senza i costi associati all’acquisizione di nuovi clienti. Il mercato percepisce CrowdStrike come una piattaforma di sicurezza informatica completa, non limitata a risolvere un singolo problema. Man mano che le aziende consolidano i fornitori di sicurezza e standardizzano su piattaforme più ristrette, CrowdStrike è ben posizionata per continuare a guadagnare quote di mercato.

Il mercato della sicurezza informatica è in forte espansione. Si prevede che raggiunga 608,3 miliardi di dollari entro il 2033, con una crescita annua composta (CAGR) del 12,2%, partendo dai 192,4 miliardi di dollari nel 2023. Tale crescita è alimentata da fattori come l’aumento della frequenza e della sofisticatezza degli attacchi informatici, nonché dalle stringenti normative in materia di protezione dei dati.

Nel 2023 si sono verificati 2.365 attacchi informatici a livello globale, che hanno colpito oltre 343 milioni di persone. Con l’evoluzione dell'intelligenza artificiale, la frequenza e la sofisticazione degli attacchi continueranno ad aumentare, spingendo le aziende a investire sempre di più in soluzioni di sicurezza informatica.

L’impatto finanziario del crimine informatico è maggiore di quanto si pensi: nel 2023 è costato circa 8 trilioni di dollari e si prevede che questa cifra salirà a 10,5 trilioni di dollari entro il 2025. Questo non include i danni reputazionali a lungo termine, la perdita di proprietà intellettuale e le interruzioni operative che possono persistere molto tempo dopo l’incidente.

CrowdStrike si distingue come leader nel settore della sicurezza informatica moderna, in particolare nell'ambito della protezione degli endpoint e del rilevamento esteso delle minacce (XDR). Il loro analista di sicurezza basato sull’intelligenza artificiale, Charlotte AI, ha ulteriormente consolidato la loro posizione tecnologica, accelerando significativamente i tempi di risposta alle minacce.

L'adozione delle soluzioni più recenti di CrowdStrike testimonia il successo della loro strategia di piattaforma. La sicurezza cloud ha raggiunto 600 milioni di $ in ARR, con una crescita del 45%, mentre la protezione delle identità è cresciuta a 370 milioni di $ in ARR, segnando un incremento del 20%. La linea LogScale Next-Gen SIEM ha visto una crescita straordinaria del 115%. Questi risultati dimostrano la capacità dell’azienda di entrare con successo in mercati adiacenti e sottrarre quote a concorrenti consolidati.

CrowdStrike rimane un leader nel suo settore, e l’espansione delle sue piattaforme mi fa ritenere che il recente calo delle sue azioni sia stato ingiustificato.

Sebbene CrowdStrike abbia un prezzo superiore rispetto a molte altre aziende del settore software, la sua valutazione riflette la qualità delle sue performance. Il rapporto P/E non-GAAP TTM è pari a 90x, ben al di sopra della media del settore di 21,9x, e il suo EV/Sales è 21,2x, significativamente superiore alla media di 3x. Tuttavia, questi valori sono ancora inferiori rispetto alle medie storiche dell’azienda.

La crescita dei ricavi di CrowdStrike supera ampiamente la media del settore, con un incremento del 29,4% anno su anno, a fronte di una media del 5,1%. La crescita dell’EBITDA FWD è pari al 25,3% YoY, significativamente più alta della media del settore dell’8,6%. Questi tassi di crescita sono indicativi di un solido modello operativo.

Anche in un contesto di valutazioni elevate, CrowdStrike è ben posizionata per beneficiare dell'espansione del mercato globale della sicurezza informatica, che si prevede crescerà di 415,9 miliardi di dollari nel prossimo decennio. Con un fatturato di circa 4 miliardi di dollari, l'azienda rappresenta solo il 2% di questo mercato, lasciando ampio margine per una crescita futura.

Un grande ostacolo rimane la concorrenza, in particolare dai fornitori legacy come Microsoft, Cisco e IBM, che possono combinare le soluzioni di sicurezza con altri prodotti a prezzi competitivi. Microsoft Defender, integrato in Windows e nei pacchetti Microsoft 365, rappresenta una minaccia significativa con la sua offerta a basso costo.

Il secondo fattore di rischio è la valutazione premium di CrowdStrike, che lascia poco margine per errori operativi o rallentamenti nella crescita. Eventuali delusioni nelle aspettative degli investitori potrebbero comportare una compressione del prezzo delle azioni.

In sintesi, il recente declino di CrowdStrike appare esagerato, e sto sfruttando questa occasione per aggiungere azioni al mio portafoglio, consapevole che l'azienda resta un protagonista in un settore in crescita.

Zscaler (ZS), dopo il crollo è il momento di comprare? Per me no.

Zscaler (ZS) è una delle aziende più importanti e in più rapida crescita nel settore della sicurezza informatica in rapida evoluzione. È anche leader globale nella sicurezza zero-trust. Inoltre, a differenza dei tradizionali fornitori di sicurezza informatica, Zscaler implementa il suo approccio cloud-native unico e altamente conveniente, rendendolo uno dei titoli di qualità più elevata nel suo settore.

Ha registrato una solida stima dell'anno fiscale 2025, con un fatturato in crescita del 26% su base annua, raggiungendo i 628 milioni di dollari, e un margine operativo rettificato del 21%, in aumento di 300 punti base su base annua.

Perché è importante: le azioni di Zscaler sono state vendute bruscamente lo scorso trimestre, poiché l'esecuzione delle vendite e le sfide del personale dell'azienda hanno portato a una debole prospettiva per l'anno fiscale 2025. Incoraggiante è il fatto che l'esecuzione delle vendite dell'azienda sembra migliorare, con ulteriori guadagni previsti nei prossimi tre trimestri. Mentre l'abbandono del personale addetto alle vendite è stato un problema per l'azienda all'inizio dell'anno fiscale 2025, i rappresentanti di vendita appena assunti stanno facendo progressi nelle loro rampe di vendita.

Mentre i rappresentanti di vendita di Zscaler si avvicinano alla piena capacità, mi aspetto che la crescita del fatturato dell'azienda nel secondo semestre dell'anno fiscale 2025 si inclini verso l'alto. Sono stato anche incoraggiato nel vedere i prodotti emergenti di Zscaler continuare a crescere bene, con i ricavi ricorrenti annuali dei prodotti emergenti in aumento a una velocità doppia rispetto alle soluzioni principali di Zscaler.

Mantengo la mia stima del fair value di $ 230 per azione per Zscaler a stretto moat. Continuo a considerare l'azienda come un vincitore a lungo termine in un mercato della sicurezza frammentato in cui i clienti cercano di consolidare la loro spesa su un fornitore multisolution. Gli investitori sono probabilmente rimasti poco impressionati dalla tiepida crescita del fatturato del 13%.

Attribuisco questa decelerazione (da un tasso di crescita del 27% nell'ultimo trimestre) alle sfide di esecuzione delle vendite che Zscaler sta affrontando e modello una forte ripresa della crescita del fatturato nella seconda metà dell'anno fiscale 2025. Mi piace la continua spinta di Zscaler verso l'alto, con i conti dei clienti dell'azienda con un valore contrattuale annuale di oltre $ 100.000 e $ 1 milione in crescita rispettivamente del 25% e del 17% anno su anno.

Innanzitutto, dovremmo notare che Zscaler è altamente in grado di battere le stime di consenso. Ha superato le stime di vendite ed EPS in almeno gli ultimi venti trimestri, dimostrando un tasso di "beat" estremamente solido negli ultimi cinque anni. Questa dinamica suggerisce che la tendenza alla sovra performance potrebbe persistere.

- La stima consensuale dell'EPS TTM era di 2,55 dollari, ma in realtà ha prodotto un EPS molto più alto, pari a 3,29 dollari, il che dimostra un tasso di sovra performance sostanziale del 29% nell'ultimo anno.

- Inoltre, mentre la stima EPS consensuale del 2025 è di $ 2,87, Zscaler ha guidato a un EPS di $ 2,94-2,99. Un modesto tasso di sovra performance EPS del 15% implica che Zscaler potrebbe fornire circa $ 3,40 nel 2025.

- La stima EPS del consenso per il 2026 è di circa $ 3,50, ma questa cifra di utili potrebbe essere sottostimata. Inoltre, data la notevole sovra performance di Zscaler, potremmo vedere EPS sostanzialmente più alti nel 2026.

Inoltre, stiamo discutendo di stime fiscali e siamo già nell'anno fiscale 2025 per quanto riguarda la contabilità di Zscaler. Pertanto, possiamo guardare avanti alle stime dell'anno fiscale 2026 per determinare un rapporto P/E forward per Zscaler.

Applicando un tasso di sovraperformance del 20% alla stima di consenso di $ 3,50, si implica che Zscaler potrebbe generare circa $ 4,20 nel 2026. Dato il prezzo recente di circa $ 190, Zscaler potrebbe ora essere scambiata a circa 45 volte gli utili futuri.

La società è leader nel settore della cybersecurity basata su cloud, sta dimostrando una solida crescita e promette un futuro interessante. Si concentra su soluzioni di sicurezza zero trust per l'accesso a applicazioni interne ed esterne, rivolte principalmente a clienti enterprise.

Attualmente sta mostrando una crescita annuale dei ricavi intorno al 35%, superando la media del settore IT​. Per il 2025 mi aspetto una crescita continua supportata da una espansione del mercato della cybersecurity, la domanda per soluzioni di sicurezza cloud-native sta crescendo rapidamente.

Aumento dei ricavi ricorrenti: Il modello SaaS di Zscaler genera flussi di entrate prevedibili e infine innovazione tecnologica con l’azienda che ha recentemente ampliato le sue capacità con soluzioni AI-driven e ha rafforzato il suo approccio zero trust​

Nonostante il potenziale, l’azienda però deve affrontare alcune sfide, tra cui margini operativi negativi (-5,42%) e una bassa redditività degli asset. Tuttavia, il suo rapporto debito/patrimonio è contenuto (1,29), suggerendo una gestione finanziaria prudente​.

Forza finanziaria 

Considero la posizione finanziaria di Zscaler sana. L'azienda ha chiuso l'anno fiscale 2024 con circa 2,4 miliardi di dollari in contanti e investimenti liquidi. Sebbene Zscaler abbia un debito di circa 1,1 miliardi di dollari nel suo bilancio, crediamo che le riserve di cassa dell'azienda, unite alla sua capacità di generare un flusso di cassa sano dalla sua attività, saranno sufficienti a coprire i suoi impegni oltre la nostra previsione esplicita.

Sebbene l'azienda non abbia pubblicato la redditività GAAP, i margini operativi rettificati sono in attivo dal 2018 e hanno raggiunto il 20% nel 2024. Mi aspetto che la redditività migliori man mano che l'azienda aumenta la sua leva operativa riducendo alcune delle sue spese di ricerca e vendita.

In futuro, non mi aspetto di vedere un cambiamento sostanziale nella struttura del capitale. In un ambiente macro restrittivo, se necessario, aspettiamoci che l'azienda raccolga capitale emettendo più azioni.

Inoltre, considerando che potrebbe guadagnare circa $ 5 nell'anno fiscale 2027 , il titolo potrebbe ora essere scambiato a circa 38 volte l'EPS dell'anno fiscale 2027. Insieme a CrowdStrike (CRWD), potrebbe essere la società leader nel segmento della sicurezza informatica. Tuttavia, il titolo è sostanzialmente più economico ora.

Ad esempio, CrowdStrike viene scambiato a circa 63 volte le stime EPS del 2027. CrowdStrike viene scambiato a circa 18 volte le stime di fatturato dell'anno prossimo, contro le sole 10 volte di Zscaler rispetto alle vendite dell'anno prossimo. Zscaler è anche più economica del rapporto di vendita forward di 12 volte di Palo Alto (PANW) e del suo P/E forward di 54.

Ha recentemente raggiunto circa $ 210, vicino alle sue stime di prezzo medio obiettivo. Tuttavia, con il recente calo a $ 190, c'è circa il 16% di rialzo rispetto all'intervallo obiettivo di $ 220. Inoltre, il prezzo medio obiettivo potrebbe essere troppo basso qui, date le prospettive di crescita delle vendite e della redditività di Zscaler. In uno scenario leggermente più rialzista, potrebbe apprezzarsi fino a circa $ 250 o più nei prossimi dodici mesi.

Un passaggio da $ 190 a $ 250 rappresenta un potenziale rialzo di circa il 31%. Se raggiunge la sua stima di prezzo obiettivo rialzista di $ 270 , Zscaler potrebbe apprezzarsi di circa il 42% o più nei prossimi dodici mesi. Grazie al suo potenziale a lungo termine, Zscaler potrebbe essere un'eccellente azione buy-and-hold per il medio e lungo termine.

La strategia di investimento è stata stellare negli ultimi anni. L'azienda ha puntato molto sulla convergenza di networking e sicurezza investendo capitali significativi nella creazione di prodotti che soddisfano le esigenze delle aziende, riducendo la loro dipendenza dai firewall hardware. I due principali segmenti di prodotto dell'azienda, ZIA e ZPA, hanno entrambi trovato appetito nei clienti e gli investimenti dell'azienda nello sviluppo organico di queste soluzioni daranno i loro frutti negli anni a venire.

Poiché ha ampliato in modo aggressivo la propria attività, la società non paga dividendi ai propri azionisti e non ha in programma di avviarne uno a breve. Ritengo che questa strategia sia appropriata, date le potenziali prospettive di crescita dell'azienda nella sicurezza di rete.

Zscaler deve superare diversi fattori di rischio critici. Le preoccupazioni sulla guidance dei ricavi persistono e la crescita futura delle vendite deve migliorare per mantenere sulla buona strada. Deve anche affrontare sfide macroeconomiche, poiché gli alti tassi di interesse e un ambiente economico relativamente lento hanno avuto un impatto negativo sulla sua attività. Ci sono pressioni competitive da parte di Palo Alto, Microsoft (MSFT) e altri concorrenti.

Ci sono anche preoccupazioni sulla sua capacità di continuare a chiudere accordi sostanziali. Ci sono rischi organizzativi, tecnologici e operativi. Ci sono anche preoccupazioni sul debito per quanto riguarda i suoi 927 milioni di dollari legati a obbligazioni senior convertibili.

Gli investitori dovrebbero considerare questi e altri rischi prima di investire in Zscaler. Per ora il titolo rimarrà nella nostra watchlist.